南京證券-小商品城-600415-市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)

1、作者鄭重聲明 ：在本人所知情的范圍內(nèi)，本人所屬機(jī)構(gòu)以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與本人所評(píng)價(jià)的證券沒(méi)有利害關(guān)系。所有結(jié)論為一家之言，僅供參考，任何依據(jù)本產(chǎn)品做出的投資決策，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。本刊內(nèi)容版權(quán)所有，請(qǐng)勿公開(kāi)引用。獨(dú)立性聲明市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)近 半 年 該 股 與 上 證 指 數(shù) 走 勢(shì)基 礎(chǔ) 數(shù) 據(jù)總股本（百萬(wàn)股）680.40 實(shí)際流通 a股（百萬(wàn)股）300.63 實(shí)際流通 b股（百萬(wàn)股）可轉(zhuǎn)債（百萬(wàn)元）實(shí)際流通 a股市值（億元）145.26 財(cái) 務(wù) 預(yù) 測(cè)（單位：百萬(wàn)元）2009a 2010e 2011e 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3,763 4,277 5,302 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本1,993 2,0

2、78 2,424 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)1,250 1,600 2,134 凈利潤(rùn)916 1,167 1,558 每股收益 ( 元) 1.35 1.72 2.29 市盈率35.79 28.16 21.10 研究員: 陸玉投資咨詢證書(shū)號(hào): s0620207090073 電話: 25-83367888-3105 郵箱: yulu_內(nèi)容提要公司評(píng)級(jí)：推薦?公司09年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 376,256.5 萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 125,026.1萬(wàn)元、歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)91,554.5 萬(wàn)元，分別較上年同期增長(zhǎng) 42.52%、49.67%、50.45%。與預(yù)期數(shù)額存在一定差異，重要原因是 4季度嘉和廣場(chǎng)項(xiàng)目盈利低于

3、預(yù)期約4,400萬(wàn)元。?09年度營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)的原因主要可以歸結(jié)為如下幾個(gè)方面：08年10月份開(kāi)業(yè)的國(guó)際商貿(mào)城四區(qū) （三期一階段）本年全年實(shí)現(xiàn)收入，較去年增加68,980萬(wàn)元；嘉和廣場(chǎng)項(xiàng)目銷售好于公司預(yù)期，房地產(chǎn)銷售收入較上年增加42,346萬(wàn)元；以及商品較上年增加 10,614萬(wàn)元，增長(zhǎng) 19.34%。?義烏小商品市場(chǎng)持續(xù)繁榮，09年實(shí)現(xiàn)成交額 411.6億元，已經(jīng)連續(xù) 19年位居全國(guó)工業(yè)批發(fā)市場(chǎng)榜首。目前，浙江省成立了以省長(zhǎng)為組長(zhǎng)的協(xié)調(diào)小組， 積極爭(zhēng)取在義烏設(shè)立國(guó)際貿(mào)易綜合改革試點(diǎn)，從國(guó)家戰(zhàn)略層面來(lái)考慮義烏的發(fā)展，義烏市也提出要打造先進(jìn)展示交易平臺(tái)、便捷高效物流平臺(tái)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚平

4、臺(tái)，全力促進(jìn)市場(chǎng)持續(xù)繁榮，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。?未來(lái)公司的重要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)：1、公司旗下浙江商博置業(yè)有限公司的杭州東城印象公寓3、4月份將一次性推出 243套房源，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約 6.4 億元，凈利潤(rùn) 1.45 億元；南 京 證 券 有 限 責(zé) 任 公 司nanjing securities co.ltd2010 年 3 月 31 日公司研究 / 年報(bào)點(diǎn)評(píng)小商品城 (600415) 作者鄭重聲明 ：在本人所知情的范圍內(nèi)，本人所屬機(jī)構(gòu)以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與本人所評(píng)價(jià)的證券沒(méi)有利害關(guān)系。所有結(jié)論為一家之言，僅供參考，任何依據(jù)本產(chǎn)品做出的投資決策，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。本刊內(nèi)容版權(quán)所有，請(qǐng)勿公

5、開(kāi)引用。獨(dú)立性聲明南 京 證 券 有 限 責(zé) 任 公 司nanjing securities co.ltd- 1 - 2、國(guó)際商貿(mào)城 3期2階段項(xiàng)目預(yù)計(jì)于 10年6月竣工，自 7月開(kāi)始營(yíng)業(yè)，初步估計(jì)當(dāng)年將實(shí)現(xiàn) 4.5 億元左右營(yíng)業(yè)收入、 1.8 億元左右的凈利潤(rùn)； 3、篁園市場(chǎng)重建工程預(yù)計(jì)將于2011年4月左右竣工，初步估計(jì)當(dāng)年將實(shí)現(xiàn)2.4 億元左右的營(yíng)業(yè)收入、 0.95 億元左右的凈利潤(rùn)?；?0年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將好于上年， 外貿(mào)出口恢復(fù)至 08年的歷史高點(diǎn)， 義烏小商品市場(chǎng)持續(xù)繁榮，公司市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)外部環(huán)境良好；10年的國(guó)際商貿(mào)城 3階段2期項(xiàng)目、11年篁園市場(chǎng)重建項(xiàng)目將增強(qiáng)公司的盈利能力；公司房地

6、產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，已經(jīng)成為重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司 10年、11年eps 分別為 1.72元、2.29 元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。作者鄭重聲明 ：在本人所知情的范圍內(nèi)，本人所屬機(jī)構(gòu)以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與本人所評(píng)價(jià)的證券沒(méi)有利害關(guān)系。所有結(jié)論為一家之言，僅供參考，任何依據(jù)本產(chǎn)品做出的投資決策，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。本刊內(nèi)容版權(quán)所有，請(qǐng)勿公開(kāi)引用。獨(dú)立性聲明南 京 證 券 有 限 責(zé) 任 公 司nanjing securities co.ltd- 2 - 表1 公司主要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況表 1 各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入及成本預(yù)測(cè)2009a 2009e 2010a 2011a 營(yíng)業(yè)收入單位：千元市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)1,696,733

7、1,656,863 2,186,603 2,985,933 商品銷售654,940 364,095 654,940 654,940 酒店服務(wù)138,666 130,539 138,666 138,666 房地產(chǎn)銷售960,980 1,030,042 960,980 1,160,980 展覽廣告104,288 126,336 129,288 154,288 其他19,883 21,084 19,883 19,883 其他業(yè)務(wù)收入187,076 190,915 187,076 187,076 合計(jì)3,762,565 3,519,873 4,277,435 5,301,765 營(yíng)業(yè)成本單位：千元市場(chǎng)

8、經(jīng)營(yíng)567,586 581,494 731,456 998846 商品銷售643,407 357,383 640,133 640133 酒店服務(wù)79,094 85,400 72,161 72161 房地產(chǎn)銷售618,755 501,088 537,072 602409 展覽廣告55,502 69,381 68,808 82113 其他16,924 11,260 16,924 16924 其他業(yè)務(wù)支出11,434 7,781 11,434 11434 合計(jì)1,992,704 1,613,786 2,077,987 2,424,019 毛利率 % 市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)66.55 64.90 66.55 66.

9、55 商品銷售1.76 1.84 2.26 2.26 酒店服務(wù)42.96 34.58 47.96 47.96 房地產(chǎn)銷售35.61 51.35 44.11 48.11 展覽廣告46.78 45.08 46.78 46.78 其他14.88 46.60 14.88 14.88 其他業(yè)務(wù)93.89 95.92 93.89 93.89 綜合毛利率47.04 54.15 51.42 54.28 收入構(gòu)成 % 市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)47.07 51.12 56.32 商品銷售10.34 15.31 12.35 酒店服務(wù)3.71 3.24 2.62 房地產(chǎn)銷售29.26 22.47 21.90 展覽廣告3.59 3.0

10、2 2.91 其他0.60 0.46 0.38 其他業(yè)務(wù)5.42 4.37 3.53 資料來(lái)源：公司定期報(bào)告，南京證券研究所作者鄭重聲明 ：在本人所知情的范圍內(nèi)，本人所屬機(jī)構(gòu)以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與本人所評(píng)價(jià)的證券沒(méi)有利害關(guān)系。所有結(jié)論為一家之言，僅供參考，任何依據(jù)本產(chǎn)品做出的投資決策，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。本刊內(nèi)容版權(quán)所有，請(qǐng)勿公開(kāi)引用。獨(dú)立性聲明南 京 證 券 有 限 責(zé) 任 公 司nanjing securities co.ltd- 3 - 表2 盈利預(yù)測(cè)表 2 利潤(rùn)預(yù)測(cè)表2009a 2009e 偏差（ %) 2010e 2011e 一、營(yíng)業(yè)總收入3,762,565 3,519,873 (6.45)

11、4,277,435 5,301,765 增長(zhǎng)率42.52 13.68 23.95 營(yíng)業(yè)收入3,762,565 3,519,873 4,277,435 5,301,765 二、營(yíng)業(yè)總成本2,512,392 2,209,828 2,677,828 3,167,266 營(yíng)業(yè)成本1,992,704 1,613,786 (19.02)2,077,987 2,424,019 營(yíng)業(yè)稅金及附加197,554 175,994 192,485 238,579 銷售費(fèi)用118,868 140,795 128,323 159,053 管理費(fèi)用205,509 281,590 278,033 344,615 財(cái)務(wù)費(fèi)用(2

12、,558)(2,400)1,000 1,000 資產(chǎn)減值損失316 63 三、其他經(jīng)營(yíng)收益公允價(jià)值變動(dòng)凈收益投資凈收益89 其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益匯兌凈收益四、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1,250,261 1,310,046 4.78 1,599,606 2,134,499 增長(zhǎng)率49.67 27.94 33.44 加：營(yíng)業(yè)外收入11,505 11,223 減：營(yíng)業(yè)外支出4,122 2,084 其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失82 40 五、利潤(rùn)總額1,257,644 1,319,184 4.89 1,599,606 2,134,499 減：所得稅316,806 329,796 399,902 533,

13、625 加：未確認(rèn)的投資損失六、凈利潤(rùn)940,839 989,388 1,199,705 1,600,874 減：少數(shù)股東損益25,294 8,622 32,254 43,039 歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)915,544 980,766 7.12 1,167,451 1,557,835 增長(zhǎng)率50.45 61.16 27.51 33.44 七、每股收益： (一) 基本每股收益1.35 1.44 6.77 1.72 2.29 (二) 稀釋每股收益1.25 1.44 1.72 2.29 資料來(lái)源：公司定期報(bào)告，南京證券研究所作者鄭重聲明 ：在本人所知情的范圍內(nèi)，本人所屬機(jī)構(gòu)以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與本人所評(píng)價(jià)的證券沒(méi)有利害關(guān)系。所有結(jié)論為一家之言，僅供參考，