機構投資者年度投資策略比較分析(doc )

1、局部機構投資者2022年投資策略比擬分析本文收集了20家機構包括11家券商的研究機構和9家基金機構在12月公布的2022年度投資策略報告，并進行了系統(tǒng)的比擬研究，旨在為投資者提供更清晰明確的投資線索。有13家機構均預期07年度我國宏觀經(jīng)濟增長會有所放緩，但會延續(xù)高增長、低波動的態(tài)勢，主要預測區(qū)域集中在9.5%-10%之間；15家機構認為上市公司的盈利水平在07年將保持持續(xù)上升趨勢，并有望快速增長，處于較高的景氣區(qū)間，主要預測區(qū)域集中在22%-30%。20家機構中有17家分析了市場當前市場的估值水平見表1，均認為當前A股市場的整體估值水平在良好的根本面改善和充裕的流動性的雙重支持下，還存在大約3

2、0-40%的提升空間，長期來看，現(xiàn)在的A股市場僅是繁榮初啟。但就短期而言，大局部機構均認為，雖然考慮到中國經(jīng)濟的成長性以及人民幣升值的長期趨勢，A股市場對國際市場的顯著溢價有其合理性，但經(jīng)過06年下半年尤其是12月以來的大幅拉升，市場的價值回歸過程已經(jīng)根本完成，根本處于合理區(qū)域。對于市場未來的走勢，有15家機構均認為，07年市場仍然保持牛市基調(diào)。在行業(yè)的配置思路上，金融效勞、地產(chǎn)成為幾乎所有機構一致看好的兩大行業(yè)，相比4季度，大局部機構仍繼續(xù)看好中游的機械制造行業(yè)以及下游的消費效勞類行業(yè)，而對待上游的資源型行業(yè)煤炭、鋼鐵、有色存在較大的分歧；另外，電子元器件、信息效勞、信息設備等高技術行業(yè)也受

3、到多數(shù)機構的關注。在主題投資思路上，大局部機構認為自主創(chuàng)新，人民幣升值、金融創(chuàng)新這些順應國家政策、復合未來經(jīng)濟開展規(guī)律和方向的熱點依然是07年重要的投資線索，另外，奧運、3G、股權鼓勵、環(huán)保、新農(nóng)村建設、全流通背景下的并購重組、所得稅并軌、新會計準那么等也是不可無視的投資思路。最后，隨著市值結(jié)構的改善以及股指期貨的推出，局部機構認為大盤藍籌板塊將是近期投資者追捧的對象。市場對多數(shù)行業(yè)的看法趨同。在對各個行業(yè)的看法中，沒有分歧的板塊是金融效勞和地產(chǎn)，機構分歧相對較小的是商業(yè)零售、食品飲料、醫(yī)藥、旅游、機械制造、傳媒、電力設備、交通運輸、電子制造、信息技術；分歧最大的是鋼鐵、煤炭、有色；其次是電力

4、、建筑建材、家電、紡織服裝。我們認為，一些取得共識的行業(yè)可能較有投資時機，如金融效勞、房地產(chǎn)、機械制造等行業(yè)，其中對金融效勞行業(yè)，除了傳統(tǒng)銀行業(yè)，大多機構認為證券行業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)勢，表現(xiàn)值得期待；而對于在多重調(diào)控下的地產(chǎn)行業(yè)，強者恒強以及選擇土地資源儲藏豐富的地產(chǎn)公司成為投資線索。對于機械制造行業(yè)，大多機構認為工程機械行業(yè)、機床工業(yè)、鐵路裝備、造船業(yè)等子行業(yè)是值得重點關注的。    本文收集了20家機構投資者包括11家券商的研究機構和9家基金在12月公布的2022年度投資策略報告，并進行了系統(tǒng)的比擬研究。對未來市場環(huán)境的判斷    市場環(huán)境

5、主要包括宏觀經(jīng)濟運行趨勢、市場的估值水平和大盤指數(shù)可能的運行區(qū)間等方面。宏觀經(jīng)濟走勢20家機構的策略報告中有13家對07年度的經(jīng)濟運行態(tài)勢作了具體分析見表1，大多數(shù)認為07年度的中國經(jīng)濟將會比06年有所放緩，但增速仍會在9.5%-10%左右的高位水平，高增長、低通脹的良好態(tài)勢有望延續(xù)。作為拉動中國經(jīng)濟增長奉獻率最大的重要驅(qū)動因素-固定資產(chǎn)投資面臨回落壓力，06年下半年以來，在政府強有力的行政和貨幣政策調(diào)控下，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值增長率逐月下降，而07年作為宏觀調(diào)控的穩(wěn)固之年，進一步的結(jié)構性調(diào)控將成為常態(tài)，固定資產(chǎn)投資增速將會有所回落。但是伴隨著中國重工業(yè)化進程的推進以及經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，

6、07年對公共根底設施建設以及節(jié)能環(huán)保領域的投資力度將會加大，所以固定資產(chǎn)投資增速依然會保持較快速度增長。對于出口，雖然美國經(jīng)濟增長有所放緩、但下滑幅度仍然處于可接受范圍內(nèi)，而近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也說明，美國經(jīng)濟依然健康向上，溫和軟著陸將在07年實現(xiàn)。另外，人民幣的穩(wěn)步小幅升值雖然對出口產(chǎn)生一定的負面影響，但也必然會促進中國出口市場結(jié)構以及出口產(chǎn)品結(jié)構的不斷優(yōu)化，07年凈出口依然是拉動經(jīng)濟增長的主要動力。更重要的是，消費需求將在人民幣升值帶來的收入和財富效益下不斷升級與上升，逐步成為推動經(jīng)濟快速開展的動力源泉。所以，07年GDP增長率將仍會維持高位運行。在經(jīng)濟增長保持樂觀的共同預期下，大多數(shù)的機構投資

7、者認為上市公司整體盈利增速會持續(xù)上升，業(yè)績?nèi)婊嘏膽B(tài)勢還在繼續(xù)。推動業(yè)績的因素包括：市值結(jié)構優(yōu)化，制度性變革帶來的資產(chǎn)注入和整體上市以及股權鼓勵釋放短期利潤，稅率并軌導致的所得稅率下降，大宗商品價風格整帶來的毛利率回暖。15家機構認為07年的整體企業(yè)盈利增速會稍低于06年的水平，但仍將到達22%-30%之間。市場當前的估值水平    20家機構中有14家分析了市場當前市場的估值水平見表1，普遍的觀點認為當前A股市場的整體估值水平，雖然經(jīng)過06年4季度的大幅拉升，但考慮到低利率、高增長的市場特征，仍然根本處于合理區(qū)域。目前，A股與H股的溢價水平以及與國際可比公司的

8、估值水平相比已經(jīng)處于較高的位置，已經(jīng)充分反映了中國經(jīng)濟以及上市公司未來業(yè)績增長的預期，所以，短期內(nèi)3個月A股市場價值回歸的過程已經(jīng)根本結(jié)束，未來仍需要根本面的改善作為支撐。從長期來看，在內(nèi)生和外生流動性持續(xù)充裕的背景下，以及宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟都長期向好的趨勢下，A股市場未來具備較大的上漲空間。中金公司認為，如果其他的宏觀經(jīng)濟條件不變，現(xiàn)在的估值水平尚未完全反映當前的高經(jīng)濟增長以及低風險溢價水平的市場根本特征，如果利率水平不變，凈資產(chǎn)回報率將持續(xù)提升，當前合理的估值水平應該是26倍的07年盈利水平。平安證券認為，目前A股整體估值已上升到市場中長期價值中樞上方，并且股改對價所帶來的“制度改革收益在

9、2022年將不再存在，使得2022年A股市場要重演2022年的單邊上漲走勢，預期將面臨較大的困難。但在人民幣保持漸進升值，經(jīng)濟體系中的流動性充裕問題依然明顯，以及增量資金入市的意愿依然強烈的情況下，預期2022年A股市場的價值中樞仍有進一步上移的空間。南方基金那么認為，簡單PE比擬,目前國內(nèi)A股估值在全球市場中已較高,與一年前有了較大的不同,但仍然在合理范圍內(nèi)。而從PE-G比擬,A股的動態(tài)估值也不廉價,但尚未過分偏離全球市場PE-G的趨勢線。考慮國內(nèi)企業(yè)高速成長的可持續(xù)性,我們認為目前的估值離泡沫還有相當?shù)木嚯x?？傮w而言，大局部機構都認為經(jīng)過06年4季度的大幅拉升，A股估值水平已經(jīng)偏高，但仍處

10、于較為合理的區(qū)域。在中國經(jīng)濟依然強勁增長的大背景下，伴隨著人民幣升值以及企業(yè)盈利能力逐步增強、盈利模式逐步改善，市場估值水平未來仍有進一步的提升空間，A股市場的中長期表現(xiàn)仍可樂觀。具體而言，從行業(yè)表現(xiàn)來看，食品飲料以145.55%高居各行業(yè)漲幅之首，有色金屬、房地產(chǎn)、金融、商業(yè)貿(mào)易、交運設備、機械設備和餐飲旅游漲幅也分別超過100%。從行業(yè)估值水平來看，與香港等國際市場相比，原材料、公用事業(yè)、資本貨物、房地產(chǎn)等行業(yè)仍然是估值洼地，仍有估值提升的空間。全球股票市場市盈率低位運行，對正在融入全球市場的A股的估值提升有一定的抑制作用，考慮A股的良好的成長性和公司治理改善價值，有理由給予A股適中的成長

11、溢價。上證指數(shù)可能的運行區(qū)間    20家機構中有8家給出對07年度市場的走勢作出判斷見表1，一致性的觀點是：06年的波瀾壯闊只是中國資本市場牛市的起點，而07年的牛市基調(diào)仍將繼續(xù)，但由于06年下半年的上升速度過快，已經(jīng)透支了對未來業(yè)績增長的預期，所以07年并不會演繹06年的單邊強勢上漲態(tài)勢，而是以更為溫和的姿態(tài)，在震蕩上揚中不斷突破新高。進入07年，一系列可執(zhí)行性，效果更為直接的調(diào)控政策陸續(xù)出臺，宏觀調(diào)控成效正在持續(xù)釋放，工業(yè)增加值以及固定資產(chǎn)投資增速的逐步回落預示著經(jīng)濟結(jié)構正向逐步健康的方向開展。另外，07年以來，人民幣升值趨勢開始加速，所以，較為寬松的貨幣政

12、策以及人民幣長期升值的預期都使得市場流動性充裕的格局不會改變，這是支撐股市上漲的直接動力；而全流通的制度性變革帶來的成長溢價以及伴隨著國際大宗商品的價格回落，國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構優(yōu)化，企業(yè)競爭力逐步增強，盈利能力持續(xù)上升，成為推動A股市場進一步上漲的真實動力。但是仍然存在調(diào)整的風險因素，主要有：1、新股IPO，尤其是大盤股的發(fā)行上市，對流動性的吸納能力較強，另外，限售流通股解禁都會對充裕的流動性有一定的侵蝕。2、前期固定資產(chǎn)投資快速增長在07年可能轉(zhuǎn)化為過剩的產(chǎn)能釋放，對整體經(jīng)濟以及上市公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負面影響。3、美國經(jīng)濟放緩引領下的全球經(jīng)濟增長減速會對中國的出口業(yè)務以及中國經(jīng)濟的整體

13、表現(xiàn)構成壓力，4、后續(xù)宏觀調(diào)控措施的不確定性。5、通貨膨脹、石油和大宗商品走勢的不確定性以及周邊市場的動亂。這些都在很大程度上增加了07年度A股市場的估值風險。東方證券認為：市場將會出現(xiàn)數(shù)個階段性高點，一個是2022年34月份，另一個將會是股指期貨推出時點，另外嚴厲的宏觀調(diào)控措施也將引發(fā)市場調(diào)整，但是在充裕的流動性以及良好的根本面推動下，市場仍將維持上升態(tài)勢。招商證券認為：2022年將成為A股市場由理性繁榮走向全面沸騰的過渡之年。相比擬之常見的“u字，更傾向于用“w字來描述2022年A股市場走勢，或者用“十字星來描述2022年上證指數(shù)超過1500點實體大陽線之后2022年的高位震蕩走勢。平安證

14、券認為，一季度大盤會繼續(xù)沖高，而二三季度那么會以蓄勢為主。天相投資認為，A股市場正運行在財富轉(zhuǎn)移的初期，仍處于理性繁榮的階段。07年滬深300的上漲空間會到達30%，其指數(shù)會到達2300點，而上證綜指到達3000點的可能性很大。光大證券認為，上證綜指的目標點位為3500點，對應PE為30倍。策略觀點    如果說06年是各種經(jīng)濟矛盾集結(jié)交匯的頂峰期，那么07年就是中國能否順利經(jīng)濟軟著陸的關鍵時期，中國仍然面臨著內(nèi)部投資結(jié)構性過熱、信貸的過快增長以及外部經(jīng)濟國際收支雙順差的失衡，同時，也面臨著全球通漲預期抬頭、流動性逐步收縮、不確定性加劇的復雜局面，在這種情況下，伴

15、隨著一系列宏觀調(diào)控和導向政策頻繁出臺，幾乎所有的機構都以把握經(jīng)濟開展規(guī)律、順應政策導向、立足全球經(jīng)濟為切入點開始了自上而下、順勢而為、通觀全局的多角度選擇，消費升級、并購重組、自主創(chuàng)新、區(qū)域經(jīng)濟、環(huán)保等仍舊是不變的長期投資線索，但與06年顯著不同的是，在這些重要的投資主題中，更加注重對行業(yè)景氣度的分析以及個股價值的深度挖掘，而不是被市場不假思索，甚至是不加區(qū)分的概念性炒作。在市場逐步恢復理性和健康的過程中，成長和價值統(tǒng)一并重的均衡配置思路成為主導的投資理念。機構主要集中于以幾個投資主題：消費結(jié)構升級    在20家機構中，有10家機構認為與消費結(jié)構升級相關的板塊將

16、是未來長期重點的投資線索。這個主題也是06年4季度機構非常看好的，中國經(jīng)濟處于出口、投資拉動型向內(nèi)需推動型經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變過程中，尤其是強勁的開展態(tài)勢以及極具潛力的人口結(jié)構將非常有利于消費結(jié)構的快速升級，社會主義新農(nóng)村建設，以及構建和諧社會將無疑較快的提高國民收入水平、改善國民收入結(jié)構，創(chuàng)造出未來良好的消費大環(huán)境，使得中國消費增長空間巨大，并逐步向品牌消費、高端消費、效勞消費轉(zhuǎn)移，更向縱深化開展。目前我國的人均GDP已超過1700美元，正步入消費快速增長時期。中國已具備從生存型消費向享受型、開展型消費轉(zhuǎn)變的經(jīng)濟根底，同時，農(nóng)村消費市場的啟動，也為消費類公司帶來新的開展空間。主要受益行業(yè)首先是金融效勞

17、、公共效勞以及耐用消費品。居民消費能力和消費層次的提高，對金融效勞、公共效勞等效勞型行業(yè)的需求呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。而消費觀念的轉(zhuǎn)變，也有望進一步刺激信用消費的增長，由此將進一步帶動金融效勞以及住房、汽車、耐用消費品等享受型消費品的需求增長，使得相關消費類公司的投資時機，進一步得到顯現(xiàn)。其次是食品飲料、家電以及旅游、傳媒等，消費升級的另外一個特征是我國城市化率的持續(xù)提高。目前我國的城市化率在42%左右，低于世界平均47%的水平。根據(jù)方案，到2022年，我國的城市化率將到達50%左右，意味著每年將有超過1000萬的農(nóng)村人口轉(zhuǎn)為城鎮(zhèn)居民。城市化率的提升在加速中國的工業(yè)化進程和促進經(jīng)濟持續(xù)快速開展的同時

18、，也明顯增加了對食品飲料、住房、家電、旅游、傳媒等消費產(chǎn)品的需求。雖然該主題下的某些行業(yè)如商業(yè)零售、食品飲料、傳媒在前期已經(jīng)有較大漲幅，但大多機構認為，如果未來業(yè)績的高增長趨勢得以確立，股價依然有上漲空間。人民幣升值的相關受益行業(yè)    2022年A股市場的主要焦點之一，在于人民幣持續(xù)升值所帶來證券資產(chǎn)價格的不斷走高，尤其金融、房地產(chǎn)等升值受惠品種，受人民幣升值推動的趨勢更為明顯。統(tǒng)計顯示，2022年7月21日至2022年末的1年多時間，金融類個股的平均漲幅超過160%，房地類個股的平均漲幅那么到達了187%，大約為同期市場平均漲幅的2倍。盡管這樣，人民幣升值的投

19、資思路依然被機構異常重視，有9家均認為人民幣升值是07年度以及未來市場投資的主要線索，但與06年4季度不同的是，首先，在這些直接受益的行業(yè)中，機構更注重區(qū)分個股對幣值上升的敏感度。其次，對于人民幣升值的受益板塊分析，不僅僅只關注對虛擬經(jīng)濟、資產(chǎn)價格的直接影響，更注重對實體經(jīng)濟的影響，比方人民幣升值帶動下的產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級。自07年1月以來，人民幣兌美元出現(xiàn)了加速升值的跡象，而且從外匯儲藏、儲蓄等指標來看，人民幣的未來升值壓力持續(xù)加大，因此，人民幣升值的受益行業(yè)將受到市場的持續(xù)重視。人民幣受益行業(yè)分為兩類，一類為直接受益于人民幣升值的行業(yè)，包括具有人民幣資產(chǎn)屬性的房地產(chǎn)行業(yè)；具有渠道價值的金融、商貿(mào)

20、和傳媒行業(yè)；以及受益于財富增值后消費提升的中國品牌特色消費品行業(yè)；另一類為間接受益于人民幣升值的行業(yè)，此類行業(yè)主要受益于人民幣升值間接降低了使用國外資源、能源和技術的本錢，從而有利于制造業(yè)的升級、進步，如能源、化工、鋼跌等。    自主創(chuàng)新    有6家機構認為自主創(chuàng)新是今后的持續(xù)投資熱點和主題，當前的中國經(jīng)濟正處于經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)化的關鍵時期，從國際經(jīng)驗來看，實現(xiàn)自主創(chuàng)新是經(jīng)濟開展模式轉(zhuǎn)型的必由之路，也是“十一五規(guī)劃中經(jīng)濟工作的核心。受益于自主創(chuàng)新快速開展的行業(yè)包括：先進制造業(yè)、節(jié)能環(huán)保、軌道交通、3G建設、生物醫(yī)藥以及

21、航天與國防科工業(yè)。藍籌概念    大象起舞應該是06年4季度以來最為亮麗的風景線，而正是大象的起舞不止反映了A股市場市值結(jié)構的趨于合理，反映了投資者投資理念的轉(zhuǎn)變，反映了市場對中國經(jīng)濟以及資本市場未來可持續(xù)開展的認同。于是，投資藍籌成為機構關注的重點?；跈C構投資者的日漸壯大、大盤藍籌公司漸成主導等背景變化，市場的估值結(jié)構仍有大幅改良的空間，有理由期待更大市值規(guī)模公司享有更低水平的風險溢價,市場的潛力其實不可限量。國信證券認為投資藍籌的理由是：1、時間價值，復利或“超復利成長；經(jīng)營穩(wěn)定、風險小、融資本錢低、折現(xiàn)率低；從經(jīng)濟附加值理論看，投入資本額大，創(chuàng)值規(guī)模大。2

22、、07年股指期貨的推出、備兌權證、融資融券、T+0或漲跌幅擴大等衍生品或交易制度創(chuàng)新預期導致大盤藍籌成為流行色。3、投資者結(jié)構和理念的成熟化。同時認為藍籌的挑選原那么為，與國民經(jīng)濟開展高度相關；符合全球產(chǎn)業(yè)開展趨勢和國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵開展的行業(yè)或領域；專注于主業(yè)、成長穩(wěn)定可預測、成長性突出；在行業(yè)中已具有一定的優(yōu)勢地位；完善的公司治理結(jié)構；具有中國特質(zhì)和中國優(yōu)勢。市場可能存在的其它投資時機    海富通基金等6家機構認為奧運經(jīng)濟是07年值得關注的板塊。奧運會前期，政府一般都會投入巨資進行根底設施建設，改善城市的交通設施、零售設施和公共空間等，從而導致房價上漲。從近幾

23、屆奧運會的情況來看，奧運籌辦和舉辦期間舉辦地房地產(chǎn)價格都出現(xiàn)大幅上漲的現(xiàn)象，雅典、悉尼、巴塞羅那等舉辦奧運的城市房價在奧運期間都大幅上漲。自申奧成功后，北京進行了規(guī)?？涨暗耐顿Y，擴建了機場、高速公路、地鐵和公園，改善了交通、綠化和環(huán)保等，國內(nèi)外需求的增長支撐了房地產(chǎn)價格的不斷上漲，2022年奧運會舉辦前北京房價將繼續(xù)保持較高增幅。因此，2022年作為北京奧運會舉辦的前一年，預期奧運經(jīng)濟在中國將逐步開始升溫，諸如旅游、通訊、商業(yè)貿(mào)易等領域所面臨的奧運時機，也將逐步受到各界的密切關注。尤其在奧運期間，我國的3G將進入商用階段，由此將有望給國內(nèi)通訊行業(yè)帶來以千億元計算的商機，從而有望為相關的通訊類公

24、司帶來理想的投資時機。另外，大宗商品價格回落后的中下游受益行業(yè)會產(chǎn)生投資時機。高油價已經(jīng)持續(xù)了兩年以上，而美國經(jīng)濟已經(jīng)明顯放緩，預計油價在未來兩年將難以重上80美元大關，伴隨著根底能源價格的下降，加工制造業(yè)的本錢壓力逐步減輕，前期受到嚴重本錢壓力的行業(yè)，比方化工、消費電子、輕工等行業(yè)，產(chǎn)能擴張速度明顯放緩，產(chǎn)能過剩的問題逐步改善，使得這業(yè)有能力把上游價格向下游傳導。值得關注的投資時機，第一是中國石化，中國石化應該是油價下降的比擬大的受益者。其次是可以在海外添加航空煤油的航空公司。另外，化工、消費類電子，化纖、橡膠、紡織服裝等下游制造業(yè)本錢也會降低。此外，大集團背景下的整合或注入帶來的資產(chǎn)質(zhì)量改

25、善與盈利增長，政策扶持下長期受益的區(qū)域重點公司、奧運經(jīng)濟帶動的交通、旅游、通訊、根底設施、安保、環(huán)保、體育等板塊、股權鼓勵制度、新能源、環(huán)保等也是機構關注的主題。    與06年4季度的投資策略相比，07年度的投資策略更關注行業(yè)景氣程度的變化，更注重內(nèi)在價值的深度挖掘而不是簡單的追求概念題材，更多的傾向于從不同角度對不同子行業(yè)的區(qū)分。    機構對不同行業(yè)投資價值判斷的差異    各機構根據(jù)自己的投資理念，在策略報告中推薦了自己值得投資的行業(yè)和公司，其結(jié)果列在表1中。我們發(fā)現(xiàn)，機構對大局部行業(yè)投資價值的判

26、斷是存在分歧的，但與06年四季度相比，機構一致看好的行業(yè)開始有所增多。因此，在表2中，我們列出了一些主要的證券公司和基金對目前市場所關注的一些行業(yè)的不同看法，以便于比擬。從表2中可以看出，在各個行業(yè)中，只有一致看好的行業(yè)，沒有一致不看好的行業(yè)。機構一致看好的行業(yè)：銀行、地產(chǎn)、旅游、汽車、傳媒、電子制造、交通運輸。其中，銀行和地產(chǎn)是機構看好行業(yè)中集中度最高的，分別有18家機構和16家機構一致看好。共有18家機構看好金融板塊的投資時機，理由主要是全球流動性過剩、人民幣持續(xù)升值預期、中國在新興經(jīng)濟體不可撼動的地位、銀行股在指數(shù)中的權重、H/A比價效應等等這些因素綜合作用下，形成的中國銀行熱在短期內(nèi)難

27、以消退。金融股的盈利占到全市場的40%。同時，技術和管理手段升級、規(guī)?；途W(wǎng)點效應、金融深化、混業(yè)經(jīng)營構筑了大型金融企業(yè)的廣闊增長空間，業(yè)務品種的擴張和管理效率的提升可以抵消局部銀行尤其國有商業(yè)銀行所面臨的大企業(yè)金融脫媒的風險。另外，其他的金融股也都面臨著儲蓄轉(zhuǎn)移、投資渠道擴張、金融深化的開展時機。重要的是在經(jīng)濟繁榮的時期，金融深化使得金融行業(yè)的開展能夠保持高于GDP的增長速度，因此金融股能夠在業(yè)績增長和融資之間形成一種良性的正循環(huán)。另外，在金融板塊中，證券行業(yè)正處于有史以來的最大的牛市之中，券商盈利能力大幅增強，2022年借殼上市會頻頻出現(xiàn)，投資時機不斷。保險業(yè)的開展?jié)摿θ颡氁粺o二，隨著保

28、險公司在內(nèi)地上市，也會有較好的投資時機?？春玫禺a(chǎn)行業(yè)的機構有16家，主要理由是城市化進程、拆遷改造、改善居住條件需求、以及升值帶來的投資需求是推動房地產(chǎn)行業(yè)增長的重要推動力，雖然地產(chǎn)行業(yè)被列為重點調(diào)控行業(yè)，但改善供求關系以及住房價格仍是07年政府調(diào)控的目標，政府擠出投機需求的深層次原因是對房地產(chǎn)社會保障目標的日益重視，這有利于行業(yè)的開展，不會改變行業(yè)增長的長期趨勢。具有品牌效應和規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)以及由增量資產(chǎn)注入的擴張性企業(yè)都是重點投資。隨著我國GDP和固定資產(chǎn)投資的持續(xù)增長，以及與金融業(yè)密不可分的關系，決定了房地產(chǎn)行業(yè)短期內(nèi)大幅調(diào)整的可能性不大，依然會保持一個穩(wěn)定的開展速度.但受系統(tǒng)風險的

29、影響，諸如宏觀政策等，開展速度有可能減緩。在行業(yè)整合的過程中，一批一線地產(chǎn)企業(yè)依靠其規(guī)模、品牌和管理在日漸劇烈的行業(yè)競爭中搶得了先機。與此同時，具有區(qū)域優(yōu)勢，擁有大量土地但還未引起市場關注的二線地產(chǎn)企業(yè)具有極大的增值潛力。行業(yè)整合的“強者恒強，北京奧運和天津濱海新區(qū)開發(fā)帶來的“奧運濱海時機是2022年房地產(chǎn)板塊兩大投資主題。從表2中可以看出，在各個行業(yè)中，機構分歧相對較小持有不同意見的機構只有一兩家的行業(yè)也比擬多。大局部機構一致看好的行業(yè)：機械制造、商業(yè)零售、食品飲料、信息技術、醫(yī)藥、電力設備、石化；其中，機械制造、商業(yè)零售、食品、信息技術是看好機構數(shù)量最多的。有15家機構看好機械行業(yè)的未來開

30、展，在振興裝備政策推動和外銷強勁增長拉動下，機械行業(yè)將繼續(xù)朝著持續(xù)向上的方向健康開展。機械行業(yè)是國民經(jīng)濟升級換代中的支柱行業(yè)。機械投資占比為8.4卻奉獻了31.75的工業(yè)企業(yè)利潤。雖然明年隨著全球經(jīng)濟增長放緩，國內(nèi)出口增速可能放緩，但國家可能繼續(xù)加大根底設施建設和固定資產(chǎn)資產(chǎn)投資；其次，未來出口的增長會降低國內(nèi)工程機械需求的波動性；根據(jù)過去幾個五年方案的經(jīng)驗，通常五年方案的前三年，工程機械的需求增長都比擬快。在該行業(yè)中機構最看好的子行業(yè)是工程機械行業(yè)、機床工業(yè)、鐵路裝備、造船業(yè)。13家看好商業(yè)零售的機構都認為，消費效勞將取代投資成為中國經(jīng)濟最重要的增長動力。經(jīng)濟大國成熟的標志就是以消費效勞為代

31、表的內(nèi)需在經(jīng)濟增長中扮演最重要的角色。我國人均可支配收入的提高、城市化進程的加速、政府支持消費政策的陸續(xù)出臺，使得2022年居民消費有望實現(xiàn)加速增長，消費升級趨勢明顯。另外，我國商業(yè)類上市公司還呈現(xiàn)出利潤增長速度遠遠快于銷售收入增長速度，這也是行業(yè)加速開展的有力證明。但對于細分的自行業(yè)，機構更看好連鎖百貨、高端專賣以及超市三種業(yè)態(tài)形式。尤其是對于百貨行業(yè)，局部機構認為與其它業(yè)態(tài)相比，競爭程度弱，并且其商圈位置往往是企業(yè)的重要經(jīng)營壁壘，雖然這也導致了這種業(yè)態(tài)跨區(qū)域擴張的難度較高。我國的消費升級已經(jīng)表達在高端商品、奢侈品銷售增速保持在較高的水平，而百貨業(yè)態(tài)正是這一趨勢的承載者，品牌的力量與穩(wěn)步的擴

32、張是百貨連鎖成功的期望。在具體的個股選擇上，多數(shù)機構認為，具有良好細分市場策略和擴張能力的企業(yè)無疑更能分享經(jīng)濟繁榮所帶來的成長性。10家機構看好食品行業(yè)，理由是該行業(yè)將繼續(xù)分享消費擴張和升級的盛宴，體制變革進一步提升業(yè)績增長空間。其中，人均可支配收入增長、城鎮(zhèn)化進程、連鎖商業(yè)開展、產(chǎn)品結(jié)構升級、區(qū)域性和細分性壟斷經(jīng)營是主要推動力。品牌賦予自主定價能力，營銷帶來區(qū)域性或細分性壟斷，擁有品牌和營銷優(yōu)勢的公司，將會帶來持續(xù)穩(wěn)定甚至是超預期的增長。重要的是幾乎所有看好食品飲料板塊的機構都高度看好白酒以及葡萄酒的未來開展。消費升級促進了產(chǎn)品結(jié)構的調(diào)整，中高檔酒的增長明顯高于全行業(yè)的平均水平，特有的文化因

33、素決定了白酒行業(yè)的特殊性和壟斷性，在收入效應下高端品牌白酒類企業(yè)具有較好的穩(wěn)定性作用，而未來葡萄酒的開展?jié)摿σ簿薮蟆?2家機構看好信息技術行業(yè)，主要是圍繞3G及其產(chǎn)業(yè)鏈。信息技術是國家大力支持開展的行業(yè)，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整的方向，也是創(chuàng)新型國家建設的需要。2022年3G牌照發(fā)放，創(chuàng)業(yè)辦市場的推出使一批高科技公司上市，信息技術行業(yè)可能具有較好的投資時機。隨著3G破題臨近，重點關注行業(yè)內(nèi)具有較高技術水平和盈利能力的公司。在3G建設初期，預計收益最多的仍然是核心網(wǎng)和接入網(wǎng)相關設備供給商，而傳輸網(wǎng)方面，電信、網(wǎng)通、聯(lián)通在2G時代已經(jīng)有了比擬豐富的資源儲藏，且聯(lián)通的CDMA 1X升級到CDMA2000主要為

34、軟件升級，因此相關設備需求并不會有突破性增長；建設中期，系統(tǒng)集成和業(yè)務網(wǎng)管企業(yè)開始發(fā)揮作用；因此，從個股來看，2022年的投資應該以3G產(chǎn)業(yè)鏈利潤流向為主線。但也有機構擔憂，雖然從現(xiàn)實層面看，政府支持TD-SCDMA的開展，并積極推進TD的建設，但，07年的TD-SCDMA投資可能不會如投資者期望的那么大，投資頂峰有望在08年出現(xiàn)。與06年四季度有明顯區(qū)別的是，原本各機構投資策略中大多機構都不看好的有色金屬行業(yè)在07年出現(xiàn)了觀點的改變，結(jié)構性時機成為07年的投資側(cè)重點。機構一致認同的觀點是07年全球經(jīng)濟增長前景的不確定性依然存在，而06年下半年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資已經(jīng)減速，全球需求增長可能放緩的擔

35、憂已經(jīng)開始成為主要困擾。雖然供給增長較慢，供給中斷不時發(fā)生，造成供需偏緊持了續(xù)一段時間，但供求關系正在轉(zhuǎn)向?qū)捤?。有色股票估值多已合理，股價隨商品價格波動。而看好的國信證券那么認為上游資源行業(yè)，需求的剛性增長使得資源價格回調(diào)乏力。2022年上半年的金屬牛市短期內(nèi)很難再次上演，局部金屬價格07年走弱幾成定局。但仍然有增長空間較大的金屬品種，比方黃金、鋅、鋁以及小金屬品種，另外，資產(chǎn)注入也是有色板塊關注的焦點。對煤炭板塊的看法分歧較大，推薦的理由主要是宏觀需求帶動電力、鋼鐵、化工、建材等煤炭主要下游產(chǎn)品增速出現(xiàn)明顯的加快，帶動煤炭需求增速上升；而煤炭供給受平安生產(chǎn)形勢惡化的影響很大，長期來看，煤炭價

36、格趨于市場化，提高能源利用本錢以節(jié)能降耗是主要趨勢，投資偏向有明確產(chǎn)量增長的公司。雖然2022年煤炭需求增速放慢，庫存增加，但相對目前的消費水平，煤炭庫存仍然在合理水平范圍，煤炭行業(yè)供求關系處于根本平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)價格仍然處于高位運行，不存在大幅度下跌的風險。煤炭產(chǎn)能有可能快速釋放仍是投資者最大的擔憂，但資源價格具有長期上漲的趨勢。從估值看，煤炭是估值水平最低的能源，具有價值重估的時機。但看淡的匯添富、建信基金、海富通等那么認為資源本錢、平安本錢與環(huán)保本錢的內(nèi)部化引致煤炭行業(yè)本錢加速上升的過程正在深化，預計煤炭企業(yè)只能局部轉(zhuǎn)嫁政策性本錢上升,工資福利支出將繼續(xù)上升，這使得煤炭企業(yè)的財務狀況將

37、會進一步惡化，07年全行業(yè)利潤將出現(xiàn)同比負增長。而因前期表現(xiàn)嚴重落后于大盤，只有優(yōu)質(zhì)煤炭股票有較強的補漲要求。對鋼鐵行業(yè)的看法的分歧也較大，看好的中金、光大、交銀施羅德認為行業(yè)運行將呈現(xiàn)平穩(wěn)上揚態(tài)勢，行業(yè)利潤溫和上漲，隨著行業(yè)整合步伐的加快，產(chǎn)品結(jié)構性調(diào)整將加劇。供給方面，鋼鐵工業(yè)新增產(chǎn)能下降趨勢已經(jīng)確立。需求方面，鋼材表觀消費與固定資產(chǎn)投資增長率的相關度非常高，預計2022年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資將保持較快的增長，鋼材需求將保持強勁。從估值角度來說，鋼鐵股的估值偏低，按07年業(yè)績計算，鞍鋼、唐鋼等股票的動態(tài)市盈率不到6倍；從盈利角度而言，鋼鐵股的業(yè)績超出市場預期，使市場信心也開始急劇膨脹。但看淡的匯添富基金認為，鋼鐵行業(yè)07年將是供需格局逐漸緩和的過程。但國內(nèi)鋼廠由于特有的政治述求，普遍存在著強大的內(nèi)在投資動力，而由于鋼廠之間普遍缺乏實際意義的差異化能力，鋼鐵行業(yè)的復蘇前景仍不能過分樂觀。只有大型的、競爭力清晰的鋼廠是關注重點。海富通基金也認為，明年全球經(jīng)濟增長前景放緩的不確定性依然存在，06年下半年國內(nèi)固定資產(chǎn)投資已經(jīng)減速。最近西歐鋼材價格維持高位，北美鋼材價格有所下跌，亞洲區(qū)價格止跌企穩(wěn)，