公募基金風險評價體系教學提綱

1、基金風險評價的指標體系為遵守監(jiān)管對金融產(chǎn)品適銷性規(guī)定，我們建立了基金以及券商集合理財產(chǎn)品的風險評價體系。在基金產(chǎn)品的銷售過程中， 我們堅持投資人利益優(yōu)先原則，注重根據(jù)投資人的風險承受能力銷售不同風險等級的產(chǎn)品，把合適的產(chǎn)品銷售給合適的投資者。我們的風險評價體系主要考慮了以下的因素：基金招募說明書中所明示的投資方向，投資范圍和投資比例，基金的歷史規(guī)模和持倉情況，基金的過往業(yè)績和凈值的波動程度，以及基金成立以來有無違規(guī)行為的發(fā)生等。我們的風險評價體系分為定量和定性兩大類指標，其中定量指標包括標準差，下行標準差以及最大回撤。 定性指標包括產(chǎn)品的所屬大類，基金管理人的規(guī)模，內(nèi)控的完善程度，業(yè)界的聲譽等

2、，其中后兩個指標借助于我們對基金管理人的盡職 調(diào)查，研究員的打分等方法完成。盡職調(diào)查中，我們注重了解基金管理人的誠信狀況，經(jīng)營管理能力，投資管理能力和內(nèi)部控制等。這將作為是否進行合作或向投資人推介的重要依據(jù)。產(chǎn)品的所屬大類反映了基金招募說明書中明示的投資方向，投資范圍和投資比例等。各個指標的權(quán)重我們通過模擬測試完成，以期更好的反映產(chǎn)品的風險。 風險，從嚴格的意義上來說，是指金融資產(chǎn)價格的波動性。但從實際的角度看，投資者更多的將損失視為風險， 因此我們 的評價體系引入了下行標準差和最大回撤這兩個指標，以衡量下行風險。標準差是常用的衡量波動性的指標。對公募基金以及券商集合理財產(chǎn)品，我們在統(tǒng)一的評級

3、框架下進行風險評級，這符合對產(chǎn)品風險評價的統(tǒng)一性和連續(xù)性。以下我們將公募基金和券商集合理財統(tǒng)一稱為基金。對于所有的基金產(chǎn)品，我們按照成立的時間分為兩大類，成立一年以上和成立不足一年的，包括新發(fā)行的基金。對于成立一年以上的基金，我們按照上述的指標體系進行評價。對于成立不滿一年以及新發(fā)行的產(chǎn)品，由于沒有足夠的歷史數(shù)據(jù)，我們主要考慮該產(chǎn)品招募說明書中表明的投資方向， 投資范圍，投資比例等，并且參照同類產(chǎn)品的風險評級，以及基金管理 人的定性指標來完成。評級的完成和更新頻率。為了保持基金風險評級的獨立性和客觀性，評級由研究所完成。更新頻率為每半年?；痤愋头诸惢鸩煌耐顿Y類型，對其風險具有決定性的影響

4、，因此我們的風險評級建立在科學的，完備的投資類型分類基礎(chǔ)上。我們將基金分為股票型，混合型， 債券型，貨幣市場型基金以及 其他類基金，這是投資類型的一級分類。 二級分類以及各個類型的風險得分見下表。其中指數(shù)型基金風險得分最高，為100,貨幣型基金風險最低，為 10。投資類型一級分類投資類型二級分類風險得分股票型增強指數(shù)型基金100普通股票型基金90被動指數(shù)型基金100混合型平衡混合型基金70偏債混合型基金60偏股混合型基金80債券型中長期純債型基金30混合債券型一級基金40混合債券型二級基金50短期純債型基金20貨幣市場型貨幣市場型基金10其他類QDII基金100封閉式基金90保本型基金50最大

5、回撤：定義和性質(zhì)最大回撤這個指標在基金、衍生產(chǎn)品投資者那里得到了廣泛的應用。一些投資者將控制下行風險作為投資的重要目標。最大回撤這個指標最早由Zhongquan Zhou和SanfordJ.Grossmann在1993年文獻中提出。他們指出，不少投資者要求在任何一個時點上，將損失控制在相對于其投資期間最大財富的一個固定比例。根據(jù)CFA1、會的定義，最大回 撤是從資產(chǎn)最高價格到接下來最低價格的損失。投資的期限越長，這個指標就越不利, 因此在不同的基金之間使用該指標的時候，應盡量的控制在同一個評估期間 從投資管理人的角度看，來自于客戶的收入是其主要的收入來源，失去客戶是致命的損失，任何投資策略，均

6、應考慮最大回撤這指標，因為不少客戶對這個指標相當重視。Commodity Trading Advisor （CTA）指出了客戶關(guān)于回撤這個指標的一些態(tài)度：1）對于典型的客戶來說，基本上不能容忍投資有50%的回撤。2）如果回撤超過20%,客戶可能撤出資金。3）如果有15%的回撤，客戶就會發(fā)出預警。4）如果回撤時間超過2年，即使幅度不大，客戶也會關(guān)閉賬戶。5）回撤恢復的時間不應超過 1年。對于客戶來說，即使投資期限是長期的，也會緊密的跟蹤其投資的業(yè)績表現(xiàn)。長期的損失會迫使投資者停止執(zhí)行原先的投資計劃，撤出資金。長期的損失對資產(chǎn)管理人也造成 很大的壓力，迫使他們重新檢驗其投資策略和方法。下圖說明了回

7、撤的概念。 從點4到點8的期間稱為回撤期間，從底部點8回到先前的高點，點14,稱為恢復期間。點4到點14,稱為underwater period 。Underwater PeriodPoints in Time0aweQ7Q60504030割1OQ圖表1最大回撤圖示回撤又分為最大回撤，次大回撤，和第三大回撤等。最大回撤是計算期間投資價格的最高點，到接下來價格最低點的損失率，計算公式為二（最小值-最大值）/最大值?；爻芬笸瑫r報告回撤期間的長度，公式為點8所在月份-點4所在月份+1。以及點4所在的時間點，稱為開始點，點 8所在的點，稱為低點。計算出最大回撤之后，再計算次大回撤。注意，次大回撤不在

8、最大回撤的 underwater period這段期間內(nèi)，要求的指標與最大 回撤同。再計算第三大回撤，要求的指標與上同。下面做個實證分析。下行標準差定義下行風險是個受到廣泛關(guān)注的風險衡量指標，常見的半方差，VaR ES指標等,都屬于下行風險指標范疇。我們定義的下行風險計算公式如下：(Ri Rf)2downrisk,1 丁 ,Ri Rf其中Rf是評估期間的無風險利率，下行風險只統(tǒng)計收益率小于無風險利率的那 部分標準差，T是收益率小于無風險利率的期數(shù)。Dependent Variable: RETURNMethod: Least SquaresDate: 09/29/12 Time: 20:55S

9、ample: 1 676Included observations: 676VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb.C0.0733900.0086988.4374400.0000GP-0.2683070.009635-27.845970.0000HH-0.2410530.010270-23.471210.0000ZQ-0.0458640.010529-4.3560100.0000R-squared0.692130Mean dependent var-0.114086Adjusted R-squared0.690755S.D. dependent var0.128030S.E. of regression0.071197Akaike info criterion-2.4408