年中級財務(wù)管理講義系列之二十一

1、一內(nèi)容講解（一） 現(xiàn)金的持有動機與成本1現(xiàn)金的含義現(xiàn)金是指在生產(chǎn)過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金,包括庫存現(xiàn)金、銀行存款、銀行本票、銀行匯票等?，F(xiàn)金管理的目的是 ：企業(yè)必須合理確定現(xiàn)金持有量,協(xié)調(diào)現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量和時間，以便在保證企業(yè)經(jīng)營活動所需現(xiàn)金的同時,盡量減少企業(yè)閑置的現(xiàn)金數(shù)量,提高資金收益率。2 現(xiàn)金的持有動機（1）交易動機 企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營秩序下應(yīng)當保持一定的現(xiàn)金支付能力。企業(yè)為了組織日常生產(chǎn)營活動 ,必須保持一定數(shù)額的現(xiàn)金余額 ,用于購買原材料、支付工資、繳納稅款、償付 期債務(wù)、派發(fā)現(xiàn)金股利等。一般說來,企業(yè)為滿足交易動機所持有的現(xiàn)金余額主要取于企業(yè)銷售水平。（2）預(yù)防動機 企

2、業(yè)為應(yīng)付緊急情況而需要保持的現(xiàn)金支付能力，指企業(yè)在正常業(yè)務(wù)活動現(xiàn)金需要 的基礎(chǔ)上 ,追加一定數(shù)量的現(xiàn)金余額以應(yīng)付未來現(xiàn)金流入和流出的隨機波動。企業(yè)為應(yīng)付緊急情況所持有的現(xiàn)金余額主要取決于以下三個方面:A. 是企業(yè)愿意承擔險的程度；B.是企業(yè)臨時舉債能力的強弱；C.是企業(yè)對現(xiàn)金流量預(yù)測的可靠程度。（3）投機動機企業(yè)為了抓住各種瞬息即逝的市場機會 ,獲取較大的利益而準備的現(xiàn)金余額。投機動機只 是企業(yè)確定現(xiàn)金余額時所需考慮的次要因素之一 ,其持有量的大小往往與企業(yè)在金融市場的投資機會及企業(yè)對待風險的態(tài)度有關(guān)。企業(yè)除了以上三項原因持有現(xiàn)金外,也會基于滿足將來某一特定要求或者為在銀行維持補償性余額等其他

3、原因而持有現(xiàn)金。企業(yè)在確定現(xiàn)金余額時 ,一般應(yīng)綜合考慮各方面的持有動機。但需要注意的是,由于各種動機所需的現(xiàn)金可以調(diào)節(jié)使用 ,企業(yè)持有的現(xiàn)金總額并不等于各種動機所需現(xiàn)金余額的簡單 相加 ,前者通常小于后者。另外 ,上述各種動機所需保持的現(xiàn)金 ,并不要求必須是貨幣形態(tài) ,也 可以是能夠隨時變現(xiàn)的有價證券以及能夠隨時融入現(xiàn)金的其他各種存在形態(tài),如可隨時借入的銀行信貸資金等。3企業(yè)持有現(xiàn)金的成本（1）持有成本 C0 現(xiàn)金的持有成本是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費用及喪失的再投資收益。企業(yè)保留現(xiàn)金 ，對現(xiàn)金進行管理，會發(fā)生一定的管理費用 C1,如管理人員工資及必要的安全措施費等。這部分費用具有

4、固定成本的性質(zhì),它在一定范圍內(nèi)與現(xiàn)金持有量的多少關(guān)系不大。用圖表表示見圖 21-1 中 C1再投資收益是企業(yè)不能同時用該現(xiàn)金進行有價證券投資所產(chǎn)生的機會成本，這種成本在數(shù)額上等同于資金成本。 放棄的再投資收益即機會成本屬于變動成本 ，它與現(xiàn)金持有量正相關(guān) 即現(xiàn)金持有量越大 ，機會成本越高 ，反之就越小。（2）轉(zhuǎn)換成本 C3 轉(zhuǎn)換成本是指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用即 現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本 .嚴格地講 ，轉(zhuǎn)換成本并不都是固定費用 ，有的具有變動 成本的性質(zhì) ，如委托買賣傭金或手續(xù)費 ，這些費用通常是按照委托成交金額計算的。這樣，與證券變現(xiàn)次數(shù)密切相關(guān)

5、的轉(zhuǎn)換成本只包括其中的固定性交易費用。轉(zhuǎn)換成本與證券變現(xiàn)次 數(shù)呈線性關(guān)系 ，即轉(zhuǎn)換成本總額=證券變現(xiàn)次數(shù)X每次的轉(zhuǎn)換成本。年現(xiàn)金需要量D =每次現(xiàn)金持有量X證券變現(xiàn)次數(shù)當年現(xiàn)金需要量 D 一定時，每次現(xiàn)金持有量與證券變現(xiàn)次數(shù)成反比，證券變現(xiàn)次數(shù)與轉(zhuǎn) 換成本成正比；因此，每次現(xiàn)金持有量與轉(zhuǎn)換成本成反比。（ 3）短缺成本 C4 現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而給企業(yè) 造成的損失 ,包括直接損失與間接損失。 現(xiàn)金的短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降,隨現(xiàn)金持有量的減少而上升,即與現(xiàn)金持有量負相關(guān)。（二）最佳現(xiàn)金持有量這里介紹成本分析模式、存貨模式和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式等

6、幾種常見的模式。1成本分析模式成本分析模式是根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本 ,分析預(yù)測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法。運用成本分析模式確定現(xiàn)金最佳持有量 ,只考慮因持有一定量的現(xiàn)金而產(chǎn)生的機會成本C2及短缺成本 C4 ,而不予考慮管理費用C1 轉(zhuǎn)換成本 C3 。在現(xiàn)金有關(guān)成本中,管理費用 C1 具有固定成本的性質(zhì) ,與現(xiàn)金持有量不存在明顯的線性關(guān)系;機會成本C2即因持有現(xiàn)金而喪失的再投資收益，是與現(xiàn)金持有量成正比例變動的，機會成 本=現(xiàn)金持有量X有價證券利率（或報酬率）;短缺成本C4同現(xiàn)金持有量負相關(guān)，現(xiàn)金持有量愈 大，現(xiàn)金短缺成本愈小;反之 ，現(xiàn)金持有量愈小 ，現(xiàn)金短缺成本愈大。這些成本同現(xiàn)金持有量之

7、間的關(guān)系可以看出 ，由于各項成本同現(xiàn)金持有量的變動關(guān)系不同，使得總成本曲線呈拋物線型，拋物線的最低點 ，即為成本最低點 ，該點所對應(yīng)的現(xiàn)金持有量便是最佳現(xiàn)金持有量 ，此時總 成本最低。成本分析模式正是運用上述原理確定現(xiàn)金最佳持有量的。在實際工作中運用該模式確定最佳現(xiàn)金持有量的具體步驟為 根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測算并確定有關(guān)成本數(shù)值 按照不同現(xiàn)金持有量及其有關(guān)成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測算表； 在測算表中找出相關(guān)總成本最低時的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量。【例題1】某企業(yè)現(xiàn)有ABCD四種現(xiàn)金持有方案，有關(guān)成本資料如下表所示?，F(xiàn)金持有量10000200003000040000機會成本率12%12%12

8、%12%短缺成本5600250010000根據(jù)上表編制該企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量測算表【解析】根據(jù)以上分析內(nèi)容可以列表如下：最佳現(xiàn)金持有量測算表金額單位：元方案及現(xiàn)金持有量機會成本短缺成本相關(guān)總成本A （10000）120056006800B （20000）240025004900C （30000）360010004600D (40000)480004800通過分析比較上表中各方案的總成本可知,C方案的總成本最低,因此企業(yè)持有30000元的現(xiàn)金時，各方面的總代價最低,30000元為現(xiàn)金最佳持有量。2 存貨模式存貨模式又稱鮑莫模式 (BauE nol Model),它是由美國經(jīng)濟學家William-J

9、 .Baumol首先提出的，他認為公司現(xiàn)金持有量在許多方面與存貨相似，存貨經(jīng)濟定貨批量模型可用于確定目標現(xiàn)金持有量，并以此為出發(fā)點，建立了鮑莫模式。存貨模式的著眼點也是現(xiàn)金相關(guān)總成本最低。在這些成本中，固定費用因其相對穩(wěn)定，同現(xiàn)金持有量的多少關(guān)系不大，因此在存貨模式中將其視為決策無關(guān)成本而不予考慮。由于現(xiàn)金 是否會發(fā)生短缺、短缺多少、概率多大以及各種短缺情形發(fā)生時可能的損失如何，都存在很大的不確定性和無法計量性。因而,在利用存貨模式計算現(xiàn)金最佳持有量時，對短缺成本也不 予考慮。在存貨模式中，只對機會成本 C2和轉(zhuǎn)換成本C3予以考慮。機會成本和轉(zhuǎn)換成本隨著現(xiàn)金持有量的變動而呈現(xiàn)出相反的變動趨向，

10、因此，存在一個最佳現(xiàn)金持有量，能夠使現(xiàn)金管理的機會成本與轉(zhuǎn)換成本之和保持最低，即為最佳現(xiàn)金持有 量。運用存貨模式確定最佳現(xiàn)金持有量時，是以下列假設(shè)為前提的： 企業(yè)所需要的現(xiàn)金可通過證券變現(xiàn)取得，且證券變現(xiàn)的不確定性很小； 企業(yè)預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以預(yù)測； 現(xiàn)金的支出過程比較穩(wěn)定、波動較小，而且每當現(xiàn)金余額降至零時 ，均可通過部分證券變現(xiàn)得以補足； 證券的利率或報酬率以及每次固定性交易費用可以獲悉。如果這些條件基本得到滿足，企業(yè)便可以利用存貨模式來確定現(xiàn)金的最佳持有量。設(shè)T為一個周期內(nèi)現(xiàn)金總需求量；F為每次轉(zhuǎn)換有價證券的固定成本；Q為最佳現(xiàn)金持有量(每次證券變現(xiàn)的數(shù)量);K為有價證券利息率(機

11、會成本)TC為現(xiàn)金管理相關(guān)總成本。則現(xiàn)金管理相關(guān)總成本=持有機會成本+固定性轉(zhuǎn)換成本即： TC= (Q/2 ) X K+ ( T/Q) X F(1)持有機會成本 C2的計算公式為由于在一個周期內(nèi)企業(yè)可以在現(xiàn)金和短期投資之間不斷轉(zhuǎn)變，企業(yè)在一個周期內(nèi)平均現(xiàn)金持有量為Q/2，因此，C2=Q/2 X K(2 )轉(zhuǎn)換成本C3轉(zhuǎn)換成本總額=證券變現(xiàn)次數(shù)X每次的轉(zhuǎn)換成本。因此，C3=T/Q XF(3) 現(xiàn)金管理的相關(guān)總成本為TC=(Q/2) X K+(T/Q) XF 公式(1)現(xiàn)金管理的相關(guān)總成本與現(xiàn)金持有量呈凹形曲線關(guān)系。持有現(xiàn)金的機會成本與證券變現(xiàn)的交易成本相等時，現(xiàn)金管理的相關(guān)總成本最低，此時的現(xiàn)金

12、持有量為最佳現(xiàn)金持有量，即：-72T F/K 厲將公式代入公式得：最隹現(xiàn)金昶豐抉總咸啦TC)d 2T F K公式例題 2】某企業(yè)現(xiàn)金收支狀況比較穩(wěn)定 ,預(yù)計全年 （按 360 天計算 ）需要現(xiàn)金 200000 元 ,現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為每次 400 元 , 有價證券的年利率為10%, 試分析成本模式?！窘馕觥?根據(jù)以上分析知道：最佳現(xiàn)金持有量（Q）= V （2 X 200000 X 400/10%）=40000元）最低現(xiàn)金管理成本（TC）= V （2 X 200000 X 400 X 10%）=4000元）其中：轉(zhuǎn)換成本=（200000- 40000） X 400=2000（持有機會成本

13、 =（40000 - 2） X 10%=200Q元）有價證券交易次數(shù) （T/Q）=200000/40000=5（ 次 ）有價證券交易間隔期=360十5=72（天）3 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式是從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā),根據(jù)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度來確定最佳現(xiàn)金持有量。利用這一模式確定最佳現(xiàn)金持有量,包括以下三個步驟 ：（ 1 ） 計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指企業(yè)從購買材料支付現(xiàn)金到銷售商品收回現(xiàn)金的 時間，計算公式為：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 -應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 +存貨周轉(zhuǎn)期【例題 3】某公司的原料購買和產(chǎn)品銷售均采取賒銷方式,應(yīng)付款的平均付款天數(shù)為30 天,應(yīng)收款的收款天數(shù)為 70 天。假設(shè)平均

14、存貨期限即企業(yè)從原料購買到產(chǎn)成品銷售的期限為80 天,則公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為多少？【解析】 根據(jù)以上分析知道： 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 =70-30+80=120（ 天）（2）計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率 ?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)率是指一年中現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)次數(shù),其計算公式為：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率 =日歷天數(shù)（ 360 ）/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) =360/120=3 （次）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)越多 ,企業(yè)的現(xiàn)金需求就越少。（ 3）計算目標現(xiàn)金持有量 。其計算公式為 :目標現(xiàn)金持有量 =年現(xiàn)金需求額 /現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率假設(shè)例 3 中該公司每年現(xiàn)金需求額為 360 萬元 ,則目標現(xiàn)金持有量為 120 萬元 （360/3） 。也 就是說 ,如果年初企業(yè)持有 120 萬元現(xiàn)金 ,

15、它將有足夠的現(xiàn)金支付到期債務(wù) ,不必另借現(xiàn)金。（三）現(xiàn)金日常管理企業(yè)在確定了最佳現(xiàn)金持有量后 ,還應(yīng)采取各種措施 ,加強現(xiàn)金的日常管理 ,以保證現(xiàn)金的 安全、完整 ,最大程度地發(fā)揮其效用?，F(xiàn)金日常管理的基本內(nèi)容主要包括以下幾個方面：1 現(xiàn)金回收管理 :為了提高現(xiàn)金的使用效率 ,加速現(xiàn)金周轉(zhuǎn) ,企業(yè)應(yīng)盡量加速賬款的收回。 一般來說 ,企業(yè)賬款的收回包括三個階段 :即客戶開出支票、企業(yè)收到支票、銀行清算支票。 企業(yè)賬款收回的時間包括支票郵寄時間、支票在企業(yè)停留時間以及支票結(jié)算的時間。前兩 個階段所需時間的長短不但與客戶、企業(yè)、銀行之間的距離有關(guān),而且與收款的效率有關(guān)。在實際工作中，縮短這兩段時間的方法有郵政信箱法、銀行業(yè)務(wù)集中法等。2 現(xiàn)金支出管理 :與現(xiàn)金收入的管理相反 ,現(xiàn)金支出管理的主要任務(wù)是盡可能延緩現(xiàn)金的支 出時間。當然這種延緩必須是合理合法的,否則企業(yè)延期支付賬款所得到的收益將遠遠低于由此而遭受的損失 ,延期支付賬款的方法一般有以下幾種 : 一是合理利用浮游量。 所謂現(xiàn)金的 浮游量是指企業(yè)賬戶上現(xiàn)金余額與銀行賬戶上所示的存款余額之