財務(wù)管理學(xué)第五版課后答案全tt

1、第二章練習(xí)題1. 某公司需用一臺設(shè)備，買價為 9000 元，可用 8年。如果租用，則每年年初需付租金1500 元。假設(shè)利率8%。要求：試決定企業(yè)應(yīng)租用還是購買該設(shè)備。解：用先付年金現(xiàn)值計算公式計算8 年租金的現(xiàn)值得：Vo = A XPVIFA, nX （1 + i ）=1500 XPVIFA% 8X （ 1 + 8%）=1500 XX （ 1 + 8%）= （元）因為設(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價，所以企業(yè)應(yīng)該購買該設(shè)備。2. 某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個工程項目，總投資額為 5000萬元，假設(shè)銀行借款利率為16%。該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)。解：（1）查 PVIFA表得：PVIFA6% 8 =。由

2、 PVA = A PVIFA n得：A = PVAnPVIFAi， n= （萬元）所以，每年應(yīng)該還萬元。（2）由 PVA = A - PVIFA, n得：PVIFA, n =PVA/A則 PVIFA16%， n =查 PVIFA 表得：PVIFA6% 5 = , PVIFA6% 6 =,利用插值法：年數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)5n6由以上計算，解得： n = （年）所以，需要年才能還清貸款。3、中原公司和南方公司股票的報酬率及其概率分布如表2-18 所示解： （ 1）計算兩家公司的預(yù)期收益率：中原公司 = K 1P1 + K 2P2 + K 3P3=40%X + 20% X + 0% X=22%南方公司

3、=KiPi + K 2P2 + K 3P3=60%X + 20% X + (-10%) X=26%(2)計算兩家公司的標(biāo)準差：中原公司的標(biāo)準差為：南方公司的標(biāo)準差為：(3)計算兩家公司的變異系數(shù)：中原公司的變異系數(shù)為：CV =14%/22% =南方公司的變異系數(shù)為：CV =%/26% =由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進行投資。4、眾信公司準備用2000萬元股票在股票市場進行投資，根據(jù)市場預(yù)測，可選擇的股 票收益率及概率分布如表解：股票A的預(yù)期收益率=X +X +X =%股票B的預(yù)期收益率=x+x+x=%股票 C的預(yù)期收益率= X+ X眾信公司的預(yù)期收益=8.6%+7

4、.9%+7.6% c一2000 =160.67萬兀35、現(xiàn)有四種證券資料如下：abcd,1,.解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：Ri RfKRm Rf),得到四種證券的必要收益率為：RA = 8%+X(14%- 8%=17%Rb = 8%+X(14%- 8%=14%Rc = 8%+X(14%- 8%=%Rd = 8%+X(14%- 8%=23%6.國庫券的利息率為5%市場證券組合的報酬率為13%解：(1)市場風(fēng)險收益率 =Km R = 13%-5% = 8%(2)證券的必要收益率為：Ri RfNRm Rf)=5% + X8% = 17%（3）該投資計劃的必要收益率為：Ri RfKRm Rf）=5% +

5、 X8% = %由于該投資的期望收益率11%氐于必要收益率，所以不應(yīng)該進行投資。（4）根據(jù) Ri Rfi（RM Rf）,得到：B= （% 5%） /8% =7.某債券面值為1000元，票面年利率為12%期限為5年，某公司要對這種債券進行投 資解：債券的價值為：=1000 X 12%X PVIFA5% 5+ 1000 X PVIF15% 8=120 X + 1000 X=（元）所以，只有當(dāng)債券的價格低于元時，該債券才值得投資。第3章練習(xí)題1.華威公司2008年有關(guān)資料如表3-10所示。解：（1） 2008年初流動資產(chǎn)余額為：流動資產(chǎn)二速動比率X流動負債+存貨=X 6000+7200=12000

6、（萬元）2008年末流動資產(chǎn)余額為：流動資產(chǎn) 琳動比率X流動負債=X 8000=12000 （萬元）流動資產(chǎn)平均余額=（12000+12000） /2=12000 （萬元）（2）銷售收入凈額=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X流動資產(chǎn)平均余額=4X12000=48000（萬元）平均總資產(chǎn)=（15000+ 17000） /2=16000 （萬元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=48000/16000=3 （次）（3）銷售7利率=凈利潤/銷售收入凈額=2880/48000=6%凈資產(chǎn)U益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=凈利潤/ （平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)）=2880/（16000/=27%或凈資產(chǎn)收益率=6% 3X 1

7、5=27%2.某公司流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)和存貨構(gòu)成，年初存貨為145萬元，年初應(yīng)收賬款為125萬元。.解：（1）年末流動負債余額=年末流動資產(chǎn)余額/年末流動比率=270/3=90 （萬元）（2）年末速動資產(chǎn)余額=年末速動比率X年末流動負債余額=X 90=135 （萬元）年末存貨余額=年末流動資產(chǎn)余額-年末速動資產(chǎn)余額=270 135=135 （萬元）存貨年平均余額=（145+135） /2=140 （萬元）（3）年銷貨成本=存貨周轉(zhuǎn)率X存貨年平均余額=4X 140=560 （萬元）（ 4）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款） /2=（ 125+135） /2=130 （萬元）應(yīng)收賬款

8、周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/ 應(yīng)收賬款平均余額=960/130= （次）應(yīng)收賬款平均收賬期 =360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/ （960/130）=（天）3. 某公司 2008年度賒銷收入凈額為 2000萬元，銷售成本為 1600萬元。解：（ 1）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款） /2=（200+400） /2=300 （萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/ 應(yīng)收賬款平均余額=2000/300=（次）應(yīng)收賬款平均收賬期 =360/ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/ （2000/300 ） =54（天）（ 2） 存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額）/2=（200+600） /2=400 （萬元

9、）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=1600/400=4（次）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/ 存貨周轉(zhuǎn)率=360/4=90 （天）（ 3）因為年末應(yīng)收賬款=年末速動資產(chǎn)年末現(xiàn)金類資產(chǎn)=年末速動比率X年末流動負債-年末現(xiàn)金比率X年末流動負債二12 X年末流動負債X年末流動負債=400（萬元）所以年末流動負債=800（萬元 ）年末速動資產(chǎn)二年末速動比率x年末流動負債 =x 800=960 （萬元）（ 4）年末流動資產(chǎn)=年末速動資產(chǎn)+年末存貨=960+600=1560（萬元）年末流動比率=年末流動資產(chǎn)/年末流動負債=1560/800=4. 已知某公司 2008 年會計報表的有關(guān)資料如表3-11 所示。解：

10、（ 1）有關(guān)指標(biāo)計算如下：1）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均所有者權(quán)益=500/ （3500+4000） X 2七2）資產(chǎn)凈利率=凈利J潤/平均總資產(chǎn)=500/ （8000+10000） X2%3）銷售凈利率=凈利潤/ 營業(yè)收入凈額=500/20000=%4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二營業(yè)收入凈額/平均總資產(chǎn)=20000/ （8000+10000） X 2（次）5）權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn) / 平均所有者權(quán)益=9000/3750=（2）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)二銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)由此可以看出，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運營和資本結(jié)構(gòu)三方面入手：1） 提高銷售凈利率，一般主要是提高

11、銷售收入、減少各種費用等。2） 加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，分析流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例是否合理、有無閑置資金等。3） 權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財務(wù)杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會加大財務(wù)風(fēng)險，所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。第四章練習(xí)題1 .三角公司20X8年度資本實際平均額8000萬元，其中不合理平均額為 400萬元； 預(yù)計20X9年度銷售增長10%資本周轉(zhuǎn)速度加快5%要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測20X9年度資本需要額。答：三角公司20X9年度資本需要額為（8000 400） X （ 1 + 10%） X （1-5%）= 7942 （萬元）

12、。2 .四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬元；公司敏感負債與銷售收入的比例為 18%利潤總額占銷售收入的比率為 8%公司所得稅率25%稅后利潤50啕用于公司； 20X8年公司銷售收入15億元，預(yù)計20X9年增長5%要求：試測算四海公司20X9年：（1）公司資產(chǎn)增加額；（2）公司留用利潤額。答：四海公司20X9年公司銷售收入預(yù)計為150000X （ 1+5% =157500 （萬元），比 20X8年增加了 7500萬元。四海公司20X9年預(yù)計敏感負債增加 7500X 18%= 1350 （萬元）。四海公司20X9年稅后利潤為150000X 8% （1+5% X （1-25%） =9450

13、（萬元），其 中50端P 4725萬元留用于公司一一此即第（2）問答案。四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額則為1350+ 4725+ 49=6124（萬元）此即第（1） 問答案。即：四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬元；四海公司20X9年公司留用利潤額為4725萬元。3.五湖公司20X4-20X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬元）20X41200100020X5110095020X6100090020X71300104020X814001100預(yù)計20X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下，

14、測算該公司20X9年A產(chǎn)品：（1）不變資本總額；（2）單位可變資本額；（3）資本需要總額。答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，且有足夠的歷史資料，因 此該公司適合使用回歸分析法，預(yù)測模型為Y=a+bX整理出的回歸分析表如下：回歸方程數(shù)據(jù)計算表年度產(chǎn)銷量X（件）資本需要總額Y （萬 元）XYX220X41 2001 0001 200 0001 440 000 120X51 1009501 045 0001 210 00020X61 000900900 0001 000 000 120X71 3001 0401 352 000 11 690 000 20X81 4001 1001 5

15、40 0001 960 000n=5EX=6 000EY=4 990EXY=6 037000EX2=7 300000然后計算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組EY=na+tXl2XY=iE x+bEX2有：4 990 = 5a + 6 000bT 6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b求得：即不變資本總額為410萬元，單位可變資本額為萬元。3）確定資本需要總額預(yù)測模型。將 a=410 （萬元），b二（萬元）代入Y a bX ,得 到預(yù)測模型為：Y = 410 +(4)計算資本需要總額。將20X9年預(yù)計產(chǎn)銷量1560件代入上式，經(jīng)計

16、算資本需要總額為：410 + X1560 =(萬元)第五章練習(xí)題1.七星公司按年利率5刎銀行借款100萬元，期限3年。答案：(1)七星公司實際可用的借款額為：(2)七星公司實際負擔(dān)的年利率為：2 .八方公司公司擬發(fā)行面額1000元，票面利率6% 5年期債券一批。答案：(1)如果市場利率為5%低于票面利率，該債券屬于溢價發(fā)行。其發(fā)行價格可測算如下：1000(1+5%)55 1000 6% t 1 (1+5%) t1043(元)(2)如果市場利率為6%與票面利率一致，該債券屬于等價發(fā)行。其發(fā)行價格可測 算如下：(3)如果市場利率為7%高于票面利率，該債券屬于折價發(fā)行。其發(fā)行價格可測算 如下：100

17、05 1000 6% 一(1+7%5 t 1 ( 1+7% t959(兀)3 .九牛公司采用融資租賃方式，于 2006年1月1日從租賃公司租入設(shè)備一臺 答案：(1)九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額為：為了便于有計劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計劃表如下：租金攤銷計劃表單位：元日 期(年.月.日)支付租金(D應(yīng)計租費(2) = (4) X 10%本金減少(3) =(1) (2)應(yīng)還本金(4).01一一2 000一20 0000合 計20 000一表注：含尾第六章二、練習(xí)題1、三通公司擬發(fā)行5年期、利率6%面額1000元債券一批；預(yù)計發(fā)行總價格為550元， 發(fā)行費用率2%公司所得稅

18、率33%要求：試測算三通公司該債券的資本成本率。答：可按下列公式測算：Kb Ib(1 T) =1000*6%* (1-33%) /550* (1-2%) =%B(1 Fb)2、四方公司擬發(fā)行優(yōu)先股 50萬股，發(fā)行總價150萬元，預(yù)計年股利率8%發(fā)行費用6 萬元。要求：試測算四方公司該優(yōu)先股的資本成本率。答：可按下列公式測算：其中：Dp=8%*150/50=pPp= (150-6) /50=Kp - =%Pp3、五虎公司普通股現(xiàn)行市價為每股 20元，現(xiàn)準備增發(fā)8萬份新股，預(yù)計發(fā)行費用率為5%第一年每股股利1元，以后每年股利增長率為5%要求：試測算五虎公司本次增發(fā)普通股的資本成本率。參考答案：可按

19、下列公式測算：Kc D G =1/19+5%=%Pc4、六郎公司年度銷售凈額為28000萬元，息稅前利潤為8000萬元，固定成本為3200萬元， 變動成本為60%； 資本總額為 20000 萬元， 其中債務(wù)資本比例占40%， 平均年利率8%。要求：試分別計算該公司的營業(yè)杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)?？砂聪铝泄綔y算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=DFL=8000/（ 8000-20000*40%*8%） =DCL=*=5、七奇公司在初創(chuàng)時準備籌集長期資本5000 萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個備選籌資方案，有關(guān)資料如下表：籌 資 方籌資方案甲 籌資方案乙式 籌資額（萬元） 個

20、別資本成本率（%） 籌資額（萬元） 個別資本成本率（%）長 期 借 8001100款1200400公司債30003500券 普通股合計50005000要求：試分別測算該公司甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本率，并據(jù)以比較選擇籌資方案。（ 1）計算籌資方案甲的綜合資本成本率：第一步，計算各種長期資本的比例：長期借款資本比例=800/5000=或 16%公司債券資本比例=1200/5000=或 24%普通股資本比例 =3000/5000= 或 60%第二步，測算綜合資本成本率：Kw=7%*+%*+14%*=%（ 2）計算籌資方案乙的綜合資本成本率：第一步，計算各種長期資本的比例：長期借款資本比例=1

21、100/5000=或22%公司債券資本比例=400/5000=或8%普通股資本比例 =3500/5000=或70%第二步，測算綜合資本成本率：Kw=%*+8%*+14%*=%由以上計算可知，甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本率分別為 %可知，甲的綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。6、七奇公司在成長過程中擬追加籌資 4000萬元，現(xiàn)有A、B、C三個追加籌資方案可供 選擇，有關(guān)資料經(jīng)整理列示如下表：籌資方式籌資方案A籌資方案B籌資方案C籌資額個別資籌資額個別資籌資個別資本本本額（萬元）成本率（萬元）成本率（萬成本率（的（為(%元）長期借款5007150081000公司債券1500950081

22、000優(yōu)先股15001250012100012普通股50014150014100014合計4000一4000一4000一該公司原有資本結(jié)構(gòu)請參見前列第 5題計算選擇的結(jié)果。要求：（1）試測算該公司 A B C三個追加籌資方案的邊際資本成本率，并據(jù)以比 較選擇最優(yōu)追加籌資方案；（2）試計算確定該公司追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)，并計算其綜 合資本成本率。根據(jù)第5題的計算結(jié)果，七奇公司應(yīng)選擇籌資方案甲作為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（1）按A方案進行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=黑100%=%4000公司債券在追加籌資中所占比重=4000 100%=%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=黑100%=%普通股在追加籌資中

23、所占比重=4000100%=%則方案A的邊際資本成本率=%X 77%+% 9%+% 12%+% 14%=%按方案B進行籌資:長期借款在追加籌資中所占比重=4502 100%=%公司債券在追加籌資中所占比重=4000 100%=%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=4000 100%=%普通股在追加籌資中所占比重=黑100%=%則方案B的邊際資本成本率=%X 8%+% 8%+% 12%+% 14%=%按方案C進行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=4000 100%=25%公司債券在追加籌資中所占比重=黑100%=25%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=麒100%=25%普通股在追加籌資中所占比重=黑100%

24、=25%4000則方案C的邊際資本成本率=25% %+25詠+25% 12%+25% 14%=%經(jīng)過計算可知按方案 A進行籌資其邊際成本最低，因此七奇公司應(yīng)選擇A方案做為最優(yōu)追加籌資方案。(2)在追加籌資后公司資本總額為：5000+4000=9000萬元其中：長期借款：800+500=1300萬元公司債券：1200+1500=2700萬元(其中個別資本成本為 %勺1200萬元，個別資本 成本為9%勺1500萬元)優(yōu)先股：1500萬元普通股：3000+500=3500萬元各項資金在新的資本結(jié)構(gòu)中所占的比重為：長期借款：1300. 100% =%9000個別資本成本為%勺公司彳s券：1200100

25、%=% 9000個別資本成本為9%勺公司債券：1500 100% =%9000優(yōu)先股：黑.100%=% 9000普通股 3500 100%=%9000七奇公司的綜合資本成本率為：% 7%+% %+% 9%+% 12%+% 14%=%7、八發(fā)公司2005年長期資本總額為1億元，其中普通股6000萬元（240萬股），長期債 務(wù)4000萬元，利率10%假定公司所得稅率為40% 2006年公司預(yù)定將長期資本總額增 至億元，需要追加籌資2000萬元。現(xiàn)有兩個追加籌資方案可供選擇：（1）發(fā)行公司債券， 票面利率12% （2）增發(fā)普通股8萬份。預(yù)計2006年息稅前利潤為2000萬元。要求：試測算該公司：（1

26、）兩個追加方案下無差別點的息稅前利潤和無差別點的普通股每股收益；（2）兩個追加方案下2006年普通股每股收益，并據(jù)以作出選擇。（1）設(shè)兩個方案下的無差別點利潤為：EBIT 發(fā)行公司債券情況下公司應(yīng)負擔(dān)的利息費用為:4000 X 10%+200(X 12%=643 元增發(fā)普通股情況下公司應(yīng)負擔(dān)的利息費用為:4000 X 10%=400J 元EBIT =7840 萬元 無差別點下的每股收益為：（7840力；1 40%）=18元/股（2）發(fā)行債券下公司的每股收益為：（20002（1 40%）=元/股240發(fā)行普通股下公司的每股收益為：（2000鬻;40%）=元/股（240 由于發(fā)行普通股條件下公司的

27、每股收益較高，因此應(yīng)選擇發(fā)行普通股作為追加投資方案。8、九大公司的全部長期資本為股票資本（S）,賬面價值為1億元。公司認為目前的資 本結(jié)構(gòu)極不合理，打算發(fā)行長期債券并購回部分股票予以調(diào)整。公司預(yù)計年度息稅前利 潤為3000萬元，公司所得稅率假定為40%經(jīng)初步測算，九大公司不同資本結(jié)構(gòu)（或不同債務(wù)資本規(guī)模B）下的貝塔系數(shù)（）、長期債券的年利率（Kb）、股票的資本成本率(Ks)以及無風(fēng)險報酬率(Rf)和市場平均報酬率(Rm)如下表所示:B (萬元)Kb (為Rm (%Rm (%)Ks (%0一10151610008101517200010101518300012101519400014101520

28、500016101521要求：試測算不同債券規(guī)模下的公司價值，并據(jù)以判斷選擇公司最佳資本結(jié)構(gòu)(1)當(dāng)B=0,息稅前利潤為3000萬元時，Ks=16%止匕時 s=(3000 0)(1 40%) =11250 萬元 16%V=0+11250=11253 元止匕時Kw=16%(2)當(dāng)B=1000,息稅前利潤為3000萬元時，Ks=17%止匕時S=(3000 1000 8%) (1 40%)17%二萬元V=1000+=J 元止匕時 Kw=8% (00-) X (1-40%) +17% (305.88) =% W11305.8811305.88 /(3)當(dāng)B=2000,息稅前利潤為3000萬元時，Ks=

29、18%止匕時S=(3000 2000 10%) (1 40%)18%二萬元V=2000+9元止匕時 Kw=10% (000-) X (1-40%) +18% (33333) =%W 11333.33，7 1133333，(4)當(dāng)B=3000,息稅前利潤為3000萬元時，Ks=19%止匕時S=(3000 3000 12%) (1 40%)19%二萬元V=3000+毛元止匕時 Kw=12% ( 3000 ) X ( 1-40%) +19% ( 8336.84 ) =% W11336.841133684 7（5）當(dāng)B=4000,息稅前利潤為3000萬元時，Ks=20%此時 s=(3000 4000

30、14%)(1 40%)=7320萬元 20%V=4000+7320=1132CPJ 元止匕時 KW=14% (黑)X (1-40%) +20% (福)=% W1 1132011320（6）當(dāng)B=5000,息稅前禾I潤為3000萬元時，KS=21%止匕時S=(3000 5000 16%) (1 40%)21%二萬元V=5000+毛元止匕時 Kw=16% ( 5000 ) X ( 1-40%) +21% ( 628571 ) =%W11285.7111285.71 7B （萬元）S （萬元）V （萬元）Kb (%)Ks (%)Kw (%)016100081720001018300012194000

31、142050001621將上述計算結(jié)果匯總得到下表:經(jīng)過比較可知當(dāng)債務(wù)資本為3000萬時為最佳的資本結(jié)構(gòu)。第七章練習(xí)題1. MSa件公司目前有兩個項目A;B可供選擇。1300解：（1） PP=2 （年） PPb=2+3000 =（年）若M鏤司要求的項目資金必須在兩年內(nèi)收回，應(yīng)選擇項目A。（2） NPV =-7500+4000 X PVIF15%j+3500X PVIF15%,2+1500X PVIF15%,3=-7500+4000X+3500X +1500X（元）NPV b =-5000+2500 乂 PVIFi5%,i+1200X PVIFi5%+3000X PVIFi5%,3=-5000+

32、2500義+1200X +3000X=（元）NPV a0,應(yīng)采納項目Bo2 .試計算以下兩個項目的內(nèi)涵報酬率。（見表7-14）解：經(jīng)測試，當(dāng)折現(xiàn)率 K=40%fNPV a =-2000+2000 義 PVIF40%,i+1000X PVIF40%,2+500義 PVIF40%,3=-2000+2000X +1000X +500X=1200當(dāng)折現(xiàn)率K=50c%fNPV a =-2000+2000 X PVIF50%,i+1000X PVIFso%+500乂 PVIF50%,3=-2000+2000X +1000X +500X=-740當(dāng)折現(xiàn)率K=40%fNPV b =-1500+500 義 PV

33、IF40%,i+1000X PVIF4o%,2+1500X PVIFm%,3=-1500+500+1000 +1500=-870方案B的內(nèi)含報酬率為%3 .假設(shè)Guess公司只能投資于項目S（短期）和項目L （長期）中的一個。解：NPV =-250+100 義 PVIFAo%,2+75X PVIFAo%,2X PVIFio%,2+50X PVIFio%+25X PVIFio%,6=-250+100 X +75X X +50X +25X=（美元）NPV l =-250+50 義 PVIFAo%,2+75X PVIFio%,3+100X PVIFAo%,2X PVIF10%, 3+125X PVI

34、F10% , 6=-250+50 X +75X +100X X +125X二94（美元）NPV sIRR因為在資本無限量的條件下，凈現(xiàn)值指標(biāo)優(yōu)于內(nèi)含報酬率指標(biāo)，所以項目 L更優(yōu)。第八章練習(xí)題答案1 .你正在分析一項價值250萬元，殘值為50萬元的資產(chǎn)購入后從其折舊中可以得到的 稅收收益。該資產(chǎn)折舊期為5年。府每年折舊額 =（250 50 ） 40（萬元）解：（1）5每年稅收收益 40 40% 16（萬元）（2） PVA5 A PVIFAio%,516 3.791 60.656（萬元）2.某公司要在兩個項目中選擇一個進行投資：A項目需要160000元的初始投資，每年產(chǎn)生80000元的現(xiàn)金凈流量，

35、項目的使用壽命為 3年，3年后必須更新且無殘值；B項 目需要210000元的初始投資，每年產(chǎn)生64000元的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為6年， 6年后必須更新且無殘值。公司的資本成本為16%。請問，該公司應(yīng)該選擇哪個項目解：NPV=-160000+80000X PVIFA16%,3 =-160000+80000X =19680 （元）PVIFANPVb=-210000+6400016%,6 =-210000+64000X =25840 （兀）由于項目A B的使用壽命不同，需要采用最小公倍數(shù)法。6年內(nèi)項目A的凈現(xiàn)值NPV=19680+1968OX PVIF16%,3=19680+1968OX =

36、（元）NPV=25840 （元）NPVNPVB,所以應(yīng)該選擇項目A.3.某公司考慮用一臺新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已經(jīng)使用5年，估計還可以使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值。如果現(xiàn)在將設(shè)備出售可得價款 10000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入 50000元，每年的 付現(xiàn)成本為30000元。該公司現(xiàn)準備用一臺新設(shè)備來代替原有的舊設(shè)備。新設(shè)備的購置 成本為60000元，估計可使用5年，期滿有殘值10000元，使用新設(shè)備后，每年收入可 達80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)該公司的資金成本為10%,所得稅率為30%, 營業(yè)稅率為5%試

37、做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對其進行更新的決策。解： 表8-11未來5年的現(xiàn)金流量單位：元年份012345投資成本（1）-60000舊設(shè)備變價（2）10000營業(yè)稅(3)=(2) X5%-500賬面價值（4）20000變價虧損節(jié)稅(5)=(4)-(3)-(2)X30%3150增加的銷售收入（6）3000030000300003000030000增加的付現(xiàn)成本(7)1000010000100001000010000增加的折舊(8)60006000600060006000稅前利潤增量(9) = (6) -(7)-(8)1400014000140001400014000所得稅增加(30%) (10

38、) = (9) X30%42004200420042004200稅后利潤增加(11) = (10) - (11)98009800980098009800增加營業(yè)現(xiàn)金流量(12) = (11)+(8)1580015800158001580015800殘值變現(xiàn)收入(13)10000營業(yè)稅(14)=(13) X5%500凈殘值(15)=(13)-(14)9500凈現(xiàn)金流量 (16) = (12) + (15)-473501580015800158001580025300現(xiàn)值系數(shù)1現(xiàn)金流量現(xiàn)值-47350凈現(xiàn)值因為凈現(xiàn)值大于零,所以應(yīng)該進行固定資產(chǎn)更新 。4.假設(shè)某公司準備進行一項投資，其各年的現(xiàn)金流

39、量和分析人員確定的約當(dāng)系數(shù)如下，公司的資金成本為10%,分析該項目是否可行。解：NPV=-2000(X +6000X X PVIF1O%,1+7000X X PVIFl0%,2+8000X X PVIFl0%,3+9000XX PVIF10%，4 =(千元)0該項目可行。第九章練習(xí)題1 .某企業(yè)預(yù)計全年需要現(xiàn)金 6000元解：最佳現(xiàn)金余額為:z2 6000 100N = J=2000 （兀）30%2 .假設(shè)某企業(yè)的現(xiàn)金流具有較大不確定性，日現(xiàn)金余額標(biāo)準差為10000元，有價證券的利率為9%解：最佳現(xiàn)金余額為：Z = 0+3：3 30 100002 =20801 （元）4 4 （9% 360）持

40、有上限為：U =0+3X 才3 30 10000 =62403 （元）4 4 （9% 360）3 .某公司準備實施更為嚴格的信用政策，當(dāng)前政策和新政策的相關(guān)數(shù)據(jù)如表解：銷售毛利=（14000- 15000） X （ 175% = 250 （元）機會成本=14000X 10%X 也15000X 10%X _60=（元）360360壞賬成本=14000X 2%- 15000X 5%= -470 （元）凈利潤=250+ 470=（元）新的信用政策可以增加企業(yè)凈利潤，因此應(yīng)該采用新的信用政策。4 .某公司的賬齡分析表如，請計算該公司應(yīng)收賬款的平均賬齡解：應(yīng)收賬款白平均賬齡=15X涉45X% 75X險3

41、3 （天）5 .某企業(yè)全年需要零件5000個，每次訂貨成本為300元解：最佳經(jīng)濟訂貨批量為：2 5000 300Q = + =1000 （件）3如果存在數(shù)量折扣：（1）按經(jīng)濟批量，不取得折扣，則總成本=1000X 35+ 5000X300+ 1000-X3 = 38000 （元）10002單位成本=38000+ 1000= 38 （元）（2）不按經(jīng)濟批量，取得折扣，1200則總成本=1200X 35 X （ 1 2% +5000X300+ 1200 X 3= 44210 （元）單位成本=44210+ 1200=（元）因此最優(yōu)訂貨批量為1200件。6 .假設(shè)某企業(yè)的原材料的保險儲備量為100件解

42、：再訂貨點為：R =5X 10+100=150 （件）第十章練習(xí)題1 .某公司按“2/20, N/40”的條件購入價值3 0000元的原材料，并在第35天支付貨款， 請計算該公司的商業(yè)信用成本解：商業(yè)信用成本=二X0=%1 2%40 202 .某公司2008年發(fā)生采購成本2 000 000元，當(dāng)年應(yīng)付賬款平均余額為 400 000元， 請計算其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率解：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=2000000 =54000003 .某公司以貼現(xiàn)方式借入1年期貸款15萬元，名義利率為10%這筆貸款的有效利率是 多少如果公司以分期付款方式借入這筆貸款，分12個月等額償還，那么有效利率又是多少屆刀 石氣工h如1500

43、00 10%解：有效利率= 二%150000 150000 10%如果分期付款，有效利率=150000 10%=20%1150000 24 .某公司以12%勺票面利率發(fā)行了為期9個月的短期融資券，該短期融資券的年成本率是 多少假設(shè)該公司利用備用信用額度所獲資金的成本是 其他直接費用率為每年 %那么 該短期融資券的總成本又是多少解：短期融資券年成本率= =%91 12%-12總成本=知涉險5.某公司將所持有的短期債券折算成總值為 10 000 000元的標(biāo)準券與供應(yīng)商進行質(zhì) 押式債券回購交易，回購天數(shù)為7天，拆借年利率為9%請計算百元標(biāo)準券的購回價 和該公司購回債券的總成本。第十一章練習(xí)題1.

44、西海公司 2008年末股東權(quán)益如表所示. 解：（1）資本公積=34000-50000X2/10=24000 （萬元）未分配利潤=35000-50000 X 3/10=20000 （萬元）股本總額=50000+10000+15000=7500（萬元）0股票股數(shù)=75000/10=7500（萬股）股東權(quán)益=75000+24000+36000+20000=15500（萬元）0股價=60X 5000/7500=40 （元/股）（2）未分配利潤=X 5000=29000 （萬元）股東權(quán)益=149000（萬元）股本總額=50000（萬元）股價 =（元 / 股）（ 3）股東權(quán)益=155000（萬元）股本總額

45、=50000（萬元）股票月數(shù)=5000X 2=10000 （萬股）股價=60X 5000/10000=30 （元/ 股）股票面值 =10/2=5 （元）2. 東方公司預(yù)計未來5 年的凈利潤和資本性支出如表解：（ 1） 固定股利政策下各年的現(xiàn)金股利總額和外部籌資總額計算如下表所示。單位：萬元年份 12345未來5年的現(xiàn)金股利總額=3500X 5=17500 （萬元）未來 5 年的外部籌資總額=2400+3700+2900+2500+3300=14800（萬元）（ 2）剩余股利政策下各年的現(xiàn)金股利總額和外部籌資總額如下表所示。單位：萬元年份 12345未來 5 年的現(xiàn)金股利總額=2600+2200

46、+2520+2800+2600=12720（萬元）未來 5 年的外部籌資總額=1500+2400+1920+1800+2400=10020（萬元）（ 3）固定股利支付率政策下各年的現(xiàn)金股利總額和外部籌資總額如下表所示。單位：萬元年份 12345未來 5 年的現(xiàn)金股利總額=2160+2280+2280+2400+2520=11640（萬元）未來 5 年的外部籌資總額=1060+2480+1680+1400+2320=8940（萬元）（ 4）第一種方案固定股利政策的現(xiàn)金股利額最大，第三種方案固定股利支付率政策的外部籌資額最小。固定股利政策的優(yōu)點：第一，固定股利政策可以向投資者傳遞公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定的信息。第二，固定股利政策有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出。第三，固定股利政策有利于股票價格的穩(wěn)定。盡管這種股利政策有股價穩(wěn)定的優(yōu)點，但它仍可能會給公司造成較大的財務(wù)壓力，尤其是在公司凈利潤下降或現(xiàn)金緊張的情況下，公司為了保證股利的照常支付，容易導(dǎo)致現(xiàn)金短缺、財務(wù)狀況惡化。在非常