淺析負(fù)債經(jīng)營(yíng)畢業(yè)論文

1、畢業(yè)論文題 目：淺析負(fù)債經(jīng)營(yíng)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）原創(chuàng)性聲明和使用授權(quán)說(shuō)明原創(chuàng)性聲明本人鄭重承諾：所呈交的畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文），是我個(gè)人在指導(dǎo)教 師的指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的成果。盡我所知，除文中特別加 以標(biāo)注和致謝的地方外，不包含其他人或組織已經(jīng)發(fā)表或公布過(guò)的研究成果，也不包含我為獲得及其它教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或?qū)W歷而使用過(guò)的材料。對(duì)本研究提供過(guò)幫助和做出過(guò)貢獻(xiàn)的個(gè)人或集體， 均已在文中作了明確的說(shuō)明并表示了謝意。作者簽名：日期：指導(dǎo)教師簽名：日期：使用授權(quán)說(shuō)明本人完全了解大學(xué)關(guān)于收集、保存、使用畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）的規(guī)定，即：按照學(xué)校要求提交畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）的印刷本和電 子版本；學(xué)校有權(quán)保存畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文

2、）的印刷本和電子版，并提供 目錄檢索與閱覽服務(wù)；學(xué)?？梢圆捎糜坝?、縮印、數(shù)字化或其它復(fù)制 手段保存論文；在不以贏利為目的前提下，學(xué)?？梢怨颊撐牡牟糠?或全部?jī)?nèi)容。作者簽名： 日 期：學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研 究所取得的研究成果。除了文中特別加以標(biāo)注引用的內(nèi)容外，木論文 不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)的成果作品。對(duì)本文的研 究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完 全意識(shí)到本聲明的法律后果由本人承擔(dān)。作者簽名：日期： 年 月 日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)本學(xué)位論文作者完全了解學(xué)校有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定， 同意學(xué)校保

3、留并向國(guó)家有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。涉密論文按學(xué)校規(guī)定處理。作者簽名：日期：年月曰導(dǎo)師簽名：u期：年nu注意事項(xiàng)1. 設(shè)計(jì)（論文）的內(nèi)容拈：1）封而（按教務(wù)處制定的標(biāo)準(zhǔn)封而格式制作）2）原創(chuàng)性聲明3）中文摘要（300字左農(nóng)）、關(guān)鍵詞4）外文摘要、關(guān)鍵詞5）目次頁(yè)（附件不統(tǒng)一編入）6）論文主體部分：引言（或緒論）、正文、結(jié)論7）參考文獻(xiàn)8）致謝9）附錄（對(duì)論文支持必要時(shí)）2. 論文字?jǐn)?shù)要求：理工類設(shè)計(jì)（論文）正文字?jǐn)?shù)不少于1萬(wàn)字（不鉍拈圖

4、紙、 程序清單等），文科類論文正文字?jǐn)?shù)不少于1. 2萬(wàn)字。3. 附件包括：任務(wù)書(shū)、開(kāi)題報(bào)告、外文譯文、譯文原文（復(fù)印件）。4. 文字、圖表要求：1）文字通順，語(yǔ)言流暢，書(shū)寫(xiě)字跡工整，打印字體及大小符合要求，無(wú)錯(cuò) 別字，不準(zhǔn)請(qǐng)他人代寫(xiě)2）工程設(shè)計(jì)類題目的閣紙，要求部分用尺規(guī)繪制，部分用計(jì)算機(jī)繪制，所 宥圖紙應(yīng)符合國(guó)家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范。圖表整潔，布局合理，文字注釋必須使用工程 字書(shū)寫(xiě)，不準(zhǔn)用徒手畫(huà)3）畢業(yè)論文須用a4半面打印，論文50頁(yè)以上的雙面打印4）圖表應(yīng)繪制于無(wú)格子的頁(yè)面上5）軟件工程類課題應(yīng)冇程序清單，并提供電子文檔5. 裝訂順序1）設(shè)計(jì)（論文）2）附件：按照任務(wù)書(shū)、開(kāi)題報(bào)告、外文譯文、譯文原

5、文（復(fù)印件）次序裝指導(dǎo)教師評(píng)閱書(shū)指導(dǎo)教師評(píng)價(jià)：一、撰寫(xiě)（設(shè)計(jì)）過(guò)程1、學(xué)生在論文（設(shè)計(jì)）過(guò)程中的治學(xué)態(tài)度、工作精神 優(yōu) 良 屮 及格 口不及格2、學(xué)生掌握專業(yè)知識(shí)、技能的扎實(shí)程度優(yōu)良屮及格口不及格3、學(xué)生綜合運(yùn)用所學(xué)知識(shí)和專業(yè)技能分析和解決問(wèn)題的能力優(yōu)良屮及格口不及格4、研究方法的科學(xué)性；技術(shù)線路的可行性；設(shè)計(jì)方案的合理性優(yōu)良屮及格口不及格5、完成畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）期間的出勤情況優(yōu)良屮及格口不及格二、論文（設(shè)計(jì)）質(zhì)量1、論文（設(shè)計(jì)）的整體結(jié)構(gòu)是否符合撰寫(xiě)規(guī)范？?jī)?yōu)良中及格口不及格2、是否完成指定的論文（設(shè)計(jì)）任務(wù)（包括裝訂及附件）？ 優(yōu) 良 中 及格 口不及格三、論文（設(shè)計(jì)）水平1、論文（設(shè)計(jì)）的

6、理論意義或?qū)鉀Q實(shí)際問(wèn)題的指導(dǎo)意義 優(yōu) 良 屮 及格 口不及格2、論文的觀念是否有新意？設(shè)計(jì)是否有創(chuàng)意？?jī)?yōu)良屮及格口不及格3、論文（設(shè)計(jì)說(shuō)明書(shū)）所體現(xiàn)的整體水平優(yōu) 良 屮 及格 口不及格建議成績(jī)：優(yōu)良中及格不及格（在所選等級(jí)前的內(nèi)畫(huà)“v”）指導(dǎo)教師:（簽名）單位：年 月 日（蓋章）評(píng)閱教師評(píng)閱書(shū)評(píng)閱教師評(píng)價(jià)：一、論文（設(shè)計(jì)）質(zhì)量1、論文（設(shè)計(jì)）的整體結(jié)構(gòu)是否符合撰寫(xiě)規(guī)范？?jī)?yōu) r中及格口不及格2、是否完成指定的論文（設(shè)計(jì)）任務(wù)（包括裝訂及附件）？ 優(yōu) 良 中 及格 口不及格二、論文（設(shè)計(jì)）水平1、論文（設(shè)計(jì)）的理論意義或?qū)鉀Q實(shí)際問(wèn)題的指導(dǎo)意義 優(yōu) r 中 及格 口不及格2、論文的觀念是否有新意

7、？設(shè)計(jì)是否有創(chuàng)意？?jī)?yōu) 良 中 及格 口不及格3、論文（設(shè)計(jì)說(shuō)明書(shū)）所體現(xiàn)的整體水平優(yōu)口良中及格不及格建議成績(jī)：優(yōu)良中及格不及格（在所選等級(jí)前的內(nèi)畫(huà)“ v ”)評(píng)閱教師:（簽名）單位：（蓋章）年 月 日教研室（或答辯小組）及教學(xué)系意見(jiàn)教研室（或答辯小組）評(píng)價(jià)：一、答辯過(guò)程1、畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）的基本要點(diǎn)和見(jiàn)解的敘述情況 優(yōu) 良 中 及格 口不及格2、對(duì)答辯問(wèn)題的反應(yīng)、理解、表達(dá)情況優(yōu)良中及格口不及格3、學(xué)生答辯過(guò)程中的精神狀態(tài)優(yōu)良中及格口不及格二、論文（設(shè)計(jì)）質(zhì)量1、論文（設(shè)計(jì)）的整體結(jié)構(gòu)是否符合撰寫(xiě)規(guī)范？?jī)?yōu)良中及格口不及格2、是否完成指定的論文（設(shè)計(jì)）任務(wù)（包括裝訂及附件）？ 優(yōu) 良 中 及格

8、口不及格三、論文（設(shè)計(jì)）水平1、論文（設(shè)計(jì)）的理論意義或?qū)鉀Q實(shí)際問(wèn)題的指導(dǎo)意義 優(yōu) 良 中 及格 口不及格2、論文的觀念是否有新意？設(shè)計(jì)是否有創(chuàng)意？?jī)?yōu)良中及格口不及格3、論文（設(shè)計(jì)說(shuō)明書(shū)）所體現(xiàn)的整體水平優(yōu)良中及格口不及格評(píng)定成績(jī)：優(yōu) 良 中 及格 口不及格 教研室主任（或答辯小組組長(zhǎng)）：（簽名）年 月 日教學(xué)系意見(jiàn)：系主任：（簽名）年 月 日目錄一、淺析負(fù)債經(jīng)營(yíng)摘要及關(guān)鍵字(6)二、淺析負(fù)債經(jīng)營(yíng)前言(7)三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概述(7)(一) 、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念(7)(二) 、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特征(7)1、所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離(7)2、負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)對(duì)債權(quán)人負(fù)宥償債義務(wù)(7)3、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的資金成本是時(shí)間的函

9、數(shù)(7)4、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)并存(8)二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式及成因(8)(一) 、負(fù)債經(jīng)營(yíng)常見(jiàn)的方式(8)1、貸款是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的主要形式(8)2、債券融資(8)3、和.w(8)4、商業(yè)信用(8)(二) 、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的成因(8)1、資本金配置不到位(8)2、名譽(yù)負(fù)債率和實(shí)際負(fù)債率有較大差異(9)3、企業(yè)cl身造血功能不健全(9)三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)利弊分析(9)(一) 、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的積極作用(9)1、保持企業(yè)控制權(quán)(9)2、使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益，提高企業(yè)資本金收益率(9)3、使企業(yè)獲得節(jié)稅收益(9)4、負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以減少貨幣貶值的損失(9)5、減少通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)(10)6、負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)保持適宜的現(xiàn)

10、金流(10)7、可以降低綜合資金成本(10)(二) 、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于企業(yè)的消極影響(10)1、“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”對(duì)權(quán)益資本收益率的負(fù)面影響(10)2、無(wú)力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) (10)3、借債不適度使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加（11）4、再籌資風(fēng)險(xiǎn)（11）5、負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模的過(guò)度（11）6、資金流動(dòng)性差、償還能力不足（11）四、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)（11）（一）、企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大（11）（二）、過(guò)度負(fù)債有可能會(huì)引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突（12）（三）、再籌資風(fēng)險(xiǎn)（12）（四）負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)降低cj宥資金利潤(rùn)率（12）（五）負(fù)債比率過(guò)高，可導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格k跌（12）（六）增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，影響資金的周轉(zhuǎn)

11、（12）五、適度負(fù)債（12）（一）最佳資本結(jié)構(gòu)（13）（二）確定合理的資本結(jié)構(gòu)（14）（三）宥效控制風(fēng)險(xiǎn)（14）六、控制企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的策略選擇（15）（一）、樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)（15）（二）、合理把握籌資時(shí)機(jī)，力爭(zhēng)用較低成本籌集所需資金（15）（三）、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抗御風(fēng)險(xiǎn)能力（15）（四）、加強(qiáng)對(duì)運(yùn)營(yíng)資金的科學(xué)管理，興利避險(xiǎn)（16）（五）、建立企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范指標(biāo)體系（16）（六）、提高經(jīng)營(yíng)者自身素質(zhì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平（17）七、結(jié)束語(yǔ)（17）淺析負(fù)債經(jīng)營(yíng)摘要：由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深入，以及市場(chǎng)體系的不斷完善，企業(yè)為了在現(xiàn)在這種 激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)，必須不斷的増強(qiáng)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，

12、必須以一定的資金為前提， 但僅靠本身具冇的資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，也就是說(shuō)，企、ik從各種渠道以各種形式籌集資金, 是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。而“負(fù)債經(jīng)營(yíng)”就是籌集資金活動(dòng)的重要手段，是企業(yè)在一定量的 自冇資金基礎(chǔ)上，為了擴(kuò)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新等，通過(guò)身外籌集資金，來(lái)開(kāi) 展正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。然而，債務(wù)是要償還的，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)又必須以特定的償付責(zé) 任和一定償債能力為保證，并講求負(fù)債規(guī)模、負(fù)債結(jié)構(gòu)及負(fù)債效益，否則，企業(yè)可能由 此陷入不良的債務(wù)危機(jī)當(dāng)中.關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最佳資產(chǎn)結(jié)構(gòu)刖呂企業(yè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必須以一定的資金為條件，企業(yè)的資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要 保障。fi前，受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、企業(yè)木身

13、資金使用效益、惡意使用資金等因素的影 響，企業(yè)資金供應(yīng)i分緊張，如何安全合理地籌措資金已經(jīng)成為企業(yè)健康發(fā)展的重大問(wèn) 題。企業(yè)資金的來(lái)源宥兩個(gè)方面：一是企業(yè)g宥資金，它企業(yè)通過(guò)向投資者吸收直接投 資、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部留存收益等方式取得的；二是企業(yè)債務(wù)資金，它是企業(yè)通過(guò)向 銀行貨款、發(fā)行債券、應(yīng)付款項(xiàng)等取得的。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)迅 速壯大發(fā)展的重要途徑。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的合理運(yùn)用，既可以提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理的水平，又能 為企業(yè)增經(jīng)濟(jì)效益。因此，它既是一種財(cái)務(wù)策略，又是一種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)宥著 非常重要的意義。從對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的定義理解出發(fā)并對(duì)其應(yīng)用效果進(jìn)行了論述。一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概述隨著市場(chǎng)

14、經(jīng)濟(jì)的不斷的發(fā)展和市場(chǎng)體系的不斷完善，企業(yè)的財(cái)務(wù)理念也在不斷轉(zhuǎn)變， 負(fù)債經(jīng)營(yíng)fi益成為獲取更多資金，加快企業(yè)發(fā)展速度的重要方式。（一）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的概念負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是指企業(yè)指企業(yè)在一定量的cl宥資金基礎(chǔ)上，為了擴(kuò)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、 開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新等，通過(guò)向外籌集資金，來(lái)開(kāi)展正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。而資金是企業(yè)進(jìn)行 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的必耍條件。企業(yè)創(chuàng)建，開(kāi)展日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，購(gòu)置設(shè)備、材料等生產(chǎn) 耍素，不能沒(méi)宥一定數(shù)量的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金；擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，提高技術(shù)水平， 更要追加投資?？梢?jiàn)，通過(guò)向外籌集資金進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是決定企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)規(guī)模和生 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展程度的重耍環(huán)節(jié).（二）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特征負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企

15、業(yè)以獲取盈利為n的，通過(guò)契約有償借用他人資金從事的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活 動(dòng)。其特征宥：1、所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離。所宥權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提，一般的 債權(quán)債務(wù)關(guān)系并不一定形成負(fù)債經(jīng)營(yíng)，只有債權(quán)人以取得一定的收益為條件，讓渡了資 金使用權(quán)，企業(yè)宥償獲得使用債權(quán)人的資金，并用于發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，才成為負(fù)債經(jīng)營(yíng)。 債權(quán)人雖然是資金所有者，但不能像權(quán)益性資金的所宥者一樣參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管 理、決策與理財(cái)活動(dòng)。2、負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)對(duì)債權(quán)人負(fù)有償債義務(wù)。這種義務(wù)按照約定在今后的某一口期通 過(guò)資產(chǎn)、勞務(wù)或再負(fù)債來(lái)履行。債權(quán)人的債權(quán)受法律保護(hù)，債務(wù)人還本付息具宥強(qiáng)制性。3、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的資金成本是時(shí)間的函數(shù)。使用負(fù)債籌

16、集的資金是要付出一定代價(jià)的， 在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中表現(xiàn)為借款利息、商業(yè)折扣、現(xiàn)金折扣等，資金成本的大小與資金使 用吋間成正比，資金占用吋間越長(zhǎng)，資金成本越高。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)應(yīng)充分把握資 金的時(shí)問(wèn)價(jià)值這一重要概念。4、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益與風(fēng)瞼并存。負(fù)債經(jīng)營(yíng)能否取得好的效果，主要是看債務(wù)資金 總成本率對(duì)資金利潤(rùn)率的影響。若資金利潤(rùn)率高于資金成本率，則負(fù)債經(jīng)營(yíng)的潛在收益 能力就大，反之則小。高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)盡管宥較高的收益，但風(fēng)險(xiǎn)性也很大。企業(yè)負(fù) 債成本與企業(yè)獲利能力成反比，企業(yè)應(yīng)根裾cj身盈利情況合理確定舉債規(guī)模。二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的方式及成因負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是企業(yè)在已宥的g宥資金基礎(chǔ)上，為了維系企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)、

17、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、 幵創(chuàng)新事業(yè)等，所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)需求、發(fā)生現(xiàn)金流量不足時(shí)，經(jīng)由各種籌資管道，以負(fù)債 方式，向企業(yè)外界籌措資金，使企業(yè)所需要的資金及吋到位，企業(yè)能順暢運(yùn)作，達(dá)到經(jīng) 營(yíng)目標(biāo)的一種經(jīng)營(yíng)方式。（一）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)常見(jiàn)的方式1、貸款是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的主要形式。貸款是以償還為條件并支付一定利息的一種借貸 行為。貸款手續(xù)方便，舉債所需時(shí)間較短；方式靈活，期限可長(zhǎng)可短，數(shù)額也可根據(jù)所 需而定；購(gòu)買(mǎi)上也比較方便，舉債人拿到貨款可根據(jù)需耍和市場(chǎng)情況，cj由選擇所需的 設(shè)備和物資。當(dāng)然成本也較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，貸款條件一般也比較嚴(yán)。2、債券融資。企業(yè)可以發(fā)行債券從資本市場(chǎng)直接融資，所獲得的資金除了滿足生 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大的需

18、耍外，還可以進(jìn)行兼井收購(gòu)，直接在市場(chǎng)上獲得生產(chǎn)性資源和非生產(chǎn)資 源。3、租賃。租賃是“借雞卜蛋，賣蛋還錢(qián)，還錢(qián)得雞”的經(jīng)營(yíng)舉債形式，企業(yè)只需支 付一小部分租金，就能得到所需要的設(shè)備；在設(shè)備投產(chǎn)肜，以其收入分期償還租金，因 而既節(jié)省了資金，又提高了資金的使用效益。4、商業(yè)信用。商業(yè)信用是商品生產(chǎn)者之問(wèn)在商品交易中，以商品形式提供的一種 短期信用，是負(fù)債經(jīng)營(yíng)蕎之間經(jīng)濟(jì)往來(lái)中的舉債形式，也被看作是與租賃并列的一種融 資舉債手段。以上負(fù)債經(jīng)營(yíng)形式，被當(dāng)代閩內(nèi)外企業(yè)界公認(rèn)為井列的負(fù)債經(jīng)營(yíng)舉債手段，其共同 點(diǎn)都是債權(quán)人不參加負(fù)債經(jīng)營(yíng)者分紅，不承擔(dān)負(fù)債經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（二）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的成因1、資本金配置不

19、到位。我閑企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)在岡家高度計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件k運(yùn)行，岡家 對(duì)企業(yè)實(shí)行“統(tǒng)收統(tǒng)支”或“半統(tǒng)收統(tǒng)支”政策，從20世紀(jì)80年代開(kāi)始，國(guó)家對(duì)獨(dú)立核算 的工、商企業(yè)由撥改貸，而企業(yè)自身資本積累、自我造血機(jī)制沒(méi)有形成，企業(yè)在經(jīng)濟(jì)高 度增長(zhǎng)的情況卜*為求生存、謀發(fā)展只有在原相對(duì)較高負(fù)債率的基礎(chǔ)上繼續(xù)舉債，造成負(fù) 債率越來(lái)越高。2、名譽(yù)負(fù)債率和實(shí)際負(fù)債率有較大差異。企業(yè)在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中一方面部分金額或絕 大部分金額上繳岡家，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出了貢獻(xiàn)，但另一方面企業(yè)g身的消耗得不到 完全補(bǔ)償。固定資產(chǎn)磨損價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于為補(bǔ)償其消耗而計(jì)提的折舊額；企業(yè)的存貨由于 近年來(lái)產(chǎn)品更新?lián)Q代的加速等原因，其實(shí)宥價(jià)值也嚴(yán)重失真；結(jié)

20、算資金由于長(zhǎng)期以來(lái)得 不到清理而謹(jǐn)慎性原則又無(wú)法真正體現(xiàn)，造成資產(chǎn)不實(shí)。如采目前對(duì)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行 認(rèn)真解剖，實(shí)際負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于名譽(yù)負(fù)債率。3、企業(yè)自身造血功能不健全。近年來(lái)，岡家為提高企業(yè)的造血機(jī)制，采取了一系 列措施，如稅前還貸、稅后留利補(bǔ)充流動(dòng)資金、調(diào)整折iii方式等辦法。但這幾年來(lái)企業(yè) 的運(yùn)行機(jī)制一直采用經(jīng)營(yíng)承包責(zé)任制的方法。主要考核指標(biāo)是以利潤(rùn)為屮心，造成部分 經(jīng)營(yíng)者急功近利的短期行為，出現(xiàn)了該使用的政策不到位，該補(bǔ)充的資本金未補(bǔ)充，造 成企業(yè)資本金嚴(yán)重不足等一系列問(wèn)題。三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)利弊分析負(fù)債經(jīng)營(yíng)，借他人之錢(qián)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以獲取支付借款成本i；的剩余利潤(rùn)，這 是實(shí)現(xiàn)資本快速積累

21、，加快企業(yè)發(fā)展的一條捷徑。正確認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，對(duì)企業(yè)負(fù)債管理 意義重大。負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有兩而性，運(yùn)用得當(dāng)，能使企業(yè)迅速獲得經(jīng)營(yíng)所需資金，降低經(jīng) 營(yíng)成本，減少稅負(fù)支出，獲得杠桿利益等等；運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大災(zāi)難（一）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)的積極作用從財(cái)務(wù)理論角度考察，各流派對(duì)負(fù)債的認(rèn)識(shí)在一定程度上有一致的地方，即認(rèn)為債務(wù)有 抵稅、激勵(lì)、不會(huì)分散控制權(quán)、降低代理成本和傳遞積極信號(hào)的好處。當(dāng)然這些積極作 用對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)起一定的刺激作用。從對(duì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債的理解可以看出負(fù)債經(jīng)營(yíng)不等于企 業(yè)負(fù)債，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是一種積極、進(jìn)取的企業(yè)負(fù)債。1、保持企業(yè)控制權(quán)。在企業(yè)面臨新的籌資決策時(shí)，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán) 益資本

22、，勢(shì)必帶來(lái)股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企 業(yè)資金來(lái)源的同吋不影響到企業(yè)的控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制。2、使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益，提高企業(yè)資本金收益率。在投資利潤(rùn)率大于債務(wù)利 息率的情況k，在安全范圍內(nèi)負(fù)債比例越大，企業(yè)的資本金收益越大。3、使企業(yè)獲得節(jié)稅收益。企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)制度中的 宥關(guān)規(guī)定，負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付。在同樣經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的條件卜負(fù)債籌資與權(quán)益籌資相 比，由于債務(wù)利息具宥稅前扣抵作用，從而使上繳的所得稅減少，企業(yè)因此可獲得潛在 的利益。4、負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以減少貨幣貶值的損失。在通貨膨脹的情況卜，利用舉債擴(kuò)大生產(chǎn) 規(guī)模比h我積

23、累資本更有利。因?yàn)槠髽I(yè)實(shí)際償還的負(fù)債是以賬而價(jià)值計(jì)算的，債務(wù)人償 還資金的實(shí)際價(jià)值比沒(méi)宥發(fā)生通貨膨脹的賬面價(jià)值要小，即此時(shí)債務(wù)人可以將貨h3貶值 的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上。5、減少通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹的環(huán)境屮，貨幣貶值，物價(jià)上漲，而企業(yè)負(fù) 債的償還仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹因素。這樣，企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的 真實(shí)價(jià)值低于其所借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值，使企業(yè)獲得貨h3貶值的好處。6、負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)保持適宜的現(xiàn)金流。財(cái)務(wù)管理的n標(biāo)不是為了獲得大量的 現(xiàn)金，而是為了在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提下，保待最適宜的現(xiàn)金流量，讓全 部資金都能宥效運(yùn)作，獲取最大效益。采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)肜，當(dāng)企業(yè)獲得大量

24、利潤(rùn)并宥現(xiàn)金 凈流入量吋，既可以用多余現(xiàn)金償還債務(wù)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，維護(hù)企業(yè)信譽(yù)，又可以將閑 置現(xiàn)金進(jìn)行合適的投資，非常靈活方便。7、可以降低綜合資金成本。企業(yè)借入資金，不論盈虧均應(yīng)按期償還本息，對(duì)于債 權(quán)人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較小。同吋，企業(yè)還付息外，不再承擔(dān)其他經(jīng)濟(jì)責(zé)任，不像發(fā)行股票那樣， 在稅£?還要支付一筆不小的股利，而企業(yè)支付的債務(wù)利息是在稅前成本中列支的，可起 到抵免所得稅的作用。因此，比較而言，債務(wù)資金成木一般低于權(quán)益資本成本，從而宥 利于降低綜合資金成本。除此以外，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的積極作用還表現(xiàn)在其他方面，如使企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn) 技術(shù)革新，迅速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，占領(lǐng)市場(chǎng)，可使因資金不足而

25、處f停頓的企業(yè)恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn) 等。（二）、負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于企業(yè)的消極影響盡管負(fù)債經(jīng)營(yíng)具宥以上的優(yōu)勢(shì)，但并不是每個(gè)企業(yè)都可以無(wú)限制的負(fù)債經(jīng)營(yíng)。負(fù)債 經(jīng)營(yíng)同樣也是高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，如果企業(yè)運(yùn)用不當(dāng)就可能帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)于 那些資木結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)，可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，影響企業(yè)信譽(yù)度甚至蒙受滅頂 之災(zāi)或?qū)е陆?jīng)營(yíng)失敗。1、“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”對(duì)權(quán)益資本收益率的負(fù)面影響。如前所述，“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)” 能有效地提高權(quán)益資木收益率，但風(fēng)險(xiǎn)與收益是井存的，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)如同一把雙刃劍， 杠桿效應(yīng)同樣可能帶來(lái)權(quán)益資木收益地大幅卜*滑。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù) 杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財(cái)務(wù)扛桿系數(shù)越大，主權(quán)資

26、本收益率對(duì)于息稅前利潤(rùn)率 的彈性就越大，如來(lái)息稅_前利潤(rùn)率不降，那么主權(quán)資本利潤(rùn)會(huì)以更快的速度下降，從而 風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的實(shí)質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)從而使得負(fù) 債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。當(dāng)企業(yè)而臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮，或者其 他原因帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收效卜*降時(shí)，權(quán)益資本的收益率會(huì)以更快的速度k降。2、無(wú)力償付債務(wù)的風(fēng)瞼。對(duì)于負(fù)債籌資，企業(yè)負(fù)宥支付利息和到期償還本金的法 定義務(wù)。如糶企業(yè)負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化，或者企業(yè)短期資金動(dòng)作不當(dāng)?shù)鹊?，這些因素不僅會(huì)造成上述的權(quán)益

27、資本收效益大幅卜*降，而且會(huì)使企業(yè)面臨無(wú)力償債的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)采不但導(dǎo)致企業(yè)資金緊 張，而且影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的甚至還可能給企業(yè)帶來(lái)破產(chǎn)倒閉之災(zāi)。3、借債不適度使得財(cái)務(wù)風(fēng)瞼增加。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)屮應(yīng)有負(fù)債，但要有一定的限 度。借債過(guò)度，不僅對(duì)借入資金的使用效率產(chǎn)生影響，而且影響到其能否償債；如采借 債不足，不僅影響負(fù)債經(jīng)營(yíng)能否宥效的進(jìn)行，而且還因用債不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)而無(wú)力還債。 在財(cái)務(wù)杠桿作用k，當(dāng)投資利潤(rùn)率高于利息率吋，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資 金與a宥資金之間的比率，就會(huì)增加企業(yè)的權(quán)益資木收益率。反之，當(dāng)投資利潤(rùn)率低亍 利息率時(shí)，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與g宥資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率也

28、就越 低，嚴(yán)重吋企業(yè)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。4、再籌資風(fēng)瞼。由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)的負(fù)債比率增大，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度 降低，這就在很大程度上限制了以i;增加負(fù)債籌資能力，使未來(lái)籌資成本增加，籌資難 度加大。5、負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模的過(guò)度。負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模必須適度，過(guò)度擴(kuò)張會(huì)引起財(cái)務(wù)杠桿的失 衡。宥的企業(yè)在資金緊缺的畸形狀態(tài)卜*規(guī)模急劇膨脹，不能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要， 并會(huì)引起生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的中斷，窒息企業(yè)的發(fā)展，而且對(duì)還債也造成負(fù)而影響；有的企業(yè)根 本就沒(méi)宥cl宥資金，完全依靠負(fù)債維持經(jīng)營(yíng)。過(guò)度的高額負(fù)債將伴隨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 不僅需要支付巨額利息，而且嚴(yán)重影響企業(yè)的生存和發(fā)展。6、資金流動(dòng)性差、償還能力不足。償還

29、債務(wù)通常情況k是采取流動(dòng)資金支付的方 式，因?yàn)橹诲读鲃?dòng)資金才能隨時(shí)變現(xiàn)償還債務(wù)。因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其 能否按合同、契約的規(guī)定按期償付本息，還?？搭A(yù)期現(xiàn)金流入量是否足額及時(shí)和資產(chǎn)的 整體流動(dòng)性如何?，F(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)流動(dòng)性反映的是潛在的償 債能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。 很多企業(yè)因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在短期內(nèi)變現(xiàn)，不能按時(shí)償還債務(wù)，只好寅布破產(chǎn)。綜上所述可得，負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)的好處主要體現(xiàn)在增加公司收益，較快提高 每股收益水平和增加資本結(jié)構(gòu)的彈性。而負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)予公司經(jīng)營(yíng)不利方面主要體現(xiàn)在其 宥財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，償債風(fēng)險(xiǎn)等。如何

30、發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，減少負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō) 是至關(guān)重要的難題。（一）、企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須保證投資收益高于資金成本，如果企業(yè)用負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng) 目不能獲得預(yù)期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況惡化等，就會(huì)降低償債 能力。企業(yè)的高額負(fù)債就加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的權(quán)益資本收益率 大幅度卜*降。在負(fù)債數(shù)額不變的情況卜虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低， 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。（二）、過(guò)度負(fù)債有可能會(huì)引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。因?yàn)槿缂g項(xiàng)目成功，債 權(quán)人只能獲得固定的利息和木金，剩余的

31、高額收益均歸股東所宥；如來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目失敗， 則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)。如果是高額負(fù)債，則有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股 東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢(qián)”。因此，過(guò)度負(fù)債的結(jié)果就宥可能會(huì)引起 股東和債權(quán)人之間的代理沖突。（三）、再籌資風(fēng)瞼由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)的負(fù)債率增大，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程 度上限制了以盾增加負(fù)債籌資的能力，使未來(lái)籌資成木增加，籌資難度加大。由此可見(jiàn)， 負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)猶如“帶刺的玫瑰”，企業(yè)財(cái)務(wù)管理而臨的問(wèn)題焦點(diǎn)是如何得到 “玫瑰的芳香”，而不被扎傷。（四）負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)降低自有資金利潤(rùn)率借債后，如果經(jīng)營(yíng)管理不善，會(huì)使盈利不足以支付資金成本，使企業(yè)

32、息稅前資金利 潤(rùn)率低于借入資金利息率，造成借入的資金獲得的利潤(rùn)還不夠支付利息。還需耍動(dòng)用0 宥資金的一部分利潤(rùn)來(lái)支付利息，就會(huì)降低cj宥資金的利潤(rùn)率。使g宥資金可能發(fā)生虧 損的風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大，從而使自有資金利潤(rùn)率k降的風(fēng)險(xiǎn)也增加。（五）負(fù)債比率過(guò)高，可導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌就股份制企業(yè)而言，負(fù)債經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),不僅影響企業(yè)所宥者權(quán)益,而且還 會(huì)影響到股票的市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)負(fù)債率超過(guò)允許范圍，負(fù)債比率越高，股票風(fēng)險(xiǎn)越大，其市 場(chǎng)價(jià)格也必然隨著卜降。（六）增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，影響資金的周轉(zhuǎn)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須按期支付本息，一方而增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本；另一方而如果還 款期限比較集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集

33、巨額資金還債，就會(huì)影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。 從以上分析可以看出，企業(yè)在實(shí)施負(fù)債經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略時(shí)，必須根據(jù)企業(yè)的負(fù)債能力，控制負(fù) 債規(guī)模，做到舉債適度。五、適度負(fù)債通過(guò)以上論證，我們得知負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以給企業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)效益，同吋也有利于 加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，此外，負(fù)債還可以減輕通貨膨脹的損失；如果企業(yè)債務(wù)到期時(shí)的市 場(chǎng)利率低于通貨膨脹率時(shí)，企業(yè)負(fù)債便可以將貨幣貶值的g采轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，因此，增 加債務(wù)資金的比率對(duì)企業(yè)確實(shí)很有利。但同時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也宥弊端，那就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這在上面已經(jīng)說(shuō)過(guò)，因此經(jīng)營(yíng)者在 決定舉債經(jīng)營(yíng)時(shí)，必須均衡利弊，盡力去尋求企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值 最大化，即采用適度負(fù)債。(

34、一)最佳資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用各 種籌資方式籌資而形成的。通常情況下，可以用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)表示企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。資 產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)*100%。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù) 債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)始終在公司最適宜的相關(guān)條件k,即邊際抵稅作用與邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成 木相等，其籌資的綜合成本最低大體上其風(fēng)險(xiǎn)也最小的資本來(lái)源構(gòu)成或者說(shuō)，使其加權(quán) 平均成本最低而同時(shí)公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)從理論分析屮，它的確定往往以加權(quán)平均資金成本最低和企業(yè)價(jià)值最 大為依裾。從負(fù)債

35、經(jīng)營(yíng)比例看，它反映了債權(quán)人所提供資金占企業(yè)全部資金的比例，表 明了債僅人投入資金受到cl宥資金的保障程度，以及企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 活動(dòng)，增加盈利的能力。這一比例的合理與否在很大程度上決定了企業(yè)的舉債和現(xiàn)籌劃 資歷能力，以及未來(lái)的盈利能力。負(fù)債比例低，企業(yè)的償債和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，個(gè)別資 金成本率較低，但財(cái)務(wù)作用較強(qiáng)，而實(shí)際動(dòng)作中往往宥諸多的因素對(duì)它產(chǎn)生影響。因此， 企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要課題和任務(wù)之一，即是如何從企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)，采用科學(xué)的測(cè) 算方法，對(duì)與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的諸多因素進(jìn)行綜合分析。確定和選擇企業(yè)的最佳資木結(jié)構(gòu), 并在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中使實(shí)際的負(fù)債經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)保持在最佳范圍之內(nèi)。企業(yè)達(dá)到最

36、佳資本結(jié)構(gòu)的的就應(yīng)掌握以k幾個(gè)條件：(1) 兵宥償付長(zhǎng)、短期到期本金和利息的流動(dòng)資產(chǎn)。(2) 債務(wù)利率應(yīng)低于資產(chǎn)收益率，即使個(gè)別債務(wù)利息過(guò)高，但企業(yè)整體仍宥利可獲。(3) 資產(chǎn)負(fù)債雖然高于同行業(yè)水平，但能控制權(quán)益資本不被債權(quán)人收購(gòu)。因?yàn)閭鶆?wù)大 于權(quán)益資本，宥可能被債權(quán)人低成本收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。(4) 舉債的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，促使企業(yè)效益的最大化，而不是為借新債還ih債，造成企業(yè)財(cái) 務(wù)狀況的惡性循環(huán)。綜上所述，確定和選擇最佳資木結(jié)構(gòu)，能使其籌資的綜合成本最低，大體上其風(fēng)險(xiǎn) 也最小，以及能充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下獲取最大的收益，企業(yè)利 用債權(quán)人資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，增加盈利能力，拓展經(jīng)營(yíng)之路。實(shí)

37、際情況k，存在著財(cái)務(wù)危機(jī)成本、管理成本等因素，負(fù)債比例不能無(wú)限增大，隨 著債務(wù)比例的增加，公司綜合資本成本將不斷下降，因?yàn)閭鶆?wù)利息有抵稅作用。此吋只 要企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬障高于負(fù)債成本，財(cái)務(wù)杠桿作用將是宥利的，但是隨著債務(wù)比例的增 加，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，當(dāng)其增大到一定程度時(shí)，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大比如引 起債務(wù)綜合成本上升，因而存在一個(gè)綜合成本最小化的債務(wù)比例范圍和點(diǎn)，而這個(gè)范圍 和點(diǎn)即是資本結(jié)構(gòu)的最佳范圍和點(diǎn)。最佳資本結(jié)構(gòu)始終在公司最適宜的相關(guān)條件卜即 邊際抵稅作用與邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本相等，其籌資的綜合成本最低大體上其風(fēng)險(xiǎn)也最小的 資本來(lái)源構(gòu)成或者說(shuō)，使其加權(quán)平均成本最低而同吋公司價(jià)值最大的資

38、本結(jié)構(gòu)。（二）確定合理的資本結(jié)構(gòu)資木資木結(jié)構(gòu)問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)是負(fù)債資木的比例問(wèn)題.負(fù)債資木其有雙重作用，適當(dāng)利 用負(fù)債，可以降低企業(yè)資本成本，但當(dāng)企業(yè)負(fù)債比率太高吋，會(huì)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).因此, 企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資木成本的關(guān)系，并結(jié)合其他的調(diào)節(jié)因素，進(jìn)而確定合理的資木 結(jié)構(gòu).通常，企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)吋，耍考慮多種因素，如行業(yè)因素、企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況、 企業(yè)管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度及當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境等等。（三）有效控制風(fēng)險(xiǎn)舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就借不到錢(qián)。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債 比例很小，說(shuō)明企業(yè)畏縮不前，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力 很差。從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，企業(yè)

39、應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，全面考慮，在利用資產(chǎn)負(fù)債率制定 借入資本決策吋，必須充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利害得失， 作出正確決策。進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，不可避免地耍面臨著一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一旦由于 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要取決于外部環(huán)境，因而這里主要是指控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)一旦負(fù)債過(guò)度， 經(jīng)營(yíng)不善，這種風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)危機(jī)，使企業(yè)陷入困境，因而企業(yè)在考慮適度負(fù)債 經(jīng)營(yíng)時(shí)，一定耍充分考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其進(jìn)行w效控制?，F(xiàn)今企業(yè)內(nèi)外環(huán)境變化頗快， 隨吋都有可能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，因而企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視風(fēng)險(xiǎn)，吋刻把握市場(chǎng)走勢(shì)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)， 隨時(shí)準(zhǔn)備以&好的狀態(tài)來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是降低企業(yè)資金成

40、本和提高企業(yè)所宥者投資報(bào)酬的宥效手段， 適當(dāng)?shù)睦秘?fù)債籌資、負(fù)債經(jīng)營(yíng)，對(duì)于最大限度地實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的口標(biāo)企業(yè)權(quán)益最 大化、公司價(jià)值最大化爲(wèi)宥重耍意義，但是在利用其提高經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)也伴隨著企業(yè)所有若蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)負(fù)債與效益的關(guān)系，明確負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提 即“息稅前資金利潤(rùn)率負(fù)債資金成木”因?yàn)橹诲对谶@種條件卜負(fù)債經(jīng)營(yíng)的真正目 的才能實(shí)現(xiàn)，根據(jù)g身的條件和客觀環(huán)境選擇適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，制定一個(gè)適合g己的目 標(biāo)資本結(jié)構(gòu)并盡量貼近最佳資本結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最終n標(biāo)。六、控制企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的策略選擇（一）、樹(shù)立風(fēng)瞼意識(shí)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、

41、自我發(fā)展 的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，內(nèi)外 部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)來(lái)與預(yù)期效來(lái)相偏離的情況是難以避免的。如來(lái)在風(fēng)險(xiǎn)臨尖 吋，企業(yè)毫無(wú)準(zhǔn)備，一籌莫展，必然會(huì)遭致失敗。因此，企業(yè)必須樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，即正確承 認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，并且宥效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)。（二）、合理把握籌資時(shí)機(jī)，力爭(zhēng)用較低成本籌集所需資金負(fù)債經(jīng)營(yíng)在債務(wù)資本結(jié)構(gòu)適當(dāng)、債務(wù)數(shù)量適度的情況下，還需要把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的吋 機(jī)。這就耍求負(fù)債的時(shí)期盡量符合企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)周期。企業(yè)財(cái)務(wù)人員在籌集資金時(shí)必須 根據(jù)資金需求的其體情況，合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)獲取所需資金。負(fù)債過(guò)早籌 集的資金將形成

42、投放前的將閑置，增加債務(wù)資金成本；負(fù)債吋間過(guò)遲，則會(huì)失去資金使 用的時(shí)效，錯(cuò)過(guò)資金投放的最佳時(shí)間，喪失投資獲利的機(jī)會(huì)。因此，耍充分利用時(shí)間差，少投入、晚支付；早產(chǎn)出、多產(chǎn)出。付款耍力爭(zhēng)分期分 批，并推遲部分資金投入。在法律允許的前提下，力爭(zhēng)占用對(duì)方一定吋間的資金。相反， 在銷售中，必須以責(zé)任制促使加快貨款的回籠。舉債投資中，要宥時(shí)間上的超前意識(shí)。 對(duì)發(fā)展前景看好的項(xiàng)目，初露苗頭就應(yīng)適時(shí)舉債投入，捷足先登，搶占市場(chǎng)。相反的， 有些當(dāng)吋效益很好，但一旦環(huán)境條件變化就會(huì)失去優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)口，必須動(dòng)態(tài)考慮其發(fā)展趨 勢(shì)。（三）、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抗御風(fēng)瞼能力負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)必須根據(jù)h身情況和客觀環(huán)境，確定并及吋調(diào)

43、整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與負(fù) 債規(guī)模，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，使財(cái)務(wù)狀況不斷改善。企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，首先應(yīng) 通過(guò)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，使企業(yè)融資的平均成本最低。由于負(fù)債融資成木一般低于權(quán)益性融 資成本，增加負(fù)債比率可降低融資成本，因此，企業(yè)要提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力或企業(yè)資本利潤(rùn) 率卜*降時(shí)，放增加權(quán)益性融資，減少負(fù)債融資；企業(yè)要降低融資成本或企業(yè)資本利潤(rùn)率 上升時(shí)應(yīng)增加負(fù)債融資，減少權(quán)益性融資。判斷企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，一般的方法 是分析每股收益的變化，能提高每股收益即有助于股東財(cái)富最大化的負(fù)債經(jīng)營(yíng)的資本結(jié) 構(gòu)是合理的；反之，則不夠合理。此外，要考慮借入資金的來(lái)源結(jié)構(gòu)。企業(yè)在舉債籌資吋，必須考慮合適的舉債方式 和籌

44、集資金的類別。首先，耍使還本付息額度經(jīng)?？刂圃谪沵收支順差之內(nèi)；其次，負(fù) 債來(lái)源盡可能多渠道、多m次，多元化；再次，期限搭配科學(xué)，分介合理，防止還債高 峰不適吋的到來(lái)；最后，資金成本包括籌資費(fèi)用、利息或資金占用費(fèi)，必須低于可靠的 預(yù)期投資回報(bào)。（四）、加強(qiáng)對(duì)運(yùn)營(yíng)資金的科學(xué)管理，興利避險(xiǎn)企業(yè)通過(guò)各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好資金。借入資金的投向結(jié)構(gòu) 不同，產(chǎn)生效益的時(shí)間和水平也不同。企業(yè)只宥周密研究投資方向，認(rèn)真進(jìn)行投資基礎(chǔ) 上的可行性研究，從投資的流向來(lái)研究投資的回收，把籌資效采和投資效采統(tǒng)一起來(lái)進(jìn) 行分析，冰能減少?zèng)Q策風(fēng)險(xiǎn)，提高投資效果。一般來(lái)說(shuō)，負(fù)債投入，一部分作為流動(dòng)資 金投放

45、在流動(dòng)資產(chǎn)上，一部分則作為長(zhǎng)期資金投放在固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資及其他資產(chǎn)上。 作為一種投資，流動(dòng)資金是一個(gè)不斷投入，不斷收回，并不斷再投出的循環(huán)過(guò)程。流動(dòng) 資金投資應(yīng)以最低成本滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)的需要。企業(yè)要把握產(chǎn)品、商品銷勢(shì)，把資金 投向周轉(zhuǎn)快、風(fēng)險(xiǎn)小、效益高的產(chǎn)品、商品經(jīng)營(yíng)上。作為長(zhǎng)期資金，企業(yè)應(yīng)在符合岡家 宥關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定的前提下，充分估計(jì)投資可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，（如投資風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng) 險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)等）運(yùn)用吋間價(jià)值觀念，綜合分析多方因素，慎重對(duì)待設(shè)施購(gòu)建投資和大 額對(duì)外投資。在慎密、科學(xué)的可行性論證基礎(chǔ)上，把資金投向回報(bào)率高、回收期短、安 全系數(shù)大的項(xiàng)目上。同時(shí)，按照適用原則，節(jié)約非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)購(gòu)置

46、支出，避免投資出現(xiàn) 低效益、無(wú)效益和負(fù)效益。提高投資成功率，降低風(fēng)險(xiǎn)。（五）、建立企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)瞼防范指標(biāo)體系企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)者耍清楚知道本企業(yè)的盈利能力和償還能力，把負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 降低到最小程度，就需建立如下一系列的分析考核指標(biāo)，測(cè)核企業(yè)承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如 若因經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)受到較大的挫折，不僅會(huì)影響企業(yè)發(fā)展，甚至?xí)绊懫髽I(yè)生存。這 些指標(biāo)主要宥：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率、cl宥資木比率和已獲利 息倍數(shù)。6種指標(biāo)對(duì)評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債是否適度有一定意義，但僅憑一些既定的數(shù)量來(lái)評(píng)價(jià) 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)是不切實(shí)際的，為此利用多變模式思路建立多元線型函數(shù)公式。 利用阿爾曼“z計(jì)分模型”將多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總計(jì)算總判別分z值，建立財(cái)務(wù)失敗 預(yù)警系統(tǒng)，較準(zhǔn)確的計(jì)算出企業(yè)陷入債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并招致破產(chǎn)的可能性，判斷函數(shù)為：z=l. 2x1 + 1. 4x2+3. 3x3+0. 6x4+0. 999x5其中：xl=營(yíng)運(yùn)資本八總資產(chǎn)乂2=留存收益/總資產(chǎn)x3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)乂4=普通股和優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總額