第六章_長期股權(quán)評估

1、長期投資評估第 六 章 第一節(jié)第一節(jié) 長期投資評估的特點(diǎn)與程序長期投資評估的特點(diǎn)與程序 1第二節(jié)第二節(jié) 長期債權(quán)投資的評估長期債權(quán)投資的評估 2第三節(jié)第三節(jié) 長期股權(quán)投資的評估長期股權(quán)投資的評估 3第四節(jié)第四節(jié) 其他長期性資產(chǎn)的評估其他長期性資產(chǎn)的評估 4長期投資長期投資的概念及的概念及類別類別長期投資評長期投資評估的特點(diǎn)估的特點(diǎn)長期投資長期投資評估的基評估的基本程序本程序n投資？投資？n投資（投資（investment）指投資者當(dāng)期投入一定數(shù)額的資金而期望）指投資者當(dāng)期投入一定數(shù)額的資金而期望在未來獲得回報(bào)，所得回報(bào)應(yīng)該能補(bǔ)償：（在未來獲得回報(bào)，所得回報(bào)應(yīng)該能補(bǔ)償：（1）投資資金被占用）投資

2、資金被占用的時(shí)間；（的時(shí)間；（2）預(yù)期的通貨膨脹率；（）預(yù)期的通貨膨脹率；（3）未來收益的不確定性）未來收益的不確定性。（。（CFA特許金融分析師定義）特許金融分析師定義） n長期投資是企業(yè)短期投資以外的投資，通長期投資是企業(yè)短期投資以外的投資，通常指不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)，持有時(shí)間超過一年的常指不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)，持有時(shí)間超過一年的投資類型。投資類型。 n資產(chǎn)評估中的長期投資，按其投資性質(zhì)，資產(chǎn)評估中的長期投資，按其投資性質(zhì)，可分為長期股權(quán)投資、長期債權(quán)投資和混合可分為長期股權(quán)投資、長期債權(quán)投資和混合性投資。性投資。 o長期投資性資產(chǎn)評估主要是對長期投資性資產(chǎn)代表的權(quán)益進(jìn)行評估。 三、長期投資評估的基本

3、程序三、長期投資評估的基本程序 在進(jìn)行長期投資的評估時(shí)，應(yīng)明確長期投資的種在進(jìn)行長期投資的評估時(shí)，應(yīng)明確長期投資的種類、原始投資額、評估基準(zhǔn)日余額、投資收益計(jì)算方類、原始投資額、評估基準(zhǔn)日余額、投資收益計(jì)算方法、歷史收益額、長期股權(quán)投資占被投資企業(yè)實(shí)收資法、歷史收益額、長期股權(quán)投資占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例以及相關(guān)會(huì)計(jì)核算方法等。本的比例以及相關(guān)會(huì)計(jì)核算方法等。 在進(jìn)行長期投資評估時(shí)，應(yīng)審核鑒定長期投資的在進(jìn)行長期投資評估時(shí)，應(yīng)審核鑒定長期投資的合法性和合規(guī)性合法性和合規(guī)性，以及長期投資賬面金額、各期投資，以及長期投資賬面金額、各期投資收益計(jì)算的收益計(jì)算的正確性和合理性正確性和合理性，判斷被評

4、估的長期投資，判斷被評估的長期投資余額、投資收益率等余額、投資收益率等參數(shù)的準(zhǔn)確性參數(shù)的準(zhǔn)確性。而這些參數(shù)的合。而這些參數(shù)的合理性是長期投資評估的基礎(chǔ)和基本依據(jù)。理性是長期投資評估的基礎(chǔ)和基本依據(jù)。 將長期投資分為將長期投資分為可流通交易可流通交易和和不可流通交易不可流通交易兩類，兩類，對于可以在證券市場上市交易的股票和債券一般應(yīng)采對于可以在證券市場上市交易的股票和債券一般應(yīng)采用市場途徑以及市場法進(jìn)行評估，按評估基準(zhǔn)日的收用市場途徑以及市場法進(jìn)行評估，按評估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定評估值；對于不可以上市交易的股票和債券盤價(jià)確定評估值；對于不可以上市交易的股票和債券一般應(yīng)先考慮采用收益途徑及其相應(yīng)的方

5、法進(jìn)行評估，一般應(yīng)先考慮采用收益途徑及其相應(yīng)的方法進(jìn)行評估，當(dāng)然也可采用評估人員認(rèn)為其他可行的評估途徑及其當(dāng)然也可采用評估人員認(rèn)為其他可行的評估途徑及其方法進(jìn)行評估。方法進(jìn)行評估。根據(jù)影響長期投資價(jià)值的各種因素，選擇相應(yīng)的評估根據(jù)影響長期投資價(jià)值的各種因素，選擇相應(yīng)的評估方法，通過分析判斷得出評估結(jié)論。方法，通過分析判斷得出評估結(jié)論。長期債權(quán)長期債權(quán)投資及其投資及其特點(diǎn)特點(diǎn)債券評估債券評估一、長期債權(quán)投資及其特點(diǎn)一、長期債權(quán)投資及其特點(diǎn) 長期債權(quán)投資主要是指債券投資。長期債權(quán)投資主要是指債券投資。 1、債券是政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為了籌集資金，按、債券是政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為了籌集資金，

6、按照法定程序發(fā)行、并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息照法定程序發(fā)行、并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。的有價(jià)證券。2、債券面值是指設(shè)定的票面金額。、債券面值是指設(shè)定的票面金額。3、債券票面利率指票面金額一年的利息率。、債券票面利率指票面金額一年的利息率。4、債券的到期日：指償還本金的日期。、債券的到期日：指償還本金的日期。5、債券的分類：按發(fā)行主體不同，分為政府、債券的分類：按發(fā)行主體不同，分為政府債券、金融債券和公司債券；按期限長短分債券、金融債券和公司債券；按期限長短分類，分為短期債券、中期債券和長期債券；類，分為短期債券、中期債券和長期債券；按利率是否固定可分為固定利率債券和浮動(dòng)

7、按利率是否固定可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券等。利率債券等。 債券投資與股權(quán)投資相比較，具有如下特點(diǎn)：債券投資與股權(quán)投資相比較，具有如下特點(diǎn)：1、投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較高、投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較高在正常情況下，不論是政府、企業(yè)還是銀行發(fā)行債券都在正常情況下，不論是政府、企業(yè)還是銀行發(fā)行債券都須按國家有關(guān)債券發(fā)行的規(guī)定嚴(yán)格執(zhí)行。須按國家有關(guān)債券發(fā)行的規(guī)定嚴(yán)格執(zhí)行。2、到期還本付息，收益相對穩(wěn)定、到期還本付息，收益相對穩(wěn)定債券收益主要受兩大因素制約：債券面值和債券票面利債券收益主要受兩大因素制約：債券面值和債券票面利率。這兩大因素通常都是事先規(guī)定好的。率。這兩大因素通常都是事先規(guī)定好的。3、如果

8、購買的債券是可以上市交易的，其變現(xiàn)能力較強(qiáng)，如果購買的債券是可以上市交易的，其變現(xiàn)能力較強(qiáng)，投資企業(yè)可以隨時(shí)在證券市場上變現(xiàn)。投資企業(yè)可以隨時(shí)在證券市場上變現(xiàn)。 上市交易的債券是指可以在證券市場上交易、自上市交易的債券是指可以在證券市場上交易、自由買賣的債券，對此類債券一般采用市場法（現(xiàn)由買賣的債券，對此類債券一般采用市場法（現(xiàn)行市價(jià)）進(jìn)行評估，按照評估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確行市價(jià)）進(jìn)行評估，按照評估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定評估值。定評估值。在市場法下，上市交易債券價(jià)值的計(jì)算公式為：在市場法下，上市交易債券價(jià)值的計(jì)算公式為：債券的評估值債券的評估值 = 債券數(shù)量債券數(shù)量 評估基準(zhǔn)日該債券收盤價(jià)評估基準(zhǔn)日該

9、債券收盤價(jià)被評估企業(yè)持有被評估企業(yè)持有2007年發(fā)行的三年期國庫券年發(fā)行的三年期國庫券3000張，每張面值張，每張面值100元，年利率元，年利率9.5，評估時(shí)，評估時(shí)，2007年發(fā)行的國庫券的市場交易價(jià)，面值年發(fā)行的國庫券的市場交易價(jià)，面值100元元的，市場交易價(jià)為的，市場交易價(jià)為110元。元。評估人員認(rèn)定在評估基準(zhǔn)日該企業(yè)持有的評估人員認(rèn)定在評估基準(zhǔn)日該企業(yè)持有的2007年年發(fā)行的國庫券的評估值為：發(fā)行的國庫券的評估值為： 3000110=330000(元元)對于非上市交易債券不能直接采用市價(jià)進(jìn)行評估，應(yīng)該采對于非上市交易債券不能直接采用市價(jià)進(jìn)行評估，應(yīng)該采取相應(yīng)的評估方法進(jìn)行價(jià)值評估。通常

10、是收益法，即通過取相應(yīng)的評估方法進(jìn)行價(jià)值評估。通常是收益法，即通過債券本利和的現(xiàn)值確定評估值。債券本利和的現(xiàn)值確定評估值。非上市債券可分為到期一次性還本付息債券和分期付息、非上市債券可分為到期一次性還本付息債券和分期付息、到期還本債券兩大類。對每一類債券采取不同的具體評估到期還本債券兩大類。對每一類債券采取不同的具體評估方法。方法。 (1)到期一次性還本付息債券的評估。到期一次性還本到期一次性還本付息債券的評估。到期一次性還本付息債券，是指平時(shí)不支付利息，到期后連本帶利一付息債券，是指平時(shí)不支付利息，到期后連本帶利一次性返還的債券。此類債券的評估可按下列公式計(jì)算：次性返還的債券。此類債券的評估

11、可按下列公式計(jì)算： P=F(1+r)-n式中：式中：P為債券的評估值；為債券的評估值；F為債券到期時(shí)本利和；為債券到期時(shí)本利和；n為從評估基準(zhǔn)日到債券到期日的間隔為從評估基準(zhǔn)日到債券到期日的間隔(以年或月為單以年或月為單位位)；r為折現(xiàn)率。為折現(xiàn)率。被評估企業(yè)擁有紅星機(jī)械廠發(fā)行的被評估企業(yè)擁有紅星機(jī)械廠發(fā)行的4年期一次性還本付年期一次性還本付息債券息債券10000元，年利率元，年利率18，不計(jì)復(fù)利，評估時(shí)債券，不計(jì)復(fù)利，評估時(shí)債券的購入時(shí)間已滿的購入時(shí)間已滿3年，當(dāng)時(shí)的國庫券利率為年，當(dāng)時(shí)的國庫券利率為10。評估。評估人員通過對紅星機(jī)械廠的了解，認(rèn)為該債券風(fēng)險(xiǎn)不大，人員通過對紅星機(jī)械廠的了解，

12、認(rèn)為該債券風(fēng)險(xiǎn)不大，按按2的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以國庫券利率為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以國庫券利率為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，折現(xiàn)率定為折現(xiàn)率定為12。紅星機(jī)械廠債券評估過程如下：。紅星機(jī)械廠債券評估過程如下：P=F(1+r)-nF=10000(1+184)=17200(元元)P=17200(1十十12)-1=172000.8929=15358(元元)o某評估公司受托對某評估公司受托對B企業(yè)的長期債權(quán)投資進(jìn)行企業(yè)的長期債權(quán)投資進(jìn)行評估，被評估企業(yè)債券面值為評估，被評估企業(yè)債券面值為50 000元，系元，系A(chǔ)企業(yè)發(fā)行的企業(yè)發(fā)行的3年期一次還本付息債券，年利率年期一次還本付息債券，年利率5%，單利計(jì)息，評估時(shí)點(diǎn)距

13、離到期日為兩年，單利計(jì)息，評估時(shí)點(diǎn)距離到期日為兩年，當(dāng)時(shí)國庫券利率為當(dāng)時(shí)國庫券利率為4%。經(jīng)評估人員分析調(diào)查，。經(jīng)評估人員分析調(diào)查，發(fā)行企業(yè)經(jīng)營業(yè)績尚好，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。兩年發(fā)行企業(yè)經(jīng)營業(yè)績尚好，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。兩年后具有還本付息的能力，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，取后具有還本付息的能力，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，取2%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以國庫券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以國庫券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，故折現(xiàn)率取報(bào)酬率，故折現(xiàn)率取6%。根據(jù)前述的公式，該根據(jù)前述的公式，該債券的評估價(jià)值為：債券的評估價(jià)值為：FA（1mr）50 000（135%）57 500（元）（元）PF/（1r）n57 500/（16%）257 5000.8

14、90051 175（元）（元）(2)分期付息、到期還本債券的評估。采用有限期的收分期付息、到期還本債券的評估。采用有限期的收益法，用公式表示：益法，用公式表示：RprRnniiiP1101 間接股權(quán)間接股權(quán)投資的評投資的評估估直接股權(quán)投直接股權(quán)投資的評估資的評估長期股權(quán)投資包括兩種投資形式：長期股權(quán)投資包括兩種投資形式：一是直接投資形式，投資主體通常以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)及一是直接投資形式，投資主體通常以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)及無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，并取得被投資企業(yè)無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，并取得被投資企業(yè)出具的出資證明書，確認(rèn)股權(quán)；出具的出資證明書，確認(rèn)股權(quán)；二是間接投資形式，投資主體通常

15、是在證券市場上，通二是間接投資形式，投資主體通常是在證券市場上，通過購買股票發(fā)行企業(yè)的股票實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資的目的。過購買股票發(fā)行企業(yè)的股票實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資的目的。 1.股票投資的定義：o股票投資是指企業(yè)通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實(shí)現(xiàn)的投資行為。o股票投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。2、股票的價(jià)格類型、股票的價(jià)格類型（1）票面價(jià)格：是指股份公司在發(fā)行股票時(shí)所標(biāo)明的每股股票的票面金額。）票面價(jià)格：是指股份公司在發(fā)行股票時(shí)所標(biāo)明的每股股票的票面金額。（2）發(fā)行價(jià)格：是指股份公司在發(fā)行股票時(shí)的出售價(jià)格，主要有：面額發(fā)行、）發(fā)行價(jià)格：是指股份公司在發(fā)行股票時(shí)的出售價(jià)格，主要有：面額發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)

16、行。溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行。（3）賬面價(jià)格，又稱股票的凈值：是指股東持有的每一股票在公司財(cái)務(wù)賬單）賬面價(jià)格，又稱股票的凈值：是指股東持有的每一股票在公司財(cái)務(wù)賬單上所表現(xiàn)出來的凈值。上所表現(xiàn)出來的凈值。（4）清算價(jià)格：是指企業(yè)清算時(shí)，每股股票所代表的真實(shí)價(jià)格。是公司清算）清算價(jià)格：是指企業(yè)清算時(shí)，每股股票所代表的真實(shí)價(jià)格。是公司清算時(shí)，公司凈資產(chǎn)與公司股票總數(shù)之比值。時(shí)，公司凈資產(chǎn)與公司股票總數(shù)之比值。（5）內(nèi)在價(jià)格（價(jià)值）：是一種理論依據(jù)，是根據(jù)證券分析人員對未來收益）內(nèi)在價(jià)格（價(jià)值）：是一種理論依據(jù)，是根據(jù)證券分析人員對未來收益的預(yù)測而折算出來的股票現(xiàn)實(shí)價(jià)格。股票內(nèi)在價(jià)格的高低，主要取決于公司的

17、預(yù)測而折算出來的股票現(xiàn)實(shí)價(jià)格。股票內(nèi)在價(jià)格的高低，主要取決于公司的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況、管理水平以及獲利風(fēng)險(xiǎn)等因素。的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況、管理水平以及獲利風(fēng)險(xiǎn)等因素。（6）市場價(jià)格：是指證券市場上買賣股票的價(jià)格。在證券市場發(fā)育完善的條）市場價(jià)格：是指證券市場上買賣股票的價(jià)格。在證券市場發(fā)育完善的條件下，股票市場價(jià)格是市場對公司股票的一種客觀評價(jià)。件下，股票市場價(jià)格是市場對公司股票的一種客觀評價(jià)。 上市股票是指企業(yè)公開發(fā)行的，可以在證券市場上自由上市股票是指企業(yè)公開發(fā)行的，可以在證券市場上自由交易的股票。上市股票在正常情況下隨時(shí)都有市場價(jià)格。交易的股票。上市股票在正常情況下隨時(shí)都有市場價(jià)格。上市股

18、票評估值上市股票評估值=股票股數(shù)股票股數(shù)評估基準(zhǔn)日該股票市場收盤價(jià)評估基準(zhǔn)日該股票市場收盤價(jià) 但在股市發(fā)育不完全，股市交易不正常的情況下，作為長但在股市發(fā)育不完全，股市交易不正常的情況下，作為長期投資中股票投資的價(jià)值就不能完全取決于不正常的股票市場期投資中股票投資的價(jià)值就不能完全取決于不正常的股票市場價(jià)格，而應(yīng)以股票的價(jià)格，而應(yīng)以股票的“內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值”或或“理論價(jià)值理論價(jià)值”為基本依據(jù)，為基本依據(jù)，以發(fā)行股票企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、獲利能力等來判斷股票的價(jià)值。以發(fā)行股票企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、獲利能力等來判斷股票的價(jià)值。另外，以控股為目的長期持有的上市公司股票，一般宜采用收另外，以控股為目的長期持有的上市

19、公司股票，一般宜采用收益法評估其內(nèi)在價(jià)值。以股票的理論價(jià)格為依據(jù)的評估可參見益法評估其內(nèi)在價(jià)值。以股票的理論價(jià)格為依據(jù)的評估可參見非上市股票的評估方法。非上市股票的評估方法。 非上市交易的股票一般采用收益法評估，即綜合分析非上市交易的股票一般采用收益法評估，即綜合分析股票發(fā)行主體的經(jīng)營狀況、歷史利潤水平和分紅情況、行股票發(fā)行主體的經(jīng)營狀況、歷史利潤水平和分紅情況、行業(yè)收益及風(fēng)險(xiǎn)等因素，合理預(yù)測股票投資的未來收益，并業(yè)收益及風(fēng)險(xiǎn)等因素，合理預(yù)測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現(xiàn)率確定評估值。選擇合理的折現(xiàn)率確定評估值。評估非上市股票時(shí)要對普通股和優(yōu)先股采用不同的評估方評估非上市股票時(shí)要對普通股

20、和優(yōu)先股采用不同的評估方法。法。 1優(yōu)先股的評估。優(yōu)先股的評估。評估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主評估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主體是否有足夠的稅后利潤用于優(yōu)先股的股息分配。計(jì)算體是否有足夠的稅后利潤用于優(yōu)先股的股息分配。計(jì)算公式如下：公式如下： rAiiPirR/11 被評估企業(yè)持有某紡織廠被評估企業(yè)持有某紡織廠1000股累積性、非參加分股累積性、非參加分配優(yōu)先股，每股面值配優(yōu)先股，每股面值100元，股息率為年息元，股息率為年息18%。評估人。評估人員在對紡織工廠進(jìn)行調(diào)查的過程中，了解到紡織廠的資員在對紡織工廠進(jìn)行調(diào)查的過程中，了解到紡織廠的資本構(gòu)成不盡合理，負(fù)債率較高，可能會(huì)對優(yōu)先股股息的本構(gòu)成

21、不盡合理，負(fù)債率較高，可能會(huì)對優(yōu)先股股息的分配產(chǎn)生消極影響。因此，評估人員對紡織廠優(yōu)先股的分配產(chǎn)生消極影響。因此，評估人員對紡織廠優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率定為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率定為5%,再加上無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率再加上無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率10%，該優(yōu)先股，該優(yōu)先股折現(xiàn)率為折現(xiàn)率為15%。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，該優(yōu)先股評估值如下：。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，該優(yōu)先股評估值如下：P=A/r=100010018%(10%+5%)=120000（元（元）2.普通股的評估。普通股的評估。對非上市普通股的評估，實(shí)際是對對非上市普通股的評估，實(shí)際是對普通股的預(yù)期收益折算成評估基準(zhǔn)日的價(jià)值。普通股的預(yù)期收益折算成評估基準(zhǔn)日的價(jià)值。 為了便于普通股的評估，根據(jù)

22、普通股收益的幾種趨勢情為了便于普通股的評估，根據(jù)普通股收益的幾種趨勢情況，把普通股評估收益分為三種類型：固定紅利模型、況，把普通股評估收益分為三種類型：固定紅利模型、紅利增長模型和分段式模型。紅利增長模型和分段式模型。(1)固定紅利模型。固定紅利模型。 計(jì)算公式為：計(jì)算公式為： P=R/r式中：式中：P-股票的評估值股票的評估值; R-被評估股票未來收益額被評估股票未來收益額; r-折現(xiàn)率或資本化率。折現(xiàn)率或資本化率。 A企業(yè)擁有企業(yè)擁有B企業(yè)發(fā)行的法人股（普通股）股票企業(yè)發(fā)行的法人股（普通股）股票1萬股，萬股，每股面值每股面值100元，元，B企業(yè)前三年的股票年收益率分別為企業(yè)前三年的股票年收

23、益率分別為15%、17%、18%。評估人員經(jīng)過分析調(diào)查了解到，。評估人員經(jīng)過分析調(diào)查了解到，B企業(yè)經(jīng)過企業(yè)經(jīng)過三年的發(fā)展目前生產(chǎn)經(jīng)營狀況比較穩(wěn)定，企業(yè)所處的行業(yè)三年的發(fā)展目前生產(chǎn)經(jīng)營狀況比較穩(wěn)定，企業(yè)所處的行業(yè)也相對比較穩(wěn)定，預(yù)計(jì)今后能保持每年平均也相對比較穩(wěn)定，預(yù)計(jì)今后能保持每年平均16%的收益率，的收益率，當(dāng)前國庫券預(yù)計(jì)利率當(dāng)前國庫券預(yù)計(jì)利率10%，考慮到通貨膨脹等因素確定風(fēng)，考慮到通貨膨脹等因素確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，折現(xiàn)率，折現(xiàn)率14%，則股票的評估價(jià)值為：，則股票的評估價(jià)值為： P=1000010016%/14%=1142857(元）元）(2)紅利增長模型。計(jì)算公式為紅利增長

24、模型。計(jì)算公式為式中：式中：P-股票評估值股票評估值;R-股票年紅利額股票年紅利額;r-折現(xiàn)率折現(xiàn)率;g-股利增長率。股利增長率。)(grRP 春華紡織廠擁有長安織衣公司面值共春華紡織廠擁有長安織衣公司面值共50萬元的非上市萬元的非上市普通股票。從持股期間來看普通股票。從持股期間來看,每年股利分派相當(dāng)于票面價(jià)每年股利分派相當(dāng)于票面價(jià)格的格的10%左右。評估人員經(jīng)調(diào)查了解到：長安織衣公司在左右。評估人員經(jīng)調(diào)查了解到：長安織衣公司在所實(shí)現(xiàn)的稅后利潤中只拿出所實(shí)現(xiàn)的稅后利潤中只拿出80%部分用于股利發(fā)放部分用于股利發(fā)放,另另20%用于企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)。評估時(shí)用于企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)。評估時(shí),長安織衣公司已創(chuàng)

25、出長安織衣公司已創(chuàng)出一個(gè)較為知名的商標(biāo)。經(jīng)趨勢分析長安織衣公司將保持一個(gè)較為知名的商標(biāo)。經(jīng)趨勢分析長安織衣公司將保持4%左右的經(jīng)濟(jì)增長速度左右的經(jīng)濟(jì)增長速度,股本利潤率將保持在股本利潤率將保持在15%的水平的水平上上,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2%,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以國庫券利率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以國庫券利率10%為準(zhǔn)為準(zhǔn),這樣春華紡織廠擁有的長安織衣公司的股票價(jià)值評估如下：這樣春華紡織廠擁有的長安織衣公司的股票價(jià)值評估如下：R=50000010%=50000(元元)r=10%+2%=12%g=20%15%=3%p=50000/(12%-3%)=555556(元元) （3）分段式模型）分段式模型 第一段以能

26、夠較為客觀地預(yù)測股票的收益期間或第一段以能夠較為客觀地預(yù)測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營周期；股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營周期； 第二段通常是以不易預(yù)測收益的時(shí)間為起點(diǎn)，到第二段通常是以不易預(yù)測收益的時(shí)間為起點(diǎn)，到企業(yè)持續(xù)經(jīng)營到永續(xù)；企業(yè)持續(xù)經(jīng)營到永續(xù)； 然后將兩段股票收益現(xiàn)值相加，得到股票評估值。然后將兩段股票收益現(xiàn)值相加，得到股票評估值。 直接股權(quán)投資是投資主體以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接投直接股權(quán)投資是投資主體以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，組成聯(lián)營企業(yè)、合資合作或股份企業(yè)等，取得被投入到被投資企業(yè)，組成聯(lián)營企業(yè)、合資合作或股份企業(yè)等，取得被投資企業(yè)的股權(quán)，從而從被投

27、資企業(yè)獲取收益的投資行為。資企業(yè)的股權(quán)，從而從被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。 投資收益的分配形式，比較常見的方式有投資收益的分配形式，比較常見的方式有:(1)按投資方投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈按投資方投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈利潤的分配；利潤的分配；(2)按被投資企業(yè)銷售收人或利潤的一定比例提成；按被投資企業(yè)銷售收人或利潤的一定比例提成；(3)按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬等。按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬等。n對于非控股長期投資評估，基本上采用收益法對于非控股長期投資評估，基本上采用收益法 。n對于控股的長期投資，應(yīng)對被投資

28、企業(yè)進(jìn)行整體評估后再測算股權(quán)對于控股的長期投資，應(yīng)對被投資企業(yè)進(jìn)行整體評估后再測算股權(quán)投資的價(jià)值。投資的價(jià)值。 甲企業(yè)兩年前曾與乙企業(yè)進(jìn)行聯(lián)營，協(xié)議約定聯(lián)營期甲企業(yè)兩年前曾與乙企業(yè)進(jìn)行聯(lián)營，協(xié)議約定聯(lián)營期10年，年，按投資比例分配利潤。甲企業(yè)投入現(xiàn)金按投資比例分配利潤。甲企業(yè)投入現(xiàn)金10萬元，廠房建筑物作價(jià)萬元，廠房建筑物作價(jià)20萬元，總計(jì)萬元，總計(jì)30萬元，占聯(lián)營企業(yè)總資本的萬元，占聯(lián)營企業(yè)總資本的30%。期滿時(shí)返還廠。期滿時(shí)返還廠房投資，房屋年折舊率為房投資，房屋年折舊率為5%，殘值率，殘值率5%。評估前兩年利潤分配。評估前兩年利潤分配情況是情況是:第一年實(shí)現(xiàn)凈利潤第一年實(shí)現(xiàn)凈利潤15萬，

29、甲企業(yè)分得萬，甲企業(yè)分得4.5萬萬;第二年實(shí)現(xiàn)凈第二年實(shí)現(xiàn)凈利潤利潤20萬元，甲企業(yè)分得萬元，甲企業(yè)分得6萬元萬元 。目前，聯(lián)營企業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)穩(wěn)定，。目前，聯(lián)營企業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)穩(wěn)定，今后每年收益率今后每年收益率20是保證的，期滿后廠房折余價(jià)值是保證的，期滿后廠房折余價(jià)值10.5萬元。萬元。經(jīng)調(diào)查分析，折現(xiàn)率定為經(jīng)調(diào)查分析，折現(xiàn)率定為15，則甲企業(yè)擁有乙公司的股權(quán)投資，則甲企業(yè)擁有乙公司的股權(quán)投資評估值為評估值為:P=30000020%(P/A,15%,8)+105000(P/F15%，8)=600004.4873+1050000.3269=303562.5 （元）（元） 其他長期其他長期性資產(chǎn)的性資

30、產(chǎn)的構(gòu)成構(gòu)成其他長期性其他長期性資產(chǎn)的評估資產(chǎn)的評估 其他長期性資產(chǎn)是指不能包括在流動(dòng)資產(chǎn)、長期其他長期性資產(chǎn)是指不能包括在流動(dòng)資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等以外的資產(chǎn)，主要包括：投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等以外的資產(chǎn)，主要包括：長期待攤費(fèi)用和其他長期資產(chǎn)。長期待攤費(fèi)用和其他長期資產(chǎn)。n長期待攤費(fèi)用長期待攤費(fèi)用是指企業(yè)已經(jīng)支出，但攤銷期在是指企業(yè)已經(jīng)支出，但攤銷期在1年以年以上（不含上（不含1年）的各項(xiàng)費(fèi)用。包括固定資產(chǎn)大修理支年）的各項(xiàng)費(fèi)用。包括固定資產(chǎn)大修理支出、租入固定資產(chǎn)改良支出、股票發(fā)行費(fèi)用、籌建期出、租入固定資產(chǎn)改良支出、股票發(fā)行費(fèi)用、籌建期間費(fèi)用（開辦費(fèi)）等。間費(fèi)用（開辦費(fèi)）

31、等。n其他長期資產(chǎn)其他長期資產(chǎn)是指除長期待攤費(fèi)用以外的其他資產(chǎn)。是指除長期待攤費(fèi)用以外的其他資產(chǎn)。包括特準(zhǔn)儲(chǔ)備物資、銀行凍結(jié)存款、凍結(jié)物資以及涉包括特準(zhǔn)儲(chǔ)備物資、銀行凍結(jié)存款、凍結(jié)物資以及涉及訴訟的財(cái)產(chǎn)等。及訴訟的財(cái)產(chǎn)等。 n 企業(yè)的其他長期性資產(chǎn)主要是長期待攤費(fèi)用。長期待攤費(fèi)用本企業(yè)的其他長期性資產(chǎn)主要是長期待攤費(fèi)用。長期待攤費(fèi)用本質(zhì)上是一種費(fèi)用，其攤余價(jià)值不能單獨(dú)對外交易或轉(zhuǎn)讓，只有當(dāng)質(zhì)上是一種費(fèi)用，其攤余價(jià)值不能單獨(dú)對外交易或轉(zhuǎn)讓，只有當(dāng)企業(yè)發(fā)生整體產(chǎn)權(quán)變更時(shí)，才可能涉及到對其價(jià)值的評估。企業(yè)發(fā)生整體產(chǎn)權(quán)變更時(shí)，才可能涉及到對其價(jià)值的評估。n 從理論上講，對長期待攤費(fèi)用（如股票發(fā)行費(fèi)用、

32、租入固定資從理論上講，對長期待攤費(fèi)用（如股票發(fā)行費(fèi)用、租入固定資產(chǎn)改良支出等）的評估，應(yīng)依據(jù)其對企業(yè)未來收益的影響、費(fèi)用產(chǎn)改良支出等）的評估，應(yīng)依據(jù)其對企業(yè)未來收益的影響、費(fèi)用的受益時(shí)間以及貨幣的時(shí)間價(jià)值等因素確定評估值。貨幣的時(shí)間的受益時(shí)間以及貨幣的時(shí)間價(jià)值等因素確定評估值。貨幣的時(shí)間價(jià)值因素應(yīng)根據(jù)費(fèi)用的受益時(shí)間的長短而定，一般對受益期超過價(jià)值因素應(yīng)根據(jù)費(fèi)用的受益時(shí)間的長短而定，一般對受益期超過一年的應(yīng)合理計(jì)算利息。一年的應(yīng)合理計(jì)算利息。n但從實(shí)踐上看，由于這些費(fèi)用對未來產(chǎn)生收益的能力和狀況并但從實(shí)踐上看，由于這些費(fèi)用對未來產(chǎn)生收益的能力和狀況并不能準(zhǔn)確界定，如果物價(jià)總水平波動(dòng)不大，可以將其賬面價(jià)值作不能準(zhǔn)確界