西南財經版《財務管理》習題及參考答案教學內容

1、精品文檔第二章 練習題1. 某公司希望在 3 年后能有 180000元的款項，用以購買一臺機床， 假定目前存款年利率為 9% 。計算該公司現(xiàn)在應存入多少錢。答案： 138960 元P=180000×( P/F, 9% 3) =180000 × 0.772=1389602. 某公司每年末存入銀行 80000 元，銀行存款年利率為 6%。計 算該公司第 5 年年末可從銀行提取多少錢。答案： 450960元F=80000×( F/A，6%，5) =80000×5.637=4509603. 某人購入 1 0年期債券一張，從第 6年年末至第 1 0年年末每年 可獲

2、得本息 200 元，市場利率為 9%。計算該債券的現(xiàn)值。答案： 505.6元P=200× (P/A,9%,5) × (P/F,9%,5)或=200× ( P/A , 9% , 10) - ( P/A, 9% , 5)4. 某公司擬購置一處房產，房主提出兩種付款方案：( 1 )從現(xiàn)在起,每年年初支付 20 萬元,連續(xù)支付 10 次,共 200 萬元； (2)從第 5 年開始,每年年初支付 25 萬元,連續(xù)支付 10 次,共250萬元。假設該公司的資金成本率 (即最低報酬率) 為10%, 你認為該公司應選擇哪個方案。方案(1)= 20 ×( PlA , 10

3、% , 10-1)+ U= 20×( 5.759 + 1)=20× 6.759 = 135.18方案(2)= 25×( P/A , 1O%,1O) ×( P/F , 10% , 3)= 25×6.145×0.751 =115.38該公司應選擇第二方案。(方案 1 為即付年金，方案 2 為遞延年金，對于遞延年金關鍵是正確確定遞延期S,方案2從第5年開始，每年年初支付，即從第 4 末開始有支付，則沒有收支的期限即遞延期為3)或：方案( 2) =25× (P/A, 10%,13) -(P/A, 10%, 3) 或：方案( 2) =

4、25×( P/A, 10%,10)×( 1+10%)×( P/F,10%, 4)5. 某企業(yè)擬購買一臺新機器設備, 更換目前的舊設備。 購買新設 備需要多支付 2000元,但使用新設備后每年可以節(jié)約成本 500 元。 若市場利率為 10% ,則新設備至少應該使用多少年才對企業(yè)有利？(P/A,10% , n) =2000/500=4查 i=10% 的普通年金現(xiàn)值系數(shù)表,使用插值法,n=5,系數(shù)=3.791； n=6，系數(shù)=4.355得到 n=5.4 年。新設備至少使用 5.4年對企業(yè)而言才有利。6. 某企業(yè)集團準備對外投資, 現(xiàn)有三家公司可供選擇, 分別為甲公司、乙

5、公司和丙公司，這三家公司的年預期收益及其概率的資料如F表所示:市場狀況概率年預期收益(萬元)甲公司乙公司丙公司良好0.3405080般0.5202010較差0.25-5-25要求：假定你是該企業(yè)集團的風險規(guī)避型決策者，請依據(jù)風險與 收益原理做出選擇。(1) 計算三家公司的收益期望值：E(甲)=0.3× 40+ 0.5× 20+ 0.2× 5 = 23 (萬兀)E(乙)=0.3× 50 + 0.5× 20+ 0.2×( 5)= 24 (萬元)E(丙)=0.5× 80 + 0.5× 10+ 0.2×( 25)

6、 = 24 (萬元)(2) 計算各公司預計年收益與期望年收益的方差：2 (甲) =( 4 23) 2× 0.3 +( 20 23) 2 × 0.5 +( 5 23) 2× 0.2 =1562 (乙) =( 50 24) 2× 0.3+( 20 24) 2× 0.5 +( 5 24) 2× 0.2= 3792 (W) =( 80 24) 2× 0.3 +( 10 24) 2× 0.5 +( 24 24) 2× 0.2= 1519(3) 計算各公司預計年收益與期望年收益的標準離差：（T （甲） =12.49

7、（乙）=19.47 （丙）=38.95（4）計算各公司收益期望值的標準離差率：q（甲）=12.49÷ 23= 0.543q（乙）=19.47÷ 24= 0.8113q（丙）=38.95÷ 24= 1.6229q（甲）V q（乙）Vq （丙），所以，應選擇甲方案。7.現(xiàn)有四種證券的系數(shù)資料如下表所示:證券類別ABCD系數(shù)1.22.31.00.5假定無風險報酬率為5% ,市場上所有證券的平均報酬率為12% 求四種證券各自的必要報酬率。A證券的必要收益率=5%+1.2 × (12%-5%)=13.4%B證券的必要收益率=5%+2.3 × (12%-5

8、%)=21.1%C證券的必要收益率=5%+1.0 × (12%-5%)=12%D證券的必要收益率=5%+0.5 × (12%-5%)=8.5%第四章練習題答案1.(1) V=IoooOO×4% ×( P/A , 5% , 7) +100000×( P/F, 5% ,7) =94244元因為債券價值大于市價，所以該債券值得購買。(2) 94000=100000× 4% × ( P/A , YTM , 7) +100000× ( P/F, YTM ,7)嘗試： YTM=5% ， V=94244YTM=6% V=8882

9、8插值：解得 YTM=5.05%2. (1) 1000=1000× 10% ×( PIA , YTM , 5) +1OOO×( PF, YTM ,5)平價發(fā)行，YTM=票面利率=10%(2) V=1000×10%×(PA, 8%, 1) +1000×(PF, 8%, 1)= 1018.6 元 1019 元(3) 900=1000×10%×(PA, YTM , 1) +1000×(PF, YTM , 1)嘗試：YTM=20%V=916.3YTM=25%V=880插值：解得 YTM=22.25% 22%(4)

10、 V=1000×10%×(PA, 12%, 3) +1000×(PF, 12%, 3)=952.2 元 952 元因為債券價值大于市價,所以該債券值得購買。3. ( 1)計算甲、乙公司股票價值甲公司股票價值 =0.3(1+3%) (8%-3% ) =6.18(元)乙公司股票價值 =0.40÷8%=5 (元)( 2)分析與決策由于甲公司股票現(xiàn)行市價為 10元,高于其投資價值 6.18元,故甲公 司股票目前不宜投資購買。 乙公司股票現(xiàn)行市價為 4 元,低于其投資 價值5元，故乙公司股票值得投資，ABC企業(yè)應購買乙公司股票。第五章練習題1. 某企業(yè)現(xiàn)有資金10

11、0000元可用于以下投資方案 A或B:A .購入其他企業(yè)債券(五年期，年利率14%,每年付息，至醐還 本)。B.購買新設備(使用期五年)預計殘值收入為設備總額的10%,按直線法計提折舊；設備交付使用后每年可以實現(xiàn)12000元的稅前利 潤。已知該企業(yè)的資金成本率為10% ,適用所得稅稅率25%。 要求：(1)計算投資方案A的凈現(xiàn)值；(2) 投資方案B的各年的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值；(3) 運用凈現(xiàn)值法對上述投資方案進行選擇。解：(1) A的凈現(xiàn)值：NPVA=100000 × 14% ×( P/A, 10% , 5) +100000×( P/F, 10%, 5) -1000

12、00=15174(2)方案B各年的凈現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值第0年：初始凈現(xiàn)金流量-100000元第1年一第5年營業(yè)凈現(xiàn)金流量：12000×( 1-25% ) +18000=27000元投資項目終結現(xiàn)金流量：10000元NPVB=27000 ( P/A , 10% , 5) +10000 ( P/F, 10% , 5) 100000=270003.352+100000.519-100000 =8567元根據(jù)凈現(xiàn)值法的決策原則，NPV 0投資項目可以接受，投資方 案A和B的凈現(xiàn)值都是大于O的，選擇A方案。2. 某企業(yè)投資31000元購入一臺設備。該設備預計殘值為1000元，可使用3年，折舊按直

13、線法計算(會計政策與稅法一致)。設備投 產后每年銷售收入增加額分別為 20000元、40000元、30000元，付 現(xiàn)成本的增加額分別為8000元、24000元、10000元。企業(yè)適用的所 得稅率為25% ,要求的最低投資報酬率為10%,目前年稅后利潤為 40000 元。要求：(1)假設企業(yè)經營無其他變化，預測未來3年每年的稅后利潤。(2)計算該投資方案的凈現(xiàn)值。解：根據(jù)題意，企業(yè)該項投資的現(xiàn)金流量情況計算如下：(1) 企業(yè)經營無其他變化，預計未來3年每年的稅后利潤分別為：年折舊=(31000-1000) /3=10000第一年稅后利潤 40000+(20000-8000-10000) ?匚

14、f =41500元第二年稅后利潤 40000+( 40000-24000-10000 )X (1-25%) =44500 元第三年稅后利潤 40000+( 30000-10000-10000 )X (1 - 25%) =47500 元(2) 初始凈現(xiàn)金流量：-31000元第1年增加凈現(xiàn)金流量：41500+10000-40000 =11500元第2年增加凈現(xiàn)金流量：44500+10000-40000 =14500元 第3年增加凈現(xiàn)金流量：47500+10000-40000 =17500元投資終結的現(xiàn)金流量：1000元企業(yè)該投資方案的凈現(xiàn)值：NPV=11500( P/F，10%，1)+14500(

15、 P/F, 10%，2)+( 17500+1000)( P/F，10%，3)-31000=-31000+11500 0.909+14500 0.812+18500二=5324 元3. 某公司擬用新設備取代已使用3年的舊設備。舊設備原價14950元，稅法規(guī)定該類設備應采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原價的10% ,當前估計尚可使用5年，每年操作成本2150元， 預計最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價值為8500元；購置新設備需花費 13750元，預計可使用6年，每年操作成本850元，預計最終殘值2500 元。該公司預期報酬率12% ,所得稅率25%。稅法規(guī)定新設備應采 用年數(shù)總和法計提折舊，折舊

16、年限 6年，殘值為原價的10%。要求： 進行是否應該更換設備的分析決策，并列出計算分析過程。解：根據(jù)題意，舊設備年折舊=14950 ( 1-10%) /6=2242.5元，已使用3年，已提折舊8222元，折余價值為6728元。(1) 決策時的初始現(xiàn)金流量：新設備方案的初始現(xiàn)金流量：購置成本+舊設備變價收入+舊設備 銷售的節(jié)稅額=-13750-8500+ (6728-8500)-一 = -4807 元繼續(xù)使用舊設備不需要投資，則初始投資現(xiàn)金流量為0新設備各年折舊：新設備的按照年數(shù)總和法計提折舊，新設備的年數(shù)總和為:6+5+4+3+2+仁21各年應提取折舊：6天 第1年折舊(13750-1375)

17、 =3535.7元折余價值10214元5X 第2年折舊(13750-1375)1=2946.4元折余價值7267元4X 第3年折舊12375- 1 =2357元折余價值4910元3X 第4年折舊：12375- 1=1768元折余價值3142元2X 第5年折舊：12375二丨=1178.5元折余價值1963.5元1X r .第6年折舊：123751 =589.3元折余價值1375元由于不管是采用新設備還是繼續(xù)使用舊設備， 營業(yè)收入都是相同 的，貝S只需要直接比較兩種情況下的凈支出現(xiàn)值， 應選擇凈支出現(xiàn)值 小的情況。支出現(xiàn)值之和=初始投資的現(xiàn)值+各年操作費用現(xiàn)值之和-折舊節(jié)約所 得稅-殘值收入現(xiàn)值

18、舊設備的支出現(xiàn)值=0+2150( PIA , 12% , 5)1750 ( P/F, 12% , 5) 2243 (P/A, 12% , 5) X 25%=7750.75 992.25- 2021.5 =4737元 新設備支出現(xiàn)值：先計算出新設備折舊節(jié)約所得稅現(xiàn)值之和：=3535（ P/F, 12%，1）+2947（ P/F, 12%，2）+2357（ P/F, 12%， 3）+1768 （ P/F，12%，4）+1178.5（ P/F，12%，5）+589 （ P/F，12%， 6）25%=2319元新設備支出現(xiàn)值和=4807+850 （ P/A，12%，6） 2500 （ P/F，12%，

19、6）2319=4807+34941267.5 2319=4715 元通過計算得知，繼續(xù)使用舊設備的方案比購置新設備方案多支出22元，所以應選擇更新設備方案。4. 某企業(yè)使用現(xiàn)有生產設備每年銷售收入3000萬元，每年付現(xiàn)成本2200萬元，該企業(yè)在對外商貿談判中，獲知我方可以購入一套 設備，買價為70萬美元。如購得此項設備可使本企業(yè)進行技術改造 擴大生產，每年銷售收入預計增加到4000萬元，每年付現(xiàn)成本增加到2800萬元。根據(jù)市場趨勢調查，企業(yè)所產產品尚可在市場銷售8年，8年以后擬轉產，轉產時進口設備殘值預計可以23萬元在國內售出。如現(xiàn)決定實施此項技術改造方案，現(xiàn)有設備可以50萬元作價售出。企業(yè)要

20、求的投資報酬率為10% ;現(xiàn)時美元對人民幣匯率為 1:6.5。要求：請用凈現(xiàn)值法分析評價此項技術改造方案是否有利（不考慮所 得稅的影響。解：根據(jù)題意，估算更新技術改造與現(xiàn)有技術相比增量現(xiàn)金流量(1) 增量初始凈現(xiàn)金流量=更新進口設備購置價格 +現(xiàn)有設備 的變價收入=70+50= 405 萬元(2) 增量營業(yè)凈現(xiàn)金流量=增量銷售收入-增量付現(xiàn)成本=(4000-3000)-( 2800-2200)=400萬元(3) 增量終結凈現(xiàn)金流量：23萬元更新技術改造的增量凈現(xiàn)值 =405+400 (P/A，10% ,8) +23( P/F,10%，8) 1740 (萬元)通過計算更新技術改造方案的增量凈現(xiàn)值

21、 =1740萬元 0，說明該技 術改造方案可行。5. 某企業(yè)生產線投資3000萬元，當年就可投產。年銷售收入預計 可達1000萬元，年成本費用為600萬元，銷售稅率5% ,生產線受 益期為10年，凈殘值為0,直線法折舊。該企業(yè)實行25%所得稅率， 資金成本率為10% O要求：(1)用凈現(xiàn)值法分析該投資項目的可行性？(2) 若年銷售收入下降15% ,則項目可行性如何？(3) 若施工期因故延遲2年，則項目的可行性又如何？解：(1)計算該投資項目的凈現(xiàn)值：該生產線的年折舊額=3000/10=300萬元初始現(xiàn)金流量：-3000萬元年營業(yè)凈現(xiàn)金流量：1000 X 丨（1-5% ） （ 600300）（

22、950 600） X 25%=950-300-87.5=562.5 萬元NPV=-3000+562.5（ P/A，10%，10）=3000+3456.56=456.56 （萬元）該投資項目凈現(xiàn)值大于0,從財務效益看，該項目具有投資可行 性。（2） 如果年銷售收入下降15%，則下降到850萬元，計算其凈 現(xiàn)值：年營業(yè)凈現(xiàn)金流量=850（ 1-5%）（ 600-300）（ 807.5-600） ×25%=807.5-300-51.875=455.63NPV= 3000+455.63（ P/A，10%，10）=3000+2800= 200 萬元如果年銷售收入下降15%，即每年850萬元，此

23、時項目的凈現(xiàn)值 為一200萬元，項目不值得投資。（3）如果施工期延遲兩年，則該項目的凈現(xiàn)值：NPV=-3000+562.5（ P/A，10%，10）（ P/F，10%，2）=3000+2855.12=144.88 （萬元）通過計算得知，如果施工期延遲2年，該投資項目的凈現(xiàn)值 約為一145萬元，該項目就不具備可行性了。6、卡爾代公司五金分部是一個盈利的多種經營的公司，公司資金 成本率為10% ,實行25%的所得稅率，設備使用直線法折舊，其他 相關資料如下表：卡爾代公司繼續(xù)使用老設備與購置新設備有關資料項目繼續(xù)使用老設備購置新設備年銷售收入（元）1000011000設備原價（元）750012000

24、殘值（元）02000預計使用年限（年）1510已使用年限（年）50尚可使用年限（年）1010年經營成本（兀）70005000目前變現(xiàn)價值1000請用凈現(xiàn)值法決策該企業(yè)是否繼續(xù)使用老設備？解：根據(jù)題意新舊設備都按照直線法折舊舊設備年折舊額=7500/15=500元，已提折舊5005=2500元，舊 設備凈值=5000元新設備年折舊額=(120002000) /10=1000元(1) 新舊設備初始現(xiàn)金流量差額估算：差額初始現(xiàn)金流量=新設備投資+舊設備變現(xiàn)價值+舊設備變現(xiàn) 節(jié)約的所得稅額=12000+1000+( 5000-1000)-一= 10000 元(2) 差額營業(yè)現(xiàn)金流量：差額銷售收入=11

25、000- 10000=1000元差額付現(xiàn)成本=(5000-1000) ( 7000-500) = 2500 元差額折現(xiàn)額=1000-500=500元差額營業(yè)凈現(xiàn)金流量=1000( 1-25% ) ( 2500) * ( 1 25% )+50025%=750+1875+125=2750 元(3) 差量終結現(xiàn)金流量差量終結現(xiàn)金流量=2000元差額凈現(xiàn)值=10000+2750 (P/A, 10% , 5) +2000 ( P/F, 10% ,5)=10000+10425.25+12421667 元購置新設備與繼續(xù)使用老設備相比的差額凈現(xiàn)值=1667元>0 ,說明該公司更新設備與繼續(xù)使用老設備相

26、比可以多獲得1667元的凈現(xiàn)值，所以該公司應該更新設備。7、F公司打算進行一項投資，該投資項目各年的現(xiàn)金流量和分析確定的約當系數(shù)如下表所示。公司的資金成本為12%。分析該項目是否可行。F公司的現(xiàn)金流量和約當系數(shù)年份01234凈現(xiàn)金流-20007008009001000量（萬元）約當系數(shù)1.00.950.90.80.8解：可通過約當系數(shù)調整該項目的凈現(xiàn)金流量，再計算凈現(xiàn)值 來分析該項目的可行性。NPV二2000 X 1*0+0.95 X 700（ P/F，12% 1）+0.9 X 800（ P/F, 12% 2）+0.8 X 900（P/F，12% 3）+0.8 X 1000（P/F，12% 4

27、）=-2000+2189.1=189.1 萬元通過計算得知，該投資項目的凈現(xiàn)值 =189.1萬元 0,該項目可行。案例分析二參考答案：案例中張強的分析從原理上來講并沒有錯， 但由于對投資決策中需要考慮的問題認識不全，所以使他提供的資料沒有被領導接受。 數(shù)據(jù)表明，各部門領導人員對張強提供資料所提出的意見是中肯的：1考慮通貨膨脹物價變動后的營業(yè)現(xiàn)金（見表 4）表4考慮通貨膨脹物價變動后的營業(yè)現(xiàn)金情況哽冃第1年第2年第3年*4第5年33OnM33=O(M5P93CC4Sg=2Sfl4fl353付現(xiàn)成本ZSLtSOQ317a852356 7354Oj1L2457;730茸中：原材糾2? 8,000?;

28、9.?202963C3337.792335,082工資33OJ (5300593C43j9234S3t5菅理費JQ1SOO21,63220,49723p3P?243B描舊20,00020.0002COOC20,C0<!20.fi CO稅前利洞M 2 Ml2SJ4S22j5(55t4jl1S542314SIDO12a574IO3JSJ7aC5G2712KloO12,574102 S37rC592.712現(xiàn)金汶量34,10052,5743 OJ S327pQ5P22,7 122.考慮通貨膨脹物價變動后的現(xiàn)金流量（見表 5）表5考慮通貨膨脹物價變動后的現(xiàn)金流量情況頃目第J年第O年第】年第2年&

29、#187;3#第4年第$年初始投資410,000-27l500濫動資金墊支-25,000莒業(yè)現(xiàn)金流量34TlOO321>74302S32 7105S22r712設備殘值37f5OO流動資金回收25TOTo現(xiàn)金流量合計-1 IO3OOfl¾5M34TlOo32,574302EJ273055852123.計算通貨膨脹物價變動后的凈現(xiàn)值（見表 6）表6通貨膨脹物價變動后的凈現(xiàn)值情況年虔現(xiàn)金湊壘IQ憫的貼現(xiàn)系tt>40的購買力損失現(xiàn)值-1-IIOtOOo1.(KM)XL(X)O-1.000-IIOlOOO0-52,5000.9091x0.9091=0.8 2C4-43,38613

30、4f1000.8264x0.5264=0.682923287£32Q40,7513x0.7513-0.56441838533012S306830x06830=0-46514i1274270550.62OeXOOe=O3 85510,431585,210.5644x0.5644=031S527J40考慮了通貨膨脹引起的物價變動因素后，從表4到表6可以看出, 整個的現(xiàn)金流量情況完全改變了， 凈現(xiàn)值也從正的 3,353 變成了負的 60,016 ，使該方案的決策結果從“應接受”轉變?yōu)椤皯芙^” 。所以，企業(yè)在確定投資項目可行性的時候， 需要考慮各方面的因 素，不僅需要包括企業(yè)內部的， 還要

31、包括企業(yè)外部的； 不僅要包括微 觀的，還要包括宏觀的各方面情況。 對一項重大決策， 任何疏忽和遺 漏都可能造成損失，甚至是企業(yè)經營的失敗。第七章練習題答案1.(1)銀行借款資金成本為：7% ×( 1-25%)心-2%)=5.36%債券資本成本為:14 × 9%× (1-25%)/ 15(1-3%) =6.49% 優(yōu)先股資本成本為： 12%/(1-4%)=11.52% 普通股資金成本為 1.2/10*(1-6%)+8%=20.77% 留存收益資金成本為 1.2/10+8%=20%(2)綜合資本成本為5.36%*10/100+6.49%*15/100+11.52%*25/100+20.77%*40/100+20%*(100-10-15-25-40)/100=14.70%2. 個別資金比重：銀行借款比重 = 300 / 2000 = 15%債券資金比重 =500 /2000=25%優(yōu)先股資金比重 =200 / 2000=10%精品文檔精品文檔普通股資金比重=600 / 2000 =30%留存收益資金比重=400 / 2000=20%個別資金成本：銀行借款成本=300×l%< (1-25% ) / (300-4) =3.04%債券資金成本=100×5%< ( 1-25%)/102( 1-2%)=4.50%