債券交易手冊

1、知識手冊:債券的交易程序、方式及收益率計算一、債券的交易程序場內交易也叫交易所交易，證券交易所是市場的核心，在證券交易所內部，其交易程序都要經證券交易所立法規(guī)定，其具體步驟明確而嚴格。債券的交易程序有五個步驟：開戶、委托、成交、清算和交割、過戶。1、開戶債券投資者要進入證券交易所參與債券交易，首先必須選擇一家可靠的證券公司，并在該公司辦理開戶手續(xù)。1.1訂立開戶合同開戶合同應包括如下事項：委托人的真實姓名、住址、年齡、職業(yè)、身份證號碼等；委托人與證券公司之間的權利和義務，并同時認可證券交易所營業(yè)細則和相關規(guī)定以及經紀商公會的規(guī)章作為開戶合同的有效組成部分；確立開戶合同的有效期限，以及延長合同期

2、限的條件和程序。1.2 開立帳戶在投資者與證券公司訂立開戶合同后，就可以開立帳戶，為自己從事債券交易做準備。在我國上海證券交易所允許開立的帳戶有現金帳戶和證券帳戶?，F金帳戶只能用來買進債券并通過該帳戶支付買進債券的價款，證券帳戶只能用來交割債券。因投資者既要進行債券的買進業(yè)務又要進行債券的賣出業(yè)務，故一般都要同時開立現金帳戶和證券帳戶。上海證券交易所規(guī)定，投資者開立的現金帳戶，其中的資金要首先交存證券商，或者證券商指定的銀行，其利息收入將自動轉入該帳戶；投資者開立的證券帳戶，則由證券商免費代為保管。2、委托投資者在證券公司開立帳戶以后，要想真正上市交易，還必須與證券公司辦理證券交易委托關系，這

3、是債券交易的必經程序。2.1 委托關系的確立投資者與證券公司之間委托關系的確立，其核心程序就是投資者向證券公司發(fā)出“委托”。證券公司接到委托后，就會按照投資者的委托指令，及時傳輸到交易所。2.2 委托方式的分類買進委托和賣出委托當日委托限價委托撤銷委托整數委托3、成交證券公司在接受投資者的有效委托后，通過衛(wèi)星直接傳至交易所主機進行撮合成交。3.1 債券成交的原則在證券交易所內，債券成交就是要使買賣雙方在價格和數量上達成一致。這一程序必須遵循特殊的原則，又叫競價原則。這種競價規(guī)則的主要內容是“三先”，即價格優(yōu)先、時間優(yōu)先、客戶委托優(yōu)先。價格優(yōu)先就是證券公司按照交易最有利于投資委托人的利益的價格買

4、進或賣出債券；時間優(yōu)先就是要求在相同的價格申報時，應該與最早提出該價格的一方成交；客戶委托優(yōu)先主要是要求證券公司在自營買賣和代理買賣之間，首先進行代理買賣。3.2 競價的方式證券交易所的交易價格按競價的方式進行。競價方式為計算機終端申報競價。4、清算和交割債券交易成交以后就必須進行券款的交付，這就是債券的清算和交割。4.1 債券的清算債券的清算是指對在同一交割日對同一種債券的買和賣相互抵銷，確定出應當交割的債券數量和應當交割的價款數額，然后按照“凈額交收”原則辦理債券和價款的交割。4.2 債券的交割債券的交割就是將債券由賣方交給買方，將價款由買方交給賣方。在證券交易所交易的債券，按照交割日期的

5、不同，可分為當日交割、普通日交割和約定日交割三種。目前，深滬證券交易所規(guī)定為當日交割。當日交割是在買賣成交當天辦理券款交割手續(xù)。5、過戶債券成交并辦理了交割手續(xù)后，最后一道程序是完成債券的過戶。過戶是指將債券的所有權從一個所有者名下轉移到另一個所有者名下。基本程序包括：5.1 債券賣出方在完成清算交割后，在其現金帳戶上增加與該筆交易價款相等的金額，在證券賬上扣減相同數量的該種債券。5.2 債券買入方在完成清算交割后，在其現金賬戶上減少價款，同時在其證券賬戶上增加債券的數量。二 債券的交易方式1、債券的交易方式債券的交易方式可分為債券現貨交易、債券回購交易、債券期貨交易。1.1債券現貨交易又叫現

6、金現貨交易，是債券交易中最古老的交易方式。是債券買賣雙方對債券的買賣價格均表示滿意，在成交后立即辦理交割，或在很短的時間內辦理交割的一種交易方式。以上交所為例，投資者可直接通過證券賬戶在上交所全國各證券經營網點買賣已經上市的債券品種。1.2債券回購交易是指債券持有一方（出券方）和購券方在達成一筆交易的同時，規(guī)定出券方必須在未來某一約定時間以雙方約定的價格再從購券方那里購回原先售出的那筆債券，并以商定的利率（價格）支付利息。1.3債券期貨交易是指交易雙方成交以后，交割和清算按照期貨合約中規(guī)定的價格在未來某一特定時間進行的交易。2、國債凈價交易2.1實施國債凈價交易時間從2002年3月25日（星期

7、一）起實施2.2凈價交易概念凈價交易是指在現券買賣時，以不含有自然增長應計利息的價格報價并成交的交易方式。在凈價交易條件下，由于國債交易價格不含有應計利息，其價格形成及變動能夠更加準確地體現國債的內在價值、供求關系及市場利率的變動趨勢。2.3實行國債凈價交易遵循的原則實行國債凈價交易仍遵循交易所現行交易規(guī)則，以每百元國債價格（凈價）進行申報并撮合成交，以成交價格和應計利息額之和作為結算價格；報價系統(tǒng)同時顯示凈價價格和每百元應計利息額；交易清算及交割單打印系統(tǒng)自動計算應計利息額并在交割單上分別列明結算價、凈價及應計利息額。2.4應計利息額的計算方法應計利息額=票面利率÷365天

8、5;已計息天數上述公式各要素具有以下含義：應計利息額。零息國債是指發(fā)行起息日至成交日所含利息金額；附息國債是指本付息期起息日至成交日所含利息金額。票面利率。固定利率國債是指發(fā)行票面利率；浮動利率國債是指本付息期計息利率。年度天數及已計息天數。1年按365天計算，閏年2月29日不計算利息（下同）；已計息天數是指起息日至成交當日實際日歷天數。當票面利率不能被365天整除時，計算機系統(tǒng)按每百元利息額的精度（小數點后保留8位）計算，交割單應計利息總額按“4舍5入”原則，以元為單位保留2位小數列示。2.5國債交易的計息原則是“算頭不算尾”，即起息日當天計算利息，到期日當天不計算利息；交易日掛牌顯示的每百

9、元應計利息額是包括交易當日在內的應計利息額。2.6國債凈價交易的實施原則實行凈價申報和凈價撮合成交。以成交價格和每百元國債應計利息額之和作為結算價格，以結算金額（結算價格×成交量）為基數計算交易經手費等費用；報價系統(tǒng)和行情發(fā)布系統(tǒng)應同時顯示凈價價格和每百元應計利息額。三 國債收益率計算1、名義收益率名義收益率=年利息收入÷債券面值×100%通過這個公式我們可以知道，只有在債券發(fā)行價格和債券面值保持相同時，它的名義收益率才會等于實際收益率。2、即期收益率即期收益率也稱現行收益率，它是指投資者當時所獲得的收益與投資支出的比率。即：即期收益率=年利息收入÷投資

10、支出×100%例：某債券面值為100元，票面年利率為6%，發(fā)行時以95元出售，那么在購買的那一年投資人的收益率是多少？（經分析這是一個即期收益率問題）則它的即期收益率為100×6%÷95×100%=6.32%3、持有期收益率由于債券可以在發(fā)行以后買進，也可以不等到償還到期就賣出，所以就產生了計算這個債券持有期的收益率問題。持有期收益率=年利息+（賣出價格-買入價格）÷持有年數÷買入價格×100%例：某債券面值為100元，年利率為6%，期限5年，每年付息一次。我以95元買進，我預計2年后會漲到98元，并在那時賣出，要求我的持有

11、期收益率。則我的持有期收益率為100×6%+（98-95）÷2÷95×100%=7.89%4、認購者收益率從債券新發(fā)行就買進，持有到償還期到期還本付息，這期間的收益率就為認購者收益率。認購者收益率=年利息收入+（面額-發(fā)行價格）÷償還期限 ÷發(fā)行價格×100%例：某債券面值為100圓，年利率為6%，期限5年，我以99圓買進，問認購者收益率為多少？代入公式可得：100×6%+（100-99）÷5÷99×100%=6.26%5、到期收益率到期收益率是指投資者在二級市場上買入已經發(fā)行的債券并

12、持有到期滿為止的這個期限內的年平均收益率。國債收益率是反映市場利率和衡量國債投資價值的重要指標。目前，社會上使用的國債收益計算方法較多，概念不清，不利于投資者進行投資。為此，特推薦財政部計算國債到期收益率的方法，供投資者參考。目前，財政部計算國債到期收益率的方法如下：1、對剩余期限為一年及一年期以下的國債，一般計算單利到期收益率，計算公式為：Y=(M-Pb)/(Pb*N)*100%式中Y： 單利到期收益率；M： 到期一次還本付息額；Pb：市場買入價；n： 從買入到持有到期的剩余年份數。公式1中n=剩余天數/365天或（366）天 注：閏年取366天2、剩余期限為一年期以上的中長期到期一次還本付

13、息國債，其到期收益率的計算由兩種方法：1）單利方法：采用公式：Y（M-Pb)/n式中：Y： 單利到期收益率；M： 到期一次還本付息額；Pb：市場買入價；n：從買入到持有到期的剩余年份數，即：2）復利方法：有以下公式：式中：Y： 復利到期收益率；n：從買入到持有到期的剩余年份數，即：M、Pb含義同公式1相同。3、對所有中長期的附息國債，一般計算它的復利到期收益率，該復利到期收益率也就是附息國債的內含收益率（或內部收益率，IRR），內含收益率以下面的公式為基礎計算：式中：y：復利到期收益率；w：交易結算日至下一利息支付日的天數除以上一利息支付日（LIPD）至下一利息支付日（NIPD）之間的天數，即

14、：C：每次支付的利息額；n：剩余的利息支付次數；Pb：交易結算日的市場價格。四 上海、深圳證券交易所國債品種、回購基本情況及對照表1、國債交易品種國債名稱 國債 代碼 類型 票面利率 期限年 上市日期 付息方式 發(fā)行量：億96國債（6） 000696 附息 11.83 10 19960614 按年付息 250國債966（深圳） 10196696國債（8） 000896 附息 8.56 7 19961121 按年付息 200國債968（深圳） 10196897國債(4) 009704 附息 9.78 10 19970925 按年付息 130國債973（深圳） 10197899國債(5) 0099

15、05 附息 3.28 8 19990906 按年付息 160國債995（深圳） 10199599國債(8) 009908 附息 3.3 10 19991013 按年付息 200國債998（深圳） 10199820國債(4) 010004 浮動利率附息 Rb+0.62 10 20000602 按年付息 140國債904（深圳） 10190420國債(10) 010010 浮動利率附息 Rb+0.38 7 20001127 按年付息 120國債905（深圳） 10190521國債(3) 010103 附息 3.27 7 20010510 按年付息 120國債903（深圳） 10190321國債(7

16、) 010107 附息 4.26 20 20010820 半年付息 240國債917（深圳） 10191721國債(10) 010110 附息 2.95 10 20011011 按年付息 20021國債(12) 010112 附息 3.05 10 20011013 按年付息 200國債912（深圳） 10191221國債(15) 010115 附息 3.0 7 20020104 按年付息 200國債0115（深圳） 100115Rb表示一年期銀行定期存款利率2、回購品種上海交易所國債回購品種及期限品種 20100 201001 201002 201003 201004 201005期限 3天

17、7天 14天 28天 91天 182天深圳交易所國債回購品種及期限品種 131800 131801 131802 131803 131804 131805 131806 131807 131809期限 3天 7天 14天 28天 63天 91天 182天 273天 4天五 國債投資獲利的幾種方式1、買入持有，到期兌付投資者有兩種方式買入國債，一是通過銀行柜臺系統(tǒng)在國債發(fā)行時買入，然后到期兌付。例：1996年6月14日買入十年期96國債（6）（代碼000696）一萬元，票面利率11.83%，每年付息一次，2006年6月14日到期，投資者每年獲取利息收入1183元，10年總計獲利11830元，收益

18、率為11.83%（不考慮復利）。二是通過交易所系統(tǒng)買入已上市的國債，一直持有到期兌付，其收益率按不同品種，通過不同公式計算而得，也可直接在證券報上查詢。2、低價買入，高價賣出投資者在國債二級市場上可以象買賣股票一樣低買高賣國債獲取差價。例：投資者在2001年10月30日買入96國債（6）100手（1手=1000元面值），價格為141.50元，需資金141500元，3月22日以146.32元賣出，持有期91天，獲利（146.32-141.50）×1000=4820元。收益率為4820÷141500×365÷91×100%=13.66%（不考慮復利及手續(xù)費）。3、回購套做只要國債收益率大于回購利率，投資者就可以通過購買國債后再回購，用回購資金再買國債的方法使資金放大，獲取更高的收益。例：步驟如下：（1）投資者在2001年10月30日以141.50元買入96國債（6）100手（1手=1000元面值），需資金141500元；（2）當天以買入的國債為抵押可回購資金100000元（回購比例11.3，141500÷1.3=108846，取1萬的整數倍），回購品種為R091,天數為91天,價格為3.27%；（3）回購資金再買入相同品種國債，可買70手（