私募股權完整版

1、一、私募的基本含義私募的定義私募的特點私募基金的分類私募基金的組織形式 私募(Private Placement)是相對于公募(Public Offering)而言； 私募是指向小規(guī)模數(shù)量合格投資者（Accredited Investor）（通常35個以下）出售股票，此方式可以免除如在美國證券交易委員會（SEC）的注冊程序； 投資者要簽署一份投資書聲明，購買目的是投資而不是為了再次出售。 第一,“私募”的投資基本沒有流通性； 第二，之所以叫“私募”，就是不可以公開招募投資人，不可到公開的市場上去賣，不可以在網(wǎng)上上賣股份等等。 第三，私募的投資人，可以是天使投資人，也可以是VC；可以是個人，也可

2、以是機構投資者。 證券投資私募基金：以投資證券及其他金融衍生工具為主的基金、老虎基金、美洲豹基金等對沖基金即為典型代表。這類基金基本上由管理人自行設計投資策略，發(fā)起設立為開放式私募基金。 產(chǎn)業(yè)私募基金：以投資產(chǎn)業(yè)為主。由于基金管理者對某些特定行業(yè)如信息產(chǎn)業(yè)、新材料等有深入的了解和廣泛的人脈關系，他可以有限合伙制形式發(fā)起設立產(chǎn)業(yè)類私募基金。管理人只是象征性支出少量資金，絕大部分由募集而來。 風險私募基金：它的投資對象主要是那些處于創(chuàng)業(yè)期、成長期的中小高科技企業(yè)權益，以分享它們高速成長帶來的高收益。特點是投資回收周期長、高收益、高風險。 公司公司式式：公司式私募基金有完整的公司架構，運作比較正式和

3、規(guī)范。公司式私募基金在中國能夠比較方便地成立。半開放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進行運作，不必接受嚴格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活。 契約契約式式：契約式基金的組織結構比較簡單。 虛擬式虛擬式：虛擬式私募基金表面看來像委托理財，但它實際上是按基金方式進行運作。比如，虛擬式私募基金在設立和擴募時，表面上是與每個客戶簽定委托理財協(xié)議，但這些委托理財帳戶是合在一起進行基金式運作，在買入和贖回基金單元時，按基金凈值進行結算。 組合式組合式：為了發(fā)揮上述3種組織形式的優(yōu)越性，可以設立一個基金組合，將幾種組織形式結合起來。 有限合伙有限合伙制制：有限合伙企業(yè)是美國私募基金的主要組

4、織形式。 信托信托制制：通過信托計劃，進行股權投資或者證券投資，也是陽光私募的典型形式二、私募的發(fā)展歷程國際私募發(fā)展歷程中國私募發(fā)展歷程 私募股權基金起源于美國。20世紀末，有不少富有的私人銀行家通過律師、會計師的介紹和安排，將資金投資于風險較大的石油、鋼鐵、鐵路等新興產(chǎn)業(yè)，這類投資完全是由投資者個人決策，沒有專門的機構進行組織，這就是私募股權基金的雛形。 現(xiàn)代PE產(chǎn)業(yè)先后經(jīng)歷了4個重要時期的發(fā)展： 19461981年的初PE時期，一些小型的私人資產(chǎn)投資以及小型企業(yè)對私募的接觸使PE得到起步。 19821993年的第一次經(jīng)濟蕭條和繁榮的循環(huán)使PE發(fā)展到第二個時期，這一時期的特點是出現(xiàn)了一股大量

5、以垃圾債券為資金杠桿的收購浪潮，并在20世紀80年代末90年代初在幾乎崩潰的杠桿收購產(chǎn)業(yè)環(huán)境下仍瘋狂購買著名的美國食品煙草公司雷諾納貝斯克中達到高潮。 PE在第二次經(jīng)濟循環(huán)（19922002年）中得到洗滌并經(jīng)歷了其第三個時期的進化。這一時期的初期也就是20世紀90年代初期逐漸浮現(xiàn)出一系列金融和經(jīng)濟現(xiàn)象，比如儲蓄和貸款危機，內(nèi)幕交易丑聞以及房地產(chǎn)業(yè)危機。這一時期出現(xiàn)了更多制度化的私募股權投資企業(yè)，并在19992000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期達到了發(fā)展的高潮。 20032007年成為PE發(fā)展的第四個重要時期，全球經(jīng)濟由之前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫逐步走弱，杠桿收購也達到了空前的規(guī)模，從而使私募企業(yè)的制度化也得到了空

6、前的發(fā)展。國際私募發(fā)展歷程中國私募發(fā)展歷程1984-1984-19901990年年：混沌時代混沌時代1990-1990-19951995年年：瘋狂時代瘋狂時代1995-1995-19991999年：年：巨鱷時代巨鱷時代1999-1999-20012001年：年：黑金時代黑金時代2001-2001-20052005年：年：價值時代價值時代2006-2006-20082008年年：理性時代理性時代 2010 2010年：年：行業(yè)發(fā)展行業(yè)發(fā)展步入良性步入良性軌道軌道 2009 2009年：年：非言時代非言時代 1984-19901984-1990年年：混沌時代混沌時代 在在每個資本大幕開啟的時候，都

7、是少數(shù)精英和投機客的保險柜，這個多數(shù)人每個資本大幕開啟的時候，都是少數(shù)精英和投機客的保險柜，這個多數(shù)人不熟悉或者不看好的領域，注定將迎來歷史上最原始也是最猛烈的爆炒不熟悉或者不看好的領域，注定將迎來歷史上最原始也是最猛烈的爆炒 1990-19951990-1995年年：瘋狂時代瘋狂時代 一切一切資本力量開始悄然醞釀，很多人都在翹首以待，這場萬眾矚目的好戲誰資本力量開始悄然醞釀，很多人都在翹首以待，這場萬眾矚目的好戲誰將是主角？將是主角？ 1995-19991995-1999年：巨鱷年：巨鱷時代時代 “ “327”327”國債風波成為券商整合大幕拉開前的序曲，以君安為主的券商紛紛國債風波成為券商

8、整合大幕拉開前的序曲，以君安為主的券商紛紛崛起，涌金系、德隆系等資本大鱷先后誕生，形形色色的江湖人物在這個時代里格外刺目。崛起，涌金系、德隆系等資本大鱷先后誕生，形形色色的江湖人物在這個時代里格外刺目。 1999-20011999-2001年：黑金年：黑金時代時代 一切一切故事皆從故事皆從19991999年的年的“519”“519”行情展開。行情展開。 “ “無莊不歡，無股不莊無莊不歡，無股不莊”，是，是這個時代最逼真的寫照。這個時代最逼真的寫照。 2001-20052001-2005年：價值年：價值時代時代 熊市熊市的漫長教人冷靜，價值投資風潮應運而生，無聲無息地成為這個時代的的漫長教人冷靜

9、，價值投資風潮應運而生，無聲無息地成為這個時代的新主角。新主角。 2006-20082006-2008年：理性時代年：理性時代 公公募系基金經(jīng)理形成一支驟然崛起的力量。這批募系基金經(jīng)理形成一支驟然崛起的力量。這批“公募叛逃者公募叛逃者”以理性的力以理性的力量強勢攪動江湖。量強勢攪動江湖。 20092009年：非言年：非言時代時代 市場市場的正?；?，讓私募在悄然之間進入到一個的正?；?，讓私募在悄然之間進入到一個 “ “諸子百家諸子百家”的新時代。這個舞臺，的新時代。這個舞臺，每一家都有可能跳上來表演一把。而此時，私募為自己所選擇的發(fā)展路徑，似乎也決定著他們之后的道每一家都有可能跳上來表演一把。而

10、此時，私募為自己所選擇的發(fā)展路徑，似乎也決定著他們之后的道路可以行進多遠路可以行進多遠 20102010年：行業(yè)發(fā)展步入良性年：行業(yè)發(fā)展步入良性軌道軌道 目前目前，市場上正在運行的陽光私募累計已達，市場上正在運行的陽光私募累計已達500500多只。各方投資明星多只。各方投資明星紛紛加盟，私募業(yè)內(nèi)明星璀璨，并逐漸開始擁有自己的品牌。紛紛加盟，私募業(yè)內(nèi)明星璀璨，并逐漸開始擁有自己的品牌。國內(nèi)國內(nèi)私募基金私募基金規(guī)模規(guī)模一般在一般在30003000萬至萬至2020多億，多億，預計私募的總規(guī)模已超過預計私募的總規(guī)模已超過500500億，總規(guī)模雖然還有限，但成長速度驚人。此外，私募在投研團隊、絕對收億，

11、總規(guī)模雖然還有限，但成長速度驚人。此外，私募在投研團隊、絕對收益理念、營銷方面，都較早幾年有了很大變化。而政策的支持，也在逐步提高陽光私募的社會地位。益理念、營銷方面，都較早幾年有了很大變化。而政策的支持，也在逐步提高陽光私募的社會地位。蔡崇信 耶魯大學法學博士、以瑞典著名投資公司InvestorAB副總裁考察阿里時加入馬云團隊CPO關明生 先后獲得Loughborough University of Technology和倫敦商學院授予的工程學和科學學碩士學位。電氣公司任職15年CTO吳炯 1996年加入雅虎，2002年加盟阿里巴巴第一輪投資第二輪投資第三輪投資 1999年10月，由高盛(G

12、oldman Sachs)牽頭，聯(lián)合美國、亞洲、歐洲一流的基金公司匯亞(Transpac)、新加坡科技發(fā)展基金(Technology Development Fundof Singapore)、瑞典Investor AB和美國Fidelity的參與，向阿里巴巴投資總計500萬美元。這次融資開了高盛投資之先河，在此之前，高盛還從來沒有投資過第一輪，更不用說在第一輪中領投。 2000年1月18日，軟銀向阿里巴巴注資2000萬美元，這是阿里巴巴歷史上第二輪私募。在投資完成后，軟銀還同時投入大量資金和資源與阿里巴巴在日本和韓國成立合資公司，并且戰(zhàn)略性投入管理資源和市場推廣資源，幫助阿里巴巴開拓全球業(yè)務

13、。 2002年2月，日本亞洲投資公司與阿里巴巴簽署投資協(xié)議，投入500萬美元的戰(zhàn)略投資。2002年10月，阿里巴巴正式發(fā)布日文網(wǎng)站，進軍日本市場，成為其發(fā)展歷程中又一次重要行動。 公司建立：公司建立：1 1985年由Peter G. Peterson和 Stephen A. Schwarzman共同創(chuàng)建 業(yè)務范圍：業(yè)務范圍：黑石集團是一家全球領先的另類資產(chǎn)管理公司及金融咨詢服務提供商。其資產(chǎn)管理業(yè)務包括企業(yè)私募股權基金、房地產(chǎn)投資基金、對沖組合基金、夾層基金、高級債券基金、自營對沖基金和封閉式基金。黑石基金還提供各種金融咨詢服務，包括并購咨詢、重組和重建咨詢以及基金募集服務。 辦公地點：辦公地

14、點：紐約、亞特蘭大、芝加哥、達拉斯、舊金山、波士頓、洛杉磯、巴黎、倫敦、孟買和香港。 人力資源：人力資源：黑石集團目前有 57位董事總經(jīng)理，以及約340位具有不同專業(yè)背景的其他投資和顧問人士，他們從事過投資銀行、杠桿融資、私人股權和房地產(chǎn)等業(yè)務。 資產(chǎn)規(guī)模資產(chǎn)規(guī)模：截至 2007年5月1 日，黑石集團管理的資產(chǎn)達884億美元左右，遠高于 2001年12月31 日的141億美元，年平均增長率為 41.1%。 中國政府投資黑石的深層含義中國政府投資黑石的深層含義 評判投資黑石的標準不能只限于經(jīng)濟意義，還要深刻認識背后的戰(zhàn)略意義。 中國政府投資黑石表明中國政府已經(jīng)轉變了投資理念，一改以往只會用外匯儲備投資美國國債的“單循環(huán)”思路。投資美國國債確實比較安全，但考慮到美國國內(nèi)的通貨膨脹和美元匯率下跌因素，其過去5年的年均實際收益為-1%左右?？紤]到黑石過去的年均收益率要超過40%，無論如何都是一個比投資美國國債要好的選擇。 此外，投資黑石可以試探美國的反應，為對美投資做準備。從過去的經(jīng)驗看，美國對于中國在美國的任