信息不對稱專題

1、信息不對稱專題2014.11.28主要內(nèi)容非對稱信息逆向選擇道德風險生活中的信息不對稱我知道；我知道； 你知道你知道我知道你知道；你知道我知道我知道你知道；你知道我知道我知道你知道我知道我知道你知道我知道；你知道我知道你知；你知道我知道你知道道?不對稱和不完全是不是一回事不對稱和不完全是不是一回事經(jīng)濟學(xué)中的信息不對稱理論起源亞當亞當斯密的斯密的“看不見的手看不見的手”但是，價格機制的特性不夠精確但是，價格機制的特性不夠精確阿羅阿羅-德布魯?shù)囊话憔獯嬖谛宰C明德布魯?shù)囊话憔獯嬖谛宰C明仍然假設(shè)完全信息仍然假設(shè)完全信息三位經(jīng)濟學(xué)家的發(fā)現(xiàn)阿克洛夫（阿克洛夫（Akerlof）二手車市場：賣方總是比賣方

2、擁有更多的關(guān)于車的二手車市場：賣方總是比賣方擁有更多的關(guān)于車的優(yōu)缺點信息優(yōu)缺點信息借貸借貸市場：借款人往往比放款人更了解其償還能力市場：借款人往往比放款人更了解其償還能力的信息的信息斯蒂格勒（斯蒂格勒（Stigler）搜尋理論：消費者買冰柜要貨比三家搜尋理論：消費者買冰柜要貨比三家莫爾（莫爾（Moore）政府設(shè)計賦稅的時候要考慮政府設(shè)計賦稅的時候要考慮“誘因問題誘因問題”非對稱信息的經(jīng)濟學(xué)模型 從非對稱信息發(fā)生的時間來看，非對稱性可能發(fā)生從非對稱信息發(fā)生的時間來看，非對稱性可能發(fā)生在當事人簽約之前，也可能發(fā)生在簽約之后，分別稱為事在當事人簽約之前，也可能發(fā)生在簽約之后，分別稱為事前非對稱和事后

3、非對稱。研究事前非對稱信息的博弈模前非對稱和事后非對稱。研究事前非對稱信息的博弈模型型逆向選擇逆向選擇 （adverse selectionadverse selection）模型；研究事后非對）模型；研究事后非對稱信息的博弈模型事后不對稱稱信息的博弈模型事后不對稱道德風險道德風險 （moral moral hazardhazard）模型。）模型。 從非對稱信息的內(nèi)容來看，非對稱信息可能是某些參從非對稱信息的內(nèi)容來看，非對稱信息可能是某些參與人的行動，也可能是某些參與人的知識和信息。研究不與人的行動，也可能是某些參與人的知識和信息。研究不可觀測行動的模型可觀測行動的模型隱藏行動隱藏行動（hid

4、den actionhidden action）模型，）模型，研究不可觀測知識或信息的模型研究不可觀測知識或信息的模型隱藏信息隱藏信息（hidden hidden knowledgeknowledge）模型。）模型。非對稱信息經(jīng)濟學(xué)的基本模型 信號發(fā)送與信息甄別是逆向選擇的特例，信號發(fā)送與信息甄別是逆向選擇的特例，是逆向選擇問題的兩種解決方法。是逆向選擇問題的兩種解決方法。隱藏行動隱藏行動隱藏信息隱藏信息事前（事前（ex ante）逆向選擇逆向選擇模型模型信號發(fā)送模型信號發(fā)送模型信息甄別模型信息甄別模型事后（事后（ex post）隱藏行動的隱藏行動的道德道德風險風險模型模型隱藏信息的隱藏信息的

5、道德道德風險風險模型模型逆向選擇 在建立委托人在建立委托人- -代理人關(guān)系之前，代理人已經(jīng)掌握某些代理人關(guān)系之前，代理人已經(jīng)掌握某些委托人不了解的信息，而這些信息有可能對委托人不利。委托人不了解的信息，而這些信息有可能對委托人不利。代理人利用這些有可能對委托人不利的信息簽定合同，代理人利用這些有可能對委托人不利的信息簽定合同，使得委托人處于信息劣勢，從而作出對自己不利的決策，使得委托人處于信息劣勢，從而作出對自己不利的決策，是為是為逆向選擇逆向選擇。 阿克洛夫的檸檬市場舊車市場（質(zhì)量越來越低，價阿克洛夫的檸檬市場舊車市場（質(zhì)量越來越低，價格越來越低）；格越來越低）； 保險市場（投保人的健康狀況

6、越來越差，保價越來越保險市場（投保人的健康狀況越來越差，保價越來越高）；高）； 信貸市場（貸款人的信用越來越差，利率越來越高）；信貸市場（貸款人的信用越來越差，利率越來越高）； 勞動力市場、保健品市場等等。勞動力市場、保健品市場等等。二手車的檸檬市場喬治喬治阿克洛夫（阿克洛夫（GeorgeA.AkerlofGeorgeA.Akerlof）19401940年生于美國的紐黑文，年生于美國的紐黑文，19661966年獲美國麻年獲美國麻省理工學(xué)院博士頭銜，美國加利福尼亞省理工學(xué)院博士頭銜，美國加利福尼亞州大學(xué)伯克利（州大學(xué)伯克利（UCBerkeleyUCBerkeley）經(jīng)濟學(xué)教授，）經(jīng)濟學(xué)教授，20

7、012001年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主。年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主。 阿克爾洛夫?qū)κ袌龅牟粚ΨQ信息研究具有里程碑意義。他引阿克爾洛夫?qū)κ袌龅牟粚ΨQ信息研究具有里程碑意義。他引入信息經(jīng)濟學(xué)研究中的一個著名模型是入信息經(jīng)濟學(xué)研究中的一個著名模型是“檸檬市場檸檬市場” 。（注：。（注：“檸檬檸檬”一詞在美國俚語中表示一詞在美國俚語中表示“次品次品”或或“不中用的東西不中用的東西”。）。）主要用來描述當產(chǎn)品的賣方對產(chǎn)品質(zhì)量比買方有更多的信息時，主要用來描述當產(chǎn)品的賣方對產(chǎn)品質(zhì)量比買方有更多的信息時，低質(zhì)量產(chǎn)品將會驅(qū)逐高質(zhì)量商品，從而使市場上的產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)低質(zhì)量產(chǎn)品將會驅(qū)逐高質(zhì)量商品，從而使市場上的產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)下降

8、的情形。下降的情形。二手車的檸檬市場假設(shè)兩種舊轎車高質(zhì)量車和低質(zhì)量車買方和賣方都能區(qū)分這兩種車有兩個市場：一個是高質(zhì)量車的，一個是低質(zhì)量車的。各有50000輛，。二手車的檸檬市場高質(zhì)量市場SH 是高質(zhì)量車的供給曲線 DH 是需求曲線低質(zhì)量市場SL 是低質(zhì)量車的供給曲線 DL 是需求曲線SH 高于 SL ，是因為高質(zhì)量車的車主必須得到更多的錢才愿意出售DH 高于 DL是因為買主愿意為得到一輛高質(zhì)量車支付更多的錢二手車的檸檬市場12PHPLQHQLSHSLDHDL5,00050,00050,00010,000DL高質(zhì)量車的市場價格是 $10,000.低質(zhì)量車是 $5000.每種車出售的數(shù)量是50,

9、000輛信息完全的情況顯然：在信息完全的情況下，（如上圖所示），高質(zhì)量車的價格是10000美元，低質(zhì)量車的價格是5000美元，各自銷售數(shù)量是50000輛，市場實現(xiàn)了均衡。信息不完全的情況舊車的賣主對車的質(zhì)量比買主知道得多得多起初，買主會想，他們買的舊車是高質(zhì)量的可能性是50/50，買主會把所有的車都看作是“中等”質(zhì)量的DM。結(jié)果，較少的高質(zhì)量車(25,000輛)和較多的低質(zhì)量車 (75,000輛) 售出。檸檬市場問題15PHPLQHQLSHSLDHDL5,00050,00050,00010,000DL中等質(zhì)量的車售價$7500，高質(zhì)量車出售25,000輛，低質(zhì)量車出售75,000 輛 QL增加

10、降低預(yù)期，需求曲線移動到DLM. 調(diào)整過程將繼續(xù)進行，直到需求曲線為DL. DM25,0007,50075,0007,500DMDLMDLM檸檬市場問題當消費者意識到大多數(shù)出售的都是低質(zhì)量車（3/4），他們的需求轉(zhuǎn)移了，使得對車質(zhì)量的期望值是中下。這樣持續(xù)下去，直到低質(zhì)量的全部賣完。此時的價格太低，以至于沒有一輛高質(zhì)量的車會進入市場。檸檬市場問題由于信息的不對稱:低質(zhì)量商品把高質(zhì)量商品逐出市場檸檬問題。 市場不能產(chǎn)生互利的交易。 市場上擁有太多的低質(zhì)量車和太少的高質(zhì)量車。 相反的選擇發(fā)生;市場上僅有的車將會都是低質(zhì)量的。保險市場老年人幾乎難以以任何價格買到醫(yī)療保險他們對他們的健康狀況比保險公司

11、清楚的多。由于不健康的人可能更需求保險，不健康人在保險人總數(shù)中的比例提高了。保險的價格上升，從而使那些較健康的人，由于知道自己的低風險，作出不投保的選擇，價格進一步上升。保險市場例: 保險公司的目標人群25歲以下的男人。他們知道其中的某些人發(fā)生事故的可能性很低，而一些人的可能性則很高。如果他們不能區(qū)分高風險和低風險男人，他們將保險費建立在所有男人的平均經(jīng)歷上。那些事故可能性低的人將選擇不保險，這使事故可能性提高，保費提高。信貸市場信用卡透支不需要任何抵押品。不對稱信息造成了借款人尋找貸款的潛在風險。檸檬問題又一次出現(xiàn)了，低質(zhì)量的借款人對貸款的需求大于高質(zhì)量的借款人，迫使利率上升。這會增加低質(zhì)量

12、借款人的數(shù)量，利率再上升。問題與討論：現(xiàn)實中二手車賣家、保險公司和銀行（信用卡機構(gòu)）是如何解決上述問題的？l二手車賣家l保修l獨立質(zhì)檢l保險公司l向不同的人提供不同的合同信號傳遞與信息甄別信號傳遞與信息甄別信號傳遞：有信息的一方先行動信號甄別：沒有信息的一方先行動信號傳遞模型（signaling）市場信號傳遞：市場信號傳遞：指賣方向買方發(fā)出傳遞產(chǎn)品質(zhì)量信息的信號的過程。例如，個人是如何讓雇主知道他們是多么的有生產(chǎn)率以致雇傭他們這個概念是由邁克爾斯賓塞（Michael Spence)首先提出。由于政府和技術(shù)方面的原因，廠商不可能大量雇傭新工人，通過勞動對其考核后又大量裁減。25信號傳遞均衡(1)

13、假定信號傳遞過程是這樣的：首先，求職者先行動，決定自己的受教育程度并傳遞給雇主，求職者支付相應(yīng)的信號示意成本。其次，雇主行動，他們觀察到求職者受教育程度的高低，并根據(jù)自己關(guān)于受教育程度與實際能力之間相關(guān)程度的概率判斷，來決定給予雇員的工資水平。26信號傳遞均衡(2)在以下條件得到滿足的情況下，就會出現(xiàn)信號傳遞的納什均衡：1、在存在信號傳遞成本和對不同教育水平的勞動力實行不同的工資待遇的情況下，求職者沒有動機去改變他們的信號傳遞決策，即求職者傳遞的信號是真實的。2、雇主認為自己對信號的判斷是正確的，同時，雇主制定的工資水平總是使自己獲得預(yù)期的正常利潤。27一個數(shù)字化例子(1)：基本假定假設(shè)雇主和

14、求職者都是風險中性的，并且假設(shè)兩種類型的求職者存在：L型(低能力者)：生產(chǎn)能力L1，在人群中的比重qH型(高能力者)：生產(chǎn)能力H 2，在人群中的比重1q28一個數(shù)字化例子(2)：特殊情況下的均衡A、完全信息：雇主可以觀察到每個工人的生產(chǎn)能力的高低，所以他們支付給每個工人的工資等于工人的邊際產(chǎn)出：WL=L=1WH=H=2B、不完全信息，并且無信號傳遞：既然所有工人看起來都是一樣的，那么就支付給每個工人同樣的工資。因此，工資W由所有求職者的加權(quán)平均的生產(chǎn)能力來決定：WL q+H (1-q)=q+2(1-q)=2-q29信號傳遞的分離均衡：假設(shè)假設(shè)：受教育程度可以用某個數(shù)y來表示，對L型工人來說，其

15、接受教育的成本和所收教育程度的關(guān)系為：CLy；對H型工人來說，其接受教育的成本(傳遞受教育程度信號的成本即信號傳遞成本)是：CH1/2y30信號傳遞的分離均衡：雇主的信念雇主認為受過某個特別水平的教育，我們稱雇主認為受過某個特別水平的教育，我們稱之為之為y y* *，及受過比這個水平更高的教育的工及受過比這個水平更高的教育的工人都是高素質(zhì)的工人，其他的工人是低素質(zhì)人都是高素質(zhì)的工人，其他的工人是低素質(zhì)的工人的工人。因此，當雇主觀察到一個求職者的受教育程因此，當雇主觀察到一個求職者的受教育程度度y yy1)1)31勞動力市場的分離均衡W21CLyCH1/2y 1 y* 2 yac032信號傳遞的

16、分離均衡：進一步討論11 1、分離均衡的意思分離均衡的意思是是L L型和型和H H型求職者被清楚地區(qū)分型求職者被清楚地區(qū)分開來，開來，L L型不會選擇型不會選擇y=yy=y* *，H H型也不會選擇型也不會選擇y=0y=0。2 2、均衡的結(jié)果不是唯一的均衡的結(jié)果不是唯一的。只要雇主的信念是任何。只要雇主的信念是任何位于位于1 1和和2 2之間的之間的y y* *值，都會出現(xiàn)分離均衡的結(jié)果，因值，都會出現(xiàn)分離均衡的結(jié)果，因此實際上有無窮多個可能的均衡和均衡結(jié)果。此實際上有無窮多個可能的均衡和均衡結(jié)果。3 3、但是，、但是，不同均衡結(jié)果，不同均衡結(jié)果，L L型和型和H H型求職者的處境并型求職者的

17、處境并不一樣不一樣。雇主的信念。雇主的信念y y* *越靠近越靠近2 2，H H型求職者的處境就型求職者的處境就越壞越壞( (凈收益凈收益2 21/21/2y y* *) )，而而L L型求職者的境況始終不型求職者的境況始終不受影響。而雇主則始終獲得正常利潤。這說明，受影響。而雇主則始終獲得正常利潤。這說明，y y* *越越接近接近1 1，均衡結(jié)果越優(yōu)，是一個帕累托改進過程。，均衡結(jié)果越優(yōu)，是一個帕累托改進過程。33信號傳遞的分離均衡：進一步討論24 4、與完全信息的均衡結(jié)果比較與完全信息的均衡結(jié)果比較：完全信息下，：完全信息下，求職不用支付信號傳遞成本，但卻得到了與信求職不用支付信號傳遞成本

18、，但卻得到了與信號傳遞下一樣的工資：號傳遞下一樣的工資：WWL L=1=1，WWH H=2=2，顯然，顯然，在不完全信息下，求職者因必須支付信號傳遞在不完全信息下，求職者因必須支付信號傳遞成本而降低了自己的福利水平。成本而降低了自己的福利水平。5 5、與不完全信息無信號傳遞成本比較與不完全信息無信號傳遞成本比較：在后：在后者下，者下，L L型和型和H H型工人的工資是一樣的型工人的工資是一樣的W=2-qW=2-q。因為因為q q介于介于0 0和和1 1之間，之間，WW就介于就介于1 1和和2 2之間。這說之間。這說明，在無信號傳遞下，明，在無信號傳遞下，L L型工人的狀況得到了型工人的狀況得到

19、了改善，而改善，而H H型工人正好相反。因此，型工人正好相反。因此，L L型工人型工人將偏好無信號傳遞類型的均衡結(jié)果。將偏好無信號傳遞類型的均衡結(jié)果。34信號傳遞的分離均衡：進一步討論36 6、不管均衡結(jié)果怎樣，雇主始終獲得正常不管均衡結(jié)果怎樣，雇主始終獲得正常利潤，因此利潤，因此雇主無所謂雇主無所謂。一旦參與人處于。一旦參與人處于其中某個納什均衡之中，就沒有任何人可其中某個納什均衡之中，就沒有任何人可以通過單方面的力量跳出這個均衡回到其以通過單方面的力量跳出這個均衡回到其他狀態(tài)，即他狀態(tài)，即“路徑依賴路徑依賴”。7 7、教育的作用教育的作用：即使教育不提高生產(chǎn)力，：即使教育不提高生產(chǎn)力，但因

20、為其信號傳遞作用而值得投資；如果但因為其信號傳遞作用而值得投資；如果教育確實可以提高生產(chǎn)力，那么，為什么教育確實可以提高生產(chǎn)力，那么，為什么不投資于教育呢？不投資于教育呢？35信號傳遞的混同均衡1假設(shè)雇主具有這樣的信念：假設(shè)雇主具有這樣的信念：1 1、如果求職者的教育水平低于、如果求職者的教育水平低于y y* *，他一定他一定是是L L型工人；型工人；2 2、如果求職者的教育水平高于、如果求職者的教育水平高于y y* *，那么他那么他是是L L型的工人的概率為型的工人的概率為q q，他是他是H H型工人的型工人的概率為概率為1 1q q。36信號傳遞的混同均衡2假設(shè)雇主之間為雇傭工人展開競爭。

21、那么，雇假設(shè)雇主之間為雇傭工人展開競爭。那么，雇主的信念主的信念1 1意味著所有教育水平是意味著所有教育水平是yyyy* *的工人將的工人將獲得獲得w(yyw(yy* *)=1)=1的工資；信念的工資；信念2 2意味著所有擁有意味著所有擁有y y y y* *的教育水平的工人將獲得的教育水平的工人將獲得w(w(y y y y* *)=2-q)=2-q的平的平均工資。均工資。求職者首先行動，他們必須決定是選擇求職者首先行動，他們必須決定是選擇y=0y=0或或y=yy=y* *的教育水平作為示意信號。如果的教育水平作為示意信號。如果y y* *很低，很低，將導(dǎo)致所有的工人都會選擇將導(dǎo)致所有的工人都

22、會選擇y=yy=y* *的教育水平。的教育水平。那么，那么，這個很低的這個很低的y y* *滿足什么條件呢？滿足什么條件呢？37信號傳遞的混同均衡3事實上，如果工人要選擇事實上，如果工人要選擇y=yy=y* *，那么必然有：那么必然有： 從從y=yy=y* *獲得的凈收益獲得的凈收益 從從y=0y=0獲得的凈收益獲得的凈收益對對L L型工人來說，這意味著：型工人來說，這意味著： w(y w(y* *)-C)-CL L(y(y* *) ) w(0) w(0) 即即 2- 2-q-yq-y* * 1, 1, 所以有：所以有： y y* * 1-q1-q 對對H H型工人，則有型工人，則有w(yw(

23、y* *)-C)-CH H(y(y* *) ) w(0)w(0)，即即2-2-q-yq-y* */2/2 1 1 所以有：所以有：y y* * 2(1-q)2(1-q)顯然，只要式顯然，只要式滿足，式滿足，式就自動滿足了，所以，就自動滿足了，所以，如果如果y y* * 1-q1-q，那么那么L L型和型和H H型工人都將選擇型工人都將選擇y=yy=y* *的教育水平，的教育水平，并且每個工人的工資都是并且每個工人的工資都是w=2-qw=2-q，同時可以驗證此時雇同時可以驗證此時雇主的信念是正確的，由此得到信號傳遞的混同均衡。主的信念是正確的，由此得到信號傳遞的混同均衡。38信號傳遞的混同均衡4

24、1、在雇主的上述信念下，如果、在雇主的上述信念下，如果y* 1-q，那，那么所有工人都傳遞相同的信號即么所有工人都傳遞相同的信號即y*的教育水的教育水平，此時無法通過教育水平把平，此時無法通過教育水平把L型和型和H型工人型工人區(qū)別開來，這就是區(qū)別開來，這就是“混同均衡混同均衡”。2、均衡并不是唯一的，因小于、均衡并不是唯一的，因小于1q的的y*有有無窮多，但雇主的信念無窮多，但雇主的信念y*越低結(jié)果越優(yōu)越低結(jié)果越優(yōu)。3、均衡結(jié)果受到人群中、均衡結(jié)果受到人群中L型工人比例型工人比例q的影響。的影響。39信號傳遞的混同均衡54、與完全信息相比，在混同均衡下，、與完全信息相比，在混同均衡下，L型型工

25、人境況得到改善工人境況得到改善(2-q-y* 1)，H型工人型工人境況變差了境況變差了(2-q-1/2y*2)，因為他們被因為他們被“濫芋充數(shù)濫芋充數(shù)”了了。5、與不完全信息無信號傳遞相比，只要、與不完全信息無信號傳遞相比，只要0y*1-q，無信號傳遞類型的結(jié)果都帕，無信號傳遞類型的結(jié)果都帕累托優(yōu)于有信號傳遞的混同均衡，因為工累托優(yōu)于有信號傳遞的混同均衡，因為工人必須額外負擔信號傳遞的成本。人必須額外負擔信號傳遞的成本。40信號傳遞的總結(jié)1. 1.不同的均衡結(jié)果都可能出現(xiàn)不同的均衡結(jié)果都可能出現(xiàn)2.即使在模型中教育并沒有提高技能的作用，即使在模型中教育并沒有提高技能的作用，但雇主一定信念下，人

26、們?nèi)匀粫硇酝顿Y于但雇主一定信念下，人們?nèi)匀粫硇酝顿Y于教育。教育。3.每一種均衡每一種均衡(分離或混同分離或混同)中，存在適應(yīng)于不中，存在適應(yīng)于不同的均衡行為的不同的教育等級信號同的均衡行為的不同的教育等級信號。4.信號的傳遞也為欺騙的發(fā)生提供了機會信號的傳遞也為欺騙的發(fā)生提供了機會5.雇主的信念雇主的信念y*也可看作是文憑的含金量的大也可看作是文憑的含金量的大小小。道德風險道德風險道德風險舉例道德風險舉例保險市場保險市場股東經(jīng)理問題和委托代理框架股東經(jīng)理問題和委托代理框架降低代理成本的一些機制降低代理成本的一些機制內(nèi)部機制內(nèi)部機制外部機制外部機制保險費的確定倉庫價值倉庫價值$100,000

27、火災(zāi)的概率火災(zāi)的概率:實施一項實施一項50美元的防火計劃，發(fā)生火災(zāi)的概率是美元的防火計劃，發(fā)生火災(zāi)的概率是0.005 沒有這項計劃發(fā)生火災(zāi)的是沒有這項計劃發(fā)生火災(zāi)的是0.01如果保險公司無法檢查是不是存在這樣一項防火計如果保險公司無法檢查是不是存在這樣一項防火計劃，他們將如何確定保費劃，他們將如何確定保費?（假定保費不含超額利（假定保費不含超額利潤）潤）保險費的確定有防火計劃有防火計劃:0.005 x $100,000 = $500一旦購買了保險單之后，所有者就不再有實施一旦購買了保險單之后，所有者就不再有實施該計劃的動力了，因此損失的概率是該計劃的動力了，因此損失的概率是0.01$500 的

28、保險單，就會受到損失，因為預(yù)計的的保險單，就會受到損失，因為預(yù)計的火災(zāi)損失是火災(zāi)損失是$1,000 (0.01 x $100,000) 保險費的確定道德風險并不僅僅是保險公司的問題，它也導(dǎo)道德風險并不僅僅是保險公司的問題，它也導(dǎo)致經(jīng)濟無效率。致經(jīng)濟無效率。考察汽車的需求考察汽車的需求(MB) 如果保險費直接與行駛里程掛鉤，且沒有道德風險，如果保險費直接與行駛里程掛鉤，且沒有道德風險，駕車的邊際成本是駕車的邊際成本是MC，駕駛員知道駛的里程多就，駕駛員知道駛的里程多就會增加他們的保費，從而提高他們的總的行駛成本，會增加他們的保費，從而提高他們的總的行駛成本，所以每周駛所以每周駛100公里。公里。

29、保險費的確定由于保險公司很難檢查個人的駕車習慣，因此由于保險公司很難檢查個人的駕車習慣，因此保險費不取于行駛里程。保險費不取于行駛里程。故存在道德風險，駕駛員的邊際成本會降低故存在道德風險，駕駛員的邊際成本會降低（低于實際成本），從而使他們每周行駛的里（低于實際成本），從而使他們每周行駛的里程增多。程增多。股東-經(jīng)理在公司中，股東持有公司股份，擁有企業(yè)，而在公司中，股東持有公司股份，擁有企業(yè)，而聘請職業(yè)經(jīng)理來經(jīng)營企業(yè)聘請職業(yè)經(jīng)理來經(jīng)營企業(yè) 。股東擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)股東擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。經(jīng)理擁有酌情權(quán)：在企業(yè)經(jīng)營過程中，根據(jù)具經(jīng)理擁有酌情權(quán)：在企業(yè)經(jīng)營過程中，根據(jù)具體情況自主作

30、出決定的權(quán)力體情況自主作出決定的權(quán)力。股東經(jīng)理中，股東是委托人；經(jīng)理是代理人，股東經(jīng)理中，股東是委托人；經(jīng)理是代理人，具有信息優(yōu)勢具有信息優(yōu)勢。經(jīng)理可能會利用酌情權(quán)和信息經(jīng)理可能會利用酌情權(quán)和信息優(yōu)勢為自己優(yōu)勢為自己(不是公司不是公司)謀私利，這就產(chǎn)生謀私利，這就產(chǎn)生“道德道德風險風險”。既然存在道德風險，股東為什么不自己經(jīng)營企既然存在道德風險，股東為什么不自己經(jīng)營企業(yè)呢業(yè)呢？委托代理框架1、委托人與代理人簽訂合同，代理人以委托人、委托人與代理人簽訂合同，代理人以委托人的名義來承擔和完成一些事情，作為報酬，委的名義來承擔和完成一些事情，作為報酬，委托人給予代理人一定的收入。托人給予代理人一定的

31、收入。2、委托人無法完全觀察到或無法完全證實代理、委托人無法完全觀察到或無法完全證實代理人的行為，即代理人是擁有私人信息的一方。人的行為，即代理人是擁有私人信息的一方。信息不對稱，導(dǎo)致委托代理合同必然不完全信息不對稱，導(dǎo)致委托代理合同必然不完全。3、委托人可以通過觀察代理人行為的結(jié)果在一、委托人可以通過觀察代理人行為的結(jié)果在一定程度上推測代理人的真正行動。定程度上推測代理人的真正行動。委托代理框架4、但是，影響代理人行動結(jié)果的因素并不僅僅、但是，影響代理人行動結(jié)果的因素并不僅僅是代理人的行動，還可能受到環(huán)境或委托人行動是代理人的行動，還可能受到環(huán)境或委托人行動的影響。的影響。這點很關(guān)鍵，因為如

32、果代理人的行動唯這點很關(guān)鍵，因為如果代理人的行動唯一決定其結(jié)果，那么委托人完全可以通過觀察結(jié)一決定其結(jié)果，那么委托人完全可以通過觀察結(jié)果準確地獲得代理人行動的信息果準確地獲得代理人行動的信息。委托-代理框架5、委托人和代理人的目標可能并不一致，因此，代理人很可能通過不可觀察的行為來為自己謀求利益。這就是所謂的“代理問題”，所以委托人的問題就是設(shè)計激勵合同，以便在這種合同下代理人為了委托人的最大利益而努力工作。代理問題的存在代理問題的存在，使得股東財富受到損失（企使得股東財富受到損失（企業(yè)價值下降），這種損失被稱為業(yè)價值下降），這種損失被稱為“代理成本代理成本”。 股東與經(jīng)理在目標上的不一致性首

33、先，經(jīng)理對氣派和管理費用上的追求首先，經(jīng)理對氣派和管理費用上的追求。其次，經(jīng)理對閑暇的偏好其次，經(jīng)理對閑暇的偏好。第三，股東與經(jīng)理對風險的偏好往往不同第三，股東與經(jīng)理對風險的偏好往往不同。最后，股東與經(jīng)理對投資時間長短也有不同偏好最后，股東與經(jīng)理對投資時間長短也有不同偏好。降低代理成本的內(nèi)部機制內(nèi)部機制一：激勵工資制內(nèi)部機制一：激勵工資制內(nèi)部機制二：股東加強對企業(yè)的監(jiān)管內(nèi)部機制二：股東加強對企業(yè)的監(jiān)管內(nèi)部機制三：效率工資制內(nèi)部機制三：效率工資制內(nèi)部機制四：保證金制內(nèi)部機制四：保證金制內(nèi)部機制一：激勵工資制雖然股東無法觀察到經(jīng)理的行動，但可以觀察雖然股東無法觀察到經(jīng)理的行動，但可以觀察到其結(jié)果到其結(jié)果。結(jié)果與行動之間存在一定正相關(guān)關(guān)系結(jié)果與行動之間存在一定正相關(guān)關(guān)系。因此，因此，股東把工資與結(jié)果股東