如何簡單又全面地閱讀和分析利潤表及其附注

1、如何簡單又全面地閱讀和分析利潤表及其附注？涉及利潤表的會計報表附注，主要有營業(yè)收入和營業(yè)本錢、營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務(wù)費用、資產(chǎn)減值損失、公允價值變動收益、投資收益、營業(yè)外收入、營業(yè)外支出、所得稅費用、根本每股收益、稀釋每股收益及非經(jīng)營性損益。閱讀和分析利潤表是十分重要的。在投資上市公司時，我們最經(jīng)常關(guān)注的是市盈率，即每股市價與每股收益的比率。無論是靜態(tài)市盈率還是動態(tài)市盈率，這其中計算指標的核心就是凈利潤。凈利潤的質(zhì)量、穩(wěn)定性、持續(xù)性、成長性，都成為影響市盈率的重要指標，從而進一步影響到投資者的投資決策。因此，利潤表的分析將對投資者的投資決策產(chǎn)生重大影響。那么，如何對利潤表進行

2、簡單的閱讀和分析呢？對于這個問題，我們可以分三個步驟進行簡單的閱讀與分析。一是靜態(tài)分析，即分析當年的利潤表，可以從利潤出發(fā)，通過分析利潤表的結(jié)構(gòu)及相關(guān)科目的說明，了解公司當年的經(jīng)營成果；二是歷史分析，即對公司利潤表各工程的往期數(shù)據(jù)比擬分析，了解公司的經(jīng)營趨勢；三是動態(tài)分析，即在靜態(tài)分析與歷史分析的根底上，結(jié)合宏觀經(jīng)濟形勢例如國家的財政貨幣政策、公司行業(yè)開展狀況、公司的競爭優(yōu)勢、同行業(yè)公司等情況，對公司及其未來做出深入的分析及判斷，并做出投資決策。一靜態(tài)分析靜態(tài)分析可以使我們正確認識公司當期利潤的內(nèi)涵。我們通過靜態(tài)分析，可以了解公司的利潤來源從而研判其質(zhì)量，確定核心業(yè)務(wù)品種從而判斷其行業(yè)，研究公

3、司之外的生命線，發(fā)現(xiàn)可能的業(yè)績炸彈。具體來講，我們可以從以下幾方面進行分析。1利潤質(zhì)量分析。首先，我們要判斷公司的凈利潤是否來源于非經(jīng)營性損益。如果公司的凈利潤主要來自于非經(jīng)營性損益，這說明公司的凈利潤的穩(wěn)定性不夠。投資上市公司就是投資于其未來，一個不能穩(wěn)定帶來收益，今年盈利、明年虧損的公司是風(fēng)險極高的公司。其次，對于利潤并非來自于非經(jīng)營性損益的公司，我們要詳細分析公司利潤的構(gòu)成。從利潤表的角度看，利潤主要來自于主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益、公允價值變動損益、營業(yè)外收支等四項。如果公司的主要利潤來源于主營業(yè)務(wù)利潤，那么說明公司當年的主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營正常。但如果其主要來源于其他三項，我們就要保持高度關(guān)

4、注。特別是主營業(yè)務(wù)利潤為負的公司，這至少說明公司已無法維持自己主營的正常生產(chǎn)經(jīng)營。2主要產(chǎn)品分析。我們可以從利潤表的營業(yè)收入和營業(yè)本錢中來分析公司的主營業(yè)務(wù)。首先，依據(jù)相關(guān)制度要求，公司需要按產(chǎn)品分類披露其收入及本錢。因此，我們可以從產(chǎn)品分類披露中分析為公司創(chuàng)造產(chǎn)值的主要產(chǎn)品。但是，為公司創(chuàng)造產(chǎn)值的主要產(chǎn)品并不見得是給公司帶來主要利潤的產(chǎn)品。我們要關(guān)注兩類產(chǎn)品：營業(yè)毛利絕對額(即營業(yè)收入與營業(yè)本錢之差)占比大的產(chǎn)品和營業(yè)毛利率極高的產(chǎn)品。營業(yè)毛利絕對額占比比擬大的產(chǎn)品是目前為公司創(chuàng)造價值的核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品。而營業(yè)毛率極高的產(chǎn)品可能是公司未來開展壯大的核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品。投資者研判公司的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品，有利

5、于確定其行業(yè)，而不是人云亦云，在一些黑嘴炒作概念時而不被迷惑。例如某些公司一直被黑嘴炒作為高科技公司，但分析其收入構(gòu)成卻發(fā)現(xiàn)所謂的高科技收入毫無蹤跡或者只占公司毛利的極小比重。投資者等投資套牢后，才發(fā)現(xiàn)那不過是水中月畫中餅。其次，利潤表附注還為我們提供了前五名客戶銷售占比。如果銷售占比擬高，說明公司的銷售集中度高，從另一個角度來講，其銷售客戶的經(jīng)營穩(wěn)定性及成長性就會影響到公司的經(jīng)營穩(wěn)定性和成長性。3投資收益分析。如果公司的利潤并非來自于其經(jīng)營的產(chǎn)品，而是來源于投資收益，那么投資收益的穩(wěn)定性、持續(xù)性和成長性就可能是公司的另一生命線。因此，我們要分析投資收益的來源。如果投資收益主要來自于證券買賣暫

6、時性的收益，那么這種收益是很難維持其穩(wěn)定性持續(xù)性的，很可能產(chǎn)生巨大的波動，不排除給公司帶來巨額損失的可能。這種公司風(fēng)險較高。如果公司投資收益來源于較為穩(wěn)定的投資對象，那么我們就需要分析其投資度對象的價值。例如冠農(nóng)股份，其主要利潤即來源于其投資參股的羅布泊鉀鹽公司，那么羅布泊鉀鹽公司的開展就會影響到該公司未來的經(jīng)營開展。4公允價值變動損益分析。公允價值變動收益主要與金融產(chǎn)品、衍生產(chǎn)品和房地產(chǎn)等相關(guān)。其核心就是公司相關(guān)的投資公允價值的變化。雖然公允價值變動收益并不帶來實際的現(xiàn)金流入流出，僅僅是賬面數(shù)字，但其帶來的影響卻是極其深刻的，甚至可能成為公司主營之外的業(yè)績炸彈。例如，東方航空、南方航空、中國

7、國航和上海航空四大航空公?2021年合計虧損291.6億元，其中公允價值變動收益就虧損143.9億元，占其總虧損的49%。這些由原油期權(quán)合約、外匯遠期合約等衍生金融產(chǎn)品帶來的虧損令人觸目驚心。因此，我們需要高度關(guān)注該工程披露的具體內(nèi)容，即使在公司因此帶來收益的情況下，我們也要高度警惕相關(guān)工程的市場價值的變化，以確定對公司帶來的可能影響。這是因為，該工程的損益可能會在瞬間摧毀一個主營業(yè)務(wù)高盈利的公司。中信泰富就因衍生金融產(chǎn)品的巨額虧損，而從一個業(yè)績優(yōu)異的藍籌公司，陷入險遭破產(chǎn)的財務(wù)窘境。5資產(chǎn)減值損失及營業(yè)外收支分析。這兩項產(chǎn)生的損失或者收益大局部都是偶發(fā)性的，因此是構(gòu)成非經(jīng)營損益的主要因素，并

8、常常成為公司進行業(yè)績大清洗或者扭虧為盈的“聚寶盆。在資產(chǎn)減值損失中，我們應(yīng)高度關(guān)注的是能轉(zhuǎn)回的壞賬損失和存貨跌價損失。其中，大幅計提的壞賬損失就可能是公司對歷史業(yè)績虛增進行的大清洗；存貨跌價損失那么從一個側(cè)面反映了公司目前生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)品的滯銷或者價格巨幅下跌。例如2021年年報中，鋼鐵行業(yè)公司由于2007年下半年鋼鐵價格的巨幅下滑而計提了大量的減值損失，但不排除當鋼鐵市場轉(zhuǎn)暖價格上升時，其跌價準備會在未來期間轉(zhuǎn)回，從而給公司未來帶來收益。營業(yè)外收支主要包括非流動資產(chǎn)處置損益、債務(wù)重組、公益性捐贈支出、非貨幣性資產(chǎn)交換損益、政府補助等。因此，如果公司凈利潤扣除該項為負的情況下，說明公司主業(yè)經(jīng)營存在

9、較大問題，只能通過出售資產(chǎn)、債權(quán)人讓利或者政府救助來維持經(jīng)營。這種公司存在較高的風(fēng)險。二歷史分析對利潤表歷史各期數(shù)據(jù)的分析，有利于我們了解公司經(jīng)營的穩(wěn)定性，并研判公司未來的開展趨勢。1凈利潤構(gòu)成的歷史分析。我們在分析公司利潤各期歷史數(shù)據(jù)時，首先應(yīng)看公司凈利潤是否來自于非經(jīng)營性損益，例如如果公司過往三年的凈利潤均來自非經(jīng)營性損益，扣除非經(jīng)營性損益不實虧損就是微利，那么這就是一個經(jīng)營極度衰敗的公司，存在較高的風(fēng)險。又如，公司前期凈利潤并非來自非經(jīng)營性損益，但其后卻不得不通過非經(jīng)營性損益來實現(xiàn)盈第2/4頁 利，說明公司主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)了問題，需要保持警惕。其次，對于利潤并非來自于非經(jīng)營性損益的公司，我們

10、要詳細分析公司利潤的構(gòu)成的歷史。如果公司利潤一直主要來自于主營業(yè)務(wù)，說明這是一家主營業(yè)務(wù)經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)定的公司。2主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品的變化及開展趨勢。首先，我們依據(jù)公司歷年的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品的類別及其毛利占比分析公司核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品的變化。如果公司某一產(chǎn)品始終占據(jù)主要比重，那么說明公司一直處于一個較為穩(wěn)定的行業(yè)。如果公司不斷變換核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品，那么需要進一步分析，以判斷公司變化的主要原因，是經(jīng)營不善還是為了長遠開展。其次，需要分析公司核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品的毛利。對于核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品穩(wěn)定的公司，其毛利的開展趨勢反映了公司所處行業(yè)開展及其行業(yè)地位，毛利率一直保持高位說明公司可能處于一個朝陽行業(yè)或者其具有絕對的競爭優(yōu)勢例如核心技術(shù)

11、，毛利率下降那么說明公司所處行業(yè)競爭加劇。三動態(tài)分析動態(tài)分析是為了分析公司未來開展。投資上市公司，主要是投資其未來。如果投資者所投資的公司未來能夠持續(xù)開展，那么投資者將獲得超額收益。從這個角度講，這也是為什么動態(tài)市盈率比靜態(tài)市盈率重要的原因所在。但動態(tài)市盈率存在極大的不確定性，其不僅受股價的影響，還受到公司凈利潤開展的穩(wěn)定、持續(xù)及成長性的影響。因此，我們需要從公司的年報中尋求公司未來開展的蛛絲馬跡。所以，在靜態(tài)分析和歷史分析根底上的動態(tài)分析才是投資決策中最為重要的。1分析公司盈利點。利潤表中可以反映支持公司未來開展的盈利點，包括核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品、高毛利率產(chǎn)品、投資收益工程的開展、公允價值工程的開展

12、狀況、費用的節(jié)約與控制等。2同行業(yè)比擬分析。確定一個公司是否能夠持續(xù)開展，關(guān)鍵的一點是公司能否在自己的行業(yè)中確定自己有利的位置。從利潤表的角度，我們可以將公司核心產(chǎn)品營業(yè)收入及毛利率與同行業(yè)的公司分析比擬。首先，比擬公司核心產(chǎn)品的近幾年的毛利率上下。例如如果公司歷史的毛利率一直保持大大高于同行業(yè)的水平，除非公司具有與眾不同的競爭優(yōu)勢，否那么公司可能存在業(yè)績造假的可能。對于這種公司，其業(yè)績就不可能持續(xù)開展。其次，比擬公司核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入近幾年在同行業(yè)的水平，以確定公司在行業(yè)中的地位。主營業(yè)務(wù)收入高于同行業(yè)公司或者主營業(yè)務(wù)收入與同行業(yè)相比保持更高的持續(xù)增長勢頭，說明公司在行業(yè)中處于較為有利的地位。最后，我們可以關(guān)注公司高毛利率的產(chǎn)品，即使該產(chǎn)品的業(yè)務(wù)收入較少，但如果其投資的產(chǎn)品屬于未來可高速持續(xù)開展的行業(yè)，那么公司同樣存在較高的投資價值。3行業(yè)上下游分析。公司行業(yè)開展不僅僅局限于本行業(yè)，還受制于上下游行業(yè)的影響。例如家具行