投資計(jì)劃書(shū)的內(nèi)容及方法課件(共48頁(yè)).ppt

1、市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)投資計(jì)劃書(shū)內(nèi)容及方法投資計(jì)劃書(shū)內(nèi)容及方法市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)本講義內(nèi)容結(jié)構(gòu)本講義內(nèi)容結(jié)構(gòu)q新建項(xiàng)目投資新建項(xiàng)目投資 項(xiàng)目建設(shè)程序的步驟及內(nèi)容 合作方資信評(píng)價(jià) 宏觀分析及行業(yè)研究 建設(shè)與生產(chǎn)條件以及工藝技術(shù)評(píng)估 投資估算 財(cái)務(wù)效益評(píng)估 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 完整的投資計(jì)劃書(shū)q產(chǎn)業(yè)投資及戰(zhàn)略管理理念產(chǎn)業(yè)投資及戰(zhàn)略管理理念 戰(zhàn)略投資理念 產(chǎn)業(yè)整合步驟 戰(zhàn)略管理體系q兼并與收購(gòu)項(xiàng)目兼并與收購(gòu)項(xiàng)目 兼并與收購(gòu)概述 并購(gòu)流程 行業(yè)研究 盡職調(diào)查 價(jià)值評(píng)估 整合流程與計(jì)劃 退出機(jī)會(huì)評(píng)估 并購(gòu)項(xiàng)目投資計(jì)劃書(shū)市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)戰(zhàn)略投資理念戰(zhàn)略投資理念明確的戰(zhàn)略方向高效的團(tuán)隊(duì)市場(chǎng)的快速反應(yīng)全球化運(yùn)作長(zhǎng)期持續(xù)地發(fā)展提

2、升運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)整合產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同資源協(xié)調(diào)一致成為業(yè)界領(lǐng)導(dǎo)者并購(gòu)與擴(kuò)張創(chuàng)造股東價(jià)值并使之最大化戰(zhàn)略投資理念戰(zhàn)略投資理念以的經(jīng)營(yíng)形式以的經(jīng)營(yíng)形式致力于整合中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)致力于整合中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)成為最具世界影響力的國(guó)際化戰(zhàn)略投資公司成為最具世界影響力的國(guó)際化戰(zhàn)略投資公司中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資人中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資人中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)人中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)人中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新價(jià)值創(chuàng)造人中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新價(jià)值創(chuàng)造人市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)產(chǎn)業(yè)整合的步驟產(chǎn)業(yè)整合的步驟產(chǎn)業(yè)整合的步驟產(chǎn)業(yè)整合的步驟“三級(jí)跳三級(jí)跳”形成產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)取得行業(yè)領(lǐng)先地位 獲取國(guó)際終端市場(chǎng) 不斷創(chuàng)新，可持續(xù)地發(fā)展 高速增長(zhǎng)，提升企業(yè)整體價(jià)值 達(dá)到國(guó)

3、際一流的企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率成為國(guó)際一流企業(yè) 兼并、收購(gòu) 結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟 制訂戰(zhàn)略規(guī)劃 產(chǎn)業(yè)整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng) 拓展業(yè)務(wù)規(guī)模和范圍 引進(jìn)新科技和新的管理資源 提升品牌價(jià)值 強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)能力取得優(yōu)勢(shì)地位行業(yè)研究確定目標(biāo) 行業(yè)研究，發(fā)現(xiàn)價(jià)值 制訂行業(yè)戰(zhàn)略 選擇目標(biāo)企業(yè)并長(zhǎng)期跟蹤，相機(jī)收購(gòu)市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)戰(zhàn)略管理體系戰(zhàn)略管理體系戰(zhàn)略管理體系戰(zhàn)略管理體系偏差分析行業(yè)研究戰(zhàn)略規(guī)劃年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)市場(chǎng)研究競(jìng)爭(zhēng)分析建立行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)愿景與使命核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估和規(guī)劃發(fā)展戰(zhàn)略的確定財(cái)務(wù)預(yù)算運(yùn)營(yíng)改善與提高指導(dǎo)編制年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃定期偏差分析跟蹤關(guān)鍵因素落實(shí)糾偏措施并購(gòu)與整合選擇并購(gòu)目標(biāo)整合方案完成交易整合實(shí)施市場(chǎng)部網(wǎng)市

4、場(chǎng)部網(wǎng) 新建項(xiàng)目實(shí)施流程新建項(xiàng)目實(shí)施流程長(zhǎng)期計(jì)劃35年中短期計(jì)劃預(yù)備項(xiàng)目計(jì) 劃年度投資計(jì) 劃項(xiàng) 目 建 議可行性研究設(shè)計(jì)工作建設(shè)準(zhǔn)備建設(shè)實(shí)施生產(chǎn)準(zhǔn)備竣工驗(yàn)收交付使用生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目分析可研報(bào)告項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告投 資 估 算設(shè)計(jì)總概算施工圖預(yù)算竣工決算投資計(jì)劃書(shū)項(xiàng)目建議書(shū)市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)項(xiàng)目建議書(shū)項(xiàng)目建議書(shū)q項(xiàng)目建議書(shū)的作用項(xiàng)目建議書(shū)的作用 投資機(jī)會(huì)的選擇和目標(biāo)項(xiàng)目的初步篩選 只是投資前對(duì)項(xiàng)目的輪廓性構(gòu)想，主要從投資的必要性方面論述，同時(shí)初步分析投資建設(shè)的可行性。 建立在宏觀分析和行業(yè)研究的基礎(chǔ)上q項(xiàng)目建議書(shū)的基本內(nèi)容項(xiàng)目建議書(shū)的基本內(nèi)容 投資項(xiàng)目提出的必要性和依據(jù) 宏觀環(huán)境分析；行業(yè)研究

5、；長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃的初步設(shè)想。 產(chǎn)品方案，擬建規(guī)模和建設(shè)地點(diǎn)的初步設(shè)想 內(nèi)外部資源情況，建設(shè)條件，協(xié)作關(guān)系 投資估算和資金籌措設(shè)想 項(xiàng)目進(jìn)度安排 經(jīng)濟(jì)效益初步估算市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)可行報(bào)告與投資項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告的區(qū)別可行報(bào)告與投資項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告的區(qū)別q可研報(bào)告與投資項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告的區(qū)別可研報(bào)告與投資項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告的區(qū)別 時(shí)間上的差異 分析角度的差異 可研報(bào)告是從建設(shè)者的角度來(lái)分析；評(píng)估報(bào)告是從投資者的角度來(lái)看問(wèn)題 建設(shè)者與投資者往往不是統(tǒng)一的；或者建設(shè)方經(jīng)營(yíng)管理層無(wú)決策權(quán)，需上報(bào)董事會(huì)或股東大會(huì)。 可研報(bào)告一般需由具有該行業(yè)資質(zhì)的規(guī)劃、設(shè)計(jì)或工程咨詢機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)；項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告一般是投資方、金融機(jī)構(gòu)或投資咨詢機(jī)構(gòu)

6、來(lái)撰寫(xiě)。 由于分析角度的差異和撰寫(xiě)者的不同，可研報(bào)告更注重工程技術(shù)的可行性，而項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告則更側(cè)重于投資戰(zhàn)略、市場(chǎng)策略和經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)。市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)新建項(xiàng)目投資分析（評(píng)估）的主要內(nèi)容新建項(xiàng)目投資分析（評(píng)估）的主要內(nèi)容q新建投資項(xiàng)目分析（評(píng)估）新建投資項(xiàng)目分析（評(píng)估） 企業(yè)資信評(píng)價(jià) 建設(shè)必要性評(píng)估（宏觀分析及行業(yè)研究） 建設(shè)條件評(píng)估 生產(chǎn)條件評(píng)估 工藝技術(shù)評(píng)估 財(cái)務(wù)效益評(píng)估 不確定性分析 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及規(guī)避措施市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)企業(yè)資信評(píng)價(jià)企業(yè)資信評(píng)價(jià)q企業(yè)資信評(píng)價(jià)企業(yè)資信評(píng)價(jià) 銀行對(duì)新建項(xiàng)目貸款進(jìn)行評(píng)估時(shí)，或者投資者與另一方合資設(shè)立一家新公司來(lái)建設(shè)項(xiàng)目時(shí)，合作方的資信評(píng)價(jià)將尤為重要。 企業(yè)資信評(píng)價(jià)

7、的基本內(nèi)容 公司基本狀況 資產(chǎn)負(fù)債，或有負(fù)債 產(chǎn)銷(xiāo)狀況 信用狀況 管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì) 企業(yè)資信評(píng)價(jià)舉例 市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)企業(yè)資信評(píng)價(jià)企業(yè)資信評(píng)價(jià) 評(píng)級(jí)舉例評(píng)級(jí)舉例q企業(yè)資信打分評(píng)企業(yè)資信打分評(píng)級(jí)舉例級(jí)舉例q 企業(yè)資信程度高。這時(shí)，企業(yè)的基本狀況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)信用及企業(yè)管理都比較好，企業(yè)有適應(yīng)市場(chǎng)的能力，有抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，屬于好企業(yè)（“AAA級(jí)”）q 表中舉例僅計(jì)算了一年的各項(xiàng)指標(biāo)，評(píng)價(jià)時(shí)可連續(xù)考察幾年，最后綜合評(píng)價(jià)。序號(hào)序號(hào) 評(píng)價(jià)內(nèi)容及指標(biāo)評(píng)價(jià)內(nèi)容及指標(biāo) 指標(biāo)參照值指標(biāo)參照值 滿 分滿 分指標(biāo)實(shí)際值指標(biāo)實(shí)際值 評(píng) 分評(píng) 分備 注備 注一基本形象各種數(shù)據(jù)10好9企業(yè)基本狀況表二資產(chǎn)及償債能

8、力1811資產(chǎn)負(fù)債表1資產(chǎn)負(fù)債率=200%3119.952具體分析3速動(dòng)比率=100%475.553具體分析4固定資產(chǎn)凈值率=80%366.672每降10%扣1分三產(chǎn)銷(xiāo)狀況12產(chǎn)銷(xiāo)狀況表1產(chǎn)銷(xiāo)率=90%597.54每降10扣2分2銷(xiāo)售增長(zhǎng)率0303生產(chǎn)能力利用率=90%4113.37每降10扣2分四經(jīng)營(yíng)效益15基本狀況表1銷(xiāo)售利潤(rùn)率=平均水平518.68每降1%扣1分2銷(xiāo)售成本利潤(rùn)率=平均水平527.49每降1%扣1分3利潤(rùn)增長(zhǎng)率05196.11五企業(yè)信用25借款明細(xì)表1貸款逾期率070每10%逾期扣2分2掛帳利息070每10%欠息扣2分3貸款按期承付率=90%391每降10%扣1分4合同履約

9、率=90%498每降10%扣2分5產(chǎn)品質(zhì)量合格率=90%498每降10%扣2分六企業(yè)素質(zhì)15151人員結(jié)構(gòu)比例合理552領(lǐng)導(dǎo)人業(yè)績(jī)較好553歷次技改效果基本成功55七其它55八八合合 計(jì)計(jì)1001009292AAA信用等級(jí)信用等級(jí)市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)建設(shè)必要性評(píng)估（宏觀分析及行業(yè)研究）建設(shè)必要性評(píng)估（宏觀分析及行業(yè)研究）q宏觀環(huán)境分析宏觀環(huán)境分析 國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策（如稅費(fèi)政策等） 行業(yè)規(guī)劃、區(qū)域規(guī)劃q大集團(tuán)整體戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃大集團(tuán)整體戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃q行業(yè)研究行業(yè)研究行業(yè)環(huán)境研究行業(yè)容量研究行業(yè)發(fā)展研究競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與驅(qū)動(dòng)因素按“20/80”原則確定目標(biāo)企業(yè)群行業(yè)集中研究競(jìng)爭(zhēng)空間與競(jìng)爭(zhēng)格局明確行業(yè)價(jià)值鏈，發(fā)現(xiàn)價(jià)值

10、增長(zhǎng)點(diǎn)，提出價(jià)值承載體壽命周期與所處階段結(jié)構(gòu)研究看價(jià)值，過(guò)程研究看風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)價(jià)值研究行業(yè)企業(yè)研究到哪里競(jìng)爭(zhēng)？如何競(jìng)爭(zhēng)？靠什么競(jìng)爭(zhēng)？市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)行業(yè)研究案例行業(yè)研究案例 麻黃價(jià)值鏈麻黃價(jià)值鏈300300255255166.4166.4373.6373.612001200150015007957950 050050010001000150015002000200025002500鮮草價(jià)值鮮草價(jià)值田間成本田間成本鮮草凈價(jià)值鮮草凈價(jià)值提取后價(jià)值增加值提取后價(jià)值增加值工業(yè)敷料及動(dòng)力成本工業(yè)敷料及動(dòng)力成本工資、三金和企管費(fèi)工資、三金和企管費(fèi)工業(yè)提取的凈增加值工業(yè)提取的凈增加值 在整個(gè)項(xiàng)目不考慮折舊費(fèi)用的

11、情況下，本項(xiàng)目中麻黃鮮草的價(jià)值貢獻(xiàn)比例遠(yuǎn)大于工業(yè)提取。市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)建設(shè)、生產(chǎn)及工藝條件評(píng)估建設(shè)、生產(chǎn)及工藝條件評(píng)估q建設(shè)條件評(píng)估建設(shè)條件評(píng)估 建設(shè)資金來(lái)源：自有資金，銀行貸款，集資；資金來(lái)源的可靠性，資金成本（Oasun案例）。 杜絕“釣魚(yú)”項(xiàng)目 建設(shè)項(xiàng)目選址 環(huán)保要求（特別要評(píng)估達(dá)到政府環(huán)保要求所需的成本）q生產(chǎn)條件評(píng)估生產(chǎn)條件評(píng)估 原材料供應(yīng) 燃料及動(dòng)力供應(yīng) 交通運(yùn)輸q工藝條件評(píng)估工藝條件評(píng)估 工藝技術(shù)評(píng)價(jià) 設(shè)備評(píng)價(jià) 總體設(shè)計(jì)方案市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)投資估算投資估算q固定資產(chǎn)投資估算固定資產(chǎn)投資估算 靜態(tài)投資 工程費(fèi)用：建筑工程，設(shè)備購(gòu)置，安裝工程。 其它費(fèi)用：形成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用，形成遞延資

12、產(chǎn)費(fèi)用，不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)，價(jià)差費(fèi)。 動(dòng)態(tài)投資 建設(shè)期利息 投資方向調(diào)節(jié)稅 漲價(jià)預(yù)備金q流動(dòng)資金估算的方法流動(dòng)資金估算的方法 擴(kuò)大指標(biāo)估算法：即參照同類(lèi)生產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)資金占用率，如銷(xiāo)售收入流動(dòng)資金占用率、經(jīng)營(yíng)成本流動(dòng)資金占用率或單位產(chǎn)量流動(dòng)資金占用率。 分項(xiàng)詳細(xì)估算法：需要分項(xiàng)算出原材料燃料存貨資金、在產(chǎn)品/產(chǎn)成品存貨資金、應(yīng)收應(yīng)付賬款、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)、應(yīng)收應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)等等。q總投資固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資金投資總投資固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資金投資市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)投資估算投資估算 固定資產(chǎn)投資估算舉例固定資產(chǎn)投資估算舉例 建筑工程設(shè)備購(gòu)置安裝工程其他費(fèi)用 合 計(jì)其中外幣一.靜態(tài)投資577.591290.90326

13、.36697.152892.000.00 1. 工程費(fèi)用577.591290.90326.360.002194.850.00 a. 主要生產(chǎn)項(xiàng)目 488.091155.94173.270.001817.300.00 尿素部分209.52442.3166.35718.18 合成氨部分278.57713.63106.921099.12 b. 輔助生產(chǎn)項(xiàng)目0.000.000.000.000.000.000.000.00 c. 公用工程89.50134.96153.090.00377.550.00 給排水2.502.0063.9068.40 車(chē)間配電79.0011.8590.85 總圖運(yùn)輸33.003

14、3.00 其他54.0053.9677.34185.30 2. 其他費(fèi)用0.000.000.00298.25298.250.00 a. 形成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用0.000.000.0030.0030.000.00 土地費(fèi)用0.00 供電費(fèi)用0.00 技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)0.00 勘查設(shè)計(jì)費(fèi)30.0030.00 可行性研究費(fèi)0.00 b. 形成遞延資產(chǎn)費(fèi)用0.000.000.00268.25268.250.00 建設(shè)單位管理費(fèi)101.25101.25 生產(chǎn)職工培訓(xùn)費(fèi)0.00 聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)167.00167.00 施工管理費(fèi)0.00 規(guī)劃配套費(fèi)0.00 c. 其他形成固定資產(chǎn)費(fèi)0.00 3. 基本預(yù)備費(fèi)0.000.

15、000.00398.90398.900.00 不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)249.31249.31 價(jià)差費(fèi)149.59149.59二.動(dòng)態(tài)投資0.000.000.00131.52131.520.00 1. 建設(shè)期利息131.52131.52 2. 匯率變動(dòng)部分0.00 3. 投資方向調(diào)節(jié)稅0.000.00 4. 國(guó)家新批準(zhǔn)的稅費(fèi)0.00 5. 漲價(jià)預(yù)備金0.000.00三.固定資產(chǎn)投資( 一+ 二)577.591290.90326.36828.673023.520.00 固定資產(chǎn)投資估算表 單位：萬(wàn)元 序 號(hào) 工 程 或 費(fèi) 用 名 稱(chēng) 估 算 價(jià) 值市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)財(cái)務(wù)效益評(píng)估財(cái)務(wù)效益評(píng)估q財(cái)務(wù)效益評(píng)估中需估

16、財(cái)務(wù)效益評(píng)估中需估 算的若干表及流程圖算的若干表及流程圖投資估算表投資計(jì)劃與資金籌措表總成本費(fèi)用估算表 損 益 表 現(xiàn)金流量表借款償還期計(jì)算表固定資產(chǎn)投資估算表流動(dòng)資金估算表銷(xiāo)售收入預(yù)測(cè)表銷(xiāo)售稅金及附加計(jì)算表市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)財(cái)務(wù)效益評(píng)估財(cái)務(wù)效益評(píng)估q財(cái)務(wù)效益評(píng)估中常用的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)財(cái)務(wù)效益評(píng)估中常用的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)名稱(chēng) 指標(biāo)特點(diǎn)數(shù)據(jù)來(lái)源計(jì)算方法獲利能力獲利能力財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（IRR）動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流量表(CI-CO)t(1+i)-t=0，即i為IRR投資利潤(rùn)率靜態(tài)損益表(凈利潤(rùn)/總投資）100%投資利稅息率靜態(tài)損益表（凈利潤(rùn)所得稅利息）/總投資100%清償能力清償能力投資回收期靜態(tài)或動(dòng)態(tài)

17、現(xiàn)金流量表(CI-CO)t=0，即t為投資回收期貸款償還期靜態(tài)貸款償還期計(jì)算表資產(chǎn)負(fù)債率靜態(tài)資產(chǎn)負(fù)債表（負(fù)債/資產(chǎn)）100%流動(dòng)比率靜態(tài)資產(chǎn)負(fù)債表（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）100%速動(dòng)比率靜態(tài)資產(chǎn)負(fù)債表（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）/流動(dòng)負(fù)債100%抗風(fēng)險(xiǎn)能力抗風(fēng)險(xiǎn)能力生產(chǎn)能力利用率總成本表、銷(xiāo)售表固定總成本/（銷(xiāo)售收入可變總成本稅金）產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)能力利用率價(jià)格盈虧平衡點(diǎn)敏感性分析市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)財(cái)務(wù)效益評(píng)估財(cái)務(wù)效益評(píng)估q傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)權(quán)重過(guò)重的局限性傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)權(quán)重過(guò)重的局限性 實(shí)務(wù)操作中，技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的注重程度在逐漸減弱 獲利能力的討論 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（IRR）：與銷(xiāo)

18、售收入的預(yù)測(cè)和總成本費(fèi)用的測(cè)算有非常大的相關(guān)性；與投資概算亦有非常大的關(guān)系，投資概算偏差10，一般IRR會(huì)偏差0.51左右，投資誤差30時(shí)，IRR可以偏差24。 投資利潤(rùn)率：一般會(huì)參考行業(yè)的平均投資利潤(rùn)率。但從投資方的角度來(lái)開(kāi)，投資者往往注重的是自有投入資金的回報(bào)和現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)。 清償能力的討論 投資回收期：指項(xiàng)目全部?jī)羰找娴謨斎客顿Y所需的時(shí)間。實(shí)務(wù)中，很多投資方注重的是現(xiàn)金概念上的投資回收。 資產(chǎn)負(fù)債類(lèi)比率：資產(chǎn)負(fù)債表的測(cè)算準(zhǔn)確度不可能很高。 抗風(fēng)險(xiǎn)能力的討論 盈虧平衡點(diǎn)。（新項(xiàng)目和改擴(kuò)建項(xiàng)目的討論） 敏感性分析 就風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估來(lái)說(shuō)，實(shí)務(wù)操作中更多地是從行業(yè)、技術(shù)、市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)、政策以

19、及高管人員的角度來(lái)進(jìn)行定性分析并提出防范或規(guī)避措施。市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)財(cái)務(wù)效益評(píng)估的一些新理念的討論財(cái)務(wù)效益評(píng)估的一些新理念的討論q“現(xiàn)金流至上現(xiàn)金流至上” 案例XX：“左口袋”與“右口袋”的區(qū)別q“協(xié)同效益協(xié)同效益” 華僑城：主題景區(qū)、度假區(qū)綜合開(kāi)發(fā)+旅游（主題）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā) 資本市場(chǎng)的利用q 案例討論：案例討論：股本金1.15億總資產(chǎn)固定資產(chǎn)2.9遞延0.25+流動(dòng)資金0總資產(chǎn)3.15億股本金杠桿1:1.7資產(chǎn)負(fù)債率63市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)完整的投資計(jì)劃書(shū)完整的投資計(jì)劃書(shū)q（1）行業(yè)調(diào)研）行業(yè)調(diào)研 行業(yè)特征的描述 國(guó)內(nèi)外行業(yè)的現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì) 國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 產(chǎn)業(yè)內(nèi)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占份額與發(fā)展地位 產(chǎn)

20、業(yè)銷(xiāo)售和利潤(rùn)增長(zhǎng)率 影響產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和贏利能力的外部因素 產(chǎn)業(yè)成功的關(guān)鍵因素 來(lái)自產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng) 產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘和威脅 行業(yè)內(nèi)主要生產(chǎn)廠家的產(chǎn)品種類(lèi)、產(chǎn)能、產(chǎn)銷(xiāo)量、技術(shù)水平、研發(fā)能力、管理水平、財(cái)務(wù)的基本狀況 上游行業(yè)的市場(chǎng)前景、供需狀況 下游行業(yè)的市場(chǎng)前景、供需狀況 上下游產(chǎn)業(yè)與該產(chǎn)業(yè)互相制約關(guān)鍵因素 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或周期性對(duì)該產(chǎn)業(yè)的影響 該行業(yè)現(xiàn)有的主要激勵(lì)機(jī)制 與該行業(yè)有關(guān)的法律法規(guī)概述q（2）公司基本框架）公司基本框架公司注冊(cè)規(guī)模、股本結(jié)構(gòu)、辦公地址公司注冊(cè)地、經(jīng)營(yíng)范圍、公司章程公司組織結(jié)構(gòu)圖公司高級(jí)管理人員及簡(jiǎn)歷公司激勵(lì)機(jī)制q（3）公司管理模式）公司管理模式戰(zhàn)略管理型財(cái)務(wù)管理型對(duì)所確定的管理模式

21、進(jìn)行充分說(shuō)明q（4）公司經(jīng)營(yíng)管理計(jì)劃）公司經(jīng)營(yíng)管理計(jì)劃公司中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)劣勢(shì)產(chǎn)品的市場(chǎng)容量及市場(chǎng)占有率主要產(chǎn)品和利潤(rùn)的主要來(lái)源產(chǎn)品的銷(xiāo)售量與利潤(rùn)比例主要客戶、客戶的分布及關(guān)系主要產(chǎn)品用途及其他產(chǎn)品情況營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及分銷(xiāo)渠道主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況摘自投資部工作流程與制度市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)完整的投資計(jì)劃書(shū)（續(xù)）完整的投資計(jì)劃書(shū)（續(xù)）q（5）公司研究與開(kāi)發(fā)計(jì)劃）公司研究與開(kāi)發(fā)計(jì)劃 研究與開(kāi)發(fā)的主方向 研究設(shè)施與研究人員的比例 研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用支出與銷(xiāo)售收入的比例關(guān)系 新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)頻率 新產(chǎn)品與國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品的技術(shù)差距q（6）項(xiàng)目現(xiàn)有狀況資料）項(xiàng)目現(xiàn)有狀況資料 生產(chǎn)設(shè)施、技術(shù)水平、產(chǎn)能、使用情況 原材料及供應(yīng)，

22、與主要供應(yīng)商關(guān)系 工藝流程/配套設(shè)施q（7）融資可行性分析）融資可行性分析 融資方式 占總投資的比例 融資前后的資本結(jié)構(gòu)及權(quán)益比例q（8）投資的可行性分析）投資的可行性分析 投資及投資收益 新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn) 主要投資風(fēng)險(xiǎn) 投資的可行性分析q（9）總投資預(yù)算及財(cái)務(wù)分析）總投資預(yù)算及財(cái)務(wù)分析 總投資預(yù)算計(jì)劃 未來(lái)3年財(cái)務(wù)報(bào)表模擬 主要產(chǎn)品的單位成本分析及行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)的比較 公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)和管理控制系統(tǒng)流程圖 公司的成本優(yōu)勢(shì) 投資收益的主要來(lái)源 所得稅政策 出口退稅與關(guān)稅影響 其他稅項(xiàng) 匯率波動(dòng)影響摘自投資部工作流程與制度市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)并購(gòu)項(xiàng)目分析并購(gòu)項(xiàng)目分析q并購(gòu)項(xiàng)目分析并購(gòu)項(xiàng)目分析 兼并與收購(gòu)

23、的概念 兼并與收購(gòu)的動(dòng)因及類(lèi)型 并購(gòu)案概述 并購(gòu)流程 并購(gòu)是建立在行業(yè)研究的基礎(chǔ)上 盡職調(diào)查 戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)估 公司價(jià)值評(píng)估的方法 并購(gòu)后整合的流程 整合計(jì)劃的制訂市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)兼并與收購(gòu)的概念兼并與收購(gòu)的概念q兼并與收購(gòu)兼并與收購(gòu)（Merger&Acquisition，M&A） 兼并（Merger） 狹義的兼并相當(dāng)于公司法和會(huì)計(jì)學(xué)中的吸收合并，而廣義的兼并除了包括吸收合并以外，還包括新設(shè)合并與絕對(duì)控股等形式。 收購(gòu)（Acquisition） 是指對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購(gòu)買(mǎi)行為。 涵蓋的內(nèi)容較廣，其結(jié)果可以是擁有目標(biāo)企業(yè)幾乎全部的股份或資產(chǎn)，從而將其吞并，也可以是相對(duì)控股或參股。

24、兼并與收購(gòu)，即并購(gòu)（M&A），是指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)為了獲得其它企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易行為。 實(shí)務(wù)并購(gòu)操作中，涌現(xiàn)出很多變通形式或衍生方式，如合資成立一家新公司，由收購(gòu)方控股，被并購(gòu)方以原有核心資產(chǎn)出資。市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)兼并與收購(gòu)的動(dòng)因及類(lèi)型兼并與收購(gòu)的動(dòng)因及類(lèi)型q兼并與收購(gòu)的動(dòng)因兼并與收購(gòu)的動(dòng)因 協(xié)同作用 降低生產(chǎn)能力并壓縮單位成本 上下游產(chǎn)業(yè)的延伸 管理層利益驅(qū)動(dòng) 提高市場(chǎng)占有率 多元化經(jīng)營(yíng) 避稅 資本運(yùn)營(yíng)的需要 q兼并與收購(gòu)的類(lèi)型兼并與收購(gòu)的類(lèi)型 橫向、縱向、混合 吸收合并與新設(shè)合并 直接資產(chǎn)收購(gòu) MBO（管理層收購(gòu)）與LBO（杠桿收購(gòu)） 市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)并購(gòu)案概述并購(gòu)

25、案概述q并購(gòu)案概述并購(gòu)案概述 80%的并購(gòu)案不能按期實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效益！ 80%的失敗是因?yàn)闆](méi)有詳細(xì)的整合計(jì)劃或沒(méi)有落實(shí)計(jì)劃！ The Boston Consulting Group Acquisition Horizons調(diào)查并購(gòu)失敗的原因： 被收購(gòu)企業(yè)沒(méi)能按照預(yù)期的那樣得到有力的管理 收購(gòu)前調(diào)研不充分或不準(zhǔn)確 目標(biāo)公司的管理系統(tǒng)不如預(yù)想的那樣健全 被收購(gòu)企業(yè)需要一個(gè)新的戰(zhàn)略規(guī)劃 沒(méi)有詳細(xì)的整合計(jì)劃或沒(méi)能執(zhí)行預(yù)期的整合計(jì)劃 一些重要的管理人員離開(kāi)了公司市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)并購(gòu)流程并購(gòu)流程目標(biāo)企業(yè)初步調(diào)研產(chǎn)品、市場(chǎng)、客戶管理團(tuán)隊(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理形成初步調(diào)研報(bào)告制訂并購(gòu)交易策略盡職調(diào)查確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

26、談判交易整 合依據(jù)自身戰(zhàn)略發(fā)展的需要，明確并購(gòu)目的初步確定并購(gòu)形式及并購(gòu)范圍行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況人力資源狀況目標(biāo)企業(yè)其它深度調(diào)研風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估公司戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)估公司業(yè)務(wù)價(jià)值評(píng)估公司財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估并購(gòu)成本評(píng)估形成完整的公司價(jià)值評(píng)估報(bào)告起草/準(zhǔn)備交易條款聘請(qǐng)法律顧問(wèn)準(zhǔn)備合同/協(xié)議書(shū)談判/完成交易整合方案討論實(shí)施細(xì)化整合方案，重點(diǎn)落實(shí)100天整合方案各方充分溝通組織結(jié)構(gòu)/管理層確定法人治理結(jié)構(gòu)一個(gè)成功的并購(gòu)、整合的企業(yè)戰(zhàn)略行動(dòng)必須為股東創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，并以此為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)策劃、執(zhí)行以及評(píng)估整個(gè)并購(gòu)整合計(jì)劃。市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)目標(biāo)企業(yè)的選擇是建立在行業(yè)研究的基礎(chǔ)上目標(biāo)企業(yè)的選擇是建立在行業(yè)研究的基礎(chǔ)

27、上目標(biāo)市場(chǎng)行業(yè)研究確定競(jìng)爭(zhēng)能力建立梯隊(duì)分類(lèi)確定哪里競(jìng)爭(zhēng)？確定目標(biāo)企業(yè)確定戰(zhàn)略平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、壽命周期競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)因素、競(jìng)爭(zhēng)者成功企業(yè)案例分析和誰(shuí)競(jìng)爭(zhēng)？如何競(jìng)爭(zhēng)？競(jìng)爭(zhēng)者：品牌、通路、客戶創(chuàng)新、團(tuán)隊(duì)實(shí)施戰(zhàn)略的共同需求、利益在哪里？如何滿足？按照確定的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，將競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)行梯隊(duì)分類(lèi)事前重規(guī)劃事后重整合溝通競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略溝通需求利益統(tǒng)一需求、利益、戰(zhàn)略目標(biāo)企業(yè)群？競(jìng)爭(zhēng)層次分類(lèi)？市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)行業(yè)研究行業(yè)研究 五種競(jìng)爭(zhēng)力的決定五種競(jìng)爭(zhēng)力的決定q行業(yè)研究五種競(jìng)爭(zhēng)力的決定行業(yè)研究五種競(jìng)爭(zhēng)力的決定新進(jìn)入廠商的威脅現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)水平替代品的威脅供應(yīng)商討價(jià)還價(jià)能力客戶討價(jià)還價(jià)能力進(jìn)入的避壘的水平相對(duì)價(jià)格、轉(zhuǎn)移成本供應(yīng)商的集

28、中度客戶的集中度及其轉(zhuǎn)移成本產(chǎn)品差異化的程度、運(yùn)營(yíng)成本的高低、產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)前景市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)并購(gòu)過(guò)程中的盡職調(diào)查并購(gòu)過(guò)程中的盡職調(diào)查行業(yè)/競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)盡職調(diào)查包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層及退出機(jī)遇的詳盡分析市場(chǎng)規(guī)模行業(yè)增長(zhǎng)價(jià)格/利潤(rùn)趨勢(shì)銷(xiāo)售渠道競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)模式盈利情況主要競(jìng)爭(zhēng)者情況目標(biāo)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)退出機(jī)會(huì)企業(yè)產(chǎn)品線財(cái)務(wù)狀況客戶結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善潛力合同、協(xié)議或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估管理能力管理意愿梯隊(duì)建設(shè)共同需求、利益分析投資回報(bào)退出機(jī)會(huì)尋找退出障礙和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估退出時(shí)間和方式收購(gòu)者正式接管目標(biāo)企業(yè)后，往往發(fā)現(xiàn)該企業(yè)潛在的負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)很多市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值 戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)

29、估戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)估q戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)估戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)估 公司層戰(zhàn)略價(jià)值 多元化戰(zhàn)略業(yè)務(wù)組合 業(yè)務(wù)組合的選擇有利于延伸公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)資源的作用，降低和平衡風(fēng)險(xiǎn)。 業(yè)務(wù)層戰(zhàn)略價(jià)值 價(jià)值取向四種業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的選擇（BCG矩陣） 贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)核心競(jìng)爭(zhēng)力核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？ 潛在價(jià)值的獲得進(jìn)一步并購(gòu)整合的可能性。 操作層戰(zhàn)略價(jià)值 如銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、外部關(guān)系等 SWOT分析舉例 即企業(yè)所面對(duì)的強(qiáng)勢(shì)、弱勢(shì)、機(jī)會(huì)、威脅分析市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng) BCG矩陣，即經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)組合分析圖 The Boston Consulting Group相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)地位（市場(chǎng)占有率）市場(chǎng)增長(zhǎng)率高低高低明星金牛幼童瘦狗？放棄轉(zhuǎn)變清算市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)確定目標(biāo)

30、企業(yè)價(jià)值確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值 公司價(jià)值評(píng)估公司價(jià)值評(píng)估q公司價(jià)值評(píng)估的方法公司價(jià)值評(píng)估的方法 調(diào)整賬面價(jià)值法 股票和債券方法 直接比較法 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）q價(jià)值評(píng)估的基本理念價(jià)值評(píng)估的基本理念 “搏傻”理論：只要存在愿意出更高價(jià)格的“傻子”，價(jià)格就與價(jià)值無(wú)關(guān)。q價(jià)值評(píng)估的正確理念價(jià)值評(píng)估的正確理念 正確的理念：價(jià)格應(yīng)該反映資產(chǎn)預(yù)期在未來(lái)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)公司價(jià)值評(píng)估的方法公司價(jià)值評(píng)估的方法 調(diào)賬法、股票債券法調(diào)賬法、股票債券法q調(diào)整賬面價(jià)值法調(diào)整賬面價(jià)值法 基本原理: 根據(jù)公司資產(chǎn)負(fù)債表估算公司各種要求權(quán)的價(jià)值 計(jì)算方法 投資人要求權(quán)法 資產(chǎn)負(fù)債法 缺點(diǎn)： 反映的只是資產(chǎn)

31、獲得時(shí)的歷史成本 無(wú)法反映通貨膨脹和技術(shù)貶值的影響 無(wú)法體現(xiàn)不同企業(yè)盈利能力和無(wú)形資產(chǎn)的差別 調(diào)整方法 重置成本法 變賣(mài)價(jià)值法q股票和債券方法股票和債券方法 基本原理：公司公開(kāi)上市的證券可以按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算 公司價(jià)值：= 公司債務(wù)價(jià)值+公司股票的價(jià)值市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)公司價(jià)值評(píng)估的方法公司價(jià)值評(píng)估的方法 直接比較法直接比較法q直接比較法直接比較法 基本原理：類(lèi)似的資產(chǎn)應(yīng)該具有相同的價(jià)格 V：公司的價(jià)值 X：用于比較的可觀測(cè)變量（P/E市盈率市盈率、每股收益、銷(xiāo)售收入、凈現(xiàn)金流 ） 討論：P/E（市盈率）市盈率） 適用范圍：能夠找到合適可比的公司，因此公眾（上市）公司較適合 缺點(diǎn)：每股收益受資本支出

32、、資本盈余、匯率波動(dòng)的影響波動(dòng)較大；根據(jù)P/E計(jì)算所得出的實(shí)際上是股東權(quán)益的價(jià)值。可比公司可比公司目標(biāo)目標(biāo)XVXVnndivnkREPEPSPgkDPSPg)g1(/0010市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)公司價(jià)值評(píng)估的方法公司價(jià)值評(píng)估的方法 折現(xiàn)現(xiàn)金流法折現(xiàn)現(xiàn)金流法q折現(xiàn)現(xiàn)金流法（折現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF） 基本原理： 投資者參與公司投資而獲得的利益是由可以分配給投資者的凈現(xiàn)金流量決定的。 基本方法： NCFt: 評(píng)估對(duì)象第t年的凈現(xiàn)金流量 WACC: 評(píng)估對(duì)象的加權(quán)平均資本成本 需要估算的3個(gè)參數(shù)： 評(píng)估對(duì)象未來(lái)的凈現(xiàn)金流量(NCFt )； 評(píng)估對(duì)象未來(lái)的增長(zhǎng)模式： 穩(wěn)定增長(zhǎng)模型 兩階段模型 三階段模型 評(píng)估

33、對(duì)象的加權(quán)平均資本成本(WACC)；ntttWACCNCFV1)1 (市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)公司價(jià)值評(píng)估的方法公司價(jià)值評(píng)估的方法 折現(xiàn)現(xiàn)金流法折現(xiàn)現(xiàn)金流法 自由凈現(xiàn)金流量的概念 NCF= EBIT(1-Te）+折舊-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本增加 穩(wěn)定增長(zhǎng)模型 二階段增長(zhǎng)模型nnnntttWACCgWACCNCFWACCNCFV)1 ()/()1 (11)(1ngWACCNCFVg gn n：公司公司NCFNCFt t的年增長(zhǎng)率的年增長(zhǎng)率gngtgagntg市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)公司價(jià)值評(píng)估的方法公司價(jià)值評(píng)估的方法 折現(xiàn)現(xiàn)金流法折現(xiàn)現(xiàn)金流法 WACC的確定ssppdedwkwkwTkWACC)1 (wd,wp,w

34、s：債務(wù)、優(yōu)先股、股權(quán)資本在總資產(chǎn)中的比例kd,kp,ks：債務(wù)、優(yōu)先股、普通股權(quán)資本的成本Te：公司所得稅率 債務(wù)成本的計(jì)算 優(yōu)先股資本的成本計(jì)算 普通股股權(quán)的資本成本計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益模型 CAPM，即資本資產(chǎn)定價(jià)模型：E(R) =Rf+ E(Rm)-RfE(R) ：某一股票的期望收益率Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，通常選用相同期限的國(guó)債利率 ：某一股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)某一股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) E(Rm)：市場(chǎng)總體的期望收益率，通常用股票指數(shù)，如上證綜指市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)公司價(jià)值評(píng)估的方法公司價(jià)值評(píng)估的方法市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算舉例計(jì)算舉例的估計(jì)： 實(shí)際上是一個(gè) 線性相關(guān)系數(shù) 原理: Rj =Rf+(Rm-

35、Rf) =Rf(1-)+ *Rm = a+b*Rm東大阿爾派（東大阿爾派（600718600718）的計(jì)算：的計(jì)算：X Variable 1 Line Fit Plot-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%X Variable 1YYPredicted Y 共52周收盤(pán)數(shù)市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)公司價(jià)值評(píng)估案例公司價(jià)值評(píng)估案例 用友軟件首次發(fā)行股票用友軟件首次發(fā)行股票q用友軟件（用友軟件（600588）首次上市發(fā)行股票（）首次上市發(fā)行股票（IPO）： 的

36、計(jì)算：Ki=KRF+(KM-KRF)*bi科利華(600799) =0.89 東大阿爾派(600718) =2.02天大天財(cái)(0836) =1.06 托普軟件(0583) =0.92用友軟件：= 0.89*0.15+2.02*0.4+1.06*0.15+0.92*0.3=1.38 WACC（加權(quán)平均資本成本）的計(jì)算KS=KRF+(KM-KRF)* =22.4%債權(quán) 15.0 WD = 0.0923 KD =5.85%普通股 75.0 WCE = 0.4615 KE =22.4%優(yōu)先股 0 0其它債權(quán)或權(quán)益 72.5 0.4462債權(quán)權(quán)益 162.50 1則：WACC=WDKD(1-T)+WPS

37、KPS+WCEKE=10.8%市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)公司價(jià)值評(píng)估案例公司價(jià)值評(píng)估案例 用友軟件首次發(fā)行股票用友軟件首次發(fā)行股票q采用采用DCF理論的兩階段模型估算理論的兩階段模型估算nnnntttWACCgWACCNCFWACCNCFV)1 ()/()1 (11q每股價(jià)值每股價(jià)值 = 2663.01百萬(wàn)元百萬(wàn)元/100百萬(wàn)股百萬(wàn)股 = 26.63元元q討論：討論： 價(jià)值 VS 價(jià)格；用友發(fā)行市盈率64倍，金蝶軟件香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)行PE為15倍 用友軟件IPO的發(fā)行價(jià)格、首日上市交易價(jià)格;金蝶軟件的香港創(chuàng)業(yè)板上市 DCF方法應(yīng)用范圍；國(guó)內(nèi)應(yīng)用的局限性。20002001F2002F2003F2004F200

38、5F2006F自由現(xiàn)金流量（FCF）49.0372.0093.60119.81149.76176.72197.92FCF 增長(zhǎng)率(%)30%28%25%18%12%常態(tài)持續(xù)增長(zhǎng)率6%持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值（終值）4,123.39折現(xiàn)率(%)10.8%10.8%10.8%10.8%10.8%10.8%折現(xiàn)現(xiàn)金流量（DCF）64.9876.2488.0899.37105.822,228.52DCF 合合 計(jì)計(jì)招股說(shuō)明書(shū)的預(yù)測(cè)47%￥2 ,663.01￥2 ,663.01單位：百萬(wàn)市場(chǎng)部網(wǎng)市場(chǎng)部網(wǎng)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)成本評(píng)估幾種方法比較目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)成本評(píng)估幾種方法比較方 法主 要 考 慮 因 素利 弊使 用 情 況折現(xiàn)現(xiàn)金流法預(yù)期的收購(gòu)對(duì)象企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流現(xiàn)金流貼現(xiàn)率：要求的投資回報(bào)率或收購(gòu)后的該企業(yè)加權(quán)平均資本成本收購(gòu)對(duì)象企業(yè)的債務(wù)狀況便于