新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈之電解液篇

1、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈之電解液篇                                    國內(nèi)新能源汽車市場出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2015年，我國新能源汽車生產(chǎn)340,471輛，銷售331,092輛，同比分別增

2、長3.3倍和3.4倍。預計到2020年，國內(nèi)新能源汽車保有量有望達到500萬輛的目標。產(chǎn)量約140萬。日本B3信息咨詢公司2015年發(fā)布的鋰電市場分析報告顯示，以鋰電池電芯數(shù)量出貨量計算，2015年全球鋰電同比增長約11.02%?？紤]到單顆電芯的容量穩(wěn)定上升及動力鋰電的迅速發(fā)展，過去十年，鋰電正極材料行業(yè)保持了24%的復合增長率，2015年鋰電正極材料出貨量達到15.4萬噸。國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，造就了鋰電池巨大的市場需求。按照 1Kwh 鋰電池需要 2.2Kg 正極材料、1.2Kg 負極材料、1.3Kg 電解液，2016年到2020年材料總需求量可達 175 萬噸。2016至2020

3、年增量市場價值可達 1500 億，平均每年 300 億。電解液（占鋰電池成本15%）電解液是電池正負極之間起傳導作用的離子導體，對電池的充放電性能（倍率高低溫）、壽命（循環(huán)儲存）、溫度適用范圍都有著比較大的影響。電解液由電解質鋰鹽、高純度的有機溶劑和必要的添加劑等原料以一定的比例配成。溶劑（占電解液成本30%）：EC+DEC/DMC/EMC溶質(鋰鹽，占電解液成本60%)：LiPF6(主)，新型鋰鹽(輔)添加劑（占電解液成本10%）：以添加劑為核心的研發(fā)能力是電解液企業(yè)核心競爭力的體現(xiàn)。根據(jù)預測，2015 年需求10.05 萬噸，2020 年是2015 年的2.9 倍，復合年均增長率達到23%

4、 ；根據(jù)統(tǒng)計，2015 年總產(chǎn)能11.6 萬噸，未來兩年擴產(chǎn)后預計總產(chǎn)能為14.6萬噸。市場容量：按電解液溶質與溶劑大約1:7 的比例簡單測算，2015 年電解液溶劑需求在10 萬噸左右，未來隨著鋰鹽的擴產(chǎn)，溶劑的需求也將大幅增長。電解液產(chǎn)能充足，新增產(chǎn)能釋放后供求格局較穩(wěn)定, 產(chǎn)品價格波動主要取決于成本端六氟磷酸鋰的價格走勢。根據(jù)預測，大致到2017年六氟磷酸鋰產(chǎn)能會到達飽和。 2011 年之前，日本的瑞星化工、森田化學和關東電化幾乎壟斷了六氟磷酸鋰行業(yè)，當時六氟磷酸鋰的毛利率高達80%。2011 年開始，以多氟多為首的國內(nèi)廠商成功突破了六氟磷酸鋰的生產(chǎn)工藝，并以價格優(yōu)勢進入國內(nèi)電

5、解液企業(yè)的供應鏈，隨后日本企業(yè)為奪回市場份額跟隨降價，導致六氟磷酸鋰價格由最初的34萬元每噸下降至2015年第二季度的最低點8.4萬元每噸，電解液價格也隨之從2011 年時的8.5 萬元每噸快速下跌到4.5 萬元每噸。由于很多公司涉及很多環(huán)節(jié)，本文內(nèi)容中只闡述電解液產(chǎn)能的相關內(nèi)容。國內(nèi)主要六氟磷酸鋰的生產(chǎn)商對比六氟磷酸鋰生產(chǎn)商對比：1.多氟多:我國首家自主研發(fā)六氟磷酸鋰的上市公司, 為比亞迪、杉杉股份、新宙邦等主流電解液生產(chǎn)廠商廣泛使用，但是主營業(yè)務氟化鹽,冰晶石虧損導致公司總利潤遠遠小于另外兩家同行業(yè)公司。另外公司在整車方面投入過大,產(chǎn)出和收益都是個未知數(shù),這將多氟多處于一個很被動的局面。雖

6、然多氟多是六氟磷酸鋰國內(nèi)最早生產(chǎn)商，但公司沒有抓住機遇成為龍頭，導致很多公司后來居上，毛利率從2012年的65.8%下落至現(xiàn)在18%左右。2.必康股份:公司15年中報披露:六氟磷酸鋰占收入5.17%,毛利率為3.92%,這么低的毛利率原因是公司主營業(yè)務是生產(chǎn)醫(yī)藥和農(nóng)藥中間體的。并且公司沒有生產(chǎn)鋰電池相關產(chǎn)品,同行競爭力相對薄弱。3天賜材料：公司所產(chǎn)的六氟磷酸鋰全部用于公司電解液生產(chǎn)，不對外銷售。國內(nèi)主要做溶劑的公司：石大勝華（603026）石大勝華現(xiàn)有碳酸二甲酯系列產(chǎn)品產(chǎn)能10萬噸/年，募投項目5萬噸/年產(chǎn)能在建，并擬租賃經(jīng)營兗礦國宏5萬噸/年產(chǎn)能，是國內(nèi)少有的能夠同時具備碳酸二甲酯、乙烯酯、

7、丙烯酯、甲乙酯、二乙酯五種電解液溶劑的廠商。公司2014年碳酸酯溶劑市場占有率約30%，電解液溶劑全球市場占有率為40%.直接或間接地為三星、LG、三菱化學、比亞迪、特斯拉等國內(nèi)外知名廠家提供高品質溶劑原料。公司12月6日晚公告，擬設立石大勝華新能源（公司占比51%）建設運營5000噸/年六氟磷酸鋰項目，2016年建設1000噸/年，2017年擇機建設4000噸/年，同時擇機建設投產(chǎn)新型鋰鹽雙氟磺酰亞胺鋰以及電解液添加劑等產(chǎn)品。結合電解液溶劑龍頭的基礎，公司已形成“電解液溶劑+電解質+添加劑”的布局，具備了完整的電解液生產(chǎn)能力。下兩圖是碳酸二甲酯、乙烯酯、丙烯酯、甲乙酯、二乙酯五種電解液溶劑總

8、和毛利潤和毛利率:2015年營收減少是由于兩個原因:一是上半年部分生產(chǎn)裝置停工，產(chǎn)量下降明顯，導致銷售數(shù)量較上年同期下降。二是原油價格持續(xù)下跌, 原材料單價和產(chǎn)品銷售單價大幅下降.但受到新能源車產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的增長,溶劑毛利率還是增長.如果六氟磷酸鋰項目能夠建成,以后必定也是一個龍頭.國內(nèi)主要電解液廠商及客戶情況（產(chǎn)能數(shù)據(jù)來源于海通證券）：上面來看：電解液作為新宙邦和天賜材料的支柱產(chǎn)業(yè)，另外兩家則占比少。公司簡介：1.國泰華榮（江蘇國泰）：公司目前已形成外貿(mào)和化工新材料兩大主業(yè)。母公司外貿(mào)業(yè)務主要從事紡織、服裝、機電、輕工、化工等商品的進出口貿(mào)易。控股子公司華榮化工主要從事鋰離子電池電解液和硅烷偶聯(lián)

9、劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。報告期內(nèi)華榮化工實現(xiàn)營業(yè)收入為50,968.50萬元，同比增長4.38%，凈利潤為9,518.22萬元，同比下降9.03%，毛利率34.03%。鋰離子電池電解液銷售量同比增長25%以上。評：主營貿(mào)易，電解液產(chǎn)業(yè)鏈單一導致產(chǎn)能小于同行，難以增加毛利率。2.新宙邦：公司主營業(yè)務是精細化學材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務，主要產(chǎn)品包括電容器化學品和鋰電池化學品、有機氟化學品三大系列。鋰電池化學品主要包括鋰離子電池電解液和鋰離子電池電解液添加劑。評：新宙邦就產(chǎn)能方面和電解液增速方面來看還不錯，但公司無法自主生產(chǎn)，使得公司現(xiàn)在31.54%的毛利率會下走，還是那句話，公司再好無核心材料終

10、究難成龍頭。3.杉杉股份：這個公司可以說手也很長，中游到下游都有布局，但沒有一樣是做的精.評：什么都想做，什么都做不精,杉杉股份電解液業(yè)務是虧錢的只能通過二級市場炒作跟著龍頭后面喝喝湯。4.天賜材料: 公司2015 年12 月公告以自有資金人民幣6000 萬元認購江蘇容匯通用鋰業(yè)股份，縱向切入上游產(chǎn)業(yè)鏈。2016 年1 月，增資江西艾德，切入鋰電池正極材料領域，實現(xiàn)鋰電材料橫向拓展。鋰電池材料根據(jù)中報顯示毛利率為29.8%，預計年報會更高。容匯通用鋰業(yè)產(chǎn)能：評:在此之后，天賜材料是國內(nèi)少數(shù)同時生產(chǎn)電解液和六氟磷酸鋰的廠商，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯，維持較高毛利率水平，使得盈利水平超出預期?？偨Y：電解液毛利率高主要看公司是否自己生產(chǎn)六氟磷酸鋰,生產(chǎn)的企業(yè)中是否打通上下游產(chǎn)業(yè),電解液銷量決定市場份額,從以上數(shù)據(jù)看出,天