期指空頭節(jié)后持續(xù)加碼中期趨勢未破

1、期指空頭節(jié)后持續(xù)加碼中期趨勢未破經(jīng)歷了節(jié)前的高度樂觀，節(jié)后兩個交易日的連續(xù)調(diào)整并不意外。長 期擔(dān)憂在被拋諸腦后近3個月之后，再次襲上投資者心頭。不過，向上趨 勢畢竟仍未打破，亦有較為積極的宏觀政策預(yù)期及經(jīng)濟(jì)小周期復(fù)蘇作為支 撐，市場應(yīng)該不會直線走弱，待短期做空力量釋放完畢之后，指數(shù)或仍將 延續(xù)強(qiáng)勢，但投資者需要關(guān)注的是，若長期預(yù)期不能趨于明朗，則上行空 間不會太大。期指空頭節(jié)后持續(xù)加碼春節(jié)長假過后，滬深股市出現(xiàn)顯著調(diào)整，上證指數(shù)兩個交易口累計(jì)下 跌2.03%,滬深300指數(shù)累計(jì)下跌3.11%。市場出現(xiàn)明顯風(fēng)格切換，此前 持續(xù)強(qiáng)勢的大盤股開始走弱，醫(yī)藥及屮小盤成長股開始活躍，其間各類主 題投資反

2、復(fù)受到資金炒作。品種的切換意味著主力資金對于行情空間的判 斷開始改變，這必將影響指數(shù)的運(yùn)行節(jié)奏，有市場人士認(rèn)為指數(shù)將結(jié)束高 速上漲，進(jìn)入強(qiáng)勢震蕩階段。從多空博弈的角度講，在春節(jié)前市場高度樂觀之后，當(dāng)前出現(xiàn)明顯調(diào) 整是正?，F(xiàn)象。就做空力量而言，在股指期貨方面，空頭在節(jié)后兩個交易日加倉的力 度較大。據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示，在2月18 b,主力合約if1303的多單持有 量前20名席位的總持倉為73883張，空單持有量前20名席位的總持倉量 為86856張，凈空持倉量為12973張；2月19日基木持平。這一數(shù)字比滬 綜指8連陽的2月6日高出1倍有余。從席位來看，中證期貨增持空單力 度較大,在if1303和

3、if1306上的總凈空單從節(jié)前的12750張?jiān)黾拥阶蛉?的14381張，而海通期貨的凈空單也達(dá)到13255張。在現(xiàn)貨方面，節(jié)后兩個交易日的做空力量主要來自于建筑建材、房地 產(chǎn)和券商，屮萬建筑建材行業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌了 3. 54%,房地產(chǎn)指數(shù)下跌 3. 82%,而證券行業(yè)指數(shù)則下跌了 2.49%。由于銀行股在節(jié)前最后兩個交易 b即開始調(diào)整，因此節(jié)后対指數(shù)的拖累作用并不明顯。冇市場人士指出，屮證、海通這種增持空單的行為，其目的主要還在 于保值，總體來講對于市場走勢并沒有明確的指向意義，但增持空單意味 著其裸露的多頭頭寸比例下降，間接反映了其對于市場未來的看法趨于謹(jǐn) 慎。長期擔(dān)憂猶存從近期引發(fā)指數(shù)調(diào)整

4、的因素來看，似乎還是“老生常談”，只不過在 前期市場高度樂觀之時，這些擔(dān)心被市場暫時拋在腦后。首先，央行昨h展開了正回購操作，盡管總量不大，但考慮到此前半 年時間央行一直進(jìn)行逆回購操作，昨口公開市場的“變調(diào)”被很多市場人 士理解為“開始收緊流動性”的信號。這似乎也意味著央行開始“提前” 管理通脹壓力，而事實(shí)上，在央行本月初發(fā)布的貨幣政策報(bào)告屮就指出了 通脹重新抬頭的風(fēng)險(xiǎn)。從更大范圍及更長時間看，全球流動性寬松已達(dá)極 致，未來貨幣收縮是大趨勢，畢竟各國央行長期實(shí)施零利率，史無前例。 貴金屬的深度調(diào)整可能是這一大趨勢出現(xiàn)的前兆。莫次，伴隨著近半年房價持續(xù)上漲，市場對于管理層加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控 力度的預(yù)

5、期空前增強(qiáng)。而房地產(chǎn)行業(yè)無論在過去還是未來，無論對經(jīng)濟(jì)或 是對股市，都極為敏感和關(guān)鍵。但不管怎樣，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)未來房地 產(chǎn)行業(yè)不會再冇過去10年的超高增速，房地產(chǎn)上市公司的業(yè)績增速也會 逐漸下降。再次，ip0何時重啟不斷困擾著投資者。市場猜測也有多種版本，但 并未得到權(quán)威部門證實(shí)。而有接近上市籌備業(yè)務(wù)的人士表示“今年開始忙 了”，似乎也從側(cè)面印證了 ip0重啟已為時不遠(yuǎn)。但該來的總是會來，畢 竟股市的一大功能就是融資，更何況，在ip0暫停的這段時間里，再融資 其實(shí)并未放慢腳步。最后，也是最為重要的因素，上市公司盈利增速趨勢性放緩。至少從 目前來看，如果政策層面不出臺極大力度的刺激政策，上市

6、公司盈利增速 長期放緩似乎不可逆轉(zhuǎn)。不過，這其中仍存在個體差異，從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn) 看，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，總會出現(xiàn)部分脫穎而出的企業(yè)，以高速成長跨越滯 漲周期。中期趨勢未破盡管長期預(yù)期并不明朗，但指數(shù)的上漲趨勢已然形成，這將促使眾多 資金在指數(shù)出現(xiàn)明顯調(diào)整時進(jìn)場抄底，這股力量會加強(qiáng)上升趨勢。因此從 指數(shù)運(yùn)行的角度看，再次見到前高的概率極大。而考慮到此輪反彈資金介 入深度較人，因此首次調(diào)整并不意味著行情結(jié)束，指數(shù)走勢仍有反復(fù)。重拾升勢需要做空力量釋放完畢，方式可能有兩種：一是短線劇烈震 蕩，主力品種在當(dāng)前位置充分換手，做空力量在反復(fù)波動中消耗殆盡；二 是繼續(xù)震蕩下行，直至成交量明顯萎縮。前者是以時間換空間，而后者則 以空間換時間。期指策略方面，考慮到新趨勢的形成尚需時間，因此短線順勢交易效 果可能不佳，逆向交易或能夠取得不錯的收益?，F(xiàn)貨方面，無論調(diào)整采取 哪種方式，前期出現(xiàn)過主升浪的品種出現(xiàn)人幅反彈的概率都是最大的，不 過對于長期投資者來講，堅(jiān)守alpha策略仍不失為穩(wěn)健的選擇。有分析人士指出，未