文獻綜述模板

1、 關于試析我國上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放動因及建議的文獻綜述重慶工商大學 專業(yè)名稱：會計 年級： 級 班別：會計班學生姓名： 指導教師： 中文摘要：我國上市公司現(xiàn)金股利的研究分為四類: 影響上市公司現(xiàn)金股利政策的因素；現(xiàn)金股利能否傳遞信號；現(xiàn)金股利分配為非流通股股東利益服務；股權分置與現(xiàn)金股利政策異化。但這些文獻都較少的涉及到現(xiàn)金股利發(fā)放的動因，而現(xiàn)金股利發(fā)放關系到股東的切身利益，因此筆者有意在這方面做些研究。本文第一部分介紹了有關概念，第二部分是對現(xiàn)金股利研究的概述，第三部分將對全文進行簡要總結并提出自己的見解，第四部分是參考文獻。關鍵詞：上市公司 現(xiàn)金股利 研究概述abstract:our co

2、untry to be listed cash dividends research divides into four kinds:influence to be listed cash dividends policy factor;whether do the cash dividends transmit the signal;the cash dividends assignment serves for the non-circulation stock shareholder benefit;stockholders rights mounted cylinder and cas

3、h dividends policy disassimilation.but these literature few involving to cash dividends provide agent,the cash dividends provide relates shareholders vital interest,therefore the author intends in this aspect to do research.this article first part introduced the related concept,the second part is to

4、 the cash dividends research outline,the third part will carry on to the full text summarizes briefly and proposed that own opinion, the fourth part is the reference.key words:listed company;cash dividends;research outline一、前言股利政策是現(xiàn)代公司三大財務管理政策之一，是上市公司利益關系的焦點，又是公司理財?shù)暮诵膬?nèi)容之一。所謂股利政策是指上市公司把當期凈利潤留存在公司或者作為

5、股利發(fā)放給股東的決策，一方面它是公司籌資投資活動的邏輯延續(xù)，是公司理財行為的必然結果；另一方面，恰當?shù)墓衫卟粌H可以樹立良好的公司形象，而且能激發(fā)廣大投資者對公司持續(xù)投資的熱情，從而使公司獲得長期穩(wěn)定的發(fā)展條件和機會。在制定股利政策之后要進行股利分配，股利分配一直是上市公司財務管理的核心內(nèi)容之一，因為股利分配既關系到公司股東經(jīng)濟利益，又關系到公司的未來發(fā)展。現(xiàn)金股利作為股利分配方式之一，普遍受到投資者的歡迎，并且成為世界上大多數(shù)上市公司的最基本分配方式，因此是一個值得關注的領域?，F(xiàn)金股利是以現(xiàn)金形式發(fā)放的股利，是股東的實際收益，我國通常稱為“紅利”，發(fā)放現(xiàn)金股利稱為派現(xiàn)或分紅。我國上市公司現(xiàn)

6、金股利的研究分為四類: 影響上市公司現(xiàn)金股利政策的因素；現(xiàn)金股利能否傳遞信號；現(xiàn)金股利分配為非流通股股東利益服務；股權分置與現(xiàn)金股利政策異化。但這些文獻都較少的涉及到現(xiàn)金股利發(fā)放的動因，而現(xiàn)金股利發(fā)放關系到股東的切身利益，因此筆者有意在這方面做些研究。筆者將在論文中通過研究發(fā)現(xiàn)近些年發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司所占比例增高，上市公司發(fā)放的現(xiàn)金股利也呈現(xiàn)出增多的趨勢。針對這一現(xiàn)象就上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放動因進行深入分析，并提出政策建議。本文第一部分介紹了有關概念，第二部分是對現(xiàn)金股利研究的概述，第三部分將對全文進行簡要總結并提出自己的見解，第四部分是參考文獻。二、現(xiàn)金股利研究概述原紅旗(1998)通過對

7、我國的特殊市場環(huán)境進行分析之后，利用修正的瓊斯模型，使用滬深兩市公司數(shù)據(jù)進行驗證，得出現(xiàn)金股利和當期的盈余呈顯著正相關關系，隨盈余波動現(xiàn)象突出。大股東存在以現(xiàn)金股利轉移現(xiàn)金的傾向。原紅旗(2001)實證研究結論又發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)金股利政策是代理問題沒有得到解決的產(chǎn)物，上市公司控股股東存在以現(xiàn)金股利從上市公司轉移現(xiàn)金的行為；上市公司留存資金存在浪費行為，并非是股東利益最大化；規(guī)模最大的公司傾向于選擇現(xiàn)金股利。劉淑蓮和胡燕鴻于2003年在會計研究發(fā)表中國上市公司現(xiàn)金分紅實證分析研究結論表明相當一部分公司的現(xiàn)金分紅超過其股權自由現(xiàn)金流量，其分紅的現(xiàn)金來源于配股融資；上市公司現(xiàn)金分紅和決策當期的每股收益和資

8、產(chǎn)規(guī)模呈正相關,與資產(chǎn)負債率呈負相關；現(xiàn)金分紅也與公司投資機會有關，相對來說，傳統(tǒng)行業(yè)現(xiàn)金分紅高于高科技行業(yè)。呂長江和王克敏于1999年在經(jīng)濟研究發(fā)表上市公司股利政策的實證分析，研究發(fā)現(xiàn)對于現(xiàn)金股利分配的公司，其股利支付水平主要受前期股利支付額和當期盈利水平及其變化的影響；同時現(xiàn)金股利分配主要受到公司規(guī)模、股東權益、盈利能力、流動能力、代理成本、國有及法人控股程度及負債率等因素影響，而且公司的股票股利支付額與現(xiàn)金股利支付水平相互影響。楊淑娥、王勇和白革萍于2000年在會計研究發(fā)表我國股利分配政策影響因素的實證分析，實證研究結果表明現(xiàn)金股利主要受貨幣資金余額和可供分配利潤兩因素影響。俞喬和程瀅于

9、2001年在經(jīng)濟研究發(fā)表我國公司紅利政策與股市波動，實證研究發(fā)現(xiàn)無論首次分紅還是一般的年度分紅，市場對單純發(fā)放現(xiàn)金股利相對于股票股利或者混合股利不敏感。而且，現(xiàn)金股利作為首次分紅支付方式不受到市場歡迎，超額收益顯著為負值。陳浪南和姚正春于2000年在金融研究發(fā)表我國股利政策信號傳遞作用的實證研究，在研究股利能否作為有效的信號傳遞機制問題中，實證研究結果表明相對紅股和配股而言，現(xiàn)金股利不能成為有效的傳遞機制。陳信元、陳冬華和時旭于2003年在管理世界發(fā)表公司治理與現(xiàn)金股利：基于佛山照明的案例研究，研究結論表明佛山照明現(xiàn)金股利可能是大股東轉移資金的工具，并沒有反映流通股股東的利益和愿望。唐國瓊和鄒

10、虹于2005年在財經(jīng)科學發(fā)表上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素的實證研究，實證研究結果表明我國上市公司嚴重的代理問題對股利政策產(chǎn)生了重要的影響，非流通股股東傾向于派發(fā)現(xiàn)金股利，另外市場行政監(jiān)管手段對股利政策的影響也比較大。應展宇于2004年在管理世界發(fā)表股權分裂、激勵問題與股利政策中國股利之迷及其成因分析，認為由于當前中國經(jīng)濟外部約束失效，控股股東( 非流通股股東)及其代理人作為“內(nèi)部人”為所欲為，以各種“合法”的財務行為侵犯流通股股東權益，進而導致財務決策扭曲，股利分配行為的異化也就自然形成了。廖理和方芳于2004年在統(tǒng)計研究發(fā)表管理層持股、股利政策與上市公司代理成本，通過實證研究發(fā)現(xiàn)，管理層持股

11、對于高代理成本公司的現(xiàn)金股利支付有著明顯的提高作用，但是對于低代理成本公司的作用不明顯。通過將樣本按照是否存在國有股進行分類，得出與上述類似的結論，即對于高國有股比例公司，管理層持股與現(xiàn)金股利支付正相關。研究對我們的上市公司監(jiān)管提出了一種解決方案，即可以通過管理層持股減少管理層與股東的代理沖突，從而使得上市公司的管理者能夠更好的為股東服務。同時，對于我國特殊存在的國有股的初步檢驗，也提出了對于國有股造成的“所有者缺位”問題提供了解決方法?？仔∥暮陀谛び?003年在管理世界發(fā)表上市公司股利政策信號傳遞效應的實證分析，實證研究結果認為相對股票股利而言，現(xiàn)金股利市場反映較?。?現(xiàn)金股利政策并不能傳

12、遞公司未來盈利前景的信息。袁天榮和蘇紅亮于2004年在會計研究發(fā)表上市公司超能力派現(xiàn)的實證研究，研究發(fā)現(xiàn)上市公司超能力派現(xiàn)與資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益、上市年限顯著負相關,與公司的股權集中度正相關。公司治理結構的優(yōu)化有利于制約上市公司的超能力派現(xiàn)行為。王化成、李春玲和盧闖于2007年在管理世界發(fā)表控股股東對上市公司現(xiàn)金股利政策影響的實證研究，控股股東具有集團控制性質(zhì)的上市公司其分配傾向和分配力度均顯著低于沒有集團控制性質(zhì)的上市公司；所有權和控制權的分離程度越高，股利分配傾向和分配力度則越低；國家控股上市公司的分配傾向和分配力度顯著低于民營控股上市公司。馬曙光、黃志忠和薛云奎于2005年在會計研究發(fā)表

13、股權分置、資金侵占與上市公司現(xiàn)金股利政策，文章指出現(xiàn)金股利和資金侵占同是大股東實現(xiàn)其股權價值最大化的手段，二者具有可替代性，協(xié)整檢驗的結果也表明二者不是弱外生變量。將上市公司現(xiàn)金股利政策與資金侵占結合起來考慮，發(fā)現(xiàn)國有控股的公司發(fā)放的現(xiàn)金股利水平在前一階段最高；國有法人控股的公司，現(xiàn)金股利發(fā)放的水平在后兩階段最高，但資金被侵占的程度最低；社會法人控股股東對現(xiàn)金股利的偏好與國有法人控股股東無異，但其控股的公司資金被侵占的程度最為嚴重；國有股控股的公司，其資金被侵占的程度介于二者之間。文章通過對公司股利政策的連續(xù)考察發(fā)現(xiàn)：隨著證監(jiān)會推進上市公司改革的逐步深入，非流通股控股股東減少了對上市公司資金的

14、直接侵占，但現(xiàn)金股利形式卻變得越來越普遍。呂長江和王克敏于2002年在會計研究發(fā)表上市公司資本結構、股利分配及管理股權比例相互作用機制研究，實證結果表明，資本結構、股利分配及管理股權比例三者之間存在相互作用關系，管理股權比例是影響公司的資本結構政策和股利分配政策的重要因素，處于成長階段、資產(chǎn)規(guī)模逐漸擴大的績優(yōu)公司善于發(fā)揮時務杠桿效應，以降低權益代理成本，資產(chǎn)負債率與公司績效正相關盈利能力和公司股本規(guī)模是影響公司股利分配政策的共同因素。魏剛于1998年在經(jīng)濟研究發(fā)表我國上市公司股利分配的實證研究，實證研究結果表明我國的證券市場還不成熟，市場比較反感現(xiàn)金股利，卻歡迎紅股股利。而在西方的成熟股票市場

15、，投資者大都關心的是能拿到手的現(xiàn)金股利，而不在乎虛有的送股。黃娟娟和沈藝峰于2007年在會計研究發(fā)表上市公司的股利政策究竟迎合了誰的需要來自中國上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，研究證明我國上市公司的股利支付與流通股股東的偏好是相背離的；研究進一步證明：公司的股權越集中，不但支付股利的可能性越大、支付現(xiàn)金股利的可能性也越大，并且可能支付的金額也越多；從各年總體上看，公司的股權越集中，股利支付意愿和現(xiàn)金股利意愿也越加明顯。可見，我國的上市公司股利政策沒有考慮廣大中小股東的利益，而僅僅考慮如何迎合大股東的需要。肖珉于2005年在經(jīng)濟科學發(fā)表自由現(xiàn)金流量、利益輸送與現(xiàn)金股利，針對現(xiàn)金股利的兩種理論觀點“自由現(xiàn)金流

16、量”假說和“利益輸送”假說進行實證檢驗，探討我國上市公司派發(fā)現(xiàn)金股利的動因和結果。研究結果顯示，我國上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利不是出于減少冗余現(xiàn)金的需要，而是與大股東套取現(xiàn)金的企圖有關。雷光勇和劉慧龍于2007年在管理世界發(fā)表市場化進程、最終控制人性質(zhì)與現(xiàn)金股利行為來自中國a股公司的經(jīng)驗證據(jù)，證明在控制了每股收益、資產(chǎn)負債率、每股貨幣資金、每股累計未分配利潤、股本規(guī)模、股權結構、年度及行業(yè)等因素的影響之后，市場化程度越高，樣本公司總體上每股傾向于發(fā)放更多現(xiàn)金股利；并且市場化程度的這種影響，在由非國有產(chǎn)權控制的公司中更為明顯。文章進一步的觀察還發(fā)現(xiàn)，可能由于國有產(chǎn)權控制的公司中存在比較嚴重的“所有者缺

17、位”與更為嚴重的“內(nèi)部人控制”問題，股本規(guī)模對現(xiàn)金股利行為的影響，存在明顯的差異。具體表現(xiàn)為，規(guī)模效應在國有控制公司中不明顯，而在非國有控制公司中很明顯。法治化水平的提高可以在一定程度上制約大股東某些形式的資源轉移行為，但同時又可能引發(fā)其通過某些更為隱蔽、更為“合法”的形式來“掏空”上市公司，如現(xiàn)金股利等。監(jiān)管者在進行監(jiān)管時應有所警覺。謝軍于2006年在會計研究發(fā)表股利政策、第一大股東和公司成長性:自由現(xiàn)金流理論還是掏空理論，發(fā)現(xiàn)第一大股東具有發(fā)放現(xiàn)金股利的顯著動機，而且這種動機不受股東性質(zhì)的顯著影響。企業(yè)成長性機會能夠弱化第一大股東分配現(xiàn)金股利的激勵，并促使公司保留更多的現(xiàn)金用于有價值的投資

18、機會。本文的經(jīng)驗結果并不支持“掏空”理論，而更支持自由現(xiàn)金流理論：第一大股東能夠迫使公司吐出多余的自由現(xiàn)金流，并能根據(jù)企業(yè)的成長性機會調(diào)整股利政策(在成長性高的公司增加投資，在成長性低的公司增加股利。藍發(fā)欽于2001年在管理世界發(fā)表中國上市公司股利分配特征的現(xiàn)代經(jīng)濟學詮釋，文章證明在海外公司的股利困惑現(xiàn)象同樣普遍存在于中國上市公司的財務策略中，對此股利顯示信息理論解釋為為了傳遞給市場唯一的信息: 公司前景看好。代理成本理論解釋為為了降低代理成本。其實中國的上市公司又配又送更主要的是另外三個原因:二級市場的壓力、控股公司套現(xiàn)和提高公司的凈資產(chǎn)收益率。三、總結上述文獻的優(yōu)秀思想使筆者的思想更加的豐

19、滿，彌補了筆者社會閱歷和思想的缺陷，行文深入淺出，語言平實，但思想深刻，結合筆者的思考，按邏輯思維的方式對我國現(xiàn)金股利發(fā)放的現(xiàn)狀、問題、動因和政策建議進行了探討。上述文獻綜述對我們研究現(xiàn)金股利有很大幫助，但從目前國內(nèi)對現(xiàn)金股利的研究文獻來看：實證的范圍和數(shù)量較??；偏重從利潤的角度對上市公司的現(xiàn)金股利進行研究，沒有把現(xiàn)金流量和利潤結合起來考察，實證研究發(fā)現(xiàn)了現(xiàn)金股利的影響因素，卻很少有文獻對其剖析。還有些文獻綜述只是分析影響發(fā)放現(xiàn)金股利的因素,很少涉及現(xiàn)金股利與股東利益關系。有些文章偶爾從大股東角度出發(fā)，認為現(xiàn)金股利是大股東轉移資金或者現(xiàn)金股利是調(diào)節(jié)其凈資產(chǎn)收益率并使之達到再融資標準的工具。但是

20、我國上市公司現(xiàn)金股利與公眾投資者的利益關系怎樣，這些研究都沒有涉及。上述研究并沒有探討現(xiàn)金股利政策異化為大股東謀取利益的工具的根源，更沒有深入探討現(xiàn)金股利發(fā)放的動因。所以筆者選擇深入探討現(xiàn)金現(xiàn)金股利發(fā)放的動因和政策建議這一課題，“站在巨人的肩膀上” ，領會了前人的思想精華，在老師的指導下，筆者將完成本課題。我國的上市公司現(xiàn)金股利的研究任重道遠，筆者希望能借其綿薄之力，通過對上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放動因和政策建議的研究，給社會以驚醒，促進我國上市公司的發(fā)展，促進現(xiàn)金股利發(fā)放朝著規(guī)范化方向發(fā)展。參考文獻1原紅旗.中國上市公司股利政策分析.中國財政經(jīng)濟出版社，20042劉淑蓮，胡燕鴻中國上市公司現(xiàn)金分紅

21、實證分析會計研究，2003，（4）：29-353呂長江，王克敏上市公司資本結構、股利分配及管理股權比例相互作用機制研究會計研究，2003，（3）：39-484楊淑娥，王勇，白革萍我國股利分配政策影響因素的實證分析會計研究，2000，（2）：31-345俞喬，程瀅我國公司紅利政策與股市波動經(jīng)濟研究，2001，（4）：32-406陳浪南，姚正春我國股利政策信號傳遞作用的實證研究金融研究，2000，（10）：69-777陳信元，陳冬華，時旭公司治理與現(xiàn)金股利：基于佛山照明的案例研究管理世界，2003，（8）：118-1268唐國瓊，鄒虹上市公司現(xiàn)金股利政策影響因素的實證研究財經(jīng)科學，2005，（2）：147-1539應展宇股權分裂、激勵問題與股利政策中國股利之迷及其成因分析管理世界，2004，（7）：108-11910廖理，方芳管理層持股、股利政策與上市公司代理成本統(tǒng)計研究，2002，（12）：27-3011孔小文，于笑坤上市公司股利政策信號傳遞效應的實證分析管理世界，2003，（6）：114-11812楊金邊中國上市公司現(xiàn)金股利分配現(xiàn)狀分析企業(yè)技術開發(fā)，2