第3章_利率風(fēng)險(xiǎn)管理

1、金融風(fēng)險(xiǎn)管理金融風(fēng)險(xiǎn)管理第第3 3章章 利率風(fēng)險(xiǎn)管理利率風(fēng)險(xiǎn)管理第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理l彼得彼得羅斯說過：羅斯說過：“不論銀行決定采用何種資不論銀行決定采用何種資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略，沒有一家銀行可以完全避產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略，沒有一家銀行可以完全避免免利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)。它是每家銀行都必須面對(duì)的、。它是每家銀行都必須面對(duì)的、最難對(duì)付的、最具潛在殺傷性的一種風(fēng)險(xiǎn)最難對(duì)付的、最具潛在殺傷性的一種風(fēng)險(xiǎn)”。l二次大戰(zhàn)后的二次大戰(zhàn)后的2020多年里，由于多年里，由于利率受到高度利率受到高度管制管制，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)將主要精力放在，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)將主要精力放在信用信用風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等方

2、面。等方面。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理l2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代，年代，布雷頓森林體系崩潰布雷頓森林體系崩潰，發(fā)達(dá)，發(fā)達(dá)國家競相實(shí)施國家競相實(shí)施浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率，相應(yīng)地，對(duì)利率的，相應(yīng)地，對(duì)利率的傳統(tǒng)管制也開始放松，取消了對(duì)傳統(tǒng)管制也開始放松，取消了對(duì)存款利率存款利率的的最高限額。利率開始趨向市場化，頻繁波動(dòng)最高限額。利率開始趨向市場化，頻繁波動(dòng)，且變動(dòng)幅度增大，越來越難以預(yù)測。，且變動(dòng)幅度增大，越來越難以預(yù)測。l主要依賴于利差收益，對(duì)市場利率極為敏感主要依賴于利差收益，對(duì)市場利率極為敏感的銀行等金融機(jī)構(gòu)的的銀行等金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露大大增加利率風(fēng)險(xiǎn)暴露大大增加，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管

3、理方式面臨極大的挑戰(zhàn)。，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方式面臨極大的挑戰(zhàn)。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理2 2、利率風(fēng)險(xiǎn)是怎么產(chǎn)生的？、利率風(fēng)險(xiǎn)是怎么產(chǎn)生的？1 1、利率對(duì)我們生活中的重要性、利率對(duì)我們生活中的重要性思考討論思考討論3 3、怎樣才能降低利率風(fēng)險(xiǎn)？、怎樣才能降低利率風(fēng)險(xiǎn)？二、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的傳統(tǒng)方法二、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的傳統(tǒng)方法一、利率風(fēng)險(xiǎn)概述一、利率風(fēng)險(xiǎn)概述內(nèi)容框架內(nèi)容框架三、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具三、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理2021-10-146一一 、利率風(fēng)險(xiǎn)概述、利率風(fēng)險(xiǎn)概述什么是利率什么是利率? ?l宏觀意義上，資金供求總量達(dá)到均衡時(shí)宏觀意義上，資

4、金供求總量達(dá)到均衡時(shí)候的候的借貸價(jià)格借貸價(jià)格。l微觀意義上：對(duì)于投資人意味著微觀意義上：對(duì)于投資人意味著收益收益； 對(duì)于借款人意味著獲取資金的對(duì)于借款人意味著獲取資金的成本成本。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理2021-10-147利率風(fēng)險(xiǎn)的概念利率風(fēng)險(xiǎn)的概念l利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是各類金融風(fēng)險(xiǎn)中最基本的風(fēng)是各類金融風(fēng)險(xiǎn)中最基本的風(fēng)險(xiǎn)，是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理的重要內(nèi)險(xiǎn)，是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理的重要內(nèi)容。容。l利率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生取決于兩個(gè)條件：利率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生取決于兩個(gè)條件：l1 1）市場利率發(fā)生波動(dòng)；）市場利率發(fā)生波動(dòng)；l2 2）資產(chǎn)和負(fù)債的期限不匹配。）資產(chǎn)和負(fù)債的期限不匹配。第第九九章章 利利

5、率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理2021-10-148利率風(fēng)險(xiǎn)的概念利率風(fēng)險(xiǎn)的概念l利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)金融企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債在是當(dāng)金融企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債在期限上不匹配或當(dāng)浮動(dòng)利率的金融債務(wù)期限上不匹配或當(dāng)浮動(dòng)利率的金融債務(wù)對(duì)于以后的現(xiàn)金流動(dòng)不穩(wěn)定時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)對(duì)于以后的現(xiàn)金流動(dòng)不穩(wěn)定時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，也叫做資金價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)，也叫做資金價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理2021-10-149利率風(fēng)險(xiǎn)的概念利率風(fēng)險(xiǎn)的概念l一旦同時(shí)具備這兩個(gè)條件，金融機(jī)構(gòu)就一旦同時(shí)具備這兩個(gè)條件，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。其會(huì)面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。其大小大小取決于取決于市場利市場利率波幅的大小率波幅的大小及銀行資產(chǎn)和負(fù)債的及銀行資

6、產(chǎn)和負(fù)債的不匹不匹配程度配程度。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理2021-10-1410利率風(fēng)險(xiǎn)的分類利率風(fēng)險(xiǎn)的分類l1. 1.重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：由于銀行資產(chǎn)與負(fù)債到期日的不同或是重新定價(jià)的時(shí)間不同而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，它是利率風(fēng)險(xiǎn)最基本和最常見的表現(xiàn)形式。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理2021-10-1411l重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的例子： 一家一家銀行吸收了一筆銀行吸收了一筆1010萬元萬元的定期存款，期限的定期存款，期限2 2年，年，利率利率10%10%。 同時(shí)，發(fā)放了一筆同時(shí)，發(fā)放了一筆1010萬元萬元的的浮動(dòng)利率貸款浮動(dòng)利率貸款，期限，期限2 2年，年，利率為利率為1

7、2%12%。 一年后，貸款市場利率下降了一年后，貸款市場利率下降了1 1個(gè)百分點(diǎn)。分析該銀個(gè)百分點(diǎn)。分析該銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)。行的利率風(fēng)險(xiǎn)。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理2021-10-1412利率風(fēng)險(xiǎn)的分類利率風(fēng)險(xiǎn)的分類l2. 2.期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)：隱含在商業(yè)銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)中，由于不對(duì)稱支付特征給銀行整體收益和經(jīng)濟(jì)價(jià)值帶來的不利影響。l思考：按揭貸款為固定利率和浮動(dòng)利率這兩種不同情況下，借款人的提前還款行為。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理2021-10-1413利率風(fēng)險(xiǎn)的分類利率風(fēng)險(xiǎn)的分類l3. 3.基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)：在利率市場化情況下，利息收入和利息支出所依據(jù)的基準(zhǔn)利率變動(dòng)

8、的不一致，給銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生的不利影響。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理2021-10-1414利率風(fēng)險(xiǎn)的分類利率風(fēng)險(xiǎn)的分類l4. 4.收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)：因收益率曲線非平行移動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，主要源于長短期利率不同程度的變化。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理第二節(jié)第二節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)管理方法利率風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)管理方法 1、利率敏感性缺口管理2、選擇有利的利率形式3、訂立特別條款4、有效持續(xù)期缺口管理第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性資產(chǎn)（負(fù)債負(fù)債）：）：那些在一定期限內(nèi)那些在一定期限內(nèi)即將到期即將到期的或的或需要重新確定利率需要重新確定

9、利率的資產(chǎn)和負(fù)債的資產(chǎn)和負(fù)債。利率敏感性缺口利率敏感性缺口：利率敏感性資產(chǎn)減利率敏：利率敏感性資產(chǎn)減利率敏感性負(fù)債所得的差額。感性負(fù)債所得的差額。l利率敏感性缺口用于衡量金融機(jī)構(gòu)凈利息收入對(duì)市場利率的敏感程度。l利率敏感性缺口是一個(gè)與時(shí)間有關(guān)的概念一、利率敏感性缺口管理一、利率敏感性缺口管理第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理利率敏感性缺口的計(jì)量方式利率敏感性缺口的計(jì)量方式： 敏感性缺口敏感性缺口= =利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債利率敏感性負(fù)債正缺口正缺口：資產(chǎn)敏感型：資產(chǎn)敏感型負(fù)缺口負(fù)缺口：負(fù)債敏感型：負(fù)債敏感型 利率敏感比率利率敏感比率= =利率敏感資產(chǎn)利率敏感資產(chǎn)/ /利

10、率敏感負(fù)債利率敏感負(fù)債一、利率敏感性缺口管理一、利率敏感性缺口管理第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理缺口分析法缺口分析法l金融機(jī)構(gòu)管理者如果問：一種資產(chǎn)或負(fù)債的金融機(jī)構(gòu)管理者如果問：一種資產(chǎn)或負(fù)債的利率在下一年可能發(fā)生變化嗎？利率在下一年可能發(fā)生變化嗎？l回答肯定回答肯定它就是它就是1 1年期類別利率敏感的；年期類別利率敏感的；l回答否定回答否定它是不敏感的。它是不敏感的。l判斷某一資產(chǎn)或負(fù)債是否是利率敏感，是以判斷某一資產(chǎn)或負(fù)債是否是利率敏感，是以各資產(chǎn)和負(fù)債的各資產(chǎn)和負(fù)債的剩余的到期期限剩余的到期期限而非資產(chǎn)或而非資產(chǎn)或負(fù)債票面的或合同上注明的最初期限為基準(zhǔn)負(fù)債票面的或合同上注明的最初

11、期限為基準(zhǔn)的。的。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理缺口分析法缺口分析法l資金缺口有資金缺口有正缺口正缺口、負(fù)缺口負(fù)缺口和和零缺口零缺口三種狀態(tài)。三種狀態(tài)。l如果利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債，如果利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債， 即即GAP GAP 0 0， 正缺口正缺口或或資產(chǎn)敏感性缺口資產(chǎn)敏感性缺口；l如果利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債，如果利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債， 即即GAP GAP 0 0， 負(fù)缺口負(fù)缺口或或負(fù)債敏感性缺口負(fù)債敏感性缺口；l如果利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債，如果利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債， 即即GAP GAP 0 0， 零缺口零缺口。凈利息收入的變動(dòng)情況表凈利息

12、收入的變動(dòng)情況表正缺口正缺口GAP 0負(fù)缺口負(fù)缺口GAP 0零缺口零缺口GAP 0預(yù)期利率上升預(yù)期利率上升I0凈利息收入增加凈利息收入增加NII 0不存在利率風(fēng)險(xiǎn)不存在利率風(fēng)險(xiǎn)凈利息收入減少凈利息收入減少NII 0存在利率風(fēng)險(xiǎn)存在利率風(fēng)險(xiǎn)凈利息收入不變凈利息收入不變NII 0不存在利率風(fēng)險(xiǎn)不存在利率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期利率下降預(yù)期利率下降I 0凈利息收入減少凈利息收入減少NII 0存在利率風(fēng)險(xiǎn)存在利率風(fēng)險(xiǎn)凈利息收入增加凈利息收入增加NII 0不存在利率風(fēng)險(xiǎn)不存在利率風(fēng)險(xiǎn)凈利息收入不變凈利息收入不變NII 0不存在利率風(fēng)險(xiǎn)不存在利率風(fēng)險(xiǎn)表表 缺口分析表（單位：億元）缺口分析表（單位：億元）期期 限限資資 產(chǎn)

13、產(chǎn)負(fù)負(fù) 債債缺缺 口口1天天2030101天天3個(gè)月個(gè)月2540153個(gè)月個(gè)月6個(gè)月個(gè)月808556個(gè)月個(gè)月12個(gè)月個(gè)月9570251年年5年年5035155年以上年以上1055合計(jì)合計(jì)28026515第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法l該缺口表明，在銀行該缺口表明，在銀行1 1年期期限類別中，年期期限類別中，利率利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債，利率上升利率上升增加增加銀行銀行凈利息收入凈利息收入。l如果利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債，累如果利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債，累計(jì)缺口為負(fù)，利率上升計(jì)缺口為負(fù)，利率上升 減少銀行凈利息收

14、減少銀行凈利息收入入 為銀行帶來損失。為銀行帶來損失。l金融機(jī)構(gòu)管理者就需要通過金融機(jī)構(gòu)管理者就需要通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表中的利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債中的利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債來減小利率風(fēng)險(xiǎn)來減小利率風(fēng)險(xiǎn)。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法l利率敏感性缺口分析法的優(yōu)點(diǎn)利率敏感性缺口分析法的優(yōu)點(diǎn)：能夠直接而：能夠直接而簡單的指出金融機(jī)構(gòu)每一期限類別的簡單的指出金融機(jī)構(gòu)每一期限類別的凈利息凈利息收入收入的的暴露情況暴露情況。l下面，分析下面，分析利率變動(dòng)利率變動(dòng)和和累積缺口累積缺口是如何對(duì)金是如何對(duì)金融機(jī)構(gòu)的融機(jī)構(gòu)的凈利息收入凈利息收入產(chǎn)生影響的。產(chǎn)

15、生影響的。1 1）當(dāng)資產(chǎn)和負(fù)債利率變動(dòng)相同時(shí)）當(dāng)資產(chǎn)和負(fù)債利率變動(dòng)相同時(shí)l假設(shè)某金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債的利率均上升假設(shè)某金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債的利率均上升1 1個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)百分點(diǎn)，1 1年期累計(jì)缺口為年期累計(jì)缺口為75 000 00075 000 000元，元，則則凈利息收入的變化凈利息收入的變化為：為：第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法l如果累積缺口為負(fù)的如果累積缺口為負(fù)的75 000 00075 000 000元，則，利率元，則，利率下降下降1 1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)凈利息收入的影響是：個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)凈利息收入的影響是：l當(dāng)當(dāng)預(yù)期利率會(huì)預(yù)期利率會(huì)上升上升時(shí)，應(yīng)

16、使時(shí)，應(yīng)使累積缺口為正累積缺口為正從利率變化中獲取收益。從利率變化中獲取收益。l相反，當(dāng)相反，當(dāng)預(yù)期利率會(huì)預(yù)期利率會(huì)下降下降時(shí)，應(yīng)使時(shí)，應(yīng)使累積缺口累積缺口為負(fù)為負(fù)從利率變化中獲取收益。從利率變化中獲取收益。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法2 2）當(dāng)資產(chǎn)與負(fù)債利率變動(dòng)不同時(shí)）當(dāng)資產(chǎn)與負(fù)債利率變動(dòng)不同時(shí)l雖然金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)與負(fù)債的利率變動(dòng)方向通雖然金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)與負(fù)債的利率變動(dòng)方向通常一致，但二者的變動(dòng)幅度經(jīng)常是不同的。常一致，但二者的變動(dòng)幅度經(jīng)常是不同的。l假設(shè)某金融機(jī)構(gòu)的累積缺口如前所述（假設(shè)某金融機(jī)構(gòu)的累積缺口如前所述（RSARSA180 000

17、000180 000 000元；元；RSLRSL105000000105000000元），但元），但RSARSA的利率上升幅度為的利率上升幅度為2 2個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)百分點(diǎn)， RSL RSL的利的利率上升幅度為率上升幅度為1 1個(gè)百分點(diǎn)，則該金融機(jī)構(gòu)的個(gè)百分點(diǎn)，則該金融機(jī)構(gòu)的凈利息收入的變化凈利息收入的變化為：為：第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理： A A 積極的缺口管理方式積極的缺口管理方式 預(yù)期利率上揚(yáng)：使敏感性缺口大于零，期望預(yù)期利率上揚(yáng)：使敏感性缺口大于零，期望從利率上揚(yáng)中獲利；從利率上揚(yáng)中獲利； 預(yù)期利率下降：使敏感性缺口小于零，期望預(yù)期利率下降：使敏感性缺口小于零，期望從利率下降

18、中獲利。從利率下降中獲利。 B B 防御性缺口管理方式防御性缺口管理方式 盡可能地將敏感性缺口保持在盡可能地將敏感性缺口保持在0 0左右。左右。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法l利率敏感性缺口分析法的缺陷利率敏感性缺口分析法的缺陷1 1、忽視了市場價(jià)值效應(yīng)、忽視了市場價(jià)值效應(yīng)l利率敏感性缺口法是利率敏感性缺口法是以賬面價(jià)值為以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)的?；A(chǔ)的。但是，利率變動(dòng)除了影響以賬面價(jià)值計(jì)價(jià)的但是，利率變動(dòng)除了影響以賬面價(jià)值計(jì)價(jià)的凈利息收入外，還影響資產(chǎn)和負(fù)債的凈利息收入外，還影響資產(chǎn)和負(fù)債的市場價(jià)市場價(jià)值值 資金缺口分析法只是一種資金缺口分析法只是一

19、種片面的衡量金片面的衡量金融機(jī)構(gòu)實(shí)際利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的方法融機(jī)構(gòu)實(shí)際利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的方法。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法2 2、過于籠統(tǒng)、過于籠統(tǒng)l在運(yùn)用該模型時(shí)，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債在運(yùn)用該模型時(shí)，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債重定價(jià)期限的重定價(jià)期限的選擇選擇往往取決于管理者的主觀判斷。往往取決于管理者的主觀判斷。l另外，該模型將另外，該模型將資產(chǎn)資產(chǎn)和和負(fù)債負(fù)債的的到期期限劃分到期期限劃分為幾個(gè)較寬的時(shí)間段為幾個(gè)較寬的時(shí)間段，這樣劃分過于籠統(tǒng)，這樣劃分過于籠統(tǒng)，忽視了在各個(gè)時(shí)間段內(nèi)資產(chǎn)和負(fù)債的具體分忽視了在各個(gè)時(shí)間段內(nèi)資產(chǎn)和負(fù)債的具體分布信息。布信息。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)

20、險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法3 3、忽視了資金回流問題、忽視了資金回流問題l在該模型中，假定所有非利率敏感性資產(chǎn)或在該模型中，假定所有非利率敏感性資產(chǎn)或負(fù)債在規(guī)定的期限時(shí)間內(nèi)均未到期。負(fù)債在規(guī)定的期限時(shí)間內(nèi)均未到期。l現(xiàn)實(shí)中，銀行一方面不斷吸收與支付存款，現(xiàn)實(shí)中，銀行一方面不斷吸收與支付存款，一方面不斷發(fā)放和收回貸款。一方面不斷發(fā)放和收回貸款。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理利率敏感性缺口分析法利率敏感性缺口分析法4 4、忽視了表外業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流、忽視了表外業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流l該模型中所包括的利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債，都該模型中所包括的利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債，都僅僅

21、指僅僅指資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)和負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)和負(fù)債。l利率變動(dòng)也會(huì)利率變動(dòng)也會(huì)影響很多表外業(yè)務(wù)現(xiàn)金流影響很多表外業(yè)務(wù)現(xiàn)金流。金融。金融機(jī)構(gòu)會(huì)運(yùn)用利率期權(quán)來規(guī)避期利率風(fēng)險(xiǎn)，隨著機(jī)構(gòu)會(huì)運(yùn)用利率期權(quán)來規(guī)避期利率風(fēng)險(xiǎn)，隨著利率的變動(dòng)，這些期權(quán)合同也隨之產(chǎn)生一系列利率的變動(dòng)，這些期權(quán)合同也隨之產(chǎn)生一系列現(xiàn)金流現(xiàn)金流在利率敏感性缺口模型中被忽略。在利率敏感性缺口模型中被忽略。l利率敏感性缺口分析只是一種初級(jí)的、粗略的利率敏感性缺口分析只是一種初級(jí)的、粗略的計(jì)量方法。可作為其他方法的計(jì)量方法。可作為其他方法的輔助工具輔助工具。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理習(xí)習(xí) 題題l1 1、計(jì)算下列各種情況下

22、的重定價(jià)缺口、計(jì)算下列各種情況下的重定價(jià)缺口，并計(jì)算當(dāng)利率上升，并計(jì)算當(dāng)利率上升1 1個(gè)百分點(diǎn)，其對(duì)個(gè)百分點(diǎn)，其對(duì)凈利息收入的影響？凈利息收入的影響？lA A、利率敏感性資產(chǎn)、利率敏感性資產(chǎn)200200萬元，利率敏萬元，利率敏感性負(fù)債感性負(fù)債100100萬元萬元lB B、利率敏感性資產(chǎn)、利率敏感性資產(chǎn)100100萬元，利率敏萬元，利率敏感性負(fù)債感性負(fù)債150150萬元萬元第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理利率敏感性缺口利率敏感性缺口 利率變動(dòng)利率變動(dòng)凈利息收入凈利息收入填表：第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理2 2、到期日模型（、到期日模型（存續(xù)期缺口存續(xù)期缺口）l重定價(jià)模型重定價(jià)模型

23、的一個(gè)重要缺陷是忽略了資產(chǎn)的一個(gè)重要缺陷是忽略了資產(chǎn)與負(fù)債的市場價(jià)值。與負(fù)債的市場價(jià)值。l在衡量金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)以在衡量金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)以資產(chǎn)與負(fù)資產(chǎn)與負(fù)債的市場價(jià)值為準(zhǔn)債的市場價(jià)值為準(zhǔn)到期日模型（到期日模型（存續(xù)存續(xù)期缺口）期缺口）。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理 存續(xù)期缺口的含義：存續(xù)期缺口的含義： A A 存續(xù)期存續(xù)期：從所有生息資產(chǎn)的現(xiàn)金流入和所：從所有生息資產(chǎn)的現(xiàn)金流入和所有付息負(fù)債的現(xiàn)金流出的時(shí)間角度出發(fā)，以價(jià)有付息負(fù)債的現(xiàn)金流出的時(shí)間角度出發(fā)，以價(jià)值大小和時(shí)間長短作為權(quán)重，衡量未來現(xiàn)金流值大小和時(shí)間長短作為權(quán)重，衡量未來現(xiàn)金流量的平均期限。量的平均期限。第第九九章

24、章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理 存續(xù)期缺口的含義：存續(xù)期缺口的含義：ininiiiiiMWMWMWM2211的加權(quán)平均期限；金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)（負(fù)債）iM市值之比；與全部資產(chǎn)（負(fù)債）的種資產(chǎn)（負(fù)債）的市值：第jWijnjjMij, 1，種資產(chǎn)（負(fù)債）的期限：第l該公式表明：該公式表明：資產(chǎn)或負(fù)債組合的期限為組合中資產(chǎn)或負(fù)債組合的期限為組合中所有資產(chǎn)或負(fù)債期限的加權(quán)平均數(shù)。所有資產(chǎn)或負(fù)債期限的加權(quán)平均數(shù)。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理到期日模型到期日模型 B B 存續(xù)期缺口存續(xù)期缺口：資產(chǎn)資產(chǎn)存續(xù)期存續(xù)期與與負(fù)債負(fù)債存續(xù)期存續(xù)期之間之間的差額。的差額。lMMA A MML L的情況的情況l這是在

25、大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)中普遍存在的情況，這是在大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)中普遍存在的情況，即金融機(jī)構(gòu)即金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的期限資產(chǎn)的期限比比負(fù)債的期限負(fù)債的期限長長。l金融機(jī)構(gòu)傾向于持有大量期限相對(duì)長的資產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)傾向于持有大量期限相對(duì)長的資產(chǎn)，如傳統(tǒng)抵押貸款、消費(fèi)貸款等，同時(shí)發(fā)行期，如傳統(tǒng)抵押貸款、消費(fèi)貸款等，同時(shí)發(fā)行期限較短的負(fù)債，如向存款人約定支付定額利息限較短的負(fù)債，如向存款人約定支付定額利息的短期定期存款。的短期定期存款。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理到期日模型到期日模型l對(duì)金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)考慮對(duì)金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)考慮利率變化利率變化與與金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)與負(fù)債期限缺口資產(chǎn)與負(fù)債期限缺口共

26、同對(duì)其共同對(duì)其凈值凈值（所有者權(quán)益）的影響。（所有者權(quán)益）的影響。存續(xù)期缺口與銀行凈值變化：存續(xù)期缺口與銀行凈值變化： 銀行的凈值銀行的凈值等于其等于其資產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)值減去價(jià)值減去負(fù)債負(fù)債的價(jià)值的價(jià)值， 即：即：NW=A-LNW=A-L假設(shè)某銀行的資產(chǎn)負(fù)債組合如下表所示：假設(shè)某銀行的資產(chǎn)負(fù)債組合如下表所示： 以以市場價(jià)值市場價(jià)值報(bào)告的銀行資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)告的銀行資產(chǎn)負(fù)債表l凈值凈值E E即為銀行所有者在該金融機(jī)構(gòu)所擁有的權(quán)即為銀行所有者在該金融機(jī)構(gòu)所擁有的權(quán)益的經(jīng)濟(jì)價(jià)值（所有者權(quán)益）。益的經(jīng)濟(jì)價(jià)值（所有者權(quán)益）。l如果銀行的所有者在金融市場上以現(xiàn)行價(jià)格出如果銀行的所有者在金融市場上以現(xiàn)行價(jià)格出售貸款和

27、債券，并以最有利的價(jià)格回購存單來售貸款和債券，并以最有利的價(jià)格回購存單來變現(xiàn)其所擁有的銀行資產(chǎn)和負(fù)債，該差額就是變現(xiàn)其所擁有的銀行資產(chǎn)和負(fù)債，該差額就是所有者得到的貨幣量。所有者得到的貨幣量。資資 產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù) 債債長期資產(chǎn)（長期資產(chǎn)（A）短期負(fù)債（短期負(fù)債（L）凈值（凈值（E）到期日模型到期日模型l假定該銀行資產(chǎn)與負(fù)債的初始值如下表：假定該銀行資產(chǎn)與負(fù)債的初始值如下表： 表表 資產(chǎn)與負(fù)債的初始價(jià)值資產(chǎn)與負(fù)債的初始價(jià)值 單位：萬元單位：萬元 由于長期資產(chǎn)大于負(fù)債，由于長期資產(chǎn)大于負(fù)債，銀行凈值銀行凈值的變化幅度的變化幅度為其資產(chǎn)和負(fù)債變化幅度的差額：為其資產(chǎn)和負(fù)債變化幅度的差額： 資資 產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)

28、債債長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)A 100負(fù)債負(fù)債L 90所有者權(quán)益所有者權(quán)益 10合計(jì)合計(jì) 100合計(jì)合計(jì) 100第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理到期日模型到期日模型l假設(shè)銀行將此假設(shè)銀行將此100100萬元資產(chǎn)投資于票面利率萬元資產(chǎn)投資于票面利率為為1010的的3 3年期債券，并同時(shí)籌集了年期債券，并同時(shí)籌集了9090萬元萬元的約定利率為的約定利率為1010的的1 1年期存款。年期存款。l如果利率下降到如果利率下降到8 8時(shí)，時(shí)，3 3年期年期債券的市場價(jià)債券的市場價(jià)值值變?yōu)樽優(yōu)?05.15105.15萬元，萬元，1 1年期年期負(fù)債市場價(jià)值負(fù)債市場價(jià)值變?yōu)樽優(yōu)?1.6791.67萬元，此時(shí)凈值（

29、所有者權(quán)益）為萬元，此時(shí)凈值（所有者權(quán)益）為13.4813.48萬元（萬元（ 105.15 105.15 91.67 91.67 ），增加了），增加了3.483.48萬元。萬元。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理到期日模型到期日模型l由于銀行資產(chǎn)的期限為由于銀行資產(chǎn)的期限為3 3年，而負(fù)債的期限年，而負(fù)債的期限為為1 1年，該銀行存在一個(gè)年，該銀行存在一個(gè)2 2年期的正的到期期年期的正的到期期限缺口。限缺口。l利率下降，利率下降，資產(chǎn)價(jià)值上升幅度資產(chǎn)價(jià)值上升幅度大于大于負(fù)債上升負(fù)債上升幅度幅度銀行凈值銀行凈值從從1010萬元增加到萬元增加到13.4813.48萬元，萬元，l相反，如果利率上

30、升，則銀行所有者權(quán)益將相反，如果利率上升，則銀行所有者權(quán)益將遭受損失。遭受損失。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理lMMA A MML L的情況的情況l這一情況在現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)中很少見，此時(shí)利這一情況在現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)中很少見，此時(shí)利率的變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)的影響小于對(duì)負(fù)債的影響。率的變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)的影響小于對(duì)負(fù)債的影響。l由于由于 0 0l金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)免疫利率風(fēng)險(xiǎn)的最佳辦法免疫利率風(fēng)險(xiǎn)的最佳辦法是管理者是管理者使其資產(chǎn)和負(fù)債的期限相互對(duì)稱，即編制資使其資產(chǎn)和負(fù)債的期限相互對(duì)稱，即編制資產(chǎn)負(fù)債表使到期缺口為零：產(chǎn)負(fù)債表使到期缺口為零： M MA A MML L0 0第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理

31、缺口管理 利率對(duì)銀行凈值影響的主要因素：利率對(duì)銀行凈值影響的主要因素：存續(xù)期缺口的大小存續(xù)期缺口的大小銀行資產(chǎn)、負(fù)債的規(guī)模銀行資產(chǎn)、負(fù)債的規(guī)模市場利率水平變化的大小市場利率水平變化的大小三、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具三、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具衍生工具衍生工具遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約互換互換期權(quán)期權(quán)期貨合約期貨合約金融衍生工具的種類金融衍生工具的種類遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議利率期貨利率期貨利率互換利率互換利率期權(quán)利率期權(quán)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議（一）什么是遠(yuǎn)期合約？（一）什么是遠(yuǎn)期合約？ 遠(yuǎn)期合約是一個(gè)在遠(yuǎn)期合約是一個(gè)在確定的將來時(shí)間確定的將來時(shí)間按按確定

32、的價(jià)格確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具 與遠(yuǎn)期合約有關(guān)的幾個(gè)術(shù)語與遠(yuǎn)期合約有關(guān)的幾個(gè)術(shù)語 多頭多頭交割價(jià)交割價(jià)空頭空頭標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)交割日交割日利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具（二）什么是遠(yuǎn)期利率協(xié)議？（二）什么是遠(yuǎn)期利率協(xié)議？ 遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議是交易雙方約定在未來某一日期，是交易雙方約定在未來某一日期，交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計(jì)算的利息的金融合約。利率和參考利率計(jì)算的利息的金融合約。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工

33、具（三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn)（三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn) 并不涉及協(xié)議本金的收付并不涉及協(xié)議本金的收付 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具（四）遠(yuǎn)期利率協(xié)議案例（四）遠(yuǎn)期利率協(xié)議案例 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具（四）遠(yuǎn)期利率協(xié)議案例（四）遠(yuǎn)期利率協(xié)議案例 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具（五）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)點(diǎn)（五）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)點(diǎn) 1. 1.靈活性強(qiáng)：場外、具體事宜的協(xié)商靈活性強(qiáng)：場外、具體事宜的協(xié)商 2. 2.交易便利：資金流動(dòng)量小交易便利：資金流動(dòng)量小 3. 3.操作性強(qiáng)操作性強(qiáng) ：表外表外 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具（六）遠(yuǎn)期利率協(xié)

34、議的缺點(diǎn)（六）遠(yuǎn)期利率協(xié)議的缺點(diǎn) 1. 1.信用風(fēng)險(xiǎn)較大信用風(fēng)險(xiǎn)較大 2. 2.流通性差流通性差 3. 3.放棄了額外收益的可能性放棄了額外收益的可能性 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具二、利率期貨二、利率期貨（一）什么是期貨合約？（一）什么是期貨合約？ 期貨合約期貨合約是交易雙方簽訂的一個(gè)在確定的將來時(shí)是交易雙方簽訂的一個(gè)在確定的將來時(shí)間按確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。間按確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具二、利率期貨二、利率期貨（二）期貨合約與遠(yuǎn)期合約的異同點(diǎn)（二）期貨合約與遠(yuǎn)期合約的異同點(diǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理

35、的創(chuàng)新工具遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約期貨合約期貨合約二、利率期貨二、利率期貨（二）期貨合約與遠(yuǎn)期合約的異同點(diǎn)（二）期貨合約與遠(yuǎn)期合約的異同點(diǎn) 區(qū)別：場內(nèi)交易、標(biāo)準(zhǔn)化合約、交易雙方可匿名、不區(qū)別：場內(nèi)交易、標(biāo)準(zhǔn)化合約、交易雙方可匿名、不總是制定確切的交割日期總是制定確切的交割日期利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具二、利率期貨二、利率期貨（三）什么是利率期貨？（三）什么是利率期貨？ 利率期貨利率期貨是交易雙方按照事先約定的價(jià)格在期貨是交易雙方按照事先約定的價(jià)格在期貨交易所買進(jìn)或賣出某種有息資產(chǎn)，并在未來的某交易所買進(jìn)或賣出某種有息資產(chǎn)，并在未來的某一時(shí)間進(jìn)行交割的一種金融期貨。一時(shí)間進(jìn)行交割的一種

36、金融期貨。 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具 1. 1.空頭套期保值交易空頭套期保值交易 三、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具三、利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具空頭套期保值空頭套期保值是指交易者賣出期貨合約，它必是指交易者賣出期貨合約，它必須在交割日按合約約定的價(jià)格賣出證券現(xiàn)貨，須在交割日按合約約定的價(jià)格賣出證券現(xiàn)貨，亦可通過購入與在手的合約相同商品、相同交亦可通過購入與在手的合約相同商品、相同交割月份的另一手合約而將頭寸結(jié)清。假若利率割月份的另一手合約而將頭寸結(jié)清。假若利率上升，空頭套期保值將會(huì)使交易者得利。上升，空頭套期保值將會(huì)使交易者得利。 1. 1.多頭套期保值交易多頭套期保值交易 利率風(fēng)險(xiǎn)

37、管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具多頭套期保值多頭套期保值是指交易者買入期貨合約，是指交易者買入期貨合約，它可它可以在合約交割日按約定價(jià)格實(shí)際以在合約交割日按約定價(jià)格實(shí)際買入買入證券期貨，證券期貨，然后選擇在交割日前然后選擇在交割日前賣出賣出同等數(shù)量的期貨合約而同等數(shù)量的期貨合約而結(jié)清頭寸。多頭套期保值通常應(yīng)用于投資者預(yù)結(jié)清頭寸。多頭套期保值通常應(yīng)用于投資者預(yù)期市場利率將要下降時(shí)。期市場利率將要下降時(shí)。三、利率期權(quán)三、利率期權(quán)（一）什么是金融期權(quán)？（一）什么是金融期權(quán)？ 期權(quán)又稱為選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一期權(quán)又稱為選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。它是指賦予其購買者在

38、規(guī)定種衍生性金融工具。它是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具三、利率期權(quán)三、利率期權(quán)（二）什么是利率期權(quán)？（二）什么是利率期權(quán)？ 利率期權(quán)是一種規(guī)避短期利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。借利率期權(quán)是一種規(guī)避短期利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。借款人通過買入一項(xiàng)利率期權(quán)，可以在利率水平向不款人通過買入一項(xiàng)利率期權(quán)，可以在利率水平向不利方向變化時(shí)得到保護(hù)，而在利率水平向有利方向利方向變化時(shí)得到保護(hù)，而在利率水平向有利方向變化時(shí)得益。變化時(shí)得益。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工

39、具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具三、利率期權(quán)三、利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)v利率看漲期權(quán)v利率看跌期權(quán)v利率封頂期權(quán)v利率保底期權(quán)v利率雙向期權(quán)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具三、利率期權(quán)三、利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)v利率看漲期權(quán)利率看漲期權(quán)：借款人為了規(guī)避利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，買入該期權(quán)，以便有權(quán)在到期日按時(shí)限約定的利率借入資金。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具三、利率期權(quán)三、利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)v利率看跌期權(quán)利率看跌期權(quán)：貸款人為了規(guī)避利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，買入該期權(quán)，以便有權(quán)在到期日按時(shí)

40、限約定的利率借入資金。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具三、利率期權(quán)三、利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)v利率封頂期權(quán)：在浮動(dòng)利率制下，期權(quán)的買賣利率封頂期權(quán)：在浮動(dòng)利率制下，期權(quán)的買賣雙方事先約定一個(gè)最高利率，當(dāng)市場利率高于雙方事先約定一個(gè)最高利率，當(dāng)市場利率高于其協(xié)定利率時(shí)，期權(quán)的賣方就對(duì)買方予以補(bǔ)償其協(xié)定利率時(shí)，期權(quán)的賣方就對(duì)買方予以補(bǔ)償。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具三、利率期權(quán)三、利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)v利率保底期權(quán)：在浮動(dòng)利率制下，期權(quán)的買賣利率保底期權(quán)：在浮動(dòng)利率制下，期權(quán)的買賣雙方事先約定一個(gè)利率

41、下限，當(dāng)市場利率低于雙方事先約定一個(gè)利率下限，當(dāng)市場利率低于其協(xié)定利率時(shí)，期權(quán)的賣方就對(duì)買方予以補(bǔ)償其協(xié)定利率時(shí)，期權(quán)的賣方就對(duì)買方予以補(bǔ)償。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具三、利率期權(quán)三、利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)v利率雙向期權(quán)：等于利率封頂期權(quán)和利率保底利率雙向期權(quán)：等于利率封頂期權(quán)和利率保底期權(quán)的復(fù)合，它同時(shí)固定的利率的上下限，并期權(quán)的復(fù)合，它同時(shí)固定的利率的上下限，并在一定程度上把利率風(fēng)險(xiǎn)控制在理想的范圍內(nèi)在一定程度上把利率風(fēng)險(xiǎn)控制在理想的范圍內(nèi)。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具三、利率期權(quán)三、利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)（三）

42、幾種常見的利率期權(quán)例：某公司例：某公司將在將在3 3個(gè)月后收到個(gè)月后收到10001000萬美元的資金，萬美元的資金，并計(jì)劃作并計(jì)劃作6 6個(gè)月的存款。公司買入有效期限為個(gè)月的存款。公司買入有效期限為3 3個(gè)月個(gè)月的歐式期權(quán)，執(zhí)行價(jià)為的歐式期權(quán)，執(zhí)行價(jià)為5%5%，貸款期限為，貸款期限為6 6個(gè)月，金個(gè)月，金額額10001000萬美元，按年利率萬美元，按年利率0.3%0.3%支付期權(quán)費(fèi)，期權(quán)費(fèi)支付期權(quán)費(fèi)，期權(quán)費(fèi)金額為金額為15166.6715166.67元。元。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具三、利率期權(quán)三、利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)例：某公司例：某公司將

43、在將在3 3個(gè)月后收到個(gè)月后收到10001000萬美元的資金，萬美元的資金，并計(jì)劃作并計(jì)劃作6 6個(gè)月的存款。公司買入有效期限為個(gè)月的存款。公司買入有效期限為3 3個(gè)月個(gè)月的歐式期權(quán)，執(zhí)行價(jià)為的歐式期權(quán)，執(zhí)行價(jià)為5%5%，貸款期限為，貸款期限為6 6個(gè)月，金個(gè)月，金額額10001000萬美元，按年利率萬美元，按年利率0.3%0.3%支付期權(quán)費(fèi)，期權(quán)費(fèi)支付期權(quán)費(fèi)，期權(quán)費(fèi)金額為金額為15166.6715166.67元。元。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具三、利率期權(quán)三、利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)（三）幾種常見的利率期權(quán)例：例：3 3個(gè)月之后的到期日，有兩種可能：個(gè)月之后的到期日，

44、有兩種可能： 市場利率跌至市場利率跌至5%5%以下以下 市場利率升至市場利率升至5%5%以上以上 這兩種情況下，公司分別將如何抉擇？這兩種情況下，公司分別將如何抉擇？利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具四、利率互換四、利率互換（一）什么是利率互換？（一）什么是利率互換？ 利率互換是交易雙方同意按期交換利率支付的協(xié)議。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具一、回顧歐洲貨幣市場的基本內(nèi)容四、利率互換四、利率互換 （一）什么是利率互換？（一）什么是利率互換？ （二）幾個(gè)相關(guān)概念（二）幾個(gè)相關(guān)概念 （三）利率互換的進(jìn)一步分析（三）利率互換的進(jìn)一步分析利率互換是交易雙方同意按期交換利率支付

45、的利率互換是交易雙方同意按期交換利率支付的協(xié)議。協(xié)議。1.1.同意在合約有效期內(nèi)的特定時(shí)間向另一方以同意在合約有效期內(nèi)的特定時(shí)間向另一方以固定固定利率的方式利率的方式支付利息者稱為支付利息者稱為固定利率支付者固定利率支付者；2.2.同意在合約有效期內(nèi)的特定時(shí)間向另一方以浮動(dòng)同意在合約有效期內(nèi)的特定時(shí)間向另一方以浮動(dòng)利率的方式支付利息者稱為利率的方式支付利息者稱為浮動(dòng)利率支付者浮動(dòng)利率支付者；u 利率互換與遠(yuǎn)期利率協(xié)議（利率互換與遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRAFRA）的關(guān)系：）的關(guān)系：利率互換的利率互換的實(shí)質(zhì)為多期實(shí)質(zhì)為多期FRAFRAu利率互換交易發(fā)生的原因：利率互換交易發(fā)生的原因：存在比較優(yōu)勢(shì)存在比較

46、優(yōu)勢(shì) 存在相反的籌資意向存在相反的籌資意向 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具一、回顧歐洲貨幣市場的基本內(nèi)容四、利率互換四、利率互換 （四）利率互換案例分析（四）利率互換案例分析 利率互換是交易雙方同意按期交換利率支付的利率互換是交易雙方同意按期交換利率支付的協(xié)議。協(xié)議。1.1.同意在合約有效期內(nèi)的特定時(shí)間向另一方以同意在合約有效期內(nèi)的特定時(shí)間向另一方以固定固定利率的方式利率的方式支付利息者稱為支付利息者稱為固定利率支付者固定利率支付者；2.2.同意在合約有效期內(nèi)的特定時(shí)間向另一方以浮動(dòng)同意在合約有效期內(nèi)的特定時(shí)間向另一方以浮動(dòng)利率的方式支付利息者稱為利率的方式支付利息者稱為浮動(dòng)利率

47、支付者浮動(dòng)利率支付者；u 利率互換與遠(yuǎn)期利率協(xié)議（利率互換與遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRAFRA）的關(guān)系：）的關(guān)系：利率互換的利率互換的實(shí)質(zhì)為多期實(shí)質(zhì)為多期FRAFRAu利率互換交易發(fā)生的原因：利率互換交易發(fā)生的原因：存在比較優(yōu)勢(shì)存在比較優(yōu)勢(shì) 存在相反的籌資意向存在相反的籌資意向 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具四、利率互換四、利率互換（二）利率互換的運(yùn)作機(jī)理（二）利率互換的運(yùn)作機(jī)理 利率互換中，雙方交換的現(xiàn)金流量是按某一金額計(jì)算的不同特征的利息，而計(jì)算利息的本金僅以一定數(shù)量的貨幣形式存在，不發(fā)生實(shí)際的本金的收付。利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管

48、理理l固定利率對(duì)浮動(dòng)利率互換的結(jié)構(gòu)固定利率對(duì)浮動(dòng)利率互換的結(jié)構(gòu) ，如下圖所，如下圖所示：示：其中虛線框住的部分表示互換。其中虛線框住的部分表示互換。通過該互換，通過該互換，甲借款者將其固定利率的債務(wù)轉(zhuǎn)換甲借款者將其固定利率的債務(wù)轉(zhuǎn)換成浮動(dòng)利率的債務(wù)；乙借款者將其浮動(dòng)利率的債成浮動(dòng)利率的債務(wù)；乙借款者將其浮動(dòng)利率的債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率的債務(wù)。務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率的債務(wù)。第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理利率互換的運(yùn)行過程利率互換的運(yùn)行過程 ： 假設(shè)假設(shè)A A、B B兩公司都想借入期限為兩公司都想借入期限為5 5年年的的10001000萬美元。各自在銀行的信用評(píng)級(jí)和銀萬美元。各自在銀行的信用評(píng)級(jí)和銀

49、行提供給兩公司的貸款條件如表所示：行提供給兩公司的貸款條件如表所示：表表 A A、B B兩公司的融資成本相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)兩公司的融資成本相對(duì)比較優(yōu)勢(shì) 信用評(píng)級(jí) 固定利率 浮定利率 A公司 AAA 10.0% 6個(gè)月期LIBOR+0.3% B公司 BBB 11.2% 6個(gè)月期LIBOR+1.0%借款成本差額 1.2% 0.7%例例第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理A公司 B公司 放款人 放款人 LIBOR 9.95% LIBOR+1.0% 10% 圖利率互換示意圖圖利率互換示意圖 A A公司以每年公司以每年10%10%的固定利率在市場上借款的固定利率在市場上借款10001000萬美萬美元，期限元

50、，期限5 5年。年。B B公司則以公司則以6 6個(gè)月期個(gè)月期LIBOR+1.0%LIBOR+1.0%的浮動(dòng)利的浮動(dòng)利率同樣在市場上借入率同樣在市場上借入10001000萬美元，期限萬美元，期限5 5年，然后雙方再年，然后雙方再簽訂一份利率互換協(xié)議?；Q過程如圖所示簽訂一份利率互換協(xié)議?；Q過程如圖所示 四、利率互換四、利率互換（三）利率互換的風(fēng)險(xiǎn)（三）利率互換的風(fēng)險(xiǎn) 利率互換可以使雙方降低籌資成本，屬于表外業(yè)務(wù)，具有靈活方便、沒有額外稅務(wù)損失的優(yōu)點(diǎn)。但 信用風(fēng)險(xiǎn)較大 期限風(fēng)險(xiǎn)較大利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具利率風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新工具第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理 從圖中可以看出，當(dāng)從圖中可以看出

51、，當(dāng)A A公司進(jìn)入互換合約公司進(jìn)入互換合約以后，它有以下以后，它有以下3 3項(xiàng)現(xiàn)金流：項(xiàng)現(xiàn)金流： 1 1支付給銀行的借款利率支付給銀行的借款利率10%10%； 2 2在互換合約中收到在互換合約中收到B B公司支付的固定利公司支付的固定利率率9.95%9.95%； 3 3在互換合約中支付給在互換合約中支付給B B公司的浮動(dòng)利率公司的浮動(dòng)利率6 6個(gè)月期個(gè)月期LIBORLIBOR。 以上以上3 3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為A A公司實(shí)際付出公司實(shí)際付出6 6個(gè)月期個(gè)月期LIBOR+0.05%LIBOR+0.05%。 第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理 同樣的分析，同樣的分析，B B公

52、司進(jìn)入利率互換合約以后，公司進(jìn)入利率互換合約以后，也將有也將有3 3項(xiàng)現(xiàn)金流：項(xiàng)現(xiàn)金流： 1 1，支付給銀行的借款利率，支付給銀行的借款利率6 6個(gè)月期個(gè)月期LIBOR+1.00%LIBOR+1.00%； 2 2，在互換合約中收入，在互換合約中收入6 6個(gè)月期個(gè)月期LIBORLIBOR； 3 3，在互換合約中支付給公司，在互換合約中支付給公司A A的固定利率的固定利率9.95%9.95%。 以上以上3 3項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為項(xiàng)現(xiàn)金流的凈效果為B B公司實(shí)際借款成公司實(shí)際借款成本為本為10.95%10.95%。這與它直接按固定利率從銀行。這與它直接按固定利率從銀行借款也降低了借款也降低了0.25%

53、0.25%。 第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理 2. 2.貨幣互換貨幣互換（Currency SwapsCurrency Swaps）：是交易雙方利用各）：是交易雙方利用各自在不同貨幣的資金市場上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，互相交自在不同貨幣的資金市場上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，互相交換不同幣種、相同期限、等值資金負(fù)債或資產(chǎn)的換不同幣種、相同期限、等值資金負(fù)債或資產(chǎn)的貨幣及利率以降低籌資成本和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的互貨幣及利率以降低籌資成本和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的互換業(yè)務(wù)。換業(yè)務(wù)。 通常兩種貨幣采取固定利率，若一種貨幣的通常兩種貨幣采取固定利率，若一種貨幣的固定利率與另一種貨幣的浮動(dòng)利率互換固定利率與另一種貨幣的浮動(dòng)利率互換-交叉貨

54、交叉貨幣利率互換幣利率互換。 第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理貨幣互換的運(yùn)行過程貨幣互換的運(yùn)行過程 表 促成貨幣互換的借款成本 假定英鎊和美元匯率為1英鎊=1.5美元。公司A想借入5年期的1000萬英鎊借款，公司B想借入5年期的1500萬美元借款。市場向它們提供的固定利率如表。例例公司 美元 英鎊 A公司 8.0% 11.6% B公司 10.0% 12.0%借款成本差額 2.0% 0.4%第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理圖貨幣互換示意圖 A公司 B公司 美元市場 英鎊市場$ 8.0%L10.8%L12.0%$ 8.0%第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理金融風(fēng)險(xiǎn)管理，1.85第第

55、九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理 1. 1.概念：又稱選擇權(quán)，是指賦予其購買者在概念：又稱選擇權(quán)，是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按交易雙方約定的價(jià)格（協(xié)議價(jià)格規(guī)定期限內(nèi)按交易雙方約定的價(jià)格（協(xié)議價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格，或執(zhí)行價(jià)格，Exercise PriceExercise Price）購買或出售一定）購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約。 2. 2. 種類：種類： (1) (1) 按期權(quán)買方的權(quán)利劃分按期權(quán)買方的權(quán)利劃分：看漲期權(quán)看漲期權(quán)（Call Call OptionOption）和）和看跌期權(quán)看跌期權(quán)（Put OptionPut Option）。）。 第第九九章章 利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管管理理（2 2）按期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分按期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃分：歐