建立區(qū)域性O(shè)TC資本市場的可行性分析

1、建立區(qū)域性O(shè)TC資本市場的可行性分析 建立區(qū)域性O(shè)TC資本市場的可行性分析 摘 要 在我國建立區(qū)域性O(shè)TC資本市場有利于從根本上解決中小企業(yè)融資難問題。目前，我國產(chǎn)權(quán)交易市場存在信息不對稱、監(jiān)管不到位、交易方式不標準等問題，我國應(yīng)將構(gòu)建多層次資本市場體系上升至戰(zhàn)略高度，采取先行試點、全方位協(xié)調(diào)方式，大力推進OTC資本市場建設(shè)。 關(guān)鍵詞 多層次；區(qū)域性O(shè)TC；資本市場 中圖分類號 F830.39 文獻標識碼 A 文章編號 2095-3283202105-0051-02 經(jīng)過三十多年的改革開放，我國經(jīng)濟開展取得了舉世矚目的輝煌成就，截至2021年末我國GDP到達47.156萬億元7.497萬億美元

2、，在金融危機和歐債危機背景下，我國經(jīng)濟依然保持高速增長，外匯儲藏余額達3.181萬億美元。然而前進中充滿了曲折和挑戰(zhàn)，目前我國大型企業(yè)融資渠道比擬通暢，而中小企業(yè)融資難的問題卻一直未能得到有效解決，這與金融體系“流動性過剩形成了鮮明對照，其根本原因就在于資本市場建設(shè)滯后。 一、建立區(qū)域性O(shè)TC市場的必要性 中小企業(yè)融資狀況從一個側(cè)面反映了金融體系的運行效率。在我國，由于長期推行銀行間接融資為主的金融開展戰(zhàn)略，導致企業(yè)融資結(jié)構(gòu)嚴重失衡，這種失衡的融資格局必將制約我國經(jīng)濟的可持續(xù)開展。商業(yè)銀行為躲避風險而惜貸和扶持政策的局限性致使資金承受風險的性質(zhì)和政策扶持的有限性，加之創(chuàng)業(yè)板市場容量有限，中小企

3、業(yè)的融資難問題難以從根本上解決。因此，從產(chǎn)權(quán)交易市場改革入手，重新設(shè)計我國多層次資本市場體系不失為一劑良藥。 目前，我國產(chǎn)權(quán)交易市場在推進國企改革、改善中小企業(yè)融資環(huán)境、提高資源配置效率等方面開始發(fā)揮積極作用，其信息集聚、價格發(fā)現(xiàn)、治理腐敗和金融效勞等功能已經(jīng)初步顯現(xiàn)。但由于受制于對多層次資本體系認識的局限和法規(guī)政策限制，各地產(chǎn)權(quán)交易市場不同程度地面臨低層次重復建設(shè)和功能嚴重缺失的問題，這不僅直接影響到產(chǎn)權(quán)交易市場自身的生存開展，也不利于我國多層次資本市場建設(shè)和從根本上解決中小企業(yè)的融資問題。如果將現(xiàn)有的200多家產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)合并重組，賦予其新的功能，并將其開展成為區(qū)域性O(shè)TC傳統(tǒng)場外市場的簡

4、稱資本市場，我國多層次資本市場體系建設(shè)將會面臨全新的開展機遇，中小企業(yè)融資難問題或可有效緩解。 二、當前產(chǎn)權(quán)交易市場存在的缺乏 一是場內(nèi)供求信息不對稱，賣方登記較多，買方登記較少；二是證監(jiān)會規(guī)劃和監(jiān)管不到位，行業(yè)自律性組織功能未能發(fā)揮，投資者利益難以得到保障；三是地方色彩較濃，與其他產(chǎn)權(quán)交易所缺乏橫向溝通，未能實現(xiàn)資源共享，未形成全國OTC資本市場的完整體系，行政干預較多，沒有實現(xiàn)市場化運作；四是交易對象以企業(yè)整體或局部股權(quán)為主，交易一般通過一對一談判，以契約方式完成，這種非標準化的交易方式周期長、本錢高，影響了市場流動性，削弱了交易所功能；五是采取議價方式個別成交，缺乏一大批合格的做市商，特

5、別是沒有解決交易品種證券化和標準化問題，市場效率較低；六是掛牌企業(yè)素質(zhì)不高，信息公開性差，未實施及時、充分的信息披露，易產(chǎn)生內(nèi)幕交易。 三、構(gòu)建多層次資本市場體系的戰(zhàn)略定位及設(shè)想 1.戰(zhàn)略定位。同為“金磚國家成員的印度與中國頗為相似，印度除了擁有兩家全國性交易所之外，還有19家區(qū)域性交易所。我國資本市場建設(shè)中不僅要汲取興旺國家的經(jīng)驗，也要借鑒開展中國家的經(jīng)驗。通過對我國與興旺國家及開展中國家如印度、巴西進行比擬研究，得出結(jié)論：我國多層次資本市場體系應(yīng)選擇“9+1+1模式。具體含義：一個“1是指上海證券交易所，作為全國主板市場；另一個“1是指深圳創(chuàng)業(yè)板市場，即全國創(chuàng)業(yè)板市場；“9是指9個區(qū)域性O(shè)

6、TC市場。三個層次資本市場通過網(wǎng)絡(luò)連接起來，作為一個有機整體，與現(xiàn)有商業(yè)銀行間接融資體系形成互補，徹底解決我國間接融資與直接融資“一個輪子大，一個輪子小的問題。 2.區(qū)域性O(shè)TC市場建設(shè)設(shè)想。在重組和整合現(xiàn)有區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場的根底上建立區(qū)域性O(shè)TC市場。依托我國1998年以來建立的9個地區(qū)性中央銀行分支機構(gòu)、銀行支付結(jié)算體系和金融監(jiān)管體系，選擇北京、上海、天津、西安、武漢、重慶、廣州、濟南和沈陽9個地理條件優(yōu)越、證券交易便利、根底設(shè)施先進、中小企業(yè)開展快和投資者素質(zhì)高的典型地區(qū)，優(yōu)先開展區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場。建立區(qū)域性O(shè)TC資本市場的原因如下: 第一，只有一個全國性創(chuàng)業(yè)板市場，不僅開展速度太慢

7、，而且難以根本解決中小企業(yè)融資難問題。 第二，開展資本市場應(yīng)該兼顧區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)開展，特別是兼顧欠興旺地區(qū)經(jīng)濟開展。在西部金融資源匱乏的現(xiàn)實情況下，資金卻被不斷抽逃到沿海地區(qū)以賺取高額利潤。資本的逐利性大大限制了區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)開展的速度，而區(qū)域性O(shè)TC資本市場有利于集聚資金，促進欠興旺地區(qū)經(jīng)濟的和諧高速開展。 第三，目前相對寬松的外部資金環(huán)境是大力開展資本市場的大好時機。通過資本市場主動吸納過剩流動性無疑是一個切實可行的方法，在考慮安排海外藍籌股公司回歸A股市場的同時，不應(yīng)無視中小企業(yè)融資問題，對各個層次資本市場不應(yīng)厚此薄彼。 第四，現(xiàn)有的9個地區(qū)性中央銀行體系、支付結(jié)算體系和金融監(jiān)管體系可為9個

8、區(qū)域性資本市場提供低本錢的監(jiān)管與效勞。 第五，由于OTC資本市場上市公司規(guī)模較小、素質(zhì)較低，將市場參與者主要定位為地方企業(yè)和投資者，有利于緩解信息不對稱難題和保護投資者利益。 第六，我國資本市場建設(shè)不僅要汲取興旺國家的經(jīng)驗，也要借鑒開展中國家的經(jīng)驗。 第七，開展中小企業(yè)資本市場應(yīng)該同時調(diào)動中央和地方的積極性。 第八，擺脫目前200多家產(chǎn)權(quán)交易市場低層次重復建設(shè)的不利局面。 第九，可以分散資本市場的系統(tǒng)風險。 第十，可以顯著提升資本市場在我國金融體系中的地位，為大國經(jīng)濟崛起奠定金融根底。 我國區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場建設(shè)，應(yīng)提高到經(jīng)濟開展戰(zhàn)略的高度加以認識，將其納入我國多層次資本市場體系建設(shè)軌道，在國

9、務(wù)院的正確領(lǐng)導下，對現(xiàn)有200多家產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)進行合并重組，迅速改變目前我國產(chǎn)權(quán)交易市場各自為政和低層次重復建設(shè)的局面。在試點的根底上，建立9個區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場，各自動報價與交易系統(tǒng)逐步與深圳創(chuàng)業(yè)板聯(lián)網(wǎng)，形成覆蓋全國的多層次資本市場網(wǎng)絡(luò)。在考慮全國布局的同時，優(yōu)先支持中西部經(jīng)濟開展，徹底打破行政地域條塊分割，提高市場聚合力，推動跨地區(qū)、跨行業(yè)產(chǎn)權(quán)流動，實現(xiàn)信息集中、競價充分和資源的有效整合。 四、區(qū)域性O(shè)TC市場建設(shè)的具體措施 依托我國1998年以來建立的9個地區(qū)性中央銀行體系、支付結(jié)算體系和金融監(jiān)管體系，選擇這9個地理條件優(yōu)越、證券交易便利、根底設(shè)施先進、中小企業(yè)開展快和投資者素質(zhì)高的中心

10、城市開展區(qū)域性O(shè)TC資本市場?？上仍谔旖蚴羞M行試點，然后在其他城市推廣。區(qū)域性O(shè)TC市場應(yīng)先在整合區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場根底上，優(yōu)先選擇本地區(qū)優(yōu)秀中小企業(yè)上柜，各OTC交易系統(tǒng)逐步與深圳創(chuàng)業(yè)板聯(lián)網(wǎng)，形成覆蓋全國的市場網(wǎng)絡(luò)。區(qū)域性O(shè)TC市場布局應(yīng)該兼顧區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)開展原那么，在考慮全國布局的同時，把中西部區(qū)域性資本市場開展與中西部經(jīng)濟開展戰(zhàn)略結(jié)合起來，實現(xiàn)資本向該地區(qū)合理分流。武漢、西安和重慶等西部中心城市，由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開展較快，吸引了大量風險投資，而且交通便利，地域環(huán)境優(yōu)越，自然資源豐富，科技人才集中，市場硬件根底好，具有優(yōu)良的資本市場開展根底，可與北京、上海、深圳等城市南北照應(yīng)、東西承接，推動西部地區(qū)經(jīng)濟開展，并輻射全國，形成多層次的資本市場網(wǎng)絡(luò)格局，與商業(yè)銀行間接融資體系形成互補。參考文獻 1國家開展改革委中小企業(yè)司所.2021年中國成長型中小企業(yè)開展報告R