三收費(fèi)投資基金與不收費(fèi)投資基金的比較

1、第四講第四講 投資基金的收益、費(fèi)用與稅收投資基金的收益、費(fèi)用與稅收 第一節(jié)第一節(jié) 收益及其來(lái)源收益及其來(lái)源 投資基金種類繁多，其投資目標(biāo)和投資策略也各不相同。它們的投資對(duì)象除了大部分是有價(jià)證券之外，還投資于金融衍生產(chǎn)品如期貨、期權(quán)，以及實(shí)業(yè)項(xiàng)目如企業(yè)、房地產(chǎn)等。 各種投資基金取得收益的來(lái)源也不一樣，有買賣股票的資本利得，有買賣債券的利息收入，也有進(jìn)行期貨、期權(quán)交易的盈利，投資于房地產(chǎn)和其他實(shí)業(yè)而取得利潤(rùn)等等。 各種收益來(lái)源加以歸類，可分為以下四種一、資本利得一、資本利得 大部分投資基金的一項(xiàng)最重要的收益來(lái)源是資本利得。資本利得是指股票和其他有價(jià)證券的賣出價(jià)高于原先買入價(jià)的那部分差額。 投資基金

2、投資于股票的目的是為了獲利，這種獲利來(lái)源有兩個(gè)一是股息和分紅，二是股票價(jià)格增長(zhǎng)。一般來(lái)講，投資于股市的投資基金，特別是一些積極成長(zhǎng)型或富有進(jìn)取性的投資基金，并不很看重股利率的高低，它們看重的是股票價(jià)格的增長(zhǎng)。 因而都盡可能地按“低進(jìn)高出”的原則來(lái)進(jìn)行股票交易，即在市場(chǎng)上逢低吸納，逢高出貨，在它們認(rèn)為最有利的時(shí)機(jī)，把手中擁有的股票和其他有價(jià)證券拋出賺取差價(jià)利潤(rùn)。這種已獲得的差價(jià)利潤(rùn)就是現(xiàn)實(shí)的資本利得。 資本利得的多少要取決于投資基金管理公司的操作水平，基金管理公司的專家們對(duì)時(shí)機(jī)把握得好可以為投資基金贏取較高的資本利得如果時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn)則會(huì)減少資本利得，甚至使已經(jīng)取的資本利得消失殆盡。 基金管理公司

3、一般都會(huì)將已實(shí)現(xiàn)的資本利得分配給投資者，對(duì)那些尚未實(shí)現(xiàn)的資本利得，即尚未賣出的那部分已增值資產(chǎn)，則作為帳面資本利得而保留在基金內(nèi)，留待分配，等以后賣出這部分資產(chǎn)，使帳面資本利得成為現(xiàn)實(shí)資本利得后、才對(duì)這部分資本利得進(jìn)行分配。 二、利息收入二、利息收入 投資基金的利息收入來(lái)自兩個(gè)方面，一是存款利息收入，二是投資于有價(jià)證券的利息收入。 投資基金管理公司為了保證資產(chǎn)的流動(dòng)性，以備投資者隨時(shí)贖回基金持有份額時(shí)付現(xiàn)所需，或者及時(shí)抓住有利的投資機(jī)會(huì)，一般都會(huì)保留一定比例的現(xiàn)金資產(chǎn)。盡管各國(guó)、各地區(qū)的基金保有現(xiàn)金比例不盡相同，但決不會(huì)使其現(xiàn)金資產(chǎn)為零，它們會(huì)根據(jù)不同的投資策略來(lái)決定不同的現(xiàn)金資產(chǎn)比例。 我國(guó)

4、臺(tái)灣地區(qū)的投資基金都保留一定的現(xiàn)金資產(chǎn)。根據(jù)基金管理法規(guī)的規(guī)定，投資基金的現(xiàn)金資產(chǎn)是不會(huì)放在基金管理公司的保險(xiǎn)庫(kù)里的，而是將大部分存入銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。投資基金基于盈利目標(biāo)，通常會(huì)尋求存款利息最高的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)來(lái)存放這些資金。因此，每隔一段時(shí)間投資基金管理公司就會(huì)有一定的利息收入。 一些趨于保守或持穩(wěn)健風(fēng)格的基金，也會(huì)追求穩(wěn)定的利息收入，它們主要投資于政府債券、企業(yè)債券以及商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓大額存單或其他短期票據(jù)等具有較穩(wěn)定利息收入的金融資產(chǎn)。這些金融資產(chǎn)是投資基金的第二個(gè)利息收入來(lái)源，也是投資基金最重要的利息收入來(lái)源。尤其是貨幣市場(chǎng)基金，其收入來(lái)源基本上是利息。 三、股息收入三、股息收

5、入 除了以追求利息收入為主要目標(biāo)的債券基金和貨幣市場(chǎng)基金外，大部分投資基金部并不以利息為主要收入來(lái)源，它們將大部分資金投資于股票。一般來(lái)說(shuō)，上市公司會(huì)視經(jīng)營(yíng)狀況而定期發(fā)放股息投資基金持有大量的公司股票便可獲得股息。 股息的支付有三種形式：現(xiàn)金、股票和實(shí)物有時(shí)是三者的組合，但常見的股息分配方法是支付現(xiàn)金。也有不少公司所采取的股息發(fā)放方式是給股東增發(fā)股票(即送股)或?qū)嵨?。不管公司用哪一種方式發(fā)放股息，都構(gòu)成投資基金的股息收入來(lái)源。 現(xiàn)金股息可直接增加投資基金的現(xiàn)金收益，投資基金可將這部分收益按份額分配給投資者。股票股息可增加投資基金的資產(chǎn)總額，從而給未來(lái)帶來(lái)更多的股息收入。實(shí)物股息發(fā)放較少。投資基

6、金一般不會(huì)購(gòu)買發(fā)放實(shí)物股息的股票，因?yàn)榘l(fā)放實(shí)物股息的公司大多經(jīng)營(yíng)狀況不理想。這種股票不是投資基金投資的對(duì)象。 四、資本增值四、資本增值 資本增值是指投資基金現(xiàn)有資產(chǎn)凈值高于初始資產(chǎn)凈值的那部分額度。 投資者投資于投資基金是通過(guò)按當(dāng)時(shí)每基金單位的價(jià)格購(gòu)買若干數(shù)量的股份或基金券而完成的。這部分購(gòu)買基金券的資金便構(gòu)成投資基金的資本?；鸸芾砉静僮骰鸬臓I(yíng)運(yùn)，基金的資產(chǎn)凈值會(huì)隨著基金運(yùn)作情況而發(fā)生變動(dòng)。 當(dāng)基金經(jīng)營(yíng)良好時(shí)，其資產(chǎn)凈值會(huì)隨著投資對(duì)象(如有價(jià)證券、房地產(chǎn)等)的增值以及投資收益的上升而不斷增長(zhǎng)。當(dāng)資產(chǎn)凈值上升到一定程度，投資者賣出自己所持有的基金券或股份，就可以獲得資本增值收入。 資本增值

7、收入和資本利得不同。資本利得是由投資基金通過(guò)低價(jià)買入后伺機(jī)高價(jià)賣出而賺取的，其大小取決于基金管理機(jī)構(gòu)的操作是否得當(dāng)。 資本增值要取決于兩個(gè)因素：一是取決于投資基金的經(jīng)營(yíng)狀況，二是取決于投資者本身買入基金券或股份與賣出基金券或股份，即加入投資基金與退出投資基金的時(shí)機(jī)是否適當(dāng)。若能在基金價(jià)格較低時(shí)買入，而在基金價(jià)格上升到一定高度時(shí)及時(shí)賣出，便有資本增值。這依賴于投資者對(duì)投資基金的識(shí)別與判斷能力。若投資者識(shí)別不清，判斷失誤，那么不僅沒有資本增值，而且還會(huì)出現(xiàn)資本損失。 五、收益分配五、收益分配 投資基金在獲取的投資收益中扣除費(fèi)用支出后，便取得投資利潤(rùn)。按投資基金管理?xiàng)l例規(guī)定，投資基金必須定期將投資利

8、潤(rùn)分配給受益人，這種分配叫投資利潤(rùn)分配，或叫收益分配。各個(gè)國(guó)家和地區(qū)因具體情況不同、它們的投資基金關(guān)于收益分配的措施以 及收益分配的規(guī)模都有不同的規(guī)定，其分配方式也不同。 美國(guó)的有關(guān)法律現(xiàn)定投資基金必須將獲利的95以上分配給投資者，即至少將投資利潤(rùn)的95分配給投資者。有不少投資基金都將全部利潤(rùn)分配給投資者，特別是一些比較保守或穩(wěn)健的收入型基金，它們的投資目標(biāo)就是滿足投資者追求當(dāng)期高收益。在分配方式上，美國(guó)不同類型的投資基金有不同的做法。 例如，貨幣市場(chǎng)基金的收入來(lái)源全部是短期有價(jià)證券如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、存款單等的利息。因此貨幣市場(chǎng)基金每月都能分配一次。債券基金的收入來(lái)源除了短期債券的利息之外，

9、還有長(zhǎng)期債券的利息，而長(zhǎng)期債券利息通常是到期支付的，除了利息收入之外，債券基金的投資組合搞得比較成功的話，還有資本利得，資本利得必須在債券支出并交割以后才能確定其實(shí)際額度。 債券基金的分配項(xiàng)目有利息和資本利得兩個(gè)部分，其分配時(shí)間有一月一次，也有一季度一次。而股票基金則不然，股票基金的收入來(lái)源比較多，既有股息和股票增值的資本利得收入，也有部分投資于債券和其他資本性有價(jià)證券的利息收入，由于股息和其他資本性有價(jià)證券的利息收入通常都是一年發(fā)放一次所以，股票基金的分配也是一年一次。 由于股票基金的收入來(lái)源多樣化，投資者在領(lǐng)取收益分配的構(gòu)成及方式上可有多種選擇。第一種是只領(lǐng)取利息和股息收入，并將資本利得部

10、分作為追加資本，再進(jìn)行投資；第二種是將資本利得作為投資收入，只領(lǐng)取資本利得而將利息和股息看作資本增值，從而將利息和股息滾入資本本金再行投資，第三種是將利息、股息和資本利得都看作資本增值，為了擴(kuò)大投資額，以獲取更多的資本收益，將利息、股息和資本利得都滾入本金再投資。 所謂再投資就是把應(yīng)分配的收益按基金單位折換成為相應(yīng)的基金持有份額，然后以此作為以后收益分配的依據(jù)。投資者選擇哪種收益分配方式在填寫基金認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)書時(shí)就要聲明，如果要改變?cè)冗x擇的收益分配方式，必須要先提出書面申請(qǐng)，口頭申請(qǐng)或臨時(shí)要求改變收益分配方式都屬無(wú)效。 日本的投資基金分配方式可因投資基金類型不同而有所區(qū)別。封閉型投資基金的利潤(rùn)基

11、本上都是每年分配一次。這類基金將所有的股息和利息收入都作為利潤(rùn)而予以分配，當(dāng)期資本利得則不論其是否已實(shí)現(xiàn)，也同樣作為利潤(rùn)予以分配；但要先扣除上期虧損，即可分配的是當(dāng)期凈資本利得。即使是凈資本利得也不一定能全部分配?？煞峙涞膬糍Y本利得總額不能超過(guò)資本額的10。 例如，一家封閉型基金的資本總額為100億日元，其當(dāng)年的資本利得為20億日元，上年資本虧損3億日元，其當(dāng)期凈資本利得為17億日元，但可作為利潤(rùn)分配的只有10億日元，其余7億日元隨基金投資資產(chǎn)價(jià)格上漲所衍生的利潤(rùn)而累積起來(lái)，到信托期末，連同本金一起償還給投資人 日本的開放型投資基金的分配期限也是每年分配一次，原則上，扣除費(fèi)用后的投資利潤(rùn)也都全

12、部予以分配，但在分配之前，必須從投資利潤(rùn)中作一些必要的扣除，首先要從中抵補(bǔ)以往的累計(jì)虧損，其次抵補(bǔ)虧損以后的盈余中要提留2作為股價(jià)變動(dòng)準(zhǔn)備金；扣除這兩部分以后的投資利潤(rùn)才可作分配。 臺(tái)灣的投資基金分配方式又有所不同。臺(tái)灣的投資基金每年分配一次，股息和利息全部分配掉，已實(shí)現(xiàn)的資本利得也予以分配，未實(shí)現(xiàn)的資本利得則留待發(fā)放，滾入基金作再投資。臺(tái)灣投資基金的收益都以現(xiàn)金形式發(fā)放。其再投資的方式也與美國(guó)不同，不是折算為新的基金單位持有份額，而只是表現(xiàn)為基金單位的資產(chǎn)凈值增加，其主要目的是為了緩和將來(lái)股市低迷可能會(huì)帶來(lái)的損失。 我國(guó)的投資基金也是每年分配一次投資收益，所分配的投資收益主要是利息和股息收入

13、，有的投資基金對(duì)資本利得和增值規(guī)定不予分配。 例如淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金公司的“基金證券上市公告”中第六部分“基金投資收益與分配政策”對(duì)此就有明確規(guī)定，其內(nèi)容摘錄如下： (一)基金投資收益 本基金投資收益包括； 1. 證券投資之股息、紅利； 2證券買賣之資本利得； 3貨幣資金及債券投資之利息收入 4項(xiàng)目投資所得收益； 5資產(chǎn)變現(xiàn)收益。上述5項(xiàng)合計(jì)為本基金總收益。 (二)分配政策 1本基金投資收益中的資本利得和資本變現(xiàn)收益不用作年度分配； 2本基金總收益扣除本年度基金費(fèi)用，為基金年度凈收益，基金年度凈收益扣除不用作年度分配之資本利得和資本變現(xiàn)收益為基金可供分配之年度凈收益； 3本基金分配在年度分配

14、方案公告后1個(gè)月內(nèi)進(jìn)行。但有的投資基金則規(guī)定，已實(shí)現(xiàn)資本利得也作為分配收益。 第二節(jié)第二節(jié) 投資基金的費(fèi)用投資基金的費(fèi)用 一、投資基金的費(fèi)用 投資基金是以委托的方式請(qǐng)專家進(jìn)行投資管理和操作的，那就必須支付一定的費(fèi)用。通常情況下，投資基金所支付的費(fèi)用主要有以下幾個(gè)方面。 （一）創(chuàng)建費(fèi)用 在創(chuàng)建投資基金時(shí)，要作宣傳廣告；在基金管理公司設(shè)計(jì)基金或推出一種基金品種時(shí)，需要對(duì)投資市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)查和可行性研究，以便設(shè)計(jì)出適銷對(duì)路的基金產(chǎn)品?；鹪O(shè)計(jì)好以后，需要注冊(cè)登記；基金的推銷又需要經(jīng)過(guò)金融管理當(dāng)局審批，等等。以上這些在創(chuàng)建投資基金過(guò)程中所必須經(jīng)歷的環(huán)節(jié)上，都必須向有關(guān)部門繳納一定的費(fèi)用，這些費(fèi)用開支就統(tǒng)稱

15、為創(chuàng)建費(fèi)用。 (二二)固定資產(chǎn)購(gòu)置費(fèi)固定資產(chǎn)購(gòu)置費(fèi) 固定資產(chǎn)購(gòu)置費(fèi)實(shí)質(zhì)也是投資基金創(chuàng)建費(fèi)的一個(gè)構(gòu)成部分。投資基金管理公司在經(jīng)營(yíng)基金產(chǎn)品時(shí)，是利用投資者的資金進(jìn)行投資操作獲取收益，投資基金管理公司本身似乎無(wú)須投入多少費(fèi)用，但因?yàn)檫@些管理公司多是一些具有一定規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)，它們擁有較多的人才資源和良好的聲譽(yù)，為了充分發(fā)揮這些資源的效用 投資基金管理公司就要配備一些電腦通訊網(wǎng)絡(luò)及其他必須的辦公設(shè)施、以便及時(shí)溝通市場(chǎng)信息，及時(shí)處理資料信息，分忻行情、爭(zhēng)取在最短的時(shí)間內(nèi)作出準(zhǔn)確的判斷和投資決策，增強(qiáng)獲利能力。添置這些固定資產(chǎn)設(shè)備的開支是必不可少的它構(gòu)成了投資基金費(fèi)用支出的一個(gè)重要部分。 (三三)經(jīng)理費(fèi)經(jīng)

16、理費(fèi) 在投資基金的各項(xiàng)費(fèi)用支出中，最主要的是支付給實(shí)際運(yùn)用基金資產(chǎn)、為基金贏得利潤(rùn)的經(jīng)理人或投資顧問(wèn)的經(jīng)理費(fèi)。 經(jīng)理費(fèi)就是經(jīng)理公司和投資顧問(wèn)委員會(huì)為管理、操作基金而收取的費(fèi)用。經(jīng)理費(fèi)一般是每年按基金資產(chǎn)價(jià)值的一定比率收取的，比率的大小與基金規(guī)模有關(guān)，基金規(guī)模越大所收取的經(jīng)理費(fèi)占的比率就越小。以美國(guó)投資基金為例年經(jīng)理費(fèi)若超過(guò)基金總資產(chǎn)的075，就算比較高了，一般的投資基金經(jīng)理費(fèi)大約為基金總資產(chǎn)的07左右，最高不超過(guò)1%。日本的投資基金年經(jīng)理費(fèi)大約占基金總資產(chǎn)凈值的0.71。 與發(fā)達(dá)國(guó)家的投資基金經(jīng)理費(fèi)相比較而言發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的基金經(jīng)理費(fèi)普遍較高。有的發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)理費(fèi)率甚至占基金總資產(chǎn)凈值的2

17、，臺(tái)灣投資基金的經(jīng)理費(fèi)大約占總資產(chǎn)凈值的15左右。投資基金的經(jīng)理費(fèi)的計(jì)提一般是逐日累計(jì)，按月支付。 (四四)保管費(fèi)保管費(fèi) 保管費(fèi)是指托管機(jī)構(gòu)為保管及處理基金資產(chǎn)而收取的費(fèi)用。臺(tái)灣建弘證券投資信托基金規(guī)定：基金每年付給托管機(jī)構(gòu)的報(bào)酬應(yīng)占本基金凈資產(chǎn)價(jià)值的02。由經(jīng)理公司逐日累積計(jì)提，自受益憑證發(fā)行之日起。在下一個(gè)月五個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)支付上一個(gè)月的保管費(fèi)。國(guó)外投資基金的保管費(fèi)年費(fèi)率大約占總資產(chǎn)凈值的0.25左右。 (五五)操作費(fèi)操作費(fèi) 操作費(fèi)包括支付的會(huì)計(jì)師費(fèi)、律師費(fèi)，召開年會(huì)的花費(fèi)季度和年度公報(bào)及公開說(shuō)明書的印刷制作費(fèi)，買賣有價(jià)證券的手續(xù)費(fèi)等。這些開銷和費(fèi)用是作為基金的營(yíng)運(yùn)成本支出的統(tǒng)稱操作費(fèi)。操作費(fèi)

18、用占平均凈資產(chǎn)價(jià)值的比率一般要在投資基金公開說(shuō)明書中事先確定。 一個(gè)投資基金操作是否有效率，主要看其是否符合經(jīng)濟(jì)的原則，看其操作費(fèi)用是否偏高。如果操作費(fèi)用較高，投資者的投資成本就高。操作費(fèi)用比率高低與投資基金規(guī)模大小也有關(guān)，通常是基金規(guī)模越大，其操作費(fèi)用比率越低。 另外，表現(xiàn)不好的基金操作費(fèi)用比率自然就比較高。操作費(fèi)用高低也是投資者衡量投資基金效率及表現(xiàn)的一個(gè)依據(jù)。當(dāng)某投資基金表現(xiàn)不佳，操作費(fèi)用比較高時(shí)，投資者就會(huì)不斷將資金撤出導(dǎo)致基金資金縮減，但基金的開銷并不一定因資金減少而減少，結(jié)果使其操作費(fèi)用比率顯得更高。 美國(guó)有些基金還出現(xiàn)這樣的情形，如果最低投資額定得太低的話，投資基金就會(huì)提高操作費(fèi)

19、用，因?yàn)樽畹屯顿Y額太低會(huì)使得小額投資者人數(shù)大增，投資基金必須化費(fèi)更多的人力、物力加以管理，增加開銷，從而使操作費(fèi)用率上升。 此外，新設(shè)立的投資基金和投資于多國(guó)股市的國(guó)際基金，其操作費(fèi)用率也較高。這是因?yàn)樾枰嘣黾右恍├匣鸷蛧?guó)內(nèi)基金無(wú)需支付的開支，如創(chuàng)建新基金的籌劃費(fèi)用、駐外人員和駐外機(jī)構(gòu)的費(fèi)用等 盡管投資者在選擇基金時(shí)，首先注意的是基金的效率與表現(xiàn)，但當(dāng)兩個(gè)基金表現(xiàn)差不多時(shí)，投資者還是會(huì)挑選操作費(fèi)用率較低的基金作為投資對(duì)象。 根據(jù)12b1規(guī)則，投資基金可以使用部分基金資產(chǎn)來(lái)支付營(yíng)銷及分派費(fèi)用這些費(fèi)用包括廣告費(fèi)、宣傳品支出、公開說(shuō)明書、午報(bào)、季報(bào)的印刷制作與分發(fā)費(fèi)用、銷售人員的傭金、股票經(jīng)紀(jì)人

20、及財(cái)務(wù)顧問(wèn)的傭金、銀行介紹基金與客戶的費(fèi)用(即介紹費(fèi))及代理費(fèi)用等。 在12b1規(guī)則未出臺(tái)以前，這些費(fèi)用都由投資基金組織本身負(fù)擔(dān)，它可以通過(guò)手續(xù)費(fèi)等方式向投資者另外收取，但禁止動(dòng)用基金資產(chǎn)來(lái)支付這些費(fèi)用： 自12bl規(guī)則頒布以后，投資基金就可動(dòng)用基金資產(chǎn)來(lái)支付上述這些費(fèi)用。表面上看，投資者所繳納的手續(xù)費(fèi)等減少了，但實(shí)質(zhì)上這部分費(fèi)用還是存在的，只不過(guò)是用基金資產(chǎn)來(lái)抵補(bǔ)了。美國(guó)證券管理委員會(huì)當(dāng)初估計(jì)，投資基金每年收取的這種l 2b1費(fèi)用大約為基金資產(chǎn)的02。 美國(guó)證券管理委員會(huì)以及支持收取這項(xiàng)費(fèi)用的人認(rèn)為：這可以吸引新的投資者加入投資基金，因?yàn)榛鸬馁Y產(chǎn)增加可以使經(jīng)營(yíng)基金的固定成本(像經(jīng)理費(fèi)、買賣

21、證券的傭金、保管費(fèi)等)分?jǐn)偟幂^低從而使單位基金的費(fèi)用降低，讓投資者在成本收益分析比較后，覺得有利而參與投資基金。 實(shí)際結(jié)果與美國(guó)證券管理委員會(huì)的預(yù)計(jì)大相徑庭。大多數(shù)投資基金的12b一1費(fèi)用達(dá)到基金資產(chǎn)的1. 25，而且根據(jù)美國(guó)羅威基金價(jià)格集團(tuán)金斯先生的研究結(jié)果顯示使用12bl規(guī)則的投資基金，其實(shí)際費(fèi)用率比其他基金還要高。 更為令人擔(dān)心的是，很多采用12bl費(fèi)用規(guī)則的投資基金都大膽地稱自己為無(wú)銷售費(fèi)基金，這會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)作用。因?yàn)?2b1費(fèi)用實(shí)際上一直在收取，投資者則還不知道有這些費(fèi)用。雖然美國(guó)證券管理委員會(huì)一直要求所有的投資基金都必須公布其全部費(fèi)用，但大多數(shù)投資基金從未徹底執(zhí)行這一要求，大

22、部分有12bi費(fèi)用的基金都在設(shè)法掩飾這一費(fèi)用的存在 很多投資者自以為買的是無(wú)銷售費(fèi)用的基金，但在支付經(jīng)紀(jì)人、投資顧問(wèn)或銀行傭金時(shí)，為所必須繳納的費(fèi)用感到大吃一驚。這些費(fèi)用有時(shí)可高達(dá)所投入基金的4至5。即使是一個(gè)每年只收取1.212b 1費(fèi)用的基金，幾年積累下來(lái)，就會(huì)化費(fèi)投資者大量費(fèi)用，甚至高于收費(fèi)投資基金所收取的85的銷售費(fèi)用。 盡管12b i規(guī)則有許多缺點(diǎn)，但有12bi費(fèi)用的基金仍在繼續(xù)增加。自1980年10月大28日頒布12b1規(guī)則后到1992年底，美國(guó)已有216個(gè)12b1基金到1998年底又增加到377個(gè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)擁有資產(chǎn)超過(guò)10億美元的投資基金59家，其個(gè)有37家都擁有一個(gè)以上的1

23、2b1基金。 二、投資基金費(fèi)用計(jì)算二、投資基金費(fèi)用計(jì)算 (一)管理年費(fèi) 管理年費(fèi)是基金經(jīng)理公司為經(jīng)營(yíng)、管理基金而每年從基金收益中提取的費(fèi)用。管理年費(fèi)主要用于基金經(jīng)理人員年內(nèi)各種必要的開支。它通常從基金的股息、利息收益中或基金資產(chǎn)中扣除，不另向投資者收取。其比率大小與基金規(guī)模有關(guān)，基金規(guī)模越大，管理年費(fèi)比率越低。它和投資基金經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也有關(guān)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，管理年費(fèi)比率越高。 一般情況下，管理年費(fèi)率為基金資產(chǎn)的025至2。不同的投資基金所收取的管理年費(fèi)也不同，貨幣市場(chǎng)基金收取的管理費(fèi)用率約占基金資產(chǎn)凈值的025一1；債券基金收取的管理費(fèi)用率約占基金資產(chǎn)凈值的0515；股票基金的管理費(fèi)用較高，約占基金

24、資產(chǎn)凈值的1一15；認(rèn)股權(quán)證基金的管理費(fèi)用率最高，約占基金資產(chǎn)凈值的1525。管理年費(fèi)是按月支付的。 (二)保管年費(fèi) 保管年費(fèi)是基金托管機(jī)構(gòu)為保管、處理基金信托財(cái)產(chǎn)而從基金收益中計(jì)提并支付給信托人的費(fèi)用。保管年費(fèi)的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)大約為基金資產(chǎn)凈值的1.2%，入計(jì)提方式是逐月累計(jì)按月支付 (三)業(yè)績(jī)報(bào)酬 業(yè)績(jī)報(bào)酬是投資基金在分配時(shí)一次性支付給經(jīng)理人的費(fèi)用。一般占投資基金最終實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的34左右。 投資基金的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)一般都必須在公開說(shuō)明書中寫明。例如我國(guó)“華安投資基金公司”的基金證券上市公告第五部分對(duì)此明確的規(guī)定，它將基金費(fèi)用分成三類，即期初費(fèi)用、期中費(fèi)用和期終費(fèi)用。 期初費(fèi)用為調(diào)查研究、發(fā)行基金證券時(shí)支

25、出的費(fèi)用以及其它與基金設(shè)立行為相關(guān)的費(fèi)用，期初費(fèi)用按面值列入發(fā)行價(jià)格、不計(jì)入基金公司資產(chǎn) 關(guān)于基金公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的其他費(fèi)用，華安基金規(guī)定包括以下內(nèi)容： 1.基金公司注冊(cè)登記費(fèi)； 2.為取得和維持基金上市地位而發(fā)生的費(fèi)用； 3.審計(jì)會(huì)計(jì)師費(fèi)用； 4.律師費(fèi)用： 5.公告和宣傳費(fèi)用； 6.基金董事會(huì)的會(huì)議費(fèi)及有關(guān)費(fèi)用； 7.基金公司證券投資的經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用和其他相關(guān)費(fèi)用 8.由基金董事會(huì)認(rèn)可的、應(yīng)由本基金承擔(dān)的其他費(fèi)用 期終費(fèi)用是基金公司清算所需費(fèi)用。 淄博基金的其他費(fèi)用和期終費(fèi)用占多大比率，沒有明確規(guī)定但從淄博基金發(fā)布的利潤(rùn)表相資產(chǎn)組合表中，可以加以測(cè)算： 如果將淄博基金的董事自費(fèi)用和其他費(fèi)用合并為其他

26、如果將淄博基金的董事自費(fèi)用和其他費(fèi)用合并為其他費(fèi)用則與資產(chǎn)總額相比其他費(fèi)用串為費(fèi)用則與資產(chǎn)總額相比其他費(fèi)用串為o044。 三、研究投資基金費(fèi)用的目的 研究投資基金費(fèi)用及其構(gòu)成比例有兩個(gè)目的，一是為了便于管理人員掌握本基金的經(jīng)營(yíng)成本狀況，以鼓勵(lì)管理人員為減少經(jīng)營(yíng)費(fèi)用支出，降低經(jīng)營(yíng)成本。提高投資基金效益，吸引更多的投資者加入本基金，壯大基金實(shí)力；。 二是讓投資者在購(gòu)買基金時(shí)了解基金各項(xiàng)費(fèi)用情況。由于投資基金的各項(xiàng)費(fèi)用實(shí)際上是投資者的投資成本，基金費(fèi)用支出越多投資者的投資成本越高，其投資收益相對(duì)就越低。投資者如能清楚地了解基金的費(fèi)用與基金單位資產(chǎn)凈值的比例，便能準(zhǔn)確計(jì)算出投入與產(chǎn)出，從而作出最佳的投

27、資抉擇 各國(guó)家和地區(qū)的投資基金法規(guī)都要求投資基金必須明示其費(fèi)用的構(gòu)成項(xiàng)目，以便增強(qiáng)投資基金運(yùn)作的透明度。 “臺(tái)灣證券投資信托契約”中第九條，對(duì)基金所支付的成本及費(fèi)用作了詳細(xì)規(guī)定它包括： 1為本基金取得資產(chǎn)之購(gòu)買價(jià)款及經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用、印花稅，以及類似之資產(chǎn)取得直接成本費(fèi)。 2因處置本基金資金而發(fā)生之經(jīng)紀(jì)人手續(xù)費(fèi)、印花稅，以及類似之直接費(fèi)用。 3. 就本基金隨時(shí)支付之印花稅及類似稅捐。 4以保管機(jī)構(gòu)基金戶名及辦理資產(chǎn)登記之一切費(fèi)用。 5收取及分配本基金利益收入時(shí)發(fā)生之一切正當(dāng)費(fèi)用。 6本基金會(huì)計(jì)師處理本基金有關(guān)事項(xiàng)之一切費(fèi)用。 7對(duì)本基金資產(chǎn)之收益、持有或交易應(yīng)繳納之一切稅捐。 8保管機(jī)構(gòu)為本基金取得

28、或處置任何資產(chǎn)所發(fā)生之一切費(fèi)用 9 正當(dāng)費(fèi)用，包括郵費(fèi)、電報(bào)費(fèi)及電話費(fèi)。 9依第十條規(guī)定應(yīng)結(jié)付經(jīng)理公司與保管機(jī)構(gòu)之費(fèi)用。 10法律費(fèi)用以及為受益憑證持有人利益解釋或修訂本契約所發(fā)生之費(fèi)用。 11經(jīng)理公司或保管機(jī)構(gòu)為依本契約召開受益憑證持有人會(huì)議或?yàn)楸仨毰浜先魏螘?huì)計(jì)要求，或其他法律、規(guī)則或政府規(guī)定而修改變更或增訂本契約所發(fā)生之一切費(fèi)用。 12依與經(jīng)理公司之約定，持有受益憑證并開具存放憑證之存放人，其經(jīng)常應(yīng)得之報(bào)酬，及其他經(jīng)指派基金付款代理人之經(jīng)常應(yīng)得報(bào)酬；存放人因執(zhí)行存放職務(wù)所發(fā)生賠償責(zé)任及費(fèi)用，除因其故意或過(guò)失外，得由經(jīng)理公司先行支付再由基金轉(zhuǎn)墊。 13依經(jīng)理公司認(rèn)為合理而適當(dāng)之時(shí)間，于報(bào)紙上

29、公告受益單位價(jià)格或每受益單位之凈資產(chǎn)價(jià)值或每一存放憑證之凈資產(chǎn)價(jià)值所發(fā)生費(fèi)用 14下列與發(fā)行第一期受益憑證有關(guān)之項(xiàng)目、但總數(shù)不得超過(guò)發(fā)行總額百分之一。 (1)法律顧問(wèn)費(fèi)用與支出。 （2)本基金之會(huì)計(jì)師費(fèi)用與支出。 (3)公開說(shuō)明書之印制費(fèi)用。 (4)第12條所稱存放人之創(chuàng)辦費(fèi)用。 (5)存放人所支出下存放憑據(jù)印制、保險(xiǎn)及傳送費(fèi) 用包括更換及備份憑據(jù))。 (6)主要經(jīng)辦人為籌辦本期所墊付之差旅與其他墊付款。其他一切經(jīng)理公司或保管機(jī)構(gòu)所發(fā)生成本及費(fèi)用應(yīng)由經(jīng)理公司或保管機(jī)構(gòu)自行負(fù)擔(dān)， “臺(tái)灣證券投資信托契約”第十條，對(duì)保管機(jī)構(gòu)與經(jīng)理公司的費(fèi)用也作了明確規(guī)定：“由本基金資產(chǎn)支付經(jīng)理公司及保管機(jī)構(gòu)之任何

30、報(bào)酬，應(yīng)就每一計(jì)算日計(jì)算之凈資產(chǎn)價(jià)值，以逐日累計(jì)之方法按每年百分之一點(diǎn)五之比率計(jì)算經(jīng)理公司之報(bào)酬。以每年02之比率(但每年最低報(bào)酬不得低于新臺(tái)幣2，400萬(wàn)元)計(jì)付保管機(jī)構(gòu)之報(bào)酬。于每月最后計(jì)算日給付當(dāng)月之報(bào)酬。保管機(jī)構(gòu)報(bào)酬之計(jì)算比率，將由經(jīng)理公司及保管機(jī)構(gòu)于第一期受益憑證發(fā)行后，每?jī)赡陞f(xié)議調(diào)整一次。” 第三節(jié)第三節(jié) 收費(fèi)投資基金與不收費(fèi)投資基金比較收費(fèi)投資基金與不收費(fèi)投資基金比較 一、銷售費(fèi)用 前面介紹了投資基金的六種費(fèi)用，其中除了12b1費(fèi)用是美國(guó)投資基金所獨(dú)有的以外，其余五種費(fèi)用是各國(guó)投資基金共有的，只是各國(guó)投資基金所收取的各項(xiàng)費(fèi)用比例不同而已。 對(duì)各國(guó)投資基金而言，它們之間區(qū)別的一個(gè)重

31、要標(biāo)志是要不要收取銷售費(fèi)用。 所謂銷售費(fèi)用，即買賣手續(xù)費(fèi)，是指投資基金為支付宣傳及經(jīng)紀(jì)人傭金而收取的費(fèi)用。這種銷售費(fèi)可分為兩種一是首次費(fèi)用，又稱認(rèn)購(gòu)費(fèi)，是投資者在購(gòu)買基金時(shí)所繳付的手續(xù)費(fèi)。二是贖回費(fèi)是投資音退出基金時(shí)應(yīng)繳付的手續(xù)費(fèi)。 銷售費(fèi)用統(tǒng)稱為附加費(fèi)用。除了少數(shù)投資基金可不收取銷售費(fèi)之外，大多數(shù)投資基金都要收取銷售費(fèi)用。美國(guó)的基金通常收了認(rèn)購(gòu)費(fèi)就不收贖回費(fèi)，或者收了贖回費(fèi)就不收認(rèn)購(gòu)費(fèi)。但投資者在購(gòu)買1萬(wàn)美元以下的基金時(shí)，所收取的銷售費(fèi)可高達(dá)購(gòu)買價(jià)格的85。 習(xí)慣上，人們將收取銷售費(fèi)的投資基金稱作收貿(mào)基金，而將不收取銷售費(fèi)的投資基金稱作不收費(fèi)基金。 二、收費(fèi)投資基金與不收費(fèi)錢資基金的區(qū)別二、

32、收費(fèi)投資基金與不收費(fèi)錢資基金的區(qū)別 收費(fèi)投資基金與不收費(fèi)投資基金有三個(gè)區(qū)別，一是有無(wú)銷售費(fèi)，這是非常明顯的，毋庸贅言。二是基金券購(gòu)買方法不同有銷售費(fèi)用的投資基金是通過(guò)股票經(jīng)紀(jì)人、保險(xiǎn)代理人或投資基金經(jīng)銷員購(gòu)買的，而無(wú)銷售費(fèi)用的投資基金是直接向基金經(jīng)理公司購(gòu)買的。三是基金價(jià)格的構(gòu)成不同，有銷售費(fèi)用基金價(jià)格內(nèi)含有利潤(rùn)而無(wú)銷售費(fèi)用基金價(jià)格內(nèi)則不會(huì)利潤(rùn)。 三、收費(fèi)投資基金與不收費(fèi)投資基金三、收費(fèi)投資基金與不收費(fèi)投資基金的比較的比較 無(wú)銷售費(fèi)用投資基金沒有銷售人員促銷，但即使如此，無(wú)銷售費(fèi)用的投資基金仍廣泛地受到投資者歡迎而獲得成功，并能快速成長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)的不收費(fèi)投資基金從1966年至1985年，年

33、平均成長(zhǎng)率為14強(qiáng)。 不收費(fèi)投資基金之所以成長(zhǎng)迅速，其原因有三： 第一、具有成本利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)。不收費(fèi)基金交易費(fèi)用低、使投資者的投資成本降低，當(dāng)投資者把不收費(fèi)基金的投資成本與收費(fèi)基金要收取一定的附加費(fèi)用相比較后，自然會(huì)選擇不收費(fèi)基金作為投資對(duì)象。 以美國(guó)為例很多收費(fèi)基金對(duì)于1萬(wàn)美元或不到1萬(wàn)美元的投資額要收取6585的附加費(fèi)用(這種附加費(fèi)用隨投資額增大而降低)，也就是說(shuō)，投資者的凈投資額只有9150美元，如果以凈投資額9150美元除時(shí)加費(fèi)用850美元，則其實(shí)際費(fèi)用率為93，投資者如果考慮到復(fù)利因素，那么，在收費(fèi)基金與不收費(fèi)基金的經(jīng)營(yíng)收益相同條件下，由于復(fù)利的原因，不收費(fèi)基金的每一無(wú)成民將一直比收費(fèi)基

34、金要快。 如果一個(gè)投資者將1萬(wàn)美元投資于20年期的不收費(fèi)基金，而另一個(gè)投資者將1萬(wàn)美元投資于20年期的收費(fèi)基金假定這兩種基金的年獲利率都是10，在復(fù)利計(jì)算下，經(jīng)過(guò)20年不收費(fèi)基金投資有所獲得的利潤(rùn)總額要高于收費(fèi)基金投資者所獲得的利潤(rùn)總額?？梢姡顿Y者一開始支付850美元的附加費(fèi)(銷售費(fèi))用，就給投資者的收入增長(zhǎng)帶來(lái)比較大的障礙，使投資者有相對(duì)利潤(rùn)損失。 第二，具有績(jī)效優(yōu)勢(shì)。曾有個(gè)別人認(rèn)為，收費(fèi)基金由于有經(jīng)費(fèi)來(lái)源，其經(jīng)營(yíng)管理要比不收費(fèi)基金好因此認(rèn)為投資基金都應(yīng)收取銷售費(fèi)。但是美國(guó)的統(tǒng)計(jì)研究證明：投資基金的經(jīng)營(yíng)管理與是否收取銷售費(fèi)并無(wú)必然的相關(guān)性。美國(guó)證券管理委員會(huì)指出：”收取銷售費(fèi)用與收取銷售費(fèi)

35、用基金經(jīng)營(yíng)管理并無(wú)明顯的差別?！?有一項(xiàng)有關(guān)投資基金和投資者的研究結(jié)果甚至認(rèn)為：“如果說(shuō)經(jīng)營(yíng)管理與銷售費(fèi)用之間有任何關(guān)系的話，那么這種關(guān)系是負(fù)相關(guān)收取不繳銷售費(fèi)用的基金(包括無(wú)銷售費(fèi)用基金)，其經(jīng)營(yíng)管理似乎比其他基金良好，盡管差別不大。”這是因?yàn)?，不收費(fèi)基金因?yàn)榻?jīng)費(fèi)來(lái)源較少，它們將更注重經(jīng)營(yíng)管理的方法和效果，這有助于激勵(lì)這些投資基金提高經(jīng)營(yíng)管理水平。而經(jīng)營(yíng)管理水平提高又有助于不收費(fèi)投資基金降低成本，在保證一定的收益水平下，投資基金可以少收費(fèi)或不收費(fèi)，從而對(duì)投資者產(chǎn)生更大的吸引力。 第三，具有投資彈性優(yōu)勢(shì)。銷售費(fèi)用既降低了投資者及基金的資產(chǎn)，又會(huì)讓投資者產(chǎn)生一種“被套牢”的感覺。投資者支付了85

36、的銷售費(fèi)用，但其損益平衡點(diǎn)印是93。如果基金投資于股票，那么只有在股票收益年增長(zhǎng)率達(dá)到93以上，投資者才有利可圖，這意味著投資者只能在一年以后才能收回投資。 可是，股票市場(chǎng)行情變化多端。當(dāng)投資基金經(jīng)營(yíng)不善，就有可能使投資者只是為了收回原投資額，而被套住達(dá)數(shù)年之久。也就是說(shuō)，有銷售費(fèi)基金的投資者無(wú)法配合股市周期，靈活調(diào)整其投資，獲得更多的利潤(rùn)，收費(fèi)基金的投資者沒有投資彈性。而不收費(fèi)基金的投資者沒有較多的收益平衡點(diǎn)限制，其投資決策具有較大靈活性，投資的伸縮性較大，擁有投資彈性優(yōu)勢(shì)。因此不收費(fèi)基金受到投資者歡迎。 四、關(guān)于低銷售費(fèi)用投資基金的說(shuō)明 除了有銷售費(fèi)用基金和無(wú)俏售費(fèi)用基金外，還有一種被稱之

37、為低銷售費(fèi)用基金，它們通常收取投資資產(chǎn)的14的銷售費(fèi)，盡管這比起6115的銷售費(fèi)用要低，但只要是收取銷售費(fèi)的投資基金，就必然會(huì)限制投資者的投資彈性，減少投資者的投資利潤(rùn)。 美國(guó)頒布12b1規(guī)則后收取12b1費(fèi)用的基金發(fā)展很快，這是因?yàn)檫@些基金亨有很多都宣稱自己是無(wú)費(fèi)用或低費(fèi)用基金，其實(shí)不然，投資者每年都得按規(guī)定支付12b1費(fèi)用。如前所述。一個(gè)投資1萬(wàn)美元的投資者若按每年繳付12州的12b1費(fèi)用計(jì)算。7年以后，投資者所繳付的費(fèi)用就高于在購(gòu)買基金時(shí)一次性支付85的銷售費(fèi)總額。即只要該投資者持有基金份額達(dá)7年以上，他參加有費(fèi)用基金投資所付的費(fèi)用總額就比參加12b1費(fèi)用基金所付的費(fèi)用總額還要少250美

38、元 第四節(jié)第四節(jié) 投資基金的稅收投資基金的稅收 一、投資基金的稅收概念 稅收是對(duì)收益而言的。投資基金運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)取得收益，當(dāng)然也就產(chǎn)生了稅收問(wèn)題。所得稅征收的對(duì)象主要是單位和個(gè)人。投資基金公司是收益的創(chuàng)造者，而投資者又是收益的取得者。 看起來(lái)投資基金公司和投資者都應(yīng)納稅。但若從稅源來(lái)看，投資基金公司創(chuàng)造的收益和投資者所獲得的收益都來(lái)自信托財(cái)產(chǎn)，信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán) 投資者，基金公司只是代理機(jī)構(gòu)，它對(duì)所經(jīng)營(yíng)的信托財(cái)產(chǎn)并沒有所有權(quán)。因此，若對(duì)投資基金公司和投資者分別征銳，就會(huì)發(fā)生重復(fù)征稅。 為了避免重復(fù)征稅，各國(guó)家和地區(qū)一般都規(guī)定投資基金公司是免稅的，投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)其收益狀況繳納所得稅。但投資者所需繳

39、納的所得稅可由投資者直接向稅務(wù)部門繳納，也可由投資基金公司代為繳納。 二、各國(guó)家和地區(qū)的投資基金稅法比較 各國(guó)家椰地區(qū)由十情況不同，它們關(guān)于投資基金稅收的規(guī)定也有所區(qū)別。 美國(guó)1942年頒布的稅法中，規(guī)定投資公司的股息收入或利息收入及任何資本增值都是免稅的，但是它必須符合兩個(gè)要求：第一，它必須是經(jīng)過(guò)證券管理部門登記注冊(cè)的合格投資公司；第二該投資公司是屬于“受控”的投資公司。所謂“受控”投資公司應(yīng)當(dāng)滿足下列條件：一是公司總收入中有90以上來(lái)自于股息、利息和證券銷售所得；二是總收入中來(lái)自期限為三個(gè)月以內(nèi)的證券銷售的部分不得高于70； 三是公司資產(chǎn)中，現(xiàn)金、政府證券和多樣化有價(jià)券占50以上；四是在任何一個(gè)應(yīng)稅年度，應(yīng)稅股息、利息等的分配不得低于總投資收入(指股息與利息收入減去費(fèi)用)和短期資本收益的90；五是已實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期證券利潤(rùn)可以分配，即投資基金公司可從股東利益出發(fā)，保留已實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期證券收益。若是后者，這部分收益就得納稅，由股東在其所得稅收益中報(bào)告此項(xiàng)支付，然后以減去稅收的那部分收益作為再投資。“受控”公司很少為扣除費(fèi)用和普通稅后的15的股息收入和100的利息繳納其它稅。 投資公司在向投資者頒發(fā)股息支票時(shí)，要說(shuō)明哪些來(lái)自于投資凈收入哪些來(lái)自于已實(shí)現(xiàn)的資本收益，以便于投資者報(bào)告和繳納應(yīng)繳的個(gè)人所