上市公司籌資方式的探討

1、148880公司研究論文上市公司籌資方式的探討目前企業(yè)籌資方式多樣，基于籌資性質(zhì)、期限角度分 析， 包括股權(quán)、債券、短期、長期及內(nèi)部籌資方式，各種 籌資方式 都利弊。為促使上市公司經(jīng)營活動正常展開，需 圍繞企業(yè)發(fā)展 實際合理選擇籌資方式。但在實踐中受市場 積極環(huán)境、籌資時 機(jī)等因素影響，公司籌資方式中存在著 各種各樣的問題，直接 抑制公司資金運動，對此加強(qiáng)此方 面的研究尤為關(guān)鍵。一、上市公司籌資方式的意義資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的根本，在對外投資、調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 等方面都需要通過籌資手段確保足夠資金。對此可見 籌資是企 業(yè)資金運動的起始點，直接關(guān)乎企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)展。但實際上， 企業(yè)籌資環(huán)節(jié)復(fù)雜且繁瑣，

2、決策與籌資方 式、數(shù)量、時機(jī)、風(fēng) 險等直接掛鉤。在籌資環(huán)境影響下，籌資渠道增加了很多不確 定性。在其基礎(chǔ)上，企業(yè)的籌資 能力也在無形中影響著籌資方 式。同時企業(yè)籌資戰(zhàn)略規(guī)戈卜目標(biāo)，與籌資時機(jī)及數(shù)量間存在 相互制約、相輔相成 的關(guān)系。企業(yè)發(fā)展所處層次決定著企業(yè)籌 資結(jié)構(gòu)和財務(wù)風(fēng) 險。企業(yè)籌資可帶給企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益最大化，對 此必須圍繞 宏觀籌資體制、企業(yè)實際籌資能力等合理做出企業(yè) 籌資政 策選擇，可見現(xiàn)行金融制度對企業(yè)籌資政策的影響。同 時 企業(yè)選擇何種籌資方式，對企業(yè)未來發(fā)展也至關(guān)重要。二、上市公司籌資方式中存在的問題（一）股權(quán)籌資偏好首先我國股權(quán)籌資、債權(quán)籌資成本失衡，前者要明顯低于 后者。介于

3、缺乏完善的股利分配限制，導(dǎo)致股票融資 成本低。 加之債務(wù)融資約束、激勵機(jī)制不完善，導(dǎo)致投資 低效率。其次 上市公司在調(diào)整過度負(fù)債資本結(jié)構(gòu)時，資產(chǎn) 負(fù)債率越高通過股 權(quán)再融資的可能性越大。債務(wù)融資會增 加資產(chǎn)負(fù)債率，影響公 司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加管理層還本 付息的壓力，以及公司財務(wù) 風(fēng)險。加之市場、公司約束性 差，導(dǎo)致經(jīng)營短期化行為普遍， 不規(guī)范投資致使資金使用效率下滑。同時內(nèi)部人控制問題普及， 加之內(nèi)部激勵機(jī)制 不完善，聯(lián)手謀取利益致使股權(quán)融資偏好。 最后缺乏完善 的市場運作機(jī)制，市場監(jiān)管、約束力度不足，尤 其是證券 市場審批股權(quán)融資動態(tài)不明確，致使股權(quán)融資偏好不 斷產(chǎn)生。（二）債券籌資比重小首

4、先債券籌資中面臨的財務(wù)危機(jī)較大與股權(quán)性籌資不同， 也不具備股權(quán)性籌資不用歸還本息、企業(yè)負(fù)債率低 等優(yōu)勢；選 擇債權(quán)性外部籌資，就會面臨還本付息。當(dāng)公 司還本付息能力 不足，即將面臨違約風(fēng)險、破產(chǎn)風(fēng)險?；谪攧?wù)杠桿角度分析， 債券籌資成本越高，財務(wù)風(fēng)險越 大。且債券需抵押、擔(dān)保，控 制權(quán)大，從某種程度上抑制了公司籌資能力提升。其次受債券 市場變化影響，債券政 策規(guī)定的頒布，對發(fā)債潛在需求產(chǎn)生了 一定抑制效果。加 之市場交易不如股市活躍，導(dǎo)致債券流動性 逐漸降低，致使債券比重偏小。（三）缺乏優(yōu)化信息披露制度首先信息準(zhǔn)確度不高，公司信息不經(jīng)校對發(fā)布，或是有意 誤導(dǎo)投資者投資決策公布不準(zhǔn)確信息，影響股

5、票市場價格同時， 抑制了公司科學(xué)籌資。其次信息不完整，為響 應(yīng)經(jīng)營權(quán)、所有 權(quán)分離政策，部分公司控股人通過隱瞞有效信息途徑獲取利益， 導(dǎo)致投資者利用與公司不對稱信息投資決策，自身利益不斷損 失。最后信息公布缺乏時效 性。信息發(fā)布延誤等暗箱操作現(xiàn)象 普及，直接抑制投資者 及時決策，對投資人權(quán)益、上市公司籌 資都帶來了不小影響。（四）忽視內(nèi)部籌資在公司內(nèi)部開辟資金來源也至關(guān)重要，內(nèi)部籌資渠道主要 包括企業(yè)應(yīng)付水利與利息、自由資金，以及為使用分 配的專項 基金。在企業(yè)并購環(huán)節(jié)一般會選擇內(nèi)部籌資方 式。同時內(nèi)部籌 資保密性強(qiáng)，風(fēng)險小。實際上，雖然內(nèi)部 籌資方式取得了不錯 的效果，但上市公司對內(nèi)部融資能

6、力 的挖掘較為片面，資信水 平、信用意識缺乏為主要影響因素。三、解決上市公司籌資方式中問題的對策（一）優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)抑制公司治理結(jié)構(gòu)完善的因素較多，其中股權(quán)結(jié)構(gòu)偏重最 為突出。介于高管持有股凍結(jié)，對二級市場公司股票 的流通、 價格關(guān)注度不高。且公司持有股權(quán)越多，對公司 股權(quán)再融資會 比較偏好股權(quán)再融資。內(nèi)部人控制問題相對 普及，債務(wù)融資會 增加還本付息負(fù)擔(dān)，當(dāng)公司面臨的財務(wù) 危機(jī)越大，自身操控的 經(jīng)濟(jì)資源越有限，此時高管的在職 消費不斷下降，對此高管不 看好長期債務(wù)融資方式，可見 公司高管對再融資行為、成本、 股利分配方案決策等有著一定的控制效果。介于股權(quán)資本支配 的無局限性，必然會 偏好股

7、權(quán)再融資。對比必須積極調(diào)整股權(quán) 結(jié)構(gòu)，構(gòu)建規(guī)范 的公司治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)相互制衡作用。積極構(gòu) 建外圍監(jiān)督激勵機(jī)制，確保利益參與方共贏，抑制投資主觀性， 以及 資本使用率低下等問題出現(xiàn)，實現(xiàn)上市公司利益最大化。（二） 拓展規(guī)范債券市場首先擴(kuò)大審批的局限性，降低債券籌資約束力。政府等相 關(guān)部門必須弱化對債券額度、規(guī)模等市場發(fā)行的干預(yù) 力度，鼓 勵公司提升債券發(fā)行量，使其積極參與到債務(wù)籌 資中。其次拓 展公司債券利率范疇。放松利率管制，管理 方式市場化，擴(kuò)大 債券利率發(fā)展規(guī)模，吸引更多投資者，促進(jìn)債券市場良性運作。 同時為實現(xiàn)公司債券市場化，必 須構(gòu)建債券二級市場，同時優(yōu) 化投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移體系。最后 強(qiáng)化

8、法律約束力度。拓展債券市場 的同時，積極優(yōu)化法律 法規(guī)，實現(xiàn)對公司籌資投向變更的依法 管理，促使上市公 司展開規(guī)范、可靠的投資行為。上市公司在 選擇融資方式 時，必須明確各個融資方式的利弊，圍繞企業(yè)實 際發(fā)展需 要合理選擇。債券市場在鼓勵公司負(fù)債融資的同時， 還需完善各項配套設(shè)施，為上市公司籌資保駕護(hù)航。（三）優(yōu)化信息披露機(jī)制首先政府等相關(guān)部門必須主動承擔(dān)信息名比漏監(jiān)督義 務(wù)，鼓勵社會、行業(yè)集中監(jiān)管，賦予行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)任義 務(wù)、 權(quán)利，細(xì)化監(jiān)管內(nèi)容，展開針對性的行政干預(yù)，切實發(fā)揮證監(jiān) 會的權(quán)威。賦予證券交易所一線監(jiān)管權(quán)限及作用，及？ C構(gòu)建 專業(yè)監(jiān)察團(tuán)隊，優(yōu)化信息化的監(jiān)察系統(tǒng)。強(qiáng) 化社會監(jiān)督獨

9、立 性，不斷提升注冊會計師等工作人員的素養(yǎng)、知識與能力，確 的業(yè)務(wù)審計效率、質(zhì)量，為信息使用者構(gòu)建良好的控制環(huán)境。 其次提高依法管制范疇、力度，明確違規(guī)者懲處界限，不斷增 加其違規(guī)成本。對任何違規(guī)披露會計信息的行為，都必須嚴(yán)厲 懲處警示。同時通過激勵機(jī)制，樹立規(guī)范披露會計信息行為榜 樣，增加獎勵力度，確保信息披露實效性、質(zhì)量。制定合理的 執(zhí)法判定標(biāo)準(zhǔn)，確保現(xiàn)法律執(zhí)行行之有效。各司法部門主動參 與到監(jiān)管行列，實現(xiàn)會計信息名比漏行為的行政刑事約束。（四）拓展內(nèi)部融資銖力不斷拓展自創(chuàng)性融資途徑，增加自有資金，創(chuàng)新通過出售股份、增資擴(kuò)股等方式吸引資本，切實緩解上市公司 對外融資 面臨得還本壓力，實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)的滾動控制。首 先上市公司應(yīng) 當(dāng)提高自身資信水平，明確掌握法制、信用 經(jīng)濟(jì)市場的環(huán)境變 化。在新形勢下，上市公司越來越注重 企業(yè)文化建設(shè)，繼而提 升市場發(fā)展軟實力。其中信用建設(shè) 最為關(guān)鍵，并將其提升至了 發(fā)展戰(zhàn)略層面。對此上市公司 要想解決融資難問題，必須提高 自身市場信譽，獲取更多的投資者青睞。四、結(jié)束語目前上市公司籌資方式還有很多，外部籌資方式最為常見， 同時外部籌資中的股權(quán)融資偏好問題嚴(yán)重，其次是 債務(wù)融資， 最后是內(nèi)部融資方式。產(chǎn)生該種局