某電力公司財務分析

1、中國傳媒大學 20112012 學年第 1學期 證劵投資學 課程 題 目 上海電力財務分析 學生姓名 趙云飛 學 號 200904163015 班 級 09傳媒經(jīng)濟 所屬學院 經(jīng)濟管理學院 任課教師 王錦慧 成 績 上海電力財務分析5上海電力概況5上海電力財務分析6（一）資本結(jié)構(gòu)分析61、資產(chǎn)負債率62、資本化比率73、固定資產(chǎn)凈值率84、資本固定化比率95、行業(yè)分析10（二）償債能力分析111、短期償債能力分析111）流動比率113）應收賬款周轉(zhuǎn)率134）存貨周轉(zhuǎn)率135）行業(yè)分析142、長期償債能力分析151）股東權(quán)益比率152）長期負債比率16（三）經(jīng)營能力分析(資產(chǎn)效率分析)161、營

2、業(yè)周期162、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率16（四）獲利能力分析171、主營業(yè)務利潤率172、銷售毛利潤率與凈利潤率183、凈資產(chǎn)收益率194、市盈率215、行業(yè)分析22（四）現(xiàn)金流量（獲現(xiàn)能力）分析231、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額232、投資活動現(xiàn)金流量凈額233、籌資活動現(xiàn)金流量凈額24（五）發(fā)展能力分析251、總資產(chǎn)增長率252、銷售增長率253、股權(quán)資本增長率254、利潤增長率26（六）其他重要指標分析261、每股凈資產(chǎn)262、每股收益273、市凈率27（七）財務指標綜合分析：杜邦財務分析法28上海電力股票投資分析29（一）產(chǎn)業(yè)分析29（二）股本分析30（三）送配分析30（四）投資因素31（五）背景因素3

3、1（六）技術(shù)分析32預測及建議33對于投資者33對于公司經(jīng)營者33對于國家33上海電力財務分析上海電力概況上海電力股份有限公司是經(jīng)國家體改委體改生199842號文批準，由上海市電力公司和中國華東電力集團公司作為發(fā)起人共同發(fā)起設立，并于1998年6月4日在上海市工商行政管理局登記注冊，領取了注冊號為3100001005356的企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照。2008年5月，公司根據(jù)2007年年度股東大會審議通過的2007年年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增方案轉(zhuǎn)增股本后公司的注冊資本為2,139,739,257元。上海電力負責上海地區(qū)電力輸、配、售、服的特大型企業(yè)。公司統(tǒng)一規(guī)劃、建設和調(diào)度上海電網(wǎng)，為上海的經(jīng)濟社會

4、發(fā)展提供安全、經(jīng)濟、清潔、可持續(xù)的電力供應和服務，并對全市安全和節(jié)約用電進行監(jiān)督和指導。公司供電區(qū)域覆蓋整個上海市，供電面積6340.5平方公里，是國內(nèi)負荷密度最高的地區(qū)。至2009年底，公司共有員工14948人，擁有客戶799.80萬戶，資產(chǎn)總額達1221億元。上海電力財務分析（一）資本結(jié)構(gòu)分析1、資產(chǎn)負債率上海電力資產(chǎn)負債率從08年至今分別為75.24%、72.77%、72、66%和72.32%?？傮w呈下降趨勢，但始終處于較高水平。目前電力央企資產(chǎn)負債率普遍超過80，雖然與電力央企相比較為平和，但依舊令人擔憂。2008年5月，公司根據(jù)2007年年度股東大會審議通過的2007年年度利潤分配及

5、資本公積金轉(zhuǎn)增方案：資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案以2007年12月31日總股本1,783,116,048股為基數(shù)，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增2股，共轉(zhuǎn)增356,623,209股。轉(zhuǎn)增股本后公司的注冊資本為2,139,739,257元。 由此可以看出，上海電力同我國大多數(shù)電力企業(yè)一樣，投資規(guī)模不斷擴張，而經(jīng)濟效益明顯下降，企業(yè)必須通過不斷負債來維持基本運營和投資，導致行業(yè)資產(chǎn)負債率逐年上升，凈利潤率卻沒有明顯上升，導致財務杠桿沒有得到有效利用。2、資本化比率所有者權(quán)益合計2011-09-3087013773012010-12-3187649031232009-12-3190500017162008-12-

6、3168217218492007-12-3110320329290非流動負債合計2011-09-30152186957302010-12-3195466763612009-12-3196490459662008-12-3148301631462007-12-312581315891其他非流動負債合計2011-09-3020870470192010-12-3120864537492009-12-31708536312008-12-31403154312007-12-3116837712由以上三表算得，20112007資本化比率約為：23.08%、41.67%、52.63%、47.06%、59.1

7、0%.而2011年國電電力約為63%，長江電力約為43%.可見上海電力負債的資本化程度中等，應小心資本結(jié)構(gòu)的惡化。3、固定資產(chǎn)凈值率由以上三圖相比，上海電力固定資產(chǎn)凈值率較低，設備較舊，固定資產(chǎn)利用率較低。由于沒有固定資產(chǎn)折舊數(shù)據(jù)，未能求出近幾年固定資產(chǎn)利用率。4、資本固定化比率說明上海電力自有資金的固定化程度增高，自有資金用于長期資產(chǎn)的數(shù)額相對多，可能會影響日常資金不足不得不依靠借款解決。上海電力資本化比率中等，可適當依靠長期負債來補充長期資金不足，防止指標過大，導致經(jīng)營資金短缺。 電力行業(yè)的資本固定化比率有高有低，但都呈上升趨勢。5、行業(yè)分析2004年-2010年中國電力行業(yè)償債能力指標單

8、位：千元、%年份 資產(chǎn)負債率 債務股權(quán)倍數(shù) 利息保障倍數(shù)2004年 64.07178.312.772005年 64.73183.512.982006年 65.66191.223.042007年1-11月 66.75200.742.642008年1-11月 70.17235.220.992009年1-11月 69.72230.282.012010年1-11月 72.07258.031.94數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信從我國電力生產(chǎn)行業(yè)的償債能力指標來看，2010年末我國電力生產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負債率達到了72.07%，為2004年以來的最高值，債務股權(quán)倍數(shù)也在不斷上升，利息保障倍數(shù)在下降，因而財務風險

9、在上升。（二）償債能力分析1、短期償債能力分析1）流動比率可見流動比率上升，但仍處于較低水平，但以高于許多同行業(yè)企業(yè)。2）速動比率近年來電力行業(yè)的速動比率小幅攀升，說明了電力企業(yè)的短期償債能力小幅增加。3）應收賬款周轉(zhuǎn)率根據(jù)財務報表計算約為10.83，與華電國際10.13相近 ，但報表中未能找到現(xiàn)銷收入，股數(shù)據(jù)偏大。4）存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)差別不大。5）行業(yè)分析2010年1-11月，行業(yè)營運能力各項指標同比均有所好轉(zhuǎn)，周轉(zhuǎn)率不斷提升，表明行業(yè)應收賬款回收速度大幅提高，行業(yè)資金利用效率明顯提升。2004年-2010年中國電力生產(chǎn)營運能力指標情況單位：%報告期 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 應收

10、賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)2004年 0.41.947.662005年 0.392.18.142006年 0.382.168.372007年1-11月 0.342.088.012008年1-11月 0.321.958.442009年1-11月 0.31.988.32010年1-11月 0.322.038.81行業(yè)年均水平0.352.048.25數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信2、長期償債能力分析1）股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率有所下降，在同行業(yè)中處于中部水平。電力行業(yè)并非朝陽產(chǎn)業(yè)股東權(quán)益比率有所下降意味著償債風險上升，債務利息負擔較重。2）長期負債比率上海電力資產(chǎn)總額表2011-09-303143678348020

11、10-12-31320590687632009-12-31332353601402008-12-31275556621662007-12-3123637970783算得，20072011年上海電力長期負債比率約為13.04%、18.52%、30.30%、25%、41.93%。呈上升趨勢，現(xiàn)今電力價格上升，但煤炭價格也在上升，應謹慎對待償債風險，控制負債比率過度上升。（三）經(jīng)營能力分析(資產(chǎn)效率分析)1、營業(yè)周期根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率計算得，2011上海電力營業(yè)周期約為54天，呈下降趨勢。2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主營業(yè)收入表2010-12-312010-01-0115791358619.6820

12、09-12-312009-01-0111104054068.712008-12-312008-01-019260871057.962007-12-312007-01-017787263386.1720072010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率約為32.63%、36.47%、30.46%、48.47%。呈上升趨勢，表明周轉(zhuǎn)加快，企業(yè)的效率較高，經(jīng)營能力較強，資金利用率較高。根據(jù)圖表2004年-2010年中國電力生產(chǎn)營運能力指標情況，可看出上海電力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在同行業(yè)中處于較高水平。（四）獲利能力分析1、主營業(yè)務利潤率營業(yè)利潤表截止日期開始日期營業(yè)利潤2011-09-302011-01-01382905464.3

13、22010-12-312010-01-01451551834.942009-12-312009-01-01522500447.372008-12-312008-01-01-1942981013.742007-12-312007-01-01594349335.24其中，主營業(yè)務利潤占絕大部分。營業(yè)成本表截止日期開始日期減：營業(yè)成本2011-09-302011-01-0112236174945.172010-12-312010-01-0114309100463.032009-12-312009-01-019983404619.392008-12-312008-01-019768837425.142

14、007-12-312007-01-016754241589.28其中，主營業(yè)務成本占絕大部分。20072011年主營業(yè)務利潤率約為8.74%、-19.59%、5.21%、3.15%、3.11%，呈下降趨勢。2、銷售毛利潤率與凈利潤率當從理論上講，銷售毛利率同主營業(yè)務利潤率相當。同時由以上兩圖可以看出，雖然毛利率較高，但凈利率較低，且本年度利潤率呈下降趨勢。凈利率明顯低于長江電力，國電電力和大唐發(fā)電，同華能國際與華電國際相近。3、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率較低，但因為財務杠桿率已經(jīng)很高，盡管獲利穩(wěn)定，不以增加負債在財務結(jié)構(gòu)中的比重。與長江，國電相比處于較低水平。4、市盈率上海電力市盈率約為20倍，

15、長江電力約為14倍，國電電力約為11倍。說明上海電力受人股票追捧，發(fā)展?jié)摿κ苋瞬毮?，也與上個月的股票利好有一定關系。上海電力市盈率相對較高，遠大于凈資產(chǎn)收益率，價值被高估?？偟膩碚f，近期，電力行業(yè)市盈率較低，接近發(fā)達國家水平。5、行業(yè)分析2010年以來，雖然用電市場需求回暖促使行業(yè)經(jīng)營狀況有所改善，但是煤炭價格上升依然對于行業(yè)的盈利構(gòu)成一定的影響，2010年1-11月我國電力生產(chǎn)行業(yè)的銷售毛利率、銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率分別為15.15%、6.96%和2.16%，各項盈利能力指標均較2009年有所下降。2004年-2010年中國電力生產(chǎn)盈利能力指標情況單位：%報告期 銷售毛利率 銷售利潤率 資產(chǎn)

16、報酬率2004年 18.459.613.692005年 18.9910.483.862006年 20.8611.844.182007年1-11月 20.3911.183.542008年1-11月 10.28-0.05-0.012009年1-11月 18.728.262.382010年1-11月 15.156.962.16數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信（四）現(xiàn)金流量（獲現(xiàn)能力）分析1、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額截止日期開始日期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2011-09-302011-01-01-1636722166.262010-12-312010-01-012587140100.392009-12-31

17、2009-01-013048022703.472008-12-312008-01-01703114616.752007-12-312007-01-011854030153.70經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負值，說明公司從銷售商品和勞務之中取得的收入不能滿足維持檔期營運資本正常運行的支付。上海電力此時并非處于快速成長期，而長江及國電的經(jīng)營性現(xiàn)金流量均為正數(shù)。同時，凈收益為正，而現(xiàn)金流為負，可能意味著應收賬款的劇增。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量小于利息支付額，將有可能導致財務危機。2、投資活動現(xiàn)金流量凈額截止日期開始日期投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2011-09-302011-01-01-242808279.672010-

18、12-312010-01-01-1164856498.662009-12-312009-01-01-2304759957.612008-12-312008-01-01-4633589420.042007-12-312007-01-01-7038793914.32上海電力投資活動現(xiàn)金主要用來購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)，這符合電力企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營的要求。同時由經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負可知，投資活動的資金來源主要依賴于外援融資，因為公司并沒有配股融資，所以主要依賴與債務融資，可能導致財務狀況惡化。3、籌資活動現(xiàn)金流量凈額截止日期開始日期籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2011-09-302011-01

19、-011691883599.492010-12-312010-01-01-1129761542.112009-12-312009-01-01238538638.202008-12-312008-01-013915119998.132007-12-312007-01-014566719548.94因非流動負債凈額增加，流動負債凈額減少，所以籌資活動現(xiàn)金流量的主要來源應該是長期負債。（五）發(fā)展能力分析1、總資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率為負，可見企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模在漸漸收縮，企業(yè)競爭力在下降。國電電力資產(chǎn)增長率接近零，長江電力資產(chǎn)增長率也為負，推斷電力行業(yè)正處于成熟期。2、銷售增長率由利潤表計算得08-11年分別

20、為19.58%、20.65%、41.5%、13.68%，可見企業(yè)進入成熟期，發(fā)展能力收縮。3、股權(quán)資本增長率截止日期股東權(quán)益合計2011-09-3087013773012010-09-3086841231942009-09-3081283449642008-09-3092041733090911年股權(quán)資本增長率分別為：-12.09%、6.91%、0.23%。說明企業(yè)資本的積累能力較弱，已幾乎沒有發(fā)展?jié)摿Α?、利潤增長率截止日期開始日期利潤總額2010-12-312010-01-01515286100.652009-12-312009-01-01520307674.662008-12-31200

21、8-01-01-1887982892.792007-12-312007-01-01764315842.292006-12-312006-01-01742542398.472005-12-312005-01-01711233436.730610年的利潤增長率為：4.23%、2.96%、-345.68%、-375.13%和0.96%?？梢?8年有一次大的波動，而利潤總額與07年以前相比有大幅下降，因此可能處于成熟或衰退期。（六）其他重要指標分析1、每股凈資產(chǎn)上海電力股價高于凈資產(chǎn)，說明股民認為上海電力存在品牌,市場份額,技術(shù)壁壘等無形資產(chǎn)并將繼續(xù)盈利。2、每股收益上海電力指標日期2011-09-3

22、02010-09-302009-09-302008-09-302007-09-30基本每股收益(元)0.090.000.13-0.580.20長江電力指標日期2011-09-302010-09-302009-09-302008-09-302007-09-30基本每股收益(元)0.380.430.410.360.52國電電力指標日期2011-09-302010-09-302009-09-302008-09-302007-09-30基本每股收益(元)0.140.110.250.010.49可見上海電力股價較高，但每股收益較低。3、市凈率當前，三家企業(yè)市凈率相近，都具備一定投資價值。（七）財務指標綜

23、合分析：杜邦財務分析法20082010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率約為36.47%、30.46%、48.47%。銷售凈利潤率表：變動日期銷售凈利率2010-12-311.22102009-12-313.45472008-12-31-16.2726資產(chǎn)負債率0810年： 75.24%、72.77%、72、66%計算得權(quán)益凈利率： -33.96%、5.83%、3.35%08年至09年權(quán)益凈利率上升原因主要是銷售凈利率的增長，而09年至10年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然增加但權(quán)益凈利率下降，原因為權(quán)益乘數(shù)變小，銷售凈利率變小，其中最主要原因還是銷售凈利率變小。而計算可知，09-10年主營業(yè)務收入在增加，而凈利潤卻減少了，進而

24、發(fā)現(xiàn)主營業(yè)務成本的大幅增加是最根本原因。所以，上海電力需要完善成本控制。上海電力股票投資分析（一） 產(chǎn)業(yè)分析上海電力以火力發(fā)電為主，正處于成熟期。近期電價上漲，公司盈利能力提升。電力產(chǎn)業(yè)特征：1國家壟斷行業(yè)，國家控制定量定價。2與經(jīng)濟周期有較高關聯(lián)度，隨著宏觀經(jīng)濟周期性波動而發(fā)生一定的波動，如2008年的金融海嘯引發(fā)的經(jīng)濟衰退導致電力需求增長明顯放緩、發(fā)電小時數(shù)下降，是對經(jīng)濟周期波動最為敏感的行業(yè)之一。3技術(shù)、資金高度密集型產(chǎn)業(yè)，且不斷升級4規(guī)模效益明顯，抵御風險能力強。6現(xiàn)金流相對穩(wěn)定、充裕。7市場煤、計劃電成為影響火電行業(yè)發(fā)展的重要制約因素。目前我國針對電力行業(yè)的上網(wǎng)電價和銷售電價實行的是

25、政策管制，而火電行業(yè)的主要燃料電煤價格是隨市場變化波動，因此煤炭價格變化對于火電企業(yè)盈利會產(chǎn)生較大的影響，如2008年上半年的電煤價格大幅上漲，雖然國家對于電煤進行了臨時價格干預和相應上調(diào)了電價，但是效果并不明顯，使得火力發(fā)電企業(yè)出現(xiàn)了政策性虧損。2011年貨幣政策名為穩(wěn)健，實為緊縮，政府將高舉“防通脹”的大旗，“流動性回收”將成為宏調(diào)調(diào)控核心，部分信貸需求受壓，將會使得作為資金密集電力行業(yè)會受到較大影響。統(tǒng)計顯示，全年全國全社會用電量41923億千瓦時，同比增長14.56%，增幅提高8.12個百分點。但對于高耗能行業(yè)的抑制，將使得我國用電量增速較有所放緩。（二） 股本分析上海電力是上海首家參加股改的央企，股份100%為已上市流通a股。上海電力為大盤股，市價波動小，投機性差，但風險較小，可以考慮長期投資。（三） 送配分析上海電力現(xiàn)在實行的方案是不分紅不轉(zhuǎn)贈，紅利和股息比例較低。（四） 投資因素上海電力投資收益表2011-09-30330018698.772010-12-31432993531.172009-12-31661487509.222008-12-31-212973206.132007-12-31404122625.88投資活動現(xiàn)金流出表截止日期開始日期投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出小計2011-09-302011-01-01704401353