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認(rèn)證主體：劉**（實(shí)名認(rèn)證）

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IP屬地：天津 上傳時(shí)間：2021-11-10 格式：DOC 頁數(shù)：42 大小：2.04MB 積分：30 舉報(bào) 版權(quán)申訴

1、行業(yè)及產(chǎn)業(yè)有色金屬/金屬新材料2010年04月06日行業(yè)研聲行業(yè)深度低碳經(jīng)濟(jì)與上游資源整合并駕，釹鐵硼 永磁材料駛?cè)肟燔嚨揽春孟嚓P(guān)研究稀土永磁行業(yè)深度研究投資要點(diǎn)：新型動(dòng)力汽車將引爆行業(yè)的急速增長(zhǎng)。低碳經(jīng)濟(jì)將引爆全球新能源汽車的發(fā)展以及小型輕量化車的爆發(fā)式增長(zhǎng)，這同時(shí)帶動(dòng)了釹鐵硼永磁材料的長(zhǎng)期需 求。新能源汽車將是重要目標(biāo)市場(chǎng)，以豐田普銳斯為例，一臺(tái)HEV車使用釹鐵硼永磁材料約2公斤左右，如果全球一年新增100萬輛來計(jì)，將直接新增釹鐵硼永磁材料2000-3000噸的需求，據(jù)科爾尼估計(jì)到2020年HEV汽車將占全球汽車產(chǎn)量的17%£右,釹鐵硼的直接增量需求將達(dá)到39270噸。而輕量化汽

2、車市場(chǎng)將是釹鐵硼永磁體未來另一重要市場(chǎng)，平均每臺(tái)汽車配備了40顆以上的電機(jī)，我們以09年小型輕量化汽車 50%勺永磁電機(jī)替代來計(jì)算，對(duì)釹鐵硼永磁材料需求將超過31800噸，而CSM預(yù)計(jì)2012年全球3.5噸以下汽車產(chǎn)量將超過07年高點(diǎn)，到2015年新興市場(chǎng)將占到全球產(chǎn)量的46%1申萬研究拓展您的價(jià)值1申萬研究拓展您的價(jià)值分析師鄭治國(guó) A0230203100047葉培培yepp郭鵬guopeng聯(lián)系人高媛(8621)23297259gaoyua n地址：上海市南京東路 99號(hào)電話：(8621 ) 23295888上海申銀萬國(guó)證券研究所有限公司風(fēng)電電機(jī)的發(fā)展成為稀土永磁行業(yè)重要支點(diǎn)。直驅(qū)永磁式風(fēng)力

3、發(fā)電機(jī)技術(shù)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，目前歐美市場(chǎng)滲透率在25%上，而中國(guó)只有 10%我們認(rèn)為未來中國(guó)的風(fēng)機(jī)電機(jī)中，直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)的滲透率將會(huì)超過歐美發(fā)達(dá) 國(guó)家，成為主流風(fēng)力電機(jī)，這將直接拉動(dòng)對(duì)中國(guó)的高性能釹鐵硼永磁材料需 求的年復(fù)合增長(zhǎng)率將超過20%到2014年對(duì)釹鐵硼永磁材料的需求將達(dá)到9600 噸。變頻家電行業(yè)成為拉動(dòng)稀土永磁行業(yè)需求的另一個(gè)焦點(diǎn)。直流永磁同步電機(jī)在節(jié)能家電領(lǐng)域應(yīng)用空間巨大。以變頻空調(diào)來說，直流變頻比交流變頻節(jié)電15-30%而我國(guó)的變頻空調(diào)市場(chǎng)份額只有10%日本市場(chǎng)的占有率卻高達(dá) 90%以上。如果我國(guó)的變頻空調(diào)未來保持年均30%勺增長(zhǎng)速度，到2014年用于變頻空調(diào)無刷直流電機(jī)的釹

4、鐵硼永磁材料將達(dá)到5825噸。中國(guó)稀土永磁產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步往高附加值產(chǎn)品挺進(jìn)。08年中國(guó)產(chǎn)量占全球的76%但是產(chǎn)值卻只有全球的 58%而日本產(chǎn)量只占全球的 21%但產(chǎn)值卻 占全球的38%我們與之相差甚大。但這更是說明未來我國(guó)具有更廣闊的增 長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)技術(shù)工藝水平的升級(jí)以及國(guó)外各種專利權(quán)限制的 取消，中國(guó)稀土永磁材料的核心將轉(zhuǎn)移到高附加值產(chǎn)品上。上游稀土資源整合，可能導(dǎo)致的資源價(jià)格上漲，但推動(dòng)中國(guó)稀土永磁行業(yè)往 高性能產(chǎn)品延伸。稀土資源戰(zhàn)略地位的提升，為實(shí)現(xiàn)有序供應(yīng)提供了前提。 通過稀土釹價(jià)格與釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)的毛利率做對(duì)比，我們認(rèn)為稀土價(jià)格的上 漲并不能給以高端產(chǎn)品為主的企業(yè)的業(yè)績(jī)

5、帶來下滑風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)推動(dòng)獲得高 額回報(bào)。這必然會(huì)加快中國(guó)稀土永磁行業(yè)往高性能釹鐵硼永磁產(chǎn)品的延伸。我們給予稀土永磁行業(yè)整體"看好”評(píng)級(jí)，關(guān)注行業(yè)內(nèi)上市公司：中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技、太原剛玉、中鋼天源。51U52010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究投資案件結(jié)論和投資建議基于對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)與上游資源整合的理解，我們認(rèn)為未來 2-3年的釹鐵硼永磁行 業(yè)將是：低碳經(jīng)濟(jì)引動(dòng)節(jié)能環(huán)保的推行，新能源汽車、風(fēng)電、家電節(jié)能拉動(dòng)高性能 釹鐵硼永磁的需求；上游資源整合推動(dòng)原料價(jià)格上漲，中游制造環(huán)節(jié)往高端產(chǎn)品延 伸。國(guó)內(nèi)擁有高性能釹鐵硼永磁生產(chǎn)能力的企業(yè)將會(huì)最先受益。關(guān)注行業(yè)內(nèi)上市公司：中科三環(huán)、寧波韻

6、升、安泰科技、太原剛玉、中鋼天源原因和邏輯低碳經(jīng)濟(jì)概念的新型動(dòng)力車、風(fēng)電、家電節(jié)能三大核心推動(dòng)高性能釹鐵硼永磁 產(chǎn)業(yè)急速增長(zhǎng)，為未來的穩(wěn)定需求增長(zhǎng)提供了基礎(chǔ)。同時(shí)，因?yàn)閲?guó)外技術(shù)壁壘的問 題，中國(guó)在高性能釹鐵硼永磁產(chǎn)品上的發(fā)展反過來推動(dòng)著中國(guó)的低碳經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的前 行。中國(guó)政府出于對(duì)資源的保護(hù)而進(jìn)行的稀土資源整合，雖然將推動(dòng)價(jià)格的上漲， 但為釹鐵硼永磁產(chǎn)業(yè)帶來了結(jié)構(gòu)調(diào)整契機(jī)，具有高性能釹鐵硼永磁生產(chǎn)能力的企業(yè) 利潤(rùn)將得到增厚。未來中國(guó)的釹鐵硼永磁產(chǎn)業(yè)將高度集中，并且向高性能產(chǎn)品加大 延伸力度。同時(shí)，中國(guó)將不斷的去蠶食日本所占據(jù)的高性能釹鐵硼永磁的市場(chǎng)份額。有別于大眾的認(rèn)識(shí)首先，新能源汽車方面，雖然國(guó)

7、外擁有較強(qiáng)的技術(shù)壁壘，但是這并不阻礙中國(guó) 的高性能釹鐵硼永磁的發(fā)展，反而會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)的新能源汽車的發(fā)展的同時(shí)，將我國(guó) 的高性能釹鐵硼永磁產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。以中科三環(huán)的N52釹鐵硼永磁來說，已獲得了歐美認(rèn)證，我們認(rèn)為這將推動(dòng)中國(guó)的新能源汽車更快的發(fā)展。其次，對(duì)于市場(chǎng)認(rèn)為10年風(fēng)電裝機(jī)速度會(huì)放緩來說，我們認(rèn)為這并不影響直驅(qū) 永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)在風(fēng)電領(lǐng)域的滲透力，反而因?yàn)檠b機(jī)產(chǎn)能過剩，未來風(fēng)機(jī)市場(chǎng)會(huì)加 大使用更高性能的釹鐵硼永磁制造的直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)，這不但不影響需求，反 而會(huì)引發(fā)高性能釹鐵硼永磁的更快發(fā)展。目前小型直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)中使用的釹 鐵硼永磁多為N38SH,進(jìn)入門口不是太高，而更高性能的 N44

8、SH、N40UH等目前也 開始出現(xiàn)在中大型直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)中。最后，上游資源的整合推動(dòng)的原料成本的上漲，并不會(huì)給以高性能釹鐵硼永磁 材料生產(chǎn)企業(yè)帶來盈利的蠶食，反而是增厚了其利潤(rùn)空間，并且成本的推動(dòng)會(huì)使得 行業(yè)集中度加強(qiáng)，企業(yè)為了增加盈利能力而更快的研發(fā)生產(chǎn)更高性能的產(chǎn)品，以高 性能的N40SH和N42SH燒結(jié)釹鐵硼來說，1噸毛坯的售價(jià)高達(dá)25萬，其稅后利潤(rùn) 可達(dá)8萬。1申萬研究拓展您的價(jià)值1. 永磁材料是稀土的中游產(chǎn)業(yè)鏈中最大環(huán)節(jié) 62. 低碳經(jīng)濟(jì)成為引爆中國(guó)高性能釹鐵硼永磁材料需求的核動(dòng)力 72.1汽車領(lǐng)域是推動(dòng)釹鐵硼磁體增量需求的重要引擎 82.2直驅(qū)永磁式風(fēng)力發(fā)電機(jī)成為釹鐵硼永磁發(fā)展

9、的另一重要支點(diǎn)102.3節(jié)能家電領(lǐng)域也是釹鐵硼永磁材料需求增長(zhǎng)不可忽視的環(huán)節(jié)133. 用于微特電機(jī)、核磁共振等領(lǐng)域的釹鐵硼永磁材料將保持平穩(wěn) 153.1HDD、VCM等個(gè)人消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)Ω咝阅茆S鐵硼永磁材料的需求穩(wěn)定153.2核磁共振領(lǐng)域因其獨(dú)特性，對(duì)釹鐵硼永磁材料的需求處于相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)163.3其他領(lǐng)域，對(duì)釹鐵硼永磁材料的需求波瀾不驚 164. 成本與結(jié)構(gòu)的不合理性，推動(dòng)中國(guó)稀土永磁材料向高附加值產(chǎn)品傾斜 174.1中國(guó)釹鐵硼永磁體的產(chǎn)量與產(chǎn)值不成正比，高附加值產(chǎn)品成為發(fā)展趨勢(shì)174.2專利權(quán)限制的過期，為中國(guó)高性能稀土永磁材料的發(fā)展打開了便利 之門194.3中國(guó)將逐步蠶食高性能釹鐵硼永磁材

10、料的市場(chǎng)份額 205. 稀土資源整合將加快中國(guó)稀土永磁材料的發(fā)展速度205.1稀土資源中國(guó)占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，供應(yīng)基本依賴中國(guó) 205.2通過稀土資源整合，控制上游供給，強(qiáng)化了下游精細(xì)深加工的必要性2151U52010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究5.3原材料成本的上升，推動(dòng)釹鐵硼磁體向高端產(chǎn)品靠攏 236. 高集中度，高性能釹鐵硼永磁材料行業(yè)未來中國(guó)將占主 導(dǎo)地位 247. 行業(yè)整體給予“看好”評(píng)級(jí) 258. 附注： 278.1稀土永磁材料278.2混合動(dòng)力汽車（HEV）及其稀土永磁電動(dòng)機(jī) 298.2直驅(qū)永磁式風(fēng)力發(fā)電機(jī)組系統(tǒng) 30本研請(qǐng)參閱過最后僅一頁的信國(guó)息券研露和法志聿聲明789）使用43

11、申萬研究拓展您的價(jià)值Cd SUJ5nr vrjuM2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究圖表目錄圖1:中國(guó)稀土新材料消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，永磁材料占半壁江山 6圖2:永磁材料分類構(gòu)成 7圖3:日本釹鐵硼需求結(jié)構(gòu) 7圖4:中國(guó)釹鐵硼需求結(jié)構(gòu)與日本相差甚大 7圖5:釹鐵硼磁體磁性能分布圖 8圖6: HEV汽車占比未來會(huì)迅速提高，拉到高性能釹鐵硼永磁的需求 9圖7:全球汽車產(chǎn)量將在 2012年重新達(dá)到2007年的高點(diǎn)位置 10圖&直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電結(jié)構(gòu)圖 11圖9:全球新增裝機(jī)容量將有所放緩 12圖10:中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量增速快于全球均值 12圖11 :中國(guó)變頻空調(diào)增速將快于整體空調(diào)增速 14圖12:普

12、通機(jī)械硬盤結(jié)構(gòu)圖 15圖13:性能優(yōu)于機(jī)械硬盤的 SSD固態(tài)硬盤 15圖14:全球PC出貨量增速將呈平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 16圖15:近年來雖然中國(guó)的電動(dòng)自行車增速放緩，但我們認(rèn)為釹鐵硼永磁電機(jī)的使用比例以每年 15%的速度遞增17圖16:全球釹鐵硼磁體產(chǎn)量逐年遞增（噸）17圖17:中國(guó)釹鐵硼產(chǎn)量占全球接近 80% 17圖18:釹鐵硼永磁日本占全球產(chǎn)量的 21% （噸） 18圖19:釹鐵硼永磁中國(guó)只占全球產(chǎn)值的 58% （千美元） 18圖20:中國(guó)燒結(jié)釹鐵硼永磁的價(jià)格只有日本的 40%左右19圖21:日本蠶食了 70%的高性能釹鐵硼永磁市場(chǎng)份額 19圖22:全球高性能釹鐵硼永磁材料呈增長(zhǎng)趨勢(shì)（噸）20

13、圖23:中國(guó)高性能釹鐵硼永磁材料供需將快速釋放（噸）20圖24:中國(guó)稀土儲(chǔ)量占全球的 59.3%，有絕對(duì)優(yōu)勢(shì) 21圖25:全球稀土供應(yīng)基本依賴中國(guó) 212010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究圖26: 08年以來中國(guó)的稀土金屬出口量出現(xiàn)大幅下滑 22圖27:釹鐵硼永磁的成本構(gòu)成中金屬釹占37% 23圖28:金屬釹價(jià)格將成平穩(wěn)上升趨勢(shì)（元 /噸）23圖29： 日立金屬毛利率與釹價(jià)格波動(dòng)對(duì)比 24圖30：各公司釹鐵硼業(yè)務(wù)的毛利率水平 24圖31:釹鐵硼永磁市場(chǎng)的高集中度同樣在中國(guó)也表現(xiàn)了出來 25圖32:國(guó)內(nèi)釹鐵硼上市公司產(chǎn)量對(duì)比 27圖33:各公司釹鐵硼業(yè)務(wù)的收入占比% 27圖34:釹鐵硼永磁生

14、產(chǎn)流程圖 28圖35:混合動(dòng)力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng) 29圖36:徑向結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)子 29圖37:風(fēng)力電機(jī)機(jī)艙結(jié)構(gòu)圖 31圖38:直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng) 31表1:釹鐵硼永磁體在汽車電機(jī)市場(chǎng)普及率提升空間巨大 9表2:中國(guó)主要風(fēng)力發(fā)電機(jī)比較 10表3:風(fēng)電領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼永磁材料的需求預(yù)估 13表4:變頻空調(diào)的節(jié)能效果明顯優(yōu)于定頻空調(diào) 13表5: NEOMAX和MQ所擁有的基本成分專利過期時(shí)間表 19表6:近年來出臺(tái)的稀土行業(yè)主要政策 21表7:稀土開采總量指標(biāo)REO噸22表8:全球高性能永磁材料生產(chǎn)企業(yè)往中國(guó)與日本集中 24表9:釹鐵硼有關(guān)上市公司估值比較 27本研請(qǐng)參閱最后一頁的信息披I所和法聿聲明7 89）使用6

15、5申萬研究，拓展您的價(jià)值5UJSiqriiEJUCM2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究1. 永磁材料是稀土的中游產(chǎn)業(yè)鏈中最大環(huán)節(jié)在我國(guó)，稀土的傳統(tǒng)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)包括冶金基建、石油化工、玻璃陶瓷以及農(nóng)業(yè)、輕 工業(yè)、紡織業(yè)。而近年來，高科技產(chǎn)業(yè)，尖端技術(shù)材料產(chǎn)業(yè)逐漸成為稀土需求的主角， 目前占稀土需求的一半以上，未來有望發(fā)展到 70%。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大量應(yīng)用混合稀土，或者是稀土初級(jí)產(chǎn)品。而高科技產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的是具有 獨(dú)特功能的稀土材料，像發(fā)光材料、催化材料、拋光研磨材料、超導(dǎo)等。圖1 :中國(guó)稀土新材料消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，永磁材料占半壁江山汽車尾氣凈化8.1%熒光,8.1%儲(chǔ)氫,17.3%拋光，9.9%資料來源：稀土

16、信息，申萬研究稀土永磁體為最新一代永磁體，由于最大磁能積（BHmax）、矯頑力（bHc）、內(nèi)稟矯 頑力（jHc）等指標(biāo)優(yōu)異，具備輕量化、高效節(jié)能的優(yōu)勢(shì)，不僅促進(jìn)了永磁器件向小型化 發(fā)展，提高了產(chǎn)品的性能，而且促使某些特殊器件的產(chǎn)生，因此在出現(xiàn)后發(fā)展較為迅 速。稀土永磁體主要為釹鐵硼（Nd Fe B）永磁體，是金屬釹、鐵、硼和其他微量金屬元 素構(gòu)成的合金磁體，是第三代稀土永磁材料。釹鐵硼具有體積小、重量輕、磁性強(qiáng)的 特點(diǎn)，且成本也比前兩代稀土永磁材料低很多，被稱為“磁王”，現(xiàn)代材料科學(xué)尚未 發(fā)現(xiàn)該方面性能出其右者。依制作工藝不同又可分為燒結(jié)、粘結(jié)釹鐵硼兩種。本研請(qǐng)參閱最后一頁申的信!券研露所和法

17、志聿聲明789）使用#6申萬研究拓展您的價(jià)值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究本研請(qǐng)參閱最后一頁申的信國(guó)！券研露所和法志聿聲明789）使用117申萬研究拓展您的價(jià)值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究圖2:永磁材料分類構(gòu)成資料來源：申萬研究本研請(qǐng)參閱最后一頁申的信國(guó)！券研露所和法志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價(jià)值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究本研請(qǐng)參閱最后一頁申的信國(guó)！券研露所和法志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價(jià)值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究2. 低碳經(jīng)濟(jì)成為引爆中國(guó)高性能釹鐵硼永磁材料需求的核動(dòng)力目前釹鐵硼永磁體市場(chǎng)主要包含

18、 HDD VCM（硬盤音圈馬達(dá)）、高端電機(jī)/發(fā)動(dòng)機(jī)、 MRI（核磁共振儀器）、音響、通訊設(shè)備等，其中部分應(yīng)用市場(chǎng)如硬盤、核磁共振儀器 等市場(chǎng)多趨于成熟，而永磁電機(jī)是釹鐵硼增量最大的應(yīng)用領(lǐng)域，約占其需求的70%。采用稀土永磁電機(jī)可以在高效節(jié)能前提下，明顯減輕電機(jī)的重量和體積。而低碳經(jīng)濟(jì) 的到來為永磁電機(jī)帶來增長(zhǎng)契機(jī)之時(shí)， 也為釹鐵硼磁體帶來了增量需求機(jī)遇。 中國(guó)的 釹鐵硼永磁材料的需求結(jié)果明顯落后日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)的主要需求端在傳統(tǒng)低端領(lǐng)域的電聲、磁選等，我們認(rèn)為隨著需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國(guó)用于汽車、風(fēng)電、變頻空 調(diào)等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的電機(jī)部分將會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。本研請(qǐng)參閱最后一頁申的信國(guó)！券研露所和法

19、志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價(jià)值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究本研請(qǐng)參閱最后一頁申的信國(guó)！券研露所和法志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價(jià)值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究圖3 :日本釹鐵硼需求結(jié)構(gòu)圖4 :中國(guó)釹鐵硼需求結(jié)構(gòu)與日本相差甚大MRI, 15%電聲,8%通訊，6%其他，2%VCM, 35% '、電機(jī)/發(fā)動(dòng)機(jī),35%本研請(qǐng)參閱最后一頁申的信國(guó)！券研露所和法志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價(jià)值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究本研請(qǐng)參閱最后一頁申的信國(guó)！券研露所和法志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價(jià)值S廬201

20、0年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究資料來源：IEEE申萬研究資料來源：IEEE申萬研究本研請(qǐng)參閱最后一頁申的信國(guó)！券研露所和法志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價(jià)值S廬2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究本研請(qǐng)參閱最后一頁申的信國(guó)！券研露所和法志聿聲明789）使用#7申萬研究拓展您的價(jià)值SIDEFff JWH2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究本研請(qǐng)參閱最后一頁申的信國(guó)息券研露和法志聿聲明89）使用98申萬研究拓展您的價(jià)值本研請(qǐng)參閱最后一頁申的信國(guó)息券研露和法志聿聲明89）使用98申萬研究拓展您的價(jià)值釹鐵硼磁體按照性能指標(biāo)分為 N35-N54不同的牌號(hào)。例如：N35H 般用在電動(dòng)

21、 自行車領(lǐng)域（屬低端領(lǐng)域），而 N38SH產(chǎn)品則主要應(yīng)用在風(fēng)電中的中小型直驅(qū)永磁 式電機(jī)中，更高性能的N44SH、N40UH等目前也開始出現(xiàn)在風(fēng)電中的大型直驅(qū)永磁 風(fēng)力發(fā)電機(jī)中；而汽車用電動(dòng)機(jī)要求牌號(hào) N50、N52以上的更高性能的釹鐵硼。能否 生產(chǎn)N48以上的高牌號(hào)反映企業(yè)的基本實(shí)力。中科三環(huán)產(chǎn)業(yè)化最高牌號(hào)已達(dá)N52,寧波韻升為50M，落后于日立金屬S54,強(qiáng)于太原剛玉的N48。而目前日立金屬的最 大牌號(hào)是N54，他們還在開發(fā)更高性能的釹鐵硼永磁材料。圖5:釹鐵硼磁體磁性能分布圖Magnetic Perfornnances 盅性能分布國(guó)（kA/m）（MMJ12GO160020002100ZB

22、GO1O15202S35相資料來源：中國(guó)電子元器件行業(yè)協(xié)會(huì)申萬研究2.1汽車領(lǐng)域是推動(dòng)釹鐵硼磁體增量需求的重要引擎新型動(dòng)力汽車將是高性能釹鐵硼未來產(chǎn)生增量需求的重要環(huán)節(jié)。目前來看，全球范圍內(nèi)的混合動(dòng)力車的主動(dòng)力電機(jī)大部分使用的是高性能釹鐵硼永磁材料制造的永 磁電機(jī)。初步估計(jì)每輛車釹鐵硼磁體的用量接近 3公斤，以豐田普銳斯（HEV）為例， 其搭載了 60KW的電動(dòng)馬達(dá)，主電動(dòng)電機(jī)即使用了超過 2公斤的釹鐵硼永磁體，100 萬臺(tái)的HEV汽車即可創(chuàng)造出超過2000-3000噸高性能釹鐵硼永磁市場(chǎng)。而根據(jù)科爾 尼的預(yù)測(cè)到2020年HEV汽車產(chǎn)量將占全球汽車產(chǎn)量的17%，這必將為高性能釹鐵 硼永磁材料帶

23、來了巨量增長(zhǎng)空間。雖然在HEV市場(chǎng)上因?yàn)槿毡酒髽I(yè)的技術(shù)壁壘原因，中國(guó)的釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)不能 進(jìn)入日本汽車廠商的訂貨名單中，但是以中科三環(huán)、寧波韻升為代表的釹鐵硼生產(chǎn)企 業(yè)已經(jīng)擁有了生產(chǎn)汽車電動(dòng)機(jī)用永磁材料的能力。而國(guó)內(nèi)對(duì)新型動(dòng)力車的政策扶持將 加大研發(fā)與市場(chǎng)推廣力度，從而拉動(dòng)對(duì)高性能釹鐵硼永磁的市場(chǎng)需求，中國(guó)高性能釹鐵硼永磁的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)反過來將推動(dòng)中國(guó)新型動(dòng)力車市場(chǎng)的發(fā)展速度，未來將是雙贏的局面。本研請(qǐng)參閱最后一頁申的信國(guó)息券研露和法志聿聲明89）使用98申萬研究拓展您的價(jià)值5UJ551U52010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究圖6: HEV汽車占比未來會(huì)迅速提高，拉到高性能釹鐵硼永磁的需求請(qǐng)

24、參閱最后一頁的信息披露和法律聲明10申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（sw0789）使用#5UJ5請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明10申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（sw0789）使用#5UJ5請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明10申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（sw0789）使用#5UJ5請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明10申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（sw0789）使用#5UJ5汽油柴油天然氣HEV PHEV EV資料而源：科爾尼申萬研究普通汽

25、車汽車市場(chǎng)一直是釹鐵硼永磁體的重要目標(biāo)市場(chǎng)，每臺(tái)汽車平均配置了40顆以上的電機(jī)，而一些豪華轎車中使用的微電機(jī)數(shù)量甚至高達(dá) 100顆，目前使用 釹鐵硼電機(jī)的部位還不是很多，其應(yīng)用主要集中在驅(qū)動(dòng)電機(jī)、助力轉(zhuǎn)向電機(jī)等啟動(dòng)電 機(jī)部分。如果將汽車用電機(jī)全部換成釹鐵硼永磁電機(jī)， 將為汽車減重40%,體積減小50%。表1 :釹鐵硼永磁體在汽車電機(jī)市場(chǎng)普及率提升空間巨大汽車各使用磁體部位1 頭燈牽引電機(jī)18 冷卻風(fēng)扇電機(jī)2 水泵19 電動(dòng)座椅電機(jī)-側(cè)身承托3 前檔雨刷電機(jī)20 電動(dòng)座椅電機(jī)-腰部承托4 后檔雨刷電機(jī)21風(fēng)箱電機(jī)5 前文件玻璃清洗系統(tǒng)22 冷凝散熱風(fēng)扇電機(jī)6 頭燈清洗泵23 冷氣伺服電機(jī)7 車門

26、鎖提速器24 汽車感應(yīng)器無刷電機(jī)8 電源天線25 空氣清靜機(jī)風(fēng)箱電機(jī)9 汽車電窗調(diào)節(jié)器電機(jī)26 高度調(diào)整電機(jī)10 電動(dòng)座椅電機(jī)27 ABS電機(jī)11倒車鏡電機(jī)28 怠速控制步進(jìn)電機(jī)12 可伸縮式轉(zhuǎn)向電機(jī)29 四輪傳動(dòng)差速鎖電機(jī)13 助力轉(zhuǎn)向電機(jī)30 測(cè)速儀步進(jìn)電機(jī)14電動(dòng)天窗調(diào)節(jié)器電機(jī)31自動(dòng)安全駕駛電機(jī)15 電動(dòng)窗簾電機(jī)32 斷油電機(jī)16 引擎控制發(fā)電機(jī)33 混合動(dòng)力車用驅(qū)動(dòng)電機(jī)與發(fā)電機(jī)17 電動(dòng)進(jìn)氣閥34 導(dǎo)航用硬盤/DVD電機(jī)資料來源：申萬研究2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究隨著汽車向小型化、輕量化和高性能化方向發(fā)展，對(duì)使用的磁體的性能要求日益 提高，推動(dòng)釹鐵硼永磁、尤其是粘結(jié)釹鐵

27、硼永磁的應(yīng)用。若假設(shè)釹鐵硼磁體在汽車各 類電機(jī)中應(yīng)用比重增加到50%，每輛汽車就需要0.5公斤釹鐵硼（傳統(tǒng)汽車中只EPS 動(dòng)力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)平均每臺(tái)就需高性能釹鐵硼永磁材料0.25公斤），按2009年全球汽車（3.5噸以下）年產(chǎn)量5300萬輛來計(jì)算，對(duì)應(yīng)的釹鐵硼永磁體需求約為 31800噸。而 根據(jù)CSM預(yù)計(jì)2012年全球3.5噸以下車重的汽車產(chǎn)量將重新達(dá)到 2007年的水準(zhǔn)。圖7 :全球汽車產(chǎn)量將在2012年重新達(dá)到2007年的高點(diǎn)位置100008000EO1A0EJA0EU1A090020QUO2ZUO26602o O o O o O6 4OOO2O5°0°-5-1-1-2-

28、2EO1A0E41A0請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明10申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（sw0789）使用155UJ5請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明10申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（sw0789）使用#5UJ5全球汽車產(chǎn)量（3.5t以下） 萬輛 YOY%資料來源：CSM申萬研究2.2直驅(qū)永磁式風(fēng)力發(fā)電機(jī)成為釹鐵硼永磁發(fā)展的另一重要支點(diǎn)風(fēng)力發(fā)電機(jī)類型主要包括失速型、雙饋?zhàn)兯俸泐l型、直驅(qū)永磁型以及混合驅(qū)動(dòng)型 四種，其中中小型直驅(qū)永磁式風(fēng)力發(fā)電機(jī)對(duì)釹鐵硼永磁中的 N38SH需求較大，而大 型直驅(qū)永磁式發(fā)電機(jī)對(duì)釹鐵硼永磁

29、的要求更高，目前來看主要是 N40,N42牌號(hào)的； 混合驅(qū)動(dòng)機(jī)組也需要用到一定數(shù)量的釹鐵硼永磁。表2:中國(guó)主要風(fēng)力發(fā)電機(jī)比較類型應(yīng)用現(xiàn)狀優(yōu)勢(shì)失速型2007年之前主流機(jī)型，近兩年市場(chǎng)份額減少雙饋?zhàn)兯俸泐l型1.5MW雙饋機(jī)組是目前主流機(jī)型直驅(qū)永磁型重要機(jī)型及發(fā)展方向混合驅(qū)動(dòng)型半直驅(qū)機(jī)組是目前發(fā)展的一種新機(jī)型失速型機(jī)組技術(shù)成熟，可靠性高，適于島嶼、山地等 風(fēng)場(chǎng)應(yīng)用。雙饋機(jī)組技術(shù)先進(jìn)、成熟、供應(yīng)鏈完善，未來幾年仍 是我國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)主力。無齒輪箱和電網(wǎng)適應(yīng)性方面的優(yōu)勢(shì)使其具有很強(qiáng)的市 場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。融和直驅(qū)與雙饋的雙重優(yōu)點(diǎn)，具有一定的市場(chǎng)應(yīng)用前 景。請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明10申萬研究拓展您的價(jià)本研

30、值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（sw0789）使用#2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究資料來源：申萬研究請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用17請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用#其中雙饋風(fēng)力發(fā)電機(jī)組技術(shù)比較成熟， 并且是目前正在大量使用的機(jī)組。 但是低 風(fēng)速下的風(fēng)輪機(jī)轉(zhuǎn)速也很低，直接用風(fēng)輪機(jī)帶動(dòng)雙饋電機(jī)轉(zhuǎn)子將滿足不了雙饋發(fā)電機(jī) 對(duì)轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)速的要求，必須引入齒輪箱升速后，再同雙饋發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)子連接進(jìn)行風(fēng)力

31、發(fā)電。 然而齒輪箱隨著發(fā)電機(jī)組功率等級(jí)的升高，成本變的很高，且易出現(xiàn)故障，需要經(jīng)常 維護(hù)，可靠行差；當(dāng)?shù)拓?fù)荷運(yùn)行時(shí)，效率低；同時(shí)齒輪箱也是風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)生噪聲 污染的一個(gè)主要因素。以全球快速增長(zhǎng)的風(fēng)機(jī)裝機(jī)容量來看，風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的發(fā)電量 正在不斷增加，對(duì)風(fēng)力發(fā)電機(jī)組可靠性和效率要求也在不斷提高，齒輪箱的存在嚴(yán)重限制了風(fēng)力發(fā)電的發(fā)展。應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電的直驅(qū)永磁同步發(fā)電機(jī)采取特殊的設(shè)計(jì)方 案，其較多的極對(duì)數(shù)使得在轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)速較低時(shí)， 發(fā)電機(jī)仍然可以工作，因而在直驅(qū)永磁 同步風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)當(dāng)中使風(fēng)輪機(jī)與永磁同步發(fā)電機(jī)轉(zhuǎn)子直接耦合，省去齒輪箱，提高了效率，減少了發(fā)電機(jī)的維護(hù)工作，并且降低了噪音。另外直驅(qū)永磁風(fēng)力

32、發(fā)電系統(tǒng)不 需要電勵(lì)磁裝置，具有重量輕、效率高、可靠性好的優(yōu)點(diǎn)。同時(shí)，隨著電力電子技術(shù) 和永磁材料的發(fā)展，在直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)中，占成本比例相對(duì)較高的開關(guān)器件（IGBT等）和永磁體，在其性能不斷提高的同時(shí)，成本也正在不斷下降，使得直驅(qū) 永磁風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)從眾多變速恒頻風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)中脫穎而出，具有更好的發(fā)展前景。圖&直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電結(jié)構(gòu)圖資料來源：中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì) 申萬研究近幾年全球裝置容量增長(zhǎng)率都能維持在20%以上，直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)具有發(fā)電效率高、維修容易的優(yōu)點(diǎn)，近幾年吸引了歐洲廠商紛紛推出直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)搶 食風(fēng)電市場(chǎng)大餅。截至2009年底，全球風(fēng)電累積裝機(jī)總?cè)萘繛?152GW，年新

33、增裝 機(jī)容量為30GW。51D5RFHJWH2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究圖9 :全球新增裝機(jī)容量將有所放緩200000 150000-100000 -50000-50%40%30%20%10%o%LLCX0 nauoz 00002 7AW02 6002 5002 4MWO2 0QUO2 2UO2 m02 0002 9sy 8U91 7y91新增裝機(jī)容量累積裝機(jī)容量 累計(jì)丫0丫資料來源：中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì) 申萬研究2009年，中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)總?cè)萘窟_(dá)到 21GW，比上年增長(zhǎng)74% ;而年度新增風(fēng)電 裝機(jī)容量達(dá)到了 9GW，同比上漲92%。中國(guó)目前新增裝機(jī)容量?jī)H次于美國(guó)，占全球 29%。目前國(guó)家

34、已經(jīng)布署了 6個(gè)千萬千瓦級(jí)風(fēng)電基地建設(shè)，未來幾年風(fēng)電有望保持較 高的絕對(duì)增量。相信隨著電網(wǎng)的完善和政策的持續(xù)推動(dòng)， 風(fēng)電產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展?jié)摿θ匀?巨大。圖10 :中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量增速快于全球均值請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用#請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用#40000300002000010000000809onH0Oo8n0300%250%200%150%100%50%0%請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12

35、申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用#請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用19新增裝機(jī)容量累積裝機(jī)容量 累計(jì)丫0丫資料來源：中國(guó)風(fēng)能協(xié)會(huì) 申萬研究我國(guó)低風(fēng)速的三類風(fēng)區(qū)占到全部風(fēng)能資源的 50%左右，更適合使用直驅(qū)永磁風(fēng)電 機(jī)組。估計(jì)直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)占比將不斷提升， 我國(guó)企業(yè)擁有直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)的自主知識(shí)產(chǎn)2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究權(quán)，09年中國(guó)新增大型風(fēng)電機(jī)組中，直驅(qū)永磁機(jī)組占15%以上。我們預(yù)計(jì)10年這個(gè)比重將接近甚至超過全球的平均水平 20%。而到

36、2014年全球直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)的 滲透率將會(huì)達(dá)到50%以上。我們認(rèn)為，雖然未來全球風(fēng)電裝機(jī)容量增速會(huì)有所放緩，但是直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率可望達(dá)到28%，同時(shí)釹鐵硼永磁材料的需求也將保持同等增速。 以一臺(tái)1.5MW直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)總共需求釹鐵硼永磁材料 1.2噸的量來計(jì)算，2010 年全球風(fēng)電領(lǐng)域?qū)⑿略?600噸的釹鐵硼永磁材料的需求。而已2014年50%的直驅(qū)永 磁風(fēng)力發(fā)電機(jī)滲透率來計(jì)算，全球一年只風(fēng)電領(lǐng)域?qū)⑿略?.5萬噸的釹鐵硼永磁材料 的需求量。表3:風(fēng)電領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼永磁材料的需求預(yù)估200820092010F2011F2012F2013F2014F全球累計(jì)裝機(jī)容量（MW）

37、121188151813189813233633285023343543407263全球新增裝機(jī)容量（MW）27261306253800043820513905852063720新增直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)裝機(jī)容量（MW5452.27656.25950013146154172340831860稀土永磁材料用量（噸）4361.766125760010516.812333.618726.425488稀土釹的用量（噸）1308.5281837.522803155.043700.085617.927646.4中國(guó)：累計(jì)裝機(jī)容量（MW）12210200003247247472624727947299472新增裝機(jī)容

38、量（MW629877901247215000150001700020000新增直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)裝機(jī)容量（MW629.815584988.867507500935012000稀土永磁材料用量（噸）503.841246.43991.045400600074809600稀土釹的用量（噸）151.152373.921197.3121620180022442880資料來源：GWEC申萬研究2.3節(jié)能家電領(lǐng)域也是釹鐵硼永磁材料需求增長(zhǎng)不可忽視的環(huán)節(jié)我國(guó)空調(diào)主要分為定頻空調(diào)和變頻空調(diào)兩種，與定頻空調(diào)相比，變頻空調(diào)其以節(jié) 能高效且環(huán)保的特性迅速發(fā)展成為世界空調(diào)行業(yè)的主流。特性變頻空調(diào)器與定頻空調(diào)器相比控溫性相比定

39、頻空調(diào)土 2C左右的控溫范圍，變頻空調(diào)在剛開機(jī)時(shí)以高頻運(yùn)轉(zhuǎn)，幾分鐘內(nèi)達(dá)到設(shè)定溫度之后轉(zhuǎn)為低頻工作，溫度控制精確，控溫范圍土 0.5 °Co制冷制熱速度由于開機(jī)后變頻空調(diào)以高頻進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)，因此可在短時(shí)間內(nèi)達(dá)到設(shè)定溫度，一般僅為定頻空調(diào)的一半時(shí)間。表4:變頻空調(diào)的節(jié)能效果明顯優(yōu)于定頻空調(diào)變頻空調(diào)無需頻繁的開關(guān)機(jī)，且大部分時(shí)間是在低頻段運(yùn)轉(zhuǎn)，與定頻空調(diào)相比，變頻空調(diào)可達(dá)到節(jié)能 30%耗電以上的效果。噪音整機(jī)噪聲比相同功率的定頻空調(diào)低2-3 dB左右。請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用#運(yùn)行穩(wěn)定壽命定頻空

40、調(diào)頻繁的啟停會(huì)對(duì)壓縮機(jī)造成很大損害，定頻空調(diào)壓縮機(jī)壽命為 8-12年；而變頻空調(diào)通常工作于低頻段，壓縮機(jī)和空調(diào)系統(tǒng)運(yùn)行穩(wěn)定，其壽命一般能達(dá)到12-15年。低電壓?jiǎn)?dòng)及低溫啟動(dòng)變頻空調(diào)啟動(dòng)時(shí)電壓較小，可在低電壓和低溫度條件下啟動(dòng)。由于實(shí)現(xiàn)了壓縮機(jī)的無級(jí)變速，它也可以適應(yīng)更大面積的制冷制熱需求。定速空調(diào)開機(jī)時(shí)啟動(dòng)電流很大，會(huì)對(duì)電網(wǎng)造成沖擊，也會(huì)對(duì)家里其他電器造成沖擊；而變頻空調(diào)可選擇啟動(dòng)電流在10Hz低頻及與之相應(yīng)的低電壓條件下啟動(dòng)，啟動(dòng)電流很低，避免了對(duì)供電電網(wǎng)的沖擊及對(duì)其他家用 電器正常工作的影響。5UJ5HfipFilflCM2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究資料來源：申萬研究日本于1

41、983年首先在世界上推出第一臺(tái)變頻空調(diào)，至2007年變頻空調(diào)已占日本 市場(chǎng)的90%以上，而在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的普及率也在 70%以上，節(jié)能空調(diào)對(duì)高性能 釹鐵硼永磁材料的防腐蝕性能要求極高，如全球領(lǐng)先的空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)一日本大金要求 對(duì)高性能釹鐵硼永磁材料采用國(guó)際領(lǐng)先的真空鍍鋁技術(shù)。當(dāng)前，我國(guó)空調(diào)市場(chǎng)上90%的空調(diào)均屬于2級(jí)以下的定頻空調(diào)。我們預(yù)計(jì)我國(guó)變頻空調(diào)的產(chǎn)量增速將快于整體的空調(diào)產(chǎn)量增速，未來將整體保持年復(fù)合增長(zhǎng)率30%以上的速度。高性能釹鐵硼永磁材料由于其磁性能優(yōu)勢(shì)突出，節(jié)能環(huán)保效果更優(yōu)，在未來幾年里，使用高性能釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)的變頻空調(diào)的比例將快速上升，并將大量替代鐵氧體永磁材料。2010

42、-2015年將分別達(dá)到40%、50%、60%、70%、80%、90%。以2009 年中國(guó)變頻空調(diào)產(chǎn)量600萬臺(tái)計(jì)，使用釹鐵硼永磁材料的占比30%,平均每臺(tái)使用釹 鐵硼永磁材料0.25公斤，全年供需釹鐵硼永磁材料 450噸。而預(yù)計(jì)2014年全國(guó)變頻 空調(diào)產(chǎn)量將達(dá)到2330萬臺(tái)，則需要釹鐵硼永磁材料5825噸。此外節(jié)能電視與節(jié)能冰 箱對(duì)釹鐵硼永磁材料有同等效果的需求拉動(dòng)。圖11:中國(guó)變頻空調(diào)增速將快于整體空調(diào)增速中國(guó)變頻空調(diào)產(chǎn)量YOY資料來源：中國(guó)家電協(xié)會(huì) 申萬研究請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用21201

43、0年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究3. 用于微特電機(jī)、核磁共振等領(lǐng)域的釹鐵硼永磁 材料將保持平穩(wěn)3.1HDD、VCM等個(gè)人消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)Ω咝阅茆S鐵硼永磁材料 的需求穩(wěn)定VCM和個(gè)人消費(fèi)類電子產(chǎn)品總體上將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)高性能釹鐵硼永磁材料的需求將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。日本在VCM中的應(yīng)用量占釹鐵硼永磁的50%左右, VCM領(lǐng)域目前被日本高性能釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)企業(yè)所壟斷，日本大同和上海愛普生壟斷了 VCM市場(chǎng)份額的90%。2009年受世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，VCM對(duì)高性能釹 鐵硼永磁材料的需求量也大幅下降。但隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，全球硬盤需求量逐步增 加，VCM對(duì)高性能釹鐵硼永磁材料的需求亦同步增加，

44、 到2014年我國(guó)VCM市場(chǎng)對(duì) 高性能釹鐵硼永磁材料的需求量將達(dá)到 2270噸。但同時(shí)我們認(rèn)為VCM市場(chǎng)的增長(zhǎng) 可能會(huì)因?yàn)镾SD固態(tài)硬盤的替代，出現(xiàn)放緩的跡象，但是因?yàn)槌杀靖鎯?chǔ)容量等問 題的存在，大面積的替代現(xiàn)象不會(huì)快速出現(xiàn)。圖12 :普通機(jī)械硬盤結(jié)構(gòu)圖空氣甜片一主軸（下芳是一輸雅和馬達(dá)電機(jī)）肯圈馬達(dá)一永確軼一班盤班頭卑疔播口圖13 :性能優(yōu)于機(jī)械硬盤的SSD固態(tài)硬盤資料來源：市場(chǎng)公開信息申萬研究資料來源：市場(chǎng)公開信息 申萬研究而DVD播放機(jī)和DVD光驅(qū)市場(chǎng)總體將保持穩(wěn)定，平均每臺(tái) DVD播放機(jī)/DVD 光驅(qū)需使用高性能釹鐵硼永磁材料 0.005Kg，2008年DVD播放機(jī)市場(chǎng)對(duì)高性能釹鐵

45、硼永磁材料需求量為535噸，而DVD光驅(qū)市場(chǎng)的需求量達(dá)到735噸。請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用#Cd 5UJ5w、r ifCH2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用23請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用#圖14 :全球PC出貨量增速將呈平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)PC出貨量增速請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和

46、法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用#請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用#資料來源：IDC申萬研究而揚(yáng)聲器、耳機(jī)等傳統(tǒng)消費(fèi)電子領(lǐng)域，隨著向小型化發(fā)展的趨勢(shì)，釹鐵硼永磁材 料的使用也將會(huì)逐步增長(zhǎng)，甚至?xí)霈F(xiàn)壟斷狀態(tài)。3.2核磁共振領(lǐng)域因其獨(dú)特性，對(duì)釹鐵硼永磁材料的需求處于相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)永磁式RMI-CT核磁共振成像設(shè)備過去采用鐵氧體永磁，磁體重量達(dá)50噸，如今采用最新釹鐵硼永磁材料，其磁場(chǎng)強(qiáng)度提高了一倍，圖像清晰度也大大提高，并節(jié) 省了大量原材料。

47、每臺(tái)核磁共振成像儀需釹鐵硼永磁體0.5 3噸，按世界市場(chǎng)年需要量1千臺(tái)計(jì)，年需磁體5003000噸。目前，美國(guó)通用電器和德國(guó)西門子在中國(guó)均 有核磁共振成像設(shè)備生產(chǎn)基地。而RMI因其獨(dú)特性，我們認(rèn)為其未來增長(zhǎng)平緩穩(wěn)步。3.3其他領(lǐng)域，對(duì)釹鐵硼永磁材料的需求波瀾不驚對(duì)中國(guó)市場(chǎng)來說，雖然電動(dòng)自行車屬于拉動(dòng)低端釹鐵硼永磁材料的市場(chǎng)，但是我們不得不說的一塊。全球范圍內(nèi)，中國(guó)是電動(dòng)自行車發(fā)展最快的國(guó)家， 而其核心部件 就是用釹鐵硼永磁制造的電機(jī)。按照我們的測(cè)算，2007年全國(guó)使用釹鐵硼永磁電機(jī)的電動(dòng)自行車約918萬輛，占比43%，而我們認(rèn)為2009年這一比重將達(dá)到60%,也 就是1320萬輛使用了釹鐵硼永

48、磁電動(dòng)機(jī)，以每輛電動(dòng)自行車大概需要0.5公斤的釹鐵硼永磁材料，共需釹鐵硼永磁材料 6600噸。而我們認(rèn)為在電動(dòng)自行車領(lǐng)域，這個(gè) 比重最終將會(huì)是達(dá)到100%。請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用#5UJ5nrvE-KM2010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用#請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用#圖1

49、5 :近年來雖然中國(guó)的電動(dòng)自行車增速放緩，但我們認(rèn)為釹鐵硼永磁電機(jī) 的使用比例以每年15%的速度遞增中國(guó)電動(dòng)自行車產(chǎn)量（萬輛） 丫0丫200%150%100%50%0%-50%資料來源：中國(guó)電動(dòng)車協(xié)會(huì)申萬研究NC機(jī)床、石油鉆探、電梯等領(lǐng)域，對(duì)永磁電機(jī)的性能要求未來會(huì)越來越高，而 用釹鐵硼制造的永磁電機(jī)，具有小巧、耐高溫、磁力強(qiáng)、壽命長(zhǎng)、省能耗等特點(diǎn)。未 來市場(chǎng)上永磁同步電機(jī)與無刷直流電動(dòng)機(jī)將會(huì)成為次相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展方向。而磁懸浮是近期的熱點(diǎn)，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了滬杭磁懸浮的開建，我們認(rèn)為這對(duì)中國(guó)的 高性能釹鐵硼永磁材料的發(fā)展，起到了催動(dòng)作用，目前以我國(guó)自行研制的“中華01號(hào)”磁懸浮樣車來看，我們估計(jì)大約

50、可以使用高性能釹鐵硼永磁材料10噸左右。4. 成本與結(jié)構(gòu)的不合理性，推動(dòng)中國(guó)稀土永磁材料向高附加值產(chǎn)品傾斜4.1中國(guó)釹鐵硼永磁體的產(chǎn)量與產(chǎn)值不成正比，高附加值產(chǎn)品成為發(fā)展趨勢(shì)2002年-2008年期間全球燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量年均增長(zhǎng) 26.5%，而中國(guó)的產(chǎn)量占比站 在了 76%的位置上，這其中來自中國(guó)產(chǎn)量的貢獻(xiàn)不言而喻。 但與之形成強(qiáng)烈對(duì)比的就 是，中國(guó)釹鐵硼永磁材料的總產(chǎn)值在全球的占比增速卻是落后的，只占到了 58%。而日本雖然只有全球產(chǎn)量21%，但產(chǎn)值占比卻高達(dá)38%。圖16 :全球釹鐵硼磁體產(chǎn)量逐年遞增（噸）圖17 :中國(guó)釹鐵硼產(chǎn)量占全球接近 80%請(qǐng)參閱最后一頁的信息披露和法律聲明12申萬研

51、究拓展您的價(jià)本研值報(bào)告通過網(wǎng)站僅提供申銀萬國(guó)證券研究所單永志（SW0789）使用25Cf 5UI52010年04月稀土永磁材料行業(yè)深度研究75000600004500030000150000全球燒結(jié)釹鐵硼全球粘結(jié)釹鐵硼0aun0100%80% %6040% % o o2OQOC02W00896y9中國(guó)燒結(jié)釹鐵硼占比 中國(guó)粘結(jié)釹鐵硼占比資料來源：IEEE，申萬研究圖18 :釹鐵硼永磁日本占全球產(chǎn)量的 21% （噸）資料來源：IEEE，申萬研究圖19:釹鐵硼永磁中國(guó)只占全球產(chǎn)值的 58% （千美 元）8000070000600005000040000300002000010000080%70%60

52、%50%40%30%20%10%0%450000040000003500000300000025000002000000150000010000005000000be be be %全球產(chǎn)量 中國(guó)產(chǎn)量占比 日本產(chǎn)量占比全球產(chǎn)值中國(guó)產(chǎn)值占比日本產(chǎn)值占比資料來源：IEEE，申萬研究資料來源：IEEE，申萬研究我們認(rèn)為這是中國(guó)的釹鐵硼市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不合理化造成的，雖然我們擁有大多的資源，并擁有成本優(yōu)勢(shì)，但是高性能、高附加值的釹鐵硼永磁材料卻并不是中國(guó)主流產(chǎn) 品，中國(guó)的大多企業(yè)只能靠一些低端產(chǎn)出來推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的供給量。目前中國(guó)市場(chǎng)的燒結(jié)釹鐵硼永磁材料的年均價(jià)只有日本的 40%,并且日本占據(jù)了高性能釹鐵硼永磁材 料市場(chǎng)的70%份額，這也就不難解釋，為何中國(guó)的產(chǎn)量占比與產(chǎn)值占比不成正比的原 因了。但這其實(shí)不更加說明，中國(guó)的市場(chǎng)