美國國債總結(jié)

1、總結(jié)第 10 章 美國國債和機(jī)構(gòu)債券一、國債國債，又稱國家公債，是國家以其信用為基礎(chǔ)，按照債的一般原 則，通過向社會(huì)籌集資金所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 國債是由國家發(fā)行 的債券，是中央政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券， 是中央 政府向投資者出具的、 承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債 權(quán)債務(wù)憑證，由于國債的發(fā)行主體是國家， 所以它具有最高的信用度， 被公認(rèn)為是最安全的投資工具。具有以下特點(diǎn)： (1)國債屬信用等級(jí) 最高、安全性最好的債權(quán)債務(wù)關(guān)系； (2)具有自愿性、有償性、靈活 性； (3)具有安全性、收益性、流動(dòng)性等。美國國債( U.S. Treasury Securities )，

2、是指美國財(cái)政部代表聯(lián) 邦政府發(fā)行的國家公債。 根據(jù)發(fā)行方式不同， 美國國債可分為憑證式 國債、實(shí)物券式國債(又稱無記名式國債或國庫券)和記賬式國債三 種。根據(jù)債券的償還期限不同，美國國債大致可分為短期國庫券 ( T-Bills )、中期國庫票據(jù)( T-Notes )和長期國庫債券( T-Bonds ) 三類。美國國債除了本土投資者外還面向全球各個(gè)國家， 其往年的國 債發(fā)行量平均一年是 5、6 千億美元。2015年3月，中國反超日本，再成為美國“最大債主”。中國在 2015 年 10 月份減持 32 億美元的美國國債， 持債總額為 1.2548 萬億美元。 這是中國連續(xù)第二個(gè)月減持美國國債。盡管

3、連續(xù)兩個(gè)月減持美國國債，中國依然是美國的第一大債權(quán)國， 持債總額比美國的第二大債權(quán) 國日本多出 1056 億美元。中國官方表示，美債市場(chǎng)對(duì)中國來說是一 個(gè)重要市場(chǎng)， 不論增持還是減持都是正常投資操作， 中國會(huì)根據(jù)市場(chǎng) 上的各種變動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化和調(diào)整操作。下表是 美國國債的持有情 況：?jiǎn)挝唬?10 億美元國家/ 地區(qū)2014.42014.3 2014.2 2014.12013.122013.11中國大陸1263.21272.11272.91275.612701316.7日本1209.71200.21210.81201.41182.51186.4比利時(shí)366.4381.4341.2310.3256

4、.8200.6加勒比中心銀行308.4312.5301298.2295.3290.9石油輸出國組織255.5247.4243.8246.5238.3236.2巴西245.8245.3243.9246245.4246.9英國185.5176.4175.6163.1163.6161.5瑞士177.6175.8168.2173.8176.7176.6臺(tái)灣175.7176.4180179.1182.2183.7香港155.1155.7160.4160.3158.8141.7盧森堡141.3145.1136.8135.4134.4130.4俄羅斯116.4100.4126.2131.8138.6139.

5、9愛爾蘭112.1113.3112.3109.8125.4116.9新加坡93.191.387.485.986.287.2挪威85.688.289.788.287.382.3墨西哥70.668.968.967.265.159.5印度68.770.26768.168.563.9德國636361.363.967.364.3法國62.357.154.957.553.851.6加拿大60.56059.255.355.857韓國55.352.756.755.65446.4土耳其50.550.949.648.952.253.4泰國46.948.147.447.851.749.8荷蘭36.235.133.2

6、32.33729.9瑞典3534.834.434.933.933.6菲律賓33.938.639.538.740.240哥倫比亞32.932.930.532.93334巴基斯坦32.730.830.329.829.229.1意大利323130.830.430.330.2澳大利亞31.231.831.73133.833.7波蘭30.530.330.731.230.931.4智利26.428.527.927.126.125.9以色列26.126.22624.223.720西班牙22.322.923.123.22322.8丹麥15.314.413.814.114.512.6越南14.213.410.4

7、10.610.29.8南非14.214.611.411.511.311.7秘魯1313.313.313.814.814.2其他195.9198.8187.7185.8191.2194合計(jì)5960.95949.55890.15841.35793.15716.8為什么中國要購買美國國債呢？1、自從 1978 年改革開放以后 ,中國出口的商品都是統(tǒng)一以美元 來計(jì)價(jià)的， 這樣導(dǎo)致了中國外匯儲(chǔ)備中有大量的美元， 中國購買美國 國債，是一種投資動(dòng)機(jī)，畢竟國債是風(fēng)險(xiǎn)比較小，而且以國家的信譽(yù) 做保證的，美國是超級(jí)大國，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，購買其國債風(fēng)險(xiǎn)小，回報(bào)率 也穩(wěn)定。2、美國是經(jīng)濟(jì)增長比較穩(wěn)定的國家，美元是世界通行

8、的貨幣， 中國購買其國債，股票等，是為了使中國外匯增值 ,也為了使外匯避 免縮水。3、購買美國國債，幫助實(shí)現(xiàn)人民幣與美元掛鉤，這得以推動(dòng)人 民幣貶值，增加出口商品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。二、機(jī)構(gòu)債券機(jī)構(gòu)債券是指由政府所有并管理或者由政府發(fā)起但由私人機(jī)構(gòu) 發(fā)行的債務(wù)工具。 我國目前將政府機(jī)構(gòu)證券區(qū)分為： 政府支持債券和 政府支持機(jī)構(gòu)債券，其中鐵道部發(fā)行的鐵路建設(shè)債券為 “政府支持債 券”；中央?yún)R金公司發(fā)行的債券為 “政府支持機(jī)構(gòu)債券 ”。為探索國有金融機(jī)構(gòu)注資改革的新模式， 中央?yún)R金投資有限責(zé)任 公司（簡(jiǎn)稱 “匯金公司 ”）于 2010 年在全國銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行 了兩期人民幣債券，共 1090 億元

9、。匯金債券被命名為政府支持機(jī)構(gòu) 債券。匯金公司是國家對(duì)重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資的金融控股機(jī) 構(gòu)，它履行國有金融資產(chǎn)出資人的職責(zé)，本身并不從事商業(yè)活動(dòng)。它 發(fā)行債券是為了解決在股權(quán)投資過程中所需的資金來源， 國家對(duì)其發(fā) 行的債券提供某種方式的信用擔(dān)保。匯金公司沒有金融業(yè)務(wù)牌照， 它不屬于金融機(jī)構(gòu)， 在我國按照發(fā) 行主體性質(zhì)確定債券名稱的現(xiàn)行制度下， 將匯金債券定為政府支持機(jī) 構(gòu)債券。匯金債券的發(fā)行， 在拓寬匯金公司融資渠道的同時(shí)，也增加 了債券市場(chǎng)的創(chuàng)新品種，滿足了中長期投資者的投資需求政府支持債券是政府機(jī)構(gòu)證券的一種， 自 2011年 10 月起，我國 鐵道部發(fā)行的中國鐵路建設(shè)債券被認(rèn)定為 “

10、政府支持債券 ”。第 11 章 市政債券美國的市政債券市場(chǎng)已有一百多年的發(fā)展歷史， 在法制監(jiān)管、 市 場(chǎng)結(jié)構(gòu)、稅收待遇、 運(yùn)作效率以及品種的創(chuàng)新等方面都已經(jīng)相當(dāng)發(fā)達(dá) 和完備，成為許多國家的借鑒對(duì)象。 美國擁有世界上規(guī)模最大也最發(fā) 達(dá)的市政債券市場(chǎng)， 其市政債券市場(chǎng)規(guī)模大致相當(dāng)于國債市場(chǎng)的一半 和公司債券市場(chǎng)的四分之一。 美國市政債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)、 國債市 場(chǎng)以及企業(yè)債市場(chǎng)并列為美國四大資本市場(chǎng)。 相比較而言， 雖然市政 債券市場(chǎng)是四者之中最小的， 但一直在地方公共財(cái)政中占有重要的地 位。市政債券已經(jīng)成為美國地方政府及其代理機(jī)構(gòu)的重要融資手段。 近幾十年來， 城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及融資的成功， 很

11、大程度上是借助于 發(fā)達(dá)的市政債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的。 市政債券市場(chǎng)經(jīng)過幾十年的發(fā)展已相當(dāng) 成熟，在發(fā)行、承銷、評(píng)級(jí)、投資、信托和監(jiān)管等方面，形成了較為 規(guī)范的運(yùn)作方式和嚴(yán)密的管理體系。 市政債券成為地方政府從資本市 場(chǎng)籌資的一種重要的信用工具。按照比較一致的看法， 市政債券大體可分為兩類， 一般責(zé)任債券 （ general obligation bonds，或 GOs）和收益?zhèn)ɑ蚴杖雮?revenue bond）。一般責(zé)任債券是由州、市、縣或鎮(zhèn)（政府）發(fā)行的，均以發(fā) 行者的稅收能力為后盾（以一種或幾種方式的稅收） ，其信用來自發(fā) 行者的稅收能力。 收益?zhèn)怯蔀榱私ㄔ炷骋换A(chǔ)設(shè)施依法成立的代

12、 理機(jī)構(gòu)、委員會(huì)和授權(quán)機(jī)構(gòu)，如修建醫(yī)院、大學(xué)、機(jī)場(chǎng)、收費(fèi)公路、 供水設(shè)施、污水處理、區(qū)域電網(wǎng)或者港口的機(jī)構(gòu)或公用事業(yè)機(jī)構(gòu)等所 發(fā)行的債券， 其償債資金來源于這些設(shè)施有償使用帶來的收益。 收益 債券故此得名。首先，對(duì)于一般責(zé)任債券，我們可以進(jìn)行以下理解；第一，這種 債券是以地方稅收能力作為信用基礎(chǔ)的， 違約的情況極為罕見， 本金 和利息都能定期足額及時(shí)支付，因此也被稱為 “信息與信譽(yù)完備債券（full faith and credit bonds）”（與 “金邊債券 ”有些相似）。第二，這種 債券以發(fā)行人（有關(guān)地方政府） 的一種或幾種方式的稅收作為償債資 金，與各級(jí)政府的財(cái)政收入預(yù)算聯(lián)系在一起，

13、 因此這些債券應(yīng)該稱為 地方政府債券。因此，對(duì)于一般責(zé)任債券而言，市政債券可以理解為 地方政府債券，其理論基礎(chǔ)屬于公債理論。其次，對(duì)于收益?zhèn)?，第一，這類債券是 “地方政府 ”的代理機(jī)構(gòu) 或授權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行，其償還資金來源于投資項(xiàng)目的收益，與 “地方政府 ” 的預(yù)算沒有直接關(guān)系，第二， “地方政府 ”并不為此類債券的償還進(jìn)行 擔(dān)保，不是 “地方政府 ”財(cái)政預(yù)算中的直接債務(wù)或者或有債務(wù)，與 “地 方政府 ”預(yù)算既無直接聯(lián)系，也無間接關(guān)系。因此，把這種債券理解 為 “地方政府債券 ”既沒有理論依據(jù)，也不符合實(shí)際。從美國市政債券市場(chǎng)對(duì)中國的啟示：（一）應(yīng)該允許發(fā)行市政債券，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。為了解決地

14、方政府巨大的融資需求和地方政府債券市場(chǎng)發(fā)育不足這個(gè)問題， 發(fā)展 既有序又有效率的市政債券市場(chǎng)是至關(guān)重要的。 基礎(chǔ)設(shè)施屬于準(zhǔn)公共 產(chǎn)品，也是政府職能與市場(chǎng)配置資源之間的中間地帶， 需要政府介入 來優(yōu)化資源配置。發(fā)展市政債券，運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制籌集建設(shè)資金，是實(shí) 現(xiàn)政府職能的有效方式。從美國發(fā)行市政債券的實(shí)踐我們可以看到， 市政債券的發(fā)行對(duì)于城市化進(jìn)程有非常大的促進(jìn)作用， 能夠緩解地方 政府市政建設(shè)資金緊張問題， 因此中國應(yīng)該借鑒美國的經(jīng)驗(yàn)， 允許地 方政府發(fā)行市政債券融資。 在中國地方財(cái)政短時(shí)期內(nèi)增收潛力有限的 情況下，只有發(fā)揮地方政府的融資功能，建立規(guī)范的融資渠道，才能保證政府的職能到位，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的

15、協(xié)調(diào)發(fā)展（二）中央與地方的財(cái)權(quán)與事權(quán)劃分要合理、 明確和規(guī)范。 目前， 中國中央與地方的事權(quán)和財(cái)權(quán)劃分不合理、 不規(guī)范，地方政府承擔(dān)了 大量的責(zé)任，卻沒有相應(yīng)的財(cái)權(quán)加以保證。雖然預(yù)算法規(guī)定地方 政府不得舉債，但很多地方政府有隱性債務(wù)，有的是準(zhǔn)市政債券。這 已經(jīng)是人所周知的秘密。中國地方財(cái)政不獨(dú)立，預(yù)算約束是軟的，地 方財(cái)政負(fù)債缺乏強(qiáng)有力的制度約束，而他們并不是真正“負(fù)責(zé)任”的 債務(wù)人， 中央財(cái)政往往不得不成為地方負(fù)債的最終債務(wù)人。 美國的實(shí) 踐表明，對(duì)市政債券的發(fā)行必須進(jìn)行規(guī)范約束， 發(fā)債主體必須承擔(dān)還 債責(zé)任。上級(jí)政府尤其是中央政府加強(qiáng)對(duì)下級(jí)政府發(fā)行市政債券的控 制是防范風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。 而中國地方內(nèi)部不僅沒有形成合理的監(jiān)督 和制約機(jī)制， 由于當(dāng)?shù)鼐用駥?duì)發(fā)展經(jīng)濟(jì)、 改善市政基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)烈愿 望、地方領(lǐng)導(dǎo)人強(qiáng)烈的政績(jī)傾向，債務(wù)期限與任期制的不匹配、償債 責(zé)任的不明確和地方政府和立法機(jī)構(gòu)的合謀， 以致地方政府缺乏足夠 硬的債務(wù)約束，反而存在內(nèi)部合謀以便從上級(jí)直至中央獲得更多好處 的強(qiáng)烈沖動(dòng)， 發(fā)行地方債券存在比較大的道德風(fēng)險(xiǎn)。 在目前地方政府 普遍負(fù)有比較大的隱性債務(wù)的背景下，地方財(cái)政的透明度難以提高， 對(duì)一般責(zé)任債券的信息難以預(yù)期和評(píng)級(jí)， 因此亟