中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)(孫建華)8章貨幣市場

1、原理原理8.18.1貨幣市場利率是一國利率體系中的基準(zhǔn)指標(biāo)，是影響其他貨幣市場利率是一國利率體系中的基準(zhǔn)指標(biāo)，是影響其他金融和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的基礎(chǔ)性變量。金融和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的基礎(chǔ)性變量。數(shù)據(jù)來源:Wind資訊LIBOR:英鎊:隔夜LIBOR:英鎊:1周LIBOR:英鎊:1個(gè)月LIBOR:英鎊:6個(gè)月LIBOR:英鎊:12個(gè)月86-12-3191-12-3196-12-3101-12-3106-12-3111-12-3186-12-3100224466881010121214141616%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊LIBOR:美元:隔夜LIBOR:歐元:隔夜LIBOR:日元:隔夜LIBOR:英鎊:隔夜01-1

2、2-3103-12-3105-12-3107-12-3109-12-3111-12-3113-12-3115-12-3101-12-310011223344556677%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊HIBOR:隔夜CNH HIBOR:隔夜06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3106-12-31001010202030304040505060607070%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊成交量:銀行間同業(yè)拆借成交量:銀行間質(zhì)押式回購成交量:銀行間買斷式回購04-12-31 05-12-31 0

3、6-12-3107-12-31 08-12-3109-12-31 10-12-3111-12-31 12-12-31 13-12-3114-12-31 15-12-3104-12-31004000400080008000120001200016000160002000020000240002400028000280003200032000億元億元億元億元數(shù)據(jù)來源:Wind資訊成交量:銀行間同業(yè)拆借04-12-3106-12-3108-12-3110-12-3112-12-3114-12-3104-12-3100900900180018002700270036003600450045005400

4、540063006300億元億元億元億元金融機(jī)構(gòu)拆出資金的最長期限不得超過對手方由中國人民銀行規(guī)定的拆入資金最長期金融機(jī)構(gòu)拆出資金的最長期限不得超過對手方由中國人民銀行規(guī)定的拆入資金最長期限。中國人民銀行可以根據(jù)市場發(fā)展和管理的需要調(diào)整金融機(jī)構(gòu)的拆借資金最長期限。限。中國人民銀行可以根據(jù)市場發(fā)展和管理的需要調(diào)整金融機(jī)構(gòu)的拆借資金最長期限。同業(yè)拆借到期后不得展期。同業(yè)拆借到期后不得展期。 數(shù)據(jù)來源:Wind資訊SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1個(gè)月SHIBOR:3個(gè)月SHIBOR:6個(gè)月SHIBOR:9個(gè)月SHIBOR:1年06-12-3107-12-3108

5、-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3106-12-3122446688101012121414%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊SHIBOR:隔夜06-12-31 07-12-31 08-12-3109-12-31 10-12-31 11-12-31 12-12-31 13-12-3114-12-31 15-12-3106-12-3122446688101012121414%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:1天銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:7天銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:14天銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:21天銀行間同

6、業(yè)拆借加權(quán)利率:1個(gè)月銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:2個(gè)月銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:3個(gè)月銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:4個(gè)月銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:6個(gè)月銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:9個(gè)月銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:1年04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3104-12-3122446688101012121414%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:1天存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:7天存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:14天存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:2

7、1天存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:1個(gè)月存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:2個(gè)月存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:3個(gè)月存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:4個(gè)月存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:6個(gè)月存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:9個(gè)月存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:1年14-12-3115-02-2815-04-3015-06-3015-08-3115-10-3115-12-3116-02-2916-04-3016-06-3016-08-3114-12-310.90.91.81.82.72.73.63.64.54.55.45.46.36.37.27.2%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊SHIBOR:隔夜銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:1天存

8、款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:1天04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3104-12-3122446688101012121414%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:7天存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:7天SHIBOR:1周04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3104-12-31224466

9、8810101212%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊成交量:銀行間債券現(xiàn)券成交量:銀行間質(zhì)押式回購成交量:銀行間買斷式回購04-12-31 05-12-31 06-12-3107-12-31 08-12-3109-12-31 10-12-3111-12-31 12-12-31 13-12-3114-12-31 15-12-3104-12-31004000400080008000120001200016000160002000020000240002400028000280003200032000億元億元億元億元數(shù)據(jù)來源:Wind資訊成交量:銀行間質(zhì)押式回購成交量:銀行間買斷式回購04-12-31 05

10、-12-31 06-12-3107-12-31 08-12-3109-12-31 10-12-3111-12-31 12-12-31 13-12-3114-12-31 15-12-3104-12-31004000400080008000120001200016000160002000020000240002400028000280003200032000億元億元億元億元銀行間債券市場的回購與銀行間同業(yè)拆借交易大多集中于隔夜品種。表中數(shù)據(jù)引銀行間債券市場的回購與銀行間同業(yè)拆借交易大多集中于隔夜品種。表中數(shù)據(jù)引自中國債券信息網(wǎng)。自中國債券信息網(wǎng)。 表中數(shù)據(jù)引自中國債券信息網(wǎng)表中數(shù)據(jù)引自中國債券信息

11、網(wǎng)數(shù)據(jù)來源:Wind資訊 中國債券信息網(wǎng)待購回債券余額待購回債券余額:質(zhì)押式回購待購回債券余額:買斷式回購97-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-120060006000120001200018000180002400024000300003000036000360004200042000億元億元億元億元單位：億元單位：億元數(shù)據(jù)來源:Wind資訊質(zhì)押式:正回購:合計(jì)質(zhì)押式:正回購:特殊結(jié)算成員質(zhì)押式:正回購:商業(yè)銀行質(zhì)押式:正回購:非銀行金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:正回購:非金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:正回購:境外機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:正回購:個(gè)人投資者97-1

12、299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-12007000070000140000140000210000210000280000280000350000350000420000420000490000490000億元億元億元億元數(shù)據(jù)來源:Wind資訊質(zhì)押式:正回購:合計(jì)質(zhì)押式:正回購:特殊結(jié)算成員質(zhì)押式:正回購:全國性商業(yè)銀行質(zhì)押式:正回購:外資銀行質(zhì)押式:正回購:城市商業(yè)銀行質(zhì)押式:正回購:農(nóng)村商業(yè)銀行質(zhì)押式:正回購:村鎮(zhèn)銀行質(zhì)押式:正回購:信用社質(zhì)押式:正回購:證券公司質(zhì)押式:正回購:保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:正回購:基金類質(zhì)押式:正回購:非

13、金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:正回購:境外機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:正回購:個(gè)人投資者97-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-12007000070000140000140000210000210000280000280000350000350000420000420000490000490000億元億元億元億元單位：億元單位：億元數(shù)據(jù)來源:Wind資訊質(zhì)押式:逆回購:合計(jì)質(zhì)押式:逆回購:特殊結(jié)算成員質(zhì)押式:逆回購:商業(yè)銀行質(zhì)押式:逆回購:非銀行金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:逆回購:非金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:逆回購:境外機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:逆回購:個(gè)人投資者97-1299-1201-1

14、203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-12007000070000140000140000210000210000280000280000350000350000420000420000490000490000億元億元億元億元數(shù)據(jù)來源:Wind資訊質(zhì)押式:逆回購:合計(jì)質(zhì)押式:逆回購:特殊結(jié)算成員質(zhì)押式:逆回購:全國性商業(yè)銀行質(zhì)押式:逆回購:外資銀行質(zhì)押式:逆回購:城市商業(yè)銀行質(zhì)押式:逆回購:農(nóng)村商業(yè)銀行質(zhì)押式:逆回購:村鎮(zhèn)銀行質(zhì)押式:逆回購:信用社質(zhì)押式:逆回購:證券公司質(zhì)押式:逆回購:保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:逆回購:基金類質(zhì)押式:逆回購:非金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:逆回

15、購:境外機(jī)構(gòu)質(zhì)押式:逆回購:個(gè)人投資者97-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1211-1213-1215-1297-12007000070000140000140000210000210000280000280000350000350000420000420000490000490000億元億元億元億元原理原理8.28.2證券流動性越高，回購利率越低；回購期限越長，回購利率越高證券流動性越高，回購利率越低；回購期限越長，回購利率越高100%360 - 距到期日天數(shù)售出價(jià)格售出價(jià)格回購價(jià)格回購利率數(shù)據(jù)來源:Wind資訊加權(quán)平均利率:銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率:銀行間

16、買斷式回購04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3104-12-312244668810101212%nPPFi360%14.10%100913609750975010000nPPFi360數(shù)據(jù)來源:Wind資訊 中國債券信息網(wǎng)中債國債到期收益率:3個(gè)月中債國債到期收益率:9個(gè)月中債國債到期收益率:1年02-12-3104-12-3106-12-3108-12-3110-12-3112-12-3114-12-3102-12-31001122334

17、45566778899%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊國債到期收益率:6個(gè)月國債到期收益率:1年07-12-31 08-12-31 09-12-31 10-12-31 11-12-31 12-12-31 13-12-31 14-12-31 15-12-3107-12-310.60.61.21.21.81.82.42.43.03.03.63.64.24.2%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊國債到期收益率:6個(gè)月國債到期收益率:1年08-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3108-12-311.01.01.51.52.02.02.5

18、2.53.03.03.53.54.04.0%中華人民共和國票據(jù)法中華人民共和國票據(jù)法第第1010條明確規(guī)定：條明確規(guī)定：“票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)遵循誠實(shí)信用的原則，具有真實(shí)的交票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)遵循誠實(shí)信用的原則，具有真實(shí)的交易關(guān)系和債券債務(wù)關(guān)系。易關(guān)系和債券債務(wù)關(guān)系?！盇 A與與B B達(dá)成達(dá)成商品交易合同商品交易合同B B要求要求A A開具開具銀行承兌匯票銀行承兌匯票A A向開戶銀行向開戶銀行申請開立匯票申請開立匯票A A交付匯票交付匯票B B發(fā)貨發(fā)貨銀行對匯票銀行對匯票進(jìn)行承兌進(jìn)行承兌到期前到期前A A將貨款交存銀行將貨款交存銀行到期后到期后B B向銀行提示匯票向銀行提示匯票銀

19、行無條件銀行無條件履行支付責(zé)任履行支付責(zé)任本表根據(jù)本表根據(jù)貨幣市場年鑒貨幣市場年鑒、中國證券期貨年鑒中國證券期貨年鑒、中國人民銀行年報(bào)中國人民銀行年報(bào)中國中國人民銀行人民銀行2008、2009年第四季度年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算編制中有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算編制。 2009年年4月月27日日16：30 Shibor票據(jù)的基準(zhǔn)報(bào)價(jià)票據(jù)的基準(zhǔn)報(bào)價(jià) 。表中票據(jù)是指企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)匯票。表中票據(jù)是指企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)匯票。單位：億元單位：億元1414014140億元億元2002-20132002-2013年年1010月中國人民銀行發(fā)行的央票發(fā)行余額變動圖月中國人民銀行發(fā)行的央票發(fā)行

20、余額變動圖單位：億元單位：億元 圖中數(shù)據(jù)單位：萬億元。數(shù)據(jù)來自中國債券信息網(wǎng)圖中數(shù)據(jù)單位：萬億元。數(shù)據(jù)來自中國債券信息網(wǎng)原理原理8.28.2發(fā)行銀行的信用等級越高、存單的期限越短、銀行借助于存發(fā)行銀行的信用等級越高、存單的期限越短、銀行借助于存單籌集資金的需求越低，則存單的利率越低；反之亦然。單籌集資金的需求越低，則存單的利率越低；反之亦然。rxic1國外部分國家法定準(zhǔn)備金存款不付利息，故用其比率國外部分國家法定準(zhǔn)備金存款不付利息，故用其比率r代表其資金成本，實(shí)代表其資金成本，實(shí)為機(jī)會成本。在我國似乎應(yīng)用為機(jī)會成本。在我國似乎應(yīng)用r乘以其利差損失作為這部分資金的機(jī)會成本。乘以其利差損失作為這部分資金的機(jī)會成本。 %53. 6%31%23. 0%1 . 6c貨幣市場的特點(diǎn)貨幣市場的特點(diǎn)交易額大交易額大貨幣市場的功能貨幣市場的功能進(jìn)行流動性管理的市場進(jìn)行流動性管理的市場進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的場所進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的場所生成市場基準(zhǔn)利率的場所生成市場基準(zhǔn)利率的場所安全性高安全性高流動性強(qiáng)流動性強(qiáng)交易期限短交易期限短貨幣市場的特點(diǎn)與功能貨幣市場的特點(diǎn)與功能滿足短期融資需要的市場滿足短期融資需要的市場同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場的期限與利率同業(yè)拆借市場的期限與利率我國的同業(yè)拆借市場我國