美國次貸危機

1、 美國次貸危機，全稱應該是美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機 名思義，次級按揭貸款，是相對于給資信條件較好的按揭貸款而言的。 因為相對 來說，按揭貸款人沒有或缺乏足夠的收入 /還款能力證明，或者其他負債較 重，所以他們的資信條件較“次，這類房地產(chǎn)的按揭貸款，就被稱為次級按揭 貸款。 相對于給資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比擬優(yōu)惠的利率和還款方 式，次級按揭貸款人在利率和還款方式， 通常要被迫支付更高的利率、并遵守更 嚴格的還款方式。這個本來很自然的問題，卻由于美國過去的6、7年以來信貸寬 松、金融創(chuàng)新活潑、房地產(chǎn)和證券市場價格上漲的影響，沒有得到真正的實施。 這樣一來，次級按揭貸款的還款

2、風險就有潛在變成現(xiàn)實。 在這過程中，美國有的 金融機構為一己之利，縱容次貸的過度擴張及其關聯(lián)的貸款打包和債券化規(guī)模， 使得在一定條件下發(fā)生的次級按揭貸款違約事件規(guī)模的擴大， 到了引發(fā)危機的程 度。 次貸危機發(fā)生的條件，就是信貸環(huán)境改變、特別是房價停止上漲。為什么這 樣說呢？大家知道，次級按揭貸款人的資信用狀況，本來就比擬差，或缺乏足夠 的收入證明，或還存在其他的負債，還不起房貸、違約是很容易發(fā)生的事。但在 信貸環(huán)境寬松、或者房價上漲的情況下，放貸機構因貸款人違約收不回貸款， 它 們也可以通過再融資，或者十脆把抵押的房子收回來，再賣出去即可，不虧還賺。 但在信貸環(huán)境改變、特別是房價下降的情況下，

3、再融資、或者把抵押的房子收回 來再賣就不容易實現(xiàn)，或者辦不到，或者虧損。在較大規(guī)模地、集中地發(fā)生這類 事件時，危機就出現(xiàn)了。 美國次房危機的苗頭，其實早在2006年底就開始了。只不過，從苗頭發(fā)生、 問題累計到危機確認，特別是到貝爾斯登、美林證券、花旗銀行和匯豐銀行等國 際金融機構對外宣布數(shù)以白億美元的次貸危機損失， 花了半年多的時間?，F(xiàn)在看 而顧 來，由于次貸危機的涉及面廣、原因復雜、作用機制特殊，持續(xù)的時間會較長， 產(chǎn)生的影響會比擬大。具體來說，有以下三方面的成因。 首先，它與美國金融監(jiān)管當局、特別是美聯(lián)儲的貨幣政策過去一段時期由松變 緊的變化有關。我們知道，從2001年初美國聯(lián)邦基金利率下

4、調(diào)50個基點開始， 美聯(lián)儲的貨幣政策開始了從加息轉變?yōu)闇p息的周期。 此后的13次降低利率之后， 到2003年6月，聯(lián)邦基金利率降低到1%到達過去46年以來的最低水平。寬 松的貨幣政策環(huán)境，反映在房地產(chǎn)市場上，就是房貸利率也同期下降。 30年固 定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%; 一年可調(diào)息按揭貸 款利率從2001年底的7.0%,下降到2003年的3.8%。 這一階段持續(xù)的利率下降，是帶動 21世紀以來的美國房產(chǎn)持續(xù)繁榮、次級房 貸市場泡沫起來的重要因素。因為利率下降，使很多蘊涵高風險的金融創(chuàng)新產(chǎn)品 在房產(chǎn)市場上有了產(chǎn)生的可能性和擴張的時機。表現(xiàn)之一，就是浮動利率

5、貸款和 只支付利息貸款大行其道，占總按揭貸款的發(fā)放比例迅速上升。與固定利率相比， 這些創(chuàng)新形式的金融貸款只要求購房者每月?lián)撦^低的、 靈活的還款額度。這樣， 從外表上減輕了購房者的壓力，支撐過去連續(xù)多年的繁榮局面。 從2004年6月起，美聯(lián)儲的低利率政策開始了逆轉； 到2005年6月，經(jīng)過 連續(xù)13次調(diào)高利率，聯(lián)邦基金利率從1蜓高到4.25%。到2006年8月，聯(lián)邦基 金利率上升到5.25%,標志著這輪擴張性政策完全逆轉。連續(xù)升息提高了房屋借 貸的本錢，開始發(fā)揮抑制需求和降溫市場的作用， 促發(fā)了房價下跌，以及按揭違 約風險的大量增加。 其次，它與美國投資市場、以及全球經(jīng)濟和投資環(huán)境過去一段時期

6、持續(xù)積極、 樂觀情緒有關。大家知道，進入 21世紀，世界經(jīng)濟金融的全球化趨勢加大，全 球范圍利率長期下降、美元貶值、以及資產(chǎn)價格上升，使流動性在全世界范圍內(nèi) 擴張，激 發(fā)追求高回報、無視風險的金融品種和投資行為的流行。作為購置原始 貸款人的按揭貸款、并轉手賣給投資者的貸款打包證券化投資品種，次級房貸衍 生產(chǎn)品客觀上有著投資回報的空間。 在一個低利率的環(huán)境中，它能使投資者獲得 較高的回報率，這吸引了越來越多的投資者。 美國金融市場的影響力和投資市場的開放性， 吸引了不僅來自美國、而且來自 歐業(yè)其他地區(qū)的投資者，從而使得需求更加興旺。面對巨大的投資需求，許多房 貸機構降低了貸款條件，以提供更多的次

7、級房貸產(chǎn)品。這在客觀上埋下危機的隱 患。事實上，不僅是美國，包括歐業(yè)、乃至中國在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資 銀行，均參與了美國次級房貸衍生產(chǎn)品的投資， 金額巨大，使得危機發(fā)生后影響 涉及全球金融系統(tǒng)。 第三、與局部美國銀行和金融機構違規(guī)操作，忽略標準和風險的按揭貸款、證 券打包行為有關。在美國次級房貸的這一輪繁榮中，局部銀行和金融機構為一己 之利，利用房貸證券化可將風險轉移到投資者身上的時機， 有意、無意地降低貸 款信用門檻，導致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)風險的增大。在過去幾年，美國 住房貸款一度出現(xiàn)首付率逐年下降的趨勢。歷史上標準的房貸首付額度是 20% 也一度降到了零，甚至出現(xiàn)了負首付。房

8、貸中的專業(yè)人員評估，在有的金融機構 那里，也變成了電腦自動化評估，而這種自動化評估的可靠性尚未經(jīng)過驗證。 有的金融機構，還成心將高風險的按揭貸款，“靜悄悄地打包到證券化產(chǎn) 品中去，向投資者推銷這些有問題的按揭貸款證券。 突出的表現(xiàn)，是在發(fā)行按揭 證券化產(chǎn)品時，不向投資者披露房主不僅難以支付的高額可調(diào)息按揭付款、 而且 購房者按揭貸款是零首付的情況。而評級市場的不透明和評級機構的利益沖突， 乂使得這些嚴重的高風險資產(chǎn)得以順利進入投資市場。 在美國，有的經(jīng)濟學家將這些問題定義為說謊人的貸款，而在這些交易中, 銀 行和金融充當了 “不傻的傻瓜的角色。按美國投資家吉姆 ？羅杰斯的話說， 人們可以不付任

9、何定金和頭款、甚至在實際上沒有錢的情況下買房子，這在世界 歷史上是唯一的一次，這是我們住房市場中有過的最壞的泡沫， 也是我們需要 活理的最壞的泡沫。 次貸危機引發(fā)了美國和全球范圍的乂一次信用危機， 而從金融信用和信任角度 來看，它被有的經(jīng)濟學者視為“美國可能面臨過去76年以來最嚴重的金融沖擊。 消除這場危機，因而也需要足夠的時間。 次貸是次級按揭貸款，是給信用狀況較差，沒有收入證明和還款能力證明， 其他負債較重的個人的住房按揭貸款。相比于給信用好的人放出的最優(yōu)利率按揭 貸款，次級按揭貸款的利率更高，這個可以理解吧？你還錢的可能性不太高， 那 我借錢給你利息就要高一些咯。風險大，收益也大嘛。放出

10、這些貸款的機構呢， 為了資金盡早回籠，于是就把這些貸款打包，發(fā)行債券，類似地，次貸的債券利 率當然也肯定比優(yōu)貸的債券利率要高咯。 這樣呢，這些債券就得到了很多投資機 構，包括投資銀行，對沖基金，還有其他基金的宵睞，因為回報高嘛。 但是這個回報高有一個很大的前提， 就是美國房價不斷上漲。怎么說呢？房 價不斷上漲，樓市大熱，雖然這些次級按揭貸款違約率是比擬高的 這個也容易 理解吧，因為那些人信用狀況本來就差，收入證明也沒有，其他負債也重，還不 起房貸也是容易發(fā)生的事情，但放貸的機構即使收不回貸款，它也可以把抵押 的房子收回來，再賣出去不就也賺了嘛，因為樓市大熱，房價不斷漲嘛。 好了，危機如何發(fā)生呢？就是06年開始，美國樓市開始掉頭，房價開始跌，購 房者難以將房屋出售或通過抵押獲得融資。 那即便放貸的機構錢收不