企業(yè)籌資方式的比較與選擇

1、玄鮮內(nèi)容引言在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)競爭中,企業(yè)只有正確選擇融資方式來籌集生產(chǎn)經(jīng)營活動中所需要的資金,才能保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常運(yùn)行和擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要.企業(yè)所處的內(nèi)外環(huán)境各不 相同,所選擇的融資方式也有相應(yīng)的差異.企業(yè)只有采取了 適合企業(yè)自身開展的籌資渠道和融資方式才能夠促進(jìn)企業(yè) 的長期開展、企業(yè)籌資的方式企業(yè)籌資方式是指企業(yè)用何種形式取得資金,即企業(yè)取得資 金的具體形式.企業(yè)對不同渠道可以用不同方式籌集,即使 是同一渠道的資金也可選擇不同的籌資方式.企業(yè)籌資方式 重大經(jīng)營決策的選擇,因而要求企業(yè)必須結(jié)合實(shí)際情況選擇 適當(dāng)?shù)幕I資方式.按我國現(xiàn)行法律規(guī)定,企業(yè)籌資可以采用 國家投資、單位集資或發(fā)行股票

2、等方式.具體方式分述如下： (-)股權(quán)籌資的選擇接影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),影響企業(yè)經(jīng)營模式以及通過股本擴(kuò)張融來的資金是企業(yè)的資本金,企業(yè)與出資者之 間表達(dá)的是所有權(quán)關(guān)系,不表達(dá)為企業(yè)的債務(wù),能改善企業(yè) 的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)狀況,降低資產(chǎn)負(fù)債率,使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn), 對企業(yè)今后負(fù)債融資提供更好的根底.但股權(quán)融資由于增加 了企業(yè)的股份,新老股東對企業(yè)有同等的決策參與權(quán)、收益分配權(quán)及凈資產(chǎn)所有權(quán)等,因此在作出此決策前老股東都會慎重考慮是否這樣做對其長遠(yuǎn)有利,特別是企業(yè)股本擴(kuò)張后的經(jīng)營規(guī)模、利潤能否同步增長.假設(shè)不能,新股份將攤薄今后的利潤及其它權(quán)益,老股東便可能反對這樣做.同時(shí)股權(quán)籌資方式在公司限制權(quán)與收益分享

3、方打破了傳統(tǒng)的內(nèi)源、夕卜源性籌資界限.從資本來源及是否需要還本付 息來看,股權(quán)籌資屬于內(nèi)源性籌資范疇;而從起限制權(quán)本質(zhì) 看,出資人已成為公司股東,但只是外部出資人,對企業(yè)沒 有實(shí)質(zhì)性的限制權(quán),所以它又是一種外源性的籌資.二債券籌資普通金融債券作為一種重要的籌資手段和金融工具具有如 下特征：歸還性、流通性、平安性、收益性.可轉(zhuǎn)換公司債券是一種可以在特走時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換成 普通股股票的特殊企業(yè)債券.可轉(zhuǎn)換債券兼具有債券和股票 的特性.這一特性決走了股票及債券的雙重特征及優(yōu)點(diǎn)于一 體,而回避了股票及債券的某此缺點(diǎn).三借款籌資借款籌資是指企業(yè)向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入資金,形式 有長期借款和短期借

4、款.借款籌資是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時(shí)所采用 的主要籌資方式之一.借款籌資與其他負(fù)債籌資相比優(yōu)點(diǎn) 是籌資速度快,程序簡單.但常常有附加條件,使得風(fēng)險(xiǎn)加 劇了.四商業(yè)信用商業(yè)信用是指在商品交易中,以延期付款或預(yù)收款進(jìn)行的購 銷活動而形成的借貸關(guān)系,是企業(yè)之間相互提供的信用,利 用延期付款方式購入企業(yè)所需的產(chǎn)品,或利用預(yù)先收入貸 款,延后交付產(chǎn)品的方式,得到一筆短期的資金來源.商業(yè) 信用運(yùn)用廣泛,最大優(yōu)點(diǎn)在于容易取得,與其他方式相比, 它是一種持續(xù)性的信貸形式,且無需辦理手續(xù).局限性在于 期限短,在放棄現(xiàn)金折扣時(shí)所付出的本錢較高.五國家投資國家投資是國有企業(yè)籌集資本金的主要渠道.國家資本金的 特點(diǎn)是：1、產(chǎn)

5、權(quán)屬國家所有,所有者是國有資產(chǎn)代表機(jī)構(gòu) 或部門或其他代理人；2、資金不具有借款性質(zhì),不存在還 本付息問題；3、資本金數(shù)額一般較大.六租賃籌資 租賃是出租人以收取租金為條件,在契約或合同的規(guī)走期限 內(nèi),將資產(chǎn)租讓給承當(dāng)人使用的業(yè)務(wù)活動.租賃有經(jīng)營性租 賃和融資性租賃兩種.經(jīng)營性租賃是指采用經(jīng)營性質(zhì),以租 賃形式代辦租賃業(yè)務(wù)；融資性租賃是由租賃公司按承租單位 要求籌措設(shè)備,然后出租給承租人使用,在租賃期內(nèi),出租 人以現(xiàn)金的形式收回租賃設(shè)備的全部投資,取得利潤承租 人以支付租金的形式租用資產(chǎn)進(jìn)行生活經(jīng)營活動.除上述各種籌資形式外,內(nèi)部積累也是各企業(yè)長期且常常采 用的一種籌資方式.內(nèi)部積累是指企業(yè)在稅

6、后利潤中按規(guī)定 的比例提取的盈余公積金、公益金、資本公積金等.企業(yè)通 過內(nèi)部方式籌資既有利于擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,又可減少企業(yè) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)二、影響企業(yè)籌資方式選擇的因素現(xiàn)代企業(yè)籌資方式的選擇是一個很復(fù)雜的問題,不同的比擬 標(biāo)準(zhǔn),必然作出不同的評價(jià).而且由于不同的籌資方式其特 點(diǎn)各不相同,因而企業(yè)在選擇某種籌資方式時(shí),應(yīng)根據(jù)生產(chǎn) 經(jīng)營的需要來合理地進(jìn)行選擇,在選擇時(shí)應(yīng)結(jié)合以下因素(-)籌資數(shù)量籌資數(shù)量是指企業(yè)籌集資金的多少,它與企業(yè)的資金需求量 成正比.企業(yè)必須根據(jù)資金的需求量來合理確實(shí)走籌資數(shù) 量.(二) 籌資本錢在籌資數(shù)量一走的條件下,必須進(jìn)一步的去考慮籌資本錢的 問題.企業(yè)取得和使用資金而支付的

7、各種費(fèi)用構(gòu)成了籌資成 本.在有多種方式可以選擇的情況之下,我們要分析各種籌 資發(fā)生的資金本錢并加以比擬,從而找出差異選擇適合企 業(yè)自身開展的籌資方式.5W蘿三籌資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)籌資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩個方面：一是企業(yè)自身經(jīng) 營的風(fēng)險(xiǎn);二是資金市場上存在的固有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).是公司未來經(jīng)營收益、支付息稅前利潤本身所固有的不確 走性風(fēng)險(xiǎn).影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多,如產(chǎn)品需求、價(jià)格變 動、經(jīng)營杠桿效應(yīng)等.但這些因素在一走程度上是可以限制 的,而另一種風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)籌資時(shí)是無法限制和防止的那就 是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由財(cái)務(wù)舉債經(jīng)營引起的.它是企業(yè)承當(dāng)?shù)某^股 票風(fēng)險(xiǎn)的額外風(fēng)險(xiǎn).財(cái)務(wù)舉債經(jīng)營會使企業(yè)稅后利潤大幅度 變動

8、,并增加了企業(yè)破產(chǎn)的概率.但是企業(yè)可以獲得財(cái)務(wù)杠 桿效應(yīng)所帶來的資金收益率上的加速上升.如果企業(yè)在這部 分中的收益大于本身的籌資本錢,那么這次籌資行動就是成 功的.四籌資收益企業(yè)在評價(jià)比擬各種不同的籌資方式時(shí),同樣要考慮到所投 入工程收益的大小.只有企業(yè)籌資工程的預(yù)計(jì)收益大于籌資 的總代價(jià)時(shí),這個方案才是可行的.在上述諸多因素之外, 企業(yè)籌資還將受到其它客觀條件的限制,如：企業(yè)規(guī)模、企 業(yè)資信等級、社會關(guān)系等因素.()企業(yè)融資方式的比擬1、債務(wù)融資性融資工具債務(wù)性融資方式的優(yōu)點(diǎn)在于資金本錢較低、保證限制權(quán)、可 以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用；同時(shí)缺點(diǎn)是融資風(fēng)險(xiǎn)高、限制條件多、 融資額有限.債務(wù)性融資方式能

9、夠提升企業(yè)凈資產(chǎn)收益率, 發(fā)揮企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),同時(shí)利息的稅前扣除能夠起到抵 稅的作用.與權(quán)益融資相比,采取債務(wù)融資時(shí),企業(yè)必須按 期還本付息,債務(wù)融資比權(quán)益融資對經(jīng)營者的約束力更強(qiáng), 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大但債務(wù)融資一般不會產(chǎn)生對企業(yè)的限制權(quán)問 題.從西方各國并購的經(jīng)驗(yàn)來看,債務(wù)融資是杠桿收購最重 要的資金來源,不僅有商業(yè)銀行,還有大量的保險(xiǎn)公司、退 休基金組織、風(fēng)險(xiǎn)資本企業(yè)等機(jī)構(gòu)都可以向優(yōu)勢企業(yè)提供債 務(wù)融資.債務(wù)性融資主要包括銀行借款、應(yīng)收賬款融資、商 業(yè)信用融資、融資租賃、可轉(zhuǎn)換債券等方式.2、權(quán)益性融資工具權(quán)益資金融資方式在我國以發(fā)行普通股為主,這種方式有助 于改善財(cái)務(wù)狀況、提升公司知名度、

10、可以利用股票收購其他 公司和客觀評價(jià)企業(yè).通過權(quán)益融資獲得的資金,不存在到 期不能償付從而引發(fā)破產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力,該方式融資本錢 較高,切可能引起最終喪失企業(yè)限制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn).權(quán)益融資主 玄鮮內(nèi)容要有兩大類,是指通過發(fā)行股票籌集資金,包括向社會公 眾公開發(fā)行和走向募集等形式;二是股權(quán)支付,即通過增發(fā) 新股,以新發(fā)行的股票交換目標(biāo)公司的股票,從而取得對目 標(biāo)公司的控股權(quán).股票融資屬于標(biāo)準(zhǔn)化的市場行為,具有 以下特點(diǎn):首先,上市股票融資的融資對象范圍廣,獲得的 資金量大.其次,上市股票融資的門檻高,對企業(yè)經(jīng)營的連 續(xù)性、凈資本以及股票發(fā)行規(guī)模等因素有嚴(yán)格要求,而且必 須進(jìn)行公開的信息披露,接受交易所和

11、證券監(jiān)督治理機(jī)構(gòu)的 監(jiān)管.增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會公眾出售股 票.配股不涉及新老股東之間利益的平衡.增發(fā)和配股的優(yōu) 點(diǎn)在于:不需要支付利息公司只有在贏利并且有充足現(xiàn)金 的情況下才考慮是否支付股利;無歸還本金的要求;由于沒 有利息支出,經(jīng)營效益要優(yōu)于舉債融資.二不同企業(yè)對融資方式的選擇1、上市公司融資方式的選擇目前我國上市公司可以采取的 融資方式有：配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)換債券、公司債券、銀行貸 款和公積金轉(zhuǎn)增股本以及商業(yè)信用等.配股長期以來是我國 上市公司再融資的主要方式,但由于該方式存在較多局限 性,上市公司對其的采用逐漸減少,在國際市場上公司股權(quán) 再融資以增發(fā)為主,配股較為少見.增發(fā)己

12、成為上市公司再 融資的重要渠道及常規(guī)模式.現(xiàn)在融資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大 變化,融資渠道已經(jīng)大大拓寬,而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大,股權(quán)融資的本錢也不再低廉,但從長期看,增 發(fā)和配股等股權(quán)融資在市場中的地位將逐漸下降.發(fā)行公司 債務(wù)融資的主要方式,而公積金轉(zhuǎn)贈股本作為一種內(nèi)部融資 手段,也是上市公司經(jīng)常運(yùn)用的融資方式,但融資時(shí)間很短, 對公司的資信要求較高.債券有政策方IEI的限制實(shí)際上很少運(yùn)用；銀行貸款是目前2、中小企業(yè)融資方式的選擇中小企業(yè)的開展決定了其外源融資的必然性,而在遵循資本 市場風(fēng)險(xiǎn)原那么根底上,選用適合中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特征的融資模 式,可以最大的滿足中小企業(yè)的融資需求.在中小企業(yè)

13、經(jīng)營 與開展中,融資一直是困擾中小企業(yè)開展的關(guān)鍵因素.影響 中小企業(yè)融資方式及融資渠道選擇的因素是中小企業(yè)能否 實(shí)施某種融資的關(guān)鍵所在.由于自身所處的內(nèi)外環(huán)境不同, 各企業(yè)選擇融資的方式不同,主要有信貸融資、吸收風(fēng)險(xiǎn)融 資、股票融資、租賃融資等.對于處于不同行業(yè)、不同開展階段的中小企業(yè)來說,應(yīng)當(dāng)采 取的融資方式也有所不同.對于具有高風(fēng)險(xiǎn)、高成長性、高 收益的特征的創(chuàng)新型中小企業(yè)來說,要盡快建立起開放運(yùn)作 的二板市場,鼓勵民間非正式風(fēng)險(xiǎn)投資基金的開展；對于高 新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化型中小企業(yè),需要通過國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)治理部 門、地方政府、行業(yè)協(xié)會合作成立為此類型中小企業(yè)效勞的 政策性金融機(jī)構(gòu)；對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)型中

14、小企業(yè),政府可以采取 合作成立產(chǎn)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)、互助擔(dān)?；?、開放金融市場鼓勵 民間金融機(jī)構(gòu)參與等方式幫助產(chǎn)業(yè)內(nèi)的中小企業(yè)融資.四、籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范()樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制下,作為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自 我約束、自我開展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者,企業(yè)必須獨(dú) 立承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn).企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時(shí),內(nèi)外部環(huán)境的變 化導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以防止的.如 果在風(fēng)險(xiǎn)臨頭時(shí),企業(yè)毫無準(zhǔn)備,_籌莫展,必然會遭致失 敗.因此企業(yè)在日常財(cái)務(wù)活動中必須居安思危,樹立風(fēng)險(xiǎn)觀 念,強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識,即正確成認(rèn)風(fēng)險(xiǎn).(二)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),巧舞雙刃劍最正確資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)以內(nèi)

15、總資 本本錢最低的資本結(jié)構(gòu).這個最大的籌資風(fēng)險(xiǎn)可以用負(fù)債比 例來表示.所以確走最正確資本結(jié)構(gòu)最重要的問題是如何確走 適度的負(fù)債數(shù)額,保持合理的負(fù)債比率,以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 的最優(yōu)組合.一個企業(yè)只有權(quán)益資本而沒有債務(wù)資本,雖然 沒有籌資風(fēng)險(xiǎn),但總資本本錢較高z而且無法獲得因債務(wù)經(jīng) 營帶來的財(cái)務(wù)杠桿利益,收益不能最大化;如果債務(wù)資本過 多,那么企業(yè)的總資本本錢雖然可以降低、收益可以提升,但 可能會因此帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),從而導(dǎo)致籌資風(fēng)險(xiǎn)加大. 因此,企業(yè)應(yīng)自覺地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本與債務(wù)資本的 比例關(guān)系,確走一個最正確資本結(jié)構(gòu).在資產(chǎn)利潤率上升時(shí), 調(diào)高負(fù)債比率,提升財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿

16、效益; 當(dāng)資產(chǎn)利潤率下降時(shí),適時(shí)調(diào)低負(fù)債比率,以防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn). 三保持和提升資產(chǎn)流動性企業(yè)的償債水平直接取決于其債務(wù)總額及資產(chǎn)的流動性.企 業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來決定流動資產(chǎn)規(guī) 模但在某些情況下可以采取舉措相對提升資產(chǎn)的流動性. 如在增強(qiáng)治理,加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫,努力降低資金占用 額,盡力縮短生產(chǎn)周期,提升產(chǎn)銷率降低應(yīng)收賬款,提升 企業(yè)的盈利水平.企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中, 不僅要確定理想的現(xiàn)金余額,還要提升資產(chǎn)質(zhì)量.通過現(xiàn)金 到期債務(wù)比、現(xiàn)金債務(wù)總額比及現(xiàn)金流動負(fù)債比等比率來分 析、研究籌資方案.這些比率越高,企業(yè)承當(dāng)債務(wù)的水平越 強(qiáng).四合理安排籌資期限的組合方式,

17、做好還款方案和準(zhǔn)備 按資金運(yùn)用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金, 是躲避風(fēng)險(xiǎn)的對策之一.企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策,即 盡量用所有者權(quán)益和長期負(fù)債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn) 及固定資產(chǎn)的需要,而臨時(shí)性流動資產(chǎn)的需要那么通過短期負(fù) 債來滿足.這樣既防止了冒險(xiǎn)型政策下的高風(fēng)險(xiǎn)壓力又避 免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi).同時(shí),企業(yè)要根據(jù)負(fù) 輪9!內(nèi)容債的情況制走出還款方案,使其具有一走的還款保證.五先內(nèi)后外的融資策略內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計(jì)提固走資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤 銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源.企業(yè)如有資金需求,應(yīng)根據(jù)先內(nèi)后外、先債后股的融資順序, 即：先考慮內(nèi)源融資,

18、然后才考慮外源融資；夕卜部融資時(shí), 先考慮債務(wù)融資,然后才考慮股權(quán)融資.自有資本充足與否 表達(dá)了企業(yè)盈利水平的強(qiáng)弱和獲取現(xiàn)金水平的上下.自有資 越強(qiáng).自有資本多,也可增加企業(yè)籌資的彈性.當(dāng)企業(yè)面臨 較好的投資時(shí)機(jī)而外部融資的約束條件又比擬苛刻時(shí),假設(shè)有 充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資時(shí)機(jī).本越充足,企業(yè)的財(cái)務(wù)根底越穩(wěn)固,抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的水平就六硏究利率走勢,合理安排籌資針對由利率變動帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)認(rèn)真硏究資金市場的供 求情況,根據(jù)利率走勢,把握其開展趨勢,并以此做出相應(yīng) 的籌資安排.當(dāng)利率處于由低向高的過渡時(shí)期時(shí),應(yīng)根據(jù)資 金需求量籌措長期資金,盡量采用固走利率的計(jì)息方式來保 持較低的資金本錢;當(dāng)利率處于低水平時(shí),籌資較為有利, 但應(yīng)防止籌資過度;當(dāng)利率處于高水平時(shí)或處于由高向低過 渡時(shí)期,應(yīng)盡量少籌資或只籌集急需的資金,應(yīng)盡量采取浮 動利率的計(jì)息方式.研究