國際儲備管理金融學

1、各國持有的貨幣性黃金時間序列（百萬盎司）19851991199219931994199519961997成 員國953.17 939.45 929920915906904887發(fā) 達國家810.84 793.77785771768755748732美國262.65 261.91 262262262262262262發(fā) 展中國142.32 145.68 144149147151156154中國12.7612.7612.7612.7612.7612.7612.7612.762.外匯儲備 在國際儲備中居主導地位。規(guī)模大，使用頻繁。 并不是所有國家的貨幣都可以成為外匯儲備的。 條件：國際貨幣體系中占有

2、重要地位； 自由地兌換成其他儲備資產(chǎn) 各國可以得到該貨幣，并對其購買力有信心 常用的儲備貨幣：美圓、英鎊、馬克、日圓、法國法郎、瑞士法郎、ECU、歐元。外匯儲備時間序列表（百萬SDR）1992199319941995199619971998所有國家673288 746531807809 928321 1076699 1181338 1161505發(fā)達國家356767373531393918 441053 501666520851483006發(fā)展中國家316521372848 413891487268 575033660487678499美國290953023728233330282663122

3、83425568日本450096459178875116007144187154060144326中國108.46（ 1985年）1543449498730401036801029524.特別提款權（SPECIAL DRAWING RINGHTS）特別提款權總體規(guī)模較小。到1999年所有國家的SDR為：17364百萬SDR單位。發(fā)達國家占總數(shù)的75.57%，發(fā)展中國家少；發(fā)達國家分布不均衡。國際儲備的構成與變化sdr儲備頭寸前兩者之和外匯儲備黃金儲備黃金與外匯和19902.282.664.9466.5628.4995.0619912.272.865.1369.2025.6694.8719921

4、.403.695.0970.4224.4894.9119931.423.194.6169.8825.5195.3919941.482.984.4672.9222.6395.5419951.673.094.7675.3119.9395.2419961.402.87.2778.1417.5995.7319971.402.573.9780.8615.1796.03中國的國際儲備管理規(guī)模偏大嗎？結構合理嗎？中國的國際儲備與進口規(guī)模0 0500500100010001500150020002000250025001982198219841984198619861988198819901990199219

5、921994199419961996199819982000200020022002外匯儲備（億美圓）外匯儲備（億美圓）進口總額進口總額爭論 觀點1：過多，造成資源浪費。 存款與國庫券的收益比不上直接投資的收益。 觀點2：合適。 大量的進口高技術要外匯，金融市場的動蕩需要儲備 ？！再多也不能防范風險，在國家資本流動頻繁的今天，單靠儲備是于事無補的。 計劃和籬笆與加入WTO的矛盾 關鍵是國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的前景與人民幣的國際化-美圓經(jīng)濟的秘密 。中國的國際儲備結構-幣種結構0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%70%70%80%80%90%90%100%100

6、%19801980 19831983 19881988 19901990 19931993 19961996 19971997其他其他日圓日圓馬克馬克美圓美圓貿(mào)易收支的影響 表1 各國對華進出口在我國進出口總額中所占比例的大致范圍 國家日本 美國 香港* 臺灣* 韓國* 比例（%）1520 1520 1015 67 68 德國 新加坡* 英國 法國 荷蘭 4523 2 2 12 由于臺幣和韓元不是自由可兌換貨幣，它們是釘住美元的，因此其比例應并入美元。而港幣并不是國際通行的儲備貨幣，所采用的聯(lián)系匯率制確定了其與美元的固定匯率，即與美元是聯(lián)動的，因而其比例也應并入美元。此外，新加坡元也不是國際儲

7、備貨幣，將上述五項加總，可得美元4045%。 對日的貿(mào)易中有部分是以美圓支付的，除掉這部分，日圓大約在10%到15%之間。 其他國家的貿(mào)易約有一半為美圓，約15個百分點。貿(mào)易因素的影響考慮貿(mào)易因素的幣種組合考慮貿(mào)易因素的幣種組合（無歐元）（無歐元）貨幣比例（%）美元日元德國馬克英鎊其他貨幣707510155105 左右5 左右貿(mào)易因素的影響表表 3 考慮貿(mào)易因素的幣種組合考慮貿(mào)易因素的幣種組合（有歐元）（有歐元）貨幣比例（%）美元日元歐元英鎊等其他貨幣657010151015510 中國外債幣種構成中國外債幣種構成（單位：（單位：%）幣別199019911992199319941995總計總計

8、美元（A）日元（B）（A+B）10046.030.976.910048.727.876.510047.126.473.510051.327.278.510052.928.781.610055.327.082.3港元3.16.97.16.62.02.2法國法郎德國馬克英鎊SDRs其他4.43.32.46.73.23.82.61.66.02.64.82.72.66.23.13.61.71.66.02.03.72.21.56.82.23.42.11.36.62.1資料來源： 中國對外經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒1994、1996 年外債的影響考考慮慮外外 債債因因 素素的的 中中國國外外 匯匯儲儲 備備幣幣 種種組

9、組合合 （無無 歐歐元元 ）貨幣比例（%）美元日元德國馬克法國法郎其他貨幣606520255左右5左右5左右外債的影響表表 6 考慮外債因素的中國外匯儲備幣種組合考慮外債因素的中國外匯儲備幣種組合（有歐元）（有歐元）貨幣比例（%）美元日元歐元英鎊及其他貨幣6065202510155 左右儲備貨幣的風險收益對幣種組合的影響儲備貨幣的風險收益對幣種組合的影響各儲備貨幣在風險收益特性上具有一定的差異性，這種差異對外匯儲備的幣種組合產(chǎn)生了影響。采用資產(chǎn)選擇理論對此進行實證分析，得出我國外匯儲備幣種分配比例大致為美元 馬克 日元 英鎊 法國法郎 = 42 27 23 2 6。和SDR一籃子貨幣組成比較接

10、近。SDR的構成為（1999年5月）：美元42.9%，歐元27.6%，日元17.0%，英鎊12.5%。國外有學者研究認為，保持儲備的幣種分配類似于SDR的一籃子貨幣構成，則較有利于保持儲備的國際購買力。表表 7 各因素對外匯儲備幣種分配的影響各因素對外匯儲備幣種分配的影響（單位：（單位：%）貿(mào)易結構外債結構無歐元有歐元 無歐元 有歐元風險收益（無歐元）美元 70756570 6065 606543馬克歐元歐元51010155 左右101527日元510510 2025 202523其他貨幣英鎊：5左右其他：5左右510法國法郎：5左右其他：5 左右5 左右英鎊：2左右法國法郎：6左右結論：綜合貿(mào)易、外債與風險因素4 4 2加權綜合各因素的外匯儲備幣種分配綜合各因素的外匯儲備幣種分配（無歐元）（無歐元）比例（%）美元德國馬克日元英鎊法國法郎其他貨幣606591214193 左右4 左右5 左右結論：目前日圓偏少10%綜合各因素的外匯儲備幣種分配綜合各因素的外匯儲備幣種分配（有歐元）（有歐元）比例（%）美元歐元日元英鎊等其他貨幣586313181318510中國的國際