財務報表分析9679PPT課件

1、營運資本中的流動資產(chǎn) 營運資本流動資產(chǎn)流動負債 流動資產(chǎn)的確定 現(xiàn)金、有價證券 應收帳款凈值 來自企業(yè)非正常經(jīng)營活動且收款期長于一年 超出當期生產(chǎn)、銷售需要的存貨(非流動) 待處理經(jīng)營性資產(chǎn) 管理當局往往試圖擴大流動資產(chǎn)的定義第1頁/共96頁營運資本中的流動負債 流動負債的確定 分析時不應假定公司對流動資產(chǎn)和負債的分類總是正確的 長期負債的到期部分、與借款擔保有關的活有負債、經(jīng)營租賃的最低租金付款額、購買長期資產(chǎn)的階段性付款額（報表中揭示為承諾而不是負債） 當期遞延所得稅資產(chǎn)不屬于流動資產(chǎn)，遞延所得稅負債不屬于流動負債 不會帶來真正的現(xiàn)金流入和流出第2頁/共96頁營運資本中的流動負債 例如：暫

2、時性差異（具有循環(huán)發(fā)生的性質折舊），在轉回時產(chǎn)生的差異會被金額相等或更大金額的原始差異所抵消，并不導致稅款支付 一些公司（房地產(chǎn)、銀行和保險公司等）不區(qū)分流動和非流動項目，但并不改變流動負債與可用于或預期可用于償還流動負債的流動資金之間的關系：預期現(xiàn)金流量的重要性 用營運資本計量流動性 與銷售額或總資產(chǎn)等重要財務變量聯(lián)系起來，用途更大：絕對量與相對量第3頁/共96頁流動比率的相關性與局限性 流動比率 流動資產(chǎn) / 流動負債 流動比率可以計量： 流動負債償還能力 資產(chǎn)變現(xiàn)價值縮水緩沖能力 流動基金儲備 局限性靜態(tài)（存量）指標 流動比率：現(xiàn)金流入滿足現(xiàn)金流出的能力 計量并預測未來現(xiàn)金流入和流出的模

3、式？ 計量未來現(xiàn)金流入相對現(xiàn)金流出的充足性？第4頁/共96頁流動比率的分子 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 沒有回報或回報很低的資產(chǎn)，與企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營水平幾乎無關，也無預測含義 未使用的授信額度：并不參與流動比率的計算 有價證券 離資產(chǎn)負債表日越近，投資公允價值（未記錄）的可能性越大 應收帳款 與銷售收入的關系 再生性：應收帳款水平不能反映未來現(xiàn)金流入量第5頁/共96頁流動比率的分子 存貨 取決于銷售和預期銷售，而不是流動負債水平 來自于存貨銷售的現(xiàn)金取決于毛利水平，因為存貨是使用成本與市價孰低法列報的 流動比率不能揭示銷售水平和毛利水平 預付費用 可能會將一些遞延費用和其他項目（列為流動項目把握不大的）列入

4、預付費用第6頁/共96頁流動比率的分母 流動負債 取決于銷售水平，引起應付帳款的購貨是銷售的函數(shù)； 銷售穩(wěn)定增長，流動負債的支付是一個再融資的問題，而流動比率是在計量償還到期債務的能力，比率沒有考慮動態(tài)的未來的現(xiàn)金流量； 沒有考慮預期現(xiàn)金支付建筑合同、借貸、租賃或養(yǎng)老金合同下的義務第7頁/共96頁對流動比率討論的結論 負債很大程度上取決于預期現(xiàn)金流量，而較小程度取決于現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物水平； 營運資本帳戶余額與未來現(xiàn)金流動的可能模式?jīng)]有直接的聯(lián)系； 有關應收帳款和存貨的管理政策主要針對贏利性資產(chǎn)的有效利用，流動性是次要的 應認識到現(xiàn)金流量預測和預編財務報表相對于流動比率的重要性第8頁/共96頁流

5、動比率的限制使用 建立在清算假設上流動比率的用途 計量用流動資產(chǎn)償還流動負債的能力； 流動資產(chǎn)剩余 清算假設與持續(xù)經(jīng)營假設的悖論 流動資產(chǎn)（如應收帳款）與流動負債（如應付帳款）的再生性 在使用流動比率前，必須評價和計量： 用于計算流動比率的流動資產(chǎn)和流動負債質量 流動資產(chǎn)和流動負債的周轉率第9頁/共96頁可比性分析 趨勢分析 構成部分轉換成指數(shù)形式應用于跨期分析 結構百分比分析 對流動資產(chǎn)的構成進行跨期分析 流動比率在各期的變動解釋 經(jīng)濟衰退期：流動比率上升 經(jīng)濟發(fā)展期：流動比率下降第10頁/共96頁比率操縱 用資產(chǎn)抵消負債 臨近期末，非常規(guī)收回帳款； 推遲正常購貨； 提前償還流動負債 分析的

6、經(jīng)驗規(guī)則 2:1或2.5:1 更多資源保障負債與資源利用的低效率第11頁/共96頁其他流動性比率 速動比率 (Acid test ratio) 流動資產(chǎn)存貨 流動負債 超級速動比率 (Quick acid test ratio) 現(xiàn)金短期證券應收帳款凈額 流動負債第12頁/共96頁變現(xiàn)能力比率（Liquidity Ratios) 1996年英國上市公司各行業(yè)平均變現(xiàn)能力比率 （速動比率和流動比率）第13頁/共96頁以現(xiàn)金為基礎的流動性比率指標 現(xiàn)金比率 Near-cash assets 現(xiàn)金與流動負債比率 速動比率的延伸，更嚴格的計量指標流動資產(chǎn)價證券現(xiàn)金現(xiàn)金等價物有流動負債價證券現(xiàn)金現(xiàn)金等價

7、物有第14頁/共96頁變現(xiàn)能力比率（Liquidity Ratios) 營運現(xiàn)金與到期債務比率 等于或高于0.4是正常的 Alexis plc 1992 1993 Current ratio 1.8 1.7 Acid test ratio 0.9 0.7 Operating cash flow to maturing obligations 0.7 0.7流動負債量經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流第15頁/共96頁營業(yè)周期用經(jīng)營規(guī)則評價流動比率等指標，其價值是比較模糊的流動資產(chǎn)和流動負債的構成在評價流動比率時更加重要營運資本需要量因行業(yè)狀況和企業(yè)期限不等的凈營業(yè)周期而異營業(yè)周期 存貨周轉天數(shù) + 應收帳款

8、周轉天數(shù)從取得存貨到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的時間第16頁/共96頁凈營業(yè)周期 經(jīng)營現(xiàn)金周期 (Operating Cash Cycle) 從付出進貨現(xiàn)金到取得銷售現(xiàn)金的期間存貨周期經(jīng)營現(xiàn)金周期經(jīng)營周期信用購入商品（原材料）付款信用銷售商（產(chǎn)）品收回帳款第17頁/共96頁營運現(xiàn)金循環(huán)周期 現(xiàn)金周期越長，營運資本需要量越大，融資需要越高，財務風險越大 存貨周轉天數(shù)存貨周轉天數(shù) Average stockholding period plusplus 應收帳款周轉天數(shù)應收帳款周轉天數(shù) Average settlement period for debtor minusminus 應付帳款周轉天數(shù)應付

9、帳款周轉天數(shù) Average settlement period for creditors = = equals 營運現(xiàn)金周期營運現(xiàn)金周期 Operating cash cycle （凈營業(yè)周期）（凈營業(yè)周期）第18頁/共96頁經(jīng)營活動流動性分析 稻苗、稻田里的水與轉動的水車 流動比率有效的前提分析 流動資產(chǎn)和流動負債的質量 流動資產(chǎn)和流動負債的周轉率第19頁/共96頁應收帳款流動性 應收帳款周轉率 應收帳款轉換為現(xiàn)金的速度 賒銷凈額與銷售額 平均應收帳款：期初與期末平均值平均應收帳款銷售凈額第20頁/共96頁應收帳款流動性 應收帳款收款期 期末應收帳款周轉天數(shù)應收帳款周轉率360360銷售

10、額期末應收帳款第21頁/共96頁應收帳款流動性影響收款期準確性的因素季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)大量使用分期付款大量使用現(xiàn)金結算年末銷量大增或大減第22頁/共96頁存貨周轉率存貨周轉率存貨周轉天數(shù)衡量購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況批量因素、季節(jié)因素、存貨結構及影響存貨周轉的其他重要項目平均存貨銷售成本存貨周轉率360第23頁/共96頁存貨周轉率計量指標 原材料周轉率 耗用原材料成本/ 平均原材料存貨 在產(chǎn)品周轉率 制造成本 / 平均在產(chǎn)品存貨 保證連續(xù)生產(chǎn)，盡量少占用經(jīng)營資金，提供資金使用效率； JIT （Just In Time)第24頁/共96頁流動負債的流動性 應付帳款周轉天數(shù)360購

11、貨應付帳款第25頁/共96頁資產(chǎn)管理比率 流動資產(chǎn)周轉率 總資產(chǎn)周轉率 平均流動資產(chǎn)銷售收入平均總資產(chǎn)銷售收入第26頁/共96頁資產(chǎn)管理比率 (Efficiency Ratios)資本周轉率職工銷售率（Sales per employee)其他指標：sales per square meter of floor-space sales per member of the sales staff productivity100employed CapitalSales EmployedCapital to Sales第27頁/共96頁預測與預分析過去、現(xiàn)在和未來靜態(tài)比率與動態(tài)流動性第28頁/共9

12、6頁現(xiàn)金流量模式 現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出相互關聯(lián)，長期限制現(xiàn)金流入和流出會導致失去償債能力現(xiàn)金流入人工、材料和制造費用支出長期資產(chǎn)產(chǎn)品成本銷售應收帳款和現(xiàn)金第29頁/共96頁現(xiàn)金流量模式 現(xiàn)金流量、權責發(fā)生制和利潤之間的關系 約束性支出 非約束性現(xiàn)金流入 自由現(xiàn)金流量 Free Cash Flow (FCF)第30頁/共96頁短期現(xiàn)金預測 “合理準確的預測 銷售預測的重要性 通過預編財務報表進行短期現(xiàn)金流量預測 IT Technologies, Inc. 評價預編財務報表的比率和數(shù)據(jù)關系，并與歷史數(shù)據(jù)比較以確定數(shù)據(jù)的合理性和可行性第31頁/共96頁長期現(xiàn)金預測第32頁/共96頁資本結構與償債能力C

13、apital Structure & Solvency第33頁/共96頁償債能力分析的關鍵 短期流動性與長期償債能力分析的不同 短期：精確預測現(xiàn)金流量 長期：概括性的計量手段 資本結構分析 各渠道融資的比例 盈利和盈利能力分析 企業(yè)從經(jīng)營中獲取現(xiàn)金的能力 盈利是支付長期債務本金利息的最可靠來源第34頁/共96頁債務融資的動機 債務資金成本較低 利率是固定的，當收益利率時，投資者獲益 利息可以抵稅而股利不可以 財務杠桿 Leverage or Gearing 部分資產(chǎn)以債務融資 利用財務杠桿的公司：舉債經(jīng)營第35頁/共96頁影響負債水平的其他因素債權人對公司的態(tài)度公司經(jīng)營者對風險的偏好p

14、經(jīng)營活力與心理承受能力、資金成本與收益權益資本的籌措難度所處行業(yè)的特點或負債水平第36頁/共96頁財務杠桿的效應 杠桿對收益和風險的放大效應 股東回報率對利潤的變動更加敏感 為什么投資者在經(jīng)濟增長期偏好高負債的公司而在經(jīng)濟衰退期偏愛低負債公司？ 利息的稅盾效應 莫迪里阿尼米勒假說 杠桿的其他效應 成長型公司可發(fā)行債務避免盈利稀釋,等.第37頁/共96頁財務杠桿效應的計量資產(chǎn)報酬率普通股權益報酬率財務杠桿指數(shù) 大于1的財務杠桿指數(shù)表明有利效應，小于1表明不利效應 為什么在通貨膨脹期，企業(yè)傾向于負債融資，而在通貨緊縮期傾向于低負債水平？第38頁/共96頁 資本結構計量指標普通股權益資本總資產(chǎn)）e資

15、本化比例(權益乘數(shù)普通股股東權益負債財務杠桿比例比例1資本化比例財務杠桿總資產(chǎn)總負債資產(chǎn)負債率第39頁/共96頁以資產(chǎn)為基礎的償債能力計量 償債能力分析中的資產(chǎn)構成 償債能力分析中的資產(chǎn)償付能力 固定資產(chǎn)與權益資本比率 有形資產(chǎn)凈值與長期負債比率 總負債與有形資產(chǎn)凈值比率第40頁/共96頁收益償付能力分析 收益償付能力(盈利能力) 收益與固定支出的關系 可用于償付固定支出的收益 調整權責發(fā)生制下的收益指標 固定支出計算 利息支出 資本化利息 租賃負債隱含利息 本金償付要求固定支出盈利可用于償付固定支出的收益與固定支出比率 第41頁/共96頁已獲利息倍數(shù)分析Interest Cover Rati

16、o利息費用利息費用所得稅利潤利息費用息稅前利潤已獲利息倍數(shù)第42頁/共96頁投入資本報酬率 ROIReturn On Investment 第43頁/共96頁報表分析：風險與報酬率 財務報表分析：對風險和報酬的評估 投入資本報酬率（投資報酬率ROI) 收入、收益與投入資本的關系 管理效能計量 獲利能力計量 盈利預測計量 以計劃和控制為目的的計量第44頁/共96頁投入資本報酬率的構成投入資本收益ROI總負債加權益資本；長期負債加權益資本；權益資本長期負債普通股權益優(yōu)先股權益流動負債一個典型公司的投入資本第45頁/共96頁總負債加權益資本資產(chǎn)回報率ROA (Return On Assets)100

17、平均資產(chǎn)息稅前利潤pbitROAn 總資產(chǎn)基數(shù)的調整 剔除閑置設備、在建設施、過剩設備、存貨、現(xiàn)金和遞 延費用等非生產(chǎn)性資產(chǎn) ?p 剔除無形資產(chǎn)p 加回累計折舊（杜邦法）第46頁/共96頁資產(chǎn)回報率分析資產(chǎn)周轉率率資產(chǎn)回報率銷售利潤資產(chǎn)銷售收入銷售收入收益資產(chǎn)收益 資產(chǎn)回報率的分解第47頁/共96頁長期負債加權益資本 資本回報率 ROCE (Return On Capital Employed）期負債平均股東權益平均長息稅前利潤ROCE第48頁/共96頁普通股權益資本 普通股權益報酬率ROE (Return On Equity) 股東資本回報率 ROSF (Return On Ordinary

18、 Shareholders Funds) 凈資產(chǎn)收益率 應大大高于債務利息率； 優(yōu)先股排除在外； 杠桿資本對權益報酬率的影響equityt iapROE. .第49頁/共96頁ROE , ROA & Capital Structure 股權股權債務債務利率)利率)(ROA(ROAA A(1稅率)RO(1稅率)ROROEROE股權債務利率股權股權債務A(1稅率)RO股權利率）(債務資產(chǎn))(ROA(1稅率)股權T利息)(1稅率)(EBI股權EBIT利息稅收股權凈收益第50頁/共96頁杠桿率權益乘數(shù)e (equity multiple)資產(chǎn)權益資產(chǎn)權益率資產(chǎn)負債資產(chǎn)負債率d1d1資產(chǎn)負債11

19、資產(chǎn)資產(chǎn)負債1資產(chǎn)權益1權益資產(chǎn)e 第51頁/共96頁調整后的銷售利潤率利潤留存率率稅前調整后的銷售利潤調整后的銷售利潤率稅前收益優(yōu)先股股利凈利潤優(yōu)先股股利銷售收入稅前收益優(yōu)先股股利銷售收入凈利潤優(yōu)先股股利部分將其分解為稅前和留存銷售收入凈利潤優(yōu)先股股利調整后的銷售利潤率經(jīng)營效率經(jīng)營指標稅收籌劃效率指標第52頁/共96頁贏利 、效率與資本結構權益乘數(shù)e資產(chǎn)周轉率銷售凈利率凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)周轉率 調整后銷售凈利率 權益乘數(shù)e 調整后資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率調整后 權益資產(chǎn)資產(chǎn)銷售收入銷售收入凈利潤 凈資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)凈利潤 凈資產(chǎn)凈利潤 優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利第53頁/共96頁長江電力6009

20、00 2003中報 2002年報 經(jīng)營毛利率(%) 62.8658.22 凈資產(chǎn)收益率(%) 3.57 5.21 凈利潤率 (%) 43.9 32.28 資產(chǎn)負債比率(%) 10.1 14.21 負債權益比率(%) 11.23 16.56 股東權益比率(%) 89.9 85.79 第54頁/共96頁長江電力600900 公司管理層認為：公司目前無不良資產(chǎn)或呆壞帳,資產(chǎn)質量狀況良好,能夠滿足未來發(fā)展需要；公司資產(chǎn)負債結構比較穩(wěn)健,長、短期償債能力均較強,通過股權 融資和債務融資相結合的方式籌集收購三峽發(fā)電資產(chǎn)所需資金是可行的；公司目前股權較為集中,在本次股票發(fā)行結束后,股權結構將得到優(yōu)化；公司現(xiàn)

21、金流入充足、穩(wěn)定,生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能為公司提供穩(wěn)定的資金來源；公司具有良好的盈利能力,經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定；收購三峽發(fā)電機組后,公司將實現(xiàn)規(guī)模與效益的同步擴張 ,顯示了良好的發(fā)展前景。第55頁/共96頁贏利 (Profitability)與流動性(Liquidity) 持續(xù)的獲利能力是企業(yè)價值的驅動，而適度的流動能力則是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的保障。這種經(jīng)營能量即是企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營能力。 “經(jīng)營穩(wěn)健度”表示資產(chǎn)收益與資產(chǎn)流動的匹配程度 經(jīng)營穩(wěn)健度= 期望收益率現(xiàn)金流量指數(shù) 美國WTGrant公司的破產(chǎn)事件 第56頁/共96頁杜邦分析 權益凈利率權益凈利率14.94% 資產(chǎn)凈利率7.39% 權益乘數(shù)2.0

22、02 =1/(1-資產(chǎn)負債率) =1/(1-50.54%) 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉率 4.53% 1.6304 凈利 / 銷售收入 銷售收入 / 資產(chǎn)總額 136 3000 3000 年初 1680 年末 2000 銷售收入 全部成本 + 其他利潤 所得稅 長期資產(chǎn) + 流動資產(chǎn) 3000 2850 50 64 年初 1070 610 年末 1300 700 制造成本 管理費用 銷售費用 財務費用 其他 現(xiàn)金 應收 存貨 2644 46 50 110 流動資產(chǎn) 有價證券 賬款 年初 48 37 199 326 年末 127 56 398 119第57頁/共96頁獲利能力分析Profitabili

23、ty第58頁/共96頁獲利能力比率NoImage售收入中的利潤含量衡量不同計量階段下銷凈銷售收入凈利潤銷售凈利率凈銷售收入經(jīng)營利潤經(jīng)營利潤率凈銷售收入毛利潤 銷售毛利率第59頁/共96頁獲利能力比率總資產(chǎn)量經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流assets) on return sh資產(chǎn)現(xiàn)金回收率(Ca凈銷售額量經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流margin)flow 銷售現(xiàn)金率(cash第60頁/共96頁公司收益要素計量 為什么特定條件下收益確定變得異常困難？什么是真實收益？會計是否對真實收益進行確認和計量？ 估計問題 會計問題 披露的動機 使用者的多樣性 買賣雙方的折舊基礎第61頁/共96頁公司收入分析 收入的主要來源

24、共同比分析 多角化經(jīng)營：分部盈利貢獻矩陣 收入的持續(xù)性 趨勢百分比分析 管理當局評述與分析報告第62頁/共96頁公司收入分析 收入、應收帳款和存貨的關系 應收帳款的增加超過銷售收入的增長 存貨的組成分析 當產(chǎn)成品的增加伴隨著原材料和半成品數(shù)量的減少時，我們預測到生產(chǎn)的縮減 收入的確認和計量第63頁/共96頁公司銷貨成本分析 毛利的計量控制生產(chǎn)、存貨成本與將成本轉移給消費者的能力，所有其他成本必須用毛利來彌補。毛利必須足夠大：未來導向的投資（研發(fā)等）不同行業(yè)的毛利水平差異p 珠寶商與食品店毛利變動分析銷售數(shù)量、單位售價和單位成本等因素分析第64頁/共96頁公司銷貨成本分析毛利變動的解釋提高毛利的

25、可能途徑銷售價格提高，生產(chǎn)成本不變；通過與供應商談判壓低進貨價格或找到更便宜的供應商來降低銷售成本，同時銷售價格沒有變化；調整銷售組合，毛利高的商品在總銷量中占到更高的比重；期末調整存貨計價政策，調高存貨，以降低銷售成本（銷售成本期初存貨進貨期末存貨）第65頁/共96頁公司費用分析 大多數(shù)費用與收入有可確認、可計量關系 共同比分析 將費用表現(xiàn)為收入的一定百分比形式 指數(shù)分析 以基期指數(shù)表示收益及其組成，突出各項目隨時間的變化，費用易于與收入和相關費用變化進行比較； 可將費用的變化百分比與資產(chǎn)和負債的變化聯(lián)系起來 收入和相關費用的變化可能解釋了應收帳款或存貨的變化第66頁/共96頁公司費用分析

26、營業(yè)比率分析 銷售費用 區(qū)分可變與固定費用 銷售人員工資、分支機構費用、廣告費等； 銷售費用超過一定水平之后，收入的邊際增長降低； 不能過于依賴銷售費用的增加來提高收入凈收入銷貨成本營業(yè)費用營業(yè)比率第67頁/共96頁公司費用分析 壞帳費用 通常被看作營銷費用 通過檢查壞帳準備與應收帳款的關系來分析壞帳費用費用，注意比例的變化 面向未來的營銷費用 廣告費用：隨意和操縱收益的傾向 折舊費用 比率幫助識別綜合折舊率的變化應提折舊資產(chǎn)折舊費用綜合折舊率第68頁/共96頁盈利分析與公司價值盈利質量、盈利持續(xù)性、估價和盈利預測第69頁/共96頁盈利質量 收益和評價公司業(yè)績之間的相關性 收入的計量和確認 對

27、企業(yè)交易和事件的估計和解釋 會計假設和政策 權責發(fā)生制和現(xiàn)金收付制的差異 會計風險和審計風險第70頁/共96頁盈利質量計量（決定因素） 會計政策 保守主義（穩(wěn)健主義）減少了高估收益和追溯變動的可能性：與存貨價格上漲相關的后進先出法和加速折舊法 會計運用 通過會計政策的運用來影響收入和費用的確認 計提準備、廣告費、維修費及科研費用的發(fā)生等 經(jīng)營風險 收益和經(jīng)營風險的關系 收益的可變性第71頁/共96頁對可自行決定的會計選擇的分析 對會計政策的選擇和運用 收入的確認！ 可自行決定的支出 可通過調整其在不同期間內(nèi)的支出時間從而達到保存資源并（或）影響報告收益 根據(jù)當前經(jīng)營狀況、以前各期水平、對當前和

28、未來的期望值來評價這些支出的合理性第72頁/共96頁對可自行決定的會計選擇的分析 維護和修理費 對比費用水平和引起這些費用的作業(yè)水平 對比各年水平的分析比率 沒有重大存貨變動：銷售收入反映經(jīng)營活動 存貨變動時，銷售收入的調整： 按銷售價格估計期末存貨的價值并加入銷售收入； 按銷售價格估計期初存貨的價值并從銷售收入中減掉銷售收入維護與修理費第73頁/共96頁對可自行決定的會計選擇的分析 維護和修理費 維護和修理費與引起這些費用的投資水平的比率： 各年維護與修理費用趨勢 是否正常水平，是否被操縱 廣告費 絕大部分對未來期間產(chǎn)生影響，與短期業(yè)績之間的相關性很弱，可在不影響短期銷售收入同時削減廣告費）

29、減累計折舊后的凈值固定資產(chǎn)（不包括土地維護與修理費第74頁/共96頁對可自行決定的會計選擇的分析 廣告費 著眼廣告費的逐年變動并評價變動對未來銷售和盈利質量的影響 可揭示公司對某種特定 區(qū)分廣告同其他促銷 促銷戰(zhàn)略的依賴程度 手段產(chǎn)生的變動 可看出市場對公司產(chǎn)品的接受程度，可知還要為銷售做哪些相關的促銷努力總銷售費用廣告費銷售收入廣告費 第75頁/共96頁對可自行決定的會計選擇的分析 研究與開發(fā)費用第76頁/共96頁資產(chǎn)負債表分析與盈利質量第77頁/共96頁盈利的持續(xù)性的確定 盈利變動和持續(xù)性 盈利趨勢和持續(xù)性 利潤操縱和持續(xù)性 管理激勵與盈利持續(xù)性 非常項目在收益中的持續(xù)性第78頁/共96頁

30、公司權益估價.)1 ()( .)1 ()()1 ()(12121nntntttttttkBVkROCEkBVkROCEkBVkROCEBVV關系股票價格與會計數(shù)據(jù)的第79頁/共96頁基本估價比率.)1 ()( .)1 ()()1 ()(111221tntnntttttttBVBVkkROCEBVBVkkROCEkkROCEBVV權益的帳面價值權益的市場價值市凈率（PB）第80頁/共96頁基本估價比率tttatatttNIdkNIkNINIPEPENIV.)1 ()1 (221凈收益權益的市場價值市盈率第81頁/共96頁投資比率 ( Investment Ratios) 每股紅利 (Divide

31、nd Per Share) Ploughed-back earnings: future growthThe trend of DPS of a company over time that matters. 股利分配率 （Dividend Payout Ratio)第82頁/共96頁投資比率 股利收益率 (Dividend yield) In UK: Dividend issued net of tax to lower rate income taxpayer 中國：含稅 share per Value Markett)-share/(1 per Dividend yieldDividend第83頁/共96頁投資比率第84頁/共96頁投資比率 每股盈利 EPS（Earnings per share)衡量股票市場表現(xiàn)的基本指標；分析EPS的長期趨勢幫助了解公司的投資價值；公司間EPS的比較沒有太