違約損失率的概述

1、違約損失率的概述違約損失率概述長期以來，人們對信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注和研究主要在于交易對手違約的可能性，即違約概率(Probability of Default ,PD)，而對交易對手一旦違約可能造成的損失程度，即違約損失率LGD(Loss Given Default)的研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及違約概率PD，然而，作為反映信用風(fēng)險(xiǎn)程度的基本參數(shù)之一，LGD相比于PD對信用風(fēng)險(xiǎn)管理有著同樣的重要性。尤其是自新巴塞爾資本協(xié)定 將LGD和PD 一同納入監(jiān)管資本衡量的基本框架以來，違約損失率(LGD)引起了監(jiān)管界、業(yè)界、和理論界的高度重視。違約損失率LGD是指債務(wù)人一旦違約將給債權(quán)人造成的損失數(shù)額，即損失的嚴(yán)重程度。從

2、貸款回收的角度看，LGD決定了貸款回收的程度，因?yàn)椋?LGD = 1 回收率。編輯違約損失率的性質(zhì)與特點(diǎn)構(gòu)成一個(gè)完整風(fēng)險(xiǎn)概念的兩個(gè)基本要素是損失的可能性和一旦損失發(fā)生后的損失規(guī)模，即損失的嚴(yán)重程度。因此，LGD是除違約概率 PD以外反映信用風(fēng)險(xiǎn)水平的另外一個(gè)重要參數(shù)，兩者結(jié)合在一起才能全面反映信用風(fēng)險(xiǎn)水平。顯然，PD既定的情況下，LGD越高，信用風(fēng)險(xiǎn)越大。預(yù)期損失率(Expected Loss , EL)是反映信用風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)指標(biāo)，它是LGD和PD的乘積:EL=LGD*PD這是相對數(shù)形態(tài)的預(yù)期損失。絕對數(shù)形式的預(yù)期損失可以表示為：EL= LGD*PD*EAD其中EAD(Exposure at D

3、efault)是指違約發(fā)生時(shí)債權(quán)人對于違約債務(wù)的暴露頭寸。PD和LGD都是反映債權(quán)人面臨債務(wù)人違約的信用風(fēng)險(xiǎn)的重要參數(shù)，因此，兩者都受到債務(wù)人信用水平的影響，然而，從性質(zhì)上看，兩者又有重要的區(qū)別?？偟膩碚f，PD是一個(gè)交易主體相關(guān)變量，其大小主要由作為交易主體的債務(wù)人的信用水平?jīng)Q定；而LGD具有與特定交易相關(guān)聯(lián)的特性，其大小不僅受到債務(wù)人信用能力的影響，更受到交易的特定設(shè)計(jì)和合同的具體條 款，如抵押、擔(dān)保等的影響。因此，對于同一債務(wù)人，不同的交易可能具有不同的LGD，如對于同一債務(wù)人的兩筆貸款，如果一筆提供了抵押品，而另一筆沒有，那么前者的LGD將可能小于后者的LGD。因此，對 PD和LGD的分

4、析應(yīng)有不同的著眼點(diǎn)。除了上述交易項(xiàng)目相關(guān)特性以外，西方在LGD方面的研究和實(shí)踐表明 LGD還具有以下一些特點(diǎn)：LGD概率分布呈現(xiàn)雙峰分布的特征； LGD與PD呈正相關(guān)的關(guān)系；LGD與破產(chǎn)法等 法律制度密切相關(guān)；LGD波動幅度大，影響因素多，且研究歷史短，數(shù)據(jù)稀少，因而量化難度 大。本文隨后將針對 LGD的這些特征進(jìn)行詳細(xì)的論述。編輯違約損失率的重要性編輯LGD在資本監(jiān)管框架中的作用起草和征詢意見已經(jīng)歷時(shí) 5年的新巴塞爾資本協(xié)定，以其非同一般的復(fù)雜性而成為金融界爭論的焦點(diǎn)之一。新協(xié)定的復(fù)雜性突岀反映在旨在提高風(fēng)險(xiǎn)敏感度的監(jiān)管資本計(jì)量框架和方法 上，其中尤以許可銀行采用內(nèi)部 LGD數(shù)據(jù)的高級信用風(fēng)

5、險(xiǎn)計(jì)量法的復(fù)雜性更為突岀。新協(xié)定的 主要目的在于通過對這些復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)和資本計(jì)量方法的采用提高監(jiān)管資本對于銀行實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)水 平的敏感程度，從而促使銀行在維持與其風(fēng)險(xiǎn)和管理水平相適應(yīng)的資本金水平的同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。而這一監(jiān)管激勵(lì)機(jī)制具體表現(xiàn)為，新協(xié)定提岀適應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)管理水平的資本計(jì)量方法， 包括簡單的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量法、較高級的基礎(chǔ)內(nèi)部評級法和高級內(nèi)部評級法；同時(shí)，新協(xié)定對較高級 的計(jì)量方法做岀了監(jiān)管資本降低的激勵(lì)安排，即對同一銀行，采用較高級的計(jì)量方法算岀的監(jiān) 管資本比用較低級的計(jì)量方法算岀的監(jiān)管資本少。在這種刻意的制度安排下，采用高級內(nèi)部評 級法將獲得最低的監(jiān)管資本的 激勵(lì)，因此，高級內(nèi)部評級法成為國際

6、上大銀行的首選目標(biāo)，從 而LGD的量化也成為全球銀行業(yè)高度關(guān)注的問題之一。1、針對信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管資本基本框架及其計(jì)量自1988年以來，巴塞爾資本協(xié)定的基本思想就是監(jiān)管當(dāng)局對銀行的資產(chǎn)要根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)水平規(guī)定一定水平的資本要求，即監(jiān)管資本要求。新協(xié)定沒有改變這一基本思想，而是在增強(qiáng)監(jiān)管 資本計(jì)量對銀行風(fēng)險(xiǎn)敏感度方面進(jìn)一步予以完善。在信用風(fēng)險(xiǎn)方面反映這一監(jiān)管思想的基本公 式是：SMC = RWAS% = RW*EAD*8%其中：SMC為監(jiān)管資本，RWA為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn),RW為風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，EAD為違約時(shí)暴露。在新協(xié)定提岀的標(biāo)準(zhǔn)法下，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)新巴塞爾協(xié)定 的規(guī)定給岀，共有五個(gè)等級：0%, 20%

7、, 50%, 100%, 150% 。新巴塞爾資本協(xié)定 在這一方法下基本上沿用了1988年版資本協(xié)定的做法，最大的改進(jìn)在于確定銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等級時(shí)引入了外部評級，從而使得外部信用評級結(jié)果在監(jiān)管資本確定中發(fā)揮了重要的作用。新協(xié)定在提高監(jiān)管資本風(fēng)險(xiǎn)敏感度方面最重要的改進(jìn)并不在于引進(jìn)外部評級的標(biāo)準(zhǔn)法對88年版本的改革和完善，而是在于提岀了基于銀行內(nèi)部評級來確定監(jiān)管資本要求的內(nèi)部評級法（包括基礎(chǔ)內(nèi)部評級法和高級內(nèi)部評級法）。在新巴塞爾資本協(xié)定 提岀的這種內(nèi)部評級法下，針對信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管資本的基本框架包括五個(gè)方面：風(fēng)險(xiǎn)暴露分類、風(fēng)險(xiǎn)要素、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重函數(shù)、最低 要求和監(jiān)管檢查。風(fēng)險(xiǎn)暴露分類是指監(jiān)管當(dāng)局對

8、銀行所有的信貸類資產(chǎn)和業(yè)務(wù)(即對信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露 ) 按照監(jiān)管當(dāng)局的標(biāo)準(zhǔn)和要求分為公司、主權(quán)、銀行、 零售和權(quán)益 5 大類資產(chǎn)，每一大類資產(chǎn)又可以細(xì) 分為更多的子類。風(fēng)險(xiǎn)要素是指每項(xiàng)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)水平由 貸款違約率 (Probability of Default, PD)、違約損失率 (Loss Given Default, LGD) 、 到期日 (Maturity) 和 違約時(shí)暴露 (Exposure at Default, EAD) 四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素決定。風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重函數(shù)是由 巴塞爾委員會 在新協(xié)定中給定的用以計(jì)算每一項(xiàng) 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的 函數(shù)公式。 該函數(shù)公式的自變量為上述風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的四個(gè)(信

9、用 )風(fēng)險(xiǎn)要素， 因變量是反映該風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)水平的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重 (Risk Weight, RW) ，它與違約時(shí)暴露 (EAD) 的乘積就是該風(fēng)險(xiǎn)資 產(chǎn)的 風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn) (Risk-Weighted Asset ，RWA) 數(shù)額。 風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn) (RWA) 的 8就是新協(xié)定 規(guī)定的銀行對該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資所應(yīng)該具備的 資本金 ，即該項(xiàng)資產(chǎn)的監(jiān)管資本要求。風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重 函數(shù)是根據(jù)銀行不同業(yè)務(wù)的性質(zhì)而確定的，因此，不同的風(fēng)險(xiǎn)暴露類別有不同版本的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重 函數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重函數(shù)的確定是 新巴塞爾資本協(xié)定 最重要最復(fù)雜的任務(wù)。以最新版本的針對銀行 批發(fā)業(yè)務(wù) (包括對公司、 銀行和主權(quán)的暴露 )的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重函數(shù)為

10、例， 該項(xiàng)任務(wù)的復(fù)雜性無論是從函 數(shù)式本身的復(fù)雜性還是該版本函數(shù)式經(jīng)過數(shù)次修訂就能夠充分的表現(xiàn)出來。 自 2001 年巴塞爾委 員會在新協(xié)定第二稿中提出該函數(shù)式的最初版本以來，兩次最重要的修訂是第三稿出臺前為降 低對中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的修訂和2004 年 1 月為在監(jiān)管資本要求中扣除針對預(yù)期損失的內(nèi)容協(xié)定。最后，對于采用內(nèi)部評級法的銀行，新協(xié)定還規(guī)定了這些銀行在申請采用較高級的信用風(fēng) 險(xiǎn)和監(jiān)管資本計(jì)量方法時(shí)必須在技術(shù)和制度上應(yīng)該達(dá)到的最低的標(biāo)準(zhǔn)以及監(jiān)管當(dāng)局就此進(jìn)行監(jiān) 管檢查的權(quán)力。2、違約損失率 LGD 在監(jiān)管資本計(jì)量中的基本作用由于標(biāo)準(zhǔn)法不采用銀行內(nèi)部評級數(shù)據(jù)，而是依據(jù)監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)可的外部評

11、級標(biāo)準(zhǔn)將不同的風(fēng) 險(xiǎn)暴露賦予不同的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重， LGD 、PD 等銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理信息在監(jiān)管資本計(jì)量上基本不發(fā)揮 作用。與標(biāo)準(zhǔn)法不同，基礎(chǔ)內(nèi)部評級法和高級內(nèi)部評級法對監(jiān)管資本的計(jì)量是建立在銀行內(nèi)部評 級信息基礎(chǔ)之上的。然而，新協(xié)定對基礎(chǔ)內(nèi)部評級法和高級內(nèi)部評級法采用內(nèi)部評級信息予以 不同的要求?；A(chǔ)內(nèi)部評級法只準(zhǔn)許 PD 信息由銀行內(nèi)部評級提供，而 LGD 、 EAD 和 M 參數(shù) 則由監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)新協(xié)定的要求給出。根據(jù)新協(xié)定對基礎(chǔ)內(nèi)部評級法的規(guī)定，對公司、銀行和 國家的無抵押的高級債權(quán)， LGD 為 45% ；對公司、 銀行和國家的無抵押的 次級債權(quán) ：LGD=75% ； 有抵押債權(quán)的 LGD

12、 服從較復(fù)雜的監(jiān)管公式，以合理反映抵押等風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)對 LGD 的降低作 用。高級內(nèi)部評級法下 LGD 由銀行提供， 因此銀行需要估算 LGD( 由內(nèi)部評級體系提供 )。但銀 行必須滿足監(jiān)管當(dāng)局的相關(guān)規(guī)定和最低要求。 新巴塞爾資本協(xié)定 將 LGD 引入監(jiān)管資本框架具有 重要意義。在技術(shù)上，由于 LGD 從損失嚴(yán)重程度方面反映了信用風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)， LGD 的引入更 加有利于正確地反映資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平。而且， LGD 也反映了銀行風(fēng)險(xiǎn)管理措施所發(fā)揮的作用。LGD 所能反映的風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)有：抵押、擔(dān)保、 信用證 、 信用衍生產(chǎn)品 和信用保險(xiǎn) 等。因此， LGD 在監(jiān)管資本計(jì)量框架中的應(yīng)用不僅使得新監(jiān)管資

13、本衡量框架能夠更加正確地反映銀行實(shí)際 承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) (更具風(fēng)險(xiǎn)敏感性 )，而且從監(jiān)管角度認(rèn)可和鼓勵(lì)了不斷發(fā)展和創(chuàng)新的銀行風(fēng)險(xiǎn)緩釋技 術(shù)。編輯LGD 在銀行內(nèi)部評級和管理中的作用如前所述， 由于新巴塞爾資本協(xié)定 在內(nèi)部評級法中引入 LGD 作為 資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 權(quán)重函數(shù)的自變 量，而且通過監(jiān)管資本 激勵(lì)機(jī)制 的刻意設(shè)計(jì)鼓勵(lì)銀行采用基于內(nèi)部估測的 LGD 數(shù)據(jù)的高級內(nèi)部 評級法， LGD 對銀行的重要性顯得更加突出。然而， LGD 對于銀行的重要性卻不僅僅基于監(jiān)管 的原因，更不是自 新巴塞爾協(xié)定 提出內(nèi)部評級法后才開始被銀行注意到，相反，隨著銀行內(nèi)部 評級的發(fā)展，尤其是在 90 年代， LGD 對于銀行內(nèi)

14、部管理的重要性已經(jīng)為許多銀行所重視。90 年代以來，在西方銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展進(jìn)程中，內(nèi)部評級體系的興起和迅速發(fā)展是非 常引人注目的一個(gè)方面。其原因主要是銀行業(yè)在競爭日益激烈、風(fēng)險(xiǎn)日益加大和創(chuàng)新日新月異 的 市場環(huán)境 中，對資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的量化和管理顯得越來越重要。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)評估 方法，如偏重主觀判斷的 5C 專家評審法、偏重單純計(jì)量分析的信用打分法等，都因過于簡單、 缺乏現(xiàn)代金融理論基礎(chǔ)等原因已經(jīng)不能適應(yīng) 金融市場 和銀行管理發(fā)展的需要，尤其是不能適應(yīng)信用衍生產(chǎn)品 市場、貸款出售市場和 資產(chǎn)證券化 的發(fā)展，也不能適應(yīng)信用組合管理、風(fēng)險(xiǎn)資本配置等現(xiàn)代銀 行管理體系的發(fā)展。同時(shí)，以獨(dú)立身份服務(wù)于全

15、社會公眾投資者、并且在對象上以公開 上市債 券 為主的外部信用評級對銀行內(nèi)部以 信貸資產(chǎn) 為主、與銀行自身有著特定聯(lián)系的 資產(chǎn)組合 的適 用性也越來越小。因此，銀行開始開發(fā)類似外部信用評級但又反映內(nèi)部管理需要的內(nèi)部信用評 級系統(tǒng)，以適應(yīng)上述市場和內(nèi)部管理發(fā)展的需要。隨著銀行內(nèi)部評級體系的發(fā)展，越來越多的 銀行認(rèn)識到 LGD 在全面衡量信用風(fēng)險(xiǎn)方面的重要作用， 評級體系的結(jié)構(gòu)開始由只注重評估違約 率的單維評級體系向既重違約率又重違約損失率的多維評級體系發(fā)展。所謂 單維評級系統(tǒng) (single dimensional rating)是僅對債務(wù)人的 資信評級 的系統(tǒng) ,即所謂 債務(wù)人評級 (obli

16、gor rating) 。該評級體系主要關(guān)注債務(wù)人本身的資信狀況，而對特定交易特征一 般不予考慮。因此，該評級體系的主要估算任務(wù)是違約率PD 。在該系統(tǒng)下， 信用等級 反映被評債務(wù)人對其所承擔(dān)的任一債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。多維評級系統(tǒng) (multi-dimensional rating) 又稱 雙維評級體系 (dual rating) 。該體系在根據(jù) 債務(wù)人資信進(jìn)行債務(wù)人評級的同時(shí)，還根據(jù)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)和交易特征，考慮特定項(xiàng)目下防止損失的 保護(hù)措施，如抵押擔(dān)保等，對特定交易項(xiàng)目進(jìn)行評級，即項(xiàng)目評級(facility rating )。因此，該評級體系不僅要衡量 PD ，還要衡量 LGD 。LGD 的應(yīng)用使得

17、多維內(nèi)部評級系統(tǒng)較單維評級體系能夠更加有效地支持準(zhǔn)備金提取、 資本 配置 、 貸款定價(jià) 和信用組合管理等內(nèi)部管理功能。根據(jù) 巴塞爾銀行監(jiān)管委員會 特設(shè)的模型工作 組 (MTF) 在 1999 年對 G10 國家 30 家左右的銀行的調(diào)查，絕大多數(shù)銀行已經(jīng)采用了單維的債務(wù)人評級體系，半數(shù)銀行在評級體系中對交易特性予以了明確考慮，1/3的銀行采用了雙維評級體系。編輯影響違約損失率LGD的因素由于LGD的大小不僅受到借款企業(yè)的因素影響，而且還同貸款項(xiàng)目的具體設(shè)計(jì)密切相關(guān)， 所以，影響LGD的因素比影響PD的因素更多、更加復(fù)雜。具體而言，影響LGD的因素包括以下四個(gè)主要方面：1、項(xiàng)目因素這類因素直接與

18、貸款項(xiàng)目的具體設(shè)計(jì)相關(guān)，反映了LGD的項(xiàng)目相關(guān)特性，也反映了銀行在具體交易中通過交易方式的設(shè)計(jì)來管理和降低信用風(fēng)險(xiǎn)的努力。這類因素具體包括清償優(yōu)先性(Se niority)、抵押品等。清償優(yōu)先性是債務(wù)合同規(guī)定的債權(quán)人所擁有債權(quán)的重要特性，是指在負(fù)債企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)債權(quán)人從企業(yè)殘余價(jià)值中獲得清償時(shí)相對于該企業(yè)其他債權(quán)人和股東的先后順序。在美國等發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，金融市場多年的發(fā)展已經(jīng)形成了一系列企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)清償先后順序不同的 金融產(chǎn)品，包括從 抵押貸款 到普通股票，并形成了相關(guān)的法律規(guī)范。美國破產(chǎn)法 中的 絕對優(yōu)先規(guī)則” (Absolute Priority Rule, APR)規(guī)定，破產(chǎn)企業(yè)的

19、價(jià)值按照清償優(yōu)先性的先后順序依次分配給不同的資本供應(yīng)者，在較低級的債權(quán)人得到任何分配之前較高級債權(quán)人應(yīng)該得到全部清 償，而所有債權(quán)人也同樣應(yīng)該在股東得到任何分配之前得到全部清償。顯然，貸款合同中要求借款企業(yè)提供特定的抵押品使得抵押貸款的清償優(yōu)先性得以提高， 在借款企業(yè)一旦破產(chǎn)清算時(shí)可以使得銀行提高回收率，降低LGD。當(dāng)然，利用抵押有效降低 LGD的前提是銀行對抵押品要進(jìn)行有效的管理，國家也應(yīng)該有一個(gè)有效的司法系統(tǒng)來保障銀行對抵 押品的獲取、變現(xiàn)和價(jià)值回收。此外，除了傳統(tǒng)的抵押品，銀行也正在通過金融創(chuàng)新發(fā)展其它防范或轉(zhuǎn)嫁企業(yè)違約后損失的方法，如信用衍生產(chǎn)品等。這些技術(shù)被新巴塞爾資本協(xié)定稱為風(fēng)險(xiǎn)緩

20、釋技術(shù)，并通過予以不同的LGD數(shù)據(jù)被納入到新的資本監(jiān)管框架。2、公司因素該類因素是指與特定的借款企業(yè)相關(guān)的因素，但不包括其行業(yè)特征。影響LGD的公司因素主要是借款企業(yè)的 資本結(jié)構(gòu)。該結(jié)構(gòu)一方面反映在企業(yè)的融資杠桿率，即總資產(chǎn)和總負(fù)債的比率，另一方面反映在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)下相對清償優(yōu)先性。在公司因素中，企業(yè)規(guī)模的大小對 LGD的影響是受到關(guān)注的問題之一，有人推測規(guī)模越大的企業(yè)可能LGD越小。然而，許多研究表明，企業(yè)規(guī)模對LGD的影響并不顯著。3、行業(yè)因素許多研究表明，企業(yè)所處的行業(yè)對LGD有明顯的影響，也就是說，統(tǒng)計(jì)表明，在其它因素 相同的情況下，不同的行業(yè)往往有不同的LGDo Altman和Kis

21、hore的研究表明，有形資產(chǎn)較 少的行業(yè)（如服務(wù)業(yè)）的LGD往往比有形資產(chǎn)密集型行業(yè)（如公用事業(yè)部門）的LGD高。4、宏觀經(jīng)濟(jì)周期因素宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性變化是影響LGD的重要因素。Frye利用樽迪評級公司的債券數(shù)據(jù)研究 表明，經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期的債務(wù)回收率要比經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期的回收率低三分之一。Altman, Brady, Rest!利Sironi的研究以及Hu和Perraudin的研究都表明，經(jīng)濟(jì)體系中的總體違約率（代表經(jīng) 濟(jì)的周期性變化）與回收率呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。上述四個(gè)方面的因索共同決定了 LGD的水半及其變化，但其分別對LGD的影響程度是有 差異的。根據(jù)穆迪公司2002年在其LGD預(yù)測模型LossC

22、alc的技術(shù)文件中披露的信息表明， 淸償優(yōu)先性等項(xiàng)目因素對LGD的影響貢獻(xiàn)度最高，為37%左右；其次是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素， 為26%左右；再次是行業(yè)性因素，為21%左右；最后是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)因素，為46%左右。編輯違約損失率LGD預(yù)測方法的發(fā)展鑒于歷史數(shù)據(jù)平均值法的局限性，人們開始研究更多的方法來更加準(zhǔn)確地估計(jì)LGDo這些 方法主要包括以下三類：1、歷史數(shù)據(jù)回歸分析法這種方法是根據(jù)違約資產(chǎn)的LGD歷史數(shù)據(jù)和理論囚子模型應(yīng)用統(tǒng)計(jì)回歸分析和模擬方法建 立起預(yù)測模型，然后將特定項(xiàng)目和關(guān)數(shù)據(jù)輸入預(yù)測模型中得出該項(xiàng)目的LGD預(yù)測值。最為典型 的是穆迪KMV公司的LossCalc模型。該模型利用穆迪公司擁有的

23、美國過去20多年1800多 個(gè)違約觀察數(shù)據(jù)，覆蓋了各個(gè)行業(yè)中900多個(gè)違約上市和非上市企業(yè)，對美國債券、貸款和優(yōu) 先股LGD建立了立即違約LGD和1年后違約LGD兩種版本的預(yù)測模型 該預(yù)測模型的理論模 型中對LGD的解釋變量包括包插4大類（項(xiàng)目、公司、行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)）9個(gè)因子。據(jù)穆迪公司 稱，該模型的對LGD的預(yù)測效果優(yōu)于傳統(tǒng)歷史數(shù)據(jù)平均值法。Image:穆迪模型.jpg2、市場數(shù)據(jù)隱含分析法從市場上尚未出現(xiàn)違約的正常債券或貸款的信用升水幅度中隱含的風(fēng)險(xiǎn)信息（包括PD和 LGD）分析得岀。該方法的理論前提是市場對債券定價(jià)是有效的，能夠有效及時(shí)地反映債券發(fā)行 企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的變化。這種變化反映在債

24、券的信用升水中，即具有信用風(fēng)險(xiǎn)的公司債券的收益 率勺沒有信用風(fēng)險(xiǎn)的冋期限國債收益率的差額。由于PD與LGD的乘枳反映了債券的預(yù)期損 失，是債券信用風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容，因此，反映信用風(fēng)險(xiǎn)的信用升水也同樣反映了 PD與LGD。 在PD可以通過其特定的方法估測出來的情況下，隱含在信月升水中的LGD也就可以求解出來。顯然，這種方法要應(yīng)用復(fù)雜的資產(chǎn)定價(jià)模型，也需要充足的數(shù)據(jù)來支持這種復(fù)雜的分析。 目前該方法在債券定價(jià)和信用衍生產(chǎn)品定價(jià)中有一定的應(yīng)用，在銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)中則應(yīng)用較少。3、清收數(shù)據(jù)貼現(xiàn)法不同于上述兩者方法利用違約的歷史數(shù)據(jù)或債券交易的市場數(shù)據(jù)，清收數(shù)據(jù)貼現(xiàn)法是根據(jù)通過預(yù)測違約了的 不良資產(chǎn)在清收過程

25、的 現(xiàn)金流，并計(jì)算岀其貼現(xiàn)值而得岀LGD。應(yīng)用這種方法的關(guān)鍵在于兩個(gè)方面，一是對清收現(xiàn)金流的數(shù)額及其時(shí)間分布的合理估計(jì)；二是確定采用與 風(fēng)險(xiǎn)水平相應(yīng)的 貼現(xiàn)率。顯然，這兩個(gè)方面都并非容易做到，尤其是對預(yù)期現(xiàn)金流貼現(xiàn)率的選 用，對于已經(jīng)違約的資產(chǎn)而言，采用多高的貼現(xiàn)率才能充分而又適當(dāng)?shù)胤从称滹L(fēng)險(xiǎn)水平是非常 困難的，這其中，主觀經(jīng)驗(yàn)判斷的應(yīng)用是不可避免的。由于這種方法不需要市場交易數(shù)據(jù)，比 較適宜于估算銀行貸款的LGD。1違約損失率：定義與度量1.1違約損失率定義信用風(fēng)險(xiǎn)管理中有兩個(gè)重要的參數(shù)，一個(gè)是違約概率（PD，另一個(gè)是違約損失率（LGD，違約損失率是除違約概率以外反映信用風(fēng)險(xiǎn)水平的另一個(gè)重要參數(shù)。違約損失率或者稱為回收率（回收率=1-違約損失率）就是指債務(wù)人一旦違約將給債權(quán)人造成的損失數(shù)