影響企業(yè)財務政策選擇的因素分析.

1、影響企業(yè)財務政策選擇的因素分析專    業(yè)：財務管理學    生:                          簽  名： 吳柳瑩        

2、;     指導教師:                          簽  名： 沈劍           摘   

3、   要現(xiàn)代企業(yè)的價值觀念是以企業(yè)價值最大化為其最終目標，其核心的管理體系是以財務管理為導向的風險轉移觀念，企業(yè)財務政策既是實現(xiàn)整個企業(yè)經(jīng)營政策和財務目標的重要保障，也是規(guī)范和優(yōu)化企業(yè)理財行為、提高企業(yè)理財效率的重要基礎。企業(yè)財務政策的選擇不是隨心所欲的，而是要受到經(jīng)濟周期因素、財政稅務政策、企業(yè)利益相關者等外部因素和隱形契約、經(jīng)濟成本、企業(yè)目標等內(nèi)部因素的共同影響。所以，本文從財務政策影響的外部因素與內(nèi)部因素入手。著重分析每個因素對企業(yè)產(chǎn)生的具體影響，從而揭示了企業(yè)財務政策的重要性和選擇時的正確性。為企業(yè)未來的發(fā)展做好相應的政策準備。關鍵詞 財務政策;

4、經(jīng)濟周期;隱性契約;預期傾向性論文類型 應用基礎   title: corporate financial policy choices affect the factor analysismajor: name:                     &#

5、160;                     signature:supervisor:                         

6、;             signature:abstractvalues of the modern enterprise is its ultimate goal of maximizing enterprise value, the core financial management sys

7、tem is based on the transfer of risk management-oriented concepts, corporate financial policy is to achieve the financial goals of business policy and an important safeguard,&

8、#160;but also regulate and optimize financial behavior, and improving the efficiency of an important financial foundation. corporate financial policy choices are not arbitrary, but 

9、;subject to the economic cycle factors, industrial policy factors, environmental factors and external factors such as invisible contract, cost, quality of personnel so the combined

10、 effect of internal factors. therefore, this article from the external factors affecting the financial policies and internal factors to start. focus on analyzing the factors&#

11、160;on the business generated by each specific impact, which reveals the importance of corporate financial policies and choices are correct. for the future development of ente

12、rprises make the appropriate policy preparation. key words  financial policies     economic cycle  invisible contract     expected preference     

13、0;       type of thesis  application of basic目錄1.引言12.企業(yè)財務政策的基本理論12.1財務政策的概念與意義12.1.1財務政策的概念12.1.2財務政策的意義12.2企業(yè)財務政策的更新與替代22.2.1企業(yè)財務政策的更新22.2.2企業(yè)財務政策的替代23企業(yè)財務政策的影響因素23.1財稅政策因素33.2隱性契約因素43.3經(jīng)濟周期、企業(yè)發(fā)展周期因素54企業(yè)財務政策的選擇64.1企業(yè)財務政策選擇的重要性和作用64.1

14、.1企業(yè)財務政策選擇的重要性64.1.2企業(yè)財務政策選擇的作用74.2企業(yè)財務政策具體選擇策略74.2.1風險管理政策及其選擇74.2.2信用管理政策及其選擇84.2.3投資管理政策及其選擇95案例分析105.1案例介紹105.2財務政策實施情況115.3財務政策的效果126 結束語137 參考文獻138致謝141.引言在傳統(tǒng)的經(jīng)濟體制下，國家統(tǒng)籌企業(yè)資本，統(tǒng)一投資，統(tǒng)負盈虧，企業(yè)作為一個獨立的核算單位而無獨立的理財權利，企業(yè)財務行為只能是一種被動的行為，財務政策基本上是以國家為主體的強制執(zhí)行性財務政策，供企業(yè)選擇的余地非常有限。但是隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的逐步建立，企業(yè)

15、成為自主經(jīng)營、自負盈虧的經(jīng)濟實體，財務活動內(nèi)容日益豐富，理財方法也變得多種多樣，企業(yè)財務行為成為一種積極主動的行為，以企業(yè)為主體的自主選擇性財務政策成為了最理性的外在表現(xiàn)。在這種情況下，企業(yè)財務政策的地位變得越來越重要。因為它既是實現(xiàn)整個企業(yè)經(jīng)營政策和財務目標的重要保障，也是規(guī)范和優(yōu)化企業(yè)理財?shù)闹匾A。因此，現(xiàn)代企業(yè)的財務政策的選擇己經(jīng)成為了企業(yè)決策的一項非常重要的內(nèi)容。在我國，隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立，企業(yè)成為自主經(jīng)營的經(jīng)濟實體，它作為市場主體地位的確立，特別是具有法人地位的財務主體的確立，使企業(yè)財務行為逐步成為一種積極的、主動的行為，自主選擇性財務政策成為理財人員自主理財?shù)耐庠诒憩F(xiàn)

16、。在這種情況下，企業(yè)財務政策的地位變得越來越重要，它作為企業(yè)管理政策的一個重要內(nèi)容，對調整企業(yè)財務活動、協(xié)調企業(yè)財務關系和提高企業(yè)財務效率具有重要的意義。因此，近幾年來企業(yè)財務政策問題逐漸地引起我國理論界的關注，一些學者開始從不同的角度對企業(yè)財務政策問題作了一些有益的探索，也取得了一定的研究成果。2.企業(yè)財務政策的基本理論2.1 企業(yè)財務政策的概念2.1.1 企業(yè)財務政策的概念企業(yè)財務政策是指企業(yè)管理當局為了實現(xiàn)企業(yè)財務目標，在綜合分析企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的基礎上制定的，用來規(guī)范、引導、約束和激勵企業(yè)財務行為的一套規(guī)則或制度安排。2.1.2企業(yè)財務政策的意義企業(yè)財務政策選

17、擇的意義：企業(yè)財務政策的選擇既是實現(xiàn)整個企業(yè)經(jīng)營政策和財務目標的重要保障，也是規(guī)范和優(yōu)化企業(yè)理財行為、提高企業(yè)理財效率的重要基礎。因此?，F(xiàn)代企業(yè)財務政策的選擇成為企業(yè)決策的一項重要內(nèi)容。按照公司法及公司章程的有關規(guī)定和合理安排企業(yè)財務控制權的要求，制定企業(yè)財務政策的主體應該主要是股東會和董事會；執(zhí)行財務政策的主體應該是經(jīng)理人員和財務部門；監(jiān)督企業(yè)財務政策的主體應該主要是監(jiān)事會和制定主體。其實，再好的財務政策都要靠人來制定，也要靠人來執(zhí)行。所以。企業(yè)財務政策的主體應該是以人為依托的因素，同時也是最活躍，最積極的一個要素。2.2企業(yè)財務政策的更新與替代2.2.1企業(yè)財務政策的更新企業(yè)在對財務政策的

18、更新要求企業(yè)選擇過程中既要考慮近期財務政策相對穩(wěn)定性和適應性又要考慮未來發(fā)展中財務政策的更新問題;既要關注財務政策主體的局部利益也要關注各利益相關者的整體利益以提高財務政策的適應性和靈活性。2.2.2企業(yè)財務政策的替代財務政策的替代一般是十分緩慢和艱難的，因為一方面，舊的政策內(nèi)部韌性的作用，使舊的政策得到拯救，另一方面，人們心理中的惰性因素，傾向于維護自己已經(jīng)熟悉的政策。但是，財務政策的替代是政策選擇過程中的一種普遍現(xiàn)象。財務政策的運行要經(jīng)過政策制定、傳導到實施的過程，它包括政策的有效、修改補充、更新替代和失效的運動變化。財務政策的老化現(xiàn)象是政策運行的一般規(guī)律。這一規(guī)律要求在選擇財務政策時，要

19、自覺地根據(jù)客觀情況的變化，對政策加以修改補充，或者更新替代。財務政策的替代有被市場原則所替代的市場替代，有政策老化而失效的失效替代，有因政策失誤而用新政策替代的失誤替代等等。因此，企業(yè)財務政策只能是相對穩(wěn)定的，而不是一成不變的。3.企業(yè)財務政策的影響因素3.1 稅收政策因素的影響從我國政府角度來看，既有合理制定政策，引導和支持企業(yè)發(fā)展的需求，也有針對小部分企業(yè)的偷稅、漏稅等違法行為，政府如何進一步完善監(jiān)管的需求；從企業(yè)角度來看，企業(yè)出于降低稅收成本，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的考慮，他們有了解我國相關稅制，進行合理避稅的需求。因此，稅收政策和財務政策是密切相關的。筆者不揣冒昧，希望以稅收為主

20、線，借鑒前人的研究成果，將稅收對公司財務政策的影響作一個系統(tǒng)的研究，能對我國企業(yè)財務政策的選擇有一個參考的作用。在企業(yè)所得稅方面，稅收對資本結構決策影響的奧妙在于稅收的非中性。由于債務利息被看作是與生產(chǎn)經(jīng)營活動相關的費用，稅法規(guī)定可在公司所得稅前支付，因此將給公司帶來免稅收益，即公司負債融資可以產(chǎn)生稅收效應，進而增加公司的現(xiàn)金流量，降低稅后資本成本，從而提高公司的市場價值。而各國稅法也規(guī)定了股利將作為一種利潤分配，不作為費用支出，因此只能在稅后扣除。 對于存在公司所得稅的杠桿公司，權益收益率由于承擔風險而增加的風險報酬率中一部分由于利息的免稅作用而抵消。當存在公司所得稅時，杠桿公司的

21、價值增加了債務籌資免稅額的現(xiàn)值，公司的權益資本成本雖然會因為股東承擔了風險而增大，但增大的幅度由于利息的免稅作用而小于無公司所得稅的情形。因此，在考慮公司所得稅時公司最優(yōu)資本結構選擇是百分百的債務融資。假定采用賬面值來計算上市公司的資產(chǎn)負債率；息稅前資金收益率（凈利潤所得稅利息支出）總資產(chǎn)；債務利率，采用平均貸款利率，綜合考慮流動資金貸款利率和固定資產(chǎn)貸款利率，假定上市公司的平均貸款期為三年，即含、三年的貸款，其綜合貸款利率為。將上述各變量加入負債能力系數(shù)（fr）（b/v）中，可得表。表上市公司最大承債能力分析行業(yè)總數(shù)平均負債能力系數(shù)具有潛在稅收效應的公司中負債能力系數(shù)>1的公司數(shù)量占總

22、行業(yè)比例占本行業(yè)中具有潛在稅收效應的公司比例綜合類2271.9911249.3487.5輕工制造255.17145687.5化工類493.003265.3194.11紡織服裝330.621648.4884.21公用事業(yè)76.30571.43100建材建筑321.701753.1377.27交通運輸224.671777.2789.47會融地產(chǎn)172.23952.94100能源電力223.791672.7384.21釀酒食品194.531578.9593.75農(nóng)林牧漁161.03531.2571.42商貿(mào)旅游441.892454.5580冶金242.961770.83100醫(yī)藥類353.56246

23、8.5796重工制造602.14366090電子通訊483.181531.2575數(shù)據(jù)來源：王志強稅收對我國財務政策影響的實證分析稅務研究，2004（7）在個人所得稅方面，由于政府普遍征收個人所得稅，致使公司支付給債權人的利息和股東的股利并不恰好等于債權人和股東實際獲得的，他們之間被插進了一個稅收“楔子。從公司的兩種資本供給者債權人和股東看，他們所關心的是稅后凈收益，債權人從公司獲得的利息收入以及股東從公司獲得的股利收入都必須繳納個人所得稅，如果利息的個人所得稅稅率與股利所得稅稅率不同，那么，股東對權益資本的評價和債權人對債務資本的評價之間的相對價值就會發(fā)生變化，個人所得稅最終會影響公司的資本

24、結構決策。因此，實際上是稅收差異對公司財務政策產(chǎn)生非中性的影響。研究稅收差異對資本結構影響的學者，通常被稱為“稅差學派。從嚴格意義上說，它實際上并不是一個學術流派，既沒有一個統(tǒng)一的主張和立場，也沒有形成一個完整的團體，而是許多學者關于稅收差異對資本結構所引起的影響的各種觀點和看法，這些觀點和看法既有共同一致之處，也存在差異和分歧。根據(jù)上面有關公司所得稅和個人所得稅對資本結構決策影響的研究，我們可以發(fā)現(xiàn)，實際上，稅收對公司資本結構之所以會產(chǎn)生影響，關鍵在于政府對債權人和股東征收的稅率不同，即在公司層面上，股利必須首先支付公司所得稅后才予以支付，而利息則在公司所得稅前支付；在個人層面上，股利所得稅

25、與利息所得稅可能不一樣。總之，資本結構政策的稅收效應源于政府對不同收入項目征收不同的稅收。如果稅收是中性的，那么，政府征稅并不會對企業(yè)財務決策產(chǎn)生額外效應。因此，各國政府從提高市場對資源配置的效率，減少政府對市場資源配置的扭曲出發(fā)，都把稅收中性作為稅制改革的一條重要原則。3.2 隱性契約因素3.2.1隱性契約的存在利益相關者對企業(yè)的利益要求權除了契約明確約定的內(nèi)容之外，是否還存在契約中沒有明確的利益要求權?企業(yè)財務政策選擇是否需要考慮這些利益要求權?主流財務學派的觀點基本上對此持否定態(tài)度。但是“隱性契約”概念的提出使財務學不得不重新思考這一問題，并對隱性契約與企業(yè)財務政策選擇進行研究

26、。隱性契約雖然是一種理論上的構想，但是在現(xiàn)代的企業(yè)管理中是真實存在的，它是闡述雇主與雇員之間達成默契的各種書面的復雜協(xié)議。隱性契約本質上是顯性契約的衍生品，可以稱之為衍生契約。隱性契約的存在必須要滿足的前提條件是：規(guī)范的競爭性市場、要素市場具有一定的信號顯示功能、資源稀缺性、經(jīng)濟主體具有經(jīng)濟利益與精神利益復合要求、存在交易成本等。現(xiàn)在企業(yè)由于理財觀念的日益復雜，其以上的各種要求與成本早己經(jīng)成為企業(yè)要素之一，這樣，隱性契約就在這種情況下而真實存在了，而隱性契約的存在對于企業(yè)投資與融資政策的選擇具有非常重大的影響。（1）融資政策的選擇。隱性契約的存在使企業(yè)的資本結構決策必須兼顧利益相關者的利益，資

27、產(chǎn)負債率的確定在考慮投資人利益的基礎上需要考慮非投資人的利益要求。企業(yè)如果需要在將來兌現(xiàn)較多的隱性契約的要求，在融資方式上應較少的選擇債務融資方式，更多地選擇權益融資的方式，企業(yè)的資產(chǎn)負債率應保持相對較低的水平，企業(yè)剩余收益的分配與企業(yè)融資結構是一個問題的兩個方面，剩余收益在企業(yè)資金來源中的比例決定了企業(yè)未來發(fā)展的資金積累及其所體現(xiàn)的發(fā)展戰(zhàn)略。由于股利支付率決定了企業(yè)內(nèi)部融資的多少。因此，融資政策也包含對股利支付率的確定。從隱性契約要求權獲得補償?shù)慕嵌瓤矗髽I(yè)應選擇股利支付率低的股利政策，或者選擇股票股利、紅利等股得支付形式，以便為企業(yè)未來兌現(xiàn)隱性契約要求權準備相應的現(xiàn)金。（2）投資政策選擇。

28、現(xiàn)代企業(yè)目前普通采用的以凈現(xiàn)值為評價標準的項目決策方法。忽視了隱性契約要求權的影響，其對未來現(xiàn)金流量與貼現(xiàn)率的確定均沒有考慮隱性契約要求權的影響，投資項目的選擇標準存在片面性。為了使投資政策符合企業(yè)價值可持續(xù)增長的發(fā)展目標，應該在預期現(xiàn)金流量的估算以及貼現(xiàn)率的確定中引入隱性契約要求權，進行投資決策。隱性契約從根本上反映了企業(yè)與市場的潛在關系，企業(yè)為了實現(xiàn)預期的超額收益就必須進行事先投資，這就要求企業(yè)進行市場關系資本投資，市場關系資本是企業(yè)與市場和客戶的有益關系，由營銷策略、顧客忠誠、品牌、銷售渠道、金融關系、有利的經(jīng)營權和使企業(yè)享有競爭優(yōu)勢的其他契約構成。市場關系資本通常是企業(yè)的市場價值大于其

29、賬面價值的主要原因。市場關系資本是企業(yè)資產(chǎn)獲得市場價值、實現(xiàn)價值和價值增值的重要基礎，沒有合適的市場關系資本，資產(chǎn)的價值將難以實現(xiàn)。那么企業(yè)價值就更難以實現(xiàn)，所以，隱性契約是企業(yè)財務因素中必須要考慮的因素。3.3 經(jīng)濟周期、企業(yè)發(fā)展周期因素企業(yè)財務政策雖然是一套自主靈活的財務策略，具有較強的選擇性，但并不說明企業(yè)在選擇財務政策時可以隨心所欲，而是要受到多種因素的影響和制約。具體說來影響企業(yè)財務政策選擇的因素主要有：經(jīng)濟周期、企業(yè)發(fā)展周期等。在社會主義市場經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟的發(fā)展是一個既非人力所能完全控制而又有其內(nèi)在運動規(guī)律的過程，無論人們采用什么樣的調控手段，經(jīng)濟都會在不同時期不同情況

30、下不可避免地出現(xiàn)或強或弱的波動，這種經(jīng)濟周期性的波動會對企業(yè)的財務管理產(chǎn)出非常重要的影響。因為企業(yè)在不同發(fā)展時期，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、銷售能力、獲利能力以及由此產(chǎn)生的資本需求都會出現(xiàn)重大差異。因此，經(jīng)濟周期性波動要求企業(yè)順應經(jīng)濟周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務政策，來抵御大起大落的企業(yè)震蕩，從而減少它對財務活動所造成的影響。在繁榮階段，市場需求旺盛，銷售大幅度上升，企業(yè)為擴大生產(chǎn)，就要增加投資，以增添機器設備、存貨和勞動力，這就要求企業(yè)迅速的籌集所需資本；在衰退階段，應停止擴張，出售多余設備，停止不利產(chǎn)品和長期采購，削減存貨，裁減雇員，同時為維護基本的財務信譽，應采用比較穩(wěn)健的負債經(jīng)

31、營策略；當經(jīng)濟處于蕭條階段時，由于整個宏觀經(jīng)濟不景氣，企業(yè)很可能處于緊縮狀態(tài)之中，產(chǎn)量和銷量下降，投資銳減，企業(yè)應建立投資標準，縮減管理費用，保持市場份額，放棄次要利益，而在復蘇階段，則應增加廠房，建立存貨，引入新產(chǎn)品，增加勞動力，實行長期租賃，為“負債經(jīng)營”提供條件。（如表3）總之，面對經(jīng)濟周期性的波動，企業(yè)理財人員必須預測經(jīng)濟變化情況，適當調整財務政策。表 經(jīng)濟周期        復蘇          

32、;   繁榮               衰退             蕭條            投資政策     &

33、#160;  穩(wěn)定型         擴張型           緊縮型         混合型一般說來企業(yè)的發(fā)展通常要經(jīng)過初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段不周的發(fā)展階段應該有不同的財務政策與之相適應。企業(yè)選擇財務政策時必須考慮到企業(yè)發(fā)展規(guī)模、發(fā)展方向和未來可能遇到的風險并根據(jù)環(huán)境的

34、變化及時地做出調整，以保持其旺盛的生命力。當企業(yè)在初創(chuàng)期時，其產(chǎn)品并未被市場認可，必須投入大量資金用于新產(chǎn)品的開發(fā)以及只有開發(fā)出適銷對路的市場培育品，才能贏得市場實現(xiàn)企業(yè)的進一步發(fā)展，從這個意義上說，這個階段企業(yè)應選擇擴張型投資政策，當企業(yè)產(chǎn)品深入人心，市場份額穩(wěn)定增長，企業(yè)順利進入擴張階段，此時企業(yè)資金實力應充分利用一切獲利的潛在較雄厚機會爭取獲得盡可能多的風險報酬但又不能盲目擴張，以防投資風險損害企業(yè)財務狀況的穩(wěn)定性。因此，應采取穩(wěn)定型的投資政策，充分有效地利用現(xiàn)有資源。當企業(yè)進入穩(wěn)定發(fā)展階段，企業(yè)在市場上已有了一個較好的定位、信譽良好、市場穩(wěn)定、企業(yè)有規(guī)則的財務風險降低，可根據(jù)自己的發(fā)展

35、方向、戰(zhàn)略目標采取穩(wěn)定型擴張型、緊縮型投資政策，當企業(yè)進入衰退企業(yè)部分非關聯(lián)產(chǎn)品已喪失經(jīng)營期優(yōu)勢應放慢競爭節(jié)奏  緊縮經(jīng)營規(guī)模相應地宜選擇緊縮型的投資政策（如表 ）                             表 企業(yè)發(fā)展階段  初創(chuàng)期&

36、#160;        擴張期         穩(wěn)定期       衰退期          投資政策        擴張型    

37、60;    穩(wěn)定型         混合型       緊縮型4.企業(yè)財務政策的選擇4.1企業(yè)財務政策選擇的重要性和作用4.1.1企業(yè)財務政策選擇的重要性隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立企業(yè)成為自主經(jīng)營的經(jīng)濟實體它作為市場主體地位的確立，特別是具有法人地位的財務主體的確立，使企業(yè)財務行為成為一種積極、主動的行為自主選擇性財務政策成為理財人員自主理財?shù)耐庠诒憩F(xiàn)。在這種情況下企業(yè)財務政策的地位變的越來

38、越重要它作為企業(yè)管理政策的一個重要內(nèi)容對調整企業(yè)財務活動和企業(yè)財務關系和提高企業(yè)財務效率具有重要得意義。財務政策是用來調節(jié)和控制企業(yè)財務行為的重要工具。企業(yè)財務資源的配置和利用是通過財務政策的選擇和安排來實現(xiàn)的。財務政策的選擇決定著企業(yè)財務資源配置和利用的基本取向和行為方式，影響著企業(yè)財務管理的效率。因此，現(xiàn)代企業(yè)必須科學地選擇財務政策，規(guī)范和優(yōu)化企業(yè)財務行為，提高財務管理效率。4.1.2企業(yè)財務政策選擇的作用（1）正確的財務政策選擇，能夠提高企業(yè)對財務重要性的認識。企業(yè)領導要把財務政策選擇工作作為企業(yè)經(jīng)營管理的重要方法和手段來認識，積極組織、協(xié)調各業(yè)務部門對財務政策選擇的配合，支持、幫助財務

39、人員熟悉本企業(yè)的業(yè)務流程，這樣有助于提高企業(yè)財務體系的重要性，從而為改善經(jīng)營管理、提高經(jīng)濟效益提供科學的依據(jù)。2）正確的財務政策選擇，能夠深化企業(yè)的財務指標與經(jīng)營情況的聯(lián)系?，F(xiàn)代企業(yè)基本上以資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等作為基本報表反映企業(yè)財務政策的實施情況和評價企業(yè)實施效果。而企業(yè)的大部分財務指標根據(jù)這三種報表而計算知悉的，所以，只有正確的選擇財務政策，才能使財務指標更清楚的反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務成果，把經(jīng)營情況與財務指標結合起來分析，才能對財務報表數(shù)據(jù)做出更深層次的理解。（3）正確的財務政策選擇，能夠有效提高財務分析的利用率，使企業(yè)在財務決策方面更加理性。不同的財務政策能夠使企業(yè)的各種

40、財務分析得出不同的結果，而財務分析是為企業(yè)的管理層做出正確決策的重要依據(jù)，因此，財務政策的選擇其實就是企業(yè)未來決策的構想，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展起到十分重要的作用。4.2企業(yè)財務政策具體選擇策略4.2.1風險管理政策及其選擇    風險管理是研究風險發(fā)生規(guī)律和風險控制技術的一門新興管理科學，是指風險管理單位通過風險識別、風險衡量、風險評估和風險決策管理等方式，對風險實施有效控制和妥善處理損失的過程。風險管理作為一門新興學科，具有管理學的計劃、組織、協(xié)調、指揮、控制等職能，同時又具有自身的獨特功能。而且，企業(yè)所有者和管理人員對待風險的態(tài)度，也是影響企業(yè)財務政策

41、選擇的重要因素。風險管理的目標由兩個部分組成：損失發(fā)生前的風險管理目標和損失發(fā)生后的風險管理目標，前者的目標是避免或減少風險事故形成的機會，包括節(jié)約經(jīng)營成本、減少憂慮心理；后者的目標是努力使損失的標的恢復到損失前的狀態(tài)，包括維持企業(yè)的繼續(xù)生存、生產(chǎn)服務的持續(xù)、穩(wěn)定的收入、生產(chǎn)的持續(xù)增長、社會責任。二者有效結合，構成完整而系統(tǒng)的風險管理目標。 風險管理的策略：由于風險的結果可能威脅到企業(yè)的生存，因此企業(yè)必須采取適當?shù)娘L險管理策略進行風險管理。 （1）避免風險策略。任何經(jīng)濟單位對待風險的策略，首先考慮到的是避免風險。凡風險所造成的損失不能由該項目可能獲得利潤予以抵消時，避免風險

42、是最可行的簡單方法。例如不進行某項投資，就可以避免該項投資所帶來的風險。但避免風險的方法具有很大的局限性，一是只有在風險可以避免的情況下，避免風險才有效果；二是有些風險無法避免；三是有些風險可能避免但成本過大；四是企業(yè)消極地避免風險，會使企業(yè)安于現(xiàn)狀，不求進取。 （2）控制風險策略。經(jīng)濟單位在風險不能避免或在從事某項經(jīng)濟活動勢必面臨某些風險時，首先想到的是如何控制風險發(fā)生、減少風險發(fā)生，或如何減少風險發(fā)生后所造成的損失，即為控制風險。控制風險主要有兩方面意思：一是控制風險因素，減少風險的發(fā)生；二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度。要控制風險發(fā)生的頻率就要進行準確的預測，要降低風險

43、損害程度就要果斷地采取有效措施。控制風險要受到各種條件的限制，人類的知識及技術雖然已高度發(fā)展，但是依然存在諸多困難無法突破，因而無法達到完全控制風險和充分減少損失的目的。 （3）分散與中和風險策略。分散風險，主要指經(jīng)濟單位采取多角經(jīng)營、多方投資、多方籌資、外匯資產(chǎn)多源化、吸引多方供應商、爭取多方客戶以分散風險的方式。中和風險，主要是指在外匯風險管理中所采用的決策，如采取減少外匯頭寸、期貨套期保值、遠期外匯業(yè)務等措施以中和風險。 （4）承擔風險策略。經(jīng)濟單位在既不能避免風險，又不能完全控制風險或分散、中和風險時，只能自己承擔風險所造成的損失。經(jīng)濟單位承擔風險的方式可以分為無計

44、劃的單純自留或有計劃的自己保險。無計劃的單純自留，主要是指對未預測到的風險所造成損失的承擔方式；有計劃的自己保險是指已預測到的風險所造成損失的承擔方式，如提取壞賬準備金等形式。 （5）轉移風險策略。經(jīng)濟單位為了避免自己在承擔風險后對其經(jīng)濟活動的妨害和不利，可以對風險采用各種不同的轉移方式，如進行保險或非保險形式轉移?，F(xiàn)代保險制度是轉移風險的最理想方式。如單位進行財產(chǎn)、醫(yī)療等方面保險，把風險損失轉移給保險公司。此外，單位還可以通過合同條款規(guī)定，把部分風險轉移給對方。    4.2.2信用管理政策及其選擇所謂信用管理政策，就是授信者對信用交易進行科

45、學管理以控制信用風險的專門技術。信用管理的主要功能包括五個方面：征信管理（信用檔案管理）、授信管理、帳戶控制管理、商帳追收管理、利用征信數(shù)據(jù)庫開拓市場或推銷信用支付工具。    信用管理政策的選擇需要考慮以下因素：應收賬款占用水平、市場競爭的程度、公司的銷售狀況、客戶的信用等級和公司信用罐及管理能力。若公司當前應收賬款占用少、市場競爭激烈、產(chǎn)品銷路差、客戶信用等級高、信用制度嚴密以及管理能力強，可實行適度寬松的信用政策；反之，則可以實行適度從緊的信用政策。信用政策是企業(yè)財務政策的重要組成部分，一般由三個要素構成：   

46、60; 1、信用標準政策。為了評價、證實和判斷購貨單位的信用情況，用以確定對其可否給予商業(yè)信用或達到一般的信用期，需要有評價這種信用的程度的標準，一般要有五個內(nèi)容：（）客戶品質：即購貨單位過去履行償債義務。遵守商業(yè)信用的品德這是對客戶能否給予商業(yè)信用最重的評價因素；（）償債能力：這是銷貨單位的信用部門對客戶過去的償債情況、未來的盈利趨勢、當前的經(jīng)營狀況等，進行調查和研究以后所作出的主觀判斷；（）財務能力：根據(jù)客戶的財務報表以確定客戶凈資產(chǎn)的大小和獲利的可能性作為其賒銷賬款限額的依據(jù)；（）提供的擔保品：對于信用期較長的單位。需要研究其可能提供償還債務的擔保品；（）經(jīng)濟情況：主要是社會經(jīng)

47、濟環(huán)境的變化對客戶經(jīng)營活動所發(fā)生的影響。很明顯采用以上五項標準。對需要給予商業(yè)信用的客戶分別進行評價是保證應收賬款安全的必要手段。     、信用條件政策。信用條件政策包括信用期限和現(xiàn)金折扣兩個方面。在企業(yè)制定信用政策的過程中，企業(yè)首先必須確定賒銷需要采用的最佳信用期，企業(yè)采用的信用期越長，賒銷的商品就越多，發(fā)生的銷售收入就越大取得的利潤也可能越大，而且壞賬損失也可能越高。其次還要確定合理的現(xiàn)金折扣政策，現(xiàn)金折扣的制定要通過分析給予折扣所減少的應收賬款資金占用和給予現(xiàn)金折扣所發(fā)生的支出來進行。    &#

48、160;、收賬政策。收賬政策的制定要寬嚴適度。如果收賬政策過于寬松，可能導致客戶更加拖欠貨款增加與應收賬款投資相關的成本：如果收賬政策過于嚴格可能導致公司失去較多的銷售機會，影響公司未來的銷售和利潤的增長。企業(yè)需根據(jù)現(xiàn)實情況來制定合適的收賬政策。4.2.3投資管理政策及其選擇企業(yè)的投資管理是指企業(yè)為短期和長期發(fā)展所進行的增加資金總量，擴大經(jīng)營規(guī)模的管理活動。因此，投資管理不僅涉及到企業(yè)的增量資產(chǎn)管理問題，還涉及到企業(yè)存量資產(chǎn)的管理問題。 我們可以看到，在現(xiàn)代企業(yè)中，投資管理是企業(yè)管理中的重要組成部分，投資管理的優(yōu)劣直接影響到企業(yè)的生存和發(fā)展。企業(yè)對投資的有效管理，一方面可能盡快擴張企

49、業(yè)規(guī)模，另一方面企業(yè)有效的投資亦有利于企業(yè)資金的充分利用與高速運轉。企業(yè)投資的主要的方式一般集中在投資新建生產(chǎn)設施和購買設備、收購或兼并其他企業(yè)、通過投資控股方式擴大經(jīng)營規(guī)模等。投資管理是現(xiàn)代公司理財?shù)囊粋€重要內(nèi)容選擇科學的投資管理政策來指導投資管理至關重要。投資管理政策是為了使企業(yè)在長時期內(nèi)生存和發(fā)展，在充分估計影響企業(yè)長期發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境中各種因素的基礎上，對企業(yè)長期投資所作出的總體規(guī)劃。企業(yè)投資管理政策實施的主要目的在于：有效地利用人力、物力、財力，合理地、科學地組織培植企業(yè)生產(chǎn)力解決企業(yè)將來如何在急劇變化的環(huán)境中保持旺盛的生機與活力。    企業(yè)選

50、擇投資管理政策必須考慮以下四個原則：（）從屬性原則：即企業(yè)投資管理政策的選擇必須符合國民經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的要求，符合企業(yè)總體發(fā)展目標；（）導向性原則：即企業(yè)投資政策一經(jīng)確立就成為企業(yè)進行投資活動的指導原則是企業(yè)發(fā)展的綱領；（）長期性原則：即投資政策是為謀求企業(yè)的長遠發(fā)展。它不僅確定企業(yè)發(fā)展方向和趨勢也規(guī)定各項短期投資計劃的基調；（）風險性原則：即投資政策本身不能消除風險，因為投資政策實施成功，就會給整個企業(yè)帶來生機和活力，使企業(yè)得以迅速發(fā)展；反之。將會給企業(yè)帶來較大損失，甚至陷入破產(chǎn)、倒閉的局面。企業(yè)投資管理政策按性質不同，可劃分為穩(wěn)定型、擴張型、緊縮型和混合型政策四種：（）穩(wěn)定型投資政策。它適用

51、于企業(yè)外部環(huán)境近期無重大變化，投資維持現(xiàn)有水平，企業(yè)充分、有效的利用現(xiàn)有資源，以最大限度地獲取現(xiàn)有產(chǎn)品的利潤，以積聚資金為將來發(fā)展作準備。這種政策實際上是產(chǎn)品轉向的一個過渡階段。（）擴張型投資政策。其核心是發(fā)展和壯大。具體包括市場開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)和多樣化成長（即經(jīng)營新的產(chǎn)品或服務項目）。（）緊縮型投資政策：一是完全緊縮型投資政策，即企業(yè)受到全面威脅時，將全部資產(chǎn)清算以收回資金、償還債務：二是部分緊縮型投資政策，是將企業(yè)部分非關健產(chǎn)品或技術出賣，緊縮經(jīng)營規(guī)模。企業(yè)在經(jīng)營決策嚴重失誤，經(jīng)營優(yōu)勢喪失，或者在取得競爭勝利時放慢競爭節(jié)奏時宜采用這種投資政策。（）混合型投資政策。是企業(yè)在一定時期內(nèi)同時采取穩(wěn)

52、定、擴張、緊縮性等幾種政策。5.案例分析5.1 案例介紹  江蘇環(huán)勝銅業(yè)（以下簡稱江銅）有限公司始建于20世紀70年代末，是一家以銅板、銅帶壓延加工為主的中外合資企業(yè)，是中國有色金屬加工會員單位。公司現(xiàn)有新老兩個廠區(qū)，占地面積150000平方米，建筑面積76000平方米，擁有資產(chǎn)20000多萬元，現(xiàn)有銅帶、銅板兩條生產(chǎn)流水線和大型滾齒、車削、軋輥堆焊以及印輥制造等專用設備，新廠區(qū)的新型銅基合金生產(chǎn)線一期工程已進入設備安裝階段，投產(chǎn)后環(huán)勝將進軍新的領域，實現(xiàn)新的跨越。5.2 財務政策實施情況作為“”股公司，江銅有比較完善的財務政策。年初，為了應對金融危機，

53、江銅也出臺了一些過渡性的財務政策。隨著危機時代的到來江銅已經(jīng)開始重新審視過去的一些財務政策和過渡期間采取的一些臨時措施。為了進一步規(guī)范企業(yè)的財務行為，促進企業(yè)資源的合理配置。提高財務管理效率，公司下一步將在進一步強化集中統(tǒng)一的財務體制，實行“算、管、理三分開”。財務數(shù)據(jù)、信息大集中”的“管控模式”基礎上，實行穩(wěn)健發(fā)展的財務政策。其具體的財務政策實施情況是：5.2.1嚴格的風險管理政策。此次全球金融危機給我們最大的啟示是：如果企業(yè)缺乏風險意識、沒有嚴格有效的風險防范措施。一旦風險來臨便有可能束手無策，坐以待斃。為此，公司將實行比過去任何時期更為嚴格的風險管理政策。其主要內(nèi)容是，建立科學的決策機制

54、，實行嚴格的經(jīng)營授權制度，建立風險預警機制，實行定期稽核制度，并嚴格規(guī)定期貨只做套期保值，不涉足復雜的金融衍生工具。5.2.2謹慎的信用政策。主要內(nèi)容是：嚴格信用標準，建立客戶準入制度”，實行區(qū)別對待的賒銷政策，對主要產(chǎn)品原則上實行現(xiàn)款現(xiàn)貨，即不允許賒銷，哪怕是內(nèi)部單位也不例外。對少數(shù)必須實行賒銷的產(chǎn)品，也要控制賒銷期限嚴格審批程序，加強對債權的管理。    5.2.3穩(wěn)健的營運資金政策。江銅一直秉承謹慎的財務政策，公司負債率低。企業(yè)信譽好，籌資能力強，資產(chǎn)負債率長期保持在左右。比國內(nèi)企業(yè)平均資產(chǎn)負債率約低，接近國際銅行業(yè)資產(chǎn)負債率的平均水平。這一政策的

55、優(yōu)勢在此次金融危機中得到了充分顯現(xiàn)，即使在全球性金融危機最嚴重的時期公司的現(xiàn)金流量依然很充沛，資金鏈完好無損。今后公司將繼續(xù)實行低負債率、低應收款和低存貨庫存的財務政策以保持充裕的營運資金和足夠的現(xiàn)金流。    5.2.4有選擇的積極投資政策。江銅年的銅產(chǎn)量居于國內(nèi)銅行業(yè)首位世界銅行業(yè)第五位（按年最新的統(tǒng)計。截至年，江銅的精煉銅產(chǎn)量世界排名第五），在剛剛出爐的國內(nèi)強排名中位列位。公司的發(fā)展目標是力爭綜合實力進入世界銅行業(yè)前三強。圍繞這一目標，根據(jù)“發(fā)展礦山、鞏固冶煉、精深加工、相關多元”的發(fā)展思路公司將執(zhí)行有所為有所不為的方針。集中財力辦大事對資源控制、

56、礦山擴產(chǎn)，高技術含量和高附加值的銅精深加工產(chǎn)品以及公司擬積極進入的相關領域實行積極的投資政策加大投資力度，實現(xiàn)快速增長。5.2.5靈活的融資政策。為配合積極的投資政策的實施，公司將實行更加靈活的融資政策，利用國內(nèi)和境外兩個融資平臺。采取多種融資手段和多種融資方式。以較低的綜合籌資成本及時、足量地籌集發(fā)展資金。 5.2.6低成本政策。江銅的礦山和冶煉成本在世界銅行業(yè)中處于中等水平，為了維持較高的盈利能力和盈利水平。提升公司的國際競爭力，公司將長期實行低成本政策和策略繼續(xù)實行全員、全過程和全方位的成本管理。集中精力把“成本”這篇大文章做實、做足、做好。   

57、  5.3財務政策實施效果根據(jù)以上論述結合該公司的相關數(shù)據(jù)對其增長情況進行分析。江銅屬于有色金屬業(yè)，主要通過現(xiàn)有產(chǎn)品與市場之外的兼并與擴張通過產(chǎn)品與市場的兼并來擴大規(guī)模獲得增長在過去的若干年內(nèi)該公司先后收購了8家企業(yè)和10多家礦山生產(chǎn)能力大幅度提升并得以實現(xiàn)超過財務可持續(xù)增長數(shù)十倍的實際增長。表是公司年的財務數(shù)據(jù)：  江銅公司2003-2008年主要指標變化               單位：萬元年度200320042005200620072008主營業(yè)務收入376623.44527671.43693672.4730795.88620661001987    凈利潤9169.7210288.7523065.7425387.722797230394  資產(chǎn)總額697895.8824383.84893861.56900220.27987800958911  所有者權益220483.8296491.45297735.35351390.24358668494142