(證券)投資學(xué)課程

1、1 第第1章章 證券投資與證券市場(chǎng)證券投資與證券市場(chǎng) 3第一節(jié)第一節(jié) 證券與投資概述證券與投資概述 l一、證券的概念與特征一、證券的概念與特征l1、證券的概念、證券的概念l證券是代表某種權(quán)能的憑證，持有者有權(quán)依照證券是代表某種權(quán)能的憑證，持有者有權(quán)依照憑證所記載的內(nèi)容取得相應(yīng)的權(quán)益并具有法律憑證所記載的內(nèi)容取得相應(yīng)的權(quán)益并具有法律效率。持有者的權(quán)能主要指資產(chǎn)收益權(quán)。效率。持有者的權(quán)能主要指資產(chǎn)收益權(quán)。l證券的主要類型：股票、債券。證券的主要類型：股票、債券。l下頁(yè)的廣義證券和狹義證券。下頁(yè)的廣義證券和狹義證券。4 - 證據(jù)證券證據(jù)證券 證券證券 憑證證券憑證證券 - 貨幣證券貨幣證券 - 有價(jià)

2、證券有價(jià)證券資本證券資本證券股票、債券股票、債券 - 財(cái)物證券財(cái)物證券l證據(jù)證券如借用證，憑證證券如收據(jù)。證據(jù)證券如借用證，憑證證券如收據(jù)。5l股票股票代表持有者擁有對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的所有代表持有者擁有對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的所有權(quán)，證明持有者在該公司入股并有權(quán)從企權(quán)，證明持有者在該公司入股并有權(quán)從企業(yè)的盈利中取得股息和紅利的憑證。業(yè)的盈利中取得股息和紅利的憑證。l所有權(quán)：占有、使用、收益和處置權(quán)，持所有權(quán)：占有、使用、收益和處置權(quán)，持有者主要擁有股票對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的收益權(quán)。有者主要擁有股票對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的收益權(quán)。l債券債券代表持有者擁有對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的債權(quán)，代表持有者擁有對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的債權(quán)，證明持有者在依法約定期間內(nèi)將特定貨幣證明持有

3、者在依法約定期間內(nèi)將特定貨幣量借給債券發(fā)行人使用，并按規(guī)定利率在量借給債券發(fā)行人使用，并按規(guī)定利率在特定日期獲得利息并到期歸還本金的憑證。特定日期獲得利息并到期歸還本金的憑證。持有者債權(quán)也體現(xiàn)為對(duì)應(yīng)資產(chǎn)所產(chǎn)出利潤(rùn)持有者債權(quán)也體現(xiàn)為對(duì)應(yīng)資產(chǎn)所產(chǎn)出利潤(rùn)的收益權(quán)。的收益權(quán)。 債券持有者沒(méi)有參與發(fā)行人經(jīng)營(yíng)和管理決債券持有者沒(méi)有參與發(fā)行人經(jīng)營(yíng)和管理決策的權(quán)利。策的權(quán)利。62、證券具有如下的共同特征、證券具有如下的共同特征：l（1）證券的收益性特征）證券的收益性特征l（2）證券的流通性特征）證券的流通性特征l（3）證券的風(fēng)險(xiǎn)性特征）證券的風(fēng)險(xiǎn)性特征7二、二、 證券投資的概念與特征證券投資的概念與特征1.證

4、券投資的概念證券投資的概念投資者放棄當(dāng)前的消費(fèi)而將資金通過(guò)購(gòu)買證投資者放棄當(dāng)前的消費(fèi)而將資金通過(guò)購(gòu)買證券以期未來(lái)獲取收益的行為方式。券以期未來(lái)獲取收益的行為方式。證券投資的收益：持有時(shí)間獲取的收益，證券投資的收益：持有時(shí)間獲取的收益，承受的風(fēng)險(xiǎn)而獲得的收益。承受的風(fēng)險(xiǎn)而獲得的收益。公式：絕對(duì)收益公式：絕對(duì)收益=證券的賣出價(jià)格證券的賣出價(jià)格買入價(jià)格買入價(jià)格+股息紅利股息紅利+利息利息相對(duì)收益相對(duì)收益(率率)=(證券的賣出價(jià)格證券的賣出價(jià)格買入買入價(jià)格價(jià)格+股息紅利股息紅利+利息利息)/買入價(jià)格買入價(jià)格 年化收益率年化收益率=相對(duì)收益率相對(duì)收益率1/n其中，其中，n為證券持有的年數(shù)。為證券持有的年

5、數(shù)。82.證券投資的特征證券投資的特征證券買賣差價(jià)并不代表社會(huì)真實(shí)財(cái)富增加證券買賣差價(jià)并不代表社會(huì)真實(shí)財(cái)富增加（但紅利是）。（但紅利是）。證券投資是虛擬投資。證券投資是虛擬投資。能增加社會(huì)財(cái)富的實(shí)體投資才是經(jīng)濟(jì)學(xué)意能增加社會(huì)財(cái)富的實(shí)體投資才是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的投資。義上的投資。9虛擬投資與實(shí)體投資：虛擬投資與實(shí)體投資：l共同點(diǎn)：共同點(diǎn)： 1、都是一種延遲消費(fèi)；、都是一種延遲消費(fèi)；2、都要用貨幣購(gòu)買資產(chǎn)；、都要用貨幣購(gòu)買資產(chǎn)；3、都要經(jīng)過(guò)一定時(shí)間并承受相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。、都要經(jīng)過(guò)一定時(shí)間并承受相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。l區(qū)別點(diǎn)：區(qū)別點(diǎn)： 1、虛擬投資購(gòu)置金融資產(chǎn)，實(shí)體投資購(gòu)置實(shí)物、虛擬投資購(gòu)置金融資產(chǎn)，實(shí)體投資購(gòu)置實(shí)物資產(chǎn)

6、和無(wú)形資產(chǎn)；資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)；2、虛擬投資表現(xiàn)為金融資產(chǎn)、虛擬投資表現(xiàn)為金融資產(chǎn)的交易過(guò)程，實(shí)體投資表現(xiàn)為實(shí)體資本的形成過(guò)的交易過(guò)程，實(shí)體投資表現(xiàn)為實(shí)體資本的形成過(guò)程；程；3、虛擬投資的結(jié)果是金融資產(chǎn)價(jià)值的增減，、虛擬投資的結(jié)果是金融資產(chǎn)價(jià)值的增減，不計(jì)入社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量，而實(shí)體投資的結(jié)果是新生不計(jì)入社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量，而實(shí)體投資的結(jié)果是新生產(chǎn)能力的運(yùn)用并獲得產(chǎn)品，其價(jià)值歸入社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能力的運(yùn)用并獲得產(chǎn)品，其價(jià)值歸入社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量；總量；4、虛擬投資主要在交易所內(nèi)進(jìn)行，實(shí)體、虛擬投資主要在交易所內(nèi)進(jìn)行，實(shí)體投資不是。投資不是。10第二節(jié)第二節(jié) 證券市場(chǎng)主體證券市場(chǎng)主體一、發(fā)行主體：一、發(fā)行主體：企業(yè)企業(yè)金融

7、機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)政府和政府機(jī)構(gòu)政府和政府機(jī)構(gòu)11二、投資主體二、投資主體個(gè)人投資者個(gè)人投資者法律規(guī)定允許從事證券買賣的法律規(guī)定允許從事證券買賣的公民公民機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者法律規(guī)定允許從事證券買賣的法律規(guī)定允許從事證券買賣的金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)政府政府中央政府、地方政府和政府機(jī)構(gòu)中央政府、地方政府和政府機(jī)構(gòu)企業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和流通領(lǐng)域的工商企業(yè)。生產(chǎn)和流通領(lǐng)域的工商企業(yè)。12三、市場(chǎng)中介：指專門(mén)為證券發(fā)行人和投三、市場(chǎng)中介：指專門(mén)為證券發(fā)行人和投資者提供專業(yè)服務(wù)的各種專職服務(wù)機(jī)構(gòu)資者提供專業(yè)服務(wù)的各種專職服務(wù)機(jī)構(gòu)l證券公司證券公司l證券投資咨詢機(jī)構(gòu)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)l證券交易所（我國(guó)證券交易所（我國(guó)證券法證券

8、法將交易所單將交易所單列）列）l會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估事會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所務(wù)所13第三節(jié)第三節(jié) 證券市場(chǎng)類型和層次證券市場(chǎng)類型和層次l一、證券市場(chǎng)的類型一、證券市場(chǎng)的類型l（一）按種類（一）按種類l1、貨幣證券市場(chǎng)、貨幣證券市場(chǎng)l證券期限在一年以內(nèi)的發(fā)行與交易市場(chǎng)：證券期限在一年以內(nèi)的發(fā)行與交易市場(chǎng)：l同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)l回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)l票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)l可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)l短期國(guó)債市場(chǎng)短期國(guó)債市場(chǎng)142、債券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)債券種類：政府債券、債券種類：政府債券、 公司債券、公司債券、 可轉(zhuǎn)換債券、國(guó)際債券?？赊D(zhuǎn)換債券

9、、國(guó)際債券。按發(fā)行地的不同分：按發(fā)行地的不同分：國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)國(guó)際債券市場(chǎng)國(guó)際債券市場(chǎng) 外國(guó)債券市場(chǎng)外國(guó)債券市場(chǎng) 歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng)153、股票市場(chǎng)、股票市場(chǎng)按權(quán)益不同，主要分為普通股（有參與決策按權(quán)益不同，主要分為普通股（有參與決策權(quán)、盈余分配權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先權(quán)、盈余分配權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)）、優(yōu)先股。認(rèn)股權(quán)）、優(yōu)先股。股票的交易方式：股票的交易方式：現(xiàn)貨交易，信用交易，期貨交易和期權(quán)交易?，F(xiàn)貨交易，信用交易，期貨交易和期權(quán)交易。164、金融衍生品市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)是指以交易金融衍生工具合約為主體的市場(chǎng)是指以交易金融衍生工具合約為主體的市場(chǎng),交易價(jià)格派生于

10、基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場(chǎng)交易價(jià)格。交易價(jià)格派生于基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場(chǎng)交易價(jià)格。金融期貨合約金融期貨合約規(guī)定在將來(lái)某一確定時(shí)間、規(guī)定在將來(lái)某一確定時(shí)間、以確定價(jià)格在期貨交易所購(gòu)買或出售某項(xiàng)以確定價(jià)格在期貨交易所購(gòu)買或出售某項(xiàng)金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約；金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約；金融期權(quán)金融期權(quán)以金融基礎(chǔ)資產(chǎn)或金融期貨合約以金融基礎(chǔ)資產(chǎn)或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易，購(gòu)買者向出售者支為標(biāo)的物的期權(quán)交易，購(gòu)買者向出售者支付一定的期權(quán)費(fèi)后，即獲得能在規(guī)定期限付一定的期權(quán)費(fèi)后，即獲得能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某金融基礎(chǔ)資產(chǎn)或金融期貨合約的定數(shù)量某金融基礎(chǔ)資產(chǎn)或金融

11、期貨合約的權(quán)利。權(quán)利。17金融互換合約是一種為交易雙方簽訂的金融互換合約是一種為交易雙方簽訂的在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種基礎(chǔ)資產(chǎn)在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種基礎(chǔ)資產(chǎn)的合約，常見(jiàn)的是利率互換合約和貨幣的合約，常見(jiàn)的是利率互換合約和貨幣互換合約。互換合約。金融遠(yuǎn)期合約是規(guī)定簽約者在將來(lái)某一金融遠(yuǎn)期合約是規(guī)定簽約者在將來(lái)某一確定的時(shí)間按規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買或出售某確定的時(shí)間按規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議，通常是在金融機(jī)構(gòu)之間項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議，通常是在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與其公司客戶之間、或各個(gè)或金融機(jī)構(gòu)與其公司客戶之間、或各個(gè)大公司之間簽署，沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)化的格式和大公司之間簽署，沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)化的格式和制度化的交

12、易程序，一般在場(chǎng)外市場(chǎng)交制度化的交易程序，一般在場(chǎng)外市場(chǎng)交易。易。18（二）按市場(chǎng)形態(tài)（二）按市場(chǎng)形態(tài)交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)，也稱場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)，也稱場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)。1 1、證券交易所是買賣雙方公開(kāi)交易的場(chǎng)所，是、證券交易所是買賣雙方公開(kāi)交易的場(chǎng)所，是一個(gè)有組織、有固定地點(diǎn)、集中進(jìn)行證券交一個(gè)有組織、有固定地點(diǎn)、集中進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的核心。易的市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的核心。證券交易所特征：證券交易所特征：（1 1）有固定的交易場(chǎng)所和嚴(yán)格的交易時(shí)間）有固定的交易場(chǎng)所和嚴(yán)格的交易時(shí)間（2 2）參加交易者為具備一定資格的會(huì)員證券公）參加交易

13、者為具備一定資格的會(huì)員證券公司（交易采取經(jīng)紀(jì)制）司（交易采取經(jīng)紀(jì)制）（3 3）交易對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券）交易對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券（4 4）交易量集中，具有較高的成交速度和成交）交易量集中，具有較高的成交速度和成交率率（5 5）對(duì)證券交易實(shí)行嚴(yán)格管理，市場(chǎng)秩序化）對(duì)證券交易實(shí)行嚴(yán)格管理，市場(chǎng)秩序化19l2、場(chǎng)外市場(chǎng)是交易所以外的市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)是交易所以外的市場(chǎng)l早期主要是在各證券公司柜臺(tái)上進(jìn)行證券買賣早期主要是在各證券公司柜臺(tái)上進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)（的市場(chǎng)（otcotc）。其特征：（）。其特征：（1 1）分散的無(wú)形市）分散的無(wú)形市場(chǎng)；（場(chǎng)；（2 2）投資者可直接參與證券交易過(guò)程

14、；）投資者可直接參與證券交易過(guò)程；（3 3）擁有眾多證券種類，但以債券和非上市）擁有眾多證券種類，但以債券和非上市股票為主；（股票為主；（4 4）報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)；（）報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)；（5 5）管理相對(duì)寬）管理相對(duì)寬松。松。l現(xiàn)在也有集中性的市場(chǎng)，如我國(guó)銀行間債券市現(xiàn)在也有集中性的市場(chǎng)，如我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。場(chǎng)。 20（三）按市場(chǎng)功能（三）按市場(chǎng)功能1、發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)）：、發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)）：是指新是指新發(fā)行的證券從發(fā)行者手中出售到投資者手中的發(fā)行的證券從發(fā)行者手中出售到投資者手中的市場(chǎng)。市場(chǎng)。參與者包括發(fā)行者、投資者和中介人（投資銀參與者包括發(fā)行者、投資者和中介人（投資銀行）。行

15、）。按發(fā)行對(duì)象分：公幕發(fā)行和私募發(fā)行；按有無(wú)發(fā)按發(fā)行對(duì)象分：公幕發(fā)行和私募發(fā)行；按有無(wú)發(fā)行中介分：直接發(fā)行和間接發(fā)行。行中介分：直接發(fā)行和間接發(fā)行。2、流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)）：、流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)）：實(shí)現(xiàn)證實(shí)現(xiàn)證券交易的市場(chǎng)。券交易的市場(chǎng)。21二、證券市場(chǎng)的層次二、證券市場(chǎng)的層次證券市場(chǎng)一般可分為幾個(gè)層次：證券市場(chǎng)一般可分為幾個(gè)層次：1、第一層一般稱為主板市場(chǎng)；、第一層一般稱為主板市場(chǎng)；2、第二層稱二板市場(chǎng)，也有稱為創(chuàng)業(yè)板；、第二層稱二板市場(chǎng)，也有稱為創(chuàng)業(yè)板；3、第三層稱為三板市場(chǎng)，主要形式為全國(guó)、第三層稱為三板市場(chǎng)，主要形式為全國(guó)性的電子交易市場(chǎng)（為非上市的中小企業(yè)性的電子

16、交易市場(chǎng)（為非上市的中小企業(yè)股權(quán)流通及主板和二板退市提供服務(wù)）；股權(quán)流通及主板和二板退市提供服務(wù)）；4、第四層次也稱四板市場(chǎng)，主要是區(qū)域性、第四層次也稱四板市場(chǎng)，主要是區(qū)域性證券交易所，為區(qū)域內(nèi)的中小企業(yè)提供直證券交易所，為區(qū)域內(nèi)的中小企業(yè)提供直接融資接融資,為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融服務(wù)。為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融服務(wù)。22（一）美國(guó)的證券市場(chǎng)層次（一）美國(guó)的證券市場(chǎng)層次l一、第一層次是以紐約證券交易所一、第一層次是以紐約證券交易所（nyse）為核心的主板市場(chǎng)，）為核心的主板市場(chǎng)，l二、第二層次是以納斯達(dá)克（二、第二層次是以納斯達(dá)克（nasdaq）證券市場(chǎng)為核心的二板市場(chǎng)。證券市場(chǎng)為核心的二板市場(chǎng)。

17、l三、第三層次主要是指為非上市公眾公司三、第三層次主要是指為非上市公眾公司提供報(bào)價(jià)服務(wù)的美國(guó)場(chǎng)外交易電子報(bào)價(jià)系提供報(bào)價(jià)服務(wù)的美國(guó)場(chǎng)外交易電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)（統(tǒng)（otcbb）和粉單市場(chǎng)）和粉單市場(chǎng)(pink sheets)。 l第四層是區(qū)域性證券交易所（包括地方性第四層是區(qū)域性證券交易所（包括地方性柜臺(tái)交易市場(chǎng)）柜臺(tái)交易市場(chǎng)）23（二）英國(guó)的證券市場(chǎng)層次（二）英國(guó)的證券市場(chǎng)層次l1、倫敦證券交易所、倫敦證券交易所 主板市場(chǎng)主板市場(chǎng)l2、全國(guó)性的二板市場(chǎng)、全國(guó)性的二板市場(chǎng)aim(alternativeinvestmentmarket)l3、全國(guó)性的三板市場(chǎng)、全國(guó)性的三板市場(chǎng)ofex(off-exchan

18、ge)。24（三）中國(guó)的證券市場(chǎng)層次（三）中國(guó)的證券市場(chǎng)層次1、主板市場(chǎng)、主板市場(chǎng)上海證券交易所和深圳證上海證券交易所和深圳證券交易所券交易所2、二板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（擬包括中小創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（擬包括中小板）板）3、三板市場(chǎng)、三板市場(chǎng)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，實(shí)行代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，實(shí)行主辦券商制度主辦券商制度4、中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司、中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司開(kāi)設(shè)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，其掛牌企業(yè)均開(kāi)設(shè)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，其掛牌企業(yè)均為高科技企業(yè)，被稱為為高科技企業(yè)，被稱為“新三板新三板”25第四節(jié)第四節(jié) 證券市場(chǎng)的監(jiān)管證券市場(chǎng)的監(jiān)管一、外部監(jiān)管與自律監(jiān)管一、外部監(jiān)管與自律監(jiān)管（一）以政

19、府主導(dǎo)的外部監(jiān)管模式（一）以政府主導(dǎo)的外部監(jiān)管模式1、美國(guó)政府對(duì)證券市場(chǎng)的外部監(jiān)管、美國(guó)政府對(duì)證券市場(chǎng)的外部監(jiān)管sec：準(zhǔn)司法管理機(jī)構(gòu)，直屬美國(guó)總統(tǒng)。：準(zhǔn)司法管理機(jī)構(gòu)，直屬美國(guó)總統(tǒng)。以前是以前是“雙線多頭雙線多頭”的功能性金融監(jiān)管模式。的功能性金融監(jiān)管模式。金融危機(jī)后的監(jiān)管思路：統(tǒng)一、綜合的監(jiān)管體制。金融危機(jī)后的監(jiān)管思路：統(tǒng)一、綜合的監(jiān)管體制。（1）監(jiān)管體制從功能性監(jiān)管向目標(biāo)性監(jiān)管轉(zhuǎn)變）監(jiān)管體制從功能性監(jiān)管向目標(biāo)性監(jiān)管轉(zhuǎn)變（2）強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)權(quán)力，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管）強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)權(quán)力，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管（3）建立消費(fèi)者金融保護(hù)局。）建立消費(fèi)者金融保護(hù)局。26l2、以英國(guó)金融服務(wù)局（、以英國(guó)金融服務(wù)局

20、（financial service authority，fsa）為證券市場(chǎng)的最高監(jiān)管）為證券市場(chǎng)的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)。l1986年金融大爆炸（年金融大爆炸（big bang）以前，）以前，主要依靠市場(chǎng)和投資銀行以自律管理為主，主要依靠市場(chǎng)和投資銀行以自律管理為主，具體通過(guò)證券業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所協(xié)會(huì)進(jìn)具體通過(guò)證券業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所協(xié)會(huì)進(jìn)行自我監(jiān)管。行自我監(jiān)管。l金融大爆炸以后，首次以國(guó)家立法的方式金融大爆炸以后，首次以國(guó)家立法的方式對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行直接管理。對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行直接管理。1998年年6月月1日，日，金融服務(wù)局成立，自律管理格局逐步被集金融服務(wù)局成立，自律管理格局逐步被集中監(jiān)管的格局所替

21、代。中監(jiān)管的格局所替代。27l2007年金融危機(jī)以后，英國(guó)更強(qiáng)調(diào)實(shí)質(zhì)的年金融危機(jī)以后，英國(guó)更強(qiáng)調(diào)實(shí)質(zhì)的“統(tǒng)一統(tǒng)一”監(jiān)管，更強(qiáng)調(diào)整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)監(jiān)管，更強(qiáng)調(diào)整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制以及消費(fèi)者權(quán)益的定、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制以及消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)。保護(hù)。l2009年年7月月8日，英國(guó)政府公布日，英國(guó)政府公布改革金融改革金融市場(chǎng)市場(chǎng)白皮書(shū)，提出的措施：白皮書(shū)，提出的措施：l（1）新設(shè)立金融穩(wěn)定理事會(huì)；）新設(shè)立金融穩(wěn)定理事會(huì)；l（2）增強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制；）增強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制；l（3）加強(qiáng)金融消費(fèi)者利益保護(hù)。）加強(qiáng)金融消費(fèi)者利益保護(hù)。28（二）以行業(yè)協(xié)會(huì)與交易所為主的自律管（二）以行業(yè)協(xié)會(huì)與交易

22、所為主的自律管理模式理模式除外部監(jiān)管外，各國(guó)一般都成立行業(yè)協(xié)會(huì)與證券除外部監(jiān)管外，各國(guó)一般都成立行業(yè)協(xié)會(huì)與證券交易所一起對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行自律監(jiān)督管理。交易所一起對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行自律監(jiān)督管理。交易所在監(jiān)管體系中的作用顯得日益重要。交易所在監(jiān)管體系中的作用顯得日益重要。交易所的監(jiān)管目標(biāo)：交易所的監(jiān)管目標(biāo)：1保護(hù)投資者特別是中小投資者。保護(hù)投資者特別是中小投資者。2確保市場(chǎng)公平、高效和透明度。確保市場(chǎng)公平、高效和透明度。3降低市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。降低市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。29二、中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管體制二、中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管體制（一）中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（一）中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)對(duì)證券期貨市場(chǎng)的具體活動(dòng)進(jìn)行

23、監(jiān)管的國(guó)務(wù)對(duì)證券期貨市場(chǎng)的具體活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管的國(guó)務(wù)院直屬單位。院直屬單位。主要職責(zé)：主要職責(zé)：（見(jiàn)教材）（見(jiàn)教材）（二）中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（二）中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（三）證券交易所（三）證券交易所第第2章章 證券發(fā)行與交易證券發(fā)行與交易31第一節(jié)第一節(jié) 貨幣證券的發(fā)行與交易貨幣證券的發(fā)行與交易一、短期政府債券的發(fā)行與交易一、短期政府債券的發(fā)行與交易（一）短期政府債券的定義和分類（一）短期政府債券的定義和分類l短期政府債券就是到期期限在一年以內(nèi)的政府短期政府債券就是到期期限在一年以內(nèi)的政府債券。政府債券是政府部門(mén)以債務(wù)人身份發(fā)行債券。政府債券是政府部門(mén)以債務(wù)人身份發(fā)行的到期還本付息的債務(wù)憑證。的到期還本付息

24、的債務(wù)憑證。l我國(guó)短期政府債券主要有兩類我國(guó)短期政府債券主要有兩類l短期國(guó)債短期國(guó)債 l中央銀行票據(jù)（教材的觀點(diǎn)）中央銀行票據(jù)（教材的觀點(diǎn)） 32（二）短期國(guó)債（二）短期國(guó)債l短期國(guó)債是指由財(cái)政部發(fā)行的短期債券短期國(guó)債是指由財(cái)政部發(fā)行的短期債券 l我國(guó)國(guó)債包括記賬式國(guó)債、憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄我國(guó)國(guó)債包括記賬式國(guó)債、憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債三類。國(guó)債三類。 （三）中央銀行票據(jù)（三）中央銀行票據(jù)l央行票據(jù)，是中國(guó)人民銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超央行票據(jù)，是中國(guó)人民銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金，在銀行間市場(chǎng)通過(guò)中國(guó)人民銀行債額準(zhǔn)備金，在銀行間市場(chǎng)通過(guò)中國(guó)人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)，向商業(yè)銀行等發(fā)行的短期債務(wù)憑券發(fā)行系統(tǒng)，

25、向商業(yè)銀行等發(fā)行的短期債務(wù)憑證。證。 33二、企業(yè)短期融資券的發(fā)行和交易二、企業(yè)短期融資券的發(fā)行和交易 l企業(yè)短期融資券屬于短期企業(yè)債券的品種之一，企業(yè)短期融資券屬于短期企業(yè)債券的品種之一，是指具有法人資格的非金融企業(yè)，依照規(guī)定的是指具有法人資格的非金融企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。l發(fā)行人發(fā)行人非金融企業(yè)非金融企業(yè) l發(fā)行對(duì)象發(fā)行對(duì)象只對(duì)銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)發(fā)行，不只對(duì)銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)發(fā)行，不對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行 l銷售方式銷售方式由符合條件的金融機(jī)構(gòu)承銷由符

26、合條件的金融機(jī)構(gòu)承銷 l交易方式交易方式詢價(jià)交易和點(diǎn)擊成交詢價(jià)交易和點(diǎn)擊成交 34三、商業(yè)票據(jù)的發(fā)行和交易三、商業(yè)票據(jù)的發(fā)行和交易 l商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保承諾憑證。出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保承諾憑證。l擔(dān)保擔(dān)保信用擔(dān)保信用擔(dān)保l發(fā)行人發(fā)行人一般都是規(guī)模巨大，信譽(yù)卓著的大公司一般都是規(guī)模巨大，信譽(yù)卓著的大公司 l發(fā)行方式發(fā)行方式 通過(guò)自己的銷售力量直接向投資者通過(guò)自己的銷售力量直接向投資者發(fā)行和通過(guò)商業(yè)票據(jù)交易商間接向投資者銷售發(fā)行和通過(guò)商業(yè)票據(jù)交易商間接向投資者銷售l投資者投資者 中央銀行、非金融性企業(yè)、

27、投資公司、中央銀行、非金融性企業(yè)、投資公司、政府部門(mén)、基金和個(gè)人投資者政府部門(mén)、基金和個(gè)人投資者 35四、銀行承兌匯票的發(fā)行和交易四、銀行承兌匯票的發(fā)行和交易l銀行承兌匯票是指有出票人開(kāi)立的一種遠(yuǎn)期匯銀行承兌匯票是指有出票人開(kāi)立的一種遠(yuǎn)期匯票，以銀行為付款人，在未來(lái)某一約定的日期，票，以銀行為付款人，在未來(lái)某一約定的日期，支付給持票人一定數(shù)量的金額。支付給持票人一定數(shù)量的金額。 l第一責(zé)任人第一責(zé)任人銀行銀行l(wèi)第二責(zé)任人第二責(zé)任人出票人出票人l發(fā)行目的發(fā)行目的方便商業(yè)上的交易活動(dòng)而產(chǎn)生的一種方便商業(yè)上的交易活動(dòng)而產(chǎn)生的一種信用工具，尤其在對(duì)外貿(mào)易中使用較多信用工具，尤其在對(duì)外貿(mào)易中使用較多 l

28、二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)未到期的銀行承兌匯票買賣或貼現(xiàn)的未到期的銀行承兌匯票買賣或貼現(xiàn)的市場(chǎng)市場(chǎng) 36五、貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)行和交易五、貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)行和交易 l共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來(lái)，由專門(mén)的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益來(lái)，由專門(mén)的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有份額進(jìn)行分配的一種金后按一定的期限及持有份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。對(duì)于主要在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作融組織形式。對(duì)于主要在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)作的基金，則稱為貨幣市場(chǎng)共同基金。的基金，則稱為貨幣市場(chǎng)共同基金。l貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)行上市需要得到證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)貨幣市場(chǎng)基

29、金的發(fā)行上市需要得到證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)l投資者根據(jù)基金募集說(shuō)明書(shū)，在指定日期指定銀行投資者根據(jù)基金募集說(shuō)明書(shū)，在指定日期指定銀行或券商網(wǎng)點(diǎn)根據(jù)公布的基金凈值辦理貨幣市場(chǎng)基金或券商網(wǎng)點(diǎn)根據(jù)公布的基金凈值辦理貨幣市場(chǎng)基金的申購(gòu)和贖回的申購(gòu)和贖回 37第二節(jié)第二節(jié) 債券的發(fā)行與交易債券的發(fā)行與交易一、債券的發(fā)行一、債券的發(fā)行 （一）根據(jù)（一）根據(jù)2007年年8月月14日證監(jiān)會(huì)公布的日證監(jiān)會(huì)公布的公司債券發(fā)公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法行試點(diǎn)辦法，公司債券發(fā)行主體應(yīng)當(dāng)滿足的條件，公司債券發(fā)行主體應(yīng)當(dāng)滿足的條件l公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)

30、家產(chǎn)業(yè)政策合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 l公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度完整性、合理性及有公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度完整性、合理性及有效性不存在重大缺陷效性不存在重大缺陷 l經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好 l公司最近公司最近1期末精神記得凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和期末精神記得凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定 l最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券的最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券的1年的利息年的利息 l發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近1期末凈資產(chǎn)的期

31、末凈資產(chǎn)的40% 38（二）公司債券的發(fā)行方式可分為私募發(fā)行和公（二）公司債券的發(fā)行方式可分為私募發(fā)行和公募發(fā)行募發(fā)行l(wèi)私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行債券私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行債券l公募發(fā)行是指公開(kāi)向不特定的投資者發(fā)行債券公募發(fā)行是指公開(kāi)向不特定的投資者發(fā)行債券l公募發(fā)行發(fā)行數(shù)額一般較大公募發(fā)行發(fā)行數(shù)額一般較大l通常采用間接的銷售方式通常采用間接的銷售方式 l代銷代銷 l余額包銷余額包銷 l全額包銷全額包銷 39（三）國(guó)債的發(fā)行（三）國(guó)債的發(fā)行l(wèi)我國(guó)記賬式國(guó)債目前采用招標(biāo)發(fā)行我國(guó)記賬式國(guó)債目前采用招標(biāo)發(fā)行l(wèi)憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債主要由商業(yè)銀行代銷或憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債主要由商

32、業(yè)銀行代銷或包銷包銷40二、債券的交易二、債券的交易l上海證券交易所所有交易品種均采取凈價(jià)交易，上海證券交易所所有交易品種均采取凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算全價(jià)結(jié)算l深圳證券交易所國(guó)債實(shí)行凈價(jià)交易，其他債券深圳證券交易所國(guó)債實(shí)行凈價(jià)交易，其他債券品種實(shí)行全價(jià)交易，但均實(shí)行全價(jià)結(jié)算品種實(shí)行全價(jià)交易，但均實(shí)行全價(jià)結(jié)算 l凈價(jià)交易條件下，交易價(jià)格不含有應(yīng)計(jì)利息凈價(jià)交易條件下，交易價(jià)格不含有應(yīng)計(jì)利息 l全價(jià)結(jié)算是指以成交價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息額之和作為結(jié)全價(jià)結(jié)算是指以成交價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息額之和作為結(jié)算價(jià)格算價(jià)格 l教材公式：應(yīng)計(jì)利息額教材公式：應(yīng)計(jì)利息額=票面利率票面利率365（天）（天）已計(jì)息天數(shù)已計(jì)息天數(shù)l準(zhǔn)確公式：

33、應(yīng)計(jì)利息額準(zhǔn)確公式：應(yīng)計(jì)利息額=債券面值債券面值票面利率票面利率365（天）（天）已計(jì)息天數(shù)已計(jì)息天數(shù)41第三節(jié)第三節(jié) 股票的發(fā)行與交易股票的發(fā)行與交易一、股票的發(fā)行一、股票的發(fā)行（一）股票的發(fā)行市場(chǎng)和發(fā)行條件（一）股票的發(fā)行市場(chǎng)和發(fā)行條件l股票發(fā)行市場(chǎng)是新股首次向社會(huì)公眾發(fā)行的市場(chǎng)，又股票發(fā)行市場(chǎng)是新股首次向社會(huì)公眾發(fā)行的市場(chǎng)，又稱為一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)稱為一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng) l股票的發(fā)行根據(jù)申請(qǐng)上市交易場(chǎng)所的不同來(lái)分類股票的發(fā)行根據(jù)申請(qǐng)上市交易場(chǎng)所的不同來(lái)分類l主板發(fā)行上市（主要在上海證券交易所上市交易）主板發(fā)行上市（主要在上海證券交易所上市交易）l中小板發(fā)行上市（深圳證券交易所發(fā)行上市）中

34、小板發(fā)行上市（深圳證券交易所發(fā)行上市）l創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市（深證證券交易所上市）創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市（深證證券交易所上市）l三板掛牌上市交易（代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）三板掛牌上市交易（代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）l根據(jù)發(fā)行主體是否已經(jīng)上市，股票發(fā)行又可分為首次根據(jù)發(fā)行主體是否已經(jīng)上市，股票發(fā)行又可分為首次公開(kāi)發(fā)行（公開(kāi)發(fā)行（ipo）和增資發(fā)行）和增資發(fā)行 42（二）企業(yè)的發(fā)行上市過(guò)程（二）企業(yè)的發(fā)行上市過(guò)程改制輔導(dǎo)申報(bào)材料發(fā)行審核公 開(kāi) 發(fā) 行與上市43二、股票的交易二、股票的交易（一）（一）股票交易的基本流程股票交易的基本流程 證券賬戶資金賬戶市價(jià)委托限價(jià)委托全部成交部分成交集合競(jìng)價(jià)連續(xù)競(jìng)價(jià)凈額清算錢(qián)貨兩清開(kāi)戶委托競(jìng)

35、價(jià)成交清算交收44（二）股票交易的報(bào)價(jià)委托（二）股票交易的報(bào)價(jià)委托 l根據(jù)價(jià)格委托形式的不同對(duì)委托指進(jìn)行分類根據(jù)價(jià)格委托形式的不同對(duì)委托指進(jìn)行分類l市價(jià)委托市價(jià)委托投資者要求證券經(jīng)紀(jì)商按照交易所內(nèi)的實(shí)時(shí)市投資者要求證券經(jīng)紀(jì)商按照交易所內(nèi)的實(shí)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)或賣出證券。具有成交迅速且成交率高的特點(diǎn)場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)或賣出證券。具有成交迅速且成交率高的特點(diǎn) l限價(jià)委托限價(jià)委托包括限價(jià)買入指令和限價(jià)賣出指令。與市價(jià)委包括限價(jià)買入指令和限價(jià)賣出指令。與市價(jià)委托相比，有利于投資者控制成交價(jià)格，保證收益，但是成交托相比，有利于投資者控制成交價(jià)格，保證收益，但是成交速度較慢，容易坐失良機(jī)速度較慢，容易坐失良機(jī) l限價(jià)

36、買入指令限價(jià)買入指令成交價(jià)格必須小于或等于限價(jià)，成交價(jià)格必須小于或等于限價(jià)，l限價(jià)賣出指令限價(jià)賣出指令成交價(jià)格必須大于或等于限價(jià)成交價(jià)格必須大于或等于限價(jià) l止損委托止損委托指投資者要求證券經(jīng)紀(jì)商在目標(biāo)證券市場(chǎng)價(jià)格指投資者要求證券經(jīng)紀(jì)商在目標(biāo)證券市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到一定水平時(shí)，立即以市價(jià)或以限價(jià)按指定的數(shù)量買進(jìn)或達(dá)到一定水平時(shí)，立即以市價(jià)或以限價(jià)按指定的數(shù)量買進(jìn)或賣出目標(biāo)證券。目的在于保護(hù)客戶已獲得的利潤(rùn)賣出目標(biāo)證券。目的在于保護(hù)客戶已獲得的利潤(rùn) 45（三）股票交易的競(jìng)價(jià)成交（三）股票交易的競(jìng)價(jià)成交 l我國(guó)證券交易所的競(jìng)價(jià)方式我國(guó)證券交易所的競(jìng)價(jià)方式l集合競(jìng)價(jià)方式集合競(jìng)價(jià)方式l連續(xù)競(jìng)價(jià)方式連續(xù)競(jìng)價(jià)方式

37、 l上海證券交易所規(guī)定，每個(gè)交易日的上海證券交易所規(guī)定，每個(gè)交易日的9：15-9：25為開(kāi)盤(pán)集為開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，合競(jìng)價(jià)時(shí)間，9：30-11：30、13：00-15：00為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間間 l深圳證券交易所規(guī)定，每個(gè)交易日深圳證券交易所規(guī)定，每個(gè)交易日9：15-9：25為開(kāi)盤(pán)集合為開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)交易時(shí)間，競(jìng)價(jià)交易時(shí)間，9：30-11：30、13：00-14：57為連續(xù)競(jìng)價(jià)為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間，時(shí)間，14：57-15：00為收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間 46l集合競(jìng)價(jià)成交價(jià)格的確定原則 l可實(shí)現(xiàn)的最大成交量可實(shí)現(xiàn)的最大成交量l高于該價(jià)格的買入申報(bào)和低于該價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交的高于該價(jià)格

38、的買入申報(bào)和低于該價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交的價(jià)格價(jià)格l與該價(jià)格相同的買方或賣方至少有一方全部成交的價(jià)格與該價(jià)格相同的買方或賣方至少有一方全部成交的價(jià)格若兩個(gè)以上申報(bào)價(jià)格符合上述條件，取未成交量最小的；若仍若兩個(gè)以上申報(bào)價(jià)格符合上述條件，取未成交量最小的；若仍有兩個(gè)以上符合該條件，上交所取中間價(jià)，深交所取最接近有兩個(gè)以上符合該條件，上交所取中間價(jià)，深交所取最接近前收盤(pán)價(jià)的。前收盤(pán)價(jià)的。 l連續(xù)競(jìng)價(jià)成交價(jià)格的確定原則連續(xù)競(jìng)價(jià)成交價(jià)格的確定原則l最高買入申報(bào)和價(jià)格與最低賣出申報(bào)價(jià)格相同，以該價(jià)格為最高買入申報(bào)和價(jià)格與最低賣出申報(bào)價(jià)格相同，以該價(jià)格為成交價(jià)格成交價(jià)格l買入申報(bào)價(jià)格高于即使揭示的最低賣出申

39、報(bào)價(jià)格的，以即時(shí)買入申報(bào)價(jià)格高于即使揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格的，以即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)格揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)格l賣出申報(bào)價(jià)格低于即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格的，以即時(shí)賣出申報(bào)價(jià)格低于即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格的，以即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)格揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)格47l上海證券交易所和深圳證券交易所對(duì)股票實(shí)行上海證券交易所和深圳證券交易所對(duì)股票實(shí)行漲跌幅限制漲跌幅限制l漲跌幅比例為漲跌幅比例為10%lst股票和股票和*st股票價(jià)格漲跌幅比例為股票價(jià)格漲跌幅比例為5%l屬于下列情況之一的，首個(gè)交易日不實(shí)行漲跌幅限屬于下列情況之一的，首個(gè)交易日不實(shí)行漲跌幅限制

40、制l首次公開(kāi)發(fā)行的股票首次公開(kāi)發(fā)行的股票l增發(fā)上市的股票增發(fā)上市的股票l暫停上市后恢復(fù)上市的股票暫停上市后恢復(fù)上市的股票 48第四節(jié)第四節(jié) 金融衍生工具的創(chuàng)設(shè)與交易金融衍生工具的創(chuàng)設(shè)與交易一、金融衍生工具的交易者一、金融衍生工具的交易者l金融衍生工具的參與者按其買賣合約的動(dòng)機(jī)和金融衍生工具的參與者按其買賣合約的動(dòng)機(jī)和目的的不同，分為套期保值者，套利者和投機(jī)目的的不同，分為套期保值者，套利者和投機(jī)者者l套期保值者，又稱風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖者。他們參與金融衍生套期保值者，又稱風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖者。他們參與金融衍生工具市場(chǎng)的目的是降低甚至消除他們已經(jīng)面臨的風(fēng)工具市場(chǎng)的目的是降低甚至消除他們已經(jīng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)l投機(jī)者，與套期

41、保值者減少甚至消除未來(lái)的不確定投機(jī)者，與套期保值者減少甚至消除未來(lái)的不確定性不同，投機(jī)者主動(dòng)增加未來(lái)的不確定性來(lái)謀取利性不同，投機(jī)者主動(dòng)增加未來(lái)的不確定性來(lái)謀取利潤(rùn)潤(rùn) l套利者。套利者通過(guò)同時(shí)在兩個(gè)或兩個(gè)以上的市場(chǎng)套利者。套利者通過(guò)同時(shí)在兩個(gè)或兩個(gè)以上的市場(chǎng)進(jìn)行交易而獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利收益進(jìn)行交易而獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利收益 49二、金融衍生工具的交易場(chǎng)所二、金融衍生工具的交易場(chǎng)所 l金融衍生工具的場(chǎng)內(nèi)交易金融衍生工具的場(chǎng)內(nèi)交易 ，指所有的供求方，指所有的供求方集中在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易的交易方式集中在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易的交易方式 l金融衍生工具的場(chǎng)外交易金融衍生工具的場(chǎng)外交易 ，又稱柜臺(tái)交易，又稱柜臺(tái)

42、交易，指交易雙方直接稱為交易對(duì)手的交易方式指交易雙方直接稱為交易對(duì)手的交易方式 50三、金融衍生工具的交易方法與特征三、金融衍生工具的交易方法與特征（一）金融遠(yuǎn)期合約的交易方法與交易特征（一）金融遠(yuǎn)期合約的交易方法與交易特征l金融遠(yuǎn)期合約是一份規(guī)定合約雙方在將來(lái)某一金融遠(yuǎn)期合約是一份規(guī)定合約雙方在將來(lái)某一確定的時(shí)間按規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)確定的時(shí)間按規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議的協(xié)議 l金融遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn)金融遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn) l非標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化 l違約風(fēng)險(xiǎn)高（因?yàn)闆](méi)有履約保證）違約風(fēng)險(xiǎn)高（因?yàn)闆](méi)有履約保證） l平倉(cāng)方式單一（到期必須交割）平倉(cāng)方式單一（到期必須交割） 51三、金融衍生

43、工具的交易方法與特征三、金融衍生工具的交易方法與特征（二）金融期貨合約的交易方法與特征（二）金融期貨合約的交易方法與特征l金融期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)金融期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)某個(gè)日期按約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、某個(gè)日期按約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議 l金融期貨合約的主要特征金融期貨合約的主要特征 l標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化 l違約風(fēng)險(xiǎn)低違約風(fēng)險(xiǎn)低 l平倉(cāng)方式多樣化平倉(cāng)方式多樣化 52（三）金融期權(quán)的交易方法與特征（三）金融期權(quán)的交易方法與特征 l金融期權(quán)

44、是金融基礎(chǔ)資產(chǎn)或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)，金融期權(quán)是金融基礎(chǔ)資產(chǎn)或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)，其購(gòu)買者向出售者支付一定費(fèi)用后，就獲得了能在某一期其購(gòu)買者向出售者支付一定費(fèi)用后，就獲得了能在某一期限內(nèi)以某一特定的價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某限內(nèi)以某一特定的價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融期貨合約的權(quán)利種金融資產(chǎn)或金融期貨合約的權(quán)利 l可以在交易所交易，還可以在場(chǎng)外交易。交易所交易的是可以在交易所交易，還可以在場(chǎng)外交易。交易所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，而場(chǎng)外交易的是非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，而場(chǎng)外交易的是非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約l金融期權(quán)的分類金融期權(quán)的分類l按購(gòu)買者

45、權(quán)利劃分按購(gòu)買者權(quán)利劃分金融看跌期權(quán)和金融看漲期權(quán)金融看跌期權(quán)和金融看漲期權(quán) l按買方行權(quán)的時(shí)間劃分按買方行權(quán)的時(shí)間劃分歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)和美式期權(quán) l按標(biāo)的資產(chǎn)的不同劃分按標(biāo)的資產(chǎn)的不同劃分金融現(xiàn)貨期權(quán)和金融期貨期權(quán)金融現(xiàn)貨期權(quán)和金融期貨期權(quán) 53（四）金融互換合約的交易方法與特征（四）金融互換合約的交易方法與特征 l金融互換合約是一種雙方簽訂的在未來(lái)某一時(shí)金融互換合約是一種雙方簽訂的在未來(lái)某一時(shí)期互相交換某種基礎(chǔ)資產(chǎn)的合約期互相交換某種基礎(chǔ)資產(chǎn)的合約 l金融互換合約的分類金融互換合約的分類l利率互換合約：雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)利率互換合約：雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種

46、貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流 l貨幣互換合約：交易一方以一種貨幣的本金和固定貨幣互換合約：交易一方以一種貨幣的本金和固定利息交換另一方的另一貨幣的等價(jià)本金和利息利息交換另一方的另一貨幣的等價(jià)本金和利息 54四、我國(guó)股指期貨的交易方法與特征四、我國(guó)股指期貨的交易方法與特征 l交易標(biāo)的為滬深交易標(biāo)的為滬深300指數(shù)指數(shù)l合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣300元元 l最小變動(dòng)價(jià)位為最小變動(dòng)價(jià)位為0.2指數(shù)點(diǎn)指數(shù)點(diǎn) l交易時(shí)間為交易日交易時(shí)間為交易日9：15-11：30和和13：00-15：15l最后交易日交易時(shí)間為最后交易日交易時(shí)間為9：15-11：30和

47、和13：00-15：00 l最低交易保證金為合約價(jià)值的最低交易保證金為合約價(jià)值的12% l價(jià)格漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的價(jià)格漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的10% l最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的20%l熔斷幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的熔斷幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的6%55第五節(jié)第五節(jié) 證券信用交易證券信用交易 一、保證金交易一、保證金交易 （一）保證金交易的概念（一）保證金交易的概念 l又稱信用交易或墊頭交易，是指證券交易的當(dāng)又稱信用交易或墊頭交易，是指證券交易的當(dāng)事人在買賣證券時(shí)，只向證券公司交付一定的事人在買賣證券時(shí)，只向證券公司交付

48、一定的保證金，或者只向證券公司交付一定的證券，保證金，或者只向證券公司交付一定的證券，而由證券公司提供融資或者融券進(jìn)行交易而由證券公司提供融資或者融券進(jìn)行交易 l分類分類l融資買進(jìn)融資買進(jìn)又稱又稱“買空買空” l融券賣出融券賣出 又稱又稱“賣空賣空”56（二）保證金交易的特征（二）保證金交易的特征 l客戶能夠以超出自有資金的力量進(jìn)行大宗交易，客戶能夠以超出自有資金的力量進(jìn)行大宗交易，甚至手頭沒(méi)有任何證券的客戶也可以從證券公甚至手頭沒(méi)有任何證券的客戶也可以從證券公司借入而從事證券買賣，這樣就大大便利了客司借入而從事證券買賣，這樣就大大便利了客戶戶 l具有較大的杠桿作用，給客戶一個(gè)以較少的資具有較

49、大的杠桿作用，給客戶一個(gè)以較少的資本，獲取較大的利潤(rùn)的機(jī)會(huì)本，獲取較大的利潤(rùn)的機(jī)會(huì) ，同時(shí)也可能給，同時(shí)也可能給客戶帶來(lái)巨大的損失客戶帶來(lái)巨大的損失57（三）保證金交易的風(fēng)險(xiǎn)（三）保證金交易的風(fēng)險(xiǎn)l一般認(rèn)為保證金交易方式是有風(fēng)險(xiǎn)的，應(yīng)該謹(jǐn)一般認(rèn)為保證金交易方式是有風(fēng)險(xiǎn)的，應(yīng)該謹(jǐn)慎地運(yùn)用慎地運(yùn)用 l從整個(gè)市場(chǎng)看，過(guò)多使用保證金交易，會(huì)造成從整個(gè)市場(chǎng)看，過(guò)多使用保證金交易，會(huì)造成市場(chǎng)虛假需求，人為地形成股價(jià)波動(dòng)市場(chǎng)虛假需求，人為地形成股價(jià)波動(dòng) l各證券交易所都訂有追加保證金的規(guī)定各證券交易所都訂有追加保證金的規(guī)定 l保證金交易是當(dāng)前西方國(guó)家金融市場(chǎng)上最受客保證金交易是當(dāng)前西方國(guó)家金融市場(chǎng)上最受客戶

50、歡迎的，使用最廣泛的交易方式之一戶歡迎的，使用最廣泛的交易方式之一 58二、中國(guó)融資融劵交易的規(guī)則二、中國(guó)融資融劵交易的規(guī)則 l融資融券交易期限要求融資融券交易期限要求 融資融券期限不得超過(guò)融資融券期限不得超過(guò)6個(gè)月個(gè)月 l融資融券交易申報(bào)內(nèi)容融資融券交易申報(bào)內(nèi)容 l融資買入申報(bào)：融資買入申報(bào)：投資者信用證券賬號(hào)、投資者信用證券賬號(hào)、融資融券交易專融資融券交易專用席位代碼、用席位代碼、標(biāo)的證券代碼、標(biāo)的證券代碼、買入數(shù)量、買入數(shù)量、買入價(jià)格買入價(jià)格（市價(jià)申報(bào)除外）、（市價(jià)申報(bào)除外）、“融資融資”標(biāo)識(shí)、標(biāo)識(shí)、證券交易所要求的證券交易所要求的其他內(nèi)容其他內(nèi)容 l融券賣出申報(bào)：融券賣出申報(bào)：投資者信

51、用證券賬號(hào)、投資者信用證券賬號(hào)、融資融券交易專融資融券交易專用席位代碼、用席位代碼、標(biāo)的證券代碼、標(biāo)的證券代碼、賣出數(shù)量、賣出數(shù)量、賣出價(jià)格賣出價(jià)格（市價(jià)申報(bào)除外）、（市價(jià)申報(bào)除外）、“融券融券”標(biāo)識(shí)、標(biāo)識(shí)、證券交易所要求的證券交易所要求的其他內(nèi)容。其中，上述融資買入、融券賣出的申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)其他內(nèi)容。其中，上述融資買入、融券賣出的申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為為100股（份）或其整數(shù)倍股（份）或其整數(shù)倍 59l融券賣出申報(bào)價(jià)格的限制融券賣出申報(bào)價(jià)格的限制 投資者融券賣出的申投資者融券賣出的申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià)；該證券當(dāng)天還報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià)；該證券當(dāng)天還沒(méi)有產(chǎn)生成交的，融券賣出申報(bào)

52、價(jià)格不得低于前收盤(pán)沒(méi)有產(chǎn)生成交的，融券賣出申報(bào)價(jià)格不得低于前收盤(pán)價(jià)價(jià)l融資保證金比例的具體規(guī)定融資保證金比例的具體規(guī)定 l投資者融資買入時(shí)，融資保證金比例不得低于投資者融資買入時(shí)，融資保證金比例不得低于50%l投資者融券賣出時(shí)，融券保證金比例不得低于投資者融券賣出時(shí)，融券保證金比例不得低于50% l投資者以現(xiàn)金作為保證金時(shí)，可以全額計(jì)入保證金金額投資者以現(xiàn)金作為保證金時(shí)，可以全額計(jì)入保證金金額 l以證券充抵保證金時(shí)，應(yīng)當(dāng)以證券市值或凈值按交易所規(guī)定以證券充抵保證金時(shí)，應(yīng)當(dāng)以證券市值或凈值按交易所規(guī)定的折算率進(jìn)行折算的折算率進(jìn)行折算 60l保證金可用余額的組成保證金可用余額的組成 l作為保證金的

53、現(xiàn)金作為保證金的現(xiàn)金 l充抵保證金的證券充抵保證金的證券 l融資融券交易產(chǎn)生的浮盈部分融資融券交易產(chǎn)生的浮盈部分 l未了結(jié)融資融券交易已占用保證金部分未了結(jié)融資融券交易已占用保證金部分 l投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例的規(guī)定投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例的規(guī)定 投資者信投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例不得低于用賬戶維持擔(dān)保比例不得低于130%l維持擔(dān)保比例維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金信用證券賬戶內(nèi)證券市值）（現(xiàn)金信用證券賬戶內(nèi)證券市值）（融資買入金額融券賣出證券數(shù)量（融資買入金額融券賣出證券數(shù)量市價(jià)市價(jià) 利利息及費(fèi)用）息及費(fèi)用）lbodie 維持擔(dān)保計(jì)算是：凈值維持擔(dān)保計(jì)算是：凈值/證券市值證券市值 l追加擔(dān)保物的

54、條件規(guī)定追加擔(dān)保物的條件規(guī)定 投資者維持擔(dān)保比例低投資者維持擔(dān)保比例低于于130%時(shí)，證券公司應(yīng)當(dāng)通知投資者在不超過(guò)時(shí)，證券公司應(yīng)當(dāng)通知投資者在不超過(guò)2個(gè)交個(gè)交易日的期限內(nèi)追加擔(dān)保物，追加擔(dān)保物后的維持擔(dān)保易日的期限內(nèi)追加擔(dān)保物，追加擔(dān)保物后的維持擔(dān)保比例不得低于比例不得低于150% 61l投資者提取信用賬戶內(nèi)資金或證券的規(guī)定投資者提取信用賬戶內(nèi)資金或證券的規(guī)定 維持擔(dān)保比例超過(guò)維持擔(dān)保比例超過(guò)300%時(shí)，客戶可以提取時(shí)，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的有價(jià)保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的有價(jià)證券，但提取后維持擔(dān)保比例不得低于證券，但提取后維持擔(dān)保比例不得低于300% l融

55、資融券交易規(guī)模的限制融資融券交易規(guī)模的限制 l融券償還規(guī)定融券償還規(guī)定 可通過(guò)買券還券或直接還可通過(guò)買券還券或直接還券的方式向證券公司償還融入的證券券的方式向證券公司償還融入的證券 l強(qiáng)制平倉(cāng)約定強(qiáng)制平倉(cāng)約定 第第3章章 證券價(jià)格的證券價(jià)格的分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)分析基礎(chǔ)與價(jià)格表現(xiàn)63第一節(jié)第一節(jié) 有效市場(chǎng)理論有效市場(chǎng)理論一、有效市場(chǎng)理論的概念一、有效市場(chǎng)理論的概念l馬爾基爾（馬爾基爾（malkiel）關(guān)于有效市場(chǎng)的定義）關(guān)于有效市場(chǎng)的定義如果一個(gè)資本市場(chǎng)在確定證券價(jià)格時(shí)充分、如果一個(gè)資本市場(chǎng)在確定證券價(jià)格時(shí)充分、正確地反映了所有的相關(guān)信息，這個(gè)資本市場(chǎng)正確地反映了所有的相關(guān)信息，這個(gè)資本市場(chǎng)就是

56、有效的就是有效的 l在有效市場(chǎng)假說(shuō)下，證券價(jià)格總是完全反映了在有效市場(chǎng)假說(shuō)下，證券價(jià)格總是完全反映了已有的信息，如果證券市場(chǎng)上的證券價(jià)格能夠已有的信息，如果證券市場(chǎng)上的證券價(jià)格能夠充分地反映所有有關(guān)證券價(jià)格的信息，則證券充分地反映所有有關(guān)證券價(jià)格的信息，則證券市場(chǎng)上的證券價(jià)格變化就是完全隨機(jī)的，投資市場(chǎng)上的證券價(jià)格變化就是完全隨機(jī)的，投資者不可能持續(xù)性地在證券市場(chǎng)上獲取超額利潤(rùn)者不可能持續(xù)性地在證券市場(chǎng)上獲取超額利潤(rùn) 64（一）弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)（一）弱式有效市場(chǎng)假說(shuō) l該層次假說(shuō)是有效市場(chǎng)假說(shuō)的最低層次。它認(rèn)該層次假說(shuō)是有效市場(chǎng)假說(shuō)的最低層次。它認(rèn)為現(xiàn)行的證券價(jià)格完全反映了該證券的歷史價(jià)為現(xiàn)行

57、的證券價(jià)格完全反映了該證券的歷史價(jià)格序列格序列 l投資者不可能依靠分析歷史價(jià)格序列（技術(shù)分投資者不可能依靠分析歷史價(jià)格序列（技術(shù)分析方法）并根據(jù)依此設(shè)計(jì)的投資策略來(lái)獲得超析方法）并根據(jù)依此設(shè)計(jì)的投資策略來(lái)獲得超額利潤(rùn)額利潤(rùn) l有效市場(chǎng)假說(shuō)意味著價(jià)格變化過(guò)程是一個(gè)鞅有效市場(chǎng)假說(shuō)意味著價(jià)格變化過(guò)程是一個(gè)鞅 二、有效市場(chǎng)的形式二、有效市場(chǎng)的形式 65（二）半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)（二）半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)l該層次里明顯的、具體的信息不只是反映了歷該層次里明顯的、具體的信息不只是反映了歷史價(jià)格所包含的信息，還包括歷史價(jià)格和所有史價(jià)格所包含的信息，還包括歷史價(jià)格和所有公開(kāi)的可得的信息組所反映的信息公開(kāi)的可得的信

58、息組所反映的信息l如果市場(chǎng)處于半強(qiáng)式有效狀態(tài)，投資者通過(guò)分如果市場(chǎng)處于半強(qiáng)式有效狀態(tài)，投資者通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表或任何有關(guān)的公開(kāi)的可得到的信息析財(cái)務(wù)報(bào)表或任何有關(guān)的公開(kāi)的可得到的信息時(shí)不可能獲取超額利潤(rùn)的時(shí)不可能獲取超額利潤(rùn)的 l該假說(shuō)意味著基本面分析法在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)該假說(shuō)意味著基本面分析法在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)下也失效下也失效 66（三）強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)（三）強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)l這是有效市場(chǎng)假說(shuō)的最高層次，在現(xiàn)實(shí)生活中這是有效市場(chǎng)假說(shuō)的最高層次，在現(xiàn)實(shí)生活中不太可能出現(xiàn)。該假說(shuō)意味著任何市場(chǎng)參與者不太可能出現(xiàn)。該假說(shuō)意味著任何市場(chǎng)參與者所了解的信息（不論是公開(kāi)的還是非公開(kāi)的）所了解的信息（不論是公開(kāi)的

59、還是非公開(kāi)的）都被全面準(zhǔn)確地反映到市場(chǎng)價(jià)格中了都被全面準(zhǔn)確地反映到市場(chǎng)價(jià)格中了 l即使那些利用自己掌握的內(nèi)幕消息進(jìn)行交易的即使那些利用自己掌握的內(nèi)幕消息進(jìn)行交易的人也不可能獲得超額利潤(rùn)人也不可能獲得超額利潤(rùn) 67三、有效市場(chǎng)理論面臨的質(zhì)疑三、有效市場(chǎng)理論面臨的質(zhì)疑l由于有效市場(chǎng)理論的假設(shè)過(guò)于簡(jiǎn)單，并不能完全解釋由于有效市場(chǎng)理論的假設(shè)過(guò)于簡(jiǎn)單，并不能完全解釋現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中的很多現(xiàn)象，引來(lái)了眾多學(xué)者的質(zhì)疑和批現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中的很多現(xiàn)象，引來(lái)了眾多學(xué)者的質(zhì)疑和批評(píng)評(píng) l建立在投資主體非理性假設(shè)基礎(chǔ)上的行為金融對(duì)經(jīng)典建立在投資主體非理性假設(shè)基礎(chǔ)上的行為金融對(duì)經(jīng)典的有效市場(chǎng)理論提出了有力的挑戰(zhàn)的有效市場(chǎng)理論提出了

60、有力的挑戰(zhàn)l投資者非理性投資者非理性l人們的行為偏差其實(shí)是系統(tǒng)性的人們的行為偏差其實(shí)是系統(tǒng)性的l實(shí)際市場(chǎng)中的套利是有限的、有風(fēng)險(xiǎn)的，并不能抵消非理性實(shí)際市場(chǎng)中的套利是有限的、有風(fēng)險(xiǎn)的，并不能抵消非理性投資者的偏差投資者的偏差l“小公司現(xiàn)象與規(guī)?，F(xiàn)象小公司現(xiàn)象與規(guī)模現(xiàn)象”，“日歷效應(yīng)現(xiàn)象日歷效應(yīng)現(xiàn)象”，“價(jià)格反應(yīng)不足及反應(yīng)過(guò)度現(xiàn)象價(jià)格反應(yīng)不足及反應(yīng)過(guò)度現(xiàn)象”等都對(duì)等都對(duì)emh提出提出了質(zhì)疑了質(zhì)疑 68第二節(jié)第二節(jié) 債券價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式債券價(jià)格、收益與風(fēng)險(xiǎn)的基本形式 一、債券價(jià)格的基本形式一、債券價(jià)格的基本形式（一）債券的內(nèi)在價(jià)值（一）債券的內(nèi)在價(jià)值l 內(nèi)在價(jià)值又由四個(gè)因素決定：票面利率