資本成本計算公式及例題

1、資本成本計算公式及例題個別資本成本的計量（一）不考慮貨幣時間價值 1長期借款資本成本（1）特點：借款利息計入稅前成本費用，可以起到抵稅的作用；籌資費很 小時可以略去不計。（2）計算L i（1-T） i（1-T）i =i L（1-f）1-f式中： i代表長期借款成本； L 代表銀行借款籌資總額； i代表銀行借款利 率：T 代表所得稅稅率； f代表銀行借款籌資費率?！纠?1】某企業(yè)取得長期借款 100萬元，年利率 8%，期限為 5 年，每年付 息一次，到期一次還本，籌措借款的費用率為 0.2%，企業(yè)所得稅率為 25%，計 算其資金成本：L i（1-T） i（1-T） 8%（1- 25%）K= =

2、= =5.61%L（1-f）1-f1 - 0.2%2、債券成本（ Bond）（1）特點：債券利息應計人稅前成本費用，可以起到抵稅的作用；債券籌 資費用一般較高，不可省略。（2）債券資金成本的計算公式為：=B i（1-T）b = B（0 1-f）式中： b代表債券成本； B代表債券面值； i代表債券票面利率： T代表所 得稅稅率； B 0代表債券籌資額，按發(fā)行價格確定； f 代表債券籌資費率。B i（1-T）B（0 1-f）【例 2】某企業(yè)發(fā)行面值 1000 元的債券 1000 張，票面利率 8%，期限為 5 年，每年付息一次， 發(fā)行費用率為 2%，企業(yè)所得稅率為 25%，債券按面值發(fā)行， 計算

3、其資金成本：=6.12%1000 8%（1- 25%）100（0 1- 2%）3優(yōu)先股成本企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股， 既要支付籌資費用， 又要定期支付股息， 且股利在稅后支 付，其資金使用成本計算公式為：式中：P 代表優(yōu)先股成本； D 代表優(yōu)先股每年股利： P0 代表發(fā)行優(yōu)先股總DP（0 1-f）額；f 代表優(yōu)先股籌資費率?！纠?3】某企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股每股發(fā)行價為 8 元，每股每年支付股利 1 元，發(fā) 行費用率為 2%，計算其資金成本：DP（0 1-f）1（8 1- 2%）=12.76%4. 普通股成本如果公司股利不斷增長，假設年增長率為 g，則普通股成本為：Ks= D1s V（0 1 f ）+g式中：

4、Ks代表普通股成本； D1代表第一年股利； V 0代表普通股金額，按發(fā) 行價計算； f 代表普通股籌資費率【例 4】某企業(yè)發(fā)行普通股每股發(fā)行價為 8 元，第一年支付股利 1 元，發(fā)行 費用率為 2%，預計股利增長率為 5%，計算其資金成本：1Ks=5% =17.76%（81 2%）5留存收益成本留存收益包含盈余公積和未分配利潤， 是所有者追加的投入， 與普通股計算 原理相同，只是沒有籌資費用。計算留存收益成本的方法主要有三種： （1）股利增長模型法：假定收益以固定的年增長率遞增，其計算公式為：Ke=D1 +g，式中： Ke 代表留存收益成本V0【例 5】某企業(yè)普通股每股股價為 8元，預計明年發(fā)

5、放股利 1 元，預計股利 增長率為 5%，計算留存收益成本。1Ke= 1 +5%=17.5%8（2）資本資產定價模型 按照資本資產定價模型，留存收益成本計算公式為： Ks=Rf+（Rm-Rf） 式中： Rf代表無風險報酬率； 代表股票的貝他系數； Rm 代表平均風險股 票必要報酬率【例 6】假設市場無風險報酬率為 8%，平均風險股票必要報酬率為 10%， 某公司的普通股 值為 1.2，計算該公司留存收益成本。Ks=8%+1.2（10%-8%）=10.4%（3）風險溢價根據某項投資 “風險越大， 要求的報酬率越高 ”，普通股股東對企業(yè)的投資風 險高于債券投資者，因此會在債券投資者要求的收益率上再

6、要求一定的風險溢 價，其資金成本計算公式為： Ke=Kb+RPc，式中：Kb代表債券成本； RPc代表股東比債權人承擔更大風險所要求的風險 溢價一般某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講， 大約在 3%-5%之間， 當市場利率達到歷史性高點時，風險溢價通常較低，在 3%左右；當市場利率處 于歷史性低點時，風險溢價通常較高，在 5%左右；而通常的情況下，采用 4% 的平均風險溢價。【例 7】某公司債券成本為 8%，采用 4%的平均風險溢價，則該公司留存收 益成本為：Ks=8%+4%=14%加權平均資本成本（ WeightedAverageCostofCapital,WACC） 1、定義：是企

7、業(yè)全部長期資金的總成本， 是以各種資金所占的比重為權數， 對各種資金成本進行加權平均計算出來的。2、權數的確定：市場價值權數、賬面價值權數（常用） 、目標價值權數 3、公式n= WjK ji1式中： 代表加權平均資本成本； Wj代表第 j 種資金占總資金的比重； Kj 代表第 j 種資金的成本； n 代表籌資方式種類【例 8】某公司共有資金 1000萬元，其中長期借款 300 萬元，普通股 500 萬元，留存收益 200萬元，各種資金的成本分別為 6%、13%和 12%，計算該公 司綜合資本成本。=300/1000 ×6%+500/1000×13%+200/1000

8、5;12%=10.7%債券股價答案：（1）債券發(fā)行價格的下限應是按 12計算的債券價值（ V）V 1 000 × 10 ×（ P/A，12，5）1 000×（ P/F，12，5）92788（元）。 即發(fā)行價格低于 92788 元時，公司將可能取消發(fā)行計劃。（ 2）債券發(fā)行價格的上限應是按 8計算的債券價值（ V）V 1000 ×10÷ 2 ×（ P/A， 4， 10） 1000×（ P/F，4，10） 108115（元）。即發(fā)行價格高于 1081。 15 元，將可能不再愿意購買。 （3）設到期收益率為 I，則： 10421000 × 10÷（ lI）1000 ÷（1I ）， 得 I 557< 6或按 6計算債券的價值V 1000 ×10÷（ 16） 1000 ÷（16）103774<1042 ，故不可行。股票估價答案：（1）計算前三年的股利現值之和： 20×（