2008年金融危機(jī)爆發(fā)原因和影響

1、2021/8/61引發(fā)引發(fā)2008年金融危機(jī)的因素年金融危機(jī)的因素 2021/8/62 利率的提高利率的提高引起逆向選擇引起逆向選擇銀行提高貸款利率 申請(qǐng)銀行貸款的企業(yè)可能本來就不打算償還貸款 已經(jīng)借款的企業(yè)發(fā)現(xiàn)還不起錢，就開始冒險(xiǎn) 信貸配給的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) 銀行提高貸款利率 申請(qǐng)銀行貸款的企業(yè)可能本來就不打算償還貸款 已經(jīng)借款的企業(yè)發(fā)現(xiàn)還不起錢，就開始冒險(xiǎn) 銀行提高貸款利率 申請(qǐng)銀行貸款的企業(yè)可能本來就不打算償還貸款 信貸配給的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) 已經(jīng)借款的企業(yè)發(fā)現(xiàn)還不起錢，就開始冒險(xiǎn) 銀行提高貸款利率 申請(qǐng)銀行貸款的企業(yè)可能本來就不打算償還貸款 信貸配給的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) 已經(jīng)借款的

2、企業(yè)發(fā)現(xiàn)還不起錢，就開始冒險(xiǎn) 銀行提高貸款利率 申請(qǐng)銀行貸款的企業(yè)可能本來就不打算償還貸款 信貸配給的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) 已經(jīng)借款的企業(yè)發(fā)現(xiàn)還不起錢，就開始冒險(xiǎn) 銀行提高貸款利率 申請(qǐng)銀行貸款的企業(yè)可能本來就不打算償還貸款 信貸配給的逆向信貸配給的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)選擇和道德風(fēng)險(xiǎn) 已經(jīng)借款的企業(yè)發(fā)現(xiàn)還已經(jīng)借款的企業(yè)發(fā)現(xiàn)還不起錢，就開始冒險(xiǎn)不起錢，就開始冒險(xiǎn) 銀行提高貸款利率銀行提高貸款利率 申請(qǐng)銀行貸款的企業(yè)可能申請(qǐng)銀行貸款的企業(yè)可能本來就不打算償還貸款本來就不打算償還貸款 導(dǎo)導(dǎo)致致引引起起2021/8/63逆向選擇問題加劇逆向選擇問題加劇 次級(jí)債操作流程中使用的投資組合理論，在遭次級(jí)債操作流

3、程中使用的投資組合理論，在遭遇逆向選擇問題上所表現(xiàn)出來的尷尬：原本是為了遇逆向選擇問題上所表現(xiàn)出來的尷尬：原本是為了分散風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn) 的金融創(chuàng)新，卻在危機(jī)中表現(xiàn)了的金融創(chuàng)新，卻在危機(jī)中表現(xiàn)了擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn) 的一面。的一面。2021/8/64 不確定性的提高不確定性的提高真實(shí)質(zhì)量達(dá)不到真實(shí)質(zhì)量達(dá)不到買方的預(yù)期水平買方的預(yù)期水平 交易率下降交易率下降較好賣方較好賣方退出市場(chǎng)退出市場(chǎng)不確定性提高不確定性提高較差的較差的賣方進(jìn)賣方進(jìn)入市場(chǎng)入市場(chǎng)在討論金融危機(jī)時(shí)指還款的不確定性提高在討論金融危機(jī)時(shí)指還款的不確定性提高2021/8/65更難分辨信用風(fēng)險(xiǎn)，無力解決逆向選擇更難分辨信用風(fēng)險(xiǎn)，無力解決逆向選擇

4、w美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)之前美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)之前,美國(guó)表面上一片歌舞升平的繁榮景美國(guó)表面上一片歌舞升平的繁榮景象象.其實(shí)主要是由房地產(chǎn)市場(chǎng)虛假繁榮帶動(dòng)的其實(shí)主要是由房地產(chǎn)市場(chǎng)虛假繁榮帶動(dòng)的 。2021/8/66 資產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表影響資產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表影響w次貸危機(jī)愈演愈烈次貸危機(jī)愈演愈烈 ,美美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)采聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)采取了大量拯救措施，為取了大量拯救措施，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，恢復(fù)市場(chǎng)提供流動(dòng)性，恢復(fù)市場(chǎng)信心。這導(dǎo)致美聯(lián)市場(chǎng)信心。這導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模與儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模與結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化 。2007年6月 2009年4月 資產(chǎn)方 87.9% 37.6% 負(fù)債

5、方 90% 57.6%聯(lián)儲(chǔ)持有的美國(guó)財(cái)政部證券占據(jù)大頭 資產(chǎn)方流通中的貨幣占據(jù)大頭 負(fù)債方危機(jī)發(fā)生前2021/8/67股市等下跌股市等下跌公司凈值下降公司凈值下降逆向選擇和道德逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)惡化風(fēng)險(xiǎn)惡化w次貸危機(jī)對(duì)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和家庭等的資產(chǎn)次貸危機(jī)對(duì)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和家庭等的資產(chǎn)負(fù)債表惡化負(fù)債表惡化 。w次貸危機(jī)影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表主要是通過公次貸危機(jī)影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表主要是通過公司的凈價(jià)值的變動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的。司的凈價(jià)值的變動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的。 w次貸危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)的凈價(jià)值下降，企業(yè)的資次貸危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)的凈價(jià)值下降，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化產(chǎn)負(fù)債表惡化 w公司的凈值下降，公司的逆向選擇和道德風(fēng)公司的凈值下降，

6、公司的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題就會(huì)增加。險(xiǎn)問題就會(huì)增加。2021/8/68銀行部門的問題銀行部門的問題銀行危機(jī)銀行危機(jī) 如果銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化，資產(chǎn)縮水，可貸資金就會(huì)減少，放貸下降會(huì)如果銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化，資產(chǎn)縮水，可貸資金就會(huì)減少，放貸下降會(huì) 導(dǎo)致利率升高。導(dǎo)致利率升高。 導(dǎo)致公司現(xiàn)金流減少，增加了公司的道德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流減少，增加了公司的道德風(fēng)險(xiǎn) 工商企業(yè)的狀況惡化、銀行財(cái)務(wù)狀況的不確定（銀行可能會(huì)破產(chǎn)）工商企業(yè)的狀況惡化、銀行財(cái)務(wù)狀況的不確定（銀行可能會(huì)破產(chǎn)） 銀行發(fā)生擠兌，銀行破產(chǎn)銀行發(fā)生擠兌，銀行破產(chǎn) 銀行數(shù)目的下降近一步提高了利率，減少了銀行的金融中介活動(dòng)，近一步導(dǎo)致了銀行數(shù)目的

7、下降近一步提高了利率，減少了銀行的金融中介活動(dòng)，近一步導(dǎo)致了 逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題的惡化逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題的惡化 （陷入惡性循環(huán)）（陷入惡性循環(huán)）2021/8/69灰色箭頭表示包含債務(wù)緊縮的金融危機(jī)的情形灰色箭頭表示包含債務(wù)緊縮的金融危機(jī)的情形 黑色箭頭表示傳統(tǒng)金融危機(jī)的發(fā)展程序，黑色箭頭表示傳統(tǒng)金融危機(jī)的發(fā)展程序，2021/8/610還款的不確定性的增加還款的不確定性的增加股市急劇下跌未預(yù)料到的通貨緊縮未預(yù)料到的本幣貶值由于股價(jià)衡量的是公司的凈值由于股價(jià)衡量的是公司的凈值（其實(shí)也只是賬面價(jià)值）（其實(shí)也只是賬面價(jià)值），股價(jià)下跌就意味著公司股價(jià)下跌就意味著公司凈值下降凈值下降，使放貸者不愿

8、意放貸給它們（投資者不買它們的股票）。公司凈值下降，就更會(huì)刺激借款公司從事風(fēng)險(xiǎn)性投資（去冒險(xiǎn)），這又加大了道德風(fēng)險(xiǎn)。同樣使人們不愿放貸。在通脹比較緩和的經(jīng)濟(jì)中，許多典型的債務(wù)合約是具有固定利率的長(zhǎng)期票據(jù)。在這種環(huán)境中，未預(yù)料到的未預(yù)料到的通貨緊縮會(huì)通貨緊縮會(huì)增加公司的（增加公司的（內(nèi)債）債務(wù)負(fù)擔(dān)內(nèi)債）債務(wù)負(fù)擔(dān)，使公司使公司的凈值下降，的凈值下降，公司的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題就會(huì)增加。由于發(fā)展中國(guó)家本幣未來價(jià)值的不確定性，許多非金融公司、銀行和這些國(guó)家的政府，發(fā)現(xiàn)以外幣發(fā)行債券比較容易，也就是借外債。這樣，當(dāng)本幣發(fā)生未預(yù)見性的貶值（即外幣當(dāng)本幣發(fā)生未預(yù)見性的貶值（即外幣升值）時(shí)，升值）時(shí)，本國(guó)公

9、司的外債負(fù)擔(dān)就會(huì)加重本國(guó)公司的外債負(fù)擔(dān)就會(huì)加重。結(jié)果是本國(guó)公司的資產(chǎn)負(fù)債表狀況惡化、公司凈值下降（這就是亞洲金融危機(jī)時(shí)東南亞國(guó)家的情況，公司借外債太多，結(jié)果本幣貶值后，公司還款負(fù)擔(dān)大增，還不起款的就破產(chǎn)，股價(jià)暴跌，被外國(guó)公司低價(jià)收購(gòu)）。通貨緊縮，使公司內(nèi)債負(fù)擔(dān)加重。本幣貶值，使公司外債負(fù)擔(dān)加重。通貨緊縮，使公司內(nèi)債負(fù)擔(dān)加重。本幣貶值，使公司外債負(fù)擔(dān)加重。銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化如果銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化，資產(chǎn)縮水，可貸資金就會(huì)減少可貸資金就會(huì)減少，放貸下降會(huì)導(dǎo)致利率升高導(dǎo)致利率升高。當(dāng)銀行資產(chǎn)負(fù)債表狀況惡化到一定程度，銀行就會(huì)倒閉，恐慌會(huì)在銀行間蔓延，連累到好的銀行，造成銀行擠兌。蔓延的根源就是信息不對(duì)稱。短期內(nèi)短期內(nèi)大量銀行的大量銀行的倒閉，倒閉，會(huì)使金融市場(chǎng)上信息的生產(chǎn)減少（對(duì)會(huì)使金融市場(chǎng)上信息的生產(chǎn)減少（對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等等這些研究報(bào)告減少），銀企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等等這些研究報(bào)告減少），銀行的行的金融中介作用消失。金融中介作用消失。這使得放貸者更難分辨市場(chǎng)中企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的高低。那些從事最大風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)項(xiàng)目的人，正是那些愿意支付最高利率的人（比如垃圾證券發(fā)行者）。利率上升，導(dǎo)致信用借款人利率上升，導(dǎo)致信用借款人“逆向淘汰逆向淘汰”。違約風(fēng)險(xiǎn)低的借款者。違約風(fēng)險(xiǎn)低的借款者就不大