董事會治理及公司財務(wù)風(fēng)險管理探究

1、董事會治理及公司財務(wù)風(fēng)險管理探究【摘要】企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中必不可免地會遇到各種 風(fēng)險，其中尤以財務(wù)風(fēng)險最為重要。為防止這些財務(wù)風(fēng)險進(jìn) 化為財務(wù)危機(jī)，引發(fā)財務(wù)問題，企業(yè)需要理順自身的治理結(jié) 構(gòu)，通過公司治理對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警，從而保障企業(yè)的正 常生產(chǎn)經(jīng)營。鑒于董事會是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分， 本文從董事會治理的視角出發(fā)，研究了董事會治理與公司財 務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系，并從董事會角度就如何降低公司的財務(wù) 風(fēng)險提出了相關(guān)意見和建議?！娟P(guān)鍵詞】董事會治理財務(wù)風(fēng)險公司治理一、研究背景在市場經(jīng)濟(jì)條件下，公司作為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng) 濟(jì)實體，其終極目標(biāo)是追求自身價值最大化。因而在正常的 生產(chǎn)經(jīng)營中，公司

2、更關(guān)心如何創(chuàng)造利潤和價值，卻往往會忽 略隨之而來的風(fēng)險問題。在當(dāng)前復(fù)雜多變的市場環(huán)境中，風(fēng) 險與收益是密不可分的，高利潤往往伴隨著高風(fēng)險。企業(yè)在 追求高收益時如果不關(guān)注風(fēng)險問題，必然會遭受損失，甚至 可能會因此破產(chǎn)、倒閉，難以存續(xù)。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中會遇到的風(fēng)險大致可以歸為兩類：經(jīng) 營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。從會計學(xué)角度來看，經(jīng)營風(fēng)險是一種不 確定的財務(wù)損失，它與財務(wù)風(fēng)險密不可分。因而在公司的各 種風(fēng)險中，財務(wù)風(fēng)險最為重要，也最為核心。由于財務(wù)風(fēng)險 具有隱蔽性與不確定性等特征，公司難以對其進(jìn)行有效的預(yù) 防和管理，這導(dǎo)致國內(nèi)上市公司的財務(wù)風(fēng)險普遍較高。在競 爭激烈的市場條件下，加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險控制和財務(wù)危機(jī)防

3、范是 上市公司生存發(fā)展的前提，也是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的內(nèi)在 要求。鑒于此，本文的研究內(nèi)容是如何加強(qiáng)公司的財務(wù)風(fēng)險 管理。從內(nèi)容來看，財務(wù)風(fēng)險主要包括償債風(fēng)險、籌資風(fēng)險和 投資風(fēng)險，涵蓋了資金使用、回收、投資、籌資等環(huán)節(jié)，涉 及到股東、董事會、經(jīng)理層、債權(quán)人等多個利益相關(guān)者，因 而如果只從財務(wù)視角關(guān)注風(fēng)險，效果并不突出，很多風(fēng)險也 很難被發(fā)現(xiàn)。這就需要理順公司的治理結(jié)構(gòu)，通過引入公司 治理來對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行管理。公司治理以現(xiàn)代公司為主要對象，以監(jiān)督與激勵為核心 內(nèi)容，其結(jié)構(gòu)由股東（財產(chǎn)所有者）、董事會和高級管理人 員組織而成。其中，股東大會是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)和最高 決策機(jī)構(gòu)，但其舉行次數(shù)少，難以

4、達(dá)到有效的治理目的；經(jīng) 理層是公司的管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營管理，但不能進(jìn)行 戰(zhàn)略決策；唯有董事會上承股東委托，在股東授權(quán)范圍內(nèi)受 托經(jīng)營公司的財產(chǎn)；下對公司管理層進(jìn)行有效監(jiān)督，履行監(jiān) 管職責(zé)，是公司的重要機(jī)構(gòu)。由此可見，董事會處于公司治 理的核心地位，對財務(wù)風(fēng)險管理有很重要的作用。因而本文 試圖引入董事會治理，從董事會的角度研究公司的財務(wù)風(fēng) 險。二、董事會治理在財務(wù)風(fēng)險管理中的角色及能力定位在很早之前，企業(yè)通常將風(fēng)險看作一項獨立事件，對風(fēng) 險管理也是分散進(jìn)行的，很少將公司治理尤其是董事會治理 和風(fēng)險管理聯(lián)系起來。隨著2008年國際金融危機(jī)的出現(xiàn)， 人們開始將目光轉(zhuǎn)向企業(yè)的風(fēng)險管理和董事會風(fēng)險

5、監(jiān)督二 者之間的關(guān)系。oecd在2009年曾表示金融危機(jī)暴露的最大 的問題是董事會沒有意識到公司面臨的風(fēng)險。順應(yīng)現(xiàn)實要求，2009年coso相繼發(fā)布有效的企業(yè)風(fēng)險監(jiān)督：董事會的角色和加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險管理，獲取戰(zhàn)略 優(yōu)勢兩份文件，強(qiáng)調(diào)了董事會在企業(yè)風(fēng)險管理方面扮演著 重要角色，并負(fù)有總體責(zé)任的觀點。他們認(rèn)為在公司的風(fēng)險 管理中，董事會的工作應(yīng)該是：批準(zhǔn)公司的風(fēng)險偏好，檢查 公司的風(fēng)險組合，了解企業(yè)最重要的風(fēng)險并評估管理者的風(fēng) 險反應(yīng)是否適當(dāng)?shù)?。而企業(yè)管理層的工作則是建立全面有效 的風(fēng)險管理體系，幫助董事會加強(qiáng)監(jiān)督責(zé)任。同年，我國國 資委發(fā)布的董事會試點中央企業(yè)董事會規(guī)范運(yùn)作暫行辦 法也著重強(qiáng)調(diào)了董事

6、會在公司運(yùn)營或風(fēng)險管理之中的角色 與作用。因而筆者將在下文中深入研究董事會治理對財務(wù)風(fēng) 險管理的影響，并以此為契機(jī)，尋找有利于財務(wù)風(fēng)險管理的 措施。三、董事會治理對公司財務(wù)風(fēng)險管理的影響1、董事會規(guī)模與公司財務(wù)風(fēng)險國內(nèi)外對董事會規(guī)模與公司財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系研究比較多，但結(jié)論也不盡相同。國外學(xué)者的早期研究傾向于支 持大規(guī)模的董事會，但隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，學(xué)術(shù)界對于這 一問題出現(xiàn)了不同的聲音。一種是以chaganti et al. (1985) 為代表的學(xué)者，提出董事會規(guī)模擴(kuò)大能夠為企業(yè)發(fā)展提供更 多的資源和更高的服務(wù)水平，從而提高企業(yè)的業(yè)績同時降低 風(fēng)險。另一種是以jensen (1993)為代

7、表的學(xué)者，他們認(rèn)為, 小規(guī)模的董事會制定戰(zhàn)略決策的效率更高，應(yīng)對市場變化的 反應(yīng)更快，因而有利于更好地降低公司的風(fēng)險。國內(nèi)的理論 研究則是大多贊同較小規(guī)模的董事會更有利于公司業(yè)績的 提高。但也有不同的觀點如于東智和池國華(2004)以我國 上市公司2000年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)對董事會規(guī)模與公司績 效進(jìn)行回歸分析，認(rèn)為董事會規(guī)模與公司績效呈現(xiàn)出顯著的 倒u型二次曲線關(guān)系。但在中國的實際市場狀況來看，由于 上市公司普遍存在強(qiáng)勢大股東，使得董事會在很多情況下只 能充當(dāng)一個形式上的決策機(jī)構(gòu)，難以發(fā)揮其應(yīng)有的作用，對 財務(wù)風(fēng)險的管理也只能流于表面工作。2、董事會結(jié)構(gòu)與公司財務(wù)風(fēng)險董事會結(jié)構(gòu)對公司財務(wù)風(fēng)險管

8、理的影響應(yīng)該從兩個方面來考慮，一是獨立董事比例與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系，二是董事 長與總經(jīng)理兩職設(shè)置情況對財務(wù)風(fēng)險管理的影響。國外有關(guān)獨立董事制度對財務(wù)風(fēng)險影響的研究結(jié)果比 較統(tǒng)一，他們認(rèn)為獨立董事較少受到企業(yè)控股股東和管理層 的約束，因此能夠起到較好的監(jiān)督作用，杜絕了內(nèi)部人相互 勾結(jié)侵吞公司財產(chǎn)行為發(fā)生的可能性，國內(nèi)的大多數(shù)學(xué)者對 此持贊同態(tài)度。孫永祥、張融（2001）、秦玉池等人（2000） 的研究表明，董事會“外部董事”比例和公司財務(wù)風(fēng)險呈負(fù) 相關(guān)的關(guān)系。周澤將（2007）在研究中發(fā)現(xiàn)獨立董事能夠有 效遏制上市公司的盈余管理行為，并能夠提高公司的會計信 息質(zhì)量。于富生等（2008）以20022005年的上市公司為 研究對象，通過實證分析