財務管理的價值觀念

1、.第二章 財務管理的價值觀念第1節(jié) 時間價值關于時間價值的案例1關于時間價值的案例2案例所涉及到的問題：現(xiàn)值的概念、終值的概念、現(xiàn)值與終值如何計算、復利計息的巨大威力一、時間價值的概念(一)資金時間價值的含義一定量的貨幣資金在不同的時點上具有不同的價值。隨著時間推移，周轉使用中的資金價值發(fā)生了增值。資金在周轉使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產經營中帶來的增值額，稱為資金時間價值(Time Value of Money)(二)資金時間價值的實質西方經濟學者的觀點： 1、“時間利息論” 2、 “流動偏好論” 3、“節(jié)欲論”馬克思的觀點：時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值。（三）資

2、金時間價值的表示 1、資金時間價值的相對數(shù)(時間價值率)是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的社會平均資金利潤率。 2、其絕對數(shù)(時間價值額)是資金在生產經營中帶來的增殖額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積。（四）學習和工作中應注意的問題：（1）時間價值產生于生產流通領域，消費領域不產生時間價值，因此企業(yè)應將更多的資金或資源投入生產流通領域而非消費領域。 問題：各位口袋里的貨幣與銀行金庫中的貨幣有何不同？企業(yè)保險柜中的貨幣與銀行金庫中的貨幣有何不同？（2）時間價值產生于資金運動之中，只有運動著的資金才能產生時間價值，凡處于停頓狀態(tài)的資金（從資金增值的自然屬性講己不是資金）不會產生時間價值，因此企業(yè)

3、應盡量減少資金的停頓時間和數(shù)量。 問題：必要停頓的資金會不會有時間價值的問題？（3）時間價值的大小取決于資金周轉速度的快慢，時間價值與資金周轉速度成正比，因此企業(yè)應采取各種有效措施加速資金周轉，提高資金使用效率。 問題：企業(yè)采取措施加速資金周轉，是否一定產生時間價值？二、一次性收付款項的單利終值與現(xiàn)值計算1、單利終值。 在單利(Simple Interest)方式下，本金能帶來利息，利息必須在提出以后再以本金形式投入才能生利，否則不能生利。單利終值的一般計算公式為：FV0=PV0×(1+i×n) 式中，F(xiàn)V0為終值，即第n年末的價值；PV0為現(xiàn)值，即0年(第1年初)的價值，

4、i為利率，n為計算期數(shù)。2單利現(xiàn)值 現(xiàn)值(Present Value)就是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價值，可用倒求本金的方法計算。由終值求現(xiàn)值，叫做折現(xiàn)(Discount)。三、一次性收付款項的復利終值與現(xiàn)值計算在復利(Compound Interest)方式下，本能生利，利息在下期則轉列為本金與原來的本金一起計息。復利終值的公式：復利終值即現(xiàn)在收到或付出的資金在將來某一年份的價值。復利現(xiàn)值的公式：復利現(xiàn)值也是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價值。四、年金的終值與現(xiàn)值年金概念：年金（Annuity）是指一定期間內每期相等金額的收付款項。折舊、租金、利息、保險金、養(yǎng)老金等通常都是采取年金的形式年金

5、的種類：按年金每次收付的時間不同分類普通年金：每期期末收款、付款的年金，稱為后付年金，即普通年金（Ordinary Annuity）。先付年金：每期期初收款、付款的年金，稱為先付年金（ Annuity Due），稱即付年金。遞延年金:距今若干期以后發(fā)生的每期期末收款、付款的年金，稱為遞延年金（Deferred Annuity）永續(xù)年金：無限期連續(xù)收款、付款的年金，稱為永續(xù)年金（Perpetual Annuity）。（一）普通年金1、普通年金終值普通年金終值：（已知年金A，求年金終值FVA）如零存整取的本利和，是一定時期內每期期末收付款項的復利終值之和。每年存款1元，年利率10%，經過5年，年金

6、終值可表示如圖所示：例中逐年的終值和年金終值，可計算如下：1元1年的終值=1.000（元）1元2年的終值=1×（1+10%）1=1.100元1元3年的終值=1×（1+10%）2=1.210元1元4年的終值=1×（1+10%）3=1.331元1元5年的終值=1×（1+10%）4=1.464元1元年金5年的終值=6.105元因此，年金終值的一般計算公式為： 2、年償債基金即已知年金終值FVA n，求年金A。償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額資金而必須分次等額提取的存款準備金。每次提取的等額存款類似年金存款，同樣可以獲得按復利計算的

7、利息，而應清償?shù)膫鶆眨ɑ驊e聚的資金）即為年金終值，每年提取的償債基金即為年金。可見，償債基金的計算也就是年金終值的逆運算，3、普通年金現(xiàn)值的計算 即已知年金A，求年金現(xiàn)值PVA0。 后付年金現(xiàn)值通常為每年投資收益的現(xiàn)值總和，它是一定時期內每期期末收付款項的復利現(xiàn)值之和。 4年資本回收額已知年金現(xiàn)值PVA0，求年金A。年資本回收額是指在約定的年限內等額回收的初始投入資本額或等額清償所欠的債務額。其中未收回或清償?shù)牟糠忠磸屠嬒嫵尚杌厥栈蚯鍍數(shù)膬热?。年資本回收額的計算也就是年金現(xiàn)值和逆運算。 課堂練習：一個年金終值的案例李先生在5年后需要償還一筆債務10萬元。從現(xiàn)在開始，他每年年末需要存入銀

8、行一筆等額的存款，以備5年后償還債務。銀行存款的年利率為10%，復利計息。計算李先生每年需要存入銀行多少錢？課堂練習：一個年金現(xiàn)值的案例某公司現(xiàn)在計劃投資一項目。投資額為100萬元。預計在今后5年中收回投資額，且每年收回的金額相等。該公司要求的投資必要報酬率為20%。計算該投資項目每年至少要收回多少資金才能保證在5年中收回投資額？（二）先付年金的終值與現(xiàn)值計算 先付年金是指一定時期內每期期初等額的系列收付款項。先付年金與后付年金的差別，僅在于收付款的時間不同。由于年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表是按常見的后付年金編制的，在利用這種后付年金系數(shù)表計算先付年金的終值和現(xiàn)值時，可在計算后付年金的基礎上

9、加以適當調整。（三）遞延年金遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，隨后若干期等額的系列收付款項。課堂練習：一個遞延年金的案例哈羅德（Harold)和海倫（Helen)計劃為他們剛剛出生的女兒建立大學教育基金。預計在女兒將在18周歲時上大學，大學四年，每年的學費為20000元。從現(xiàn)在開始海倫夫婦每年在女兒生日時存入銀行相同的存款。假定銀行存款利率為10%，并且復利計息。計算海倫夫婦每年應當存入銀行多少錢？4、永續(xù)年金現(xiàn)值計算永續(xù)年金是指無期限支付的年金。五、幾個特殊問題1、不等額現(xiàn)金流量問題 在經濟活動中往往要發(fā)生每次收付款項金額不相等的系列收付款項(以下簡稱系列付款)，這就需要計算不等

10、額系列付款(Unequal Series of Payments)的現(xiàn)值之和。不等額系列付款又有兩種情況：全部不等額系列付款、年金和部分不等額系列付款。2、1年復利多次的時間價值問題也稱為計息期短于一年的資金時間價值的計算。以上有關資金時間價值的計算，其前提是計息期為一年，而且折現(xiàn)率和計息期數(shù)為已經給定了的。但是，在經濟生活中，往往有計算期短于一年，或者需要根據(jù)已知條件確定折現(xiàn)率和計息期數(shù)的情況。3、連續(xù)復利計息問題4、折現(xiàn)率、期數(shù)的推算 在計算資金時間價值時，如果已知現(xiàn)值、終值、年金和期數(shù)，而要求i，就要利用已有的計算公式加以推算。根據(jù)前述各項終值和現(xiàn)值的計算公式進行移項，可得出各種系數(shù)。

11、期數(shù)n的推算，其原理和步驟與折現(xiàn)率i的推算相同。思考題1、 時間價值在企業(yè)經營管理中有哪些應用？2 、資金時間價值的大小取決于什么因素？第2節(jié) 風險報酬一、風險與風險報酬的概念什么是風險：風險是指某一行動的結果所具有的變動性。從財務管理的角度講，風險是指企業(yè)在財務活動過程中，由于各種難以預料或難以控制因素的作用，使企業(yè)的實際收益與預計收益發(fā)生背離，從而蒙受經濟損失的可能性。如何對待風險?風險在財務管理中是經常存在的。人們討厭風險，不愿遭受損失，但為什么又要進行風險性投資呢? 這是因為冒風險可能獲得額外的收益風險收益。 人們總想冒較小風險而獲得較多收益，至少要使所得收益與所冒風險相當，這是對投資

12、的基本要求。風險報酬的概念：風險報酬有兩種表示方法：風險報酬額和風險報酬率。 投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，稱為風險報酬額。風險報酬額對于投資額的比率，則稱為風險報酬率。二、單項資產的風險報酬1、確定概率分布概率分布的要求：2、計算期望值（即期望報酬率）3、風險的衡量方差標準離差標準離差率4、風險報酬率的測算引入風險報酬系數(shù)b風險報酬率的測算公式5、應得風險報酬率與期望風險報酬率的比較（1）已知期望報酬率和無風險報酬率，計算出期望風險報酬率（2）比較：當應得風險報酬率大于期望風險報酬率時，放棄。當應得風險報酬率小于期望風險報酬率時，選擇。三、證券組合的風險報酬1

13、、證券組合的風險可分散風險不可分散風險2、證券的相關性3、貝他系數(shù)資本資產定價模型（CAPM）資本資產定價模型公式課堂練習1：【例】南方公司某投資項目有甲、乙兩個方案，投資額均為10000元，其收益的概率分布如下表(b=1.2)。 經濟 概率 收益(隨機變量Xi) 情況 ( Pi) 甲方案 乙方案 繁榮 P1=0.20 X1=600 X1=700 一般 P2=0.60 X2=500 X2=500 較差 P3=0.20 X3=400 X3=300 如何確定期望報酬率、標準離差、標準離差率和風險報酬？對上述指標是如何理解的？課堂練習2：【例】某企業(yè)持有甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，其ß

14、;系數(shù)分別是1.2、1.6和0.8，他們在證券組合中所占的比重分別是40%、35%和25%，此時證券市場的平均收益率為10%，無風險收益率為6%。問： （1）上述組合投資的風險收益率和收益率是多少？ （2）如果該企業(yè)要求組合投資的收益率為13%，問你將釆取何種措施來滿足投資的要求？第3節(jié) 利息率一、利息率的概念二、利息率的種類三、決定利率的基本因素四、利息率的構成一、利息率的概念利息率簡稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，也就是資金的增值同投入資金的價值之比。從資金流通的借貸關系看，利率是一個特定時期運用資金這一資源的交易價格。二、利率的種類1、按利率之間的關系，分為基準利率和套算利率； 2、

15、按債權人取得的報酬情況，分為實際利率和名義利率 3、按借款在貸款期限內是否調整分為固定利率和浮動利率 4、按利率變動和市場的關系，分為市場利率和官定利率三、決定利率的基本因素資金的供給和需求其他因素：經濟周期、通貨膨脹、貨幣政策和財政政策、國際政治經濟關系，國家利率管制等因素。四、利息率的構成利息率=純利率+通貨膨脹補償+風險報酬風險報酬=違約風險報酬+流動性風險報酬+到期風險報酬思考題在市場經濟條件下，影響利率的主要因素有哪些？利率在企業(yè)財務管理中有何作用？第4節(jié) 證券估價一、估價的類型與影響因素二、債券估價三、股票估價一、估價的類型與影響因素估價在財務管理中的意義估價的主要類型：證券估價、

16、債券估價、股票估價、期權估價、公司估價、實物資產估價二、債券估價何時需要進行債券估價？債券估價的基本原理貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型影響債券現(xiàn)金流量的因素：債券面值、票面利率、債券期限及付息方式、折現(xiàn)率的問題幾種債券估價模型分期付息、到期還本債券估價模型到期一次還本付息債券估價模型貼現(xiàn)發(fā)行債券估價模型債券價值的變化規(guī)律1、2 規(guī)律1 債券內在價值與投資者要求的必要報酬率或市場利率的變動呈反向關系。 規(guī)律2當投資者要求的必要報酬率或市場利率高于債券票面利率時，債券的內在價值會低于債券面值；當投資者要求的必要報酬率或市場利率等于債券票面利率時，債券的內在價值會等于債券面值；當投資者要求的必要報酬率或市場利率低于債券票面利率時，債券的內在價值會高于債券面值。債