從時間窗口看新建船相對船價

1、從時間窗口看新建船相對船價編前：時間窗口，簡單地說，就是以時間為橫坐標（X軸），隨著時間的變化，主要資產(chǎn)價格（研究對象）在縱坐標（Y軸）上高低起伏的目標平面，形象地稱之為時間窗口；主要資產(chǎn)是指黃金、石油、美元、人民幣資產(chǎn)，本文旨在說明新建船相對船價，是與這四大主要資產(chǎn)價格對比的歷史走勢；船價，有新建船舶造價，現(xiàn)船（二手船）交易價等，船價一般由船舶運輸市場，原材料（主要指鋼材、機電設備）市場，建造船臺的供需市場、建造船勞務市場因素綜合決定，為了便于分析，本文將重點選擇新建船舶的造價來分析，主要原因之一是，如果說新建船造價是期貨價，那么現(xiàn)船價就是現(xiàn)貨價，期貨價不僅包括現(xiàn)貨價因素，同時還包括了參與者

2、對后市的預期，包含了比現(xiàn)貨價更為豐富的市場信息，具有較強的代表性。如今航運市場景氣度較高，用火熱一詞來形容也不為過。當我們在作船舶租賃業(yè)務時，一個重中之重的問題會擺在我們面前：如今船價是不是有些偏高了？新建船船價，一方面決定承租人的初始成本的高低，另一方面決定對出資人擔保權(quán)益（船舶主要指所有權(quán)（名義上的，出租人僅保留其處分權(quán)）或抵押權(quán)）的保障程度的高低。于是，這個船價高低的問題如揮之不去的陰影，讓我們租賃人甚或出資人不痛快，從而在船舶租賃項目面前猶豫不決，或止步不前。本篇試圖通過數(shù)據(jù)說話，來分析黃金、石油、美元、人民幣四大資產(chǎn)與新建船舶船價（后簡稱船價）的歷史走勢，明確當今新建船舶造價所處的歷

3、史位置。但需要強調(diào)的是，本人不想也不能去預測新建船船造價的后期走勢，因為預測本身具有不確定性，本人實在不想當算命先生或誤導讀者。一、 五大資產(chǎn)數(shù)據(jù)采集說明五大資產(chǎn)中，除黃金/人民幣價格數(shù)據(jù)外（因?qū)ρ芯拷Y(jié)果無重大影響，因自93年3月至02年10月間，人民幣匯率仍盯著美元在走，數(shù)據(jù)走勢與美元走勢無異）數(shù)據(jù)均采集自93年3月至07年6月，按每季度末收盤價采集。另外通常我們的價格是以美元為基礎貨幣計價，后簡稱美元計價；黃金被馬克思解讀成：“黃金天然不是貨幣,貨幣天然是黃金”。黃金作為一般等價物，由于其稀缺性和完美的自然屬性，備受世人矚目。黃金本身是人類的勞動產(chǎn)品，凝結(jié)著社會價值，且質(zhì)地均勻，易于分割，

4、因此具有承擔貨幣價值尺度的職能；黃金體積小而比重大，耐腐蝕，便于攜帶和保存，具有良好的延展性，因此具有貨幣的流通、支付以及儲藏的職能；黃金可避免不同國別貨幣在國際結(jié)算及匯率上的麻煩，具有充當世界貨幣的職能。同時黃金作為一種準公共用品，具有商品的屬性。關于黃金就不多說了，以黃金為計價單元，具有不容質(zhì)疑的合理性，為了同美元計價區(qū)別開，凡在視黃金為基礎貨幣時，都簡稱為黃金計價；采集美元、人民幣、石油價格時，均采用每季度末收盤價數(shù)據(jù)。新建船舶造價采用當季代表性造船合同的美元均價。黃金采用現(xiàn)貨美元價。二、 美元指數(shù)的啟示美元指數(shù)定義：美元指數(shù)是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一

5、攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。如果美元指數(shù)下跌，說明美元對其他的主要貨幣貶值. 美元資產(chǎn)用美元指數(shù)替代來分析； 美元指數(shù)期貨的計算原則是以全球各主要國家與美國之間的貿(mào)易結(jié)算量為基礎，以加權(quán)的方式計算出美元的整體強弱程度，以100為強弱分界線，為相對比較數(shù)據(jù)。在1999年1月1日歐元推出后，這個期貨合約的標的物進行了調(diào)整，從十個國家減少為六個國家，歐元也一躍成為了最重要的、權(quán)重最大的貨幣，其所占權(quán)重達到了57.6%，因此，歐元的波動對于美元指數(shù)的強弱影響最大。比較要求有時間上的一

6、致性，我們均設在93年3月底的數(shù)據(jù)為原始參照點，往后的各資產(chǎn)的比較值均是相對該原始參照點的相對比值?，F(xiàn)舉例說明，以美元指數(shù)為例(表1)：1、時間199331993619939199312199431994619949199412說明2、原始數(shù)據(jù)91879361928296859306896287888873相對強弱3、歷史波幅數(shù)據(jù)100102101105101098096097每期/91.87以93年3月末的收盤價91.87為原始參照點，第3欄的數(shù)據(jù)是把不同期的數(shù)據(jù)除以91.87的結(jié)果.93年6月,第3欄數(shù)據(jù)等于93.61/91.87。 上面提過，美元指數(shù)本身是用來衡量相對一攬子貨幣的強弱程度

7、（后稱相對強弱），調(diào)整后的數(shù)據(jù)呢？來表示美元相對原始參照點（93年3月數(shù)據(jù)），歷史波動幅度大?。ê蠓Q歷史波幅）。美元指數(shù)啟示我們，可以用相同的方法去處理其余資產(chǎn)的數(shù)據(jù)，如：黃金、石油、人民幣及船價。不但可以知道對于基礎貨幣（美元計價或黃金計價）的相對強弱，還可以比較相對同一原始參照點的歷史波幅大小。 注意了，又有定義出來了（可能會讓你多死些腦細胞，但學會一種研究方法，值的）。如果我們把美元的歷史波幅修正掉，對于美元指數(shù)而言，不同時期的都為1.00，各資產(chǎn)在不同基礎貨幣下價格的修正波幅（黃金計價下簡稱G修正波幅；美元計價下簡稱D修正波幅），以石油美元計價為例來說明(表2)：1、時間1993319

8、93619939199312199431994619949199412說明2、石油原始數(shù)據(jù)20401885187914441479193718391776（美元/桶）3、石油歷史波幅數(shù)據(jù)100092092071073095090087每期/20.404、黃金美元價3373037810354903902039210385803942538320（美元/盎司）5、黃金歷史波幅數(shù)據(jù)100112105116116114117114每期/337.306、石油G修正波幅1000.820.880.610.630.830.770.76=表2欄3/欄57、石油D修正波幅1000.900.910.680.720.

9、970.940.89=表2欄3/表1欄3費這個大的勁,目的何在? 表2欄6為石油的歷史波幅經(jīng)黃金的歷史波幅修正后的數(shù)據(jù),變成石油以黃金計價的G修正波幅,若把其他資產(chǎn)作類似處理,就便于比較了（重點比較）；同理表2欄7為石油的歷史波幅經(jīng)美元指數(shù)的歷史波幅修正后的數(shù)據(jù),變成石油以美元計價的D修正波幅，若把其他資產(chǎn)作類似處理,就便于比較了（略去不談）。由于黃金的天然貨幣屬性，我們將略去對D修正波幅的研究，將重點研究G修正波幅。綜上，對美元指數(shù)的研究得到啟示：經(jīng)過數(shù)據(jù)處理后，讓各資產(chǎn)在相同的期間、相同的原始參照點、相同的基礎貨幣計價的相對值的比較變得更有對比意義。三、 時間窗口中各資產(chǎn)歷史走勢各圖走勢如

10、圖已經(jīng)是一目了然，就沒必要再作文字來分析圖形走勢吧，請靜心細細品味各圖。一） 美元指數(shù)前面介紹過，美元指數(shù)圖系美元資產(chǎn)對一攬子貨幣匯率指標數(shù)據(jù)圖。從圖中可以看出：從93年3月的93.87下行，在95年7月至9月，指數(shù)達到相對底部81.58；之后上行，于2001年3月達到歷史高點119.47，盤整至2002年3月從118.62開始下行至今，回到歷史相對低位81.91。二） 美元計價或人民幣計價各資產(chǎn)價走勢圖三） 各資產(chǎn)的歷史波幅總圖四） 各資產(chǎn)G修正波幅圖（D修正波幅圖略）提示：散貨船、油船分類請參閱見相關文章五） 新建船價美元計價圖六）新建船價黃金計價圖七）新建船G修正波幅提示：近期，巴拿型、

11、靈便型散貨船的G修正波幅為0.8,好望角型、大靈便型散貨船的G修正波幅處于0.9上下,從歷史上看,如今船價并非處于高價位置。提示：請參照散貨船分析四、 船價還高嗎？至此，如何讀者仔細看過上述各圖，對船價還有恐高癥嗎？我們常被習慣遮住了雙眼，又逃不出美元計價固有思維的圈子，粗看上去，美元計價的船價自從04年3月以來就持續(xù)上揚，但是若換算成黃金計價的船價就價格適中了。船價的G修正波幅圖更是讓我們一目了然：從歷史的時間窗口來看，船價并非處在高點，租賃人或出資人若患有船價恐高癥大可不必。 編后：本文試圖從歷史的時間窗口來看船價，若按黃金計價，結(jié)論是船價價位適中該研究方法稱為歷史觀的相對價位對比法，研究的是船舶的相對價格，相類似的同型船類推出船價也是相對價格；我們能不能仍以美元計價，通過某種方法得出在營運中二手船的船價呢？當然可以，比如采用單船的期租收益，扣除相關營運費