第五章 案例貸款業(yè)務(wù)

1、第五章： 貸款業(yè)務(wù)案例5-1：獲得諾貝爾和平獎(jiǎng)的銀行家以及他的銀行 瑞典皇家科學(xué)院諾貝爾和平獎(jiǎng)評(píng)審委員會(huì)宣布將2006年度諾貝爾和平獎(jiǎng)授予孟加拉國(guó)的穆罕默德尤努斯（muhammadyunus）及其創(chuàng)建的孟加拉鄉(xiāng)村銀行（也稱格萊珉銀行，grameen bank），以表彰他們“自下層為建立經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展所做的努力”。他們將分享1000萬瑞典克朗(約合137萬美元)的獎(jiǎng)金。 1976年，尤努斯碰到了一名制作竹凳的赤貧婦女，因?yàn)槭艿椒刨J人的盤剝，她一天連兩美分都掙不到。尤努斯于是掏出27美元，分別借給42個(gè)有同樣境遇的女人。他希望這些人能借助這筆貸款擺脫廉價(jià)出賣勞動(dòng)力的命運(yùn)。當(dāng)年，以此為目的的“格萊珉

2、銀行”成立了。1983年，當(dāng)局允許其正式注冊(cè)。這被普遍認(rèn)為是全球第一家小額貸款組織。 如今，格萊珉銀行以保持了9年的盈利記錄成為兼顧公益與效率的標(biāo)桿。而依靠無抵押的小額貸款，該銀行的639萬個(gè)借款人中有58%的借款人及其家庭已經(jīng)成功脫離了貧窮線。通過格萊珉信托公司，“格萊珉銀行”還將其模式復(fù)制到世界各地，包括中國(guó)。目前格萊珉信托已在中國(guó)開展了16個(gè)項(xiàng)目，向5.35萬人提供了共163萬美元（折合人民幣1304萬元）的貸款。 尤努斯 教授在2006年9月接受采訪時(shí)說，639萬名借款人中有96%是女性。華盛頓郵報(bào)在13日的報(bào)道中說，依靠小額貸款這種“解放力量”，孟加拉的貧窮女性成為最大的受益人，因?yàn)?/p>

3、傳統(tǒng)的銀行通常拒絕向這些沒有經(jīng)濟(jì)保障的窮人發(fā)放小額貸款。此外，格萊珉銀行每年還為2.8萬貧困學(xué)生提供獎(jiǎng)學(xué)金，已經(jīng)有1.2萬學(xué)生在其發(fā)放的教育貸款的幫助下完成了高等教育。 資料來源：中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)站， 2006年10月14日 案例5-2：抵押物變賣資不抵債 【案情介紹】 1998年，上海兩家公司和香港某公司三方共同出資42萬美元，成立一家中外合資的紙制品公司甲公司，專營(yíng)紙制品的生產(chǎn)與銷售。兩年后，甲公司由于缺乏流動(dòng)資金而向乙銀行申請(qǐng)借款78萬元人民幣，并以甲公司的機(jī)器設(shè)備作為抵押品。該機(jī)器設(shè)備的抵押價(jià)值按其賬面值計(jì)價(jià)，銀行經(jīng)審查后發(fā)放該項(xiàng)貸款，期限一年。該貸款到期后。甲公司因無力償還，申請(qǐng)貸款展期一

4、年。 經(jīng)過一段時(shí)間，甲公司由于中外雙方不合，經(jīng)營(yíng)不善，虧損嚴(yán)重，資不抵債。公司董事會(huì)決定成立清算小組，將公司清盤解散，并報(bào)當(dāng)?shù)卣鷾?zhǔn)，由當(dāng)?shù)刎?cái)貿(mào)辦主持清算小組的日常工作。甲公司對(duì)外發(fā)布公告后，乙銀行立即申報(bào)債權(quán)，此時(shí)甲公司欠乙銀行的貸款本息余額已達(dá)128萬元。 甲公司的清算工作開始后，在清算工作會(huì)議上，甲公司及甲公司的所有債權(quán)人一致認(rèn)為，甲公司抵押給乙銀行的機(jī)器設(shè)備處理后，所得款項(xiàng)應(yīng)全部用于償還乙銀行的貸款本息。但這些機(jī)器設(shè)備均屬海關(guān)進(jìn)口保稅物資，須經(jīng)海關(guān)核銷同意方可處理，否則要交納較高的關(guān)稅（根據(jù)海關(guān)有關(guān)規(guī)定，此類機(jī)器設(shè)備進(jìn)口五年 后才可免稅，甲公司的機(jī)器設(shè)備進(jìn)口已滿五年）。然而，由于甲公

5、司與另一家企業(yè)有債權(quán)債務(wù)糾紛，這些機(jī)器已被后者搬走，以免收租售費(fèi)的形式抵償了債務(wù)。海關(guān)保稅物資被挪他處，海關(guān)無法進(jìn)行確認(rèn)核銷關(guān)稅額，因此處理抵押物的工作只好暫停，后當(dāng)?shù)刎?cái)貿(mào)辦與清算小組經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)一年的努力、協(xié)調(diào)，終于將設(shè)備索回。辦妥海關(guān)核銷手續(xù)，但此時(shí)設(shè)備已破爛不堪。 當(dāng)?shù)刎?cái)貿(mào)辦在未通知乙銀行的情況下，擅自將這些抵押品變賣，由于這些機(jī)器設(shè)備本來就不屬于先進(jìn)設(shè)備。經(jīng)歷若干年的使用后，已完全屬于淘汰設(shè)備，再加上外商進(jìn)口設(shè)備時(shí)高估價(jià)值，使得這些設(shè)備處理變賣后價(jià)值所剩無幾。此后，當(dāng)?shù)刎?cái)貿(mào)辦又私自處理變買所得，將變賣款項(xiàng)24萬元中的7萬元用于支付工資、律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)等。當(dāng)乙銀行派員重新審理此項(xiàng)貸款時(shí)，甲公

6、司僅剩7萬元可用于歸還貸款本息，而甲公司欠乙銀行貸款本息此時(shí)合計(jì)數(shù)為174萬元，故此筆抵押貸款最終給該銀行造成了巨大損失。 【分析提示】 抵押貸款是按照我國(guó)擔(dān)保法規(guī)定的方式，以借款人或第三人的財(cái)產(chǎn)作為抵押物發(fā)放的貸款，根據(jù)擔(dān)保法的有關(guān)規(guī)定，當(dāng)債務(wù)合同到期后，若債務(wù)人不能履行義務(wù)，則抵押權(quán)人（即債權(quán)人）有權(quán)將抵押物折價(jià)或者變賣，變賣的價(jià)款債權(quán)人可優(yōu)先受償。為了保證能夠?qū)Φ盅何锛皶r(shí)進(jìn)行處分，在合同簽訂時(shí)債權(quán)人應(yīng)對(duì)債務(wù)人提供抵押物的合法性、價(jià)值、可流通性等方面進(jìn)行認(rèn)真審核，避免造成不必要的損失。 商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生后，為減少損失，除運(yùn)用法律手段依法維護(hù)自己的權(quán)利外，還要積極采取行動(dòng)，配合法院及有關(guān)部

7、門工作，爭(zhēng)取通過另外途徑解決問題，否則，在目前我國(guó)這種狀況下，坐等裁決是無法保全信貸資產(chǎn)的，銀行最終會(huì)遭受嚴(yán)重?fù)p失。 資料來源：姜旭朝.商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理案例評(píng)析，山東大學(xué)出版社，2002。 案例5-3：住房按揭貸款實(shí)例分析 【情況介紹】 張力看中了一套 80平方米 的住房，房?jī)r(jià)是2000元/平方米，房款為160 000元，按照規(guī)定，申請(qǐng)個(gè)人住房貸款必須首付30%，即張力自己必須有48000元房款用于首付，余下的112 000元房款靠貸款支持。貸款期限5年，按月等額還款。 張力和他的妻子每人每月繳納住房公積金30元，而且這對(duì)夫妻正好都是30歲，根據(jù)個(gè)人住房貸款管理辦法規(guī)定：“公積金貸款額度最高不

8、得超過貸款家庭成員退休年齡內(nèi)所交納住房公積金數(shù)額的2倍。”張力能夠申請(qǐng)到的住房公積金最高額度為： 3012552=39，600（元） 如果公積金貸款為40，000元，余下的72，000元就只能依靠商業(yè)銀行的個(gè)人住房擔(dān)保貸款了。根據(jù)個(gè)人住房組合貸款的規(guī)定，其利率是“按實(shí)際的貸款資金成比例分別計(jì)算住房公積金的優(yōu)惠利率和商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率”。張力申請(qǐng)的貸款期限是5年，公積金貸款月利率為3.45，按揭貸款的年利率為5.31%，即月利率4.425。 【分析】 40，000元公積金貸款的每月還款額： 72000元按揭貸款的每月還款額： 張力每月共需償還借款本息總額為2108.17元（即39.19+1

9、368.98）。 案例5-4：美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波 1、什么是次級(jí)債券 次級(jí)債券（subordinated debentures），是指償還次序優(yōu)于公司股本權(quán)益、但低于公司一般債務(wù)的一種債務(wù)形式。各種證券的求償權(quán)優(yōu)先順序?yàn)椋阂话銈鶆?wù) 次級(jí)債務(wù) 優(yōu)先股 普通股，求償權(quán)優(yōu)先級(jí)越高的證券，風(fēng)險(xiǎn)越低，期望收益也越低，反之亦然。機(jī)構(gòu)往往基于自身情況，根據(jù)capm模型按一定比例配置資產(chǎn)，以均衡自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和獲取的收益。 2、次級(jí)債券在我國(guó)內(nèi)地的應(yīng)用 次級(jí)債券的發(fā)行主體在國(guó)內(nèi)主要是各大商業(yè)銀行，發(fā)行資金用于補(bǔ)充資本充足率。由于包括增發(fā)和定向增發(fā)在內(nèi)的股權(quán)融資方案，在制度上有相對(duì)較為嚴(yán)格的要求，商業(yè)銀行往往不能在

10、急需資本的特定時(shí)間恰好完全滿足增發(fā)的條件；而資本充足率一旦不能滿足巴塞爾協(xié)議（basel accord）的要求（即資本充足率大于8%，核心資本充足率大于4%），商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)擴(kuò)張將受到制度的極大限制，例如不能成立新的分行等。我國(guó)商業(yè)銀行近年來業(yè)務(wù)發(fā)展速度很快，僅采用定向增發(fā)方式已不能滿足銀行對(duì)補(bǔ)充資本金的要求，而發(fā)行次級(jí)債，作為一種較為簡(jiǎn)便的補(bǔ)充資本金的手段（承銷成本也更低），開始越來越頻繁地為銀行所采用。a股上市公司包括中國(guó)銀行（601988）、南京銀行（601009）、民生銀行（600016）、興業(yè)銀行（601166）等均發(fā)行過次級(jí)債券；非a股上市公司建設(shè)銀行（0939.hk）、政策性銀行

11、國(guó)開行也發(fā)行過次級(jí)債以補(bǔ)充資本充足率。 3、美國(guó)次級(jí)按揭貸款危機(jī) 所謂次級(jí)按揭，是指美國(guó)向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房貸款。貸款人可以在沒有資金的情況下購房，僅需聲明其收入情況，無需提供任何有關(guān)償還能力的證明。次級(jí)抵押貸款債務(wù)人可選擇在初期僅償還利息、自主選擇月供以及在一定時(shí)間后選擇將固定利率變更為浮動(dòng)利率等靈活方式還貸。次級(jí)債是次級(jí)按揭貸款證券化的產(chǎn)物。次級(jí)按揭貸款的債權(quán)人通過資產(chǎn)證券化方式，將債權(quán)打包，繼而獲取評(píng)級(jí)并在市場(chǎng)上出售。根據(jù)美國(guó)權(quán)威機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，次級(jí)債券在按揭抵押債券市場(chǎng)中的占比為13.4%。 美國(guó)次級(jí)按揭客戶的償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，而是建

12、立在房?jī)r(jià)不斷上漲的假設(shè)之上。在房市火爆的時(shí)候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必?fù)?dān)心風(fēng)險(xiǎn)；但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負(fù)擔(dān)將逐步加重。當(dāng)這種負(fù)擔(dān)到了極限時(shí)，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬。此時(shí)，次級(jí)債危機(jī)就產(chǎn)生了。 在截至2006年6月的兩年時(shí)間里，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)連續(xù)17次提息，將聯(lián)邦基金利率從1提升到5.25。美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息導(dǎo)致美國(guó)房?jī)r(jià)的下跌和次級(jí)房貸貸款者利息負(fù)擔(dān)的增加，美國(guó)次級(jí)按揭貸款危機(jī)（us subprime mortgage crisis）的端倪在2006年底就已顯現(xiàn)出來，包括次貸違約率上升，以及觀察家對(duì)次級(jí)住房按揭貸款的負(fù)面評(píng)論等都已開始涌現(xiàn)。在2007年，

13、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪調(diào)低了次貸資產(chǎn)化證券評(píng)級(jí)、美國(guó)第二大住房金融公司新世紀(jì)金融公司（new century financial corporation）宣布破產(chǎn)保護(hù)等，都加劇了市場(chǎng)的恐慌。晚些時(shí)候，由于貝爾斯登（bear stearns， nyse:bsc）等為代表的美國(guó)一流投行，宣布旗下的對(duì)沖基金在次貸資產(chǎn)化證券方面出現(xiàn)了巨幅虧損，以及投資者預(yù)期各大投行需要大幅沖銷次貸損失等因素，導(dǎo)致了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加劇。此外，由于投資者擔(dān)心次貸危機(jī)將可能蔓延至經(jīng)濟(jì)其它領(lǐng)域，損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)性，導(dǎo)致美國(guó)三大股指也出現(xiàn)了巨幅震蕩。 4、美國(guó)政府應(yīng)對(duì)次級(jí)抵押貸款危機(jī)策略 金融市場(chǎng)具有全球聯(lián)動(dòng)性，如果美國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)生

14、問題，將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響，各國(guó)均不愿意看到這種景象出現(xiàn)。美國(guó)政府采取了以下方法應(yīng)對(duì)次級(jí)抵押貸款危機(jī)：重視住房信貸市場(chǎng)危機(jī)的監(jiān)控和預(yù)警；重視在美國(guó)和國(guó)外恢復(fù)金融市場(chǎng)信心；重視個(gè)人住房信貸市場(chǎng)底層消費(fèi)者，防止房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫加劇；重視大型住房信貸機(jī)構(gòu)的護(hù)市能力；重視利用國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)作用。 5、美國(guó)次級(jí)房貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示 中國(guó)的抵押貸款市場(chǎng)也存在重大風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)發(fā)生的住房金融危機(jī)應(yīng)該讓中國(guó)保持警惕，防患于未然。因此，必須注意：第一，提高個(gè)人房貸資產(chǎn)質(zhì)量，加強(qiáng)個(gè)人住房信貸監(jiān)管，防止風(fēng)險(xiǎn)貸款產(chǎn)生；第二，加快住房抵押貸款證券化進(jìn)程，分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；第三，穩(wěn)定房?jī)r(jià)，防止房?jī)r(jià)發(fā)生大幅度波動(dòng)。 通過

15、對(duì)美國(guó)政府次級(jí)抵押貸款危機(jī)處理措施的研究，中國(guó)政府和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該在控制住房抵押貸款金融風(fēng)險(xiǎn)和提高抵押貸款金融危機(jī)處理能力上進(jìn)一步努力。 資料來源：根據(jù)有關(guān)資料整理 案例5-5：次級(jí)債的生產(chǎn)鏈及我國(guó)商業(yè)銀行的投資損失 一、次級(jí)債的生產(chǎn)鏈： 1、次級(jí)貸款銀行：負(fù)責(zé)放貸，制造出次級(jí)貸款。 2、投資銀行：負(fù)責(zé)包裝加工、抵押和資產(chǎn)證券化。 3、資產(chǎn)評(píng)級(jí)公司：進(jìn)行評(píng)級(jí)提升信用。 4、商業(yè)銀行：提供信貸。 5、對(duì)沖基金：批發(fā)性購入次級(jí)債券并向其他機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓。 6、購買者與持有者：養(yǎng)老基金、政府托管基金、教育基金、保險(xiǎn)基金、外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者等。 我國(guó)的商業(yè)銀行在此次次級(jí)債發(fā)生過程中是作為外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)次級(jí)債進(jìn)行

16、購買和最終持有。 從美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的影響來看，目前受到美國(guó)次貸危機(jī)影響較大的國(guó)內(nèi)上市銀行主要包括中國(guó)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、中信銀行等，所受影響主要體現(xiàn)在這些金融機(jī)構(gòu)持有的美國(guó)住房抵押貸款債券、alt-a住房貸款支持債券、次級(jí)住房貸款支持債券、結(jié)構(gòu)化投資工具以及雷曼等公司債券及相關(guān)貸款上。 我國(guó)中國(guó)銀行、工商銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、招商銀行和中信銀行等6家金融機(jī)構(gòu)購買了部分次級(jí)按揭貸款。到2007年底，中國(guó)持有次貸支持的債券面額超過100億美元，中國(guó)銀行持有79. 147億美元，虧損額最大，其他銀行持有份額小，虧損小。主要表現(xiàn)在三個(gè)方面: 1、各家銀行資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加。到200

17、7年末，工行提取的次貸撥備比例提高到約30% ，建行約為40% ，均分別提取了近30億元的減值準(zhǔn)備。 2、商業(yè)銀行qdii產(chǎn)品收益出現(xiàn)下跌，外幣資產(chǎn)期望收益率下降。 3、部分銀行因持有雷曼兄弟相關(guān)債券有一定損失，并導(dǎo)致銀行股大跌。 二、我國(guó)商業(yè)銀行的投資損失 次級(jí)債的投資主要是對(duì)投資收益的影響。如下表。中國(guó)商業(yè)銀行次級(jí)貸投資損失估計(jì)數(shù)據(jù)來源：證券市場(chǎng)周刊20070811從表1 中可以看出，目前在美國(guó)進(jìn)行投資的六大商業(yè)銀行投資美國(guó)證券市場(chǎng)有一定的規(guī)模，雖然投資次級(jí)貸所占的比重不大，但是損失還是不小的，尤其是中國(guó)銀行，高達(dá)35.83 億元。中信的投資相對(duì)小點(diǎn)，是因?yàn)槠鋵?duì)于次級(jí)債投資少。從圖中的數(shù)據(jù)

18、來看，我國(guó)商業(yè)銀行受到美國(guó)次級(jí)貸的危機(jī)影響不小。 銀行 投資美國(guó)證券規(guī)模（百萬元） 抵押債券占比 抵押債券規(guī)模估計(jì)（百萬元） 次級(jí)債估計(jì)值（百萬元） 次級(jí)債占比 次級(jí)債虧損估計(jì)值（百萬元） 中國(guó)銀行 590 766 37.40% 221 202 29 641 0.51% 3 853 建設(shè)銀行 306 685 10.81% 33 080 4 433 0.07% 576 工商銀行 199 870 3.50% 6 940 930 0.01% 120 交通銀行 27 583 52.50% 14 488 1 941 0.10% 252 招商銀行 34 272 17.30% 5 924 794 0.07%

19、 103 中信銀行 24 052 4.80% 1 146 154 0.02% 19 數(shù)據(jù)來源：證券市場(chǎng)周刊2007.8.11 中國(guó)銀行 到2008年9月末，中行持有美國(guó)次級(jí)住房貸款支持債券面值合計(jì)32.74億美元，住房貸款抵押債券的賬面價(jià)值為13.79億美元，美國(guó)住房貸款抵押債券的賬面價(jià)值43.37億美元。以上債券占中行證券投資總額的3.92%，減值準(zhǔn)備余額合計(jì)35.66億美元。 與此同時(shí)，中行持有“兩房”發(fā)行債券面值合計(jì)62.04億美元。其中，“兩房”擔(dān)保抵押債券37.47億美元；持有美國(guó)雷曼兄弟公司相關(guān)債券面值為0.11億美元，并已經(jīng)記入當(dāng)期損益的減值損失0.65億美元；向雷曼兄弟公司發(fā)放

20、的貸款賬面凈額為0.08億美元，提取減值準(zhǔn)備余額0.45億美元。 中國(guó)銀行的財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年底，中行持有美國(guó)次級(jí)住房貸款抵押債券（abs）49.9億美元。這一數(shù)據(jù)較2007年第三季度的79.47億美元減少了29.57億美元。中行行長(zhǎng)李禮輝表示，去年第四季度，中行已經(jīng)把風(fēng)險(xiǎn)程度較高的次級(jí)債券拋空。后期，中行將根據(jù)市場(chǎng)變動(dòng)，擇機(jī)出售剩下的49.9億美元。 但是，以此次計(jì)提的12.95億美元減值準(zhǔn)備計(jì)算，次貸危機(jī)已經(jīng)吃掉了中行去年相應(yīng)數(shù)量的利潤(rùn)。財(cái)報(bào)顯示，2006，中行實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)562.48億元，同比增長(zhǎng)31.33%。如果不出現(xiàn)次貸危機(jī)，該行的稅后利潤(rùn)可高達(dá)670多億元。即便如此

21、，12.95億美元的減值準(zhǔn)備也較投行預(yù)測(cè)的樂觀。 建設(shè)銀行與工商銀行 根據(jù)已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)，截至2008年9月末，建行持有美國(guó)次級(jí)按揭貸款支持債券賬面價(jià)值2.44億美元，累計(jì)提取減值損失準(zhǔn)備6.73億美元；持有美國(guó)雷曼兄弟控股公司相關(guān)債券1.91億美元，全額提取減值損失準(zhǔn)備；持有中間級(jí)別債券（）賬面價(jià)值2.93億美元，美國(guó)兩大住房抵押貸款公司“房利美”和“房地美”相關(guān)債券賬面價(jià)值15.12億美元。 除此之外，建行還對(duì)外幣債券進(jìn)行了減持操作。截至9月底，建行所持外幣債券賬面價(jià)值較年初下降約186億美元，持有外幣債券總額占總資產(chǎn)的1.8%。 工行持有美國(guó)次級(jí)住房貸款支持債券面值合計(jì)12.07億美元，

22、住房貸款支持債券面值合計(jì)6.05億美元；持有雷曼兄弟相關(guān)債券面值1.52億美元；持有“兩房”相關(guān)債券面值合計(jì)16.76億美元；工行為上述債券累計(jì)提取撥備13.9億美元，撥備覆蓋率超過100%。 與中行相比，工行和建行持有相關(guān)債券的風(fēng)險(xiǎn)略小。目前工商銀行和建設(shè)銀行披露持有的上述債券合計(jì)分別達(dá)到47.8781億美元(折合人民幣326.89億元)和40.714億美元(折合人民幣277.98億元)。假設(shè)這些債券損失率達(dá)到30，則工行將相應(yīng)損失14.36億美元(折合人民幣98億元)，相當(dāng)于08年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的8.63；建行將相應(yīng)損失12.21億美元(折合人民幣83.39億元)，相當(dāng)于2008年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的

23、8.30。上述披露的次貸資產(chǎn)僅分別占工行和建行美元資產(chǎn)的6.40和8.02左右。 其他銀行 作為中型股份制銀行，中信銀行承擔(dān)的次貸債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。中信銀行上述相關(guān)資產(chǎn)合計(jì)達(dá)28.45億美元(折合人民幣194.25億元)。如果這些債券損失率達(dá)到30，則中信銀行將相應(yīng)損失8.535億美元(折合人民幣58.27億元)，相當(dāng)于中信銀行08年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的40.38。上述披露的次貸相關(guān)資產(chǎn)占公司美元資產(chǎn)的24.22左右，其余75.78%的美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況尚未可知。 除中信銀行外，招商銀行、興業(yè)銀行、民生銀行等其他中小股份制銀行和城市商業(yè)銀行由于美元資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重有限，對(duì)境外債券投資比重較小，因此受美

24、國(guó)次貸危機(jī)的影響相對(duì)較小。由于部分商業(yè)銀行將美元資產(chǎn)投放于美國(guó)各類債券和貸款，其中部分資產(chǎn)因美國(guó)次貸危機(jī)升級(jí)而遭受損失，加上國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)盈利能力下降和財(cái)務(wù)保障倍數(shù)下降的影響，商業(yè)銀行將面臨不良貸款上升的壓力，減值計(jì)提也將比前期有所增加。 蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁

25、肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆

26、羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕

27、膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇

28、羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈

29、芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊

30、肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀

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32、膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈

33、羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅

34、芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿

35、聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖

36、袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈

37、膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂

38、羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆

39、羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅

40、聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈

41、袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂

42、膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆

43、羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁

44、腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄肄羇莄螆袇芆莃蒆蝕膂莂薈裊肈蒂蝕蚈羄蒁莀襖袀蒀蒂蚆羋葿蚅袂膄蒈螇螅肀蕆蕆羀羆蒆蕿螃芅蒆蟻罿膁薅螄螁肇薄蒃羇羃膀薆螀衿腿螈羅芇腿蒈袈膃膈薀肅聿膇螞袆羅膆螄蠆芄芅蒄裊膀芄薆蚇肆芄蠆袃羂芃蒈蚆羈節(jié)薁羈芇芁蚃螄膃芀螅罿聿艿蒅螂羅莈薇羈袁莈蝕螁腿莇荿羆肅莆薂蝿肁蒞蚄