從新一輪消費升級中

1、從新一輪消費升級中尋找投資機會股票市場運行周報宏觀經(jīng)濟及債券市場旗下基金表現(xiàn)從新一輪消費升級中尋找投資機會今年以來很多投資者對A股市場的走勢越來越看不懂，代表傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的大盤藍籌股和以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)的剪刀差越來越大，且仍沒有明顯收斂的跡象。我們習慣了的板塊輪動和風格切換始終沒有出現(xiàn)。越來越多的人開始跳出傳統(tǒng)的研究框架，從我國經(jīng)濟所處的大的周期位置上對這一現(xiàn)象作重新審視。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，資本市場更多的會表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機會。明確了大的方向，作為投資者所要努力的方向就是尋找未來會替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，市值會逐漸變大的行業(yè)和個股。仁者見仁，智者見智，在對結(jié)構(gòu)性機會挖掘的過程中每個人都有自己的偏好。在

2、這里筆者想和大家分享一些發(fā)生在我們身邊的機會，那就是新一輪消費升級浪潮中蘊涵的巨大投資機會。宏觀經(jīng)濟和債券市場20130520-201305245月23日公布的5月匯豐PMI預覽值跌破50，弱于市場預期，顯示經(jīng)濟增長的動力仍較疲弱。從細項數(shù)據(jù)來看，新訂單指數(shù)出現(xiàn)了較為明顯的下降，價格相關(guān)指標仍然處于非常低的水平。這預示5月份工業(yè)增加值同比增速仍處于較弱的區(qū)間，PPI同比也可能不會有非常顯著的回升。債券市場方面，本周銀行間市場資金面階段性趨緊，央行適時削減了公開市場操作力度，最終凈投放1280億元，資金價格繼續(xù)上行。由于本周公開市場到期1580億元，最終實現(xiàn)凈投放1280億元。10 年期國債收益

3、率下降0.3個基點至3.465%。從新一輪消費升級中尋找投資機會交銀精選基金經(jīng)理 張鴻羽今年以來很多投資者對A股市場的走勢越來越看不懂，代表傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的大盤藍籌股和以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)的剪刀差越來越大，且仍沒有明顯收斂的跡象。我們習慣了的板塊輪動和風格切換始終沒有出現(xiàn)。越來越多的人開始跳出傳統(tǒng)的研究框架，從我國經(jīng)濟所處的大的周期位置上對這一現(xiàn)象作重新審視。首先，我們所處的大的經(jīng)濟背景是我國經(jīng)濟已經(jīng)走過了高速增長的十年，從經(jīng)濟體自身的運行規(guī)律而言未來或?qū)欠€(wěn)定增長的十年。經(jīng)濟增速放緩是不爭的事實，這預示著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在GDP中的比重將下降，對應的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的股票市值在A股總市值中的比重也將

4、下降。其次，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將替代投資拉動是未來經(jīng)濟增長的顯著特征。而在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中，資本市場更多的會表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機會。明確了大的方向，作為投資者所要努力的方向就是尋找未來會替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，市值會逐漸變大的行業(yè)和個股。仁者見仁，智者見智，在對結(jié)構(gòu)性機會挖掘的過程中每個人都有自己的偏好。在這里筆者想和大家分享一些發(fā)生在我們身邊的機會，那就是新一輪消費升級浪潮中蘊涵的巨大投資機會。發(fā)生在我們身邊的消費升級的例子真是不勝枚舉。最早對我們的認知做了徹底顛覆的無疑是喬布斯，他一手創(chuàng)造的蘋果是人機交互方式的一種革命，我們從不知道只要在觸摸屏上輕輕一劃就可以完成一系列操作，用戶體驗的極大提升不僅僅誕生了全球幾千萬

5、甚至上億的“果粉”，而且改變了人們的生活方式?；谥悄苁謾C，之后又演進到了平板電腦、超級本；基于友好的人機交互，我們看到微博、微信的興起，人們的社交方式不再局限于打電話、發(fā)郵件；而基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進步我們看到網(wǎng)絡視頻、網(wǎng)絡游戲乃至手機游戲、電子商務都得到了極大發(fā)展，人們在不知不覺中已經(jīng)踐行了一次又一次的消費升級。因此，有人說喬布斯是神，也有人說喬布斯是魔，無論他是神還是魔，他無疑已經(jīng)開啟了人們對方方面面消費升級的渴望，而技術(shù)的進步正將這種需求無限放大，在滿足需求的同時也在創(chuàng)造需求。那么，透過這些現(xiàn)象我們?nèi)绾慰创@一輪消費升級的浪潮呢？我們先不去探討國外的消費習慣，而先聚焦在我國的情況。首先，8

6、0后、90后成為新消費的重要主體，這部分人有人形容他們是“糖二代”，就是沒有明顯的經(jīng)濟壓力，消費觀念強，儲蓄意愿低，對新技術(shù)和新事物更加關(guān)注，這一代人和70后的消費習慣有很大不同，消費升級的意愿更強，消費升級的周期也更短；其次，是廣大的三、四線消費的崛起。由于我國人均收入的不斷提高，三、四線城市居民的消費能力得到了極大的提高，我們看到很多產(chǎn)品品類的消費增速都是三四線快于一二線，比如高檔奶粉的消費，比如電影消費。由于我國大量人口居住在三、四線城市，這一部分人群加入到消費升級的大軍，使得消費升級的蛋糕越做越大；第三，沒有了喬布斯之后，以消費電子引領(lǐng)的消費升級大潮是否會逐步退去？喬布斯是一個偉大的創(chuàng)

7、造者，但已經(jīng)有千千萬萬的人在追隨他的腳步將創(chuàng)新的事業(yè)進行下去，我們驚喜的看到特斯拉的出現(xiàn)被譽為新能源汽車產(chǎn)業(yè)的“蘋果”，還有谷歌眼鏡等等，消費升級的浪潮一旦啟動，它將會滲透到人們生活的方方面面。如果你錯過了蘋果，是否還會錯過谷歌、錯過特斯拉、錯過中國的時代華納、錯過中國的？股票市場運行周報（20130520-20130524）交銀施羅德量化投資部本周上證綜指上漲0.25%，深證成指上漲0.63%，中小板指數(shù)上漲3.63%，本周滬深兩市成交量明顯放大，共成交12,095.17億元。從行業(yè)表現(xiàn)來看，漲幅最大的行業(yè)為日用化學品、信息技術(shù)、軍工，漲幅分別為6.40%、6.09%、5.62%；從行業(yè)換手

8、率來看，信息技術(shù)換手率最大，換手率達18.52%；從風格特征來看，大多數(shù)風格指數(shù)上漲，其中微利股指數(shù)漲幅最大，上漲3.32%，低市盈率指數(shù)跌幅最大，跌幅為0.32%。表1:指數(shù)表現(xiàn) 表2:市場總體指標指數(shù)名稱區(qū)間收益率成交金額（億元）市場總體指標數(shù)值上證綜指0.25%5,602.3A股總市值（億元）282,470.18上證180( 0.25%)2,546.9A股流通市值（億元）193,064.17上證50( 0.80%)1,105.7A股市盈率（最新年報，剔除負值）13.22滬深3000.20%3,923.1A股市盈率（遞推12個月，剔除負值）12.71深證成指0.63%674.9A股市凈率（

9、最新年報，剔除負值）1.80深證100P1.62%1,378.0A股市凈率（最新報告期，剔除負值）1.73申萬中小板3.63%2,876.1A股加權(quán)平均股價7.23申萬基金重倉0.88%6,835.9兩市A股成交金額(億元)12,095.17表3:行業(yè)表現(xiàn)指數(shù)區(qū)間收益率區(qū)間換手率指數(shù)區(qū)間收益率區(qū)間換手率日用化學品6.40%14.30%交運設(shè)備(除軍工)1.12%6.90%信息技術(shù)6.09%18.52%有色金屬1.10%5.11%軍工5.62%8.64%房地產(chǎn)1.08%7.16%電氣設(shè)備5.08%10.50%餐飲旅游0.77%6.43%通信傳媒3.75%11.83%交通運輸0.76%2.20%零

10、售2.83%7.73%建筑建材0.75%4.91%農(nóng)業(yè)與牧漁業(yè)2.61%10.62%鋼鐵0.69%2.08%綜合2.21%11.36%造紙林業(yè)(0.05%)8.16%化工2.08%8.94%醫(yī)藥生物(0.18%)10.45%機械2.07%7.86%金融(0.27%)1.25%食品飲料1.81%7.37%石油天然氣(0.54%)0.29%家用電器1.64%8.83%煤炭(1.72%)3.68%紡織服裝1.50%7.85%電力(3.43%)4.00%貿(mào)易1.31%6.68%圖1：風格特征 數(shù)據(jù)來源：萬得資訊、交銀施羅德基金 日期區(qū)間：20130520-20130524宏觀經(jīng)濟及債券市場201305

11、20-20130524交銀施羅德固定收益部宏觀經(jīng)濟： 5月23日公布的5月匯豐PMI預覽值跌破50，弱于市場預期，顯示經(jīng)濟增長的動力仍較疲弱。從細項數(shù)據(jù)來看，新訂單指數(shù)出現(xiàn)了較為明顯的下降，價格相關(guān)指標仍然處于非常低的水平。這預示5月份工業(yè)增加值同比增速仍處于較弱的區(qū)間，PPI同比也可能不會有非常顯著的回升。從高頻食品價格來看，豬肉價格的下降幅度逐漸收窄，蔬菜價格的跌幅仍較大，食品價格的全月環(huán)比可能仍然處于負值區(qū)間，使得CPI保持在非常溫和的水平。值得警惕的是本周資金價格出現(xiàn)了明顯上升，7天回購利率和票據(jù)貼現(xiàn)利率出現(xiàn)了幅度較大的上行。這種情況可能是因財政存款上繳、準備金、外匯占款流入減少等短期

12、因素疊加引起的，目前來看可能是一個短期現(xiàn)象，但資金價格在年內(nèi)逐漸上升是一個比較明確的大趨勢。債券市場： 本周銀行間市場資金面階段性趨緊，央行適時削減了公開市場操作力度，最終凈投放1280億元，資金價格繼續(xù)上行。1天/7天質(zhì)押式回購利率較上周上行63bp/46bp至3.52%/4.16%。票據(jù)直貼（珠三角）和轉(zhuǎn)貼（6個月）年化利率較上周均上行2bp至4.68%/4.20%。央行周二和周四合計發(fā)行三個月央票160億元，進行了140億元28天正回購，央票和正回購利率維持2.91%和2.75%。由于本周公開市場到期1580億元，最終實現(xiàn)凈投放1280億元。10 年期國債收益率下降0.3個基點至3.46

13、5%。衡量實體經(jīng)濟融資緊張程度的直貼利率周度均值由上周4.48%提升至4.64%，票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率周度均值由前一周3.98%提升至4.15%。基金名稱最新凈值累計凈值基金回報最近一月最近三月最近六月最近一年最近三年成立至今交銀精選0.80782.95364.56%8.77%23.72%15.14%-4.75%256.87%交銀穩(wěn)健1.23192.86694.66%2.14%18.45%12.11%8.40%207.54%交銀成長3.13473.37974.75%12.51%34.72%25.03%32.25%243.11%交銀藍籌0.76810.78315.32%6.80%19.90%10.44%

14、-2.17%-22.12%交銀增利A/B1.07261.37261.96%2.35%9.27%9.59%18.33%42.29%交銀增利C1.07011.34811.92%2.25%9.02%9.10%16.78%39.10%交銀環(huán)球1.4081.5633.99%2.25%9.15%21.81%9.80%57.96%交銀先鋒1.25851.31357.70%9.34%27.22%19.62%16.57%31.63%治理ETF0.6900.7682.83%-1.29%20.21%4.23%-5.35%-23.21%交銀治理0.7830.7832.62%-1.26%19.18%3.98%-4.63

15、%-21.70%交銀主題0.8910.906-0.67%-5.91%10.96%-5.31%-9.66%交銀趨勢0.8550.8558.23%8.23%23.73%5.04%-14.50%交銀添利1.0841.1642.26%1.78%6.74%8.45%-16.80%交銀制造1.0901.0907.60%13.90%37.45%27.19%-9.00%交銀深證300價值ETF1.0131.0134.97%1.50%20.31%-1.07%-1.30%交銀雙利A/B1.1801.2254.70%4.61%18.24%13.77%-23.19%交銀雙利C1.1691.2144.56%4.38%1

16、7.96%13.14%-22.06%交銀價值1.0001.0004.71%1.63%19.19%-1.09%-0.00%交銀行業(yè)1.1691.2297.44%8.54%21.35%7.46%-10.65%交銀資源1.1521.1528.37%6.27%9.82%15.20%-15.20%交銀榮安保本1.0751.0852.38%3.97%7.59%-8.56%交銀核心1.1031.1033.96%1.47%15.38%-10.30%交銀等權(quán)1.1521.1826.18%3.32%19.30%-18.47%交銀純債A/B1.0191.0190.39%0.99%-1.90%交銀純債C1.0171.0170.39%0.89%-1.70%交銀雙輪A/B1.0031.0030.20%-0.30%交銀雙輪C1.0021.0020.20%-0.20%交銀榮祥保本1.0221