第8章：投資決策實務ppt課件

1、第第8章章投資決策實務投資決策實務8.1現(xiàn)實中現(xiàn)金流量的計算現(xiàn)實中現(xiàn)金流量的計算8.2項目投資決策項目投資決策8.3風險投資決策風險投資決策8.4通貨膨脹對投資分析的影響通貨膨脹對投資分析的影響8.1現(xiàn)實中現(xiàn)金流量的計算現(xiàn)實中現(xiàn)金流量的計算一、應該注意的幾個問題一、應該注意的幾個問題相關成本與非相關成本相關成本與非相關成本機會成本機會成本部分之間的影響部分之間的影響現(xiàn)金流量的構成內容現(xiàn)金流量的構成內容 CF00 1 2 n-1 nCF1 CF2 CFn-1 CFnCF0=初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量CF1CFn-1=經營現(xiàn)金流量經營現(xiàn)金流量CFn=終結現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈

2、流量 收現(xiàn)銷售收入收現(xiàn)銷售收入 營業(yè)付現(xiàn)成本營業(yè)付現(xiàn)成本 所得所得稅稅 凈利潤折舊凈利潤折舊 （收現(xiàn)銷售收入營業(yè)付現(xiàn)成本）（收現(xiàn)銷售收入營業(yè)付現(xiàn)成本）（1 所得稅稅率）折舊所得稅稅率）折舊所得稅稅率所得稅稅率8.2項目投資決策項目投資決策舊生產設備是否需要更新的決策分析舊生產設備是否需要更新的決策分析若舊設備剩余使用年限與新設備的使用年限若舊設備剩余使用年限與新設備的使用年限相同，可采用相同，可采用“凈現(xiàn)值法結合凈現(xiàn)值法結合“差量分差量分析法來計算繼續(xù)使用舊設備與更換新設析法來計算繼續(xù)使用舊設備與更換新設 備的現(xiàn)金流量的差額。備的現(xiàn)金流量的差額。案例一 假定仙樂公司原有一套生產設備的主機系四年

3、前購入，原購置成本為200,000元，估計尚可使用六年，期滿無殘值，已提折舊80,000元，賬面折余價值為120,000元。 若繼續(xù)使用舊主機每年可獲銷售收入凈額298,000元，每年付現(xiàn)的直接材料、直接人工和變動制造費用等營業(yè)成本為226,000元。 現(xiàn)該公司為了提高產品的產量和質量，準備更換一臺裝有電腦自動控制設備的新主機，約需價款300,000元，估計可使用六年，期滿估計有殘值15,000元。 購入新主機時，舊主機可作價70,000元。使用新主機后，每年可增加銷售收入50,000元；同時每年可節(jié)約付現(xiàn)的營業(yè)成本10,000元。若仙樂公司的資本成本為12%。要求：采用凈現(xiàn)值法和內含報酬率法

4、為仙樂公司做出是繼續(xù)要求：采用凈現(xiàn)值法和內含報酬率法為仙樂公司做出是繼續(xù) 使用舊主機，還是更換新主機的決策分析。使用舊主機，還是更換新主機的決策分析。解：解： 摘要摘要原主機原主機新主機新主機購入成本購入成本（元）（元）200,000300,000使用年限使用年限（年）（年）106已使用年數(shù)已使用年數(shù)（年）（年）40期滿殘值期滿殘值（元）（元）015,000年折舊額年折舊額（元）（元）20,00047,500賬面價值賬面價值（元）（元）120,000300,000可作價可作價（元）（元）70,0000年銷售收入年銷售收入（元）（元）298,000348,000年付現(xiàn)營業(yè)成本年付現(xiàn)營業(yè)成本（元）

5、（元）226,000216,000 由于兩個方案的使用年限相同，因而無須為每個方案分由于兩個方案的使用年限相同，因而無須為每個方案分別計算其現(xiàn)金流量，可以只計算使用新主機與繼續(xù)使用別計算其現(xiàn)金流量，可以只計算使用新主機與繼續(xù)使用舊主機的現(xiàn)金流量的差額。舊主機的現(xiàn)金流量的差額。 因為購入新設備的每年因為購入新設備的每年NCF=銷售收入銷售收入-付現(xiàn)營業(yè)成本付現(xiàn)營業(yè)成本=348,000-216,000=132,000元元 繼續(xù)使用舊設備的每年繼續(xù)使用舊設備的每年NCF=銷售收入銷售收入-付現(xiàn)營業(yè)成本付現(xiàn)營業(yè)成本=298,000-226,000=72,000元元 所以購置新設備每年增加的所以購置新設

6、備每年增加的NCF =新設備的每年新設備的每年NCF-舊設備的每年舊設備的每年NCF= 132,000- 72,000=60,000元元結合貨幣時間價值資本成本結合貨幣時間價值資本成本12%）計算購置新設）計算購置新設備能增加的凈現(xiàn)值：備能增加的凈現(xiàn)值：新設備增加的未來報酬的總現(xiàn)值新設備增加的未來報酬的總現(xiàn)值 =購置新設備每年增加的購置新設備每年增加的NCF X PVA6,12 + 新設備第新設備第6年末的殘值年末的殘值 X PV6,12% =(60,000 X 4.111)+(15,000 X 0.507)=254,265購置新設備需增加的投資額購置新設備需增加的投資額 =購置新設備的價款購

7、置新設備的價款-舊設備的作價舊設備的作價 =300,000 - 70,000 = 230,000購置新設備增加的凈現(xiàn)值購置新設備增加的凈現(xiàn)值 =購置新設備增加的未來報酬的總現(xiàn)值購置新設備增加的未來報酬的總現(xiàn)值 - 購置新設備需增加的投購置新設備需增加的投資額資額 = 254,265 - 230,000 = 24,265 0更新主機的投資方案可行更新主機的投資方案可行若采用內含報酬率法來進行評價，由于購置新主機除第若采用內含報酬率法來進行評價，由于購置新主機除第6年末年末有殘值有殘值15,000元外，其余各年增加的元外，其余各年增加的NCF均為均為60,000元，元，如前所述，可將殘值平均分攤到

8、各年的如前所述，可將殘值平均分攤到各年的NCF中去，中去，并視作各年并視作各年NCF相等，所以先求年金現(xiàn)值系數(shù)：相等，所以先求年金現(xiàn)值系數(shù)：680. 3500620002306000150006000070000300，平均每年增加的額購置新主機增加的投資年金現(xiàn)值系數(shù)NCF查查“元年金現(xiàn)值表元年金現(xiàn)值表”，采用插值法：，采用插值法：16.05%購置新主機的內含報酬率為購置新主機的內含報酬率為16.05%，高于資本成，高于資本成本本12%，所以該項更新方案是可行的。，所以該項更新方案是可行的。685.3498.3685.3680.3%16%18%16IRR折現(xiàn)率i） 年金現(xiàn)值系數(shù)PVA6,i）

9、16 3.685 ? 3.680 18% 3.4980.005x%0.1872%例題二例題二 某企業(yè)有一臺原始價值為某企業(yè)有一臺原始價值為80000元，已使用元，已使用5年，估年，估計還可使用計還可使用5年的舊設備，目前已提折舊年的舊設備，目前已提折舊40000元，元，假設使用期滿無殘值，如果現(xiàn)在出售可得價款假設使用期滿無殘值，如果現(xiàn)在出售可得價款20000元，使用該設備每年可得收入元，使用該設備每年可得收入100000元，每元，每年的付現(xiàn)成本為年的付現(xiàn)成本為60000元。元。 該企業(yè)現(xiàn)準備用一臺高新技術設備來代替原來的舊該企業(yè)現(xiàn)準備用一臺高新技術設備來代替原來的舊設備，新設備的購置成本為設備

10、，新設備的購置成本為120000元，估計可使用元，估計可使用5年，期滿有殘值年，期滿有殘值20000元，是用新設備后，每年可元，是用新設備后，每年可得收入得收入160000元，每年的付現(xiàn)成本為元，每年的付現(xiàn)成本為80000元。假元。假設該企業(yè)的資本成本為設該企業(yè)的資本成本為6%，所得稅率為，所得稅率為33%，新，新舊設備均用平均年限法計提折舊。舊設備均用平均年限法計提折舊。 問該企業(yè)是繼續(xù)使用舊設備還是對其進行更新？問該企業(yè)是繼續(xù)使用舊設備還是對其進行更新？例題二：決策方法例題二：決策方法-凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法繼續(xù)使用舊設備的凈現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設備的凈現(xiàn)值每年需提折舊：（每年需提折舊：（80000-

11、40000）/5=8000元）元）每年凈利潤：每年凈利潤：100000-（60000+8000） （1-33%）=21440元）元）每年現(xiàn)金凈流量：每年現(xiàn)金凈流量：21440+8000=29440 （元）（元）繼續(xù)使用舊設備的凈現(xiàn)值：繼續(xù)使用舊設備的凈現(xiàn)值： 29440 （P/A，6%，5）=124001.28 （元）（元）例題二：決策方法例題二：決策方法-凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 出售舊設備而購置新設備的凈現(xiàn)值出售舊設備而購置新設備的凈現(xiàn)值 新增投資：新增投資：120000-20000=100000元）元） 每年需提折舊：（每年需提折舊：（120000-20000）/5=20000元）元） 每年凈利

12、潤：每年凈利潤： 160000-（80000+20000） （1-33%）=40200元）元） 每年現(xiàn)金凈流量：每年現(xiàn)金凈流量： 40200+20000=60200 （元）（元） 出售舊設備而購置新設備的凈現(xiàn)值：出售舊設備而購置新設備的凈現(xiàn)值： 60200 （P/A，6%，5）+20000 （P/F，6%，5） + （80000-40000-20000） 33% -100000 =175102.4元）元）決策：應進行設備更新！決策：應進行設備更新！例題三例題三 某企業(yè)現(xiàn)有一臺舊設備，原值某企業(yè)現(xiàn)有一臺舊設備，原值100000元，預元，預計使用年限計使用年限10年，已使用年，已使用4年，無凈殘值

13、，年，無凈殘值，尚可使用尚可使用6年，變現(xiàn)價值為年，變現(xiàn)價值為60000元。由于設元。由于設備老化，預計今后每年的運行成本為備老化，預計今后每年的運行成本為3000元。元。 若購置一臺設備，目前市場價格為若購置一臺設備，目前市場價格為70000元，元，預計使用年限預計使用年限6年，期滿無殘值，每年運行成年，期滿無殘值，每年運行成本為本為800元。企業(yè)所要求的最低投資報酬率元。企業(yè)所要求的最低投資報酬率為為10%，新舊設備都采用直線法計提折舊。，新舊設備都采用直線法計提折舊。 問是否更新該設備？問是否更新該設備？ 例題三例題三-差量分析法差量分析法 由于沒有增量現(xiàn)金流入，無法直接使用凈由于沒有增

14、量現(xiàn)金流入，無法直接使用凈現(xiàn)值法對其進行決策，通常使用差量分析現(xiàn)值法對其進行決策，通常使用差量分析法；法； 差量分析法，即將購置新設備的投資與舊差量分析法，即將購置新設備的投資與舊設備的變現(xiàn)價值之差作為現(xiàn)金流出量，每設備的變現(xiàn)價值之差作為現(xiàn)金流出量，每年運行成本的節(jié)約額作為現(xiàn)金流入量，然年運行成本的節(jié)約額作為現(xiàn)金流入量，然后再用凈現(xiàn)值法進行決策。后再用凈現(xiàn)值法進行決策。例題三例題三-差量分析法差量分析法 差量現(xiàn)金流出量：差量現(xiàn)金流出量：70000-60000=10000元）元） 差量現(xiàn)金流入量：差量現(xiàn)金流入量：3000-800=2200 （元）（元） 凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值： 差量現(xiàn)金流入量現(xiàn)值差量現(xiàn)

15、金流入量現(xiàn)值-差量現(xiàn)金流出量現(xiàn)差量現(xiàn)金流出量現(xiàn)值值 =2200 （P/A，10%，6）-10000= - 418.34 （元）（元）舊設備剩余使用年限與新設備的使用年限不舊設備剩余使用年限與新設備的使用年限不同同-固定資產平均年成本法固定資產平均年成本法 更換設備并不改變企業(yè)的生產能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流更換設備并不改變企業(yè)的生產能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，故更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量。入，故更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量。 固定資產平均年成本的概念固定資產平均年成本的概念 是指該資產引起的現(xiàn)金流出的年平均值是指該資產引起的現(xiàn)金流出的年平均值 固定資產平均年成本的計算固定資產平均年

16、成本的計算 是指該資產引起的現(xiàn)金流出的年平均值是指該資產引起的現(xiàn)金流出的年平均值 年均成本法適用于收入相同但計算期不同的項目比選。年年均成本法適用于收入相同但計算期不同的項目比選。年均費用均費用(AC)小的項目為中選項目。小的項目為中選項目。在使用時，具體有三種方法：在使用時，具體有三種方法： 方法一：方法一： 方法二：方法二： 方法三：方法三：年金現(xiàn)值系數(shù)凈殘值收入年運行成本年金現(xiàn)值系數(shù)固定資產變現(xiàn)價值固定資產平均年成本年金現(xiàn)值系數(shù)凈殘值收入現(xiàn)值運行成本現(xiàn)值固定資產變現(xiàn)價值固定資產平均年成本年運行成本貼現(xiàn)率凈殘值收入年金現(xiàn)值系數(shù)凈殘值收入固定資產變現(xiàn)價值固定資產平均年成本 L公司一臺舊設備原

17、價為公司一臺舊設備原價為40萬元，估計還可使用萬元，估計還可使用6年，假年，假設期滿報廢時殘值為設期滿報廢時殘值為4萬元。公司按直線法計提折舊，該萬元。公司按直線法計提折舊，該設備已提折舊設備已提折舊16萬元，帳面凈值萬元，帳面凈值24萬元。如果繼續(xù)使用該萬元。如果繼續(xù)使用該設備每年付現(xiàn)成本為設備每年付現(xiàn)成本為50萬元。萬元。 現(xiàn)公司準備購置一臺新設備以降低操作成本，購買新設備現(xiàn)公司準備購置一臺新設備以降低操作成本，購買新設備需要需要60萬元，預計可使用萬元，預計可使用10年，期滿無殘值。新舊設備的年，期滿無殘值。新舊設備的年生產能力相同，生產的產品質量也相同，但使用新設備年生產能力相同，生產的產品質量也相同，但使用新設備每年的付現(xiàn)成本僅為每年的付現(xiàn)成本僅為35萬元。如果使用新設備，舊設備可萬元。如果使用新設備，舊設備可作價作價14萬元。萬元。 假設公司的該產品會長期生產下去，公司所要求的最低投假設公司的該產品會長期生產下去，公司所要求的最低投資報酬率為資報酬率為12%，試決策是否需要更新固定資產？，試決策是否需要更新固定資產？ 計算新舊設備的總成本現(xiàn)值計算新舊設備的總成本現(xiàn)值 使用新設備的成本現(xiàn)值使用新設備的成本現(xiàn)值=60+35P/A12%，10）=25