財(cái)務(wù)管理學(xué)第五版課后答案全tt

1、第二章練習(xí)題1. 某公司需用一臺(tái)設(shè)備，買(mǎi)價(jià)為 9000 元，可用 8年。如果租用，則每年年初需付租金1500 元。假設(shè)利率8%。要求：試決定企業(yè)應(yīng)租用還是購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備。解：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8 年租金的現(xiàn)值得：Vo = A XPVIFA, nX （1 + i ）=1500 XPVIFA% 8X （ 1 + 8%）=1500 XX （ 1 + 8%）= （元）因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買(mǎi)價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備。2. 某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個(gè)工程項(xiàng)目，總投資額為 5000萬(wàn)元，假設(shè)銀行借款利率為16%。該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)。解：（1）查 PVIFA表得：PVIFA6% 8 =。由

2、 PVA = A PVIFA n得：A = PVAnPVIFAi， n= （萬(wàn)元）所以，每年應(yīng)該還萬(wàn)元。（2）由 PVA = A - PVIFA, n得：PVIFA, n =PVA/A則 PVIFA16%， n =查 PVIFA 表得：PVIFA6% 5 = , PVIFA6% 6 =,利用插值法：年數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)5n6由以上計(jì)算，解得： n = （年）所以，需要年才能還清貸款。3、中原公司和南方公司股票的報(bào)酬率及其概率分布如表2-18 所示解： （ 1）計(jì)算兩家公司的預(yù)期收益率：中原公司 = K 1P1 + K 2P2 + K 3P3=40%X + 20% X + 0% X=22%南方公司

3、=KiPi + K 2P2 + K 3P3=60%X + 20% X + (-10%) X=26%(2)計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差：中原公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：南方公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：(3)計(jì)算兩家公司的變異系數(shù)：中原公司的變異系數(shù)為：CV =14%/22% =南方公司的變異系數(shù)為：CV =%/26% =由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進(jìn)行投資。4、眾信公司準(zhǔn)備用2000萬(wàn)元股票在股票市場(chǎng)進(jìn)行投資，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，可選擇的股 票收益率及概率分布如表解：股票A的預(yù)期收益率=X +X +X =%股票B的預(yù)期收益率=x+x+x=%股票 C的預(yù)期收益率= X+ X眾信公司的預(yù)期收益=8.6%+7

4、.9%+7.6% c一2000 =160.67萬(wàn)兀35、現(xiàn)有四種證券資料如下：abcd,1,.解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Ri RfKRm Rf),得到四種證券的必要收益率為：RA = 8%+X(14%- 8%=17%Rb = 8%+X(14%- 8%=14%Rc = 8%+X(14%- 8%=%Rd = 8%+X(14%- 8%=23%6.國(guó)庫(kù)券的利息率為5%市場(chǎng)證券組合的報(bào)酬率為13%解：(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率 =Km R = 13%-5% = 8%(2)證券的必要收益率為：Ri RfNRm Rf)=5% + X8% = 17%（3）該投資計(jì)劃的必要收益率為：Ri RfKRm Rf）=5% +

5、 X8% = %由于該投資的期望收益率11%氐于必要收益率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。（4）根據(jù) Ri Rfi（RM Rf）,得到：B= （% 5%） /8% =7.某債券面值為1000元，票面年利率為12%期限為5年，某公司要對(duì)這種債券進(jìn)行投 資解：債券的價(jià)值為：=1000 X 12%X PVIFA5% 5+ 1000 X PVIF15% 8=120 X + 1000 X=（元）所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于元時(shí)，該債券才值得投資。第3章練習(xí)題1.華威公司2008年有關(guān)資料如表3-10所示。解：（1） 2008年初流動(dòng)資產(chǎn)余額為：流動(dòng)資產(chǎn)二速動(dòng)比率X流動(dòng)負(fù)債+存貨=X 6000+7200=12000

6、（萬(wàn)元）2008年末流動(dòng)資產(chǎn)余額為：流動(dòng)資產(chǎn) 琳動(dòng)比率X流動(dòng)負(fù)債=X 8000=12000 （萬(wàn)元）流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=（12000+12000） /2=12000 （萬(wàn)元）（2）銷售收入凈額=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=4X12000=48000（萬(wàn)元）平均總資產(chǎn)=（15000+ 17000） /2=16000 （萬(wàn)元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=48000/16000=3 （次）（3）銷售7利率=凈利潤(rùn)/銷售收入凈額=2880/48000=6%凈資產(chǎn)U益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)=凈利潤(rùn)/ （平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)）=2880/（16000/=27%或凈資產(chǎn)收益率=6% 3X 1

7、5=27%2.某公司流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)和存貨構(gòu)成，年初存貨為145萬(wàn)元，年初應(yīng)收賬款為125萬(wàn)元。.解：（1）年末流動(dòng)負(fù)債余額=年末流動(dòng)資產(chǎn)余額/年末流動(dòng)比率=270/3=90 （萬(wàn)元）（2）年末速動(dòng)資產(chǎn)余額=年末速動(dòng)比率X年末流動(dòng)負(fù)債余額=X 90=135 （萬(wàn)元）年末存貨余額=年末流動(dòng)資產(chǎn)余額-年末速動(dòng)資產(chǎn)余額=270 135=135 （萬(wàn)元）存貨年平均余額=（145+135） /2=140 （萬(wàn)元）（3）年銷貨成本=存貨周轉(zhuǎn)率X存貨年平均余額=4X 140=560 （萬(wàn)元）（ 4）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款） /2=（ 125+135） /2=130 （萬(wàn)元）應(yīng)收賬款

8、周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/ 應(yīng)收賬款平均余額=960/130= （次）應(yīng)收賬款平均收賬期 =360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/ （960/130）=（天）3. 某公司 2008年度賒銷收入凈額為 2000萬(wàn)元，銷售成本為 1600萬(wàn)元。解：（ 1）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款） /2=（200+400） /2=300 （萬(wàn)元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/ 應(yīng)收賬款平均余額=2000/300=（次）應(yīng)收賬款平均收賬期 =360/ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/ （2000/300 ） =54（天）（ 2） 存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額）/2=（200+600） /2=400 （萬(wàn)元

9、）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=1600/400=4（次）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/ 存貨周轉(zhuǎn)率=360/4=90 （天）（ 3）因?yàn)槟昴?yīng)收賬款=年末速動(dòng)資產(chǎn)年末現(xiàn)金類資產(chǎn)=年末速動(dòng)比率X年末流動(dòng)負(fù)債-年末現(xiàn)金比率X年末流動(dòng)負(fù)債二12 X年末流動(dòng)負(fù)債X年末流動(dòng)負(fù)債=400（萬(wàn)元）所以年末流動(dòng)負(fù)債=800（萬(wàn)元 ）年末速動(dòng)資產(chǎn)二年末速動(dòng)比率x年末流動(dòng)負(fù)債 =x 800=960 （萬(wàn)元）（ 4）年末流動(dòng)資產(chǎn)=年末速動(dòng)資產(chǎn)+年末存貨=960+600=1560（萬(wàn)元）年末流動(dòng)比率=年末流動(dòng)資產(chǎn)/年末流動(dòng)負(fù)債=1560/800=4. 已知某公司 2008 年會(huì)計(jì)報(bào)表的有關(guān)資料如表3-11 所示。解：

10、（ 1）有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：1）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益=500/ （3500+4000） X 2七2）資產(chǎn)凈利率=凈利J潤(rùn)/平均總資產(chǎn)=500/ （8000+10000） X2%3）銷售凈利率=凈利潤(rùn)/ 營(yíng)業(yè)收入凈額=500/20000=%4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二營(yíng)業(yè)收入凈額/平均總資產(chǎn)=20000/ （8000+10000） X 2（次）5）權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn) / 平均所有者權(quán)益=9000/3750=（2）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)二銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)由此可以看出，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運(yùn)營(yíng)和資本結(jié)構(gòu)三方面入手：1） 提高銷售凈利率，一般主要是提高

11、銷售收入、減少各種費(fèi)用等。2） 加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，分析流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比例是否合理、有無(wú)閑置資金等。3） 權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。第四章練習(xí)題1 .三角公司20X8年度資本實(shí)際平均額8000萬(wàn)元，其中不合理平均額為 400萬(wàn)元； 預(yù)計(jì)20X9年度銷售增長(zhǎng)10%資本周轉(zhuǎn)速度加快5%要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測(cè)20X9年度資本需要額。答：三角公司20X9年度資本需要額為（8000 400） X （ 1 + 10%） X （1-5%）= 7942 （萬(wàn)元）

12、。2 .四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬(wàn)元；公司敏感負(fù)債與銷售收入的比例為 18%利潤(rùn)總額占銷售收入的比率為 8%公司所得稅率25%稅后利潤(rùn)50啕用于公司； 20X8年公司銷售收入15億元，預(yù)計(jì)20X9年增長(zhǎng)5%要求：試測(cè)算四海公司20X9年：（1）公司資產(chǎn)增加額；（2）公司留用利潤(rùn)額。答：四海公司20X9年公司銷售收入預(yù)計(jì)為150000X （ 1+5% =157500 （萬(wàn)元），比 20X8年增加了 7500萬(wàn)元。四海公司20X9年預(yù)計(jì)敏感負(fù)債增加 7500X 18%= 1350 （萬(wàn)元）。四海公司20X9年稅后利潤(rùn)為150000X 8% （1+5% X （1-25%） =9450

13、（萬(wàn)元），其 中50端P 4725萬(wàn)元留用于公司一一此即第（2）問(wèn)答案。四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額則為1350+ 4725+ 49=6124（萬(wàn)元）此即第（1） 問(wèn)答案。即：四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬(wàn)元；四海公司20X9年公司留用利潤(rùn)額為4725萬(wàn)元。3.五湖公司20X4-20X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬(wàn)元）20X41200100020X5110095020X6100090020X71300104020X814001100預(yù)計(jì)20X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下，

14、測(cè)算該公司20X9年A產(chǎn)品：（1）不變資本總額；（2）單位可變資本額；（3）資本需要總額。答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，且有足夠的歷史資料，因 此該公司適合使用回歸分析法，預(yù)測(cè)模型為Y=a+bX整理出的回歸分析表如下：回歸方程數(shù)據(jù)計(jì)算表年度產(chǎn)銷量X（件）資本需要總額Y （萬(wàn) 元）XYX220X41 2001 0001 200 0001 440 000 120X51 1009501 045 0001 210 00020X61 000900900 0001 000 000 120X71 3001 0401 352 000 11 690 000 20X81 4001 1001 5

15、40 0001 960 000n=5EX=6 000EY=4 990EXY=6 037000EX2=7 300000然后計(jì)算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組EY=na+tXl2XY=iE x+bEX2有：4 990 = 5a + 6 000bT 6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b求得：即不變資本總額為410萬(wàn)元，單位可變資本額為萬(wàn)元。3）確定資本需要總額預(yù)測(cè)模型。將 a=410 （萬(wàn)元），b二（萬(wàn)元）代入Y a bX ,得 到預(yù)測(cè)模型為：Y = 410 +(4)計(jì)算資本需要總額。將20X9年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量1560件代入上式，經(jīng)計(jì)

16、算資本需要總額為：410 + X1560 =(萬(wàn)元)第五章練習(xí)題1.七星公司按年利率5刎銀行借款100萬(wàn)元，期限3年。答案：(1)七星公司實(shí)際可用的借款額為：(2)七星公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率為：2 .八方公司公司擬發(fā)行面額1000元，票面利率6% 5年期債券一批。答案：(1)如果市場(chǎng)利率為5%低于票面利率，該債券屬于溢價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測(cè)算如下：1000(1+5%)55 1000 6% t 1 (1+5%) t1043(元)(2)如果市場(chǎng)利率為6%與票面利率一致，該債券屬于等價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測(cè) 算如下：(3)如果市場(chǎng)利率為7%高于票面利率，該債券屬于折價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測(cè)算 如下：100

17、05 1000 6% 一(1+7%5 t 1 ( 1+7% t959(兀)3 .九牛公司采用融資租賃方式，于 2006年1月1日從租賃公司租入設(shè)備一臺(tái) 答案：(1)九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額為：為了便于有計(jì)劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計(jì)劃表如下：租金攤銷計(jì)劃表單位：元日 期(年.月.日)支付租金(D應(yīng)計(jì)租費(fèi)(2) = (4) X 10%本金減少(3) =(1) (2)應(yīng)還本金(4).01一一2 000一20 0000合 計(jì)20 000一表注：含尾第六章二、練習(xí)題1、三通公司擬發(fā)行5年期、利率6%面額1000元債券一批；預(yù)計(jì)發(fā)行總價(jià)格為550元， 發(fā)行費(fèi)用率2%公司所得稅

18、率33%要求：試測(cè)算三通公司該債券的資本成本率。答：可按下列公式測(cè)算：Kb Ib(1 T) =1000*6%* (1-33%) /550* (1-2%) =%B(1 Fb)2、四方公司擬發(fā)行優(yōu)先股 50萬(wàn)股，發(fā)行總價(jià)150萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年股利率8%發(fā)行費(fèi)用6 萬(wàn)元。要求：試測(cè)算四方公司該優(yōu)先股的資本成本率。答：可按下列公式測(cè)算：其中：Dp=8%*150/50=pPp= (150-6) /50=Kp - =%Pp3、五虎公司普通股現(xiàn)行市價(jià)為每股 20元，現(xiàn)準(zhǔn)備增發(fā)8萬(wàn)份新股，預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用率為5%第一年每股股利1元，以后每年股利增長(zhǎng)率為5%要求：試測(cè)算五虎公司本次增發(fā)普通股的資本成本率。參考答案：可按

19、下列公式測(cè)算：Kc D G =1/19+5%=%Pc4、六郎公司年度銷售凈額為28000萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)為8000萬(wàn)元，固定成本為3200萬(wàn)元， 變動(dòng)成本為60%； 資本總額為 20000 萬(wàn)元， 其中債務(wù)資本比例占40%， 平均年利率8%。要求：試分別計(jì)算該公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)?？砂聪铝泄綔y(cè)算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=DFL=8000/（ 8000-20000*40%*8%） =DCL=*=5、七奇公司在初創(chuàng)時(shí)準(zhǔn)備籌集長(zhǎng)期資本5000 萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選籌資方案，有關(guān)資料如下表：籌 資 方籌資方案甲 籌資方案乙式 籌資額（萬(wàn)元） 個(gè)

20、別資本成本率（%） 籌資額（萬(wàn)元） 個(gè)別資本成本率（%）長(zhǎng) 期 借 8001100款1200400公司債30003500券 普通股合計(jì)50005000要求：試分別測(cè)算該公司甲、乙兩個(gè)籌資方案的綜合資本成本率，并據(jù)以比較選擇籌資方案。（ 1）計(jì)算籌資方案甲的綜合資本成本率：第一步，計(jì)算各種長(zhǎng)期資本的比例：長(zhǎng)期借款資本比例=800/5000=或 16%公司債券資本比例=1200/5000=或 24%普通股資本比例 =3000/5000= 或 60%第二步，測(cè)算綜合資本成本率：Kw=7%*+%*+14%*=%（ 2）計(jì)算籌資方案乙的綜合資本成本率：第一步，計(jì)算各種長(zhǎng)期資本的比例：長(zhǎng)期借款資本比例=1

21、100/5000=或22%公司債券資本比例=400/5000=或8%普通股資本比例 =3500/5000=或70%第二步，測(cè)算綜合資本成本率：Kw=%*+8%*+14%*=%由以上計(jì)算可知，甲、乙兩個(gè)籌資方案的綜合資本成本率分別為 %可知，甲的綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。6、七奇公司在成長(zhǎng)過(guò)程中擬追加籌資 4000萬(wàn)元，現(xiàn)有A、B、C三個(gè)追加籌資方案可供 選擇，有關(guān)資料經(jīng)整理列示如下表：籌資方式籌資方案A籌資方案B籌資方案C籌資額個(gè)別資籌資額個(gè)別資籌資個(gè)別資本本本額（萬(wàn)元）成本率（萬(wàn)元）成本率（萬(wàn)成本率（的（為(%元）長(zhǎng)期借款5007150081000公司債券1500950081

22、000優(yōu)先股15001250012100012普通股50014150014100014合計(jì)4000一4000一4000一該公司原有資本結(jié)構(gòu)請(qǐng)參見(jiàn)前列第 5題計(jì)算選擇的結(jié)果。要求：（1）試測(cè)算該公司 A B C三個(gè)追加籌資方案的邊際資本成本率，并據(jù)以比 較選擇最優(yōu)追加籌資方案；（2）試計(jì)算確定該公司追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)，并計(jì)算其綜 合資本成本率。根據(jù)第5題的計(jì)算結(jié)果，七奇公司應(yīng)選擇籌資方案甲作為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（1）按A方案進(jìn)行籌資：長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重=黑100%=%4000公司債券在追加籌資中所占比重=4000 100%=%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=黑100%=%普通股在追加籌資中

23、所占比重=4000100%=%則方案A的邊際資本成本率=%X 77%+% 9%+% 12%+% 14%=%按方案B進(jìn)行籌資:長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重=4502 100%=%公司債券在追加籌資中所占比重=4000 100%=%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=4000 100%=%普通股在追加籌資中所占比重=黑100%=%則方案B的邊際資本成本率=%X 8%+% 8%+% 12%+% 14%=%按方案C進(jìn)行籌資：長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重=4000 100%=25%公司債券在追加籌資中所占比重=黑100%=25%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=麒100%=25%普通股在追加籌資中所占比重=黑100%

24、=25%4000則方案C的邊際資本成本率=25% %+25詠+25% 12%+25% 14%=%經(jīng)過(guò)計(jì)算可知按方案 A進(jìn)行籌資其邊際成本最低，因此七奇公司應(yīng)選擇A方案做為最優(yōu)追加籌資方案。(2)在追加籌資后公司資本總額為：5000+4000=9000萬(wàn)元其中：長(zhǎng)期借款：800+500=1300萬(wàn)元公司債券：1200+1500=2700萬(wàn)元(其中個(gè)別資本成本為 %勺1200萬(wàn)元，個(gè)別資本 成本為9%勺1500萬(wàn)元)優(yōu)先股：1500萬(wàn)元普通股：3000+500=3500萬(wàn)元各項(xiàng)資金在新的資本結(jié)構(gòu)中所占的比重為：長(zhǎng)期借款：1300. 100% =%9000個(gè)別資本成本為%勺公司彳s券：1200100

25、%=% 9000個(gè)別資本成本為9%勺公司債券：1500 100% =%9000優(yōu)先股：黑.100%=% 9000普通股 3500 100%=%9000七奇公司的綜合資本成本率為：% 7%+% %+% 9%+% 12%+% 14%=%7、八發(fā)公司2005年長(zhǎng)期資本總額為1億元，其中普通股6000萬(wàn)元（240萬(wàn)股），長(zhǎng)期債 務(wù)4000萬(wàn)元，利率10%假定公司所得稅率為40% 2006年公司預(yù)定將長(zhǎng)期資本總額增 至億元，需要追加籌資2000萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩個(gè)追加籌資方案可供選擇：（1）發(fā)行公司債券， 票面利率12% （2）增發(fā)普通股8萬(wàn)份。預(yù)計(jì)2006年息稅前利潤(rùn)為2000萬(wàn)元。要求：試測(cè)算該公司：（1

26、）兩個(gè)追加方案下無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)和無(wú)差別點(diǎn)的普通股每股收益；（2）兩個(gè)追加方案下2006年普通股每股收益，并據(jù)以作出選擇。（1）設(shè)兩個(gè)方案下的無(wú)差別點(diǎn)利潤(rùn)為：EBIT 發(fā)行公司債券情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為:4000 X 10%+200(X 12%=643 元增發(fā)普通股情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為:4000 X 10%=400J 元EBIT =7840 萬(wàn)元 無(wú)差別點(diǎn)下的每股收益為：（7840力；1 40%）=18元/股（2）發(fā)行債券下公司的每股收益為：（20002（1 40%）=元/股240發(fā)行普通股下公司的每股收益為：（2000鬻;40%）=元/股（240 由于發(fā)行普通股條件下公司的

27、每股收益較高，因此應(yīng)選擇發(fā)行普通股作為追加投資方案。8、九大公司的全部長(zhǎng)期資本為股票資本（S）,賬面價(jià)值為1億元。公司認(rèn)為目前的資 本結(jié)構(gòu)極不合理，打算發(fā)行長(zhǎng)期債券并購(gòu)回部分股票予以調(diào)整。公司預(yù)計(jì)年度息稅前利 潤(rùn)為3000萬(wàn)元，公司所得稅率假定為40%經(jīng)初步測(cè)算，九大公司不同資本結(jié)構(gòu)（或不同債務(wù)資本規(guī)模B）下的貝塔系數(shù)（）、長(zhǎng)期債券的年利率（Kb）、股票的資本成本率(Ks)以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(Rf)和市場(chǎng)平均報(bào)酬率(Rm)如下表所示:B (萬(wàn)元)Kb (為Rm (%Rm (%)Ks (%0一10151610008101517200010101518300012101519400014101520

28、500016101521要求：試測(cè)算不同債券規(guī)模下的公司價(jià)值，并據(jù)以判斷選擇公司最佳資本結(jié)構(gòu)(1)當(dāng)B=0,息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，Ks=16%止匕時(shí) s=(3000 0)(1 40%) =11250 萬(wàn)元 16%V=0+11250=11253 元止匕時(shí)Kw=16%(2)當(dāng)B=1000,息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，Ks=17%止匕時(shí)S=(3000 1000 8%) (1 40%)17%二萬(wàn)元V=1000+=J 元止匕時(shí) Kw=8% (00-) X (1-40%) +17% (305.88) =% W11305.8811305.88 /(3)當(dāng)B=2000,息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，Ks=

29、18%止匕時(shí)S=(3000 2000 10%) (1 40%)18%二萬(wàn)元V=2000+9元止匕時(shí) Kw=10% (000-) X (1-40%) +18% (33333) =%W 11333.33，7 1133333，(4)當(dāng)B=3000,息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，Ks=19%止匕時(shí)S=(3000 3000 12%) (1 40%)19%二萬(wàn)元V=3000+毛元止匕時(shí) Kw=12% ( 3000 ) X ( 1-40%) +19% ( 8336.84 ) =% W11336.841133684 7（5）當(dāng)B=4000,息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，Ks=20%此時(shí) s=(3000 4000

30、14%)(1 40%)=7320萬(wàn)元 20%V=4000+7320=1132CPJ 元止匕時(shí) KW=14% (黑)X (1-40%) +20% (福)=% W1 1132011320（6）當(dāng)B=5000,息稅前禾I潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，KS=21%止匕時(shí)S=(3000 5000 16%) (1 40%)21%二萬(wàn)元V=5000+毛元止匕時(shí) Kw=16% ( 5000 ) X ( 1-40%) +21% ( 628571 ) =%W11285.7111285.71 7B （萬(wàn)元）S （萬(wàn)元）V （萬(wàn)元）Kb (%)Ks (%)Kw (%)016100081720001018300012194000

31、142050001621將上述計(jì)算結(jié)果匯總得到下表:經(jīng)過(guò)比較可知當(dāng)債務(wù)資本為3000萬(wàn)時(shí)為最佳的資本結(jié)構(gòu)。第七章練習(xí)題1. MSa件公司目前有兩個(gè)項(xiàng)目A;B可供選擇。1300解：（1） PP=2 （年） PPb=2+3000 =（年）若M鏤司要求的項(xiàng)目資金必須在兩年內(nèi)收回，應(yīng)選擇項(xiàng)目A。（2） NPV =-7500+4000 X PVIF15%j+3500X PVIF15%,2+1500X PVIF15%,3=-7500+4000X+3500X +1500X（元）NPV b =-5000+2500 乂 PVIFi5%,i+1200X PVIFi5%+3000X PVIFi5%,3=-5000+

32、2500義+1200X +3000X=（元）NPV a0,應(yīng)采納項(xiàng)目Bo2 .試計(jì)算以下兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率。（見(jiàn)表7-14）解：經(jīng)測(cè)試，當(dāng)折現(xiàn)率 K=40%fNPV a =-2000+2000 義 PVIF40%,i+1000X PVIF40%,2+500義 PVIF40%,3=-2000+2000X +1000X +500X=1200當(dāng)折現(xiàn)率K=50c%fNPV a =-2000+2000 X PVIF50%,i+1000X PVIFso%+500乂 PVIF50%,3=-2000+2000X +1000X +500X=-740當(dāng)折現(xiàn)率K=40%fNPV b =-1500+500 義 PV

33、IF40%,i+1000X PVIF4o%,2+1500X PVIFm%,3=-1500+500+1000 +1500=-870方案B的內(nèi)含報(bào)酬率為%3 .假設(shè)Guess公司只能投資于項(xiàng)目S（短期）和項(xiàng)目L （長(zhǎng)期）中的一個(gè)。解：NPV =-250+100 義 PVIFAo%,2+75X PVIFAo%,2X PVIFio%,2+50X PVIFio%+25X PVIFio%,6=-250+100 X +75X X +50X +25X=（美元）NPV l =-250+50 義 PVIFAo%,2+75X PVIFio%,3+100X PVIFAo%,2X PVIF10%, 3+125X PVI

34、F10% , 6=-250+50 X +75X +100X X +125X二94（美元）NPV sIRR因?yàn)樵谫Y本無(wú)限量的條件下，凈現(xiàn)值指標(biāo)優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，所以項(xiàng)目 L更優(yōu)。第八章練習(xí)題答案1 .你正在分析一項(xiàng)價(jià)值250萬(wàn)元，殘值為50萬(wàn)元的資產(chǎn)購(gòu)入后從其折舊中可以得到的 稅收收益。該資產(chǎn)折舊期為5年。府每年折舊額 =（250 50 ） 40（萬(wàn)元）解：（1）5每年稅收收益 40 40% 16（萬(wàn)元）（2） PVA5 A PVIFAio%,516 3.791 60.656（萬(wàn)元）2.某公司要在兩個(gè)項(xiàng)目中選擇一個(gè)進(jìn)行投資：A項(xiàng)目需要160000元的初始投資，每年產(chǎn)生80000元的現(xiàn)金凈流量，

35、項(xiàng)目的使用壽命為 3年，3年后必須更新且無(wú)殘值；B項(xiàng) 目需要210000元的初始投資，每年產(chǎn)生64000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為6年， 6年后必須更新且無(wú)殘值。公司的資本成本為16%。請(qǐng)問(wèn)，該公司應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目解：NPV=-160000+80000X PVIFA16%,3 =-160000+80000X =19680 （元）PVIFANPVb=-210000+6400016%,6 =-210000+64000X =25840 （兀）由于項(xiàng)目A B的使用壽命不同，需要采用最小公倍數(shù)法。6年內(nèi)項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值NPV=19680+1968OX PVIF16%,3=19680+1968OX =

36、（元）NPV=25840 （元）NPVNPVB,所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目A.3.某公司考慮用一臺(tái)新的、效率更高的設(shè)備來(lái)代替舊設(shè)備。舊設(shè)備原購(gòu)置成本為40000元，已經(jīng)使用5年，估計(jì)還可以使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無(wú)殘值。如果現(xiàn)在將設(shè)備出售可得價(jià)款 10000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入 50000元，每年的 付現(xiàn)成本為30000元。該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備來(lái)代替原有的舊設(shè)備。新設(shè)備的購(gòu)置 成本為60000元，估計(jì)可使用5年，期滿有殘值10000元，使用新設(shè)備后，每年收入可 達(dá)80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。假設(shè)該公司的資金成本為10%,所得稅率為30%, 營(yíng)業(yè)稅率為5%試

37、做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對(duì)其進(jìn)行更新的決策。解： 表8-11未來(lái)5年的現(xiàn)金流量單位：元年份012345投資成本（1）-60000舊設(shè)備變價(jià)（2）10000營(yíng)業(yè)稅(3)=(2) X5%-500賬面價(jià)值（4）20000變價(jià)虧損節(jié)稅(5)=(4)-(3)-(2)X30%3150增加的銷售收入（6）3000030000300003000030000增加的付現(xiàn)成本(7)1000010000100001000010000增加的折舊(8)60006000600060006000稅前利潤(rùn)增量(9) = (6) -(7)-(8)1400014000140001400014000所得稅增加(30%) (10

38、) = (9) X30%42004200420042004200稅后利潤(rùn)增加(11) = (10) - (11)98009800980098009800增加營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量(12) = (11)+(8)1580015800158001580015800殘值變現(xiàn)收入(13)10000營(yíng)業(yè)稅(14)=(13) X5%500凈殘值(15)=(13)-(14)9500凈現(xiàn)金流量 (16) = (12) + (15)-473501580015800158001580025300現(xiàn)值系數(shù)1現(xiàn)金流量現(xiàn)值-47350凈現(xiàn)值因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于零,所以應(yīng)該進(jìn)行固定資產(chǎn)更新 。4.假設(shè)某公司準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，其各年的現(xiàn)金流

39、量和分析人員確定的約當(dāng)系數(shù)如下，公司的資金成本為10%,分析該項(xiàng)目是否可行。解：NPV=-2000(X +6000X X PVIF1O%,1+7000X X PVIFl0%,2+8000X X PVIFl0%,3+9000XX PVIF10%，4 =(千元)0該項(xiàng)目可行。第九章練習(xí)題1 .某企業(yè)預(yù)計(jì)全年需要現(xiàn)金 6000元解：最佳現(xiàn)金余額為:z2 6000 100N = J=2000 （兀）30%2 .假設(shè)某企業(yè)的現(xiàn)金流具有較大不確定性，日現(xiàn)金余額標(biāo)準(zhǔn)差為10000元，有價(jià)證券的利率為9%解：最佳現(xiàn)金余額為：Z = 0+3：3 30 100002 =20801 （元）4 4 （9% 360）持

40、有上限為：U =0+3X 才3 30 10000 =62403 （元）4 4 （9% 360）3 .某公司準(zhǔn)備實(shí)施更為嚴(yán)格的信用政策，當(dāng)前政策和新政策的相關(guān)數(shù)據(jù)如表解：銷售毛利=（14000- 15000） X （ 175% = 250 （元）機(jī)會(huì)成本=14000X 10%X 也15000X 10%X _60=（元）360360壞賬成本=14000X 2%- 15000X 5%= -470 （元）凈利潤(rùn)=250+ 470=（元）新的信用政策可以增加企業(yè)凈利潤(rùn)，因此應(yīng)該采用新的信用政策。4 .某公司的賬齡分析表如，請(qǐng)計(jì)算該公司應(yīng)收賬款的平均賬齡解：應(yīng)收賬款白平均賬齡=15X涉45X% 75X險(xiǎn)3

41、3 （天）5 .某企業(yè)全年需要零件5000個(gè)，每次訂貨成本為300元解：最佳經(jīng)濟(jì)訂貨批量為：2 5000 300Q = + =1000 （件）3如果存在數(shù)量折扣：（1）按經(jīng)濟(jì)批量，不取得折扣，則總成本=1000X 35+ 5000X300+ 1000-X3 = 38000 （元）10002單位成本=38000+ 1000= 38 （元）（2）不按經(jīng)濟(jì)批量，取得折扣，1200則總成本=1200X 35 X （ 1 2% +5000X300+ 1200 X 3= 44210 （元）單位成本=44210+ 1200=（元）因此最優(yōu)訂貨批量為1200件。6 .假設(shè)某企業(yè)的原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為100件解

42、：再訂貨點(diǎn)為：R =5X 10+100=150 （件）第十章練習(xí)題1 .某公司按“2/20, N/40”的條件購(gòu)入價(jià)值3 0000元的原材料，并在第35天支付貨款， 請(qǐng)計(jì)算該公司的商業(yè)信用成本解：商業(yè)信用成本=二X0=%1 2%40 202 .某公司2008年發(fā)生采購(gòu)成本2 000 000元，當(dāng)年應(yīng)付賬款平均余額為 400 000元， 請(qǐng)計(jì)算其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率解：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=2000000 =54000003 .某公司以貼現(xiàn)方式借入1年期貸款15萬(wàn)元，名義利率為10%這筆貸款的有效利率是 多少如果公司以分期付款方式借入這筆貸款，分12個(gè)月等額償還，那么有效利率又是多少屆刀 石氣工h如1500

43、00 10%解：有效利率= 二%150000 150000 10%如果分期付款，有效利率=150000 10%=20%1150000 24 .某公司以12%勺票面利率發(fā)行了為期9個(gè)月的短期融資券，該短期融資券的年成本率是 多少假設(shè)該公司利用備用信用額度所獲資金的成本是 其他直接費(fèi)用率為每年 %那么 該短期融資券的總成本又是多少解：短期融資券年成本率= =%91 12%-12總成本=知涉險(xiǎn)5.某公司將所持有的短期債券折算成總值為 10 000 000元的標(biāo)準(zhǔn)券與供應(yīng)商進(jìn)行質(zhì) 押式債券回購(gòu)交易，回購(gòu)天數(shù)為7天，拆借年利率為9%請(qǐng)計(jì)算百元標(biāo)準(zhǔn)券的購(gòu)回價(jià) 和該公司購(gòu)回債券的總成本。第十一章練習(xí)題1.

44、西海公司 2008年末股東權(quán)益如表所示. 解：（1）資本公積=34000-50000X2/10=24000 （萬(wàn)元）未分配利潤(rùn)=35000-50000 X 3/10=20000 （萬(wàn)元）股本總額=50000+10000+15000=7500（萬(wàn)元）0股票股數(shù)=75000/10=7500（萬(wàn)股）股東權(quán)益=75000+24000+36000+20000=15500（萬(wàn)元）0股價(jià)=60X 5000/7500=40 （元/股）（2）未分配利潤(rùn)=X 5000=29000 （萬(wàn)元）股東權(quán)益=149000（萬(wàn)元）股本總額=50000（萬(wàn)元）股價(jià) =（元 / 股）（ 3）股東權(quán)益=155000（萬(wàn)元）股本總額

45、=50000（萬(wàn)元）股票月數(shù)=5000X 2=10000 （萬(wàn)股）股價(jià)=60X 5000/10000=30 （元/ 股）股票面值 =10/2=5 （元）2. 東方公司預(yù)計(jì)未來(lái)5 年的凈利潤(rùn)和資本性支出如表解：（ 1） 固定股利政策下各年的現(xiàn)金股利總額和外部籌資總額計(jì)算如下表所示。單位：萬(wàn)元年份 12345未來(lái)5年的現(xiàn)金股利總額=3500X 5=17500 （萬(wàn)元）未來(lái) 5 年的外部籌資總額=2400+3700+2900+2500+3300=14800（萬(wàn)元）（ 2）剩余股利政策下各年的現(xiàn)金股利總額和外部籌資總額如下表所示。單位：萬(wàn)元年份 12345未來(lái) 5 年的現(xiàn)金股利總額=2600+2200

46、+2520+2800+2600=12720（萬(wàn)元）未來(lái) 5 年的外部籌資總額=1500+2400+1920+1800+2400=10020（萬(wàn)元）（ 3）固定股利支付率政策下各年的現(xiàn)金股利總額和外部籌資總額如下表所示。單位：萬(wàn)元年份 12345未來(lái) 5 年的現(xiàn)金股利總額=2160+2280+2280+2400+2520=11640（萬(wàn)元）未來(lái) 5 年的外部籌資總額=1060+2480+1680+1400+2320=8940（萬(wàn)元）（ 4）第一種方案固定股利政策的現(xiàn)金股利額最大，第三種方案固定股利支付率政策的外部籌資額最小。固定股利政策的優(yōu)點(diǎn)：第一，固定股利政策可以向投資者傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的信息。第二，固定股利政策有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出。第三，固定股利政策有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定。盡管這種股利政策有股價(jià)穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn)，但它仍可能會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，尤其是在公司凈利潤(rùn)下降或現(xiàn)金緊張的情況下，公司為了保證股利的照常支付，容易導(dǎo)致現(xiàn)金短缺、財(cái)務(wù)狀況惡化。在非常