我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中的主要問題及對策研究

1、我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中的主要問題及對策研究西南財經(jīng)大學 碩士學位論文我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中的主要問題及對策研究 姓名：陸娜 申請學位級別：碩士 專業(yè)：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學 指導教師：杜蕾 20081101 中文摘要 中文摘要 證券投資基金是指按照共同投資、共擔風險、共享收益的基本原則，運用現(xiàn)代信托關系的機制，通過發(fā)行證券投資基金單位，將投資者的分散資金集中起來投資于有價證券以實現(xiàn)預期投資目的的一種投資組織。從投資者角度來說，它也是一種投資工具。證券投資基金可通過證券組合投資、專業(yè)化的管理降低投資風險，降低交易成本，也可介入更多的投資領域，具有獨特的優(yōu)勢。隨著世界經(jīng)濟的進一步發(fā)展，世紀年代以來證券投資

2、基金不僅在歐美發(fā)達國家，而且在亞洲一些發(fā)展中國家和地區(qū)都得到了前所未有的快速增長。證券投資基金雖然在我國起步較晚，經(jīng)過十多年的發(fā)展，基金規(guī)模不斷擴大，基金品種日益豐富和完善，并已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗，在我國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。 但是，證券投資基金在我國發(fā)展的時間畢竟還很短，證券投資基金本身的制度建設方面還存在許多不足，而且我國是一個證券市場總體發(fā)展滯后的發(fā)展中國家，目前滿足證券投資基金進一步發(fā)展的外部環(huán)境也并不理想，所以我國證券投資基金發(fā)展過程中，出現(xiàn)了許多問題，年“基金黑幕”的揭示暴露出我國證券投資基金距離健康發(fā)展還有很大的差距，諸多問題如果得不到及時有效的解決，就無法發(fā)揮其在社

3、會經(jīng)濟中的積極作用，反而會產(chǎn)生很大的負面影響。 本文正文分為六章。第一章是緒論，介紹了本文的研究背景與目的、研究內(nèi)容、研究方法以及主要創(chuàng)新點等。第二章是證券投資基金與證券投資基金業(yè)發(fā)展概述，首先介紹了證券投資基金的涵義、特點和類型；然后簡單介紹了證券投資基金產(chǎn)生與發(fā)展的背景并重點介紹了證券投資基金發(fā)展的國際比較，即證券投資基金在美國、歐洲、日本、中國香港和臺灣的發(fā)展狀況，并從中分析了推動證券投資基金業(yè)發(fā)展的動力，主要包括幾個方面：經(jīng)濟發(fā)展的基礎作用力、證券市場的直接推動力、法律的外在作用力以及證券投資我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中的主要問題及對策研究基金的自我創(chuàng)新能力。第三章介紹了我國證券投資基金業(yè)

4、的發(fā)展概況，包括歷史沿革與發(fā)展現(xiàn)狀兩方面。通過一些最新的數(shù)據(jù)更直觀的說明問題。第四章是基金業(yè)的市場分析。首先對基金業(yè)的市場集中度進行分析，然后主要運用產(chǎn)業(yè)組織理論的范式，就基金業(yè)的市場結構、市場行為、市場績效進行分析。基金公司集中度的不斷下降意味著基金行業(yè)的競爭程度在向自由競爭趨近，而基金公司的行為包括價格行為、非價格行為。價格行為主要通過設置基金費率來體現(xiàn)，非價格行為即通過基金產(chǎn)品的設計和投資風格、基金的營銷和服務方面來體現(xiàn)。此外，本章還關注了“基金黑幕行為，“老鼠倉”現(xiàn)象等對基金業(yè)發(fā)展產(chǎn)生負面影響的行為。最后，就目前我國基金業(yè)的發(fā)展情況，分析了目前基金行業(yè)的市場績效。第五章重點分析我國證券

5、投資基金業(yè)發(fā)展中存在的主要問題，包括公募基金與私募基金發(fā)展的問題、基金治理問題、法律法規(guī)不健全，市場監(jiān)管不力的問題、證券市場發(fā)展落后、投資者投資理念不正確以及基金產(chǎn)品結構問題等。本章對以上問題進行深入分析，為找出解決方案打下基礎。第六章分析了促進我國基金業(yè)健康發(fā)展的對策，即針對現(xiàn)階段存在的問題，提出相應改進策略，主要有以下幾個方面：、引導我國私募證券投資基金規(guī)范發(fā)展的若干建議：（）明確私募基金的法律地位，給予其相對公平的法律待遇和市場競爭環(huán)境。（）明確私募基金的監(jiān)管思路，強化對私募基金的監(jiān)管力度。（）建立健全私募基金監(jiān)管和服務制度體系。、完善基金治理結構，包括（）真正發(fā)揮獨立董事制度的作用。（

6、）加強基金持有人大會治理功能。（）加強基金托管人的監(jiān)督工作。（）強化激勵約束機制。、促進證券市場健康發(fā)展，包括（）提高上市公司質(zhì)量。（）發(fā)展三板市場，鼓勵優(yōu)質(zhì)公司上市。（）發(fā)展衍生品市場，適時推出股指期貨。、健全基金監(jiān)管制度，在同質(zhì)化的行業(yè)環(huán)境下，探求市場化的監(jiān)管思路。、基金法修訂方面：（）基金治理放寬股權結構及持有人大會門檻。（）基金運作擴大業(yè)務范圍與種類。（）基金監(jiān)管支持監(jiān)管當局的有效監(jiān)管。、基金行業(yè)自身自強方面：投資產(chǎn)品創(chuàng)新、健全營銷體系。 總而言之，本文對當前制約我國證券投資基金業(yè)健康發(fā)展的不利因素進行了較全面的分析，并在此基礎上提出了相關的對策建議，這為證券投資基金制度安排理論的進一

7、步發(fā)展提供思路，同時可以對于金融監(jiān)管部門今后制定證券投資基金相關政策提供參考。 中文摘要 本文的研究目的就是試圖為我國基金業(yè)的未來發(fā)展指明方向。通過從不同側(cè)面不同視角分別闡釋和總結出我國基金業(yè)發(fā)展過程中存在的問題與面臨的挑戰(zhàn)，據(jù)此進行相關策略研究分析，以期為市場監(jiān)管者制定相關產(chǎn)業(yè)指導政策、中介機構開發(fā)新產(chǎn)品以及投資者做投資決策，提供些許參考依據(jù)。 本選題來源于實踐，因此實用性和對策性是本論文的一大特點。在具體落實這一方法過程中，本論文在行文時主要采用歷史總結歸納與邏輯推演相結合的方法，中外比較研究與類比的方法，理論與實際相結合等方法，但較少采用純統(tǒng)計與數(shù)理分析方法。這樣做的理由是：（）我國基金

8、業(yè)的歷史較短，從純統(tǒng)計學意義上得出的結論能夠說明的問題會很有限；（）就基金產(chǎn)品市場與組織市場分析而言，制度路線可能比技術路線更能夠把握問題的本質(zhì)；（）從成長管理的角度考慮，基金先行國特別是基金業(yè)高度發(fā)達國家的經(jīng)驗，對我們設定戰(zhàn)略目標和確定成長路徑具有重要的參照意義，因為畢竟產(chǎn)業(yè)演進規(guī)律是相通的，百余年的世界基金業(yè)發(fā)展史本身更能夠說明問題，經(jīng)驗可以相互映射，乃至映射未來；（）我國基金業(yè)獨特的成長歷程、成長環(huán)境和所處發(fā)展階段，本身就是世界基金業(yè)發(fā)展史上的一個典型案例，因此我們最需要做的就是盡量詳盡客觀地描述它，指出案例中需要解決的是什么樣的問題，以及管理者需要解決的最基本問題有哪些之后，答案是比較

9、容易發(fā)現(xiàn)的。同時，新的證券投資基金作為機構投資者是中國證券市場的重要組成部分，深深地印有中國經(jīng)濟發(fā)展史的特殊色彩，因此結合中國的具體實際，進行深入系統(tǒng)的理論分析，既是題中應有之意，也是本文的最終落腳點。 本文的主要創(chuàng)新點在于、從內(nèi)部制度安排與外部運行環(huán)境全面分析了當前制約我國證券投資基金業(yè)健康發(fā)展的各項因素。、對我國證券投資基金業(yè)健康發(fā)展提出了有針對性的對策，為證券投資基金制度理論的進一步發(fā)展提供思路，同時可以為金融管理部門今后制定證券投資基金相關政策提供參考。 本文考察和研究了我國投資基金業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，收集整理了大量的數(shù)據(jù)表格，并參考了大量關于投資基金的文獻和資料加以綜合和分析，以科學的態(tài)度

10、從實際出發(fā)提出了自己的觀點和建議。關鍵詞：證券投資基金業(yè)基金治理結構法規(guī)與制度建設策略 （） ， ， ， ， 曲一 ， 塒也 ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， 。 ， ： ， ， ， 西南財經(jīng)大學 學位論文原創(chuàng)性及知識產(chǎn)權聲明 本人鄭重聲明：所呈交的學位論文，是本人在導師的指導下，獨立進行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。因本學位論文引起的法律結果完全由本人承擔。 本學位論文成果歸西南財經(jīng)大學所有。 特此聲明 學位申請人： 年 月 日

11、 緒論 ·緒論研究的背景與目的 證券投資基金起源于世紀年代的英國，迄今為止已經(jīng)有多年的歷史，世紀年代后，隨著經(jīng)濟一體化、金融自由化和資本流動國際化，證券投資基金不論是在規(guī)模上還是種類上都呈現(xiàn)出前所未有的發(fā)展速度。 我國的證券投資基金業(yè)是近年來資本市場的新生事物，投資基金業(yè)在我國雖然起步較晚，卻以獨特的優(yōu)勢弓起人們的極大關注。回顧十年前證券投資基金管理暫行辦法于年頒布實施，開始確立了規(guī)范的國內(nèi)基金行業(yè)發(fā)展之后，到年十年間，中國基金行業(yè)從年第一只規(guī)范的證券投資基金成立起，到西前公募基金數(shù)量發(fā)展到多只，基金資產(chǎn)規(guī)模從當時的億發(fā)展到了目前的超過三萬億元。歷經(jīng)十年，中國基金業(yè)無論從發(fā)行品種，管

12、理規(guī)模，管理能力還是投資者對基金產(chǎn)品的認知和熱情來看，都已經(jīng)今非蕾比了，特別是年中國資本市場歷史性的結構性改變，中國基金行業(yè)發(fā)展進入了前所未有的快速通道。年，隨著國內(nèi)基金管理公司海外投資業(yè)務的正式開展及基金的發(fā)行，中國基金行業(yè)再次站在了中國資本市場并且是對外開放的前沿。 然而，我國是一個證券市場總體發(fā)展滯后的發(fā)展中國家，而且證券投資基金在我善魏發(fā)震時聞還很短，在許多方面我國基金業(yè)與圖際發(fā)達酌市場相比差距還很大。我國的公募基金資產(chǎn)總量占居民金融資產(chǎn)總量的比例不足 （美國為），證券市場的基金化率只有左右（美國為。），年底的基金滲透率只有麟（篡藝美、歐洲和駐洲在年底的水平分別是箋，和）。因此基金行業(yè)

13、與國民經(jīng)濟共同成長的空間非常大。 為了滿足上述需求，金融監(jiān)管當局和市場參與各方做出了種種努力，中我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中的主要問題及對策研究華人民共和國證券投資基金法專項法律的頒布即是這種努力的一個有力佐證。 然而基金業(yè)的發(fā)展進程并不順利，表現(xiàn)出來的主要問題有：基金關聯(lián)交易等丑聞不斷；封閉式基金折價嚴重，開放式基金普遍面臨巨額贖回壓力；行業(yè)內(nèi)公司治理名實不符；相當一部分基金管理公司經(jīng)營困難：持續(xù)營銷困難重重；基金產(chǎn)品與投資者需求結構不匹配：投資者偏好與基金業(yè)發(fā)展的階段性要求相矛盾；基金業(yè)促進金融深化與推進經(jīng)濟增長的作用不明顯等等。 中國目前已擁有一部專門針對公募基金業(yè)的專項法律中華人民共和國證

14、券投資基金法。其立法的著眼點在于這個行業(yè)的未來，已經(jīng)在發(fā)達市場的金融、經(jīng)濟體系中成為現(xiàn)實的中國基金業(yè)的未來。目標已經(jīng)確定：我國要形成和發(fā)展自己完整的基金產(chǎn)業(yè)，并使其能夠保證在金融結構的調(diào)整和資本市場的成長中發(fā)揮重要作用，承擔起對居民、機構提供專業(yè)化理財服務的職能，在經(jīng)濟的全球化過程中實現(xiàn)其內(nèi)在穩(wěn)定器的功效。 于是中國基金業(yè)必須成長、壯大。中國的基金與資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)歷了前十年的飛躍，面臨著更漫長的道路和更為艱巨的挑戰(zhàn)。 然而，如何能夠保證中國基金業(yè)可持續(xù)、高速成長？本文的研究目的就是試圖為我國基金業(yè)的未來發(fā)展指明方向。通過從不同側(cè)面不同視角分別闡述和總結出我國基金業(yè)發(fā)展過程中存在的問題與面臨的挑

15、戰(zhàn)，據(jù)此進行相關策略研究分析，以期為市場監(jiān)管者制定相關產(chǎn)業(yè)指導政策、中介機構開發(fā)新產(chǎn)品以及投資者做投資決策，提供些許參考依據(jù)。研究內(nèi)容 本文首先闡述了證券投資基金的概念、特點和證券投資基金業(yè)產(chǎn)生和發(fā)展的背景，然后從我國證券投資基金業(yè)發(fā)展的歷史沿革入手，運用實踐分析與理論分析相結合，案例分析等方法，深入分析了當前我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中存在的主要問題及制約其健康發(fā)展的諸多不利因素，如基金治理架構本身存在的缺陷、基金托管人的監(jiān)督職責履行不力、基金管理人的自律不足、基金持有人的監(jiān)督效果欠佳、激勵機制與薪酬制度不科學、基金相關法規(guī)不，完善、監(jiān)督體系不健全、證券市場發(fā)展相對落后、投資理念不正確、國民經(jīng)

16、緒論濟、金融、投資意識尚待加強等，這些因素的存在，一是由于證券投資基金本身的制度安排存在不足；二是源于我國經(jīng)濟發(fā)展而形成的局限。盡管如此，我國的證券投資基金業(yè)的發(fā)展無論在廣度、深度、密度上都還有相當大的空間。為此，本文借鑒了國外證券投資基金業(yè)的成熟發(fā)展經(jīng)驗，結合我國的現(xiàn)實情況，從證券投資基金業(yè)的行業(yè)自強等方面對于以上制約因素有針對性地提出相關對策，力求探究出一條適合中國國情的基金業(yè)發(fā)展路徑，從而促進我國證券投資基金業(yè)更好、更快發(fā)展。研究方法 由于本選題來源于實踐，因此實用性和對策性是本論文的一大特點。在具體落實這一方法過程中，本論文在行文時主要采用歷史總結歸納與邏輯推演相結合的方法，中外比較研

17、究與類比的方法，理論與實際相結合等方法，但較少采用純統(tǒng)計與數(shù)理分析方法。這樣做的理由是：（）我國基金業(yè)的歷史較短，從純統(tǒng)計學意義上得出的結論能夠說明的問題會很有限；（）就基金產(chǎn)品市場與組織市場分析而言，制度路線可能比技術路線更能夠把握問題的本質(zhì)；（）從成長管理的角度考慮，基金先行國特別是基金業(yè)高度發(fā)達國家的經(jīng)驗，對我們設定戰(zhàn)略目標和確定成長路徑具有重要的參照意義，因為畢竟產(chǎn)業(yè)演進規(guī)律是相通的，百余年的世界基金業(yè)發(fā)展史本身更能夠說明問題，經(jīng)驗可以相互映射，乃至映射未來；（）我國基金業(yè)獨特的成長歷程、成長環(huán)境和所處發(fā)展階段，本身就是世界基金業(yè)發(fā)展史上的一個典型案例，因此我們最需要做的是盡量詳盡客觀

18、地描述它，指出案例中需要解決的是什么樣的問題，以及管理者需要解決的最基本問題有哪些之后，答案是比較容易發(fā)現(xiàn)的。同時，新的證券投資基金作為機構投資者是中國證券市場的重要組成部分，深深地印有中國經(jīng)濟發(fā)展史的特殊色彩，因此結合中國的具體實際，進行深入系統(tǒng)的理論分析，既是題中應有之意，也是本文的最終落腳點。主要創(chuàng)新點 、從內(nèi)部制度安排與外部運行環(huán)境全面分析了當前制約我國證券投資基我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中的主要問題及對策研究金業(yè)健康發(fā)展的各項因素。 、對我國證券投資基金業(yè)健康發(fā)展提出了有針對性的對策，為證券投資基金制度理論的進一步發(fā)展提供思路，同時可以為金融管理部門今后制定證券投資基金相關政策提供參考。

19、 證券投資基金及基金業(yè)發(fā)展概述 ·證券投資基金及基金業(yè)發(fā)展概述證券投資基金簡介證券投資基金的概念 證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，它通過發(fā)行基金證券，集中不特定投資者的資金， 委托專業(yè)的基金管理公司進行證券資產(chǎn)的投資管理，以股票、債券、外匯、 貨幣等金融工具為投資標的，并以獲得投資收益和資本增值為投資目標。 可見，證券投資基金的投資領域主要限于證券市場，投資者承擔同樣的風險，享受同樣的收益，收益不固定，現(xiàn)代信托關系是證券投資基金運行的基礎，投資者通過認購證券投資基金單位享有相應的參與權、受益權、剩余財產(chǎn)分配權等基金持有人的權益。證券投資基金既不同于股份有限公司和一

20、般的工商企業(yè)，又不同于商業(yè)銀行和一般的非銀行金融機構，它是種專門將社會上的分散資金集中起來進行投資的獨立核算機構，是一種特殊的投資組織形式，當然，從投資者角度來說，它也是一種投資工具。證券投資基金的特性 證券投資基金在世界各國的名稱不盡相同。在英國、日本等國被稱為“單位信托基金；在美國被稱為“共同基金”或“互惠基金”；在韓國和我國臺灣、香港等地則被稱為“證券投資信托基金”。盡管稱謂各異，證券投資基金都具有共同的經(jīng)濟特性： 、證券投資基金以具有公開市場交易價格的金融證券為投資對象。證券投資基金主要從事的是證券投資，這與非證券投資基金如創(chuàng)業(yè)（風險）投資基我國證券投資基金業(yè)發(fā)展中的主要問題及對策研究

21、金主要進行非證券化的股權投資具有很大不同，也有別于一般性的生產(chǎn)和銷售型公司以及銀行、保險等金融機構。 、證券投資基金是一種組合投資工具。證券投資基金實際上是由所投資的各種證券構成的一種投資組合，投資者購買基金相當于購買了“一組”公司的股票或不同資產(chǎn)類別的組合。組合投資的好處在于：實施多元化投資戰(zhàn)略，分散投資風險。通過多元化投資戰(zhàn)略，投資基金一方面可以集中龐大的社會資金和投資者眾多的優(yōu)勢，使每個投資者面臨的投資風險降低；另一方面又可以利用不同的投資對象和證券之間的互補性，最大限度地分散投資風險。 、證券投資基金是一種間接投資工具。一方面它以其他金融工具為投資對象，另一方面投資者又通過基金證券的方式間接進入證券市場。更重要的是，基金的管理者與委托者（投資者）處于一種分離狀態(tài)，這種分離減少了基金委托者對受托管理方的干擾，從而使基金管理者能夠更好地專注于投資管理。 、證券投資基金是一種實行專家理財?shù)拇硗顿Y方式。證券投資基金實行專家管理制度，可以避免中小投資者盲目投資帶來的損失。同時證券投資基金又是一種將分散的小額資金匯集成大規(guī)模的投資資本的金融制度。因此，證券投資基金可以最廣泛地吸收社會閑散資金