金融市場(chǎng)習(xí)題答案

1、1、金融自由化的主要表現(xiàn)及其影響主要表現(xiàn)：通過放松（解除）金融機(jī)構(gòu)活動(dòng)范圍限制、外匯管制、利率管制，放寬金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)范圍的限制等實(shí)現(xiàn)的金融自由化，主要表現(xiàn)在價(jià)格的自由化，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)自由化，市場(chǎng)準(zhǔn)入自由化和資本流動(dòng)自由化四個(gè)方面。影響：金融自由化對(duì)經(jīng)濟(jì)的積極影響：1. 有助于增加儲(chǔ)蓄。金融自由化使得實(shí)際利率為正, 金融資產(chǎn)的多樣化, 使儲(chǔ)蓄者有可能分散國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際增長(zhǎng), 增加了投資者獲取借款的途徑, 這也會(huì)刺激他們進(jìn)行儲(chǔ)蓄。2. 提高了資源配置的效率。在金融自由化經(jīng)濟(jì)中, 儲(chǔ)蓄者有較大的資產(chǎn)選擇范圍。各種投資競(jìng)相爭(zhēng)奪儲(chǔ)蓄支配權(quán)，資金在產(chǎn)品間、銀行間流動(dòng)障礙的減少, 會(huì)使有限的

2、儲(chǔ)蓄資源通過競(jìng)爭(zhēng)方式流向收益率最高的投資項(xiàng)目或產(chǎn)業(yè)。3. 提高了發(fā)展中國(guó)家金融部門的經(jīng)營(yíng)效益。首先,金融創(chuàng)新大大減少了金融活動(dòng)的時(shí)間和交易成本, 也提高了工作效率。其次, 金融自由化在很大程度上強(qiáng)化了金融部門間的競(jìng)爭(zhēng), 促使金融機(jī)構(gòu)提高效率。再次,在銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)之外, 與證券有關(guān)的業(yè)務(wù)及各種表外業(yè)務(wù)得到了迅速發(fā)展。4. 有利于國(guó)家引進(jìn)外資。金融自由化使得市場(chǎng)投資環(huán)境更為寬松，有利于吸引外資。金融自由化對(duì)經(jīng)濟(jì)的消極影響：1.利率自由化不一定會(huì)導(dǎo)致投資水平的提高。利率水平的提高對(duì)資本形成的影響是雙重的, 既有促進(jìn)投資增長(zhǎng)的作用, 又有減少投資需求的作用。如果沒有配套措施的保障和政府的正確引導(dǎo)

3、,利率管制的放松就不一定會(huì)提高投資水平。2.削弱了一國(guó)貨幣政策的自主性，實(shí)施貨幣政策及金融監(jiān)管困難增大。由于不同貨幣資產(chǎn)具有相互替代性, 一種資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)直接影響到其他資產(chǎn)的價(jià)格, 這樣會(huì)影響貨幣政策的自主性。3.容易造成虛假的繁榮, 增大金融風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)利率上升時(shí), 所有投資項(xiàng)目的回報(bào)率下降, 低風(fēng)險(xiǎn)低收益的項(xiàng)目就無(wú)法獲利,激勵(lì)效應(yīng)會(huì)引致企業(yè)追求收益更高但風(fēng)險(xiǎn)也更大的項(xiàng)目。如果缺乏強(qiáng)有力的金融監(jiān)管措施, 僅僅根據(jù)借款人對(duì)貸款出價(jià)的高低來(lái)決定儲(chǔ)蓄的流向, 則可能致使許多儲(chǔ)蓄資源盲目地介入非生產(chǎn)項(xiàng)目或高風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)項(xiàng)目,增大了銀行經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn), 同時(shí)又不利于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。4.金融危機(jī)時(shí)常光臨，脆弱性日漸顯

4、露，而且往往具有國(guó)際性。伴隨著全球金融的自由化, 各國(guó)金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系更加密切, 一個(gè)地方的失誤、動(dòng)蕩和危機(jī)會(huì)傳染到其它國(guó)家和地區(qū), 一國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)因它國(guó)的失誤而受到連帶懲罰。2、如何理解金融市場(chǎng)的資源配置功能?金融市場(chǎng)的配置功能是金融市場(chǎng)促進(jìn)資源合理配置，金融市場(chǎng)通過將資源從低效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，從而使一個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用，同時(shí)實(shí)現(xiàn)社會(huì)財(cái)富和風(fēng)險(xiǎn)的再分配功能。在金融市場(chǎng)上，買賣雙方的相互作用決定了金融工具的價(jià)格，金融工具價(jià)格的波動(dòng)反映了不同部分之間收益率的差異。在價(jià)格信號(hào)的引導(dǎo)下，資金能夠迅速地轉(zhuǎn)移到需求

5、最為旺盛、最有效率的、能夠準(zhǔn)確把握投資機(jī)會(huì)的單位手中，這一過程被稱為“價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程”。金融資源的流動(dòng)又引導(dǎo)這著真實(shí)資源的流動(dòng)、同時(shí)克服了投資項(xiàng)目的不可分性，從而有利于形成資源在不同地區(qū)、部門、行業(yè)和企業(yè)之間的最優(yōu)配置格局，促進(jìn)了資源的有效利用在經(jīng)濟(jì)金融化的時(shí)代里，金融工具或金融資產(chǎn)已經(jīng)成為社會(huì)財(cái)富的重要存在形式。與實(shí)物資產(chǎn)相比，金融資產(chǎn)具有價(jià)值增值、不容易磨損、便于保管等特性。同時(shí)，金融工具價(jià)格的變動(dòng)，又會(huì)改變社會(huì)財(cái)富的存量分布，即實(shí)現(xiàn)了社會(huì)財(cái)富的再分配。金融工具的定價(jià)遵循了“無(wú)套利均衡”的原則，金融工具價(jià)格的確定實(shí)際上反映了風(fēng)險(xiǎn)和收益的動(dòng)態(tài)平衡。金融市場(chǎng)的參與者可以根據(jù)自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度選擇不

6、同的金融工具，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者可以將財(cái)富的大部分以銀行存款和政府債券的方式加以持有，而勇于冒險(xiǎn)的偏好者則可以選擇股票以及杠桿作用較強(qiáng)的衍生工具。前者為追求安全而轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也放棄了獲取高額回報(bào)的可能性：后者在承受較高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也擁有了較大收益的機(jī)會(huì)。這樣，就使社會(huì)整體的風(fēng)險(xiǎn)趨于均衡3、與傳統(tǒng)的融資方式相比，資產(chǎn)證券化具有哪些優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)?普通證券融資中，融資人憑借自身資信發(fā)行證券，而在資產(chǎn)證券化融資中，以支持資產(chǎn)的未來(lái)收入為根據(jù)發(fā)行證券普通證券融資成為初級(jí)證券化，而將資產(chǎn)證券化成為次級(jí)證券化資產(chǎn)證券化是收入導(dǎo)向型融資方式。發(fā)起人依靠支持資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流而進(jìn)行限制的融資，具有自我清償?shù)奶卣鳌?、我國(guó)

7、有學(xué)者提出放棄將貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)，改用通貨膨脹率，是否可行？我認(rèn)為可行，從貨幣供應(yīng)量的結(jié)構(gòu)來(lái)分析，首先，貨幣供應(yīng)量本身不好不好控制；其次，貨幣流通速度下降；5、如果法定準(zhǔn)備金率為10%，那么當(dāng)銀行獲得1000萬(wàn)元的新增存款時(shí)能夠向外提供多少貸款？這對(duì)貨幣供給的潛在影響是什么？900萬(wàn)影響同業(yè)市場(chǎng)利率。法定準(zhǔn)備金率提高，銀行相對(duì)拆出資金的數(shù)量，拆入資金的需求增加將引起同業(yè)市場(chǎng)利率上升并傳到到資本市場(chǎng)，進(jìn)一步引起信貸收縮。通過銀行超額準(zhǔn)備金的調(diào)整，使銀行通過資產(chǎn)和負(fù)債的擴(kuò)張和收縮影響貨幣供應(yīng)量。6、央行從公眾手中買入價(jià)值1000萬(wàn)元的債券，請(qǐng)分析這項(xiàng)公開市場(chǎng)操作帶來(lái)的效應(yīng)。增加貨幣供應(yīng)量，利

8、率降低，7、請(qǐng)用可貸資金理論解釋利率變化的原因?？少J資金理論把債券看做是一種資產(chǎn)，通過對(duì)債券的供給與需求的分析來(lái)研究利率的問題。利率是使用借貸資金的代價(jià)，影響借貸資金供求水平的因素就是影響利率變動(dòng)的因素。借貸資金的供給因此與利率成正函數(shù)關(guān)系，而借貸資金的需求則與利率成反函數(shù)關(guān)系，兩者的均衡決定利率水平。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，當(dāng)債券需求數(shù)量等于供給數(shù)量時(shí)，債券市場(chǎng)也達(dá)到了均衡，即：Bd=Bs 需求量等于供給量的價(jià)格P*被稱為均衡價(jià)格或市場(chǎng)出清價(jià)格，與這一價(jià)格水平相對(duì)應(yīng)的利率i*被稱作均衡利率或市場(chǎng)出清利率，此時(shí)的資金供給正等于資金的需求。8、簡(jiǎn)述決定利率的各種因素從貨幣的供求看： 收入：從流動(dòng)性

9、偏好角度看，收入的增加意味著貨幣的交易需求增加，因而會(huì)引起貨幣需求曲線的右移。因此，在貨幣供給不變的情況下，收入的增加將導(dǎo)致利率的上升 價(jià)格水平：根據(jù)流動(dòng)性偏好利率利率，貨幣需求的增加會(huì)引起利率的上升，因此，價(jià)格水平的上升傾向于使利率上升預(yù)期通貨膨脹率。如果公眾預(yù)期通貨膨脹率上升，真實(shí)貨幣需求不變，那么，名義貨幣需求增加，貨幣需求曲線向右移。貨幣供給不變，利率將會(huì)上升。經(jīng)濟(jì)周期。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)，人們的收入水平上升，貨幣需求曲線向右移，貨幣供給不變，利率上升。 從可貸資金的供求看： 邊際消費(fèi)傾向。邊際消費(fèi)傾向的上升導(dǎo)致可貸資金供給來(lái)源的儲(chǔ)蓄減少，可貸資金的供給下降，可貸資金供給曲線將左移，導(dǎo)致利率

10、上升 投資的預(yù)期報(bào)酬率。投資的預(yù)期報(bào)酬率上升導(dǎo)致每一利率水平上的投資需求增加，從而使可貸資金需求曲線右移，引起利率上升政府的預(yù)算赤字。預(yù)算赤字的增加導(dǎo)致可貸資金需求曲線右移，利益上升從債券供求看：財(cái)富。如果債券資產(chǎn)增加，人們會(huì)出售部分債券，以重新達(dá)到資產(chǎn)組合的均衡，使債券價(jià)格下降，利率上升債券的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)債券的風(fēng)險(xiǎn)增大，每一利率水平上，債券的需求將減少，利率上升預(yù)期利率。人們預(yù)期未來(lái)利率將上升，投資者為避免資本損失，將減少對(duì)債券的需求；籌資者則會(huì)希望趕在利率上升之前發(fā)行債券，從而以較低的成本獲得資金，這都會(huì)導(dǎo)致利率上升。9、簡(jiǎn)述利率期限結(jié)構(gòu)的分割市場(chǎng)理論 前提假設(shè)：1. 投資者對(duì)不同期限的債券有

11、不同的偏好，因此只關(guān)心她所偏好的那種期限的債券的預(yù)期收益水平。2. 在期限相同的債券之間，投資者將根據(jù)預(yù)期收益水平的高低決定取舍，即投資者是理性的。3. 理性的投資者對(duì)其投資組合的調(diào)整有一定的局限性，許多客觀因素使這種調(diào)整滯后于預(yù)期收益水平的變動(dòng)。4. 期限不同的債券不是完全替代的。該理論的基本命題： 期限不同的債券市場(chǎng)是完全分離的或獨(dú)立的，每一種債券的利率水平在各自的市場(chǎng)上，由對(duì)該債券的供給與需求決定，不受其他不同期限債券預(yù)期收益變動(dòng)的影響。 按照市場(chǎng)分離假說(shuō)的解釋，收益率曲線形成之所以不同，是由于對(duì)不同期限債券的供給和需求不同。10、決定利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的因素有哪些？利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的決定因素

12、是： 違約風(fēng)險(xiǎn)：債券存在著違約風(fēng)險(xiǎn)，投資者不然要求獲得相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，即較高的投資收益率。所以，違約風(fēng)險(xiǎn)越高，投資收益率越高。流動(dòng)性：買賣差價(jià)較小的債券的流動(dòng)性比較高，反之，流動(dòng)性較低。由于流動(dòng)性高的債券的到期收益率比較低，反之亦然。相應(yīng)地，債券的流動(dòng)性和債券的內(nèi)在價(jià)值呈正向關(guān)系。 稅收因素：稅收因素也和利率差異有很大關(guān)系。投資者在進(jìn)行債券投資時(shí)，更關(guān)心的是稅后收益，債券若獲得稅收優(yōu)惠，內(nèi)在價(jià)值就會(huì)增高。11、請(qǐng)用流動(dòng)性溢價(jià)理論解釋收益曲線向上傾斜的原因。答：流動(dòng)性溢價(jià)是資產(chǎn)定價(jià)的一個(gè)重要影響因素，流動(dòng)性低的資產(chǎn)其預(yù)期收益高，而流動(dòng)性高的資產(chǎn)其預(yù)期收益低。收益曲線是對(duì)于給定風(fēng)險(xiǎn)的固定收益證券，

13、描述承諾的利率（收益率）與固定收益證券的期限之間關(guān)系的曲線。 向上的收益率曲線形成的原理：當(dāng)人們對(duì)遠(yuǎn)期的利率預(yù)期上升時(shí)，當(dāng)前的長(zhǎng)期（指待償期長(zhǎng)）債券的利率相比之下就偏低了，投資者開始沽出手頭的長(zhǎng)期債券，買入短期債券過度，等待市場(chǎng)利率的上升；沽出長(zhǎng)期債券的行為，使得長(zhǎng)期債券價(jià)格下跌，收益率上升；而買入短期債券，又使得短期債券價(jià)格上升，收益率下降。最后，形成向上的收益率曲線。 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：投資者在債券未到期前售出債券，面臨一定的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而滾動(dòng)投資可避免或降低這種風(fēng)險(xiǎn)，所以相同收益率的情況下，投資者選擇到期策略需要有流動(dòng)性溢價(jià)來(lái)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)的收益曲線含流動(dòng)性溢價(jià)的收益曲線

14、到期收益率 待償期不含流動(dòng)性溢價(jià)的收益曲線12、貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)有哪些區(qū)別和聯(lián)系，請(qǐng)列出其主要工具。答：資本市場(chǎng)是指證券融資和經(jīng)營(yíng)一年以上中長(zhǎng)期資金借貸的，包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)等，其融通的資金主要作為擴(kuò)大再生產(chǎn)的資本使用，因此稱為資本市場(chǎng)。作為資本市場(chǎng)重要組成部分的證券市場(chǎng)，具有通過發(fā)行股票和債券的形式吸收中長(zhǎng)期資金的巨大能力，公開發(fā)行的股票和債券還可在二級(jí)市場(chǎng)自由買賣和流通，有著很強(qiáng)的靈活性。 貨幣市場(chǎng)是經(jīng)營(yíng)一年以內(nèi)短期資金融通的金融市場(chǎng)，包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)和短期信貸市場(chǎng)等。 資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)都是資金供求雙方進(jìn)行交易的場(chǎng)所，是經(jīng)濟(jì)體系中聚

15、集、分配資金的“水庫(kù)”和“分流站”。但兩者有明確的分工。資金需求者通過資本市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金，通過貨幣市場(chǎng)籌集短期資金，國(guó)家經(jīng)濟(jì)部門則通過這兩個(gè)市場(chǎng)來(lái)調(diào)控金融和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。從歷史上看，貨幣市場(chǎng)先于資本市場(chǎng)出現(xiàn)，貨幣市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)。但資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貨幣市場(chǎng)。其原因主要是中長(zhǎng)期內(nèi)影響資金使用效果的不確定性增大，不確定因素增多，以及影響資本市場(chǎng)價(jià)格水平的因素較多。 資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)統(tǒng)稱金融市場(chǎng)，是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，受到了政府的高度重視，發(fā)展速度很快，目前已初具規(guī)模。改革開放以來(lái)的實(shí)踐證明，金融市場(chǎng)的建立和發(fā)展，對(duì)優(yōu)化資源配置，搞活資金融通，提高資金使用效率，籌措建設(shè)資

16、金，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，具有重要的意義。所謂貨幣市場(chǎng)工具，是指期限小于或等于1年的債務(wù)工具，它們具有很高的流動(dòng)性，屬固定收入證券的一部分。由于這些證券的交易在許多情況下是大宗交易，個(gè)人投資者難以參與這些證券的買賣，他們是通過貨幣市場(chǎng)基金來(lái)間接參與這些證券的投資的。主要的貨幣市場(chǎng)工具由短期國(guó)債、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、回購(gòu)協(xié)議和其他貨幣市場(chǎng)工具構(gòu)成。資本市場(chǎng)是期限在一年以上的中長(zhǎng)期金融市場(chǎng)，其基本功能是實(shí)現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時(shí)期選擇。按市場(chǎng)工具來(lái)劃分，資本市場(chǎng)通常由股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和投資基金構(gòu)成。13、簡(jiǎn)述貨幣市場(chǎng)在實(shí)施貨幣政策中的作用。答：所謂貨幣政策，是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定

17、的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。而央行通過貨幣政策要實(shí)現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，主要有物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)充分、國(guó)際收支平衡。貨幣政策目標(biāo)是通過貨幣政策工具來(lái)實(shí)現(xiàn)的。貨幣政策工具不可能直接作用于最終目標(biāo)，而必須借助于中介指標(biāo)。中介指標(biāo)的選取要符合可測(cè)性、可控性、相關(guān)性、抗干擾性和與經(jīng)濟(jì)體制、金融體制有較好的適應(yīng)性等五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。一般選擇利率、貨幣供應(yīng)量、超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣等金融變量，也有的把匯率包括在內(nèi)。貨幣政策工具借助于中介指標(biāo)達(dá)到貨幣政策最終目標(biāo)還存在一個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制，時(shí)滯長(zhǎng)短直接影響貨幣政策的效應(yīng)。14、試述同業(yè)拆借市場(chǎng)的基本運(yùn)作模式同業(yè)拆借1）通

18、過中介機(jī)構(gòu)的同城同業(yè)拆借；（2）通過中介機(jī)構(gòu)的異地同業(yè)拆借；（3）不通過中介機(jī)構(gòu)的同業(yè)拆借。15、短期國(guó)債拍賣過程中競(jìng)爭(zhēng)性拍賣和非競(jìng)爭(zhēng)性拍賣有何區(qū)別？短期國(guó)債收益的報(bào)價(jià)方式有哪些？競(jìng)爭(zhēng)性拍賣指競(jìng)標(biāo)者報(bào)出認(rèn)購(gòu)國(guó)庫(kù)券的數(shù)量和價(jià)格，所有競(jìng)標(biāo)根據(jù)價(jià)格從高到低排隊(duì)中標(biāo)。投資者可能因報(bào)價(jià)太低喪失購(gòu)買機(jī)會(huì)，也可能因報(bào)價(jià)太高造成價(jià)購(gòu)成本太高，風(fēng)險(xiǎn)較高非競(jìng)爭(zhēng)性拍賣指由投資者報(bào)出認(rèn)購(gòu)數(shù)量，并以中標(biāo)平均競(jìng)價(jià)購(gòu)買。多為個(gè)人及其他小投資者，可以避免競(jìng)價(jià)方式的風(fēng)險(xiǎn)，但認(rèn)購(gòu)的國(guó)債數(shù)額較少。報(bào)價(jià)方式：以貼現(xiàn)方式發(fā)行；拍賣方式發(fā)行16、回購(gòu)市場(chǎng)的交易原理及其與同業(yè)拆借市場(chǎng)的區(qū)別是什么？回購(gòu)市場(chǎng)的交易原理：證券持有方（融資方）以

19、持有的證券作抵押，獲得一定期限內(nèi)的資金使用權(quán)，期滿后還本付息；資金貸出方（融券者）暫時(shí)放棄資金的使用權(quán)，從而獲得融資方的證券抵押權(quán)，到期歸還抵押證券并收回資金及利息。證券回購(gòu)的期限一般是短期的，按照到期日的性質(zhì)可分為約定期間的回購(gòu)和無(wú)固定到期日的回購(gòu)。證券回購(gòu)交易的標(biāo)的主要有國(guó)庫(kù)券、政府債券、其他有擔(dān)保債券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)票據(jù)等。證券回購(gòu)包括回購(gòu)和逆回購(gòu)兩種行為。與同業(yè)拆借市場(chǎng)的區(qū)別：回購(gòu)市場(chǎng)有信用較高的證券作抵押，它的利率小于同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率，融資成本低；同業(yè)拆借主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，而回購(gòu)市場(chǎng)的參與者有銀行等金融機(jī)構(gòu)，還有地方政府、企業(yè)及非銀行金融機(jī)構(gòu)，參與者眾多；同業(yè)

20、拆借沒有固定的面值，回購(gòu)市場(chǎng)交易的債券面值是固定的100元，以張作為結(jié)算單位；17、請(qǐng)用國(guó)際收支說(shuō)理論解釋匯率是如何決定的？該理論認(rèn)為匯率決定于外匯供求，而外匯供求有是國(guó)際借貸所引起的。當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)債權(quán)大于流動(dòng)債務(wù)時(shí)，外匯的供給大于需求，因而外匯匯率下降。反之，則外匯匯率上升。當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)借貸平衡是，外匯收支相等，匯率便處于均衡狀態(tài)。 當(dāng)國(guó)際收支處于均衡狀態(tài)時(shí)，其經(jīng)常項(xiàng)目收支差額應(yīng)等于（自主性）資本流出入的差額。18、請(qǐng)用資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)理論解釋匯率是如何決定的？資產(chǎn)市場(chǎng)學(xué)說(shuō)的基本原理是將外匯看成一種資產(chǎn),匯率是兩國(guó)資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格,匯率變動(dòng)是由于對(duì)外資產(chǎn)的需求與供給之間的變動(dòng)引起的。根據(jù)國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)之

21、間是否具有完全的替代性，資產(chǎn)市場(chǎng)學(xué)說(shuō)可分為貨幣分析法和資產(chǎn)組合分析法，它們對(duì)匯率的決定有著不同的研究思路，現(xiàn)分別作如下分析：1.貨幣分析法（1）彈性價(jià)格分析法基本模型為：從上式可以得出，本國(guó)與外國(guó)之間實(shí)際國(guó)民收入水平、利率水平以及貨幣供給水平通過對(duì)各自物價(jià)的影響決定了匯率水平：l 在其他因素不變的情況下，當(dāng)本國(guó)貨幣供各相對(duì)于外國(guó)增加時(shí)，外匯匯率就會(huì)上升，本幣匯率就會(huì)下跌，反之，則相反。l 在其他因素不變的情況下，當(dāng)本國(guó)國(guó)民收入相對(duì)外國(guó)增加時(shí)，外匯匯率就會(huì)下跌，本幣匯率就會(huì)上升，反之，則相反。l 在其他因素不變的情況下，當(dāng)一國(guó)利率水平相對(duì)提高時(shí)，外匯匯率就會(huì)上升，本幣匯率就會(huì)向下跌，反之亦然。（

22、2）黏性價(jià)格分析法該模型認(rèn)為，從短期來(lái)看商品價(jià)格具有黏性，對(duì)貨幣對(duì)市場(chǎng)的失衡反應(yīng)很慢，而對(duì)證券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的反應(yīng)卻很靈敏，因而，利率與匯率會(huì)立即發(fā)生變動(dòng)。從短期來(lái)看，當(dāng)貨幣市場(chǎng)失衡出現(xiàn)（如貨幣供給增加）后，由于短期內(nèi)價(jià)格黏住不變，實(shí)際貨幣供應(yīng)量就會(huì)增加，利率就會(huì)下降，在各國(guó)資本具有完全流動(dòng)性和替代性的情況下，利息率下降就會(huì)引起資金外流，進(jìn)行套利活動(dòng)，導(dǎo)致外匯匯率上浮，本幣匯率下降。從長(zhǎng)期來(lái)看，由于利率的下降，使總需求增加；本幣貶值，使出口增加。這兩方面促使商品價(jià)格上升，實(shí)際貨幣需求量上升，利率就會(huì)回升，引起資金回流，由此導(dǎo)致外匯匯率貶值，本幣上浮，直到實(shí)現(xiàn)均衡。2.資產(chǎn)組合分析法資產(chǎn)組合分析

23、法假定本幣市場(chǎng)與外幣市場(chǎng)不具有完全替代性，主張用“收益-風(fēng)險(xiǎn)”分析法取代通過套利和商品套購(gòu)機(jī)制的的分析，來(lái)探討國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)上不同資產(chǎn)間的有效組合對(duì)匯率的影響。在國(guó)際資本完全流動(dòng)的前提下，一國(guó)私人部門（包括居民個(gè)人、企業(yè)和銀行）在某一時(shí)點(diǎn)上的財(cái)富總量可以用下式來(lái)表示：當(dāng)某種資產(chǎn)的供給存量發(fā)生變化，或者預(yù)期收益率發(fā)生變化，則造成資產(chǎn)組合不平衡，人們就會(huì)對(duì)各種資產(chǎn)的持有比例進(jìn)行調(diào)整，在此過程中，會(huì)產(chǎn)生本國(guó)資產(chǎn)和外國(guó)資產(chǎn)的替換，從而引起外匯供求的變化，帶來(lái)外匯的變化。19、影響長(zhǎng)期匯率變動(dòng)的因素 影響長(zhǎng)期匯率變動(dòng)的因素是多方面的，總的來(lái)說(shuō)，一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的選擇，是決定匯率長(zhǎng)期發(fā)展趨

24、勢(shì)的根本原因。具體而言，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中影響長(zhǎng)期匯率變動(dòng)的因素主要有：1. 國(guó)際收支與國(guó)際儲(chǔ)備國(guó)際收支狀況是決定匯率趨勢(shì)的主導(dǎo)因素。一國(guó)的國(guó)際收支狀況反映著該國(guó)在國(guó)際上的經(jīng)濟(jì)地位，也影響著該國(guó)的宏觀與微觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。國(guó)際收支狀況的影響歸根結(jié)底是外匯的供求關(guān)系對(duì)匯率的影響。一般情況下，國(guó)際收支逆差表明外匯供不應(yīng)求。在浮動(dòng)匯率制下，市場(chǎng)供求決定匯率的變動(dòng)，因此國(guó)際收支逆差將引起本幣貶值，外幣升值，即外匯匯率上升。反之，國(guó)際收支順差則引起外匯匯率下降。此外，外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家國(guó)際清償力的重要組成部分，同時(shí)對(duì)于平衡國(guó)際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。所以一國(guó)外匯儲(chǔ)備高，則本國(guó)貨幣匯率將升高。2. 相對(duì)通貨膨脹

25、率通貨膨脹對(duì)匯率的影響往往是通過兩條途徑達(dá)到的：一方面，通脹率表現(xiàn)在物價(jià)的變化會(huì)影響一國(guó)商品勞務(wù)在世界市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)一國(guó)較另一國(guó)發(fā)生較高的通脹時(shí)，其國(guó)家商品和勞務(wù)的價(jià)格就上漲，從而使出口相對(duì)減少、進(jìn)口相對(duì)增加，從而國(guó)際收支出現(xiàn)逆差的壓力。國(guó)際收支的逆差反映在外匯市場(chǎng)上就會(huì)對(duì)外匯產(chǎn)生升值的壓力，對(duì)本幣產(chǎn)生貶值的壓力。這是通脹影響匯率變動(dòng)一個(gè)方面的作用。另一方面，通脹率還會(huì)通過影響實(shí)際利率而影響外匯市場(chǎng)的供求和匯率。當(dāng)一國(guó)的通脹率較其他國(guó)家高時(shí)，使該國(guó)的實(shí)際利率下降，利率的下降會(huì)使投資者的投資回報(bào)率下降，于是資金會(huì)流出該國(guó)，資金的流動(dòng)將改變外匯市場(chǎng)上的外匯供求，從而導(dǎo)致匯率的變動(dòng)。 3. 相對(duì)

26、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相對(duì)別國(guó)來(lái)說(shuō)上升較快,會(huì)使該國(guó)增加對(duì)外國(guó)商品和勞務(wù)的需求,結(jié)果會(huì)使該國(guó)對(duì)外匯的需求相對(duì)于其可得到的外匯供給來(lái)說(shuō)趨于增加,導(dǎo)致該國(guó)貨幣匯率下跌.4. 利率利率是影響匯率變動(dòng)的另一個(gè)重要因素。因?yàn)樗粌H是反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融狀況的基本指標(biāo)，同時(shí)體現(xiàn)一國(guó)籌資成本和投資利潤(rùn)。當(dāng)一國(guó)的利率高于其他國(guó)家尤其是國(guó)際利率水平時(shí)，往往會(huì)引起大規(guī)模短期資本的流入，使外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系暫時(shí)出現(xiàn)外匯匯率下降而本幣匯率上漲的壓力。從長(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)較高的利率會(huì)使外國(guó)投資者的籌資成本升高，影響了外資的流入，從而使外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系相對(duì)出現(xiàn)外匯供小于求而本幣供大于求的壓力。5. 總需求與總供給總需求與總供給增

27、長(zhǎng)中的結(jié)構(gòu)不一致和數(shù)量不一致，也會(huì)影響匯率。如果總需求中對(duì)進(jìn)口的需求增長(zhǎng)快于總供給中出口供給的增長(zhǎng)，本國(guó)貨幣匯率將下降。如果總需求的整體增長(zhǎng)快于總供給的整體增長(zhǎng)，滿足不了的那部分總需求將轉(zhuǎn)向國(guó)外，引起進(jìn)口增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯率下降。當(dāng)總需求的增長(zhǎng)從整體上快于總供給的增加時(shí)，還會(huì)導(dǎo)致貨幣的超額發(fā)行和赤字的增加，從而間接導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯率下降。因此，簡(jiǎn)單他說(shuō)，當(dāng)總需求增長(zhǎng)快于總供 給時(shí)，本國(guó)貨幣匯率一般呈下降趨勢(shì)。6. 財(cái)政赤字財(cái)政赤字?jǐn)U大，將增加總需求，常常導(dǎo)致國(guó)際收支逆差及通貨膨脹加劇，結(jié)果本幣購(gòu)買力下降，外匯需求增加，進(jìn)而推動(dòng)匯率上漲。當(dāng)然，如果財(cái)政赤字?jǐn)U大時(shí)，在貨幣政策方面輔之以嚴(yán)格控制

28、貨幣量、提高利率的舉措，反而會(huì)吸引外資流入，使本幣升值，外匯匯率下跌。 7. 宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向無(wú)論是在固定匯率制下，還是在浮動(dòng)匯率制度下。各國(guó)貨幣當(dāng)局或?yàn)楸３謪R率穩(wěn)定，或有意識(shí)地操縱匯率的變動(dòng)以服務(wù)于某種經(jīng)濟(jì)政策目的，都會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行直接干預(yù)，毋庸置疑，這種通過干預(yù)直接影響外匯市場(chǎng)供求的情況，雖無(wú)法從根本上改變匯率的長(zhǎng)期走勢(shì)，但對(duì)匯率的短期走向會(huì)有一定的影響。 總之，影響匯率的因素是多種多樣的，這些因素的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，有時(shí)這些因素同時(shí)起作用，有時(shí)個(gè)別因素起作用，有時(shí)甚至起互相抵消的作用，有時(shí)這個(gè)因素起主要作用，另一因素起次要作用。但是從一段長(zhǎng)時(shí)間來(lái)觀察，匯率變化的規(guī)律是受國(guó)際收支的狀況和通貨

29、膨脹所制約，因而是決定匯率變化的基本因素，利率因素和匯率政策只能起從屬作用，即助長(zhǎng)或削弱基本因素所起的作用。一國(guó)的財(cái)政貨幣政策對(duì)匯率的變動(dòng)起著決定性作用。一般情況下，各國(guó)的貨幣政策中，將匯率確定在一個(gè)適當(dāng)?shù)乃揭殉蔀檎吣繕?biāo)之一。通常，中央銀行運(yùn)用三大政策工具來(lái)執(zhí)行貨幣政策，即存款準(zhǔn)備金政策、貼現(xiàn)政策和公開市場(chǎng)政策。投機(jī)活動(dòng)只是在其它因素所決定的匯價(jià)基本趨勢(shì)基礎(chǔ)上起推波助瀾的作用。20、簡(jiǎn)述我國(guó)短期融資券發(fā)行機(jī)制 2005年5月25日，中國(guó)人民銀行對(duì)外發(fā)布并實(shí)施短期融資券管理辦法，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。主要規(guī)定如下： 1、發(fā)行主體應(yīng)當(dāng)符合下列條件：&

30、#160; （一）是在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人；  （二）具有穩(wěn)定的償債資金來(lái)源，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；  （三）流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；  （四）發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；  （五）近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；  （六）近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形；  （七）具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；  （八）中國(guó)人民銀行規(guī)定的其他條件。 2、發(fā)行場(chǎng)所為銀行間這債券市場(chǎng)，并且只面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，不對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行;3、必須進(jìn)行信用評(píng)級(jí);4、實(shí)行余額管理

31、，發(fā)行主體待償還余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%;5、期限最長(zhǎng)為365天;6、發(fā)行利率和發(fā)行價(jià)格由企業(yè)和承銷機(jī)構(gòu)商定;7、短期融資券在債權(quán)債務(wù)登記的次一工作日即可在銀行間市場(chǎng)流通。 但就從發(fā)行的實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)短期融資券發(fā)行幾乎全部采用了薄記方法。簿記建檔的發(fā)行定價(jià)機(jī)制的具體流程為：首先由簿記管理人(一般為主承銷商)進(jìn)行預(yù)路演，根據(jù)預(yù)路演獲得的市場(chǎng)反饋信息，發(fā)行人和簿記管理人將根據(jù)市場(chǎng)情況與投資者需求共同確定申購(gòu)價(jià)格區(qū)間；路演階段，債券發(fā)行人與投資者以一對(duì)一的方式進(jìn)行更加深入的溝通，同時(shí)，簿記管理人開展簿記建檔工作,由權(quán)威的公證機(jī)關(guān)進(jìn)行全程監(jiān)督。主承銷商一旦接收申購(gòu)訂單，該原始資料立刻接受公證機(jī)關(guān)的

32、核驗(yàn)，并對(duì)訂單進(jìn)行統(tǒng)一編號(hào)，確保訂單的合規(guī)性、完整性。主承銷商在公證機(jī)構(gòu)的監(jiān)督下，將投資者在每一價(jià)格上的累計(jì)申購(gòu)總金額錄入電子系統(tǒng)，形成價(jià)格需求曲線，并以此為基礎(chǔ)，與發(fā)行人共同確定最終的發(fā)行價(jià)格。21、簡(jiǎn)述影響債券價(jià)值的因素有哪些?總的來(lái)說(shuō)，影響債券價(jià)值的有內(nèi)在和外在兩個(gè)層次的因素：就內(nèi)在因素而言，主要有：1. 債券期限債券的待償期愈長(zhǎng)，內(nèi)在價(jià)值變化的可能性和幅度越大，發(fā)債企業(yè)所要遭受的各種風(fēng)險(xiǎn)也就愈大，從而償還期限越長(zhǎng)，債券的價(jià)值越低，反之則越高。2. 票面利率債券的票面利率也就是債券的名義利息率，債券的名義利率愈高，到期的收益就愈大，所以債券內(nèi)在價(jià)值也就愈高。3. 是否可贖回對(duì)于可贖回債券

33、而言，這種規(guī)定在財(cái)務(wù)上對(duì)發(fā)行人是有利的，因?yàn)榘l(fā)行人可以發(fā)行較低利率的債券取代那些利率較高的被贖回的債券，從而減少融資成本。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，他的再投資機(jī)會(huì)受到限制，再投資利率也較低，這種風(fēng)險(xiǎn)是要補(bǔ)償?shù)?。因此，具有較高提前贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的票面利率，也應(yīng)具有較高的到期收益率，其內(nèi)在價(jià)值也就較低?？哨H回的可能性越大其內(nèi)在價(jià)值越小。4. 稅收待遇一般來(lái)說(shuō)，免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。此外，稅收還以其他方式影響著債券的價(jià)格和收益率。例如，任何一種按折扣方式出售的低利率附息債券提供的收益有兩種形式：息票利息和資本收益。在美國(guó)，這兩種收入都被當(dāng)作普通收入進(jìn)行征稅，但是對(duì)

34、于后者的征稅可以遲到債券出售或到期時(shí)才進(jìn)行。這種推遲就表明大額折價(jià)債券具有一定的稅收利益。在其他條件相同的情況下，這種債券的稅前收益率必然略低于高利附息債券，也就是說(shuō)，低利附息債券比高利附息債券的內(nèi)在價(jià)值要高。5. 流動(dòng)性（二級(jí)市場(chǎng)的活躍程度）流通性是指?jìng)梢匝杆俪鍪鄱粫?huì)發(fā)生實(shí)際價(jià)格損失的能力。如果某種債券按市價(jià)賣出很困難，持有者會(huì)因該債券的市場(chǎng)性差而遭受損失，這種損失包括較高的交易成本以及資本損失，這種風(fēng)險(xiǎn)也必須在債券的定價(jià)中得到補(bǔ)償。因此，流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價(jià)值。6. 發(fā)債主體的信用度債券的信用等級(jí)是指?jìng)l(fā)行人按期履行合約規(guī)定的義務(wù)、足額支付利息和本金

35、的可靠性程度，又稱信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，除政府債券以外，一般債券都有信用風(fēng)險(xiǎn)，只不過風(fēng)險(xiǎn)大小有所不同而已。信用越低的債券，投資者要求的到期收益率就越高，債券的內(nèi)在價(jià)值也就越低另一方面是外在因素，主要包括：1.供求狀況一般而言，當(dāng)債券市場(chǎng)供給量越大時(shí)，其整體價(jià)值就越低。2.基礎(chǔ)利率基礎(chǔ)利率是債券定價(jià)過程中必須考慮的一個(gè)重要因素，在證券的投資價(jià)值分析中，基礎(chǔ)利率一般是指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券利率。政府債券可以看作是現(xiàn)實(shí)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券，它風(fēng)險(xiǎn)最小，收益率也最低。一般來(lái)說(shuō)，銀行利率應(yīng)用廣泛，債券的收益率也可參照銀行存款利率來(lái)確定。3.市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)（波動(dòng)程度）市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)是各種債券都面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)總體利

36、率水平上升時(shí)，債券的收益率水平也應(yīng)上升，從而使債券的內(nèi)在價(jià)值降低；反之，在市場(chǎng)總體利率水平下降時(shí)，債券的收益率水平也應(yīng)下降，從而使債券的內(nèi)在價(jià)值增加。并且，市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)與債券的期限相關(guān)，債券的期限越長(zhǎng)，其價(jià)格的利率敏感度也就越大。 4.其他因素影響債券定價(jià)的外部因素還有通貨膨脹水平以及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等。通貨膨脹的存在可能會(huì)使投資者從債券投資中實(shí)現(xiàn)的收益不足以抵補(bǔ)由于通貨膨脹而造成的購(gòu)買力損失。當(dāng)投資者投資于某種外幣債券時(shí)，匯率的變化會(huì)使投資者的未來(lái)本幣收入受到貶值損失。這些損失的可能性也都必須在債券的定價(jià)中得到體現(xiàn)，使其債券的到期收益率增加，債券的內(nèi)在價(jià)值降低。22、證券信用評(píng)級(jí)的作用是什么？證

37、券信用評(píng)級(jí)作為信用評(píng)估的一個(gè)項(xiàng)目，具有以下幾個(gè)方面的重要作用：（1）有利于保障投資者的利益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。證券發(fā)行人與投資者之間明顯的信息不對(duì)成，加之時(shí)間與成本的限制，投資者難以對(duì)眾多證券進(jìn)行精確地分析和選擇，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過對(duì)證券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，得出一個(gè)鮮明的結(jié)果，可以使投資者易于決策，提高證券投資和交易的質(zhì)量，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)。（2）有利于提高資本市場(chǎng)的效率，降低發(fā)行者的籌資成本。在資本市場(chǎng)，證券風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)行利率成反方向變動(dòng)。一般來(lái)說(shuō)，資信等級(jí)越高的證券，越容易得到投資者的信任，越能夠以較低的利率出售；二資信等級(jí)低的證券，風(fēng)險(xiǎn)較大，只能以較高的利率發(fā)行。評(píng)級(jí)結(jié)果成為定價(jià)的基礎(chǔ)，獲得較高評(píng)級(jí)的證券，

38、發(fā)行人可以節(jié)省大量的利息支出。 （3）有利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展證券信用評(píng)級(jí)能引導(dǎo)股民投資趨于理性化，促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。 （4）有助于擴(kuò)大證券交易主體的范圍。證券評(píng)級(jí)不僅有利于大的機(jī)構(gòu)投資者，更有利于中小投資者進(jìn)行證券投資，擴(kuò)大了證券交易主體的范圍，拓寬了資金來(lái)源渠道。(5)有助于上市公司擴(kuò)展資源，改善經(jīng)營(yíng)管理。 證券信用評(píng)級(jí)為上市公司之間的比較提供信息，促使其擴(kuò)展資源，改善經(jīng)營(yíng)管理。在實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于存在信息不對(duì)稱，資信評(píng)級(jí)的結(jié)果已經(jīng)作為企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)中簽訂合同、開展業(yè)務(wù)的主要根據(jù)，企業(yè)的資信評(píng)級(jí)結(jié)果被視為信譽(yù)的保證,因此,資信評(píng)級(jí)結(jié)果也有助于企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理,樹立企業(yè)的良好形象。隨

39、著經(jīng)濟(jì)生活中的不確定性增加,企業(yè)在選擇合作對(duì)象時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也在加大,因此更樂意與資信等級(jí)高的企業(yè)發(fā)生交往,從而達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。在這種情況下,企業(yè)會(huì)逐漸認(rèn)識(shí)到資信評(píng)級(jí)級(jí)別高的重要性,也會(huì)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理、防范風(fēng)險(xiǎn),不斷地提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。（6）有助于金融監(jiān)管當(dāng)局實(shí)施有效的金融監(jiān)管。各種證券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)之后，金融監(jiān)管當(dāng)局就可以根據(jù)監(jiān)管的需要，方便的確定各種金融機(jī)構(gòu)或非金融機(jī)構(gòu)持有金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，規(guī)定金融機(jī)構(gòu)投資證券的風(fēng)險(xiǎn)。23、比較股票發(fā)行的注冊(cè)制和核準(zhǔn)制，并簡(jiǎn)要闡述我國(guó)歷年來(lái)股票發(fā)行制度改革的主要內(nèi)容及其影響。24、IPO定價(jià)與發(fā)行公司估值有什么關(guān)系，能否以對(duì)發(fā)行公司估值的結(jié)果直接為新股發(fā)行定價(jià)

40、? IPO(Initial Public Offering)定價(jià)，是指首次獲準(zhǔn)公開發(fā)行股票上市的公司與其承銷商共同確定的將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資者的價(jià)格公司估值，是指著眼于公司本身，對(duì)公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。公司內(nèi)在價(jià)值決定于公司的資產(chǎn)及其獲利能力.兩者之間的關(guān)系：IPO定價(jià)與公司估值不能等同。公司估值是IPO定價(jià)的基礎(chǔ)：IPO定價(jià)大致可分為兩個(gè)部分,一是利用模型或數(shù)量分析確定公司價(jià)值,即公司估值;另一部分是通過選擇合適的發(fā)售機(jī)制來(lái)確定影響價(jià)格的因素(如市場(chǎng)需求)以最終敲定價(jià)格，即價(jià)格發(fā)現(xiàn)。不能或不適合直接以對(duì)發(fā)行公司估值的結(jié)果為新股定價(jià)影響公司估值的因素都會(huì)影響IPO定價(jià),但影響IP

41、O定價(jià)的因素更多,除公司業(yè)績(jī)及預(yù)期增長(zhǎng)表現(xiàn)、行業(yè)特征、股票市場(chǎng)狀況、股票售后市場(chǎng)運(yùn)作外，還包括：1. 中介機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)（如投資銀行、承銷商、會(huì)計(jì)師事物所、律師事物所等中介機(jī)構(gòu)良好的聲譽(yù)對(duì)IPO定價(jià)以及能否成功發(fā)行都有很大的影響）、2. 大股東背景（如果上市公司擁有知名的人物或公司作為其大股東，投資者就會(huì)更容易認(rèn)可和接受該支股票，而IPO定價(jià)也就存在調(diào)高的可能）、3. IPO時(shí)的市場(chǎng)利率水平和利率預(yù)期（發(fā)行市場(chǎng)利率高，投資者的機(jī)會(huì)成本就相應(yīng)增大，IPO定價(jià)過高就失去吸引力；利率預(yù)期越高，貼現(xiàn)率也越高，發(fā)行公司的未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值會(huì)減小，公司價(jià)值也會(huì)變小，從而影響IPO定價(jià)）、4. 路演信息的反饋（以公

42、開定價(jià)方式發(fā)行時(shí),發(fā)行公司路演過后,通過對(duì)申報(bào)價(jià)格、申購(gòu)數(shù)量等信息的反饋來(lái)修正公司估值，制定合理IPO定價(jià)）、5. 財(cái)政政策（有產(chǎn)業(yè)傾向性的財(cái)政政策將拉動(dòng)該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并改變投資者對(duì)該產(chǎn)業(yè)內(nèi)股票的看法，而該產(chǎn)業(yè)內(nèi)的股票IPO也會(huì)受到追捧）和6. 投資者心理特征（投資者心理特征通過心理現(xiàn)象表現(xiàn)出來(lái)，比如說(shuō)最常見的“羊群效應(yīng)”，是IPO定價(jià)時(shí)不得不考慮的）。7. 不同國(guó)家市場(chǎng)特征的區(qū)別。我國(guó)作為一個(gè)新興的具有明顯特色的股票市場(chǎng)，IPO定價(jià)不應(yīng)該與西方國(guó)家定價(jià)方式完全一樣。8. 其他一些影響因素包括： 新股階段性熱銷、上市公司信息披露的內(nèi)容及方式、股票發(fā)行與上市之間的時(shí)間間隔、投資者心理預(yù)期、投資者

43、對(duì)發(fā)行公司的優(yōu)先股和債券等替代品價(jià)格的敏感性等等目前常用的公司估值方法并不能準(zhǔn)確評(píng)估公司價(jià)值現(xiàn)金流折現(xiàn)估價(jià)法。該方法是建立在對(duì)公司準(zhǔn)確的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)和貼現(xiàn)率的恰當(dāng)選擇基礎(chǔ)之上的，并需要使用一些會(huì)計(jì)假設(shè)和評(píng)估人員的經(jīng)驗(yàn)與判斷，因此，整個(gè)過程中的非理性因素比較多，估值的準(zhǔn)確性讓人懷疑。相對(duì)比較估值法。該種方法主要包括市盈率估價(jià)法和市凈率估價(jià)法。兩種方法到要求二級(jí)股票市場(chǎng)上要有及其相似的可比對(duì)象，而資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、主營(yíng)業(yè)務(wù)、凈利潤(rùn)、未來(lái)現(xiàn)金流量、增長(zhǎng)率、紅利政策等等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都相似的公司很難找到，從而影響公司估值的準(zhǔn)確性。其他影響公司準(zhǔn)確估值的因素有：上市公司報(bào)表的虛假數(shù)據(jù)，期權(quán)估價(jià)法主要用于高技術(shù)

44、企業(yè)，重置成本法忽略了對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的考慮公司估值與IPO定價(jià)過程中面對(duì)的矛盾不同。IPO定價(jià)是發(fā)行公司、承銷商、投資者三方搏弈的結(jié)果，而估值則主要解決信息不對(duì)稱的矛盾25、證券發(fā)行信息披露的意義是什么？?jī)?nèi)容有哪些？答:證券發(fā)行信息披露的目的是通過充分和公正、公開的制度來(lái)保護(hù)公眾投資者。其意義在于： （1）利于價(jià)值判斷。投資者必須對(duì)發(fā)行公司的資信財(cái)力及其公司的運(yùn)營(yíng)狀況有充分了解，才能合理地作出投資決策。（2）防止信息濫用。證券的發(fā)行是公司股權(quán)或債權(quán)轉(zhuǎn)移的過程，如果沒有信息公開制度，發(fā)行人可能散布虛假信息、隱匿真實(shí)信息、濫用信息操縱市場(chǎng)，或以其他方式欺騙投資者而轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，使得證券市場(chǎng)無(wú)法顯示證券

45、的真正價(jià)值。（3）利于監(jiān)督經(jīng)營(yíng)管理。信息公開包括公司財(cái)務(wù)信息的公開，有利于發(fā)行公司的管理規(guī)范化，擴(kuò)大發(fā)行公司的社會(huì)影響，提高其知名度。（4）防止不當(dāng)競(jìng)業(yè)。所謂競(jìng)業(yè)禁止義務(wù)指公司董事在為自己或第三人從事屬于公司營(yíng)業(yè)范圍的交易時(shí)，必須公開有關(guān)交易的重要事實(shí)，并須得到股東大會(huì)的許可。以法律規(guī)定董事承擔(dān)競(jìng)業(yè)禁止義務(wù)，公開公司有關(guān)信息，成為維護(hù)公司和股東權(quán)益的重要手段之一。（5）提高證券市場(chǎng)效率。證券發(fā)行與證券投資是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源配置的過程，這一過程，主要依靠市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行調(diào)節(jié)，為使投資者科學(xué)選擇投資證券，實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，必須建立完備的信息公開系統(tǒng)。上市公司信息披露的內(nèi)容：1.首次披露：招股說(shuō)明書2.上

46、市公告書。3.定期報(bào)告：財(cái)務(wù)報(bào)告。包括年度報(bào)告、中期報(bào)告和季度報(bào)告。4.臨時(shí)報(bào)告。臨時(shí)報(bào)告包括的內(nèi)容和形式較為廣泛。較為常見的有股東大會(huì)決議公告、董事會(huì)決議公告、監(jiān)事會(huì)決議公告。其他重大事項(xiàng)也會(huì)由一些中介機(jī)構(gòu)同時(shí)發(fā)布信息，如回訪報(bào)告、評(píng)估報(bào)告和審計(jì)報(bào)告、律師見證報(bào)告等等。26、簡(jiǎn)述股票上市的條件與程序股票上市條件：1.盈利要求：連續(xù)三年盈利，且盈利水平不低于同期銀行存款利率。2.主營(yíng)業(yè)務(wù)：符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。3.實(shí)際控制人和管理層：三年內(nèi)須有相同的實(shí)際控制人和管理層。4.總股本和最低市值：市值不低于5000萬(wàn)元。5.發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額：不少于公司已發(fā)行股本總額的45%。6.最低公眾持股量：不少

47、于公司擬發(fā)行股本總額的25%7.股東人數(shù)：持有1000股以上的個(gè)人股東不少于1000人。8.資產(chǎn)質(zhì)量：凈資產(chǎn)比率不低于30%，無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于25%。9.股票出售：發(fā)起人股份在公司成立三年及上市一年后可轉(zhuǎn)讓，但不上市流通。管理層持股在任職及法定期限內(nèi)禁止出售。10.證監(jiān)會(huì)的特殊要求：上市前需改制、輔導(dǎo)并經(jīng)發(fā)審委審核通過后方可發(fā)行上市股票上市的程序如下： 1.上市申請(qǐng)與審批股票發(fā)行與交易管理暫行條例規(guī)定，公開發(fā)行股票符合條件的股份有限公司，申請(qǐng)其股票在證券交易所交易，應(yīng)當(dāng)向證券交易所的上市委員會(huì)提出申請(qǐng)；上市委員會(huì)應(yīng)當(dāng)自收到申請(qǐng)之日起二十個(gè)工作日內(nèi)作出審批，確定上市時(shí)間，審批文件報(bào)證監(jiān)

48、會(huì)備案，并抄報(bào)證券委。 公司法規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)其股票上市交易，應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院或者國(guó)務(wù)院授權(quán)證券管理部門批準(zhǔn)，依照有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定報(bào)送有關(guān)文件。 公司法同時(shí)規(guī)定，國(guó)務(wù)院或者國(guó)務(wù)院授權(quán)證券管理部門對(duì)符合本法規(guī)定條件的股票上市交易申請(qǐng)，予以批準(zhǔn)；對(duì)不符合本法規(guī)定條件的，不予批準(zhǔn)。 目前，符合上市條件的股份有限公司要經(jīng)過經(jīng)過證監(jiān)會(huì)復(fù)審?fù)ㄟ^，由證券交易所審核批準(zhǔn)。 2.申請(qǐng)股票上市應(yīng)當(dāng)報(bào)送的文件股份公司向交易所的上市委員會(huì)提出上市申請(qǐng)。申請(qǐng)時(shí)應(yīng)報(bào)送下列文件： （1）申請(qǐng)書； （2）公司登記文件； （3）股票公開發(fā)行的批準(zhǔn)文件； （4）經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的公司近3年或成立以來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)告和由2

49、名以上的注冊(cè)會(huì)計(jì)師及所在事務(wù)所簽字。蓋章的審計(jì)報(bào)告； （5）證券交易所會(huì)員的推薦書； （6）最近一次招股說(shuō)明書； （7）其它交易所要求的文件。 3.訂立上市契約股份有限公司被批準(zhǔn)股票上市后，即成為上市公司。在上市公司股票上市前，還要與證券交易所訂立上市契約，確定上市的具體日期，并向證券交易所繳納上市費(fèi)。 4.發(fā)表上市公告根據(jù)公司法的規(guī)定，股票上市交易申請(qǐng)經(jīng)批準(zhǔn)后，被批準(zhǔn)的上市公司必須公告其股票上市報(bào)告，并將其申請(qǐng)文件存放在指定地點(diǎn)供公眾查閱。 上市公司的上市公告般要刊登在證監(jiān)會(huì)指定的，全國(guó)性的證券報(bào)刊上。 上市公告的內(nèi)容，除了應(yīng)當(dāng)包括招股說(shuō)明書的主要內(nèi)容外，還應(yīng)當(dāng)包括下列事項(xiàng)： （1）股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期和批準(zhǔn)文號(hào)； （2）股票發(fā)行情況，股權(quán)結(jié)構(gòu)和最大的10名股東的名單及持股數(shù)； （3）公司創(chuàng)立大會(huì)或股東大會(huì)同意公司股票在證券交易所交易的決議； （4）董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員簡(jiǎn)歷及持有本公司證券的情況； （5）公司近3年或者開業(yè)以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況以及下一年盈利的預(yù)測(cè)文件； （6）證券交易所要求載明的其它情況。27、股票發(fā)行價(jià)格的確定應(yīng)考慮哪些主要因素?