季節(jié)性調(diào)整壓力愈加明顯

1、季節(jié)性調(diào)整壓力愈加明顯摘要1、國內(nèi)終端消費(fèi)依舊保持旺盛，但車市后期已呈現(xiàn)高增長后的乏力狀態(tài)；2、近期政策調(diào)控力度強(qiáng)于預(yù)期引發(fā)大宗商品高位回落；3、新膠開始大量上市，季節(jié)性的供應(yīng)旺季逐步來臨；一、市場(chǎng)回顧 滬膠1009價(jià)格走勢(shì)圖 日膠連續(xù)價(jià)格走勢(shì)圖清明節(jié)后歸來，滬膠市場(chǎng)經(jīng)歷了半個(gè)月的高位震蕩，后在諸多利空的打壓下不斷震蕩下滑。4月份上半月，滬膠一直處于多空博弈狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)面上雖然央行繼續(xù)出臺(tái)措施收緊銀根，但歐元區(qū)財(cái)長就救援希臘的方案達(dá)成一致，刺激歐美股市及商品市場(chǎng)走強(qiáng)，日膠居高不下維持強(qiáng)勢(shì)?；久嫔希a(chǎn)區(qū)供應(yīng)吃緊使得國際價(jià)格一漲再漲，泰國政局動(dòng)蕩亦令市場(chǎng)擔(dān)憂加重，同時(shí)國內(nèi)外天膠庫存不斷下降，中國3

2、月份汽車產(chǎn)銷雙破170萬再創(chuàng)新高。基本面強(qiáng)勁利好支撐下滬膠上半月一直維持高位震蕩走勢(shì)，然而價(jià)格的抬升導(dǎo)致上方壓力不斷增大，市場(chǎng)恐高心理嚴(yán)重。進(jìn)入下半月后，外圍金融市場(chǎng)頻遭利空消息打壓。美國證券交易委員會(huì)針對(duì)高盛集團(tuán)提起民事訴訟指控其涉嫌欺詐，歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，國內(nèi)則出臺(tái)一系列抑制房價(jià)增長過快的舉措，均對(duì)商品市場(chǎng)形成較大沖擊。另外基本面亦轉(zhuǎn)為利空主導(dǎo)，國儲(chǔ)6萬噸舊膠進(jìn)入市場(chǎng)流通，對(duì)新膠市場(chǎng)沖擊逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)區(qū)開割后供應(yīng)增多預(yù)期亦加重業(yè)者擔(dān)憂情緒。加之滬膠經(jīng)過前一輪上漲，迫切面臨回調(diào)需要。諸多利空打壓下滬膠脫離高位，節(jié)節(jié)敗退。目前市場(chǎng)看空氣氛占據(jù)主導(dǎo)，五一節(jié)后新膠供應(yīng)將逐步增多，預(yù)計(jì)短期內(nèi)滬膠在

3、新膠上市和國內(nèi)外宏觀面不確定因素影響下仍維持震蕩偏弱走勢(shì)。二、市場(chǎng)分析1、金融環(huán)境（1）外圍數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)強(qiáng)勁 商品的金融屬性增強(qiáng)整個(gè)4月份大部分時(shí)間，歐美市場(chǎng)均拿出了華麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這也讓投資者對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長充滿了信心。我們還是著重關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)，各企業(yè)的一季度盈利數(shù)據(jù)及一季度GDP增長數(shù)據(jù)。從就業(yè)數(shù)據(jù)來看，由于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較為平穩(wěn)的增長態(tài)勢(shì)，續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)在前幾周持續(xù)下降，截止4月底，美勞工部宣布，上周的初次申請(qǐng)就業(yè)金人數(shù)下降至44.8萬人，環(huán)比減少1.1萬人，基本符合市場(chǎng)的預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇為就業(yè)市場(chǎng)提供了穩(wěn)定的就業(yè)機(jī)會(huì)。從企業(yè)盈利狀況來看，一季度各行業(yè)的龍頭企業(yè)均出現(xiàn)不同程度的盈

4、利增長，根據(jù)彭博社的報(bào)道，在已經(jīng)公布的一季度標(biāo)普500成分股中的企業(yè)有83%的公司盈利超出了市場(chǎng)預(yù)期，較2009年4季度的79.5%高，是自1993以來的最大超預(yù)期比例。在企業(yè)盈利如此強(qiáng)勁的基礎(chǔ)上，我們也不難想象美股在4月份頻創(chuàng)新高的強(qiáng)勁走勢(shì)，未來美國市場(chǎng)對(duì)投資者充滿了吸引力。GDP數(shù)據(jù)方面，美國商務(wù)部公布的一季度GDP增幅達(dá)3.2%, 雖低于市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)的3.4%，但總體經(jīng)濟(jì)增速仍然保持強(qiáng)勁。但在4月中旬，高盛被指控欺詐的消息，使投資者擔(dān)心美國聯(lián)邦政府可能將再度嚴(yán)格審查整個(gè)金融行業(yè)。SEC在18日指稱高盛構(gòu)建并銷售了一種基于次貸證券表現(xiàn)的抵押債務(wù)債券，但未向投資者及時(shí)透露其它基金同時(shí)在做空此

5、債權(quán)的事實(shí)，從而使此債權(quán)的投資者蒙受將近10億美元的損失。從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，CRB商品指數(shù)與股票市場(chǎng)呈現(xiàn)出了較同步的走勢(shì)：從上圖中我們不難發(fā)現(xiàn)，美國股市的的走勢(shì)積極地引領(lǐng)者近期CRB商品的趨勢(shì)，并且這種趨勢(shì)在4月下旬非常明顯。在3月份，股市與商品的相關(guān)性僅為0.002，也就是說幾乎不相關(guān)。3月道指上漲了5.15%，而CRB指數(shù)下跌了2.31%。整個(gè)4月份，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲了1.4%，而CRB指數(shù)上漲了2.97%，從中我們也可以觀察到商品回歸金融屬性的體現(xiàn)。 從美元指數(shù)走勢(shì)看，4月美元指數(shù)震蕩走高，我們維持美元中期走強(qiáng)的判斷。從基本面看，歐元區(qū)和英國糟糕的基本面狀況令歐元和英鎊前景黯淡，希臘

6、和葡萄牙等國的主權(quán)危機(jī)的憂慮仍在，歐元區(qū)的一系列主權(quán)降級(jí)使得美元成為了國際游資的避風(fēng)港，也是美元在短期內(nèi)出現(xiàn)了大幅升值的主要原因。技術(shù)上，美元指數(shù)有效突破83.6以后中線趨勢(shì)進(jìn)一步向好，下一目標(biāo)位在89-90處。CRB指數(shù)與美元的相關(guān)性正日趨背離：從上圖的CRB指數(shù)和美元指數(shù)的相關(guān)性看，2001年-2008年，美元指數(shù)的CRB指數(shù)的相關(guān)性在-0.8以上，而2-3月份CRB指數(shù)和美元的相關(guān)性僅為-0.27，表明美元指數(shù)與商品的相關(guān)性在減弱，而4月份兩者的相關(guān)性為正的0.18，4月CRB指數(shù)上漲2.97%，美元指數(shù)上漲1.11%。但我們認(rèn)為美元指數(shù)和CRB指數(shù)出現(xiàn)同漲，只是暫時(shí)現(xiàn)象，而長期來看，美

7、元和商品必將是負(fù)相關(guān)，因此如果美元指數(shù)進(jìn)一步上揚(yáng)，則必將對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生打壓。（2）國內(nèi)房價(jià)走勢(shì)和4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)值得關(guān)注4月中下旬以來，國家對(duì)于樓市接二連三重拳出擊，“國十條”的出臺(tái)讓一線城市樓市的成交量大幅萎縮。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，北京、上海、深圳等城市4月下旬以來的成交量環(huán)比減少五成以上，二手樓大量涌出，二手樓價(jià)出現(xiàn)松動(dòng)，但是一手樓的樓價(jià)目前還較堅(jiān)挺，部分城市甚至出現(xiàn)漲價(jià)現(xiàn)象。本次“國十條”的出臺(tái)，主要是為了遏制投機(jī)性炒房，把房價(jià)打下來，而不是要把房地產(chǎn)行業(yè)打垮。如果相關(guān)政策在短期內(nèi)能把房價(jià)控制住，甚至出現(xiàn)一定幅度的下調(diào)，那么出臺(tái)更嚴(yán)厲的政策的可能性不大。但是一旦調(diào)控效果不佳，或許會(huì)有物業(yè)稅等更

8、加嚴(yán)厲的措施陸續(xù)出臺(tái)。根據(jù)預(yù)測(cè)，4月份我國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)報(bào)告，認(rèn)為4月份CPI將會(huì)同比上漲2.8%，環(huán)比或上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)；俠義貨幣供應(yīng)量同比上漲22.3%，環(huán)比可能下降0.2%。顯示通脹壓力依然存在，流動(dòng)性趨緊已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。在五一期間，人民銀行宣布從今年5月10日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。主要目的還是防范通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)可一次性凍結(jié)金融機(jī)構(gòu)資金超過3,000億元人民幣。在4月數(shù)據(jù)尚未公布之前，央行又急于調(diào)整存款準(zhǔn)備金，表明國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格上漲的壓力較大。如果4月份CPI出現(xiàn)預(yù)期之外的大幅上漲，那么不排除5月份就會(huì)加息。中國CPI 中國季度GDP增長（

9、和訊財(cái)經(jīng)原創(chuàng)）2、供需情況數(shù)據(jù)來源：IRSG供應(yīng)方面，4月國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)供應(yīng)逐漸恢復(fù)，而東南亞產(chǎn)區(qū)新膠供應(yīng)也將在5月恢復(fù)，在已經(jīng)開割的產(chǎn)區(qū)，新膠供應(yīng)比較正常，近期，2010年天膠供應(yīng)預(yù)期也被上調(diào)，而產(chǎn)區(qū)原料的增加更是直接帶動(dòng)天膠外盤價(jià)格的走低，停割期被市場(chǎng)資金炒高的期貨膠價(jià)也隨供應(yīng)增加之際將理性回歸。需求方面，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的3月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)良好，產(chǎn)銷量雙雙越過 170萬輛，超過1月再創(chuàng)歷史新高，特別是商用車集中發(fā)力，銷量環(huán)比增速更為明顯。3月屬于傳統(tǒng)旺季，產(chǎn)銷兩旺符合規(guī)律。一季度，汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到 455.45萬輛和461.06萬輛，同比增長雙雙超過70%。盡管一

10、季度汽車銷量大幅增長，但按照汽車產(chǎn)業(yè)的年內(nèi)周期來看，3月份通常是產(chǎn)銷最好的月份，而接下來的48月份將是持續(xù)回落的過程，目前汽車經(jīng)銷商已經(jīng)出現(xiàn)庫存逐步積壓的情況。近期油價(jià)再度上調(diào)，停車費(fèi)也開始調(diào)高，養(yǎng)車成本增加限制了一部分購買需求。今年車市將呈現(xiàn)高增長后的乏力狀態(tài)，庫存較多，消費(fèi)空間提前透支。中國汽車產(chǎn)銷 美國汽車行業(yè)銷售 國內(nèi)輪胎產(chǎn)量進(jìn)口方面，一季度我國天膠進(jìn)口同比增長30.3%，至49萬噸，其中3月份的進(jìn)口量為19萬噸，環(huán)比激增46.15%。根據(jù)最新的關(guān)稅政策，2010年將繼續(xù)對(duì)天然橡膠實(shí)施選擇稅，并適當(dāng)調(diào)低從量計(jì)征的稅額標(biāo)準(zhǔn)。這種稍微緩和的傾向性政策暗示著國內(nèi)天膠供應(yīng)方面的擔(dān)憂。2010年

11、天膠進(jìn)口稅率規(guī)定（和訊財(cái)3、庫存情況復(fù)合膠與國產(chǎn)膠的高升水已經(jīng)導(dǎo)致國內(nèi)庫存的大幅下降，目前來看這種升水格局已經(jīng)有所修復(fù)，而低庫存的格局將有利于國內(nèi)外行情的強(qiáng)弱發(fā)生一次轉(zhuǎn)換。2010年國產(chǎn)標(biāo)膠與復(fù)合膠成本對(duì)比日期SICOM：20號(hào)標(biāo)膠復(fù)合膠成本滬膠近月合約升貼水20100420 332826755 25415 +1340 20100421 330026532 25450+108220100422 327526333 25150+118320100423 323125981 24905+107620100426 32302597

12、3 24985+98820100427 318525614 24510+110420100429 317025495 24195+130020100430 31002493624230+706201005052920235002373523520100506283722837234856482010050727502214323185104220100510287023100233002004、合成膠因素 目前，天膠與合成膠的價(jià)差已處相對(duì)高位，用膠企業(yè)更愿意使用合成膠。而且由于國內(nèi)化工行業(yè)產(chǎn)能過剩，壓制合成膠價(jià)格上行，所以預(yù)計(jì)天膠價(jià)格會(huì)逐步向合成膠靠近。 

13、; 5、泰國市場(chǎng)現(xiàn)貨RSS3和TSR20走勢(shì)出現(xiàn)分化 泰國現(xiàn)貨RSS3價(jià)格持續(xù)向上攀升，而TSR20則在沖高之后開始徘徊。最終兩者都受內(nèi)弱趨勢(shì)影響而出現(xiàn)調(diào)整，但是RSS3的價(jià)格形態(tài)依然沒有破壞，為之后的行情醞釀新變局。6、天膠5、9月份合約價(jià)差逐步拉大 由于當(dāng)時(shí)天膠現(xiàn)貨價(jià)格徘徊于高位，使得滬膠期貨5、9月份合約價(jià)差逐步拉大，最大拉開到1000點(diǎn)以上，巨大的價(jià)差也顯示了投資者對(duì)后市的看淡，隨著割膠旺季的逐步來臨，必然對(duì)天膠帶來季節(jié)性的調(diào)整壓力。（三、技術(shù)面分析及其操盤建議技術(shù)上看，4月份滬膠共有三次沖擊26000的動(dòng)作，但均以失敗告終，26000門檻積聚的阻力日趨增大。寬幅震蕩行情的啟動(dòng)使得波段投資者空忙一場(chǎng)，而震蕩行情延續(xù)的過程中，三重頂形態(tài)若隱若現(xiàn)。隨著國家拋