XXXX年互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)行業(yè)分析報(bào)告

1、2013年互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)行業(yè)分析報(bào)告2013年5月目 錄一、行業(yè)分析：理財(cái)服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進(jìn)加速41、金融服務(wù)業(yè)近三年復(fù)合增速17% 居民非存款類(lèi)投資占比約30%4（1）金融服務(wù)市場(chǎng)收入規(guī)模近三萬(wàn)億 三年復(fù)合增速16.7%4（2）居民潛在投資總資產(chǎn)達(dá)83萬(wàn)億低凈值總量占比達(dá)58%6（3）非存款類(lèi)投資有望迎來(lái)翻倍成長(zhǎng)基金規(guī)模長(zhǎng)期目標(biāo)15萬(wàn)億8（4）個(gè)人投資者長(zhǎng)尾蘊(yùn)含巨大服務(wù)商機(jī)102、理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)型“大資管”模式理財(cái)產(chǎn)品與渠道豐富多元11（1）非銀行金融機(jī)構(gòu)受益政策松綁產(chǎn)品線(xiàn)不斷延伸12（2）基金與保險(xiǎn)銷(xiāo)售對(duì)第三方渠道需求強(qiáng)烈14（3）互聯(lián)網(wǎng)將成為重要的第三方銷(xiāo)售渠道163、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)

2、展趨勢(shì)：渠道化->平臺(tái)化->金融化19（1）渠道化：金融產(chǎn)品線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售與支付將打通20（2）平臺(tái)化：綜合理財(cái)服務(wù)與金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的載體25（3）金融化：以用戶(hù)數(shù)據(jù)為核心，開(kāi)展全面互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)274、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望在金融電商領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展29二、國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)分析：東方財(cái)富321、公司概述：從財(cái)經(jīng)資訊門(mén)戶(hù)龍頭尋求向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)商轉(zhuǎn)型322、公司分析：積累用戶(hù)資源，志在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)36（1）商業(yè)模式：從財(cái)經(jīng)媒介到一體化互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)36（2）核心競(jìng)爭(zhēng)力：精準(zhǔn)用戶(hù)、多入口協(xié)同、專(zhuān)業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢(shì)36堅(jiān)持“用戶(hù)為王”理念用戶(hù)規(guī)模及粘性遙遙領(lǐng)先36“資

3、訊門(mén)戶(hù)+SNS社區(qū)+金融終端”多入口協(xié)同提供一體化服務(wù)37扎根垂直服務(wù)特質(zhì)打造專(zhuān)業(yè)化品牌形象39獲首批第三方基金銷(xiāo)售牌照建立渠道服務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)39（3）廣告業(yè)務(wù)：“門(mén)戶(hù)+垂直頻道+社區(qū)”三大入口牢牢把握用戶(hù)流量40（4）金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：實(shí)施高性?xún)r(jià)比策略著重用戶(hù)積累44（5）基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)：進(jìn)軍金融電子商務(wù)向第三方渠道服務(wù)轉(zhuǎn)型48受益多入口流量導(dǎo)入模式天天基金網(wǎng)流量?jī)?yōu)勢(shì)明顯49具有垂直服務(wù)專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)持續(xù)用戶(hù)轉(zhuǎn)化能力強(qiáng)50長(zhǎng)期而言，基金在線(xiàn)銷(xiāo)售有望帶來(lái)3.7515億收入空間52（6）發(fā)展趨勢(shì)：打造“產(chǎn)品銷(xiāo)售+理財(cái)服務(wù)”一體化平臺(tái)，在第三方理財(cái)市場(chǎng)中競(jìng)得一席之地54一體化金融服務(wù)平臺(tái)面向數(shù)萬(wàn)億市場(chǎng)空間，帶

4、來(lái)600億收入增量54專(zhuān)注+專(zhuān)業(yè)+先機(jī)，東方財(cái)富不遜于任何互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)56（7）業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)573、風(fēng)險(xiǎn)提示60三、國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)市場(chǎng)標(biāo)桿分析：美國(guó)嘉信理財(cái)601、公司概況：在創(chuàng)新與變革中前進(jìn)的綜合金融服務(wù)公司602、戰(zhàn)略變革路徑：渠道商->平臺(tái)服務(wù)商->互聯(lián)網(wǎng)化->綜合服務(wù)商63（1）傭金折扣經(jīng)紀(jì)商：進(jìn)軍理財(cái)服務(wù)長(zhǎng)尾市場(chǎng)64（2）資產(chǎn)集合商：開(kāi)創(chuàng)基金超市并引入顧問(wèn)體系65（3）在線(xiàn)證券交易商：全面進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化68（4）綜合金融服務(wù)商：開(kāi)展服務(wù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)整合713、核心競(jìng)爭(zhēng)力：細(xì)分市場(chǎng)為導(dǎo)向、IT技術(shù)為支撐、發(fā)展個(gè)性化服務(wù)73一、行業(yè)分析：理財(cái)服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進(jìn)加速1

5、、金融服務(wù)業(yè)近三年復(fù)合增速17% 居民非存款類(lèi)投資占比約30%（1）金融服務(wù)市場(chǎng)收入規(guī)模近三萬(wàn)億 三年復(fù)合增速16.7%2010年以來(lái)，我國(guó)金融業(yè)年產(chǎn)值突破2萬(wàn)億，經(jīng)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算2012年我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)值為2.86萬(wàn)億，占國(guó)內(nèi)GDP比重的5.5%。2008年以來(lái)，金融業(yè)總產(chǎn)業(yè)保持著近20%的持續(xù)增長(zhǎng)，受金融危機(jī)的影響，2012年金融業(yè)同比增速有所下降，為14.6%。2010年-2012年，我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)值復(fù)合增長(zhǎng)率為16.7%。根據(jù)社科院預(yù)測(cè)，2013年我國(guó)GDP增幅達(dá)到8.2%，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人預(yù)計(jì)未來(lái)5年中國(guó)GDP平均增長(zhǎng)率為8.2%估算，到2015年，我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)值占GDP比重將從2012

6、年的5.5%上升到7.1%。2012年我國(guó)金融業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模首次突破150萬(wàn)億，相比2010年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19%，同比2011年幅達(dá)到25.6%。預(yù)計(jì)隨著整體收入和財(cái)富的提升，居民對(duì)于財(cái)富管理的需求將更加強(qiáng)烈。在所有金融業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)中，銀行業(yè)管理的資產(chǎn)占我國(guó)金融業(yè)管理總資產(chǎn)的最大比重：2010年資產(chǎn)管理規(guī)模為94.3萬(wàn)億，2012年達(dá)到了131萬(wàn)億，雖然銀行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模比重由2010年的88.3%略有下降為2012年的86.6%，但與其他金融機(jī)構(gòu)相比依然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。從資產(chǎn)管理規(guī)模變化來(lái)看，非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模增速整體明顯高于銀行業(yè)。在2012年金融市場(chǎng)整體增速放緩的情況下，基金

7、業(yè)和信托業(yè)逆勢(shì)上漲，同比增速分別達(dá)到67%和56%。（2）居民潛在投資總資產(chǎn)達(dá)83萬(wàn)億低凈值總量占比達(dá)58%我國(guó)私人財(cái)富增長(zhǎng)迅速。根據(jù)國(guó)際著名財(cái)經(jīng)媒體福布斯與宜信財(cái)富于2013年3月28日聯(lián)合發(fā)布的2013中國(guó)大眾富裕階層財(cái)富白皮書(shū)研究結(jié)果顯示， 2012年末我國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)總額約83.1萬(wàn)億元，同比2011年增加13.7%。數(shù)據(jù)來(lái)源：福布斯中文版私人財(cái)富調(diào)研數(shù)據(jù)庫(kù)據(jù)貝恩與招商銀行聯(lián)合發(fā)布的2011中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)的高凈值人群達(dá)到了約50萬(wàn)人的規(guī)模，比2009年增長(zhǎng)22%；高凈值人群持有的個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到15萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2011年中國(guó)的高凈值人群59萬(wàn)人左右，同

8、比增長(zhǎng)16%；高凈值人群持有的個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到約18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18%。根據(jù)以上預(yù)測(cè)，假設(shè)2012年高凈值人群增長(zhǎng)15%,達(dá)到68萬(wàn)人，可投資規(guī)模增長(zhǎng)17%，達(dá)到21萬(wàn)億。福布斯統(tǒng)計(jì)，2010年我國(guó)大眾富裕群體人數(shù)（個(gè)人可投資資產(chǎn)在10萬(wàn)美元至100萬(wàn)美元之間）達(dá)到794萬(wàn)人，經(jīng)過(guò)兩年的迅速增長(zhǎng)在2012年達(dá)到了1026萬(wàn)人，人均可投資資產(chǎn)在133萬(wàn)元左右，則潛在投資總資產(chǎn)可達(dá)13.6萬(wàn)億。根據(jù)以上數(shù)據(jù)推算，2012年我國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)在10萬(wàn)美元（約62萬(wàn)人民幣）以下的人群（偏低凈值人群）可投資家庭總資產(chǎn)為48.5萬(wàn)億，占比達(dá)到58%?？紤]到高凈值人群一般是請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的理財(cái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行個(gè)

9、人資產(chǎn)管理，對(duì)于全體投資人群規(guī)模假設(shè)至少達(dá)到2012年股票賬戶(hù)數(shù)1.4億計(jì)算，除去大眾富裕階層1026萬(wàn)人，則偏低凈值的投資者規(guī)?？蛇_(dá)到1.3億，總可投資資產(chǎn)為48.5萬(wàn)億，人均可投資資產(chǎn)約為37.3萬(wàn)。由此我們認(rèn)為，包含了大眾富裕群體與偏低凈值普通投資者均屬于個(gè)人理財(cái)服務(wù)的長(zhǎng)尾市場(chǎng)，在2012年覆蓋了高達(dá)62萬(wàn)億的潛在資產(chǎn)管理規(guī)模。（3）非存款類(lèi)投資有望迎來(lái)翻倍成長(zhǎng)基金規(guī)模長(zhǎng)期目標(biāo)15萬(wàn)億近年來(lái),存款占居民金融資產(chǎn)的份額持續(xù)下降,2010年居民非存款類(lèi)投資占比總體金融資產(chǎn)的29.6%。其中證券、證券投資基金和證券客戶(hù)保證金等金融資產(chǎn)總體占比經(jīng)過(guò)2007年市場(chǎng)波動(dòng)后維持在15%左右。2002年

10、的美國(guó)居民理財(cái)結(jié)構(gòu)中存款性資產(chǎn)僅占20.8%，股票和債券占比為26%，養(yǎng)老金基金占比9.6%，保險(xiǎn)類(lèi)占比33.1%。我國(guó)居民存款性資產(chǎn)占比明顯偏高，居民投資股票、債券、保險(xiǎn)和基金等產(chǎn)品的比重均有較大的提升空間。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，用戶(hù)的投資需求將呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，并推動(dòng)行業(yè)服務(wù)產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，居民理財(cái)結(jié)構(gòu)也將隨之發(fā)生變化。美國(guó)居民個(gè)人退休賬戶(hù)(IRA)中，銀行存款占比從1990年的42%逐步減少至2009年的10%，共同基金占比則從22%上升至46%，占美國(guó)居民整體賬戶(hù)的比重超過(guò)15%；同時(shí)結(jié)合美國(guó)居民理財(cái)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，當(dāng)?shù)鼐用裢顿Y于基金的資產(chǎn)比重達(dá)到30%以上。參考美國(guó)基金規(guī)模占資產(chǎn)比重

11、，按照目前150萬(wàn)億資產(chǎn)管理規(guī)模靜態(tài)預(yù)測(cè)，保守估計(jì)我國(guó)基金類(lèi)投資占比非存款投資比重遠(yuǎn)景目標(biāo)能夠達(dá)到10%，則長(zhǎng)期而言未來(lái)我國(guó)基金資產(chǎn)管理規(guī)模有望達(dá)到15萬(wàn)億水平，是2012年3.6萬(wàn)億的4倍以上。數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)SCF數(shù)據(jù)庫(kù)（4）個(gè)人投資者長(zhǎng)尾蘊(yùn)含巨大服務(wù)商機(jī)我國(guó)金融市場(chǎng)個(gè)人投資者隊(duì)伍在不斷壯大。根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)計(jì)，截至2012年底，滬深兩市共有有效股票賬戶(hù)1.4億戶(hù)，基金投資賬戶(hù)已達(dá)4019萬(wàn)戶(hù)。預(yù)計(jì)2013年我國(guó)股票賬戶(hù)數(shù)與基金賬戶(hù)數(shù)呈現(xiàn)良好上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)至少恢復(fù)到2011年水平，預(yù)計(jì)2013年我國(guó)期末股票賬戶(hù)數(shù)和基金賬戶(hù)數(shù)分別可達(dá)到1.65億和4400萬(wàn)，同

12、比增幅為17%和10%。中國(guó)金融市場(chǎng)個(gè)人投資者規(guī)模大、低凈值占比高、人均凈值低，具備明顯的長(zhǎng)尾特征明顯。這種情況下，一方面得渠道者得天下，只有通過(guò)全面、快速的渠道建設(shè)及后續(xù)服務(wù)才能掙得更大市場(chǎng)；但另一方面通過(guò)單一渠道壟斷用戶(hù)的難度越來(lái)越高，傳統(tǒng)店鋪式重資產(chǎn)模式在服務(wù)速度和投入產(chǎn)出比方面已越來(lái)越難以滿(mǎn)足投資者規(guī)模和服務(wù)需求快速提升的要求，市場(chǎng)亟需更多低成本、全覆蓋、高便利、深服務(wù)、快響應(yīng)的渠道出現(xiàn)以滿(mǎn)足投資者需求。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司2、理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)型“大資管”模式理財(cái)產(chǎn)品與渠道豐富多元我國(guó)金融服務(wù)市場(chǎng)的交易主體由制定政策與執(zhí)行監(jiān)管的管理者，同時(shí)扮演金融產(chǎn)品生產(chǎn)商與渠道商角色的金

13、融機(jī)構(gòu)，獨(dú)立的第三方金融服務(wù)提供商以及金融產(chǎn)品消費(fèi)者構(gòu)成。在產(chǎn)業(yè)鏈中金融產(chǎn)品渠道是促進(jìn)金融市場(chǎng)繁榮、促使資金融通的最重要環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)渠道主要由銀行系金融機(jī)構(gòu)和非銀行系金融機(jī)構(gòu)的直銷(xiāo)與代銷(xiāo)構(gòu)成，創(chuàng)新性渠道則為第三方金融服務(wù)渠道。其中第三方金融服務(wù)渠道可以分為線(xiàn)下第三方金融服務(wù)公司，主要提供高凈值個(gè)人理財(cái)服務(wù)；以及線(xiàn)上第三方金融服務(wù)，主要提供“信息+渠道+理財(cái)”的綜合金融服務(wù)。（1）非銀行金融機(jī)構(gòu)受益政策松綁產(chǎn)品線(xiàn)不斷延伸信托、保險(xiǎn)、公募基金是金融服務(wù)中的三大資產(chǎn)管理子行業(yè)。從2004-2012年三大資管行業(yè)此消彼長(zhǎng)，資金規(guī)模增長(zhǎng)率經(jīng)過(guò)了爆發(fā)期和劇烈波動(dòng)期，進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的勢(shì)均力敵的競(jìng)爭(zhēng)階段。隨

14、著“開(kāi)放融合新政”出臺(tái)，對(duì)于單一行業(yè)的專(zhuān)屬福利逐漸被打破，信托行業(yè)過(guò)去幾年擁有的“制度紅利”逐漸被剝奪，競(jìng)爭(zhēng)加劇迫使各資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)創(chuàng)新與服務(wù)能力提升更為重要，行業(yè)間合作共贏機(jī)制進(jìn)入探索階段，借助互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步進(jìn)行金融創(chuàng)新的試水者逐漸增多。2012年三季度以來(lái)，包括證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)在內(nèi)的各大監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)資產(chǎn)管理市場(chǎng)密集地出臺(tái)了一系列“新政”，關(guān)鍵詞就是“放松管制”和“起點(diǎn)公平”，可以看出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于促進(jìn)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與繁榮的意愿十分顯著，為“大資管”格局奠定了政策基礎(chǔ)，利好金融業(yè)加速創(chuàng)新和混業(yè)融合。（2）基金與保險(xiǎn)銷(xiāo)售對(duì)第三方渠道需求強(qiáng)烈保險(xiǎn)擁有保值增值特性，基金則是最主流的理財(cái)產(chǎn)

15、品。我國(guó)基金與保險(xiǎn)的銷(xiāo)售渠道收益政策松綁呈現(xiàn)開(kāi)放式發(fā)展趨勢(shì)，但整體銷(xiāo)售渠道單一，銀行壟斷特征顯著。2010年，銀行占中國(guó)基金銷(xiāo)售渠道的60%，券商銷(xiāo)售占9%，基金直銷(xiāo)大客戶(hù)銷(xiāo)售和網(wǎng)上直銷(xiāo)占分別占25%和6%。相比之下，美國(guó)的渠道構(gòu)成呈現(xiàn)多元化的特點(diǎn)，2010年除了企業(yè)年金，共同基金的渠道分配是：證券公司27.1%、專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)25.0%、商業(yè)銀行14.6%、基金公司直銷(xiāo)16.7%、基金超市10.4%、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)6.3%。2010年底，全國(guó)共有保險(xiǎn)專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)2550家，兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)18.99萬(wàn)家，營(yíng)銷(xiāo)員330余萬(wàn)人。2011年上半年，全國(guó)保險(xiǎn)公司通過(guò)保險(xiǎn)中介渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入7042.63億元，占

16、同期全國(guó)總保費(fèi)收入的87.48%。我國(guó)保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)渠道向高成本的保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員渠道與分散化的保險(xiǎn)兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)傾斜明顯，整體營(yíng)銷(xiāo)渠道效率偏低。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)信息系統(tǒng)渠道多元化讓代銷(xiāo)渠道的重要性逐漸提升，同時(shí)為了擺脫銀行業(yè)的渠道壟斷與傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)方式的高成本低效率特征，第三方渠道發(fā)展備受期待。一方面，第三方渠道與金融機(jī)構(gòu)無(wú)直接關(guān)系，擁有很好的獨(dú)立性，可提供對(duì)稱(chēng)的信息交流通道，更有利于維護(hù)投資者利益，贏得投資者信任。另一方面，由于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)經(jīng)營(yíng)受限，各金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)服務(wù)只能偏向于某類(lèi)產(chǎn)品，理財(cái)服務(wù)存在局限性。第三方渠道能夠提供多樣化的理財(cái)產(chǎn)品，為客戶(hù)量身定制理財(cái)方案，滿(mǎn)足客戶(hù)的理財(cái)需求，在專(zhuān)業(yè)

17、化與一體化理財(cái)服務(wù)方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。（3）互聯(lián)網(wǎng)將成為重要的第三方銷(xiāo)售渠道互聯(lián)網(wǎng)作為新型金融服務(wù)渠道改善了傳統(tǒng)金融服務(wù)信息交換方式、降低交易成本?；ヂ?lián)網(wǎng)金融可以實(shí)現(xiàn)供需雙方的及時(shí)信息提供與互換，并完成動(dòng)態(tài)信息交流與傳遞，短時(shí)間內(nèi)形成大量可評(píng)估信息序列，從而高效地完成風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與定價(jià)并實(shí)現(xiàn)最終交易。借助互聯(lián)網(wǎng)的信息交換力量，金融服務(wù)的信息不對(duì)稱(chēng)與交易成本被大大降低，同時(shí)由于其支付便利、“無(wú)物流”的交易特性，資源配臵效率高，“充分交易”成為可能。銷(xiāo)售終端的在線(xiàn)化能夠借助互聯(lián)網(wǎng)的無(wú)邊界性突破物理局限，其覆蓋范圍隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及能夠快速抵達(dá)終端用戶(hù)，借助營(yíng)業(yè)部緩慢覆蓋用戶(hù)的模式被顛覆；同時(shí)在財(cái)經(jīng)資訊互聯(lián)

18、網(wǎng)產(chǎn)品化的基礎(chǔ)上，也使得服務(wù)模式向線(xiàn)上轉(zhuǎn)移，服務(wù)效率更為高效而成本得以快速降低。網(wǎng)上銀行的發(fā)展將銀行最主要的存貸業(yè)務(wù)辦理從物理網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)移到互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上；證券交易中非現(xiàn)場(chǎng)交易比重持續(xù)走高，基本實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)上交易對(duì)網(wǎng)點(diǎn)業(yè)務(wù)辦理的替代；保險(xiǎn)業(yè)也發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售渠道，通過(guò)自辦網(wǎng)站銷(xiāo)售，電商合作，第三方保險(xiǎn)網(wǎng)購(gòu)類(lèi)網(wǎng)站等進(jìn)行業(yè)務(wù)渠道拓展。在基金業(yè)方面，進(jìn)入2012年監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行政策“松綁”，開(kāi)放第三方基金銷(xiāo)售牌照，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將逐漸擴(kuò)大對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的滲透和改造。互聯(lián)網(wǎng)金融前景廣闊，多方參與者積極進(jìn)入金融渠道互聯(lián)網(wǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。參與競(jìng)爭(zhēng)者主要包括垂直財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)、金融軟件公司、傳統(tǒng)大型互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。垂

19、直財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)擁有從財(cái)經(jīng)資訊到理財(cái)顧問(wèn)與產(chǎn)品銷(xiāo)售的一體化服務(wù)模式，同時(shí)積累了大規(guī)模、高粘度且專(zhuān)業(yè)化的潛在理財(cái)服務(wù)用戶(hù)，而在理財(cái)服務(wù)能力上提供較為綜合和專(zhuān)業(yè)的服務(wù)水準(zhǔn)，并且擁有最多的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量可供選擇，未來(lái)最有潛力發(fā)展成為第三方綜合理財(cái)服務(wù)商。3、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢(shì)：渠道化->平臺(tái)化->金融化金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化已成為行業(yè)共識(shí)，傳統(tǒng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)以及純粹的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均根據(jù)自身特點(diǎn)向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)方向積極努力，以迎接數(shù)十萬(wàn)億的新興市場(chǎng)。通過(guò)對(duì)金融服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的研究，我們判斷互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將經(jīng)歷三個(gè)階段?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)打破地域與時(shí)間限制，為用戶(hù)提供最及時(shí)理財(cái)產(chǎn)品與咨詢(xún)服務(wù)。金融服務(wù)的基礎(chǔ)

20、核心在于信息的快速、全面提供，作為信息高速的互聯(lián)網(wǎng)在這方面擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。門(mén)戶(hù)網(wǎng)站的財(cái)經(jīng)頻道以及垂直財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)均是通過(guò)對(duì)各類(lèi)財(cái)經(jīng)資訊、理財(cái)產(chǎn)品和理財(cái)分類(lèi)信息進(jìn)行全面、及時(shí)的整理以滿(mǎn)足用戶(hù)的信息獲取需求。互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)依托信息匯聚與整合以及產(chǎn)品化能力，為用戶(hù)提供最為全面專(zhuān)業(yè)的理財(cái)服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)理財(cái)服務(wù)可以充分利用信息源廣泛、信息聚合能力強(qiáng)、信息比對(duì)高效甄別能力強(qiáng)的特點(diǎn)，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品集成高度專(zhuān)業(yè)化的理財(cái)咨詢(xún)服務(wù)，能夠有效打破物理約束和地域限制，將最專(zhuān)業(yè)的服務(wù)傳遞給更大范圍的理財(cái)用戶(hù)?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)可以充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為用戶(hù)提供深度定制的個(gè)性化服務(wù)。利用大數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)挖掘等技術(shù)深度挖掘并分析用戶(hù)的個(gè)性

21、特征、行為模式、社交關(guān)系等，自動(dòng)評(píng)估用戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好、信用額度、投資類(lèi)型與模式偏好，對(duì)用戶(hù)進(jìn)行個(gè)性化理財(cái)服務(wù)推送。同時(shí)，利用大數(shù)據(jù)的分析處理能力，進(jìn)行高效的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)積累和服務(wù)精準(zhǔn)度改進(jìn)，可以不斷的提高用戶(hù)理財(cái)服務(wù)滿(mǎn)意度，讓理財(cái)在互聯(lián)網(wǎng)上成為用戶(hù)的一項(xiàng)服務(wù)享受。（1）渠道化：金融產(chǎn)品線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售與支付將打通互聯(lián)網(wǎng)推動(dòng)金融產(chǎn)品對(duì)目標(biāo)客戶(hù)實(shí)現(xiàn)更加廣泛的覆蓋和更為精準(zhǔn)的傳播，傳統(tǒng)金融服務(wù)的線(xiàn)上化是最基本的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)方式。互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)企業(yè)獲取用戶(hù)的最直接方式是對(duì)線(xiàn)下用戶(hù)進(jìn)行線(xiàn)上轉(zhuǎn)移，或直接開(kāi)拓線(xiàn)上用戶(hù)，以迅速打開(kāi)線(xiàn)上金融服務(wù)市場(chǎng)。CNNIC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)規(guī)模分別達(dá)到

22、5.6億和4.2億。根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)，2012年12月，我國(guó)金融服務(wù)月度覆蓋人數(shù)達(dá)到3.65億。據(jù)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融品牌研究所調(diào)查，我國(guó)金融核心人群對(duì)于財(cái)經(jīng)網(wǎng)站訪(fǎng)問(wèn)量明顯高于總體水平，并且在各類(lèi)社會(huì)化媒體上也極為活躍?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)可以充分利用專(zhuān)業(yè)財(cái)經(jīng)信息渠道進(jìn)行垂直營(yíng)銷(xiāo)，并輔以社交化交叉營(yíng)銷(xiāo)，從深度和廣度兩方面打開(kāi)用戶(hù)流量入口。數(shù)據(jù)來(lái)源：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融品牌研究所互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)垂直提供商利用專(zhuān)業(yè)特性與用戶(hù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，開(kāi)辟網(wǎng)上理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售的專(zhuān)業(yè)化渠道，成為金融產(chǎn)品的在線(xiàn)第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)。網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)最初以財(cái)經(jīng)媒體的形式出現(xiàn)并發(fā)展，以提供金融信息服務(wù)為主；隨著政策的放開(kāi)，第三方基金支付和銷(xiāo)售牌照相繼發(fā)放，基金

23、銷(xiāo)售和交易的在線(xiàn)化得以實(shí)現(xiàn)。第三方基金服務(wù)在互聯(lián)網(wǎng)的支撐下信息提供更加海量豐富、操作更加便捷迅速，同時(shí)具備強(qiáng)互動(dòng)性和社交性，能夠極大的推動(dòng)公募基金低凈值個(gè)人投資新用戶(hù)的拓展。東方財(cái)富為代表的垂直網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站更有希望在第三方銷(xiāo)售突圍。一方面是基金abamcab-理財(cái)?shù)鹊谌街Ц杜普找呀?jīng)發(fā)放，銷(xiāo)售平臺(tái)只需要直接和支付平臺(tái)對(duì)接即可開(kāi)展業(yè)務(wù)；另一方面，各網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)平臺(tái)已經(jīng)聚集龐大用戶(hù)群，馬太效應(yīng)下發(fā)展新用戶(hù)成本低，而且中國(guó)電子商務(wù)消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)養(yǎng)成。截止2013年2月我們統(tǒng)計(jì)情況，證監(jiān)會(huì)先后向11家第三方機(jī)構(gòu)發(fā)放了基金銷(xiāo)售牌照。正是由于看重互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)企業(yè)日益建立起來(lái)的強(qiáng)大人氣、品牌優(yōu)勢(shì)和專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力，互聯(lián)

24、網(wǎng)第三方金融產(chǎn)品銷(xiāo)售代替?zhèn)鹘y(tǒng)物理網(wǎng)點(diǎn)、官方網(wǎng)站銷(xiāo)售以及線(xiàn)下財(cái)富管理中心成為了又一理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售專(zhuān)業(yè)渠道。從艾瑞統(tǒng)計(jì)的2013年2月我國(guó)垂直財(cái)經(jīng)網(wǎng)站日均覆蓋人數(shù)排名，前三名分別為東方財(cái)富、和訊網(wǎng)和同花順均是在財(cái)經(jīng)信息服務(wù)、金融數(shù)據(jù)終端領(lǐng)域深耕多年的專(zhuān)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)提供商，三家分別在第一、第三和第二次第三方基金牌照發(fā)放批次中獲得審批。可見(jiàn)對(duì)于獲得牌照的第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的進(jìn)入門(mén)檻高，資質(zhì)要求嚴(yán)格，則很大程度上反應(yīng)了獲發(fā)牌照機(jī)構(gòu)的品牌價(jià)值和專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力。電商網(wǎng)站利用支付渠道便利與用戶(hù)交易習(xí)慣養(yǎng)成，與線(xiàn)下金融機(jī)構(gòu)形成合作共贏。電商網(wǎng)站本身作為網(wǎng)絡(luò)媒體平臺(tái)、網(wǎng)上購(gòu)物平臺(tái)與支付平臺(tái)具有高度的用戶(hù)聚集能力。網(wǎng)民

25、對(duì)于網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物與網(wǎng)上電子化資金結(jié)算已經(jīng)形成了一定的習(xí)慣，而第三方網(wǎng)絡(luò)支付渠道的逐漸發(fā)展為網(wǎng)上交易合作鋪平了道路。2012年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶(hù)規(guī)模已達(dá)2.42億，滲透率42.9%；網(wǎng)上支付用戶(hù)規(guī)模達(dá)到2.21億，滲透率為39.1%。從第三方支付細(xì)分行業(yè)來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物幾乎占據(jù)了半壁江山，占比達(dá)到了41.5%。電商網(wǎng)站利用其強(qiáng)大的購(gòu)物平臺(tái)開(kāi)展新的金融產(chǎn)品與理財(cái)服務(wù)頻道擁有很好的用戶(hù)與渠道先天優(yōu)勢(shì)。（2）平臺(tái)化：綜合理財(cái)服務(wù)與金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的載體在金融服務(wù)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道向線(xiàn)上轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，越來(lái)越多的用戶(hù)將習(xí)慣于足不出戶(hù)就能夠享受各類(lèi)金融服務(wù)，這也反向推動(dòng)金融產(chǎn)品與服務(wù)提供商更加重視網(wǎng)上業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)與渠道拓展。在

26、此良性循環(huán)下，線(xiàn)上金融產(chǎn)品和服務(wù)種類(lèi)更加全面并覆蓋更為廣泛的目標(biāo)人群，互聯(lián)網(wǎng)金融渠道逐漸成為聚集金融核心人群與金融服務(wù)產(chǎn)品的金融服務(wù)平臺(tái)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)構(gòu)建“信息分發(fā)+產(chǎn)品銷(xiāo)售+用戶(hù)個(gè)性化服務(wù)”的一體化服務(wù)體系，提供全面開(kāi)放的供應(yīng)商服務(wù)登記接口和高效率的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)流程設(shè)計(jì)；同時(shí)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行長(zhǎng)期的服務(wù)改善和創(chuàng)新，持續(xù)聚集大量的線(xiàn)下金融服務(wù)供應(yīng)商資源、中小金融服務(wù)機(jī)構(gòu)資源、小微企業(yè)資源、個(gè)人理財(cái)用戶(hù)資源，積累用戶(hù)資源、信用資源、信息資源，提升渠道的平臺(tái)價(jià)值。互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)可開(kāi)展多種業(yè)務(wù)模式，全面聯(lián)通服務(wù)提供商與投融資個(gè)人和企業(yè)。第一，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以作為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金

27、融創(chuàng)新服務(wù)的實(shí)踐平臺(tái)。第二，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以作為全面溝通個(gè)人與企業(yè)的投融資需求的開(kāi)放通道，包括實(shí)現(xiàn)個(gè)人理財(cái)與小微企業(yè)信貸的溝通，企業(yè)募集資金與個(gè)人及企業(yè)投資的意愿達(dá)成。第三，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以利用自身的品牌優(yōu)勢(shì)與積累的專(zhuān)業(yè)能力與創(chuàng)新服務(wù)能力開(kāi)展多樣化的第三方金融服務(wù)，包括信用評(píng)估、理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售、理財(cái)服務(wù)咨詢(xún)、投資者社區(qū)、財(cái)經(jīng)咨詢(xún)與財(cái)經(jīng)媒介服務(wù)等?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)將在未來(lái)金融混業(yè)融合趨勢(shì)中長(zhǎng)期受益。隨著全球金融一體化與自由化不斷推進(jìn)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為國(guó)際金融行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨。在包括美國(guó)、歐洲、日本在內(nèi)的世界多個(gè)國(guó)家實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大環(huán)境下，金融業(yè)混業(yè)融合也將成為我國(guó)的金融體制改革與金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展

28、的必然選擇?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)具有創(chuàng)新性高、靈活性強(qiáng)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯等特點(diǎn)，而互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)的深入發(fā)展將不斷積累金融市場(chǎng)各類(lèi)交易主體資源，豐富并完善各類(lèi)業(yè)務(wù)模式。隨著政策監(jiān)管的逐漸松綁，平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司有望成為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的試水者和強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)者。（3）金融化：以用戶(hù)數(shù)據(jù)為核心，開(kāi)展全面互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)最重要的特點(diǎn)是以用戶(hù)為載體創(chuàng)造價(jià)值，其最大的財(cái)富是用戶(hù)規(guī)模和行為數(shù)據(jù)的積累。隨著時(shí)間的推移，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)將積累海量用戶(hù)數(shù)據(jù)，通過(guò)用戶(hù)數(shù)據(jù)的挖掘能夠有效掌握用戶(hù)特點(diǎn)和需求特征，并據(jù)此開(kāi)展全面與個(gè)性化的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，這將成為互聯(lián)網(wǎng)金融的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的可循之路。用戶(hù)是互聯(lián)網(wǎng)服

29、務(wù)的核心用戶(hù)規(guī)模與粘性是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)品牌價(jià)值與媒體價(jià)值風(fēng)向標(biāo)?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)與內(nèi)容皆是以用戶(hù)為核心進(jìn)行組織和創(chuàng)造的。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，用戶(hù)的規(guī)模與用戶(hù)的黏性是公司最重要的資源，直接關(guān)系到公司的品牌價(jià)值與媒體價(jià)值。互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)差異化競(jìng)爭(zhēng)在于利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行用戶(hù)大數(shù)據(jù)挖掘與服務(wù)創(chuàng)新。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)本質(zhì)上是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的知識(shí)密集型行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新永遠(yuǎn)是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融絕不僅僅是傳統(tǒng)金融“由線(xiàn)下搬到網(wǎng)上”，互聯(lián)網(wǎng)可能在多方面對(duì)金融服務(wù)產(chǎn)生根本性的顛覆性影響。在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，大數(shù)據(jù)挖掘通過(guò)集合互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)甚至是物聯(lián)網(wǎng)的巨型數(shù)據(jù)，利用數(shù)據(jù)挖掘、機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語(yǔ)言處理等計(jì)算機(jī)技術(shù)，可以對(duì)

30、于金融服務(wù)提供商進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)與優(yōu)化，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者提供定制化理財(cái)服務(wù)，以及為小微企業(yè)客戶(hù)的小額信貸融資提供信用評(píng)估。未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)挖掘潛力巨大，基于大數(shù)據(jù)的服務(wù)創(chuàng)新有很大想象空間。具有高質(zhì)量用戶(hù)資源的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)潛在服務(wù)挖掘能力與發(fā)展空間值得看好。用戶(hù)數(shù)據(jù)質(zhì)量是大數(shù)據(jù)挖掘與金融服務(wù)創(chuàng)新的關(guān)鍵，創(chuàng)造高質(zhì)量用戶(hù)數(shù)據(jù)的必要條件是數(shù)據(jù)規(guī)模與數(shù)據(jù)有效性，對(duì)應(yīng)在互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站用戶(hù)的規(guī)模和用戶(hù)行為的實(shí)施監(jiān)測(cè)上。具有高質(zhì)量用戶(hù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不但能夠利用用戶(hù)數(shù)據(jù)改進(jìn)金融服務(wù)質(zhì)量，創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品。同時(shí)隨著隨著用戶(hù)數(shù)據(jù)的積累，可挖掘的潛力也隨之提升，數(shù)據(jù)挖掘經(jīng)驗(yàn)與能力也將成為公司最重要的財(cái)富。4、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望在

31、金融電商領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)正處于快速成長(zhǎng)階段，其跨越式的發(fā)展引人矚目：20032011年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)年均復(fù)合增速高達(dá)120%，于2011年超越日本、英國(guó)、德國(guó)等成為全球第二大網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)，并在2012年接近于全球最大規(guī)模的美國(guó)（約1.4萬(wàn)億），達(dá)到約1.3萬(wàn)億的規(guī)模并依然保持20%以上的成長(zhǎng)速度這將推動(dòng)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)在經(jīng)歷15年的發(fā)展后，于2013年超越美國(guó)躍居全球第一。與此同時(shí)，一方面，中國(guó)在線(xiàn)零售的消費(fèi)已經(jīng)覆蓋生活的方方面面，除卻服裝、娛樂(lè)/教育、家居產(chǎn)品等常規(guī)消費(fèi)外，醫(yī)療保健/個(gè)人用品、建材裝修等居住用品的網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)能力也相當(dāng)強(qiáng)勁尤為值得關(guān)注的是，中國(guó)奢侈品在線(xiàn)交易規(guī)模已經(jīng)

32、破百億，并依然保持30%以上的增長(zhǎng)；另一方面，我們也注意到，這一現(xiàn)象不僅限于一線(xiàn)城市，在三四線(xiàn)城市的消費(fèi)者對(duì)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的使用訴求反而更高。這一切均表明互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為中國(guó)大眾消費(fèi)的主要渠道之一，在寬帶及3G普及推動(dòng)下，該渠道的重要性及價(jià)值將持續(xù)快速提升。數(shù)據(jù)來(lái)源：麥肯錫全球研究院我們認(rèn)為這種跨越性的發(fā)展極有可能延續(xù)至金融電商領(lǐng)域。美國(guó)電商金融發(fā)展之初，其金融業(yè)已歷經(jīng)數(shù)十年的發(fā)展，各項(xiàng)業(yè)務(wù)基本成熟，因此諸如嘉信理財(cái)、美林證券等均是在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)集合等業(yè)務(wù)發(fā)展成熟之后進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化，此后也出現(xiàn)諸如Etrade這樣的純粹互聯(lián)網(wǎng)公司。中國(guó)目前金融業(yè)處于初期發(fā)展階段，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基本與現(xiàn)代金融業(yè)處于同一起跑線(xiàn)

33、，催生出東財(cái)、和訊等一大批擁有規(guī)?；脩?hù)的垂直財(cái)經(jīng)服務(wù)網(wǎng)站，這些網(wǎng)站在金融行業(yè)開(kāi)始觸網(wǎng)的同時(shí)也已經(jīng)開(kāi)展金融電商化的各項(xiàng)準(zhǔn)備，其在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)等方面的優(yōu)勢(shì)在和金融企業(yè)的專(zhuān)業(yè)能力優(yōu)勢(shì)面前毫不遜色。從長(zhǎng)期來(lái)看，渠道、平臺(tái)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中將更為強(qiáng)大，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如若能夠順利解決政策限制、信用背書(shū)等問(wèn)題，未來(lái)很有可能成為金融電商產(chǎn)業(yè)的截殺者，在與傳統(tǒng)金融企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中分得不俗的市場(chǎng)份額。二、國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)分析：東方財(cái)富1、公司概述：從財(cái)經(jīng)資訊門(mén)戶(hù)龍頭尋求向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)商轉(zhuǎn)型東方財(cái)富信息股份有限公司，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)信息平臺(tái)，堅(jiān)持“用戶(hù)為王”的理念，一方面通過(guò)提供免費(fèi)的財(cái)經(jīng)資訊、社

34、區(qū)互動(dòng)吸引海量用戶(hù)瀏覽，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)廣告收入；另一方面，針對(duì)金融投資用戶(hù)，推廣金融數(shù)據(jù)服務(wù)，形成主要收入來(lái)源。隨著第三方基金銷(xiāo)售牌照的發(fā)放，公司形成信息門(mén)戶(hù)、SNS社區(qū)、金融終端等跨網(wǎng)絡(luò)的財(cái)經(jīng)信息統(tǒng)一平臺(tái)，聚集了龐大的用戶(hù)規(guī)模并在用戶(hù)黏性方面持續(xù)領(lǐng)先，已經(jīng)形成了公司最為核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)公司在財(cái)經(jīng)信息服務(wù)與金融第三方渠道領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展。近兩年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性受到一定程度的影響：1）整體經(jīng)濟(jì)下滑、資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，付費(fèi)金融終端和廣告業(yè)務(wù)受到不同程度沖擊；2）公司進(jìn)行金融終端收費(fèi)產(chǎn)品免費(fèi)化以迅速鞏固和擴(kuò)大用戶(hù)群的策略調(diào)整，金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)收收入出現(xiàn)較大幅度下降。2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.23

35、億元，同比下降20.55%。由于公司繼續(xù)加大戰(zhàn)略性投入，人員規(guī)模較去年同期有較大幅度增長(zhǎng)，相應(yīng)的成本、費(fèi)用開(kāi)支有一定幅度的增加（12年開(kāi)始部分銷(xiāo)售費(fèi)用調(diào)整到管理費(fèi)用），其中職工薪酬、租賃費(fèi)及固定資產(chǎn)折舊等增長(zhǎng)較多。公司2012年?duì)I業(yè)利潤(rùn)3532萬(wàn)、利潤(rùn)總額4335萬(wàn)、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3742萬(wàn)，較上年同期分別下降67.80%、64.29%、64.87%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)較為均衡，2012年金融數(shù)據(jù)和廣告收入貢獻(xiàn)分別占比50%和44%。其他可比公司基本側(cè)重于單一業(yè)務(wù)模式，如金融界/同花順/大智慧側(cè)重于金融數(shù)據(jù)服務(wù)，和訊/新浪財(cái)經(jīng)/騰訊財(cái)經(jīng)側(cè)重于網(wǎng)站廣告。公司在戰(zhàn)略布局上具備一定前瞻

36、性，在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上逐漸向平臺(tái)型財(cái)經(jīng)服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，目前第三方基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)已正式開(kāi)展并獲得良好開(kāi)局，未來(lái)結(jié)合其他多種金融產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利較高，2009至2011年綜合毛利率分別為86.9%，82.6%和78.54%，原因在于：1）網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)務(wù)是輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，規(guī)模效應(yīng)明顯；2）公司多個(gè)平臺(tái)聚集了規(guī)?；脩?hù)，金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的推廣主要聚焦于自身用戶(hù)；3）公司媒體平臺(tái)能為金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)提供高效而低成本的營(yíng)銷(xiāo)通道。毛利率小幅波動(dòng)主要是因?yàn)槭芙?jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境影響導(dǎo)致的網(wǎng)絡(luò)廣告與終端產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)和銷(xiāo)售策略調(diào)整所致。作為財(cái)經(jīng)資訊門(mén)戶(hù)的龍頭企業(yè)，獲得基金銷(xiāo)售牌照后，公司業(yè)務(wù)布局得到

37、進(jìn)一步完善，已打通“資訊+終端+產(chǎn)品”的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，正日漸建立起涵蓋財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站、金融數(shù)據(jù)終端、金融電子商務(wù)的綜合性金融服務(wù)平臺(tái)，是A股較為稀缺的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型標(biāo)的。2、公司分析：積累用戶(hù)資源，志在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)（1）商業(yè)模式：從財(cái)經(jīng)媒介到一體化互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)公司以網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)服務(wù)為基礎(chǔ)，發(fā)展財(cái)經(jīng)媒介及數(shù)據(jù)終端服務(wù)。集合了包括東方財(cái)富網(wǎng)財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)、天天基金垂直頻道、股吧互動(dòng)社區(qū)在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)媒體業(yè)務(wù)，以及服務(wù)與個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的金融數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù)。公司憑借用戶(hù)規(guī)模、黏性與品牌優(yōu)勢(shì)，獲得了首批第三方基金銷(xiāo)售牌照，正式進(jìn)軍金融電子商務(wù)領(lǐng)域，未來(lái)借助互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，可發(fā)展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、P2

38、P微金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，全面打造互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)平臺(tái)。（2）核心競(jìng)爭(zhēng)力：精準(zhǔn)用戶(hù)、多入口協(xié)同、專(zhuān)業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢(shì)堅(jiān)持“用戶(hù)為王”理念用戶(hù)規(guī)模及粘性遙遙領(lǐng)先金融服務(wù)創(chuàng)新與可持續(xù)性發(fā)展需深挖用戶(hù)個(gè)性化需求，“用戶(hù)為王”理念成為金融服務(wù)提供商最重要?dú)⑹诛?，而由用?hù)帶來(lái)的巨大的流量不但可以提升財(cái)經(jīng)平臺(tái)的媒體價(jià)值，更重要的為公司的整體金融服務(wù)能力和業(yè)務(wù)拓展留下了充分的可持續(xù)發(fā)展空間?！百Y訊門(mén)戶(hù)+SNS社區(qū)+金融終端”多入口協(xié)同提供一體化服務(wù)公司努力打造“財(cái)經(jīng)資訊服務(wù)大平臺(tái)”，通過(guò)涵蓋“門(mén)戶(hù)+社區(qū)+數(shù)據(jù)終端”的全產(chǎn)品與全服務(wù)，在PC端和移動(dòng)端進(jìn)行全覆蓋，最大可能的為用戶(hù)提供一體化的財(cái)經(jīng)資訊與數(shù)據(jù)服務(wù)，并通過(guò)

39、各個(gè)產(chǎn)品內(nèi)部用戶(hù)的粘度養(yǎng)成與產(chǎn)品之間的用戶(hù)流量導(dǎo)入，最終鞏固全平臺(tái)的用戶(hù)質(zhì)量，提高平臺(tái)流量與價(jià)值。從事互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)服務(wù)的公司種類(lèi)主要包括綜合性門(mén)戶(hù)網(wǎng)站的財(cái)經(jīng)頻道，如新浪財(cái)經(jīng)、騰訊財(cái)經(jīng)；以金融數(shù)據(jù)終端為主要業(yè)務(wù)的炒股軟件提供商，如同花順、大智慧；以網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)資訊為主營(yíng)業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)，如和訊網(wǎng)；以及在網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)、數(shù)據(jù)終端、無(wú)線(xiàn)財(cái)經(jīng)均有布局的綜合性財(cái)經(jīng)服務(wù)提供商，如金融界。對(duì)比如上幾類(lèi)財(cái)經(jīng)服務(wù)公司，東方財(cái)富屬于綜合性財(cái)經(jīng)服務(wù)平臺(tái)提供商，擁有更強(qiáng)的資源互補(bǔ)、流量互導(dǎo)，一體化服務(wù)，可擴(kuò)展性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。隨著互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)服務(wù)的不斷發(fā)展，各類(lèi)公司的業(yè)務(wù)模式會(huì)逐漸趨同，從產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋、服務(wù)內(nèi)容提供、產(chǎn)品價(jià)格定制上的差異

40、性會(huì)逐漸降低。公司在行業(yè)內(nèi)較早的制定了清晰的“全平臺(tái)全服務(wù)”的“財(cái)經(jīng)資訊大平臺(tái)”戰(zhàn)略，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司積累的高質(zhì)量用戶(hù)資源將逐漸發(fā)揮“馬太效應(yīng)”，為公司在未來(lái)的業(yè)務(wù)拓展方面提供有利支撐。扎根垂直服務(wù)特質(zhì)打造專(zhuān)業(yè)化品牌形象東方財(cái)富從垂直財(cái)經(jīng)資訊服務(wù)提供商起家，并牢牢把握住“垂直”特性，以用戶(hù)需求為導(dǎo)向，發(fā)展“財(cái)經(jīng)服務(wù)大平臺(tái)”策略，通過(guò)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站和各專(zhuān)業(yè)頻道提供專(zhuān)業(yè)、及時(shí)、海量的資訊信息，滿(mǎn)足廣大互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)對(duì)財(cái)經(jīng)資訊和金融信息的需求，同時(shí)提供財(cái)經(jīng)互動(dòng)社區(qū)平臺(tái)，滿(mǎn)足用戶(hù)互動(dòng)交流和體驗(yàn)分享需求。獲首批第三方基金銷(xiāo)售牌照建立渠道服務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)公司早在2011年7月份，就增資全資子公司東財(cái)顧問(wèn)49

41、00萬(wàn)元，由后者負(fù)責(zé)第三方渠道產(chǎn)品銷(xiāo)售與服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目具體建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理工作。由于布局較早及綜合優(yōu)勢(shì)，公司在獲批第三方基金銷(xiāo)售牌照之前已經(jīng)初步具備運(yùn)營(yíng)服務(wù)能力。首批獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)放第三方基金銷(xiāo)售牌照的公司共有四家，包括東方財(cái)富旗下東財(cái)顧問(wèn)，以及好買(mǎi)財(cái)富、諾亞財(cái)富以及眾祿投顧。東方財(cái)富入選其中，公司作為財(cái)經(jīng)平臺(tái)龍頭及上市公司的實(shí)力得到肯定，品牌優(yōu)勢(shì)得到發(fā)揮和進(jìn)一步提升。我國(guó)第三方基金銷(xiāo)售市場(chǎng)空間極為廣闊，公司作為首批牌照獲得者和業(yè)務(wù)開(kāi)展者將建立明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并有望在未來(lái)獲得不俗業(yè)績(jī)，2013年第一季度公司已實(shí)現(xiàn)4.5億的基金銷(xiāo)售業(yè)績(jī)；同時(shí)通過(guò)第三方基金銷(xiāo)售建立起來(lái)的金融電商運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)公司在未來(lái)全

42、面進(jìn)軍第三方金融服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)中極為有利。（3）廣告業(yè)務(wù)：“門(mén)戶(hù)+垂直頻道+社區(qū)”三大入口牢牢把握用戶(hù)流量公司網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)從2006年的109萬(wàn)元發(fā)展到2011年的1.17億元，從2009年到2012年的4年間，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為25.6%。東方財(cái)富公司旗下主要有三大網(wǎng)絡(luò)入口，“東方財(cái)富網(wǎng)”、“天天基金網(wǎng)”、“股吧”，形成了集“資訊服務(wù)+理財(cái)服務(wù)+社區(qū)服務(wù)”的一體化網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)媒體平臺(tái)，保持著龐大的用戶(hù)基礎(chǔ)，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，媒體價(jià)值明顯，帶動(dòng)公司網(wǎng)絡(luò)廣告收入快速發(fā)展。三個(gè)網(wǎng)站都在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處在領(lǐng)先地位。據(jù)中國(guó)網(wǎng)站排名網(wǎng)以及Alexa網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，最近6個(gè)月內(nèi)，東方財(cái)富網(wǎng)獨(dú)立訪(fǎng)問(wèn)者數(shù)量和新浪財(cái)經(jīng)基

43、本持平，領(lǐng)先于和訊網(wǎng)和金融界；股吧市場(chǎng)東方財(cái)富網(wǎng)股吧流量大幅穩(wěn)居行業(yè)第一；基金網(wǎng)站方面根據(jù)百度數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)，44.3%的用戶(hù)關(guān)注天天基金網(wǎng)，而排名第二的酷基金網(wǎng)關(guān)注用戶(hù)為19.8%。所有財(cái)經(jīng)媒體中，東方財(cái)富與新浪財(cái)經(jīng)的流量基本保持持平，在競(jìng)爭(zhēng)的第一梯隊(duì)。第二梯隊(duì)是和訊網(wǎng)，其流量約為東方財(cái)富和新浪財(cái)經(jīng)的75%左右。金融界等其他資訊網(wǎng)站的流量較低。目前市場(chǎng)排名較高的股吧有東方財(cái)富網(wǎng)股吧、新浪股吧、和訊股吧和金融界股吧，主流股吧均由財(cái)經(jīng)網(wǎng)站推出。與財(cái)經(jīng)媒體的新聞媒介性質(zhì)不同，股吧主要服務(wù)于投資者的討論，其社區(qū)屬性會(huì)提高用戶(hù)對(duì)平臺(tái)的依賴(lài)度。與財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站的競(jìng)爭(zhēng)格局不同，東方財(cái)富網(wǎng)股吧流量大幅領(lǐng)先于和

44、訊和金融界，已形成規(guī)模效應(yīng)，能通過(guò)用戶(hù)間的互動(dòng)有效提升用戶(hù)對(duì)平臺(tái)的黏性和忠誠(chéng)度。廣告業(yè)務(wù)仍有充分的增長(zhǎng)空間。東方財(cái)富網(wǎng)站平臺(tái)已經(jīng)成為我國(guó)用戶(hù)訪(fǎng)問(wèn)量最大和黏性最高的網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)信息平臺(tái)之一，平臺(tái)優(yōu)勢(shì)是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，媒體價(jià)值很高，帶動(dòng)公司網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，目前有多達(dá)63家基金以及幾乎所有的汽車(chē)廠商在東方財(cái)富網(wǎng)站做廣告。根據(jù)易觀國(guó)際數(shù)據(jù)，2011年6月，我國(guó)財(cái)經(jīng)類(lèi)垂直網(wǎng)站廣告市場(chǎng)份額較為集中，和訊網(wǎng)、東方財(cái)富網(wǎng)、金融界位居前三名，占總體市場(chǎng)的77.1%。公司廣告業(yè)務(wù)近年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，2011年收入增幅為28%，而同年財(cái)經(jīng)網(wǎng)站廣告行業(yè)平均增幅為23%。公司平臺(tái)化后將有更大的廣告價(jià)值。目前東方財(cái)

45、富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)和股吧擁有大流量，但廣告收入?yún)s還沒(méi)有與流量相匹配。最主要的原因是與財(cái)經(jīng)媒體不同，公司的廣告業(yè)務(wù)服務(wù)于整體平臺(tái)化戰(zhàn)略，東方財(cái)富網(wǎng)和股吧將流量導(dǎo)入到天天基金和金融終端軟件上，致力于建立一個(gè)包含財(cái)經(jīng)網(wǎng)站、社區(qū)和軟件和基金銷(xiāo)售的生態(tài)系統(tǒng)，導(dǎo)致短期內(nèi)犧牲了部分廣告收入。但業(yè)績(jī)的短期受抑帶來(lái)的是在平臺(tái)化基礎(chǔ)上用戶(hù)規(guī)模和黏性的持續(xù)提升，以及股吧、天天基金網(wǎng)在同業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的建立。在此基礎(chǔ)上，面對(duì)門(mén)戶(hù)、股吧和跨網(wǎng)絡(luò)軟件帶來(lái)的高質(zhì)量用戶(hù)，平臺(tái)將具備更大的廣告價(jià)值。（4）金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：實(shí)施高性?xún)r(jià)比策略著重用戶(hù)積累公司金融數(shù)據(jù)服務(wù)收入從2006年192萬(wàn)增長(zhǎng)到2011年的1.55億，2009年-20

46、11年三年間，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.1%，2012年由于公司實(shí)施高性?xún)r(jià)比策略調(diào)整，以及整體市場(chǎng)不景氣，金融數(shù)據(jù)服務(wù)收入為98.57，同比下降36%。公司金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)可比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有針對(duì)大眾金融數(shù)據(jù)終端的金融界、大智慧和同花順，以及針對(duì)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的金融數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù)的Wind資訊。從公司發(fā)展路徑看，東方財(cái)富從財(cái)經(jīng)信息服務(wù)起家，逐漸切入金融數(shù)據(jù)終端服務(wù)，在幾家可比公司中與金融界最為相似。公司處于用戶(hù)穩(wěn)健增長(zhǎng)時(shí)期，大力發(fā)展平臺(tái)和推廣免費(fèi)金融數(shù)據(jù)服務(wù)，吸引客戶(hù)。公司當(dāng)前金融數(shù)據(jù)服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)主要利用自身的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行推廣，在金融終端業(yè)務(wù)模式一致化、內(nèi)容同質(zhì)化、價(jià)格趨同化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，公司經(jīng)營(yíng)策略依然是“用戶(hù)為

47、王”，大力投入建好平臺(tái)，采用高性?xún)r(jià)比，低價(jià)化策略擴(kuò)展用戶(hù)規(guī)模，搶占中低端市場(chǎng)，形成穩(wěn)定增長(zhǎng)的客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)。2012年以來(lái)，公司主推的PC版免費(fèi)個(gè)人炒股軟件東方財(cái)富通資訊信息和功能極為全面，并針對(duì)人性化便捷的操作體驗(yàn)進(jìn)行了全面優(yōu)化，融合了當(dāng)前最先進(jìn)的云計(jì)算技術(shù)。東方財(cái)富通以其綜合全面、性能強(qiáng)大的特性，在市場(chǎng)上具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。東方財(cái)富金融終端機(jī)構(gòu)版價(jià)格從42800元/年調(diào)整為29800元/年，經(jīng)典版從6800元/年調(diào)整為4280元/年。公司基于用戶(hù)規(guī)模以及產(chǎn)品功能優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)良好的成長(zhǎng)性，2011年?yáng)|方財(cái)富金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增幅達(dá)到76%。進(jìn)入2012年，公司向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型的步伐

48、更為堅(jiān)定，將部分財(cái)經(jīng)軟件服務(wù)費(fèi)用下調(diào)甚或直接免費(fèi)，導(dǎo)致全年公司金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)下滑于同類(lèi)公司相比最大，但在戰(zhàn)略上或許更勝一籌：以免費(fèi)帶來(lái)的業(yè)績(jī)短期受抑獲取更大規(guī)模用戶(hù)，意在市場(chǎng)空間更大的基金、保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品銷(xiāo)售。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資終端市場(chǎng)，截止2012年底，我國(guó)市場(chǎng)運(yùn)行的基金個(gè)數(shù)達(dá)到1241只，相比2010年的704只，兩年內(nèi)復(fù)合增速達(dá)到32.8%，而金融數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)終端是基金公司必備的工具，東方財(cái)富有望利用基金代銷(xiāo)的渠道優(yōu)勢(shì)，可以采取一系列的優(yōu)惠措施與基金公司合作，在基金公司中推廣自己的金融數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)終端，這是wind等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者不具備的優(yōu)勢(shì)。東方財(cái)富目前大量投入到免費(fèi)終端的推廣，依托東方財(cái)富網(wǎng)、天天基

49、金網(wǎng)與股吧的強(qiáng)勢(shì)流量導(dǎo)入能力，不斷積累用戶(hù)規(guī)模、提升用戶(hù)黏度，而未來(lái)這些用戶(hù)擁有很大的付費(fèi)增值服務(wù)空間。一旦用戶(hù)基礎(chǔ)占據(jù)核心優(yōu)勢(shì)地位，公司大力推出層次化的付費(fèi)金融終端，平臺(tái)優(yōu)勢(shì)得到挖掘轉(zhuǎn)換，收入成長(zhǎng)空間十分可觀。（5）基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)：進(jìn)軍金融電子商務(wù)向第三方渠道服務(wù)轉(zhuǎn)型2012年7月20日起，公司對(duì)外正式開(kāi)展證劵投資基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。截止2012年12月31日，公司共推出了41家基金公司的681支基金產(chǎn)品，2013年第一季度，截止2013年3月31日，公司共推出了50家基金公司的893支基金產(chǎn)品。2012年下半年，公司金融電子商務(wù)平臺(tái)共計(jì)實(shí)現(xiàn)基金認(rèn)申購(gòu)及定期定額申購(gòu)交易6175筆，基金銷(xiāo)售額為7,0

50、35.80萬(wàn)元。2013年第一季度，公司金融電子商務(wù)平臺(tái)共計(jì)實(shí)現(xiàn)基金認(rèn)申購(gòu)及定期定額申購(gòu)交易49561筆，基金銷(xiāo)售額為4.45億元。公司基金第三方銷(xiāo)售業(yè)務(wù)仍處于起步階段，隨著市場(chǎng)基金產(chǎn)品的不斷增加和公司對(duì)基金產(chǎn)品的覆蓋，公司基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)將面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇，未來(lái)的發(fā)展空間十分廣闊。受益多入口流量導(dǎo)入模式天天基金網(wǎng)流量?jī)?yōu)勢(shì)明顯東方財(cái)富通過(guò)利用“財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)+基金頻道+互動(dòng)社區(qū)”三大入口同時(shí)為基金銷(xiāo)售渠道導(dǎo)入用戶(hù)流量，并維持高用戶(hù)黏度。在擁有第三方基金銷(xiāo)售牌照的線(xiàn)上公司可比網(wǎng)站中，天天基金網(wǎng)的流量?jī)?yōu)勢(shì)已經(jīng)非常顯著。近六個(gè)月內(nèi)的獨(dú)立訪(fǎng)問(wèn)者對(duì)比中，東方財(cái)富大幅領(lǐng)先于綜合財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)和訊網(wǎng)的下屬基金頻道“和訊基

51、金”，以及獨(dú)立基金門(mén)戶(hù)好買(mǎi)基金網(wǎng)、基金買(mǎi)賣(mài)網(wǎng)、數(shù)米基金網(wǎng)。東方財(cái)富多入口流量導(dǎo)入模式與用戶(hù)培養(yǎng)策略成效凸顯，目前已經(jīng)成為線(xiàn)上垂直財(cái)經(jīng)網(wǎng)站中基金銷(xiāo)售渠道的佼佼者。具有垂直服務(wù)專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)持續(xù)用戶(hù)轉(zhuǎn)化能力強(qiáng)在第三方金融產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道競(jìng)爭(zhēng)中，東方財(cái)富作為垂直型財(cái)經(jīng)服務(wù)提供商擁有更專(zhuān)業(yè)的服務(wù)能力和更專(zhuān)注的發(fā)展策略。通過(guò)“多產(chǎn)品、一體化”綜合理財(cái)服務(wù)的支持，不斷提升用戶(hù)體驗(yàn)，在用戶(hù)流量積累，用戶(hù)質(zhì)量與黏度提升，用戶(hù)持續(xù)轉(zhuǎn)化能力上都明顯強(qiáng)于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司。相比之下，以阿里巴巴旗下的淘寶網(wǎng)為代表的互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)擁有更廣泛的用戶(hù)群，主要通過(guò)提供低額度、高時(shí)效性的保險(xiǎn)理財(cái)、銀行理財(cái)產(chǎn)品，利用成熟的支付渠道，為

52、用戶(hù)提供簡(jiǎn)便快捷的理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售服務(wù)。我們認(rèn)為，東方財(cái)富利用垂直服務(wù)商的專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)，可不斷提高綜合理財(cái)服務(wù)能力，建立品牌信用，獲得持續(xù)性用戶(hù)導(dǎo)入和轉(zhuǎn)化能力，未來(lái)基金銷(xiāo)售有較大的增長(zhǎng)空間。電商網(wǎng)站作為綜合性購(gòu)物平臺(tái)適合銷(xiāo)售概念簡(jiǎn)單、申購(gòu)與交易流程標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品。淘寶網(wǎng)來(lái)作為中國(guó)最大的購(gòu)物平臺(tái)推出了“淘寶理財(cái)”頻道，優(yōu)勢(shì)在于1）聚集了規(guī)?；邆潆娚滔M(fèi)習(xí)慣的用戶(hù)群體，2）擁有支付寶這樣非常便捷的第三方支付工具，3）平臺(tái)品牌影響力大，易于取得上游金融機(jī)構(gòu)和下游投資者的信任。長(zhǎng)期而言，基金在線(xiàn)銷(xiāo)售有望帶來(lái)3.7515億收入空間根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2009年國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金銷(xiāo)售額為2萬(wàn)億，銀行占60

53、%（1.2萬(wàn)億），券商占10%，基金直銷(xiāo)占30%，其中銀行費(fèi)率在3%左右。如果假設(shè)第三方銷(xiāo)售比例達(dá)到5%-10%，申購(gòu)費(fèi)用率降至0.5%-1%，那么第三方申購(gòu)收入規(guī)模達(dá)到5-20億元。根據(jù)行業(yè)分析部分，我們參照美國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)狀況對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的估算，以中國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模2012年150萬(wàn)億規(guī)模為基準(zhǔn)進(jìn)行靜態(tài)測(cè)算，對(duì)應(yīng)美國(guó)基金規(guī)模占整體資產(chǎn)管理的30%，推算我國(guó)基金資產(chǎn)管理規(guī)模遠(yuǎn)景目標(biāo)有望占10%達(dá)到15萬(wàn)億水平；以此為基準(zhǔn)進(jìn)行推算，第三方申購(gòu)市場(chǎng)收入規(guī)模長(zhǎng)期而言有望達(dá)到37.5150億。根據(jù)艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，東方財(cái)富網(wǎng)的日均覆蓋人數(shù)高達(dá)900萬(wàn)，占所有財(cái)經(jīng)網(wǎng)站（包括綜合門(mén)戶(hù)財(cái)經(jīng)頻道）總流量的比重在

54、20%以上，下屬天天基金網(wǎng)的日均覆蓋人數(shù)也達(dá)到300萬(wàn)。在以上用戶(hù)流量支撐下，我們判斷公司有望在第三方基金銷(xiāo)售獲得10%以上的份額。另一方面，基金網(wǎng)上代銷(xiāo)業(yè)務(wù)的發(fā)展將會(huì)刺激基金公司和其他第三方在流量第一的東方財(cái)富網(wǎng)上進(jìn)行更多廣告投入，從而推動(dòng)公司網(wǎng)絡(luò)廣告持續(xù)成長(zhǎng)。對(duì)于基金銷(xiāo)售利潤(rùn)，除了首次銷(xiāo)售傭金外，更關(guān)鍵是后續(xù)增值和尾隨傭金。通過(guò)在價(jià)格上保持相對(duì)低價(jià)格，為尾隨服務(wù)的提供打開(kāi)了空間。對(duì)于基金業(yè)的收費(fèi)主要是來(lái)自于申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、資產(chǎn)管理費(fèi)和尾隨傭金費(fèi)?；鸸镜氖杖雭?lái)源主要為直銷(xiāo)過(guò)程中的申購(gòu)和贖回費(fèi)用，以及資產(chǎn)管理費(fèi)，代銷(xiāo)渠道的收入來(lái)源為申購(gòu)贖回費(fèi)，尾隨傭金收入。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2012年

55、基金業(yè)一共給銀行貢獻(xiàn)了43.7億元的尾隨傭金，占全行業(yè)管理費(fèi)率約為16.83%，則銀行渠道基金銷(xiāo)售管理費(fèi)收入為260億，銀行渠道占總基金銷(xiāo)售渠道的60%?；鸸芾碣Y產(chǎn)為3.6萬(wàn)億，則管理費(fèi)率平均為260億元/0.6/3.6萬(wàn)億=1.2%。從代銷(xiāo)渠道來(lái)看，一方面申購(gòu)費(fèi)用，按照最低網(wǎng)絡(luò)交易申購(gòu)費(fèi)率0.6%；另一方面，根據(jù)上述銀行數(shù)據(jù)，整體尾隨傭金為1.2%*16.83%=0.2%，由于網(wǎng)絡(luò)交易的重要性逐漸提升，實(shí)際尾隨傭金費(fèi)率預(yù)計(jì)可達(dá)到0.3%-0.4%。所以網(wǎng)絡(luò)基金代銷(xiāo)渠道收入占比基金管理規(guī)模為0.6%+（0.3%0.4%）=0.9%1%。東方財(cái)富網(wǎng)月度用戶(hù)訪(fǎng)問(wèn)量占全部財(cái)經(jīng)網(wǎng)站比例達(dá)到20%以上

56、，長(zhǎng)期而言理應(yīng)能夠支撐東方財(cái)富能夠在互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品銷(xiāo)售中占據(jù)10%左右的市場(chǎng)份額（我們從個(gè)別基金了解到，其互聯(lián)網(wǎng)渠道中，東方財(cái)富銷(xiāo)售額占比在50%以上）。假設(shè)基金在線(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)率為0.9%-1%，以1%樂(lè)觀測(cè)算，按照2009年基金銷(xiāo)售2萬(wàn)億為基準(zhǔn)進(jìn)行靜態(tài)測(cè)算，未來(lái)35年內(nèi)有望公司能夠?qū)崿F(xiàn)200億體量的銷(xiāo)售規(guī)模，為公司帶來(lái)2億的收入增量。同時(shí)根據(jù)我們的測(cè)算，中國(guó)基金業(yè)管理資產(chǎn)總額中長(zhǎng)期有望達(dá)到15萬(wàn)億，第三方基金銷(xiāo)售（主要為網(wǎng)上理財(cái)）渠道占比我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)期而言可達(dá)到10%以上；以此推算，東方財(cái)富則可覆蓋1.5萬(wàn)億基金銷(xiāo)售渠道資產(chǎn)，在線(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)率按照1%樂(lè)觀測(cè)算，則基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)長(zhǎng)期而言能夠?yàn)闁|方財(cái)富帶來(lái)的

57、收入規(guī)模遠(yuǎn)景目標(biāo)有望達(dá)到15億。（6）發(fā)展趨勢(shì)：打造“產(chǎn)品銷(xiāo)售+理財(cái)服務(wù)”一體化平臺(tái)，在第三方理財(cái)市場(chǎng)中競(jìng)得一席之地一體化金融服務(wù)平臺(tái)面向數(shù)萬(wàn)億市場(chǎng)空間，帶來(lái)600億收入增量對(duì)于擁有互聯(lián)網(wǎng)基因的東方財(cái)富，可以充分利用已有的“東方財(cái)富網(wǎng)”、“天天基金網(wǎng)”和“股吧”三大用戶(hù)流量入口，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于用戶(hù)數(shù)據(jù)的挖掘能力，擁有很強(qiáng)的“個(gè)性化服務(wù)”創(chuàng)新潛力；隨著基金銷(xiāo)售渠道業(yè)務(wù)逐漸步入常規(guī)，東方財(cái)富將瀏覽用戶(hù)資源轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y用戶(hù)資源的空間很大，隨著政策的進(jìn)一步開(kāi)放，有望提供更加豐富的金融理財(cái)產(chǎn)品。由于“一體化”服務(wù)對(duì)于長(zhǎng)期穩(wěn)定用戶(hù)黏度的重要作用，東方財(cái)富或可通過(guò)組建專(zhuān)業(yè)理財(cái)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，不斷提高理財(cái)服務(wù)的質(zhì)量和廣度，建立第三方渠道服務(wù)品牌。在美國(guó)，第三方理財(cái)擁有60%的市場(chǎng)份額，澳大利亞超過(guò)50%，中國(guó)香港大約占30%。國(guó)內(nèi)第三方理財(cái)市場(chǎng)還處于初級(jí)階段，其所占據(jù)的基金營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)份額甚至還不到1%，如此低的比例意味著我國(guó)的第三方理財(cái)擁有巨大的發(fā)展空間：按照2012年靜態(tài)20萬(wàn)億的金融理財(cái)規(guī)模（除卻銀行存款），長(zhǎng)期而言，假設(shè)中國(guó)能夠達(dá)到香港30%的第三方理財(cái)水平，也能達(dá)到6萬(wàn)億的銷(xiāo)售規(guī)模。保守假設(shè)按照基金銷(xiāo)售1%的傭金比例，有望帶來(lái)600億市場(chǎng)空間。我們相信東方財(cái)富如果能夠在基金銷(xiāo)售領(lǐng)域持續(xù)獲得快速的成長(zhǎng)，也有望在未來(lái)的第三方理財(cái)市場(chǎng)獲得不俗市場(chǎng)份額。專(zhuān)注+專(zhuān)業(yè)+先機(jī)，東方財(cái)富不遜于任何