金融專題講座之貨幣需求與貨幣供給

1、 金融專題上海財經(jīng)大學(xué) 戴國強 金融專題講座金融專題講座 戴國強n我國金融經(jīng)濟形勢分析我國金融經(jīng)濟形勢分析n貨幣需求與貨幣供給貨幣需求與貨幣供給n通貨膨脹與通貨緊縮通貨膨脹與通貨緊縮n我國的貨幣政策實踐我國的貨幣政策實踐n商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)營n銀行業(yè)改革發(fā)展趨勢銀行業(yè)改革發(fā)展趨勢n金融市場與直接融資金融市場與直接融資n金融體系與金融監(jiān)管金融體系與金融監(jiān)管 貨幣需求與貨幣供給n1、商品貨幣、商品貨幣n最早的貨幣形態(tài)最早的貨幣形態(tài) commodity currencyn 一、貨幣起源及其種類一、貨幣起源及其種類天然海貝天然海貝（公元前（公元前21世紀(jì)世紀(jì)-前前2世紀(jì)）世紀(jì)） （公元

2、（公元24-220年年 ） 金融 骨貝骨貝 玉貝玉貝 石貝石貝 銅貝銅貝 2 2、金屬貨幣、金屬貨幣 賤金屬賤金屬 貴金屬貴金屬 中國的古代金屬貨幣中國的古代金屬貨幣布幣布幣 刀幣刀幣 環(huán)錢環(huán)錢 最終金銀充當(dāng)了貨幣最終金銀充當(dāng)了貨幣 “金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀” 3、信用貨幣貨幣的現(xiàn)代形態(tài)n（1）信用貨幣是以信用作為保證、通）信用貨幣是以信用作為保證、通過一定信用程序發(fā)行、充當(dāng)流通手段和過一定信用程序發(fā)行、充當(dāng)流通手段和支付手段的貨幣形態(tài)支付手段的貨幣形態(tài)。 （ 2 2）信用貨幣的種類）信用貨幣的種類 a.a.紙幣與銀行券紙幣與銀行券 b.b.輔幣輔

3、幣 C.C.存款貨幣存款貨幣信用貨幣的主要形態(tài)信用貨幣的主要形態(tài) D 其它（短期債券、銀行承兌匯票等。其它（短期債券、銀行承兌匯票等。 金融3)3)信用貨幣的特點：信用貨幣的特點： A A只是貨幣符號，不具有內(nèi)在價值。不足值，只是貨幣符號，不具有內(nèi)在價值。不足值，本身價值遠低于貨幣價值；也不可兌換金銀本身價值遠低于貨幣價值；也不可兌換金銀。 B B債務(wù)貨幣；債務(wù)貨幣； c c強制性；強制性； d d貨幣政策進行調(diào)節(jié)貨幣政策進行調(diào)節(jié) 4、電子貨幣、電子貨幣-電子貨幣則是新型的信用貨幣電子貨幣則是新型的信用貨幣 電子貨幣是依靠電腦網(wǎng)絡(luò)，以電子貨幣是依靠電腦網(wǎng)絡(luò)，以ATM 、POS、 PC等為終端界

4、面，存儲在等為終端界面，存儲在IC卡或硬盤上以數(shù)據(jù)形式流通卡或硬盤上以數(shù)據(jù)形式流通的貨幣。的貨幣。 中國的貨幣文化中國的貨幣史有中國的貨幣史有3500多年多年n中國的先秦時期，牲畜、獸皮、珠玉、貝、布帛及金中國的先秦時期，牲畜、獸皮、珠玉、貝、布帛及金屬都充當(dāng)過貨幣屬都充當(dāng)過貨幣n中國是世界上以銅鑄幣最早的國家，公元前中國是世界上以銅鑄幣最早的國家，公元前1500年，年，商代已有銅貝幣商代已有銅貝幣n公元前公元前800年，春秋初期已有青銅鑄造的布幣和刀幣年，春秋初期已有青銅鑄造的布幣和刀幣n詩經(jīng)詩經(jīng)氓氓：“ 氓之蚩蚩，抱布貿(mào)絲，匪來貿(mào)絲，來氓之蚩蚩，抱布貿(mào)絲，匪來貿(mào)絲，來即我謀即我謀”n公元前

5、公元前119年（漢武帝元狩四年）有鹿皮幣；年（漢武帝元狩四年）有鹿皮幣；n公元公元1023年（宋仁宗天圣元年）建交子務(wù)，發(fā)行紙幣年（宋仁宗天圣元年）建交子務(wù)，發(fā)行紙幣交子交子閱讀材料錢神論 魯褒 錢之為體，有乾有坤，內(nèi)則其方，外則其圓。其積如山，其流如川故能長久，為世神寶。親愛如兄，字曰孔方。失之則貧弱，得之則富強。無翼而飛，無足而走。解嚴(yán)毅之顏，開難發(fā)之口。錢多者處前，錢少者居后，處前者為君長，在后者為臣仆。錢之所佑，吉無不利，何必讀書，然后富貴？可謂神物。無位而尊，無勢而熱。排金門，入紫闥。錢之所在，危可使安，死可使活。錢之所去，貴可使賤，生可使殺。是故忿諍辯訟，非錢不勝。孤弱幽滯，非錢不

6、拔。怨仇嫌恨，非錢不解。令問笑談，非錢不發(fā)。 諺云：“錢無耳，可暗使”，豈虛也哉！又曰“有錢可使鬼”，而況于人乎！子夏云；死生有命，富貴在天， 吾以死生無命，富貴在錢今之成人者，何必然，唯孔方而已。金融學(xué)院雅典的太門雅典的太門 莎士比亞莎士比亞 金！黃黃的發(fā)光的寶貴的金子，金！黃黃的發(fā)光的寶貴的金子， 只這一點點兒，就可以使黑的變成白的，只這一點點兒，就可以使黑的變成白的， 丑的變成美的，錯的變成對的，丑的變成美的，錯的變成對的， 老人變成少年，懦夫變成勇士。老人變成少年，懦夫變成勇士。 嚇！你們這些天神呵！為什么要給我這些東西呢嚇！你們這些天神呵！為什么要給我這些東西呢 這黃色的奴隸可以使異

7、教聯(lián)盟，同宗分裂，這黃色的奴隸可以使異教聯(lián)盟，同宗分裂， 它可以使收詛咒的人得福，它可以使收詛咒的人得福， 使害著灰白癩病的人為眾人所敬愛，使害著灰白癩病的人為眾人所敬愛， 它可以使竊賊得到高爵顯位，和元老們分庭抗禮，它可以使竊賊得到高爵顯位，和元老們分庭抗禮， 它可以使雞皮黃臉的寡婦重做新娘，它可以使雞皮黃臉的寡婦重做新娘， 來！該死的土塊，你這人盡可夫的娼婦！來！該死的土塊，你這人盡可夫的娼婦！“窮在鬧世無人問，富在深山有遠親窮在鬧世無人問，富在深山有遠親”摘自摘自賢賢文文貨幣層次劃分理論劃分：nM1 =通貨M0+銀行體系的活期存款nM2=M1+商業(yè)銀行的定期存款和儲蓄存款nM3=M2+n

8、 （其他金融機構(gòu)的儲蓄存款和定期存款）nM4=M3+ L（其他短期流動資產(chǎn)）國際：貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計口徑：nM0：現(xiàn)金，流通中現(xiàn)金；nM1：狹義貨幣，M0+可轉(zhuǎn)讓本幣存款和在國內(nèi)可直接支付的外幣存款；nM2：狹義貨幣和準(zhǔn)貨幣，M1+一定期限內(nèi)的（三個月到一年之間）單位定期存款和儲蓄存款+外匯存款+CDnM3：廣義貨幣，M2+外匯定期存款+商業(yè)票據(jù)+互助金存款+旅行支票。我國貨幣供應(yīng)量層次1994年年12月月28日頒布的日頒布的中國人民銀行貨幣供應(yīng)量統(tǒng)中國人民銀行貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計和公布暫行辦法計和公布暫行辦法規(guī)定規(guī)定:nM0流通中的現(xiàn)金流通中的現(xiàn)金nM1 = M0 + 企業(yè)活期存款企業(yè)活期存款 + 農(nóng)

9、村存款農(nóng)村存款 + 機關(guān)團體機關(guān)團體存款存款n M2 = M1 + 企業(yè)定期存款企業(yè)定期存款 + 自籌基本建設(shè)存款自籌基本建設(shè)存款 + 個人儲蓄存款個人儲蓄存款 + 其他存款其他存款nM3M2金融債券商業(yè)票據(jù)大額可轉(zhuǎn)讓定期存金融債券商業(yè)票據(jù)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等單等:2001年年7月起規(guī)定月起規(guī)定:nM0 = 流通中現(xiàn)金流通中現(xiàn)金nM1 = M0 + 單位活期存款個人持有的信單位活期存款個人持有的信用卡存款用卡存款 nM2M1單位定期存款單位定期存款+居民儲蓄存款居民儲蓄存款（包括活期儲蓄和定期儲蓄）其它存款（包括活期儲蓄和定期儲蓄）其它存款+證券公司的客戶保證金證券公司的客戶保證金二、 貨幣需

10、求（一）貨幣需求的含義 是指在市場經(jīng)濟條件下，有獨立行為能力的經(jīng)濟主體，在一定的預(yù)算約束下，持有貨幣的愿望和行動。（二）貨幣需求的決定因素n收入水平與收入時間間隔n商品供給量n社會信用制度狀況n利率水平n預(yù)期因素物價預(yù)期利率預(yù)期n對貨幣的態(tài)度（三）幾種主要的貨幣需求理論1、交易方程式：M=PT/V2、現(xiàn)金余額方程式：M=kPyn兩者的區(qū)別：（1）前者研究作為流通手段的貨幣，后者研究作為儲藏手段的貨幣（2）前者排除了心理因素作用，后者表明心理因素有重要作用，考慮了貨幣的邊際效用的影響（3）前者認為決定性因素是商品交易額，后者隱含著利率的作用 傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說 “貨幣數(shù)量說”（The Quantit

11、y Theory of Money），是指以貨幣的數(shù)量來解釋貨幣的價值或一般物價水平的一種理論。 1、費雪的現(xiàn)金交易說 MV=PT （Irving Fisher, 1911） 2、劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說 M=KPY （A.C. Pigou, 1917；A. Marshall, 1924）3、流動性偏好理論：Md=L1(y) +L2(i)主要貢獻：（1）突出貨幣的資產(chǎn)性（2）提出利率是貨幣需求的決定因素以及（3）提出投機性貨幣需求的概念（4）提出了流動性陷阱的概念主要缺陷：沒考慮利率對交易性貨幣需求的影響；只考慮貨幣和債券兩種資產(chǎn)之間的選擇 流動性偏好理論 J.M. Keynes, 1936 貨幣

12、需求的動機（1）交易動機 交易動機的貨幣需求是指人們持有流動性較強的貨幣，以滿足日常的交易活動（2）預(yù)防動機 預(yù)防動機的貨幣需求是指人們?yōu)榱藨?yīng)付未來可能遇到的意外支出或收入波動等不確定性而持有貨幣（3）投機動機 投機動機的貨幣需求是指人們將貨幣當(dāng)作一種資產(chǎn)，用于投資活動n4、鮑莫的平方根法則ibTCM2212M：貨幣持有量；C：每次兌現(xiàn)數(shù)；T：月收入b：每次兌現(xiàn)的成本；i：利率；X：持有現(xiàn)金的成本2KTCibK 機會成本套現(xiàn)成本設(shè)總交易額為 ， 每次套現(xiàn)額為 ，市場利率為 ， 每次套現(xiàn)的成本為 ，持有貨幣的總成本為 ；則：iKbCT令：202CibTKK且：22320CbTKK得：2KbT i

13、則：222MKbT iP令：122b1122MT iP(平方根公式) ，彈性系數(shù)最后： 存貨模型存貨模型n5、惠倫模型：提出預(yù)防性貨幣需求取決于持幣成本（非流動性成本、機會成本）收入與支出狀況；n非流動性成本是因低估某一時期內(nèi)的現(xiàn)金需要而造成的嚴(yán)重后果，包括貸款利息支出、資產(chǎn)變現(xiàn)的成本、陷入困境或破產(chǎn)等n收支狀況是指凈支出超過持有預(yù)防性貨幣額時，需要變現(xiàn)非貨幣資產(chǎn)的概率nT=Mi + nCnT=Mi + nCnT：總成本；M：預(yù)防性貨幣需求；i：利率；n：變現(xiàn)次數(shù)；C：變現(xiàn)費用6、托賓的資產(chǎn)選擇理論 認為金融資產(chǎn)是多樣化的，人們選擇貨幣或證券取決于他對風(fēng)險的態(tài)度，人們總是在比較收益與風(fēng)險，風(fēng)險

14、是負效用，收益是正效用，人們總希望實現(xiàn)效用最大化7、貨幣學(xué)派的理論 Milton Friedman, 1956, （1）建立了完整的貨幣需求函數(shù)M=f(Y,W,rm ,rb ,re ,1/pdP/dt,u)（2）提出恒常收入概念（3）三種變量劃分：規(guī)模變量(Y,W,)、機會成本變量(rm, rb, re, 1/pdp/dt)、其他變量(u) （2）以持久性收入代替了當(dāng)期收入，比當(dāng)期收入穩(wěn)定 4、與凱恩斯主義貨幣需求理論的區(qū)別kMPPyvrDT:1:2KeynesianMMM onetarismMM 3、與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說的區(qū)別（1） 或 不是一個常數(shù)，而是有限個變量的穩(wěn)定的函數(shù)（3） 的變動不直

15、接引起 的同比例變動，而是直接地引起 的變動（1）擴大了影響貨幣需求的機會成本變量的范圍（2）對貨幣的定義不同（3）否認利率對貨幣需求有顯著的影響n8、替代效應(yīng)和收入效應(yīng)n（1）替代效應(yīng)：當(dāng)利率變化引起貨幣和債券持有數(shù)量此消彼長。在替代效應(yīng)下，利率變化與貨幣持有呈反向變化n（2）收入效應(yīng)：利率變化引起財富持有者收入變化。在收入效應(yīng)下，利率變化與貨幣持有呈正向變化n（3）一般情況下，替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)三、貨幣供給（一）貨幣供給的含義 在現(xiàn)代信用體系中，貨幣供給表現(xiàn)為銀行體系的負債，是央行的貨幣發(fā)行和商行的存款總額1、貨幣存量和貨幣流量2、內(nèi)生貨幣和外生貨幣3、高能貨幣和基礎(chǔ)貨幣4、原始存款與派

16、生存款5、貨幣乘數(shù)一般的貨幣層次劃分nM0：流通中現(xiàn)金nM1=M0+銀行活期存款nM3=M1+單位定期存款+儲蓄存款+其他存款nM0、M1為狹義貨幣，M2為廣義貨幣n劃分貨幣層次的依據(jù)資產(chǎn)的流動性和相應(yīng)的貨幣職能國 別M0M1M2M3M4美 國日 本歐元區(qū)加拿大英 國瑞 士澳大利亞韓 國中 國我國貨幣層次劃分nM0=流通中現(xiàn)金nM1=M0+企業(yè)單位活期存款+農(nóng)村存款+機關(guān)團體部隊存款nM2=M1+企業(yè)單位定期存款+自籌基本建設(shè)存款+個人儲蓄存款+其他存款（二）貨幣供給方程式mBMket rrkmtd1RCB貨幣供給方程式的意義n揭示了貨幣供給的機制n說明貨幣供給主體不僅僅是中央銀行，其他經(jīng)濟主

17、體（如商業(yè)銀行、企業(yè)、公眾等）的行為對貨幣供給也有重要影響n中央銀行的貨幣政策要通過其他經(jīng)濟主體的行為才能取得效果美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表（10億美元） 2000，4，30資產(chǎn)資產(chǎn)負債負債國債 506.695貨幣發(fā)行 535.349黃金和外匯儲備 11.048政府存款 15.868對金融機構(gòu)貸款 25.145金融機構(gòu)存款 13.480其他資產(chǎn) 46.839其他負債和權(quán)益 25.030總計 589.727總計 589.727基礎(chǔ)貨幣來源和運用資產(chǎn)金額負債金額黃金與外匯儲備 35.7存款機構(gòu)的準(zhǔn)備金 860.0SDR 2.2商業(yè)銀行庫存現(xiàn)金 55.6財政貨幣 38.7支票存款與現(xiàn)金 1222.4應(yīng)收款 -

18、1.5 聯(lián)邦政府 365.7對國內(nèi)銀行的貸款 544.0 國外 1.4證券回購 80.0 流通中的現(xiàn)金 834.3信貸市場工具 986.7其他項 23.1 票據(jù) 0.0 股權(quán) 21.1 聯(lián)邦債券 475.9 其他 2.0 機構(gòu)債 19.7 銀行貸款 0.0誤差 16.0總資產(chǎn) 2270.6總負債 2249.52008年年12月美聯(lián)儲資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)月美聯(lián)儲資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu) 單位：單位：10億美元億美元 資資 產(chǎn)產(chǎn) 金金 額額 負負 債債 金金 額額國外資產(chǎn)162543.52儲備貨幣129222.33 外匯149624.26 貨幣發(fā)行 31775.76 貨幣黃金 337.24 金融性公司存款 92106

19、.57 其他國外資產(chǎn) 12582.02 準(zhǔn)備金存款對政府債權(quán) 16195.99不計入儲備貨幣的金融性公司存款 591.20 其中:中央政府 16195.99發(fā)行債券 45779.83對其他存款性公司債權(quán) 8432.50國外負債 732.59對其他金融性公司債權(quán) 11852.66政府存款 16963.84對非金融性公司債權(quán) 44.12自有資金 219.75其他資產(chǎn) 8027.20其他負債 13586.45總資產(chǎn)總資產(chǎn) 207095.99總負債總負債207095.992008年中國人民銀行資產(chǎn)負債表年中國人民銀行資產(chǎn)負債表 單位：億元人民幣單位：億元人民幣影響基礎(chǔ)貨幣的因素n外匯儲備 國際儲備=經(jīng)

20、常項目+資本項目 =（出口-進口）+（資本流入-資本流出）n再貼現(xiàn)（再貸款） 再貼現(xiàn)增加使B增加,再貼現(xiàn)減少使B減少n公開市場業(yè)務(wù) 買入則使B增加，賣出則使B減少n對政府和其他部門貸款（三）存款貨幣的創(chuàng)造n假設(shè)：銀行接受原始存款1000元;法定存款準(zhǔn)備金率20%;銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)只有準(zhǔn)備金和貸款;客戶得到貸款后又全部轉(zhuǎn)存銀行.則銀行體系的存款總額可達到5000元.(四)我國貨幣的內(nèi)生性與外生性n外生論:認為我國貨幣都是中央銀行的負債業(yè)務(wù)決定的,只要中央銀行利用好調(diào)節(jié)手段,就能控制貨幣數(shù)量n內(nèi)生論:認為在我國現(xiàn)行的外匯管理制度下,國際收支順差結(jié)匯產(chǎn)生的貨幣供給規(guī)模龐大;在現(xiàn)行體制下,央行難以控制企業(yè)和銀行的貨幣需求,被動進行貨幣供給 貨幣供給的外生性(Exogenous)主要觀點 金屬貨幣本位金屬貨幣本位貨幣供給決定于貨幣金屬的存