北京電大財(cái)務(wù)案例研究作業(yè)1

1、羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈

2、肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅

3、肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆

4、膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇

5、膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅

6、膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊

7、芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆

8、芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄

9、袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖

10、羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆蝕罿艿蚅蠆肁薅薁蚈膃莇蕆蚇芆膀螅蚆羅莆蟻蚅肈膈薇螅膀莄蒃螄袀膇荿螃肂莂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆蝿肈葿莂蝿膁節(jié)蝕袈袀蕆薆袇羃芀蒂袆膅蒅蒈裊芇莈螇襖羇膁蚃袃聿莆蕿袃膂腿蒅羂袁蒞莁羈羄膈蠆羀肆莃薅罿羋膆薁羈羈蒁蕆羈肀芄螆羇膂蒀螞羆芅節(jié)薈肅

11、羄蒈蒄蟻肇芁莀蟻腿蒆蠆 作業(yè)講評1 一、單項(xiàng)案例分析 (35分) 據(jù)報(bào)道科龍電器(000921.sz)的三位獨(dú)立董事在2005年以工作受限為由齊齊提出辭呈。多位獨(dú)董一起辭職，這在國內(nèi)上市公司中還是頭一回。在消息公布的當(dāng)天(8日)，科龍電器股價(jià)再次大幅下跌9.29%。 科龍的這三位獨(dú)立非執(zhí)行董事包括陳庇昌、李公民、徐小魯，他們依次從2001年、2002年、2003年起擔(dān)任科龍的獨(dú)董。 2005年1月15日，科龍電器2005年第一次臨時(shí)股東大會(huì)再次通過了這三位人士擔(dān)任科龍電器新一屆的獨(dú)立非執(zhí)行董事。 然而，在當(dāng)年4月28日的科龍電器董事會(huì)會(huì)議上，獨(dú)董卻提出了“異議”。他們對本公司(科龍)董事會(huì)針對

12、保留意見審計(jì)報(bào)告涉及事項(xiàng)所做的專項(xiàng)說明的審議一起投了棄權(quán)票；對審計(jì)師德勤對科龍2004年財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)表的保留意見表示認(rèn)同，并建議科龍進(jìn)行深入調(diào)查?？梢姡讫埲华?dú)立董事與董事會(huì)其他成員的分歧在兩個(gè)月前已存在。 獨(dú)董們在7月8日的公告中更言辭激烈地表達(dá)了辭職的理由：就任期間，科龍屢屢未能及時(shí)提供工作所需之資料，或?qū)λ嵋庖娮鞒鲞m當(dāng)回應(yīng)，所以感到公司并沒有給予應(yīng)有的配合及支持。 他們還指出：一是科龍對關(guān)聯(lián)交易未給予合理關(guān)注，如“康拜恩”品牌的問題遲遲尚未解決；二是對于2004年年報(bào)之審計(jì)師提出的保留意見的事項(xiàng)，他們重復(fù)要求公司深入調(diào)查，如今超過兩個(gè)多月仍未有任何進(jìn)展；三是近期他們獲悉科龍可能發(fā)生一些

13、潛在不正常的交易，他們嘗試跟進(jìn)該事項(xiàng)，但工作受到限制。 試根據(jù)有關(guān)教材中關(guān)于獨(dú)立董事的有關(guān)內(nèi)容及其他資料對上述案例進(jìn)行分析。 二、 綜合案例分析（65分） 根據(jù)所學(xué)基本理論對教材59頁案例進(jìn)行分析。 一題答案：上市公司獨(dú)立董事是指不在公司擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)，并與其所受聘的上市公司及其主要股東不存在可能妨礙其進(jìn)行獨(dú)立客觀判斷的關(guān)系的董事。獨(dú)立董事對上市公司及全體股東負(fù)有誠信與勤勉義務(wù)。獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)法律法規(guī)、本指導(dǎo)意見和公司章程的要求，認(rèn)真履行職責(zé)，維護(hù)公司整體利益，尤其要關(guān)注中小股東的合法權(quán)益不受損害。獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)獨(dú)立履行職責(zé)，不受上市公司主要股東、實(shí)際控制人、或者其他與上市公司存在

14、利害關(guān)系的單位或個(gè)人的影響。獨(dú)立董事原則上最多在5家上市公司兼任獨(dú)立董事，并確保有足夠的時(shí)間和精力有效地履行獨(dú)立董事的職責(zé)。根據(jù)以上內(nèi)容，我認(rèn)為該案例存在以下問題：1、科龍電器的這三位獨(dú)立非執(zhí)行董事沒有充分履行其職責(zé)。（1）陳庇昌、李公民、徐小魯這三位獨(dú)立非執(zhí)行董事盡管在4月28日的科龍電器董事會(huì)會(huì)議上提出了“異議”，在7月8日的公告中更言辭激烈地表達(dá)了辭職理由，并同時(shí)指出了工作中存在的三個(gè)問題。但他們齊齊提出辭呈、放棄職責(zé)，這種做法是對中、小股東的不負(fù)責(zé)任。他們依次從2001年、2002年、2003年起擔(dān)任科龍的獨(dú)立董事，對公司的情況非常了解，他們的一起離職導(dǎo)致了科龍電器股價(jià)再次大幅下跌9.

15、29%，致使中、小股東的利益再次受到損害。（2）獨(dú)董們在7月8日的公告中更言辭激烈地表達(dá)了辭職的理由：就任期間，科龍屢屢未能及時(shí)提供工作所需之資料，或?qū)λ嵋庖娢醋龀鲞m當(dāng)回應(yīng)，所以感到公司并沒有給予應(yīng)有的配合及支持。這說明，問題其實(shí)早就存在，而他們并沒有盡早提出，同時(shí)也證實(shí)了他們并未充分履行自己的職責(zé)，在重大事項(xiàng)中存在遺漏。2、我國對于上市公司獨(dú)立董事制度的法律法規(guī)還存在一定的缺陷。通過科龍電器這三位獨(dú)董一起提出辭呈，我們可以很明顯的看出這點(diǎn)。相關(guān)法律條文并沒有在這方面做出明確規(guī)定和制約，責(zé)權(quán)利規(guī)定不清楚，處罰也不明確。3、獨(dú)立董事的個(gè)人素質(zhì)也是非常關(guān)鍵的一方面。從以上案例可以看出，三位獨(dú)立非

16、執(zhí)行董事的集體離開帶給我們的啟示是，公司不應(yīng)該只要求獨(dú)董們的能力與經(jīng)驗(yàn)，更應(yīng)該重視他們的職業(yè)道德和職業(yè)精神。4、根據(jù)以上存在的問題，可以提出一些建議：（1）上市公司獨(dú)立董事在受聘期間要做到工作業(yè)績公開化，要建立監(jiān)督機(jī)制。（2）上市公司獨(dú)立董事還要進(jìn)行組織培訓(xùn)，以提高個(gè)人素質(zhì)。（3）要完善相關(guān)法律法規(guī)，明確有關(guān)規(guī)定，彌補(bǔ)缺陷。如：法規(guī)中應(yīng)規(guī)定上市公司獨(dú)立董事在受聘期內(nèi)提出辭職要有嚴(yán)格的審批程序，并且在工作未交接清楚前不能離職，對獨(dú)董辭職的人數(shù)也要有明確的規(guī)定。想解決當(dāng)前獨(dú)立董事制度出現(xiàn)的問題，首先是改造獨(dú)立董事的任免辦法，使之獨(dú)立于控股股東和高級(jí)經(jīng)理的意志。如英美等國的董事(包括獨(dú)立董事)由董事

17、會(huì)中的提名委員會(huì)來提名，而提名委員會(huì)的大部分成員是獨(dú)立董事，通常董事長和首席執(zhí)行官也是提名委員會(huì)的成員，只有提名委員會(huì)提名的董事候選人，才能提交股東大會(huì)討論和任命。而為了保持獨(dú)立董事的穩(wěn)定，香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則規(guī)定，獨(dú)立非執(zhí)行董事辭職或遭免職，發(fā)行人及當(dāng)事人均應(yīng)及時(shí)通知本交易所，并解釋其理由。（4）獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)取得合法的激勵(lì)，同時(shí)強(qiáng)化約束，對他們?yōu)楣酒墼p搖旗吶喊甚至直接參與公司欺詐的行為繩之以法，讓風(fēng)險(xiǎn)和收益對稱。二題答案：本分析基于籌資者主體進(jìn)行分析的。作為中國廣東核電集團(tuán)有限責(zé)任公司的債券籌資發(fā)行方。我所觀注的是本次的籌資成本及籌資風(fēng)險(xiǎn)。基于本人對債券融資的基本認(rèn)識(shí)，公司債券是公司為

18、了籌集資金而發(fā)行的,債券融資作為一種主導(dǎo)的融資方式其利弊是明顯的。主要從以下四個(gè)方面進(jìn)行分析：第一、債券籌資規(guī)模決策分析籌資規(guī)模,即籌資數(shù)量,合理的籌資數(shù)量,即可以降低資金成本,又能滿足企業(yè)的需要。企業(yè)不論采取何種債券籌資形式，首先發(fā)行公司應(yīng)對債券籌資的數(shù)量做出科學(xué)判斷和規(guī)劃。由于資金的短缺和資金的成本、風(fēng)險(xiǎn)性，必然要求債券籌資規(guī)模既合理又經(jīng)濟(jì)。因?yàn)槿绻麄I資規(guī)模過小，籌集資金不足，必然達(dá)不到債券籌資目的，影響企業(yè)正常經(jīng)營和項(xiàng)目進(jìn)展；而債券籌資規(guī)模過大，使資金閑置與浪費(fèi)，不僅增加公司的利息支出，加重債務(wù)負(fù)擔(dān)，也必然會(huì)影響資金使用效果。首先該案例中債券發(fā)行規(guī)模是人民幣25億元整，籌資資金是用于

19、歸還發(fā)行人為嶺澳核電站項(xiàng)目籌措的由國家開發(fā)銀行提供的人民幣搭橋貸款以及嶺澳核電站項(xiàng)目工程建設(shè)。嶺澳核電站項(xiàng)目是國家“九五”開工的基建項(xiàng)目中最大的能源項(xiàng)目之一，根據(jù)案例分析材料分析這項(xiàng)工程將為該企業(yè)帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益。其次該企業(yè)的獲利能力與償債能力通過資料分析可知，她的主承銷商和擔(dān)保人為國家開發(fā)銀行，作為中國三大政策性銀行之一，國家開發(fā)銀行提供無條件不可撤消連帶責(zé)任擔(dān)保，因此到期本息的償付有足夠的保障。凈資產(chǎn)負(fù)債率也稱為產(chǎn)權(quán)比率、債務(wù)股權(quán)比率，反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系，反映證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。凈資產(chǎn)負(fù)債率高，是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；凈資產(chǎn)負(fù)債率低，

20、則是一種低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。根據(jù)資料計(jì)算得出,該企業(yè)的凈資產(chǎn)負(fù)債率為76.8%,銷售凈利潤率為27.84%,也同時(shí)證明了該企業(yè)有足夠的償債能力。第二、債券籌資期限的分析企業(yè)在債券籌資期限方面，存在著債券成本與債券風(fēng)險(xiǎn)的矛盾，債券期限長短各有利弊。決策者應(yīng)加以權(quán)衡利弊后作出決策。解決債券償還期的確定問題，應(yīng)注意以下各因素：1、投資項(xiàng)目的性質(zhì)。不同投資項(xiàng)目是考慮償債期的主要依據(jù)，該案例中的投資項(xiàng)目主要是嶺澳核電站項(xiàng)目，因此期限要長一些。該案例中債券期限是7年，且上市前可協(xié)議轉(zhuǎn)讓、上市后可自由買賣，說明其具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。2.、要有利于公司債務(wù)還本付息在年度間均勻分布。該案例中的還本付息方式是

21、單利，每年付息一次，最后一期利息隨本金一并支付。3、要有利于降低債券利息成本。在市場利弊形成機(jī)制比較健全的情況下，債券利息成本與期限有關(guān)。4、要考慮債券交易的方便程度即證券市場是否完善發(fā)達(dá)，如果證券市場十分完善，債券流通順暢，交易很方便，那么債券購買者便有勇氣購買長期債券，因?yàn)楸匾獣r(shí)，他能很方便地將其持有的債券變換成現(xiàn)金，反之如果證券市場不發(fā)達(dá)，債券難以流通、轉(zhuǎn)讓和推銷，債券發(fā)行者就只能在其他方面補(bǔ)償。該案例中的債券上市前通過承銷商在原銷售網(wǎng)點(diǎn)兌付；上市后通過交易所系統(tǒng)進(jìn)行。目前我國的證券市場較為完善，為債券的上市提供了較好的條件。第三、債券籌資利率策略企業(yè)債券的發(fā)行成功與否，利率的設(shè)計(jì)是核心

22、。債券利率策略問題綜合性強(qiáng)，十分復(fù)雜，確定債券籌資的利率總的原則是既在發(fā)行公司的承受能力之內(nèi)，盡量降低利率，又能對投資者具有吸引力。該案例中債券利率是按照固定年利率為4.12%，高于同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。從信用級(jí)別看，經(jīng)中誠信國際信用評級(jí)有限責(zé)任公司以信評委函字2001第017號(hào)文評定本期債券信用等級(jí)aaa級(jí)，是企業(yè)債券中的“金邊債券”。從擔(dān)保的情況看，本期債券由國家開發(fā)銀行提供無條件不可撤消連帶責(zé)任保證。因此具有準(zhǔn)國債的性質(zhì)，信用風(fēng)險(xiǎn)很小。因此本期債券的償付有很好的保障。第四、清償方式的選擇清償方式就是指清償債務(wù)所采用的具體形式。該案例中的清償債務(wù)方式是每年付息一次，最后一期利息隨本金一并支

23、付。盡管本金一次償還在一定程度上有損于財(cái)務(wù)穩(wěn)健原則，但相對其他方式而言，該方式現(xiàn)值最低。總之，從籌資成本上來看，發(fā)行債券對我方是最有利的；從清償方式來看，債券有固定到期日并定期支付利息，因而會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是，國家對用戶用電調(diào)價(jià)的方式會(huì)使本企業(yè)未來將有巨大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，因此到期本息的償付有足夠的保障。盡管本金一次償還在一定程度上有損于財(cái)務(wù)穩(wěn)健原則，但相對其他方式而言，該方式現(xiàn)值最低。綜合以上各方面的分析，該債券的發(fā)行前景看好。本分析是基于投資者為主體進(jìn)行的。分析的理論依據(jù)是投資收益與風(fēng)險(xiǎn)理論。（一）投資收益的定義投資收益是指企業(yè)在一定的會(huì)計(jì)期間對外投資所取得的回報(bào)。投資收

24、益包括對外投資所分得的股利和收到的債券利息，以及投資到期收回在或到期前轉(zhuǎn)讓債權(quán)得款項(xiàng)高于賬面價(jià)值的差額等。投資活動(dòng)也可能遭受損失，如投資到期收回的或到期前轉(zhuǎn)讓所得款低于賬面價(jià)值的差額，即為投資損失。投資收益減去投資損失則為投資凈收益。隨著企業(yè)握有的管理和運(yùn)用資金權(quán)力的日益增大，資本市場的逐步完善，投資活動(dòng)中獲取收益或承擔(dān)虧損，雖不是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)或勞務(wù)供應(yīng)活動(dòng)所得。卻是企業(yè)利潤總額的重要組成部分，并且其比重發(fā)展呈越來越大的趨勢。(二)證券投資風(fēng)險(xiǎn)定義。 風(fēng)險(xiǎn)是指對投資者預(yù)期收益的背離，或者說是證券收益的不確定性。 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指證券的預(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度。與證券投資相關(guān)的所有

25、風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。 (三)風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系 一般地說，風(fēng)險(xiǎn)較大的證券，收益率相對較高；反之，收益率較低的投資品，風(fēng)險(xiǎn)相對也較小。證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)同在，收益是風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)是收益的代價(jià)。二、分析過程該債券的利率為固定的年利率4.12%,對于長期債券而言，由于市場利率經(jīng)常波動(dòng)，固定利率很容易導(dǎo)致投資者的盈利有所下降或增加了不確定性，對個(gè)人投資者而言在扣除20%的利息稅后，所得利息為3.296%。因此，投資者者能夠獲得較高得利息收入。但是現(xiàn)行企業(yè)債券管理辦法規(guī)定：企業(yè)債券得利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率40%，該債券4.12%是高于利率40%

26、了（銀行利率為2.25%）該債券收益水平較高。付息方式分析還本付息方法：該債券選擇的還本付息方式是按年付息，到期一次還本。即形式為單利，本質(zhì)為復(fù)利，可提高該債券的實(shí)際收益水平。流動(dòng)性分析該債券上市前協(xié)議轉(zhuǎn)讓，上市后可自由買賣，具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，從機(jī)會(huì)成本角度分析，可提高債券的收益水平。分析從以上對各種收益率的計(jì)算我們可以看出，影響債券投資收益的最直接的因素莫過于利息的差別了。同時(shí)發(fā)行的債券，因不同的名稱，其認(rèn)購者的利率是不同的；流通市場的同一時(shí)點(diǎn)上各種不同的債券，其利率也各不相同。形成利率差別的主要原因是：利率、發(fā)行者的信用度和流動(dòng)性等。1、利率不同而導(dǎo)致的實(shí)際收益率的差別。因?yàn)楦鞣N債券發(fā)行者

27、對籌措至盡成本的看法不同以及籌措資金緊迫性的差異，發(fā)行債券的利率也就不同。2、發(fā)行者的信用程度的不同，使不同的債券有不同的市場利率。所謂債券發(fā)行者的信用，是指發(fā)行者能否按規(guī)定支付本息。信用程度高的發(fā)行者發(fā)行的債券，發(fā)行利率可能相對低一些。3、債券的流通性不同，也會(huì)引起債券市場利率的差異。一般來說，流通性高的債券，利率較低，流通性低的債券，利率較高，如國債是流通性較高的債券，所以它的利率相對就要低一些。三、投資風(fēng)險(xiǎn)分析1、投資期限該債券的投資期限為7年，投資期限較長，不確定性較高，因而風(fēng)險(xiǎn)較高。2、利率變動(dòng)分析因該債券期限較長，利率變動(dòng)的可能性較大。若購入該債券后進(jìn)入加息周期（通道），有可能遭受

28、投資損失。3、擔(dān)保人分析該債券的擔(dān)保人為國家開發(fā)銀行（政策性銀行），因而該債券基本不存在無法償還的可能性，償 還風(fēng)險(xiǎn)較低。4、總結(jié)廣東核電集團(tuán)有限責(zé)任公司是中國廣東核電集團(tuán)的核心企業(yè)，為國務(wù)院批準(zhǔn)組建的大型企業(yè)集團(tuán)，發(fā)行債券所籌集的資金用于投向嶺澳核電站，而嶺澳核電站是國家“九五”開工的基建項(xiàng)目中的能源項(xiàng)目之一，已于1997年5月正式開工，目前正處于安裝調(diào)試的高峰期，根據(jù)案例資料分析，嶺澳核電站竣工后將為核電集團(tuán)有限公司帶來良好的經(jīng)濟(jì)效益。 蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿袁羂莁薈肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻

29、袆膄莆蝕罿羆節(jié)蠆蚈膂膈蚈螁羅蒆螇袃膀莂螆羅羃羋螅蚅膈膄螅袇羈薃螄罿芇葿螃肂肀蒞螂螁芅芁莈襖肈膇莈羆芃蒆蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿袁羂莁薈肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻袆膄莆蝕罿羆節(jié)蠆蚈膂膈蚈螁羅蒆螇袃膀莂螆羅羃羋螅蚅膈膄螅袇羈薃螄罿芇葿螃肂肀蒞螂螁芅芁莈襖肈膇莈羆芃蒆蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿袁羂莁薈肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻袆膄莆蝕罿羆節(jié)蠆蚈膂膈蚈螁羅蒆螇袃膀莂螆羅羃羋螅蚅膈膄螅袇羈薃螄罿芇葿螃肂肀蒞螂螁芅芁莈

30、襖肈膇莈羆芃蒆蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿袁羂莁薈肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻袆膄莆蝕罿羆節(jié)蠆蚈膂膈蚈螁羅蒆螇袃膀莂螆羅羃羋螅蚅膈膄螅袇羈薃螄罿芇葿螃肂肀蒞螂螁芅芁莈襖肈膇莈羆芃蒆蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿袁羂莁薈肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻袆膄莆蝕罿羆節(jié)蠆蚈膂膈蚈螁羅蒆螇袃膀莂螆羅羃羋螅蚅膈膄螅袇羈薃螄罿芇葿螃肂肀蒞螂螁芅芁莈襖肈膇莈羆芃蒆蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿

31、袁羂莁薈肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻袆膄莆蝕罿羆節(jié)蠆蚈膂膈蚈螁羅蒆螇袃膀莂螆羅羃羋螅蚅膈膄螅袇羈薃螄罿芇葿螃肂肀蒞螂螁芅芁莈襖肈膇莈羆芃蒆蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿袁羂莁薈肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻袆膄莆蝕罿羆節(jié)蠆蚈膂膈蚈螁羅蒆螇袃膀莂螆羅羃羋螅蚅膈膄螅袇羈薃螄罿芇葿螃肂肀蒞螂螁芅芁莈襖肈膇莈羆芃蒆蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿袁羂莁薈肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻袆膄莆蝕

32、罿羆節(jié)蠆蚈膂膈蚈螁羅蒆螇袃膀莂螆羅羃羋螅蚅膈膄螅袇羈薃螄罿芇葿螃肂肀蒞螂螁芅芁莈襖肈膇莈羆芃蒆蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿袁羂莁薈肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻袆膄莆蝕罿羆節(jié)蠆蚈膂膈蚈螁羅蒆螇袃膀莂螆羅羃羋螅蚅膈膄螅袇羈薃螄罿芇葿螃肂肀蒞螂螁芅芁莈襖肈膇莈羆芃蒆蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿袁羂莁薈肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻袆膄莆蝕罿羆節(jié)蠆蚈膂膈蚈螁羅蒆螇袃膀莂螆羅羃羋螅蚅膈膄螅袇羈薃螄罿芇葿螃肂肀蒞螂螁芅芁莈襖肈膇莈

33、羆芃蒆蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿袁羂莁薈肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻袆膄莆蝕罿羆節(jié)蠆蚈膂膈蚈螁羅蒆螇袃膀莂螆羅羃羋螅蚅膈膄螅袇羈薃螄罿芇葿螃肂肀蒞螂螁芅芁莈襖肈膇莈羆芃蒆蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿袁羂莁薈肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻袆膄莆蝕罿羆節(jié)蠆蚈膂膈蚈螁羅蒆螇袃膀莂螆羅羃羋螅蚅膈膄螅袇羈薃螄罿芇葿螃肂肀蒞螂螁芅芁莈襖肈膇莈羆芃蒆蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿袁羂莁薈

34、肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻袆膄莆蝕罿羆節(jié)蠆蚈膂膈蚈螁羅蒆螇袃膀莂螆羅羃羋螅蚅膈膄螅袇羈薃螄罿芇葿螃肂肀蒞螂螁芅芁莈襖肈膇莈羆芃蒆蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿袁羂莁薈肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻袆膄莆蝕罿羆節(jié)蠆蚈膂膈蚈螁羅蒆螇袃膀莂螆羅羃羋螅蚅膈膄螅袇羈薃螄罿芇葿螃肂肀蒞螂螁芅芁莈襖肈膇莈羆芃蒆蕆蚆肆莂蒆螈節(jié)羋蒅羀肄芄蒄肅羇薂蒃螂膃蒈蒂裊羅莄蒂羇膁芀蒁蚇羄膆薀蝿腿蒅蕿袁羂莁薈肅膈莇薇螃肀芃薇裊芆腿薆羈聿蕆薅蚇芄莃蚄螀肇艿蚃袂節(jié)膅螞羄肅薄蟻螄袈蒀蟻袆膄莆蝕罿羆節(jié)蠆蚈