項目投融資的風險管理

1、第7章 項目投融資的風險管理16.1、項目投資與投資風險n投資者對項目的預期結果主要是希望在項目上的投資者對項目的預期結果主要是希望在項目上的投資能夠得到回報。投資能夠得到回報。n對于投資者來說，在投資過程在，承擔的風險很對于投資者來說，在投資過程在，承擔的風險很多。多。n例如：投入了很大一筆前期開發(fā)經費，卻可能無例如：投入了很大一筆前期開發(fā)經費，卻可能無法達成協(xié)議；不能取得滿意的投資回報；合作者法達成協(xié)議；不能取得滿意的投資回報；合作者出現技術問題或財政問題，甚至兩者兼有；項目出現技術問題或財政問題，甚至兩者兼有；項目進行過程中出現技術或管理問題；項目進行中政進行過程中出現技術或管理問題；項

2、目進行中政策和法規(guī)發(fā)生變化而造成高成本、低收入現象；策和法規(guī)發(fā)生變化而造成高成本、低收入現象；市場蕭條或出現意外的強勁對手等。市場蕭條或出現意外的強勁對手等。n一個典型的項目計劃通常包括項目識別和一個典型的項目計劃通常包括項目識別和立項、預可行性研究、發(fā)起人的選擇、簽立項、預可行性研究、發(fā)起人的選擇、簽訂特許權協(xié)議、簽訂融資協(xié)議、建設、運訂特許權協(xié)議、簽訂融資協(xié)議、建設、運營等階段。營等階段。n在項目的不同階段，項目參與各方面臨的在項目的不同階段，項目參與各方面臨的風險是不一樣的。項目的風險具有比較強風險是不一樣的。項目的風險具有比較強的階段性。的階段性。2、項目風險管理n（1）項目風險管理的

3、概念）項目風險管理的概念n項目風險管理是指通過風險識別、風險分析和風項目風險管理是指通過風險識別、風險分析和風險評價去認識項目的風險，并以此為基礎合理地險評價去認識項目的風險，并以此為基礎合理地使用各種風險應對措施、管理方法技術和手段，使用各種風險應對措施、管理方法技術和手段，對項目的風險實行有效的控制，妥善的處理風險對項目的風險實行有效的控制，妥善的處理風險事件造成的不利后果，以最少的成本保證項目總事件造成的不利后果，以最少的成本保證項目總體目標實現的管理工作。體目標實現的管理工作。 風險的基本性質風險的基本性質 n(1)風險的客觀性風險的客觀性 n風險的客觀性，首先表現在它的存在是不以風險

4、的客觀性，首先表現在它的存在是不以個人的意志為轉移的。從根本上說，這是因為決個人的意志為轉移的。從根本上說，這是因為決定風險的各種因素對風險主體是獨立存在的，不定風險的各種因素對風險主體是獨立存在的，不管風險主體是否意識到風險的存在，在一定條件管風險主體是否意識到風險的存在，在一定條件下仍有可能變?yōu)楝F實。其次，還表現在它是無時下仍有可能變?yōu)楝F實。其次，還表現在它是無時不有、無所不在的，它存在于人類社會的發(fā)展過不有、無所不在的，它存在于人類社會的發(fā)展過程中，潛藏于人類從事的各種活動之中。程中，潛藏于人類從事的各種活動之中。 n(2)風險的不確定性風險的不確定性 n風險的不確定性是指風險的發(fā)生是不

5、確定的，風險的不確定性是指風險的發(fā)生是不確定的，即風險的程度有多大、風險何時何地由可能轉變即風險的程度有多大、風險何時何地由可能轉變?yōu)楝F實均是不確定的。這是由于人們對客觀世界為現實均是不確定的。這是由于人們對客觀世界的認識受到各種條件的限制，不可能準確預測風的認識受到各種條件的限制，不可能準確預測風險的發(fā)生。險的發(fā)生。n3)風險的不利性風險的不利性 n風險一旦產生，就會使風險主體產生挫折、風險一旦產生，就會使風險主體產生挫折、失敗、甚至損失，這對風險主體是極為不利的。失敗、甚至損失，這對風險主體是極為不利的。風險的不利性要求我們在承認風險、認識風險的風險的不利性要求我們在承認風險、認識風險的基

6、礎上，做好決策，盡可能地避免風險，將風險基礎上，做好決策，盡可能地避免風險，將風險的不利性降至最低。的不利性降至最低。 n(4)風險的可變性風險的可變性 n風險的可變性是指在一定條件下風險可以轉風險的可變性是指在一定條件下風險可以轉化。風險的可變性包括以下內容：化。風險的可變性包括以下內容： n1)風險性質的變化。風險性質的變化。 n2)風險量的變化。風險量的變化。 n3)某些風險在一定空間和時間范圍內被消除。某些風險在一定空間和時間范圍內被消除。 n4)新的風險產生。新的風險產生。n5)風險的相對性。風險的相對性是針對風險主體風險的相對性。風險的相對性是針對風險主體而言的，即使在相同的風險情

7、況下，不同的風險而言的，即使在相同的風險情況下，不同的風險主體對風險的承受能力是不同的。風險主體對風主體對風險的承受能力是不同的。風險主體對風險的承受能力是不同的，主要與收益的大小、投險的承受能力是不同的，主要與收益的大小、投入的大小和風險主體的地位以及擁有的資源量有入的大小和風險主體的地位以及擁有的資源量有關。關。 n（2）項目風險的特征）項目風險的特征n項目的風險具有很強的階段性項目的風險具有很強的階段性n項目風險能被清楚的確定和分配項目風險能被清楚的確定和分配n融資方式的風險具有復雜性融資方式的風險具有復雜性n存在特異性風險存在特異性風險3 項目風險管理的主要內容n1、項目風險的識別、項

8、目風險的識別n項目風險識別的主要任務是找出項目風險、識別項目風險識別的主要任務是找出項目風險、識別引起項目風險的主要因素，并對項目風險后果作引起項目風險的主要因素，并對項目風險后果作定性和定量的估計。定性和定量的估計。n2、項目風險的度量、項目風險的度量n項目風險度量是對于項目風險的影響和后果所進項目風險度量是對于項目風險的影響和后果所進行的評價和估量。項目風險度量包括對項目風險行的評價和估量。項目風險度量包括對項目風險發(fā)生可能性大?。ǜ怕蚀笮。┑脑u價和估量。項發(fā)生可能性大?。ǜ怕蚀笮。┑脑u價和估量。項目風險度量的主要內容：目風險度量的主要內容：n項目風險可能性的度量項目風險可能性的度量n項目

9、風險度量的首要任務是分析和估計項目風險項目風險度量的首要任務是分析和估計項目風險發(fā)生的概率，即項目風險可能性的大小。這是項發(fā)生的概率，即項目風險可能性的大小。這是項目風險度量中最為重要的一項工作，因為一個項目風險度量中最為重要的一項工作，因為一個項目風險的發(fā)生概率越高，造成項目損失的可能性目風險的發(fā)生概率越高，造成項目損失的可能性就越大，對它的控制就應該越嚴格，所以在項目就越大，對它的控制就應該越嚴格，所以在項目風險度量中首先要確定和分析項目風險可能性的風險度量中首先要確定和分析項目風險可能性的大小。大小。項目風險后果的度量項目風險后果的度量n項目風險度量的第二項任務是分析和估計項目風險度量的

10、第二項任務是分析和估計項目風險后果，即項目風險可能帶來的損項目風險后果，即項目風險可能帶來的損失大小。這也是項目風險度量中的一項非失大小。這也是項目風險度量中的一項非常重要的工作，因為即使是一個項目風險常重要的工作，因為即使是一個項目風險的發(fā)生概率不大，但如果它一旦發(fā)生則后的發(fā)生概率不大，但如果它一旦發(fā)生則后果十分嚴重，那么對它的控制也需要十分果十分嚴重，那么對它的控制也需要十分嚴格，否則這種風險的發(fā)生會給整個項目嚴格，否則這種風險的發(fā)生會給整個項目成敗造成嚴重的影響。成敗造成嚴重的影響。 項目風險影響范圍的度量項目風險影響范圍的度量n項目風險度量的第三項任務是分析和估計項目風項目風險度量的第

11、三項任務是分析和估計項目風險影響的范圍，即項目風險可能影響到項目的哪險影響的范圍，即項目風險可能影響到項目的哪些方面和工作。這也是項目風險度量中的一項十些方面和工作。這也是項目風險度量中的一項十分重要的工作，因為即使是一個項目風險發(fā)生概分重要的工作，因為即使是一個項目風險發(fā)生概率和后果嚴重程度都不大，但它一旦發(fā)生會影響率和后果嚴重程度都不大，但它一旦發(fā)生會影響到項目各個方面和許多工作，則也需要對它進行到項目各個方面和許多工作，則也需要對它進行嚴格的控制，防止因這種風險發(fā)生而攪亂項目的嚴格的控制，防止因這種風險發(fā)生而攪亂項目的整個工作和活動。整個工作和活動。 項目風險發(fā)生時間的度量項目風險發(fā)生時

12、間的度量n項目風險度量的第四項任務是分析和估計項目風項目風險度量的第四項任務是分析和估計項目風險發(fā)生的時間，即項目風險可能在項目的哪個階險發(fā)生的時間，即項目風險可能在項目的哪個階段和什么時間發(fā)生。這也同樣項重要，因為對于段和什么時間發(fā)生。這也同樣項重要，因為對于項目風險的控制和應對措施都是根據項目風險發(fā)項目風險的控制和應對措施都是根據項目風險發(fā)生時間安排的，越先發(fā)生的項目風險就應該越優(yōu)生時間安排的，越先發(fā)生的項目風險就應該越優(yōu)先控制，而對后發(fā)生的項目風險可以通過監(jiān)視和先控制，而對后發(fā)生的項目風險可以通過監(jiān)視和觀察它們的各種征兆，做進一步識別和度量。觀察它們的各種征兆，做進一步識別和度量。 3、

13、制定項目風險應對措施、制定項目風險應對措施n項目風險識別和度量的任務是確定項目風險大小項目風險識別和度量的任務是確定項目風險大小及其后果，制定項目風險應對措施的任務是計劃及其后果，制定項目風險應對措施的任務是計劃和安排對于項目風險的控制活動方案。和安排對于項目風險的控制活動方案。n通常使用的方法如項目風險成本與效益分析、效通常使用的方法如項目風險成本與效益分析、效用分析、多因素分析等。用分析、多因素分析等。4、項目風險的控制、項目風險的控制n根據項目風險識別、度量和制定的項目風根據項目風險識別、度量和制定的項目風險應對措施所開展的，對于整個項目全過險應對措施所開展的，對于整個項目全過程中各種風

14、險的控制工作。項目風險控制程中各種風險的控制工作。項目風險控制工作的具體內容包括：工作的具體內容包括：n根據項目發(fā)展與變化的情況，不斷地重新根據項目發(fā)展與變化的情況，不斷地重新識別和界定項目的風險，不斷更新項目風識別和界定項目的風險，不斷更新項目風險應對措施，不斷地決策和實施項目風險險應對措施，不斷地決策和實施項目風險應對措施，以最終確保項目目標的成功實應對措施，以最終確保項目目標的成功實現?，F。4 項目風險管理的歷程項目風險管理的歷程 n第一階段：在風險的潛伏階段，風險尚未顯現，第一階段：在風險的潛伏階段，風險尚未顯現，但其可能性存在于各種征兆之中。這個階段的風但其可能性存在于各種征兆之中。

15、這個階段的風險管理重在預防：險管理重在預防：n1、 識別潛在的風險識別潛在的風險。這是預防風險的第一要務，。這是預防風險的第一要務，不能識別就無法預防。識別風險的一個重要手段不能識別就無法預防。識別風險的一個重要手段是量化，量化的好處是可以通過對比來鑒別風險是量化，量化的好處是可以通過對比來鑒別風險征兆，可以設置臨界點作為預警指標。例如，我征兆，可以設置臨界點作為預警指標。例如，我們識別出高血壓是引發(fā)心臟病的重大風險，為此們識別出高血壓是引發(fā)心臟病的重大風險，為此我們設置出一套檢測血壓的量化指標，把預警臨我們設置出一套檢測血壓的量化指標，把預警臨界值設置在界值設置在90/140。這樣，我們就可

16、以通過與正。這樣，我們就可以通過與正常指標的對比來監(jiān)測高血壓的風險了。常指標的對比來監(jiān)測高血壓的風險了。 n2、 規(guī)避和轉移風險。規(guī)避和轉移風險。n是預防潛在風險的另一個有效辦法。當你識別出是預防潛在風險的另一個有效辦法。當你識別出某件事情可能會有風險時，只要放棄做這件事，某件事情可能會有風險時，只要放棄做這件事，或者換一種較穩(wěn)妥的方式去做它，就可以避免風或者換一種較穩(wěn)妥的方式去做它，就可以避免風險發(fā)生。險發(fā)生。n3、 準備風險應對方案和危機處理預案準備風險應對方案和危機處理預案。n是預防風險的核心內容。一旦風險和危機來臨，是預防風險的核心內容。一旦風險和危機來臨，有應對預案就可以有效地降低風

17、險的損失和危機有應對預案就可以有效地降低風險的損失和危機的災難。的災難。 n第二階段：在風險的發(fā)生階段，第二階段：在風險的發(fā)生階段，風險已經來臨，風險已經來臨，風險將帶來的損失已經不難預料，這個階段的風風險將帶來的損失已經不難預料，這個階段的風險管理重在應對：險管理重在應對： 1、 選擇和實施風險應對預案。選擇和實施風險應對預案。 n事先準備的預案可以大大提高風險應對的決策效事先準備的預案可以大大提高風險應對的決策效率，把決策簡化到抉擇。率，把決策簡化到抉擇。n2、 采取權宜措施緩解風險。有些時候實施風險采取權宜措施緩解風險。有些時候實施風險預案需要時間和條件，權宜措施就是為了爭取時預案需要時

18、間和條件，權宜措施就是為了爭取時間和創(chuàng)造條件。間和創(chuàng)造條件。 n第三階段：在風險的后果階段第三階段：在風險的后果階段，風險造成的損失，風險造成的損失已經成為事實，形勢危急，這個階段的風險管理已經成為事實，形勢危急，這個階段的風險管理重在應急和善后：重在應急和善后： n1、選擇和實施危機處理預案。、選擇和實施危機處理預案。n2、實施災難救助措施。、實施災難救助措施。 n3、資料存檔總結教訓。這是善后要做的最后一、資料存檔總結教訓。這是善后要做的最后一件事情，但是它常常被忽略忘記。所有的風險和件事情，但是它常常被忽略忘記。所有的風險和災難留下的記錄都是人類的遺產，它將為后人識災難留下的記錄都是人類

19、的遺產，它將為后人識別風險提供寶貴的線索。今天的人是站在前人肩別風險提供寶貴的線索。今天的人是站在前人肩膀上進步的，如果沒有前人留下的資料，我們至膀上進步的，如果沒有前人留下的資料，我們至今還在黑暗中摸索，還會在同一塊石頭上絆倒無今還在黑暗中摸索，還會在同一塊石頭上絆倒無數次。文檔化管理，是我們邁向學習型組織必須數次。文檔化管理，是我們邁向學習型組織必須跨過的門檻?？邕^的門檻。 掉期（掉期（foreign exchange swap） n也稱互換，是交易雙方依據預先約定的協(xié)議，在也稱互換，是交易雙方依據預先約定的協(xié)議，在未來的確定期限內，相互交換一系列現金流量或未來的確定期限內，相互交換一系列

20、現金流量或者支付的交易。者支付的交易。n包括利率掉期、貨幣掉期、商品掉期等類包括利率掉期、貨幣掉期、商品掉期等類型型 n利率掉期，利率掉期，就是兩個主體之間簽訂一份協(xié)議，約就是兩個主體之間簽訂一份協(xié)議，約定一方與另一方在規(guī)定時期內的一系列時點上按定一方與另一方在規(guī)定時期內的一系列時點上按照事先敲定的規(guī)則交換一筆借款，本金相同，只照事先敲定的規(guī)則交換一筆借款，本金相同，只不過一方提供浮動利率，另一方提供的則是固定不過一方提供浮動利率，另一方提供的則是固定利率。利率的大小也是按事先約定的規(guī)則進行，利率。利率的大小也是按事先約定的規(guī)則進行，固定利率訂約之時就可以知曉，而浮動利率通常固定利率訂約之時就

21、可以知曉，而浮動利率通常要基于一些有權威性的國際金融市場上的浮動利要基于一些有權威性的國際金融市場上的浮動利率進行計算，如率進行計算，如libor（倫敦銀行間同業(yè)拆借利（倫敦銀行間同業(yè)拆借利率），或率），或shibor，在其基礎上再加上或減去一，在其基礎上再加上或減去一個值等等方法可以確定當期的浮動利率個值等等方法可以確定當期的浮動利率 n假設市場上有假設市場上有a、b兩個公司欲在金融市場兩個公司欲在金融市場上籌集資金?；I資成本如下：上籌集資金?；I資成本如下： n如果公司如果公司a需要需要1億美元的浮動利率借款，而公司億美元的浮動利率借款，而公司b需要需要1億美元的固定利率借款。億美元的固定利

22、率借款。 n此時，可以利用掉期來降低兩公司的融資成本此時，可以利用掉期來降低兩公司的融資成本項目項目公司公司a a公司公司b b差額差額固定利固定利率率6.3%6.3%7.8%7.8%1.5%1.5%浮動利浮動利率率libor+libor+0.250.25% %libor+libor+0.750.75% %0.5%0.5%n公司公司a以以6.3%的固定利率去借的固定利率去借1億美元，公司億美元，公司b以以libor+0.75%的浮動利率去借的浮動利率去借1億美元，然后，億美元，然后，按雙方約定的條件進行利息支付的互換，可約定按雙方約定的條件進行利息支付的互換，可約定公司公司a按按libor+0

23、.25%利率支付利息給公司利率支付利息給公司b，公司公司b按按13%的固定利率支付給公司的固定利率支付給公司a。這一利率。這一利率掉期的結果如下：掉期的結果如下： 公司公司a a公司公司b b固定利率固定利率固定利率固定利率支付支付6.3%6.3%支付支付6.8%6.8%收到收到6.8%6.8%直接借款直接借款7.8%7.8%收益收益0.5%0.5%收益收益1.0%1.0%浮動利率浮動利率浮動利率浮動利率支付支付libor+0.25%libor+0.25%支付支付libor+0.75%libor+0.75%直接借款直接借款libor+0.25%libor+0.25%收到收到libor+0.25

24、%libor+0.25%收益收益0.0%0.0%虧損虧損0.5%0.5%凈收益凈收益0.5%0.5%凈收益凈收益0.5%0.5%n貨幣掉期又貨幣掉期又稱稱“貨幣互換貨幣互換”，是一項常用的債務，是一項常用的債務保值工具，主要用來控制中長期匯率風險，把以保值工具，主要用來控制中長期匯率風險，把以一種外匯計價的債務或資產轉換為以另一種外匯一種外匯計價的債務或資產轉換為以另一種外匯計價的債務或資產，達到規(guī)避匯率風險、降低成計價的債務或資產，達到規(guī)避匯率風險、降低成本的目的。早期的本的目的。早期的“平行貸款平行貸款”、“背對背貸款背對背貸款”就具有類似的功能。但無論是就具有類似的功能。但無論是“平行貸

25、款平行貸款”還是還是“背對背貸款背對背貸款”仍然屬于貸款行為，在資產負債仍然屬于貸款行為，在資產負債表上將產生新的資產和負債。而貨幣互換作為一表上將產生新的資產和負債。而貨幣互換作為一項資產負債表外業(yè)務，能夠在不對資產負債表造項資產負債表外業(yè)務，能夠在不對資產負債表造成影響的情況下，達到同樣的目的。成影響的情況下，達到同樣的目的。n貨幣掉期的優(yōu)點在于通過鎖定匯率，從而規(guī)避未貨幣掉期的優(yōu)點在于通過鎖定匯率，從而規(guī)避未來匯率變動風險。但如果將來匯率變化向有利的來匯率變動風險。但如果將來匯率變化向有利的方向發(fā)展，則公司會失去獲得更有利匯價的機會。方向發(fā)展，則公司會失去獲得更有利匯價的機會。n某日資企

26、業(yè)從其母公司獲得一筆日元貸款，金額某日資企業(yè)從其母公司獲得一筆日元貸款，金額為為10億日元，期限億日元，期限7年，利率為固定利率年，利率為固定利率2.25%，付息日為每年付息日為每年6月月20日和日和12月月20日。日。2001年年12月月20日提款，日提款，2008年年12月月20日到期歸還。公司提款日到期歸還。公司提款后，將日元買成美元，用于采購生產設備。產品后，將日元買成美元，用于采購生產設備。產品出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。 n從以上的情況可以看出，公司的日元貸款存在從以上的情況可以看出，公司的日元貸款存在著匯率風險。具體來看，公

27、司借的是日元，用的著匯率風險。具體來看，公司借的是日元，用的是美元，是美元，2008年年12月月20日時，公司需要將美元收日時，公司需要將美元收入換成日元還款。那么到時如果日元升值，美元入換成日元還款。那么到時如果日元升值，美元貶值貶值(相對于期初匯率相對于期初匯率)，則公司要用更多的美元，則公司要用更多的美元來買日元還款。這樣，由于公司的日元貸款在借、來買日元還款。這樣，由于公司的日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統(tǒng)一，就存在著匯率風險。用、還上存在著貨幣不統(tǒng)一，就存在著匯率風險。 n公司為控制匯率風險，決定與銀行做一筆貨幣掉公司為控制匯率風險，決定與銀行做一筆貨幣掉期交易。雙方規(guī)定，交易生

28、效日為期交易。雙方規(guī)定，交易生效日為2001年年12月月20日，到期日為日，到期日為2008年年12月月20日，使用匯率為日，使用匯率為1美美元元=123日元。這一貨幣掉期表示為：日元。這一貨幣掉期表示為：n1、在提款日、在提款日(2001年年12月月20日日)公司與銀行互換公司與銀行互換本金：公司從母公司提取貸款本金，同時支付給本金：公司從母公司提取貸款本金，同時支付給銀行，銀行按約定的匯率銀行，銀行按約定的匯率123.00向公司支付相應向公司支付相應的美元的美元(8,130,081.30)。 n2、在付息日、在付息日(每年每年6月月20日和日和12月月20日日)公司與銀行互換利公司與銀行互

29、換利息：銀行按公司貸款的利率水平向公司支付日元利息，公息：銀行按公司貸款的利率水平向公司支付日元利息，公司將日元利息支付給母公司，同時按約定的美元利率水平司將日元利息支付給母公司，同時按約定的美元利率水平向銀行支付美元利息。向銀行支付美元利息。 n3、在到期日、在到期日(2008年年12月月20日日)公司與銀行再次互換本金：公司與銀行再次互換本金：銀行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸還母公司，銀行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸還母公司，同時按約定的匯率水平同時按約定的匯率水平(123.00)向銀行支付相應的美元向銀行支付相應的美元(8,130,081.30)。n從以上可以看出，由于在

30、期初與期末，公司與銀行均按預從以上可以看出，由于在期初與期末，公司與銀行均按預先約定的同一匯率先約定的同一匯率(1美元美元=123日元日元)互換本金，且在貸款互換本金，且在貸款期間公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于歸期間公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于歸還日元貸款利息，從而使公司完全避免了未來的匯率波動還日元貸款利息，從而使公司完全避免了未來的匯率波動風險。風險。 7.4.2 7.4.2 項目環(huán)境風險管理的基本工具項目環(huán)境風險管理的基本工具n商品掉期：兩個沒有直接關系的商品生產者和用戶之間，商品掉期：兩個沒有直接關系的商品生產者和用戶之間，在一個規(guī)定的時間范圍內針對一種給

31、定的商品和數量，相在一個規(guī)定的時間范圍內針對一種給定的商品和數量，相互之間定期地用固定價格的付款來交換浮動價格（或市場互之間定期地用固定價格的付款來交換浮動價格（或市場價格）的付款。價格）的付款。n只適用于具有較強流通性并且已建立有公認國際商品市場只適用于具有較強流通性并且已建立有公認國際商品市場的產品，如石油、天然氣及銅、鋁等有色金屬。的產品，如石油、天然氣及銅、鋁等有色金屬。n一個商品掉期的例子：一石油公司每月生產一個商品掉期的例子：一石油公司每月生產5萬桶石油，萬桶石油，根據其生產成本和融資結構，希望在未來根據其生產成本和融資結構，希望在未來3年內將其生產年內將其生產的石油的價格固定在每

32、桶的石油的價格固定在每桶19美元的水平，以減少項目的價美元的水平，以減少項目的價格波動風險。為此，該公司通過投資銀行安排了一個商品格波動風險。為此，該公司通過投資銀行安排了一個商品掉期，每個季度按照市場價格支付投行掉期，每個季度按照市場價格支付投行15萬桶石油的銷售萬桶石油的銷售收入（為簡化問題，假設這就是該石油公司在市場上的實收入（為簡化問題，假設這就是該石油公司在市場上的實際銷售收入），與此對應，投資銀行同意在同一時間按每際銷售收入），與此對應，投資銀行同意在同一時間按每桶桶19美元的價格支付石油生產公司美元的價格支付石油生產公司15萬桶石油的收益。萬桶石油的收益。7.4.2 7.4.2

33、項目環(huán)境風險管理的基本工具項目環(huán)境風險管理的基本工具一個商品掉期的例子：一個商品掉期的例子：19美元美元*50000桶桶/月月市場價格（浮動價格）市場價格（浮動價格）50000桶石油桶石油/月月市場價格（浮動價格）市場價格（浮動價格）50000桶石油桶石油/月月石油生產公司石油生產公司投行投行石油用戶石油用戶實 際 石實 際 石油購買油購買實 際 石實 際 石油銷售油銷售市場價格市場價格*50000桶桶/月月7.4.2 7.4.2 項目環(huán)境風險管理的基本工具項目環(huán)境風險管理的基本工具2.期權期權n定義：又稱選擇權，是指在未來一定時期可以買賣的權定義：又稱選擇權，是指在未來一定時期可以買賣的權力，是買方向賣方支付一定數量的金額（指權利金）后力，是買方向賣方支付一定數量的金額（指權利金）后擁有的在未來一段時間內（美式期權）或未來某一特定擁有的在未來一段時間內（美式期權）或未來某一特定日期