期貨市場中程序化交易的應用策略分析

1、期貨市場中程序化交易的應用策略分析【摘要】隨著我國期貨理財時代的到來，金融市場上的 衍生產(chǎn)品種類繁多，相應的金融風險也隨之被放大。程序化 交易作為防范風險，提高風險可控性的一個有效手段為越來 越多的人所瞭解和接受。程序化交易是利用行情軟件和電腦 程序，借助市場技術(shù)指標，由預定程序計算出買賣點，根據(jù) 電腦的信號進行買進和賣出的操作。程序化交易在期貨市場 中得到瞭廣泛的應用。但是程序化交易並不是萬能的"印鈔 機"，其主要交易程序還依賴人的交易思想，在實踐應用中 也存在著一些局限性。本文對期貨市場中程序化交易的應用 策略進行分析，針對國際上程序化交易事件，提出瞭對程序 化交易的客

2、觀認識和存在的局限性【關鍵詞】程序化交易；交易策略；交易局限性一、程序化交易概述2010年3月中國證監(jiān)會印發(fā)關於同意中交易所上市滬深300股票指數(shù)期貨合約的批復同意中金所 上市滬深300股票指數(shù)期貨合約。首批4個滬深300股票指 數(shù)期貨合約於2010年4月16日上市交易。我國股指期貨的 上市，標志著我國期貨市場理財時代的到來隨著我國期貨理財時代的到來，金融市場上的衍生產(chǎn)品種類繁多，相應的金融風險也隨之被放大。而程序化交易作 為防范風險，提高風險可控性的一個有效手段為越來越多的 人所瞭解和接受。程序化交易(al gori thniic tradi ng )又 稱系統(tǒng)程式交易，即利用行情軟件和電腦

3、程序，借助市場技 術(shù)指標，由預定程序計算出買賣點，根據(jù)電腦的信號進行買 進和賣出的操作。程序化交易的優(yōu)點在於利用電腦化的訊 號，可以幫助投資者在交易過程中避免受到情緒波動影響，程序化交易的概念最早產(chǎn)生於上世紀70年代的美國。 當年具有代表性的是紐約證券交易所的dot系統(tǒng)以及cars 系統(tǒng)。到瞭上世紀80年代，程序化交易主要被用於標準普 爾500指數(shù)股票和標準普爾500指數(shù)期貨之間的套利。有數(shù) 據(jù)顯示，在2006年歐美股票市場三分之一的股票交易來自 於所謂的自動交易。現(xiàn)在這個比例已經(jīng)大幅升高，雖然沒有 準確的數(shù)據(jù)，但是很多分析人士相信美國股市的交易量中有 至少70嗨自於程序化交易二、程序化交易在

4、期貨市場的策略類型及應用程序化交易策略的應用領域十分廣泛，幾乎所有的交易 策略中都可以找到其應用。在商品期貨領域，基於技術(shù)分析 的程序化交易策略占有主導地位。其中以趨勢交易和模式識 別為代表的策略是程序化交易策略的主流。這種基於技術(shù)分 析的程序化交易策略不論是否屬於日內(nèi)交易還是隔日交易， 其交易策略的建立主要依靠價格和交易量為基礎的統(tǒng)計指標，當價格或者成交量達到組合指標的要求時，就形成交易指令。目前國內(nèi)比較常見的交易策略，大體可以分為五個方向：日內(nèi)交易、趨勢交易、套利交易、組合策略等1. 日內(nèi)交易日內(nèi)交易，顧名思義，就是在日內(nèi)頻繁地做t+0的交易， 隻要每次操作的盈利高出手續(xù)費，就執(zhí)行平倉。每

5、一筆盈虧 都不多，但是每天的交易次數(shù)可能會非常頻繁，達到成百上 千次，累積的收益情況就會非?？捎^。同時，由於每一筆的 虧損都有限，因此風險非常低。以大豆期貨舉例來說，單邊 手續(xù)費按6元計算，日內(nèi)平倉不收費，價格每波動1點是10 元，那麼隻要價格上漲1點就可以贏利平倉，相應的下跌1 點也需要立刻止損。日內(nèi)交易的優(yōu)點是風險小、盈利穩(wěn)定， 缺點是由於交易頻繁而產(chǎn)生過高的手續(xù)費2 隔夜趨勢交易 趨勢交易的一般使用技術(shù)分析作為判斷的依據(jù)，常見的有均線系統(tǒng)，各種技術(shù)指標等。在使用技術(shù)分析進行判斷的 時候，往往會出現(xiàn)某個指標對特定的品種效果非常好，但對 其他品種效果一般，甚至由於不適合導致虧損。因此對於不

6、同的品種，或者同一品種的不同時期，可能需要使用不同的 模型，或者調(diào)整模型的參數(shù)才能獲得比較理想的回報3.套利交易套利交易是一種低風險、收益穩(wěn)定的操作方式，是應用范圍最廣泛的程序化交易策略之一，國外大量的對沖基金都 是用套利交易作為主要的交易方式。套利交易的種類多種多 樣，常見的有期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利和al pha套 利等。根據(jù)交易的類型z套利的風險也是不同的。以期現(xiàn)套 利來說，屬於指數(shù)套利，當期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間的價差過大 時建立頭寸，從而賺取無風險的收益。其他的套利方式屬於 非指數(shù)套利，兩個或者多個品種的價差走勢存在一定的不確 定性，因此存在一定的風險。根據(jù)n/se的統(tǒng)計，所有的程

7、序化交易中，隻有3. 5舛勺交易是指數(shù)套利，而剩下的96. 5% 都是非指數(shù)套利4 組合策略程序化交易的雛形，就是對投資組合進行操作。當資金 量巨大的時候，需要通過分散投資來降低非系統(tǒng)風險，也就 是對投資組合進行管理。比如購買一籃子股票組合，或者在 投資組合中使用多種交易策略。程序化交易可以幫助投資者 對投資組合中每一個交易品種或者策略都進行精細的管理 和分析，從而降低交易風險，提高管理效率策略的應用方面，目前主要入市策略有趨勢跟蹤法、震 蕩器法和價格模式趨勢跟蹤法就是設置能夠跟蹤趨勢的交易指標，在價格 走強的時候發(fā)出建立多頭頭寸的信號，走弱的時候發(fā)出建立 空頭頭寸的信號。指標方面主要包括平均

8、線、通道、動量策 略、波動率等。震蕩器法就是找出趨勢的拐點，構(gòu)造能夠指 示區(qū)間形態(tài)的統(tǒng)計量，當價格漲得過高的時候生成賣出信 號，當價格跌得過低的時候生成買入信號。典型的震蕩器指 標包括相對強弱指標、mxcd指標等等。價格模式通?？梢酝?過持續(xù)觀察連續(xù)幾個交易日的價格模式，來對未來市場進行 判斷，一般被用來判斷價格趨勢的反轉(zhuǎn)或者延續(xù)在一個程序化交易系統(tǒng)中，更為重要的是設計出合理的 退出策略。不論本次入市交易是否已經(jīng)盈利，都需要在一定 的時機退岀當前的交易頭寸以避免頭寸的風險暴露增加至 投資者容許上限之外，從而避免盈利回吐現(xiàn)象或風險失控現(xiàn) 象的發(fā)生。常見的退出策略有目標盈利、跟蹤止損和固定止在建立

9、入市和退出策略後，還需要建立合適的過濾策 略，來對程序進行優(yōu)化，過濾掉那些買賣信號帶來的收益不 高或會帶來較大潛在交易損失的交易機會，即需要檢驗當模 型發(fā)出信號的頻率和可靠性。參數(shù)選擇和模型校驗是程序化 交易必須考慮的兩個重點要素，在選用何種指標的時候，還 要對指標進行嚴格的測試和實證檢驗。投資者應當根據(jù)交易 策略的不同選擇不同的時間周期，交易系統(tǒng)針對不同的時間 周期可能給出的交易信號會完全不同。另外，交易策略還需 要與風險管理和資金管理結(jié)合，才能發(fā)揮程序化交易的最大 優(yōu)勢三、程序化交易的局限性和客觀認識2010年5月6日美國股市突然呈現(xiàn)自由落體式暴跌，一 度蒸發(fā)掉1萬億美元！這是自1987年

10、股災以來美股遭遇的最大跌幅。紐約泛歐證交所營運長雷伯維茲表示，是計算機化交易（程序化交易）讓美股周正常的股市下跌演變?yōu)楸┑@魂。他說，道瓊斯工業(yè)指數(shù)998. 5點跌幅的前半部也許還算正常，但因投資人不願承接送到電子交易平臺的賣單， 使賣單積壓如滾雪球般越滾越大，大額的賣單正常交易觸發(fā) 系統(tǒng)自動發(fā)出大量的賣出指令，程序化交易導致股市變得混 亂。面對國內(nèi)各大期貨公司正在積極研發(fā)的程序化交易，我 們有必要認識其局限性，在可控的范圍內(nèi)有效利用1.程序化交易不是完全靠電腦操作般來說，隻要交易者有固定的投資理念、明確的交易 規(guī)則，並且復制執(zhí)行，就是一個程序化的交易者。從這個意 義上說，一個成功的交易者，必

11、定擁有一套持續(xù)穩(wěn)定可復制 的盈利模式，也必定是個程序化的交易者；程序化都不是完 全機械的，至少在事先需要明確的交易思想來支撐。盡管使 用瞭程序交易系統(tǒng)，但交易者應該明白，交易的主騁是人而 不是程序交易系統(tǒng)。交易系統(tǒng)不過是貫徹交易者的思想，執(zhí) 行瞭交易者的指令而已，交易者仍是交易的主體，這一點不 因使用瞭程序交易系統(tǒng)而改變。2. 程序化交易策略隨行情的波動而波動交易系統(tǒng)有其高峰期和低谷期。交易系統(tǒng)從大類來分可 分為趨勢型和振蕩型。趨勢型的交易系統(tǒng)能在強趨勢行情中 發(fā)揮作用，在振蕩行情中效果不佳；振蕩型的交易系統(tǒng)隻能 在振蕩市中發(fā)揮作用。而行情總是在趨勢行情和振蕩行情中 交替運行，因此兩類交易系統(tǒng)

12、均有自身的高峰期和低谷期。 當遇到漲跌停板時會影響交易系統(tǒng)信號的正常觸發(fā)。在進行 交易系統(tǒng)設計的時候，還應當增加關於漲跌停板的限制條 件。具體過濾條件、方法，需要根據(jù)投資者的不同應對策略 而設定3. 程序化交易面對連續(xù)止損盤出現(xiàn)的壓力 種名為動態(tài)資產(chǎn)組合保險的程序化交易模型可以保護投資者的倉位，即程序化的止損安排。但是當市場價格下 跌到一批投資者需要賣岀股票來止損，一旦這種止損盤足夠 大，就可能造成市場價格進一步下跌，並引發(fā)其他止損盤湧 入市場。模型並不總是正確的，一旦模型受到瞭太大的壓力 出現(xiàn)崩潰，其後果也是難以想象的。芝加哥聯(lián)儲的技術(shù)專傢 carol cl ark說，監(jiān)管者必須考慮所謂的&

13、quot;高頻程序化交易" 的影響，這種交易模式岀現(xiàn)問題，隻是遲早的事情。另外，面對市場失去流動性時，程序化交易不具有控制損失的優(yōu)勢。非常典型的例子是1998年美長期資本管理公司（ltcm）管理的長期資本基金擁有非常優(yōu)秀的風險度量、衍生品定價和交易系統(tǒng)，但是面對大量失去流動性的證券資產(chǎn)，是無力回天因此，綜上所述，交易體系的最根本的價值是用明確的 致性的原則讓我們在不確定的世界中比較好地抓住那些 概率性的機會，更穩(wěn)定更持續(xù)地賺錢，它應該是一個動態(tài)的 開放的系統(tǒng)，跟隨不同時期、不同品種、不同經(jīng)濟環(huán)境在不 斷的變化。市場中不會真正存在一個完美的“系統(tǒng)"，根據(jù) 系統(tǒng)提示的信號下單就

14、可以保證穩(wěn)定的盈利。而真正的完美蘊藏在我們每個人的內(nèi)心，每個人都有屬於自己的一套最適 合的交易系統(tǒng)，有瞭它，每個人都有在市場中穩(wěn)定獲利的可能。我國期貨交易將越來越復雜內(nèi)期貨公司的程序化交易目前僅僅是在基礎研究階段，交易數(shù)量和金額也會越來越 大，最終的程序化交易會走向數(shù)學建模的高級應用階段。在 我國股指期貨時代的程序化交易，投資者應通過不斷地學習 才能接近國際上先進的交易水平，最大限度克服人性的弱 點，發(fā)揮自身的優(yōu)勢，從而達到“人機合一的境界參考文獻1程序化交易在股指期貨中的應用n期貨日報,2010- 05-31 2孫小傑程序化交易在期市更具優(yōu)勢n證券時報，2010-0273霍娜.國內(nèi)資本市場程序化交易警鐘敲響n中 計算機報，2010