公司價值評估方法

1、公司價值評估方法實踐中廣泛應用的公司價值評估方法主要包括：一、調整賬面價值法；二、上市公司 證券法；三、可比公司法、四、現(xiàn)金流折現(xiàn)法。說明：嚴格意義上講，一個公司的市場價值應包括公司所有證券持有人的要求權，即 包括發(fā)行在外的普通股價值、優(yōu)先股價值和債務價值（如銀行貸款），但就聯(lián)合擔保公司 評估借款人而言，為降低借款風險，更多關注剔除債務后的價值，因此以下方法中公司價 值均不考慮其債務價值。一、調整賬面價值法 評估一個公司價值的最為簡單直接的方法，根據公司提供的資產負債表進行估算，即 資產總額負債總額。1、何時使用賬面價值法 要求企業(yè)資產與獲利能力緊密相關，主要包括：鋼鐵、石油、船舶、機械制造等

2、生產 型企業(yè)、運輸公司、公路、供水、供電等公共設施經營企業(yè)，而生物制藥、IT 、旅游、高新材料等高新技術和服務業(yè)不適合使用賬面價值法。（上市公司參考指標：行業(yè)平均市凈 率一般 <2）2、需考慮因素（1）通貨膨脹 通貨膨脹使得一項資產的當前價值并不等于它的歷史價值減去折舊，例如今年通貨膨脹率為 7%，則 2007年一元相當于 2008年 1.07 元，如果企業(yè)一臺設備 100萬元，重置成本 則為 107 萬元。（2）過時貶值 技術進步導致某些資產在壽命終結前就發(fā)生無形貶值。（3）組織資本 由于有效組合，多種資產組合的價值會超過相應各單項資產價值之和，組成成本還包括無形資產和商譽，如相關供應

3、商網絡、分銷商網絡、團隊關系等。尤其是高科技公司和 服務性公司，由于這類公司組織資本產生大量價值，所以不適合用賬面價值法。二、上市公司證券法簡單說，即上市公司股票市價 *發(fā)行股票數(shù)量， 由于我國資本市場存在一定限制流通股，可采取如下方式：上市公司的總價值 =每股市價X流通股股數(shù)+每股賬面凈資產X非流通股 股數(shù)如果評估一家上市公司的子公司價值時，可以采取相應指標平均或加權平均方法，舉例如下：2007年A公司市值為4896萬元，根據財務指標估算其子公司 A1公司價值A1公司價值評估表單位：元分配參照項目A1公司A公司A1公司所占百分比A1公司價值參數(shù)權 重營業(yè)收入1,587,5992,922,79

4、054.32%26,594,05830%總收入20,717,90945,382,35045.65%22,351,17520%凈資產23,843,59852,601,25045.33%22,193,05730%總資產34,556,39374,115,47046.63%22,827,63620%算術平均47.98%23,491,482權重平均48.35%23,671,897參考指標可以有許多種，只是舉例說明，由于營業(yè)收入更能反應公司主營業(yè)務盈利水平，因此權重相對 較高，還可以采用 EBIT等參考指標。三、可比公司法可比公司法：依據評估對象 V （價值指標的數(shù)值）與 x （可觀測變量的數(shù)值）的比例

5、與可比公司的V與x比例相同，即：V （目標公司）/ x （目標公司）=V （可比公司）/ x （可比公司）由此推導出V （目標公司）=V （可比公司）X x （目標公司）/ x （可比公司）實施步驟I. 確定可比公司1）通過行業(yè)研究報告、上市公司資料及企業(yè)提供的資料，盡量搜集可能的行業(yè)可比公司；2）對照可比公司的一般標準，進行初步篩選；3）逐一進行財務比率分析，進而確定可比公司范圍；4）如有必要，確定各可比公司權重。II. 確定可觀測變量：x1）從經濟角度，分析目標公司與可比公司的 EBITDA經營NCF銷售收入、賬面凈資 產等指標。2）從中選出適用的可觀測變量III.調整可觀測變量1）若會計

6、政策不統(tǒng)一，應予調整；2）若由于非正常因素導致數(shù)值出現(xiàn)異常波動，應予調整。IV. 分別對可觀測變量進行平滑或正?；?，也可同時進行。1）通過求過去多年的算術平均數(shù)、加權平均數(shù)來平滑可觀測變量；2）依據趨勢線估計當年的可觀測變量；V. 計算V/ xVI. 計算目標公司的V1）依據當年數(shù)據估算的價值；2）依據算術平均數(shù)或加權平均數(shù)估算的價值；3）依據趨勢線數(shù)據估算的價值；4）根據以上結果推算目標公司價值的范圍。舉例說明：富木公司為印刷企業(yè)，以下以同行業(yè)公司數(shù)據，運用可比公司法評估富木公司價值 首先以銷售收入為可比參數(shù)，根據銷售收入，用可比公司法評估富木公司價值年份America nenn iswal

7、lace富木公司銷售收入（000s）bus in ess products 銷售收入（000s）duplex products銷售收入（000s）bus in ess forms 銷售收入（000s）moorecorporati on銷售收入（000s）sta ndard權重register銷售收入（000s）computer services 銷售收入（000s）198512,401300,400254,100110,5002,067,700441,000274,6006.67%198611,450313,700248,400111,9002,114,300561,900305,00013.

8、33%198711,590325,800278,200117,5002,281,500666,700340,50020.00%198814,814358,242298,489117,5112,544,019675,200383,00026.67%198915,243387,140326,475128,1702,708,406708,876429,00833.33%5年平均13,100337,056281,133117,1162,343,185610,735346,4225年加權平均值13,703351,591294,122119,8462,457,260654,005372,209市場價值（根

9、 據股票）161,473188,575206,4382,870,727525,498592,028平均MV/S （依據當前銷售收入）MV/S （依據50.420.581.611.060.741.380.96年平均銷售收0.480.671.761.230.861.711.12入）MV/S （依據5年加權平均銷0.460.641.721.170.801.591.06售收入）=0.96*15243=14,70114,643依據當年數(shù)據估算的價值依據5年平均數(shù)據估算的價值 =1.12*13100=備注權重計算方法1/152/153/154/155/1514,583依據5年加權平均數(shù)據估算的價值=0.9

10、6*15243=可比公司法雖然簡單易懂，但需要對細節(jié)進行調整和分析，如依據銷售收入分別以最后一 年、5年平均和5年加權平均估算，估值范圍為1458314701,權重根據年數(shù)總和法，越靠 近當前權重比數(shù)越大，估值區(qū)間波動不大，方差為3490。根據企業(yè)財務報表，富木公司為爭取更多市場份額，采取的是積極的市場營銷戰(zhàn)略，并對 新興業(yè)務展開有力競爭，在這種戰(zhàn)略指導下，成本相對較高，以銷售收入衡量企業(yè)價值會 導致企業(yè)估值偏高。因此再根據 EBITDA進行估算不會出現(xiàn)這種問題，因為已經扣除了銷貨 等成本。情況如下：根據EBITDA用可比公司法評估富木公司價值年份America nenniswallace備注

11、權重計算方法富木公司EBITDA（000s）bus in ess products EBITDA （000s）duplex productsEBITDA（000s）bus in ess forms EBITDA （000s）moorecorporati onEBITDA（000s）sta ndard權重registerEBITDA（000s）computer servicesEBITDA（000s）19852,23825,28526,33817,399314,74669,99047,0176.67%1/1519861,00322,73019,53619,973296,29881,18752,2

12、8413.33%2/1519871,27921,29921,19821,264311,38391,71658,25820.00%3/1519881,72723,07316,92525,725313,69183,24661,82726.67%4/1519891,26824,26624,11428,459349,45286,80170,26233.33%5/155年平均1,50323,33121,62222,564317,11482,58857,9305年加權平均值1,42223,21821,15224,422322,90184,96761,665市場價值（根據 股票）161,473188,575

13、206,4382,870,727525,498592,028平均MV/EBITDA （依據當前銷售收6.657.827.258.216.058.437.40入）MV/EBITDA （依據5年平均銷售6.928.729.159.05610.228.40收入）MV/EBITDA （依據5年加權平均6.958.928.458.8969.608.17銷售收入）依據當年數(shù)據估算的價值=7.40*1268=9,388依據5年平均數(shù)據估算的價值=8.40*1503=12,632依據5年加權平均數(shù)據估算的價值=8.17*1422=11,612同時，還可以參考企業(yè)凈現(xiàn)金流情況，但是由于現(xiàn)金流情況受影響因素較多，

14、市場價值波 動較大，一般采用經營凈現(xiàn)金流作為參數(shù)以體現(xiàn)公司主營業(yè)務現(xiàn)金情況，并需要調整個別 年份。情況如下：根據NCF用可比公司法評估富木公司價值（1）年份富木公司America nduplexennismooresta ndardwallace權重備注NCF(000s)bus in ess productsNCF(000s)productsNCF(000s)bus in essfo rmsNCF(000s)corporati onNCF( 000s)registerNCF(000s)computer servicesNCF(000s)權重計算方法19854603,1282,7322,7478

15、2,0259,459(2,415)6.67%1/151986(1,530)(739)(2,649)(1,351)65,656(92,165)(3,369)13.33%2/1519873294,4824,2647,66880415,75733520.00%3/151988(28)1,9581,90921,93970,87017,99488526.67%4/1519896211,6552,92412,59292,75420,416(2,818)33.33%5/155年平均(30)2,0971,8368,71962,422(5,708)(1,476)5年加權平均值922,0802,16511,584

16、64,2003,097(1,247)市場價值（根 據股票）161,473188,575206,4382,870,727525,498592,028平均MV/NCF (依據當前銷售收97.5764.4916.3930.9525.74-210.094.18入）MV/NCF依據年平均銷售收577.01102.7123.6845.99(92)-400.99(40.61)入）MV/NCF依據年加權平均銷577.6287.0817.8244.72170-474.94(13.00)售收入）依據當年數(shù)據估算的價值=4.18*621 =2,593依據5年平均數(shù)據估算的價值=-40.61*-30=1,202依據5

17、年加權平均數(shù)據估算的價值=-13*92=-1,196根據統(tǒng)計和查閱相關資料發(fā)現(xiàn)，1986傳統(tǒng)印刷行業(yè)由于新興的激光照排技術應用遭遇行業(yè)低谷，銷售收入大大下降，各公司紛紛運用大量資金開發(fā)新技術產品，現(xiàn)金流普遍緊張，因此，該年份可以考慮剔除，同時，由于 wallace computer services公司經營策略失誤,導致現(xiàn)金流一直緊張，因此可以將該公司從中剔除，重新運用可比公司法估算,根據NCF用可比公司法評估富木公司價值（2）年份富木公司NCF 000s）America n bus in ess productsNCF 000s)duplex productsNCR 000s)ennis b

18、us in essformsNCF 000s)7NCF( 000s)sta ndard registerNCF 000s)權重備注權重計算方法19854603,1282,7322,74782,0259,45910.00%1/1019873294,4824,2647,66880415,75720.00%2/101988(28)1,9581,90921,93970,87017,99430.00%3/1019896211,6552,92412,59292,75420,41640.00%4/104年平均3462,8062,95711,23761,61315,9074年加權平均值3522,4592,86813,42766,72617,66