企業(yè)在國(guó)內(nèi)與國(guó)外上的比較

1、企業(yè)在國(guó)內(nèi)與國(guó)外上市的比擬一、國(guó)內(nèi)上市的標(biāo)準(zhǔn)要求 2二、海外上市的標(biāo)準(zhǔn)要求 3一香港交易所上市的標(biāo)準(zhǔn)要求 3二美國(guó)納斯達(dá)克上市的標(biāo)準(zhǔn) 4三紐約交易所上市的要求 4四倫敦交易所上市的標(biāo)準(zhǔn) 5三、國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)外上市的利弊分析 5四、目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外上市的情況分析 6一、全球IPO遭遇“滑鐵盧 6二、國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市開(kāi)展趨勢(shì) 6三、存在的困難 7五、目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在境內(nèi)上市情況分析 7一、從2006-2021年前三季度 VC/PE支持中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外上市數(shù)量 7二、2006-2021年前三季度 VE/PE支持中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外上市賬面回報(bào) 8三、2021年前三季度 VE/PE支持中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外上市賬面回報(bào)

2、 9國(guó)內(nèi)上市要求:一、主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板條件主板、中小板創(chuàng)業(yè)板主體資格依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司經(jīng)營(yíng)年限持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在 3年持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上按原以上按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份公司可更為股份公司可連續(xù)計(jì)算連續(xù)計(jì)算盈利要求1最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì) 超過(guò)人民幣3,000萬(wàn)元,凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常 性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)；最近兩年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少 于1000萬(wàn)元,且持續(xù)增長(zhǎng)；2最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣 5,000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人

3、民幣3億元；或者最近一年盈利,且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元, 最近一年?duì)I業(yè)收入不少于 5000萬(wàn)元,最近兩 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于 30 %;3最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損；凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì) 算依據(jù).注：上述要求為選擇性標(biāo)準(zhǔn),符合 其中一條即可資產(chǎn)要求最近一期末無(wú)形資產(chǎn)扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后占凈資產(chǎn)的比例不高于 20%近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元股本要求發(fā)行前股本總額不少于人民幣3,000萬(wàn)元企業(yè)發(fā)行后的股本總額不少于3,000萬(wàn)元主營(yíng)業(yè)務(wù)要求最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出.同時(shí),要求募集資 金只能用于開(kāi)展主營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)業(yè)板其他要求無(wú)1、發(fā)

4、行人的經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴；2、在公司治理方面參照主板上市公司從嚴(yán)要 求,要求董事會(huì)下設(shè)審計(jì)委員會(huì),并強(qiáng)化獨(dú)立 董事履職和控股股東責(zé)任；3、要求保薦人對(duì)公司成長(zhǎng)性、自主創(chuàng)新水平 作盡職調(diào)查和審慎判斷,并出具專項(xiàng)意見(jiàn)；4、要求發(fā)行人的控股股東對(duì)招股說(shuō)明書(shū)簽署 確認(rèn)意見(jiàn)；5、要求發(fā)行人在招股說(shuō)明書(shū)顯要位置做出風(fēng) 險(xiǎn)提示,內(nèi)容為“本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板 市場(chǎng)上市,該市場(chǎng)具有較高的投資風(fēng)險(xiǎn).創(chuàng)業(yè) 板公司具有業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn),投資者面臨較大的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),投資者應(yīng)充 分了解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)及本公司所披 露的風(fēng)險(xiǎn)因素,審慎作出投資決定6、不要求發(fā)行人編制招股說(shuō)明書(shū)摘要.二、海

5、外上市的標(biāo)準(zhǔn)要求：(一)、香港交易所：香港交易所可以分為主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),兩個(gè)市場(chǎng)有不同的上市要求.1、主板上市的要求：(1)上市前三年合計(jì)溢利(溢利是指利潤(rùn)總額)5000萬(wàn)港元(最近一年須達(dá) 2000萬(wàn)港元)；(2)上市時(shí)市值須達(dá)1億港元；(3)最低公眾持股量為 25% (如發(fā)行人市場(chǎng)超過(guò) 40億港元,那么最低可降低為 10%);(4)三年業(yè)務(wù)紀(jì)錄期須在根本相同的治理層及擁有權(quán)下?tīng)I(yíng)運(yùn)；(5)上市時(shí)最少須有100名股東,而每100萬(wàn)港元的發(fā)行額須由不少于 3名股東持有；(6)信息披露：一年兩度的財(cái)務(wù)報(bào)告；(7)包銷安排：公開(kāi)出售以供認(rèn)購(gòu)必須全面包銷.2、創(chuàng)業(yè)板上市的要求：(1)業(yè)務(wù)紀(jì)錄及贏

6、利要求：不設(shè)最低溢利要求.但公司須有24個(gè)月從事“活潑業(yè)務(wù)紀(jì)錄(如營(yíng)業(yè)額、總資產(chǎn)或上市時(shí)市值超過(guò)5億港元,發(fā)行人可以申請(qǐng)將“活潑業(yè)務(wù)紀(jì)錄減至 12個(gè)月)；(2)最低市值：無(wú)具體規(guī)定,但實(shí)際上在上市時(shí)不能少于4600萬(wàn)港元；(3)最低公眾持股量：3000萬(wàn)港元或已發(fā)行股本的 25% (如市彳1超過(guò)40億港元,最低公眾持股量可減至20%);(4)治理層、公司擁有權(quán)：在“活潑業(yè)務(wù)紀(jì)錄期間,須在根本相同的治理層及擁有權(quán)下?tīng)I(yíng)運(yùn)；(5)信息披露：按季披露,中期報(bào)和年報(bào)中必須列示實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的比擬；(6)包銷安排：無(wú)硬性包銷規(guī)定,但如發(fā)行人要籌集新資金,新股只可以在招股章程所列的最低認(rèn) 購(gòu)額到達(dá)時(shí)

7、方可上市.(二)、美國(guó)一一納斯達(dá)克標(biāo)準(zhǔn)一：(1)股東權(quán)益達(dá)1500萬(wàn)美元；(2)最近一個(gè)財(cái)政年度或者最近3年中的兩年中擁有100萬(wàn)美元的稅前收入；(3) 110萬(wàn)的公眾持股量；(4)公眾持股的價(jià)值達(dá) 800萬(wàn)美元； (5)每股買(mǎi)價(jià)至少為 5美元；(6)至少有400個(gè)持100股以上的股東；(7) 3個(gè)做市商；(8)須滿足公司治理要求.標(biāo)準(zhǔn)二：(1)股東權(quán)益達(dá)3000萬(wàn)美元；(2) 110萬(wàn)股公眾持股；(3)公眾持股的市場(chǎng)價(jià)值達(dá) 1800萬(wàn)美元；(4)每股買(mǎi)價(jià)至少為 5美元；(5)至少有400個(gè)持100股以上的股東；(6) 3個(gè)做市商；(7)兩年的營(yíng)運(yùn)歷史；(8)須滿足公司治理要求.標(biāo)準(zhǔn)三：(1)

8、市場(chǎng)總值為7500萬(wàn)美元；或者,資產(chǎn)總額達(dá)及收益總額達(dá)分別達(dá)7500萬(wàn)美元;(2) 110萬(wàn)的公眾持股量；(3)公眾持股的市場(chǎng)價(jià)值至少到達(dá)2000萬(wàn)美元；(4)每股買(mǎi)價(jià)至少為 5美元；(5)至少有400個(gè)持100股以上的股東；(6) 4個(gè)做市商；(7)須滿足公司治理要求.(三)、紐約交易所1 .對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)公司上市的標(biāo)準(zhǔn)要求：(1)公司最近一年的稅前贏利不少于250萬(wàn)美元；(2)社會(huì)公眾擁有該公司的股票不少于110萬(wàn)股；(3)公司至少有2000名投資者,每個(gè)投資者擁有100股以上的股票；(4)普通股的發(fā)行額按市場(chǎng)價(jià)格例算不少于4000萬(wàn)美元；(5)公司的有形資產(chǎn)凈值不少于4000萬(wàn)美元.2 .對(duì)

9、非美國(guó)公司上市的標(biāo)準(zhǔn)要求：上市條件較美國(guó)國(guó)內(nèi)公司更為嚴(yán)格,主要包括：(1)社會(huì)公眾持有的股票數(shù)目不少于250萬(wàn)股；(2)有100股以上的股東人數(shù)不少于 5000名；(3)公司的股票市值不少于 1億美元；(4)公司必須在最近 3個(gè)財(cái)政年度里連續(xù)贏利,且在最后一年不少于250萬(wàn)美元、前兩年每年不少于200萬(wàn)美元或在最后一年不少于 450萬(wàn)美元,3年累計(jì)不少于650萬(wàn)美元；(5)公司的有形資產(chǎn)凈值不少于1億美元；(6)對(duì)公司的治理和操作方面的多項(xiàng)要求；(7)其他有關(guān)因素,如公司所屬行業(yè)的相對(duì)穩(wěn)定性,公司在該行業(yè)中的地位, 公司產(chǎn)品的市場(chǎng)情況,公司的前景,公眾對(duì)公司股票的興趣等.(四)、倫敦證券交易所

10、1、上市標(biāo)準(zhǔn)要求：(1)公司一般須有3年的經(jīng)營(yíng)記錄,并須呈報(bào)最近3年的總審計(jì)賬目.如沒(méi)有 3年經(jīng)營(yíng)記錄,某些科技產(chǎn)業(yè)公司、投資實(shí)體、礦產(chǎn)公司以及承當(dāng)重大基建工程的公司,只要能滿足倫敦證券交易所?上市細(xì)那么?中的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn),亦可上市；(2)公司的經(jīng)營(yíng)治理層應(yīng)能顯示出為其公司經(jīng)營(yíng)記錄所承當(dāng)?shù)呢?zé)任；(3)公司呈報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)告一般須按國(guó)際或英美現(xiàn)行的會(huì)計(jì)及審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)編制,并按上述標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立審計(jì)；(4)公司在本國(guó)交易所的注冊(cè)資本應(yīng)超過(guò)70萬(wàn)英鎊,至少有25%勺股份為社會(huì)公眾持有.實(shí)際上,通過(guò)倫敦證券交易所進(jìn)行國(guó)際募股,其總股本一般要求不少于2500萬(wàn)英鎊；(5)公司須按倫敦證券交易所標(biāo)準(zhǔn)要求(包括歐共體法令和1

11、986年版金融效勞法)編制上市說(shuō)明書(shū),發(fā)起人需使用英語(yǔ)發(fā)布有關(guān)信息.三、國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)外上市的利弊分析：1、國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)外市場(chǎng)的獨(dú)特利益：(1)擴(kuò)大融資渠道,產(chǎn)生引資效應(yīng).(2)以股權(quán)換制度,優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu).(3)縮短融資時(shí)間,節(jié)約時(shí)間本錢(qián).(4)提升公司知名度,增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力.2、國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)外市場(chǎng)的弊端所在：(1)造本錢(qián)國(guó)資本市場(chǎng)的空心化,不利于其長(zhǎng)遠(yuǎn)健康開(kāi)展.(2)大規(guī)模企業(yè)海外上市,造成國(guó)有資產(chǎn)流失.(3)海外上市本錢(qián)高,高收益與高代價(jià)聯(lián)系在一起.(4)減少境內(nèi)稅收,也加大了宏觀調(diào)控的難度.(5)股權(quán)外流,經(jīng)濟(jì)命脈容易受制于人.四、目前國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市情況分析：(一)、全球IPO遭遇“滑

12、鐵盧：(1) 2021年本季度全球共有 128家企業(yè)上市,較 2021年同期的167家IPO減少了 23.4%;全球總?cè)谫Y149.52億美元,平均每家企業(yè)融資1.17億美元.盡管市場(chǎng)環(huán)境不理想,但中國(guó)企業(yè)的表現(xiàn)仍相對(duì)穩(wěn)定,上市數(shù)量和融資額繼續(xù)領(lǐng)跑其他國(guó)家和地區(qū)企業(yè),本季度共有 82家中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)外市場(chǎng)上市,占全球 IPO總量的64.1%;融資總額到達(dá)111.56億美元,平均每 家企業(yè)融資1.36億美元.而非中國(guó)企業(yè)的表現(xiàn)可謂差強(qiáng)人意,融資額和上市數(shù)量均大幅下滑,平均 融資額缺乏1.00億美元,為過(guò)去的幾個(gè)季度最低水平.由于受到美債危機(jī)、信用降級(jí)、IMF和美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期等因素的影響,本

13、季度美國(guó)市場(chǎng)IPO空前萎靡,紐交所和NASDAQ:市數(shù)量合計(jì)僅為20家,較上季度減少超過(guò) 50.0%.(2) 2021年前三季度,受到境內(nèi)市盈率下降、境外經(jīng)濟(jì)走低等因素影響,IPO數(shù)量和融資額持續(xù)下滑,第三季度中國(guó)企業(yè) IPO市場(chǎng)為2021年境內(nèi)IPO重啟、創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘以來(lái)的歷史最低水平.本 季度僅有82家中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)外市場(chǎng)上市,環(huán)比減少了20家,同比減少了 29家,降幅均在20.0%左右；融資額111.56億美元,環(huán)比和同比分別降低了32.7%和69.9%.(3) 在市場(chǎng)的分布上,中國(guó)企業(yè)海外上市十分清淡,16家海外上市的中國(guó)上市企業(yè)融資 24.62億美元,上市數(shù)量同比減少 10家,融資額同

14、比減少 80.8%;境內(nèi)IPO也呈下滑態(tài)勢(shì),共有 66家中 國(guó)企業(yè)境內(nèi)上市,融資額為86.95億美元,上市數(shù)量較2021年同期減少19家,融資額減少64.1%.(二)國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市開(kāi)展趨勢(shì)：(1)大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科研究中央最新發(fā)布的?2021年第三季度中國(guó)企業(yè)上市研究報(bào)告?顯示：受到世界宏觀經(jīng)濟(jì)萎靡、二級(jí)市場(chǎng)蕭條等因素影響,在清科研究中央關(guān) 注的境外13個(gè)市場(chǎng)和境內(nèi)3個(gè)市場(chǎng)上,2021年第三季度的全球IPO數(shù)量與融資額雙雙大幅下滑. 從數(shù)量上看,本季度全球僅有128家企業(yè)上市,較上季度和2021年同期的179家和167家分別減少 了 51家和39家；融資額方面,全球總

15、融資額為149.52億美元,較上一季度和 2021年同期分別下滑了 74.3%和67.8%,平均每家企業(yè)融資 1.17億美元,遠(yuǎn)低于 2021年上半年的平均融資額 2.65億 美元.(2) 2021年第三季度,由于歐債美債危機(jī)、“中概股風(fēng)波、“VIE結(jié)構(gòu)"迷局接踵而至,中國(guó)企業(yè)的海外IPO出現(xiàn)明顯下滑,2021年第三季度中國(guó)企業(yè)海外 IPO上市地點(diǎn)比擬集中.16家中國(guó)企業(yè)集 中于香港主板、NASDAQ場(chǎng)、法蘭克福證券交易所和倫敦AIM市場(chǎng)上市,其中香港主板居功甚偉.具體來(lái)看,12家企業(yè)選擇在香港主板上市,合計(jì)融資22.53億美元,分別占本季度中國(guó)企業(yè)海外上市總數(shù)的75.0%和融資總額

16、的91.5%.(三)、存在的困難：(1)對(duì)于境外的文化背景、法律制度熟悉有限,尤其是歐、美等地,加上語(yǔ)言上的障礙,公司股東 和治理層在直接交流上存在問(wèn)題,間接信息來(lái)源較多,導(dǎo)致溝通效率較低、本錢(qián)較高.(2)上市本錢(qián)較高,由于境外中介機(jī)構(gòu)的收費(fèi)方式和水平與境內(nèi)的有很大區(qū)別,尤其在美國(guó)、香港、英國(guó)等地上市,上市前支付的費(fèi)用以及上市后的維護(hù)費(fèi)用均是境內(nèi)的數(shù)倍,這對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō),負(fù) 擔(dān)較重.(3)聘用境外上市的人員比擬困難,尤其在內(nèi)地城市,懂外語(yǔ)又懂證券投資的人員較少、流動(dòng)性大.即使公司上市了,與境外交易所溝通的工作還主要依賴于這些人員.(4)在境外交易所上市的發(fā)行價(jià)格上下,也是中國(guó)企業(yè)很關(guān)注的問(wèn)題.

17、從目前的情況看,除美國(guó)納斯達(dá)克交易所外,在其他的交易所IPO的發(fā)行市盈率一般低于境內(nèi)IPO發(fā)行市盈率,融資的數(shù)額受到較大影響.(5)由于境外上市涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)的多方面政策,所以企業(yè)擬到境外上市面臨的政策性批準(zhǔn)程序較多,存在政策風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間的不確定性,隨之而來(lái)的就是本錢(qián)增加的壓力.五、目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在境內(nèi)上市情況分析：(一)、從2006-2021年前三季度 VC/PE支持中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外 上市數(shù)量：由圖可得：境內(nèi)上市的數(shù)量明顯高于境外上市的數(shù)量,境外上市數(shù)量急劇下降,境外上市存在很大 的風(fēng)險(xiǎn)和困難.(二)、2006-2021年前三季度 VE/PE支持中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外上市 賬面回報(bào)：(三)2021年前三季度

18、VE/PE支持中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外上市賬面回報(bào):上市地互平埼投資回報(bào)1倍,境內(nèi)市場(chǎng)上海證券交易所B 61課圳創(chuàng)業(yè)板T. 97深圳中小梭T 21平均7 S3海外市場(chǎng)紐約證券交易所8 90香福證券交舄所2 23法蘭克福便券交易所0 69S E3平埔5.57平均7. 26由上兩張圖可看出：境外投資回報(bào)很低,企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市有很大優(yōu)勢(shì),創(chuàng)業(yè)板在境內(nèi)市場(chǎng)中占據(jù)主 要地位.(四)、國(guó)內(nèi)企業(yè)上創(chuàng)業(yè)板的好處：(1 )籌集到股本資金.(2)所籌集的資金無(wú)固定利息支出,具體分紅派息方案視企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況及資金是否充裕而定.(3)企業(yè)取得上市地位,將提升自身信用狀況,有利于今后再融資,且銀行業(yè)務(wù)方面亦將獲得許 多意想不到的便利,如延期支付貸款、可無(wú)須支付或減少支付利息等.(4