貴金屬價(jià)格持續(xù)上漲 概率大 可重點(diǎn)配置黃金主題基金

1、貴金屬價(jià)格持續(xù)上漲概率大 可重點(diǎn)配置黃金主題基金德圣基金研究中心 德圣研究團(tuán)隊(duì)特別聲明“德圣基金投資精要”中的研究文章全部來(lái)自德圣基金研究中心的獨(dú)立研究。如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)注明來(lái)自8月3日、8月5日，大公國(guó)際和標(biāo)準(zhǔn)普爾先后宣布下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，這在一定程度上引爆了金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，周一開盤，各國(guó)股市陸續(xù)出現(xiàn)大幅下跌行情，隨后便大幅震蕩。全球金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，再加上歐元區(qū)成員國(guó)債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，在此背景下，資金避險(xiǎn)情緒急劇升溫，紛紛涌入黃金等貴金屬市場(chǎng)，這極大地增加了黃金等貴金屬的投機(jī)性需求，8月以來(lái)黃金及貴金屬現(xiàn)貨價(jià)格迅猛高漲。綜合分析8月以來(lái)黃金等貴金屬價(jià)格的迅猛上漲來(lái)看，金融市場(chǎng)系

2、統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，資金避險(xiǎn)情緒急劇升溫，再加上機(jī)構(gòu)資金的推波助瀾，這是造成黃金價(jià)格短期創(chuàng)出紀(jì)錄新高的主要原因。黃金等貴金屬價(jià)格為什么迅猛高漲？高漲背后存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？同時(shí)在黃金現(xiàn)貨價(jià)格迅猛高漲，并不斷創(chuàng)出新高，普通投資者的黃金情節(jié)被點(diǎn)燃的情況下。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)黃金等貴金屬投資品種和渠道較少，很多投資者選擇了投資那些目前數(shù)量較少的黃金等貴金屬主題基金，希望以此分享貴金屬大牛行情帶來(lái)的收益。那么，這些黃金主題基金有什么特點(diǎn)，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境接下投資者值不值得投資，下面我們將從不同的角度為投資者做一分析，希望對(duì)投資者有所幫助。金融市場(chǎng)動(dòng)蕩 、美元弱勢(shì)、抗通脹預(yù)期致使貴金屬價(jià)格持續(xù)上漲從2005年以來(lái)，伴隨世界

3、各國(guó)股市的大幅波動(dòng)行情，黃金等貴金屬價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲的大牛市行情（見圖1），從圖1我們可以看出，2005年以來(lái)，黃金現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，這與世界各國(guó)股市大幅波動(dòng)形成宣明對(duì)比。圖1、黃金現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)走勢(shì)圖：注：1、走勢(shì)圖以每日收盤價(jià)數(shù)據(jù)進(jìn)行繪制；2、單位：美元/盎司；3、統(tǒng)計(jì)期間：1992年5月18日2011年8月12日。黃金價(jià)格為什么持續(xù)上漲？背后的內(nèi)在邏輯是什么？綜合分析來(lái)看，主要存在以下幾條線索：1、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，避險(xiǎn)情緒升溫，黃金及貴金屬成為天然避風(fēng)港；2、美元長(zhǎng)期弱勢(shì)，內(nèi)在推升黃金等貴金屬價(jià)格；3、全球流動(dòng)性泛濫，抗通脹預(yù)期增加黃金等貴金屬投資需求。金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，股市大幅波動(dòng)，黃

4、金等貴金屬成天然避風(fēng)港。2007年以來(lái)，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不斷：首先，2007年美國(guó)爆發(fā)“次貸危機(jī)”，之后事件不斷發(fā)酵，進(jìn)而演變成2008年的全球金融海嘯，各國(guó)政府出手救市，但是這并沒(méi)有阻止全球股市大跌；其次，2009年底以來(lái)，起始于希臘的歐元區(qū)成員國(guó)主權(quán)債務(wù)問(wèn)題顯現(xiàn)，隨后不斷向其他成員國(guó)蔓延，最后演變成嚴(yán)重的歐元危機(jī)；最后，2011年以來(lái)，美國(guó)巨額政府債務(wù)出現(xiàn)償債風(fēng)險(xiǎn)，事件后來(lái)演變成美債危機(jī)。在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩中，股市首當(dāng)成為重災(zāi)區(qū)，投資者損失慘重，在這種情況下，資金紛紛涌入黃金等貴金屬市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這在很大程度上增加了黃金的避險(xiǎn)需求，推升了黃金及貴金屬價(jià)格。美元長(zhǎng)期弱勢(shì)，內(nèi)在推升黃金等貴金屬

5、價(jià)格。美元是當(dāng)今全球主要的儲(chǔ)備貨幣，世界主要黃金等貴金屬交易市場(chǎng)又以美元報(bào)價(jià)，如果美元在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)處于弱勢(shì)，那么這便會(huì)內(nèi)在推升黃金等貴金屬價(jià)格。近10年來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直面臨失衡的困擾，對(duì)外貿(mào)易長(zhǎng)期存在巨額逆差。為了扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)困境局面，美國(guó)一方面主動(dòng)實(shí)行弱勢(shì)美元政策，另一面通過(guò)各種途徑強(qiáng)迫其他國(guó)家貨幣升值，如壓迫中國(guó)和日本的貨幣升值，以此獲取貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，增加美國(guó)國(guó)內(nèi)出口，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出困境。從圖3我們可以看出，2005年以來(lái)，人民幣兌美元匯率處于單邊升值的通道中，且升值幅度較大，綜合目前和未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，人民幣單邊升值預(yù)期依然強(qiáng)烈。從圖4我們可以看出，2005年以來(lái)，日元兌美元匯率也處于升值的趨勢(shì)中

6、，且升值幅度較大，同時(shí)，其中存在較大波動(dòng)。綜合分析來(lái)看，一方面世界上黃金等貴金屬價(jià)格以美元報(bào)價(jià)，另一方面美元又長(zhǎng)期處于弱勢(shì)的態(tài)勢(shì)中，那么這便會(huì)內(nèi)在推升黃金及貴金屬價(jià)格的持續(xù)上漲。圖3、美元人民幣匯率變動(dòng)走勢(shì)圖：注：1、美元兌換人民幣比例變動(dòng)，以每日收盤價(jià)數(shù)據(jù)進(jìn)行繪制；2統(tǒng)計(jì)期間：2005年9月5日2011年8月15日。圖4、美元日元匯率變動(dòng)走勢(shì)圖：注：1美元兌換日元比例變動(dòng)，以每日收盤價(jià)數(shù)據(jù)進(jìn)行繪制；統(tǒng)計(jì)期間：1992年5月18日2011年8月15日。全球流動(dòng)性泛濫，抗通脹預(yù)期增加黃金等貴金屬投資需求。美國(guó)“次貸危機(jī)”以來(lái)，美日歐等西方國(guó)家為穩(wěn)定金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體，采取救市策略，向金融市場(chǎng)投入了

7、巨量資金，造成全球流動(dòng)性泛濫和金融虛擬資產(chǎn)迅猛增加。在情況下，一方面，全球大宗商品價(jià)格不斷上漲，全面推升了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行成本，各國(guó)物價(jià)飛漲，民眾生活受到極大影響；另一方面，美日經(jīng)濟(jì)深陷困境，為扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)，日本首創(chuàng)“量化寬松”貨幣政策，美國(guó)接連推出QE1、QE2，將其“發(fā)揚(yáng)光大”。在目前經(jīng)濟(jì)形式下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇乏力，甚至有可能二次衰退，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)推出QE3 的概率增大。未來(lái)全球流動(dòng)性有進(jìn)一步泛濫的趨勢(shì)，全球通脹形式嚴(yán)峻，在此情況下，抗通脹成為人們普遍面臨和關(guān)心的問(wèn)題。黃金由于其固有屬性，上個(gè)世紀(jì)70年代以前更是各國(guó)普遍接受的準(zhǔn)貨幣，從目前來(lái)看，黃金依然是各國(guó)央行的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。世界信用貨幣

8、泛濫成災(zāi)，在黃金處于極其稀缺的狀態(tài)下，因此，以信用貨幣標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)值必然上升，從這一層次上說(shuō)，黃金具有很大的抗通脹功能。物價(jià)水平快速上漲，人們?cè)谌鄙偻顿Y渠道保證自己手中的信用貨幣不貶值的情況下，黃金由于其內(nèi)在的抗通脹功能，受到人們的追捧，這在很大程度上增加了黃金的抗通脹投資需求。綜合以上分析來(lái)看，2005年以來(lái)黃金等貴金屬市場(chǎng)的大牛市行情是多種因素共同作用的結(jié)果。結(jié)合目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，以上各種推升黃金等貴金屬價(jià)格上漲的因素都沒(méi)有出現(xiàn)明顯改善的跡象，未來(lái)黃金等貴金屬仍將會(huì)處于上漲的行情中。首先，歐債危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵，不排除未來(lái)危機(jī)進(jìn)一步蔓延的可能，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將受到極大拖累，雖然美債危機(jī)短期緩解，但

9、是全球金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然較大；其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持零利率政策，為刺激經(jīng)濟(jì)，未來(lái)推出QE3的概率增大，再考慮到美國(guó)政府面臨的巨額債務(wù)問(wèn)題，美元在未來(lái)將繼續(xù)處于弱勢(shì)的走勢(shì)中；最后，美日歐向市場(chǎng)投入的巨量信用貨幣將為未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)埋下隱患，通脹將成為困擾全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期問(wèn)題，因此，抗通脹仍是人們面臨和關(guān)心的重要問(wèn)題。貴金屬價(jià)格繼續(xù)上漲概率大 可重點(diǎn)配置貴金屬主題基金 金價(jià)格持續(xù)上漲的因素分析來(lái)看，未來(lái)黃金等貴金屬價(jià)格繼續(xù)上漲的概率較大，但是，在黃金等貴金屬價(jià)格短期高漲之后，背后也隱藏一定的風(fēng)險(xiǎn)。以白金現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)為例，2008年初，白金現(xiàn)貨價(jià)格短期迅速爬升至紀(jì)錄新高2301.50

10、美元/盎司，接著就開始震蕩下挫，在2008年3季度更是出現(xiàn)斷崖式行情，很短的時(shí)間內(nèi)內(nèi)跌至744.25美元/盎司，短期進(jìn)入的投資者損失慘重。圖5、白金現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)走勢(shì)圖：注：1、走勢(shì)圖以每日收盤價(jià)數(shù)據(jù)進(jìn)行繪制；2、單位：美元/盎司；3、統(tǒng)計(jì)期間：1990年4月5日2011年8月12日。 黃金等貴金屬市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)，綜合分析起來(lái)，主要存在以下幾個(gè)方面：1、從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)黃金等貴金屬市場(chǎng)發(fā)展較為落后，以天津貴金屬交易所為例，目前還沒(méi)有建立做市商制度，同時(shí)，雖然目前我國(guó)已經(jīng)是世界上第一大黃金生產(chǎn)國(guó)、第二大黃金加工消費(fèi)國(guó)，但是，在世界上卻沒(méi)有黃金等貴金屬定價(jià)權(quán)；2、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從推升黃金等貴

11、金屬價(jià)格上漲因素來(lái)看，美元弱勢(shì)是重要因素，因此，在未來(lái)市場(chǎng)中不排除短期美元迅速走強(qiáng)的可能，美元短期迅速走強(qiáng)，這會(huì)引起黃金等貴金屬價(jià)格的劇烈波動(dòng)；3、投機(jī)性資金短期平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，黃金價(jià)格短期創(chuàng)新高，這與其中很多投資機(jī)性資金爭(zhēng)相博傻有很大關(guān)系，因此，在金價(jià)短期迅速高漲之后，較早布局的投資機(jī)性資金存在巨大的套現(xiàn)欲。黃金等貴金屬價(jià)格在短期迅速高漲之后，普通投資者由于知識(shí)水平受限，再加上信息的不對(duì)稱，這樣再參與貴金屬市場(chǎng)交易便會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。在世界黃金等貴金屬價(jià)格高歌猛進(jìn)的大環(huán)境下，2011年以來(lái)，國(guó)內(nèi)一些基金公司推出了以黃金等貴金屬為主題的基金，在很大程度上滿足了投資者的需求。這些基金由專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行操

12、作，這在很大程度可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，在黃金市場(chǎng)處于大牛市的行情下，投資者可以選擇重點(diǎn)配置此類資產(chǎn)。表1、國(guó)內(nèi)目前已經(jīng)設(shè)立和正在募集的黃金等貴金屬主題基金：基金名稱投資目標(biāo)投資范圍諾安全球黃金（320013）基金主要通過(guò)投資于境外有實(shí)物黃金支持的黃金ETF，緊密跟蹤金價(jià)走勢(shì)，為投資者提供一類可有效分散組合風(fēng)險(xiǎn)的黃金類金融工具。實(shí)物黃金支持的黃金ETF 是指以標(biāo)準(zhǔn)化的實(shí)物黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)，并可以用實(shí)物黃金申購(gòu)贖回基金份額的黃金ETF?；鹜顿Y于有實(shí)物黃金支持的黃金ETF 不低于基金資產(chǎn)的80%；現(xiàn)金或者到期日不超過(guò)一年的政府債券的投資比例不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。易方達(dá)黃金主題（161116）追求基金

13、資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。投資于基金的資產(chǎn)合計(jì)不低于本基金基金資產(chǎn)凈值的60%，投資于基金的資產(chǎn)中不低于80%投資于黃金基金；現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券的投資比例合計(jì)不低于本基金基金資產(chǎn)凈值的5%。黃金基金指黃金ETF及黃金股票基金。嘉實(shí)黃金（160719）基金主要投資于境外市場(chǎng)以實(shí)物黃金為支持的交易所交易基金等金融工具，通過(guò)嚴(yán)格的投資紀(jì)律約束和數(shù)量化的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格走勢(shì)的有效跟蹤。投資于跟蹤黃金價(jià)格或黃金價(jià)格指數(shù)的公募基金的比例不低于本基金資產(chǎn)凈值的80%，其中投資于有實(shí)物黃金支持的（Backed by physical gold）交易所交易基金的比例不低于上述黃

14、金基金投資資產(chǎn)的80%；現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券的投資比例合計(jì)不低于本基金資產(chǎn)凈值的5%。黃金基金指黃金ETF、黃金股票指數(shù)ETF以及其他跟蹤黃金價(jià)格或者黃金價(jià)格指數(shù)的非上市黃金公募基金。匯添富黃金及貴金屬（164701）深入研究影響黃金及其他貴金屬價(jià)格的主要因素，把握不同品種貴金屬的長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)和短期市場(chǎng)波動(dòng)，通過(guò)主動(dòng)投資于有實(shí)物黃金或其他實(shí)物貴金屬支持的交易所交易基金（ETF），在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，力爭(zhēng)基金收益率超越同期黃金價(jià)格走勢(shì)?；鹜顿Y于有實(shí)物黃金或其他實(shí)物貴金屬支持的交易所交易基金（ETF）的比例不低于基金資產(chǎn)的90%；基金保留的現(xiàn)金或投資于到期日在一年以內(nèi)的政府債券

15、的比例合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。從基金類型上來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)剛成立和正在募集的這四只黃金主題基金都屬于QDII基金，主投海外市場(chǎng)。從投資上來(lái)看，這幾只基金存在一定區(qū)別的。從投資上來(lái)看，諾安全球黃金、嘉實(shí)黃金主題、匯添富黃金及貴金屬等，這三只基金投資和理念比較相似，主要投資于有實(shí)物黃金或其他實(shí)物貴金屬支持的交易所交易基金（ETF），緊密跟蹤金價(jià)走勢(shì)，為投資者提供一類可有效分散組合風(fēng)險(xiǎn)的黃金類金融工具。易方達(dá)黃金主題卻與另外三只基金有所區(qū)別，一方面，該基金是一只LOF基金；另一方面，該基金除主動(dòng)配置黃金ETF外，還重點(diǎn)投資于黃金股票類資產(chǎn)（包括黃金采掘公司股票及黃金股票基金）。Ø

16、諾安全球黃金：主要投資有實(shí)物黃金支持的黃金ETF 以達(dá)到跟蹤金價(jià)為投資目標(biāo)諾安全球黃金基金設(shè)立于2011年1月13日，該基金的投資理念是：黃金作為有特殊意義和歷史價(jià)值的貴金屬，其分散風(fēng)險(xiǎn)、抵御通脹、對(duì)沖弱勢(shì)美元的功能得到了投資者的一致認(rèn)同，而黃金ETF 更因?yàn)槠淞己玫囊椎眯?、流?dòng)性以及投資透明性得到了投資者的普遍青睞?；鹜ㄟ^(guò)投資于有實(shí)物黃金支持的黃金ETF，最小化黃金投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資者提供優(yōu)質(zhì)的黃金投資工具，使投資者可以便捷地由資本市場(chǎng)進(jìn)入黃金投資市場(chǎng)。 從投資策略上來(lái)看，基金首先遴選出在全球發(fā)達(dá)市場(chǎng)上市的有實(shí)物黃金支持的優(yōu)質(zhì)黃金ETF，之后基本上采取買入持有的投資策略，但根據(jù)標(biāo)的ETF 跟

17、蹤誤差、流動(dòng)性等因素定期進(jìn)行調(diào)整和再平衡?；鹬毁I賣和持有黃金ETF 份額，不直接買賣或持有實(shí)物黃金。有實(shí)物黃金支持的黃金ETF 是指可以用標(biāo)準(zhǔn)化的實(shí)物黃金在一級(jí)市場(chǎng)上申購(gòu)贖回基金份額的ETF，投資于此類黃金ETF 可以最小化投資風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避金價(jià)之外的因素對(duì)于ETF 價(jià)格波動(dòng)的影響。圖6、諾安全球黃金基金凈值走勢(shì)圖：注：1、統(tǒng)計(jì)期間：2011年1月13日2011年8月17日?qǐng)D7、黃金現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖：注：1、走勢(shì)圖以每日收盤價(jià)進(jìn)行繪制；2、單位：美元/盎司3、統(tǒng)計(jì)期間：2011年1月13日2011年8月19日 諾安全球黃金基金2011年1月份成立以來(lái)，伴隨黃金等貴金屬市場(chǎng)的較好行情，該基金取得了超過(guò)24%的良好收益。從圖6和圖7可以看出，該基金在跟蹤黃金ETF方面表現(xiàn)較好，基金凈值變動(dòng)與黃金現(xiàn)